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ロブロックスの株価急落は「買い」なのか？バロンズ記事から読み解く次世代プラットフォームの可能性 · 米国株投資で幸せ作り

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  さ て、 今 月 に 入 っ て 注 目 し て き た ロ ブ ロ ッ ク ス の 株 価 が、 え っ？
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  と 大 き く 調 整 し て い ま す よ ね。 え え、 そ う で す ね。
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  9月 の 高 値 か ら 見 る と、 も う 30% 以 上 も 下 落 し て い る。
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  こ う な る と、 こ れ が 押 し 目 買 い の チ ャ ン ス な の か、 そ れ と も 触 っ ち ゃ い け な
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  い 危 険 な 落 ち る ナ イ フ な の か。 う ん、 ま さ に 判 断 に 迷 う と こ ろ だ と 思
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  い ま す。 え え。
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  こ う い う 局 面 は、 本 当 に 投 資 家 の 心 理 が 試 さ れ ま す よ ね。
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  市 場 全 体 が 悲 観 に 傾 く と、 良 い 企 業 ま で な ん か 一 緒 く た に 売 ら れ て し ま う
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  こ と は よ く あ り ま す し。 そ う な ん で す。
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  ノ イ ズ と シ グ ナ ル を 見 分 け る の が 非 常 に 難 し い。
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  は い、 そ こ で 今 日 は で す ね、 ま さ に そ の 点 を 深 く 分 析 し た 資 料 を 一 緒 に 見
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  て い き た い な と 思 っ て ま す。 11月26日 の バ ロ ン ズ 氏 の 記 事 ロ ブ ロ ッ
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  ク シ ー ズ ン ト プ レイ ン ゲ ー ム ズ why the stock く る ジ ャ ン プ フ ィ フ テ ィ
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  パ ー セ ン ト と い う の を で す ね、 日 本 の 投 資 ブ ロ グ。
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  米 国 株 投 資 で 幸 せ 作 り が さ ら に 掘 り 下 げ て 解 説 し た も の に な り ま す。
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  ほ う。 そ れ は 非 常 に タ イ ム リ ー で す ね。
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  え え、 今 回 の ミ ッ シ ョ ン は 市 場 の 短 期 的 な パ ニ ッ ク の 裏 で、 企 業 の フ ァ ン ダ
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  メ ン タ ル ズ、 つ ま り え え と 基 礎 的 な 体 力 は ど う な っ て い る の か。
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  こ の 資 料 が 提 示 す る 事 実 を 一 つ 一 つ 紐 解 い て、 ロ ブ ロ ッ ク ス の 本 当 の 姿 を
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  探 っ て い き ま し ょ う。 は い、 本 質 的 な 問 い で す ね。
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  で は、 早 速 見 て い き ま し ょ。 う ま ず 多 く の 人 が 戸 惑 う の が バ リ ュ
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  エ ー シ ョ ン、 つ ま り 企 業 価 値 の 評 価 で す。
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  え？ え？
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  資 料 に よ る と、 ロ ブ ロ ッ ク ス の 株 価 は 向 こ う 12 ヶ 月 の 予 想 ブ ッ キ ン グ。
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  ま あ、 予 約 売 上 の 約 8倍 で 取 引 さ れ て い る と ほ う。
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  こ れ だ け 聞 く と、 例 え ば エ レ ク ト ロ ニ ッ ク ア ー ツ み た い な あ あ い う 伝 統 的
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  な ゲ ー ム 会 社 が 約 7倍 な の で、 む し ろ 割 高 に さ え 見 え て し ま う。
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  そ こ が 最 初 の、 そ し て 最 大 の 誤 解 を 生 む ポ イ ン ト な ん で す よ。
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  と 言 い ま す と。 資 料 が 鋭 く 指 摘 し て い る の は、 そ も そ
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  も そ の 比 較 の 物 差 し が ち ょ っ と 違 う ん じ ゃ な い か？
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  っ て い う 点 な ん で す。 ほ う。
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  ロ ブ ロ ッ ク ス を 従 来 の コ ン テ ン ツ 制 作 業 と し て 見 る ん じ ゃ な く て、 プ ラ ッ
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  ト フ ォ ー ム 業 と し て 捉 え る べ き だ と 主 張 し て る ん で す ね。
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  プ ラ ッ ト フ ォ ー ム 業 で す か。 な る ほ ど。
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  ヒ ッ ト 作 を 自 社 で 開 発 し て 売 る 会 社 と、 ク リ エ イ タ ー が 活 動 す る 場 を 提 供
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  す る 会 社 で は、 ビ ジ ネ ス モ デ ル が ま あ 根 本 的 に 違 う ぞ と い う こ と で す ね。
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  そ う で す。 そ う で す。
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  そ れ っ て、 ユ ー チ ュ ー ブ と 個 別 の 映 画 制 作 会 社 を 比 べ る よ う な 感 じ で す か
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  ね。 ま さ に そ の 通 り で。
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  素 晴 ら し い 例 え で す ね。 イ ー エ ー み た い な 会 社 は 常 に 次 の 大
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  ヒ ッ ト 作 を 生 み 出 し 続 け な き ゃ い け な い っ て い う、 す ご い プ レ ッ シ ャ ー に
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  さ ら さ れ て い る わ け で す。 は い。
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  一方 で ロ ブ ロ ッ ク ス は、 何 100万人 も の ク リ エ イ タ ー が 日 々 勝 手 に 新 し い コ
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  ン テ ン ツ を 生 み 出 し て く れ る 生 態 系 エ コ シ ス テ ム を 築。
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  い て い る、 あ あ な る。 ほ ど。
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  そ の 力 の 差 を 示 す の が 成 長 率 で す。 資 料 に よ れ ば、 2025年 通 期 の ブ ッ キ ン
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  グ は 前 年 比 で な ん と 52%。 増 五 52%。
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  え え。 66億 ド ル に 達 す る 見 込 み だ と。
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  こ の 規 模 で こ の 成 長 率 っ て い う の は、 も う 成 熟 し た コ ン テ ン ツ 制 作 会 社 で
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  は ま ず 考 え ら れ ま せ ん。 な る ほ ど な。
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  プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と い う と、 ピ ー シ ー ゲ ー ム の ス テ ィ ー ム な ん か も 競 合 に
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  な り そ う で す け ど、 ロ ブ ロ ッ ク ス の 優 位 性 っ て ど こ に あ る ん で し ょ う？
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  あ、 非 常 に 良 い 質 問 で す ね。 ス テ ィ ー ム と の 決 定 的 な 違 い は、 ロ ブ
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  ロ ッ ク ス が 作 る ツ ー ル 遊 ぶ 場 所 収 益 化 の 仕 組 み こ の す べ て を、 一 つ の 閉 じ
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  た エ コ シ ス テ ム の 中 で 提 供 し て い る 点 で す。
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  あ あ、 全 部 入 り な ん で す ね。 そ。
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  う な ん で す。 だ か ら、 ク リ エ イ タ ー と ユ ー ザ ー の 間
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  に す ご く 強 力 な ネ ッ ト ワ ー ク 効 果 が 生 ま れ る。
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  ク リ エ イ タ ー は こ こ で 作 れ ば 遊 ん で も ら え る っ て 考 え る し、 ユ ー ザ ー は こ
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  こ に 来 れ ば 何 か 面 白 い も の が あ る と 考 え る。
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  こ の 好 循 環 が、 他 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム に は な い 強 固 な 参 入 障 壁 に な っ て い
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  る わ け で す。 そ し て、 そ の エ コ シ ス テ ム が ど れ だ け
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  強 力 か を 示 す。 本 当 に こ う、 驚 く べ き 数 字 が 出 て き ま
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  す よ ね。 え え。
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  今 回 の 資 料 で 私 が 最 も 衝 撃 を 受 け た の が、 ユ ー ザ ー の 滞 在 時 間 な ん で す。
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  は い。 は い、 は い。
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  第 三 四 半 期 の デ ー タ で、 ユ ー ザ ー 一 人 当 た り の 平 均 滞 在 時 間 が。
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  な ん と 一日 約 3時間。 う ん、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  3時間 で す よ。 え え、 一日 3時間。
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  こ れ は も う 異 常 値 と 言 っ て も い い レ ベ ル で す。
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  で す よ ね。 今 の 時 代 っ て、 ス マ ホ ア プ リ か ら 動 画
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  配 信、 SNS ま で、 も う あ ら ゆ る サ ー ビ ス が ユ ー ザ ー の 可 処 分 時 間 を 奪 い 合
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  っ て る じ ゃ な い で す。 か。
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  ま さ に 時 間 の 奪 い 合 い で す よ ね。 そ の 中 で こ れ だ け の 時 間 を 独 占 し て
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  る っ て い う の は、 も う 驚 異 的 な エ ン ゲ ー ジ メ ン ト の 高 さ を 示 し て ま す。
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  例 え ば。 あ れ だ け 中 毒 性 が 高 い と 言 わ れ る テ
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  ィ ッ ク ト ッ ク で す ら、 平 均 滞 在 時 間 は 90分 前 後 と 言 わ れ て ま す か ら。
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  そ の 場 合 で す ね。 い や、 私 の お 芋 ロ ブ ロ ッ ク ス に 夢 中 な
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  ん で す け ど、 彼 を 見 て る と、 な ん か も は や ゲ ー ム を プ レイ す る と い う よ り
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  は、 友 達 と 仮 想 空 間 で 過 ご し て る ん で す よ ね。
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  そ う、 な ん か ハ ン グ ア ウ ト し て い る 感 覚 に 近 い。
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  そ れ が 本 質 で す。 ロ ブ ロ ッ ク ス は 単 な る ゲ ー ム の 集 合
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  体 が な く て、 ゼ ッ ト 世 代 に と っ て の サ ー ド プ レイ ス。
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  つ ま り、 退 散 の 居 場 所 に な っ て る ん で す。
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  あ。 あ、 な る ほ ど。
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  だ か ら こ そ、 将 来 的 な 収 益 化 の 可 能 性 が ゲ ー ム 内 課 金 に と ど ま ら な い。
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  そ れ だ け の 人 が 毎 日 3時間 も 集 まる 広 場 が あ れ ば、 そ こ で 広 告 を 見 せ た り、 バ
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  ー チ ャ ル な 商 品 を 売 っ た り、 イ ベ ン ト を 開 い た り。
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  ビ ジ ネ ス の 可 能 性 は 無 限 に 広 が る と。 そ の ポ テ ン シ ャ ル を 示 す 例 が ま た す
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  ご い で す よ ね。 5月 に リ リ ー ス さ れ た ス テ ィ ー ル ア ブ
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  レイ ン ロ ッ ド っ て い う 一 つ の ゲ ー ム が。
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  ま た、 幕 に 420億回 も プ レイ さ れ た。 と 420億回。
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  こ の 数 字 が 意 味 す る の は、 単 に 一 つ の ゲ ー ム が ヒ ッ ト し た っ て い う 事 実 だ
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  け じ ゃ な い ん で す よ。 ほ う、 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の 内 部 で 爆 発
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  的 な バ イ ラ ル、 つ ま り 告 知 込 み を 生 み 出 す エ ン ジ ン が も う す で に 完 成 し て
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  い る こ と の 証 明 な ん で。 す な る ほ ど。
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  ク リ エ イ タ ー か ら す れ ば 一 攫 千 金 の チ ャ ン ス が あ る。
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  ま あ、 ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ の 場 に 見 え る。
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  こ の 期 待 感 が さ ら に 多 く の 才 能 を 引 き 寄 せ て、 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム を 豊 か に
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  し て い く。 こ の サ イ ク ル こ そ が ロ ブ ロ ッ ク ス の
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  価 値 の 源 泉 な ん で す ね。 な る ほ ど、 エ コ シ ス テ ム が も う 自 律 的
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  に 成 長 し て い く 仕 組 み が 出 来 上 が っ て い る わ け で す ね。
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  た だ、 そ う は 言 っ て も で す。 決 算 書 に 目 を 移 す と、 第 三 四 半 期 は
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  2億 ド ル 以 上 の 純 損 失、 つ ま り 真 っ 赤 な 赤 字 で す。
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  こ れ だ け 見 る と、 や っ ぱ り こ の 会 社、 本 当 に 儲 か っ て る の？
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  っ て ち ょ っ と 不 安 に な っ て し ま い ま す。
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  え え。 表 面 的 な 損 益 計 算 書 だ け を 追 っ て る
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  と、 必 ず そ の 疑 問 に 突 き 当 た り ま す。 は い。
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  こ こ で 重 要 な の は、 会 計 上 の 利 益 と 実 際 に 企 業 が 稼 い で い る 現 金 を ち ゃ ん
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  と 区 別 し て み る こ と な ん で す。 こ れ は 特 に、 ロ ブ ロ ッ ク ス の よ う な プ
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  ラ ッ ト フ ォ ー ム 企 業 を 分 析 す る 上 で の 肝 に な り ま す ね。
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  い わ ゆ る キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー が 重 要 だ と い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 資 料 が 指 摘 し て い る 通 り、 ロ ブ ロ ッ ク
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  ス の 会 計 ル ー ル に は ち ょ っ と 特 徴 が あ る ん で す よ。
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  と 言 い ま す と、 ユ。 ー ザ ー が ゲ ー ム 内 通 貨 の ロ バ ッ ク ス
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  を 買 う た め に 支 払 っ た 現 金、 つ ま り ブ ッ キ ン グ は そ の 瞬 間 に 全 額 が 売 上 と
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  し て 計 上 さ れ る わ け じ ゃ な い ん で す。 え、 そ う な ん で す か？
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  は い。 そ の 仮 想 通 貨 が 使 わ れ る で あ ろ う 平
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  均 期 間。 こ の 場 合 は、 約 二 年 間 に わ た っ て 分 割
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  し て 計 上 し て い く と い う ル ー ル に な っ て い る ん で す。
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  と い う こ と は、 ユ ー ザ ー が 今 日 1000円 を 課 金 し て く れ て も、 会 社 は 今 日 の 売
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  上 と し て 1000円 を 計 上 で き な い そ う で す。
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  今 月 の 売 り 上 げ は ほ ん の 数十円 に し か な ら な い み た い な。
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  ご 明 察 で す。 そ の た め、 急 成 長 し て い る 間 は 入 っ て
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  く る 現 金 の 伸 び に。 会 計 上 の 売 上 の 計 上 が 全 く 追 い つ か
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  な。 い あ あ。
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  結 果、 費 用 が 先 行 し て 計 上 さ れ る ん で、 構 造 的 に 赤 字 に な り や す い ん で。
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  す な る ほ ど。 で す か ら、 本 当 に 見 る べ き は、 実 際 に
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  ど れ だ け 手 元 の 現 金 が 増 え た か を 示 す フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー な ん で す。
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  そ の。 肝 心 の フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー は ど
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  う だ っ た ん で し ょ う か。 資 料 に よ れ ば、 第 三 四 半 期 の フ リ ー キ
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  ャ ッ シ ュ フ ロ ー は な ん と 4億4400 万 ド ル の プ ラ ス で す。
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  4億 ド ル 以 上。 赤 字 ど こ ろ か 三 ヶ 月 と い う 期 間 だ け
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  で、 こ れ だ け の 現 金 を 実 際 に 生 み 出 し て い る ん で す ね。
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  え え。 う わ ぁ。
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  こ れ は 見 方 が 180度 変 わ り ま す ね。 会 計 上 の 赤 字 は あ る 意 味 成 長 の 痛 み
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  で あ っ て、 実 態 は 超 優 良 な キ ャ ッ シ ュ 喪 失 マ シ ン だ っ た と。
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  ま さ に こ の 潤 沢 な キ ャ ッ シ ュ こ そ が、 次 の 生 協 へ の 投 資 を 可 能 に す る 源 泉
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  に な り ま す。 見 か け の 赤 字 に 惑 わ さ れ て は い け な
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  い と い う 典 型 的 な 例 で す ね。 い や、 よ く わ か り ま し た。
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  で は、 そ の 潤 沢 な キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー が あ る に も か か わ ら ず、 な ぜ 株 価 は こ れ
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  ほ ど 急 落 し た の か。 は い。
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  直 接 的 な 引 き 金 は、 会 社 側 が 示 し た 安 全 性 へ の 投 資 強 化 に よ る 利 益 率 の 低
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  下 と い う 見 通 し で し た よ ね。 え え。
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  市 場 は こ れ を ネ ガ テ ィ ブ サ プ ラ イ ズ と 受 け 取 っ た わ け で す。
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  は い。 コ ス ト が 増 え て 利 益 が 減 る と い う 見
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  通 し で す か ら ね。 短 期 的 な 視 点 し か 持 た な い 市 場 が こ
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  れ を 嫌 気 す る の は、 あ る 意 味 で 自 然 な 反 応 で す。
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  ま あ、 そ う で す よ ね。 し か し、 こ れ も ま た 視 点 を 変 え る こ と
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  で、 全 く 違 う 景 色 が 見 え て く る ん で す。
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  と 言 い ま す と。 資 料 で も 触 れ ら れ て ま す が、 ロ ブ ロ ッ
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  ク ス は 現 在、 複 数 の 州 で 訴 訟 リ ス ク を 抱 え て い ま す。
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  プ ラ ッ ト フ ォ ー ム の 主 役 で あ る 子 ど も た ち の 安 全 確 保 っ て い う の は、 も は
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  や 努 力 目 標 で は な く て、 企 業 の 存 続 に 関 わ る 最 優 先 加 害 な ん で す。
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  確 か に。 AI に よ る 年 齢 確 認 シ ス テ ム の 導 入 と
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  か、 安 全 対 策 に は 確 か に お 金 が か か り ま す。
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  し か し、 こ れ っ て 本 当 に コ ス ト な ん で し ょ う か？
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  あ あ、 未 来 へ の 投 資 と 捉 え る べ き だ と い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 こ こ で 投 資 家 と し て の ス タ ン ス が 分
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  か れ ま す。 目 先 の 四 半 期 の 利 益 が 減 る こ と を 悪
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  材 料 と 捉 え る か。 そ れ と も 長 期 的 な 成 長 の 土 台 を 固 め
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  る た め の 賢 明 な イ ン フ ラ 投 資 と 捉 え る か。
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  な る ほ ど。 資 料 が 示 唆 し て い る の は、 後 者 の 視 点
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  で す。 潤 沢 な キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー が あ る 今 の
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  う ち に、 規 制 リ ス ク と い う 将 来 の 呪 い を 出 し 切 っ て お く こ と は、 数 年 後 の 企
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  業 家 事 に と っ て は む し ろ プ ラ ス に 働 く と い う 考 え 方 で す ね。
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  確 か に 何 か 大 き な 問 題 が 起 き て、 ブ ラ ン ド イ メ ー ジ が 毀 損 し て か ら 対 応 す
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  る ん じ ゃ、 も う 手 遅 れ で す も ん ね。 え え、 先 手 を 打 っ て、 信 頼 と い う 名 の
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  彫 り を 深 く し て い る と。 え え。
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  そ し て、 そ の 投 手 が 今、 特 に 重 要 に な っ て い る 背 景 も あ る ん で す。
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  資 料 に よ る と ユ ー ザ ー 層 も 大 き く 変 化 し て い て、 今 44% が 16 歳 以 上 だ と
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  い う デ ー タ も 示 さ れ て い ま す。 え？
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  半 数 近 く が 16 歳 以 上 で す か。 も は や 子 ど も の 遊 び 場 っ て い う イ メ
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  ー ジ だ け で は 全 く 捉 え き れ な い で す ね。
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  そ う な ん で す。 ユ ー ザ ー 層 が 広 が り、 プ ラ ッ ト フ ォ ー
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  ム が 社 会 的 な イ ン フ ラ に 近 づ け ば 近 づ く ほ ど、 そ の 土 台 と な る 安 全 性 と か
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  信 頼 性 の 重 要 度 は 増 し ま す。 う ん う ん。
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  子 供 だ け で な く、 大 人 も 安 心 し て 時 間 と お 金 を 使 え る 環 境 を 整 え る こ と は、
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  次 の 成 長 ス テ ー ジ へ 進 む た め の、 い わ ば 必 須 の 通 行 手 立 て な ん で す。
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  こ の 投 資 を 惜 し む よ う で は 未 来 は な い と。
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  さ て、 こ こ ま で 見 て き て、 全 体 像 が か な り ク リ ア に な っ て き ま し た。
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  市 場 は 短 期 的 な コ ス ト 増 を 嫌 気 し て 株 価 を 下 げ て い ま す が、 え え。
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  資 料 が 提 示 す る 事 実 を 整 理 す る と、 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム と し て の 強 固 な ビ ジ
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  ネ ス モ デ ル。 一日 3時間 と い う 驚 異 的 な ユ ー ザ ー エ ン
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  ゲ ー ジ メ ン ト、 そ し て 会 計 上 の 赤 字 の 裏 に あ る 住 宅 な キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー。
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  こ う い っ た 企 業 の 根 幹 は 全 く 揺 ら い で い な い よ う に 見 え ま す。
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  え え、 株 価 下 落 の 原 因 と な っ た コ ス ト 増 で す ら、 長 期 的 な リ ス ク を 取 り 除 く
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  た め の、 ま あ 戦 略 的 な 投 資 と 捉 え 直 す こ と が で き る？
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  は い。 そ う 考 え る と、 市 場 の 悲 観 は 行 き 過 ぎ
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  て い る ん じ ゃ な い か と い う 見 方 が 成 り 立 ち ま す よ ね。
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  資 料 の 結 論 も、 市 場 の 悲 観 や ピ ー ク に 達 し て い る 今 こ そ、 長 期 的 な 視 点 で 見
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  れ ば 良 い エ ン ト リ ー の タ イ ミ ン グ か も し れ な い と い う も の で し た ね。
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  は い。 も ち ろ ん、 ハ イ グ ロ ー ス 株 特 有 の 価 格
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  変 動 リ ス ク は 常 に 意 識 す る 必 要 が あ り ま す。
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  明 日、 さ ら に 株 価 が 下 が る 可 能 性 も 十分 に あ り ま す か ら。
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  し か し、 五 年、 十 年 と い う ス パ ン で 企 業 の 成 長 を 信 じ る の で あ れ ば。
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  示 さ れ た デ ー タ は、 非 常 に 力 強 い も の だ と 言 え る で し ょ う。
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  市 場 の ノ イ ズ に 惑 わ さ れ ず、 フ ァ ク ト に 基 づ い て 冷 静 に 分 析 す る こ と の 重
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  要 性 が よ く わ か り ま す。 い や、 あ り が と う ご ざ い ま し た。
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  最 後 に、 あ な た に 一 つ 考 え て み て い た だ き た い 問 い が あ る ん で す。
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  ほ う、 で も、 先 ほ ど あ な た が お っ し ゃ っ た よ う に、 ユ ー ザ ー は モ ハ ラ プ レイ
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  し て る ん じ ゃ な く て、 そ こ で 生 活 し て い る。
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  え え、 そ し て そ の 年 齢 層 も 着 実 に 上 が っ て き て い る。
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  は い。 も し こ の 仮 想 空 間 が ゲ ー ム と い う 枠
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  を 完 全 に 超 え て、 教 育 や 仕 事、 あ る い は 社 会 の シ ミ ュ レ ー シ ョ ン と い っ た
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  領 域 に ま で 本 格 的 に 広 が っ た ら、 一 体 何 が 起 こ る で し ょ う か。
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  あ。 あ。
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  こ れ だ け の 時 間 を 投 下 す る 世 代 が そ の 中 で 学 び、 働 き、 コ ミ ュ ニ ケ ー シ ョ
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  ン を 取 る よ う に な っ た 時、 そ こ に は 全 く 新 し い 経 済 圏 が 生 ま れ る 可 能 性 は
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  な い か。 今 回 の 資 料 が 本 当 に 示 唆 し て い る の
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  は、 現 在 の 財 務 諸 表 だ け で は 測 れ な い、 そ う し た 未 来 へ の 壮 大 な 可 能 性 な
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  の か も し れ な い。