Latest / 米国株投資で幸せ作り / エヌビディア株はなぜ上がらない？GTCの1兆ドル予測でも市場が冷静な理由

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エヌビディア株はなぜ上がらない？GTCの1兆ドル予測でも市場が冷静な理由 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の。 ち ょ っ と 想 像 し て み て ほ し い ん で す
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  が、 も し リ ス ナ ー の あ な た が 世 界 ト ッ プ ク ラ ス の 企 業 の CEO だ と し て、 え っ
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  と、 新 製 品 発 表 の ス テ ー ジ で マ イ ク を 握 り し め て い る と し ま す よ ね。
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  は い。 も の す ご い プ レ ッ シ ャ ー の 場 面 で す
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  ね。 で す よ ね。
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  そ こ で 世 界 中 に 向 け て、 こ う 明 ら か に 宣 言 す る ん で す、 皆 さ ん。
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  我 々 の 来 年 の 売 り 上 げ は、 市 場 の 予 想 を は る か に 超 え て、 な ん と 倍 以 上 に な
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  り ま す。 そ の 額、 一 兆 ド ル で す。
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  と ま あ、 普 通 に 考 え た ら そ の 瞬 間 に 会 場 は 大 歓 声 で、 自 社 の 株 価 は ロ ケ ッ ト
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  の よ う に 急 騰 す る は ず で す よ ね。 そ う、 そ う な ん で す よ。
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  で も、 現 実 の 株 式 市 場 で は 全 く そ う は な ら な か っ た ん で。
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  す え え、 ビ ジ ネ ス の 常 識 か ら す る と、 ち ょ っ と 信 じ が た い 現 象 が 起 き ま し
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  た よ ね。 市 場 の 反 応 は、 よ く 言 え ば 冷 静。
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  悪 く 言 え ば、 完 全 に 冷 め き っ て い た わ け で す か。
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  ら は い。 今 回 の デ ィ ー プ ダ イ ブ で は、 こ の テ ク
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  ノ ロ ジ ー 界 最 大 の ミ ス テ リ ー と も 言 え る 現 象 の 裏 側 を 掘 り 下 げ て い き ま
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  す。 興 味 深 い テ ー マ で す ね。
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  え え、 今 日 の テ ー マ は、 2026年 3月 に 開 催 さ れ た 年 次 開 発 者 会 議、 通 称 GTC に
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  お け る NVIDIA の ジ ェ ン ス ン フ ァ ン CEO の 驚 異 的 な 発 表 と、 え っ と そ れ に
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  対 す る 市 場 の 無 反 応 さ。 に、 つ い。
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  て、 で す。 今 回 の 分 析 の ベ ー ス と し て、 米 国 株 投
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  資 の 専 門 ブ ロ グ の 記 事、 そ し て そ の 元 と な っ て い る マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の。
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  え え、 2026年 3月17日 付 の 報 道 で す ね。 ブ リ ト ニ ー グ ウ ェ ン 記 者 の 分 析 記 事
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  を 読 み 解 い て い き ま す。 は い。
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  複 数 の ソ ー ス を 突 き 合 わ せ て い き ま す。
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  え え。 こ れ ら の ソ ー ス を 掛 け 合 わ せ る こ と
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  で、 今 の AI 経 済 が 実 際 に ど の フ ェ ー ズ に い る の か が は っ き り と 見 え て き
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  ま す。 も ち ろ ん。
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  私 た ち は い か な る 政 治 的 な 立 場 や 特 定 の 投 資 を 推 奨 す る わ け で は な く、 あ
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  く ま で ソ ー ス に 書 か れ て い る 内 容 を 客 観 的 に 紐 解 い て い き ま す。
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  は い。 NVIDIA は 次 世 代 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム で
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  あ る ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ト 十 便 の 二 つ だ け で、 2027年 末 ま で に 累 計 一 兆 ド ル と
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  い う、 こ れ 国 家 予 算 レ ベ ル の 収 益 見 通 し を 出 し た ん で す よ ね。
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  そ う で す ね。 と ん で も な い 規 模 で。
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  す。 そ れ な の に な ぜ 株 価 は 跳 ね な か っ た
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  の か。 単 な る ニ ュ ー ス の 派 手 な 見 出 し に 惑
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  わ さ れ ず、 リ ス ナ ー の あ な た と 一 緒 に 現 在 の AI ビ ジ ネ ス の 本 当 の 現 在 地 を
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  紐 解 い て い き ま し ょ う。 よ し、 ま ず は こ の 一 兆 ド ル と い う 数 字
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  の 異 常 さ か ら 整 理 し た い ん で。 す が は い。
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  そ も そ も 事 前 の 市 場 予 想、 つ ま り フ ァ ク ト セ ッ ト が ま と め て い た 2027年 の
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  デ ー タ セ ン タ ー 売 り 上 げ の コ ン セ ン サ ス 予 想 は、 え っ と、 4430億 ド ル。
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  4430億 ド ル。 い や、 こ れ だ け で も 十分。
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  と ん で も な い 数 字 で す け ど。 エ ヌ ビ デ ィ ア が 出 し て き た 一 兆 ド ル
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  っ て い う の は、 そ の コ ン セ ン サ ス の 倍 以 上 で す よ ね。
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  え え。 表 面 上 は 桁 違 い の 上 振 れ で す。
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  普 通、 企 業 の 業 績 予 想 が 市 場 予 想 を 数 パ ー セ ン ト 上 回 っ た だ け で も、 株 価 っ
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  て ポ ジ テ ィ ブ に 反 応 す る じ ゃ な い で す か。
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  倍 以 上 の 数 字 を 出 し て 無 反 応 っ て、 こ れ、 ど う い う メ カ ニ ズ ム な ん で す か？
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  そ れ が 株 式 市 場 の 面 白 い と こ ろ で あ り、 怖 い と こ ろ な ん で す。
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  例 え る な ら、 あ の。 常 に 学 年 ト ッ プ の 秀 才 が。
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  誰 も 解 け な い よ う な 激 ム ズ の テ ス ト で 満 点 を と っ て 帰 っ て き た の に、 親 か
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  ら へ え、 そ う で。 明 日 の 予 習 は 終 わ っ た の？
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  っ て 言 わ れ て、 全 く 褒 め ら れ な い よ う な 状 況 に 見 え る ん で す が。
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  そ の 秀 才 の 例 え は 状 況 の 半 分 を う ま く 表 し て い ま す ね。
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  た だ、 株 式 市 場 の 冷 酷 さ を 説 明 す る に は 少 し 足 り な い か も し れ ま せ ん。
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  足 り な い。 と い う と。
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  実 際 の 市 場 の 心 理 は 満 点 を 取 っ た。 秀 才 と い う よ り 満 点 を 取 る の は 当 た
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  り 前 で。 え っ と、 す で に ノ ー ベ ル 賞 を 取 る こ と
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  ま で 親 が 勝 手 に 期 待 し て、 お 祝 い の パ ー テ ィ ー の 準 備 を 済 ま せ て し ま っ て
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  い る と い う 状 態 な ん で す。 な る ほ ど。
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  期 待 値 の イ ン フ レ が 限 界 突 破 し て い る わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、 株 式 市 場
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  に お い て 株 価 を 動 か す の は 絶 対 的 な 数 字 の 大 き さ で は な い と い う こ と で
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  す。 数 字 の 大 き さ じ ゃ な い な ら 何 な ん で
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  す か？ 市 場 の 予 測 を ど れ だ け 裏 切 っ た か と
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  い う サ プ ラ イ ズ の 大 き さ な ん で す。 NVIDIA と い う 銘 柄 に は。
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  す で に 世 界 中 の AI 需 要 を 独 占 し、 永 遠 に 信 じ ら れ な い 成 長 を 続 け る と い
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  う 長 期 狂 気 の シ ナ リ オ が 完 全 に 株 価 に 織 り 込 ま れ て し ま っ て い る ん で す。
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  出 ま し た。 織 り 込 み 済 み で す ね。
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  経 済 ニ ュ ー ス で よ く 聞 く 言 葉 で す け ど、 具 体 的 に は ど う い う 状 況 な ん で し
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  ょ う か？ つ ま り、 表 向 き の コ ン セ ン サ ス 予 想 が
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  443億 ド ル だ っ た と し て も で す よ。 実 際 に エ ヌ ビ デ ィ ア 株 を 大 量 に 買 っ
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  て い る ヘ ッ ジ フ ァ ン ド と か 機 関 投 資 家 た ち の 頭 の 中 に あ る 本 当 の 期 待 値。
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  い わ ゆ る ウ イ ス パ ー ナ ン バ ー と い う や つ で す が。
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  は い、 ウ イ ス パ ー ナ ン バ。 ー そ れ が、 す で に 一 兆 ド ル に 近 い 水 準
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  に あ っ た と い う こ と な ん で す。 彼 ら は 一 兆 ド ル 行 く ぞ。
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  と 予 想 し て、 す で に 株 を 買 い 終 わ っ て い た ん で す。
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  あ あ。 な る ほ ど。
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  だ か ら、 実 際 に 一 兆 ド ル と 発 表 さ れ て も、 あ あ、 や っ ぱ り ね。
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  知 っ て た よ で 終 わ っ て し ま っ た わ け で す。
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  サ プ ラ イ ズ に な ら な か っ た ん で す ね。 ひ え え、 恐 ろ し い 世 界 で す ね。
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  あ な た が ニ ュ ー ス で 過 去 最 高 益 と か、 予 想 の 2倍 み た い な 見 出 し を 見 て も。
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  プ ロ の 投 資 家 た ち は す で に そ の 未 来 を 先 取 り し て 行 動 を 終 え て い る か ら、
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  株 価 は 動 か な い ん で す ね。 え え。
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  情 報 源 の 記 事 で も そ の 点 が 非 常 に 強 調 さ れ て い ま す。
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  で も、 い く ら 期 待 値 が 高 か っ た と し て も で す よ。
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  実 際 に 一 兆 ド ル 稼 ぐ 企 業 な ん だ か ら、 こ こ か ら さ ら に 株 価 が 上 が っ て も い
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  い ん じ ゃ な い か っ て 素 人 目 に は 思 う ん で す が。
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  そ こ が、 今 回 の 情 報 源 が 指 摘 し て い る 2つ目 の 重 要 な ポ イ ン ト に つ な が っ て
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  く る ん で す。 心 理 的 な 要 因 だ け で は な く、 も っ と 冷
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  徹 な 算 数 と 規 模 の 問 題 で す。 算 数 で す か？
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  は い。 現 在 NVIDIA の 時 価 総 額 は ど れ く ら い
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  か ご 存 知 で す か？ え っ と、 確 か 4.5 兆 ド ル 弱 く ら い で す
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  よ ね。 も う 数 字 が 大 き す ぎ て ピ ン と こ な い
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  レ ベ ル な ん で す が。 そ う な ん で す よ。
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  4.5 兆 ド ル と い う の は、 日 本 の 国 家 予 算 の 数 倍、 あ る い は ド イ ツ や 日 本 と い
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  っ た 主 要 国 の GDP 全 体 に 匹 敵 す る 一 つ の 国 家 レ ベ ル の 経 済 規 模 で す。
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  一、 企 業 が 国 家 の GDP と 同 じ っ て 異 常 な 状 態 で す よ ね。
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  え え、 こ こ か ら NVIDIA の 株 価 が さ ら に 2倍 に な る、 つ ま り 時 価 総 額 が 9兆 ド
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  ル に 達 す る た め に は、 世 界 の 資 本 市 場 全 体 か ら、 こ れ ま で と は 次 元 の 違 う 膨
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  大 な 追 加 資 金 が 流 入 し 続 け る 必 要 が あ る ん で す。
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  こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す が、 そ れ っ て 物 理 的 に 不 可 能 に 近
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  づ い て い る っ て こ と で す か？ え え、 ま さ に 物 理 的 な 限 界 の 話 で す。
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  例。 え る な ら、 あ の 小 さ な ベ ン チ ャ ー 企 業
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  へ の 投 資 で 時 価 総 額 が 100億円 か ら 200億円 に な る の っ て、 プ ー ル の 水 を ホ
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  ー ス で 満 た す よ う な も の で す よ ね。 は い。
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  比 較 的 簡 単 で す ね。 で も、 今 の NVIDIA の 株 価 を 押 し 上 げ
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  る の っ て、 海 全 体 の 水 位 を さ ら に 数 メ ー ト ル 上 げ よ う と す る よ う な も の で、
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  と て つ も な い エ ネ ル ギ ー、 つ ま り 新 し い 買 い の 資 金 が 必 要 に な る と い う こ
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  と で す ね。 完 璧 な た と え で す。
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  機 関 投 資 家 の ポ ー ト フ ォ リ オ、 つ ま り 資 産 配 分 に は 厳 格 な ル ー ル が あ る ん
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  で す。 一 つ の 銘 柄 を 全 資 産 の 何 パ ー セ ン ト
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  以 上 を 持 っ て は い け な い と い っ た 制 限 が あ る た め。
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  こ れ 以 上、 NVIDIA を だ け を 買 い 増 す こ と が シ ス テ ム 上 難 し く な っ て い る
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  投 資 家 も 多 い ん で す よ。 な る ほ ど。
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  資 金 の 限 界 が 来 て い る わ け で す ね。 だ か ら 株 価 が 跳 ね な か っ た と。
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  そ し て こ れ を よ り 大 き な 全 体 像 と 結 び つ け て み る と、 単 な る 株 価 の 話 で は
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  な く、 エ ヌ ビ デ ィ ア と い う 企 業 そ の も の の フ ェ ー ズ つ ま り 性 質 が 根 本 的 に
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  変 わ っ た 事 実 を 示 し て い ま す。 フ ェ ー ズ が 変 わ っ た か？
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  つ て の 彼 ら は 一 角 千 銀 を 狙 え る 爆 発 的 な 成 長 株 で し た が。
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  今 は 違 い ま す。 世 界 の AI イ ン フ ラ の 根 幹 を 支 え る 巨
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  大 な 基 盤 企 業、 つ ま り プ ラ ッ ト フ ォ ー ム へ と 変 化 し た の で す。
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  電 力 会 社 や 通 信 網 の よ う な 存 在 で す ね。
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  イ ン フ ラ 企 業 で す か？ リ ス ナ ー の あ な た も、 ビ ジ ネ ス や 投 資
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  に お い て、 企 業 の 成 長 フ ェ ー ズ が 変 わ れ ば、 評 価 の ル ー ル も 変 わ る と い う 視
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  点 を 持 っ て お く の は す ご く 大 事 で す ね。
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  そ の 通 り で す。 だ と し た ら、 投 資 家 の お 金 は こ れ か ら
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  ど こ に 向 か う ん で す か？ NVIDIA を 変 え な い な ら、 AI ブ ー ム 自
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  体 か ら 資 金 が 引 い て い く ん で し ょ う か。
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  い い え。 資 金 は AI か ら 逃 げ る の で は な く、 周
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  辺 へ と 波 及 し て い き ま す。 周 辺 で す か？
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  は い。 NVIDIA 本 体 の 成 長 が 安 定 期 に 入 る
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  一方 で、 こ れ か ら 利 益 拡 大 が 本 格 化 す る サ プ ラ イ ケ ー ン 企 業 や 肝 炎 イ ン フ
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  ラ 企 業、 例 え ば デ ー タ セ ン タ ー の 冷 却 装 置、 電 力 イ ン フ ラ、 メ モ リ ー ネ ッ ト
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  ワ ー ク 機 器 の 企 業 な ど に。 投 資 家 は、 よ り 大 き な 成 長 余 地 を 見 出
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  し 始 め て い る ん で す。 あ あ、 な る ほ ど。
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  ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ の 時 に 金 そ の も の を 掘 る 人 か ら、 鶴 橋 や ジ ー ン ズ を 売 る
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  人、 さ ら に は 街 の 鉄 道 を 作 る 人 へ と 投 資 対 象 が 移 っ て い く の と 同 じ 構 造 で
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  す ね。 え え。
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  ま さ に そ の 歴 史 の 繰 り 返 し で す。 で も、 こ こ で 一 つ。
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  ち ょ っ と 意 地 悪 な 見 方 を さ せ て く だ さ い。
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  は い。 な ん で し ょ？
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  う NVIDIA が イ ン フ ラ 企 業 と し て ど っ し り 構 え て い る と 言 い ま す が、 そ の 基
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  盤 っ て 本 当 に 安 泰 な ん で し ょ う か？ と 言 い ま す と。
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  今 回 の マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の 記 事 を 読 ん で い る と、 ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー 向
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  け で ブ ロ ー ド コ ム や amad が 存 在 感 を 高 め て い る と あ り ま す よ ね。
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  あ と、 メ タ プ ラ ッ ト フ ォ ー ム ズ み た い な 超 巨 大 企 業 も 自 社 専 用 の AI チ ッ プ
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  の 開 発 を 強 化 し て い る と。 え え、 確 か に。
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  記 事 で は そ の 競 合 の 脅 威 に つ い て も 触 れ ら れ て い ま す。
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  メ タ な ん て、 そ れ こ そ 無 限 に 近 い 資 金 力 が あ る じ ゃ な い で す か。
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  そ う い う 巨 人 が 本 気 を 出 し て 自 分 た ち で チ ッ プ を 作 り 始 め た ら、 NVIDIA
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  の 独 壇 場 な ん か あ っ と い う 間 に 終 わ り じ ゃ な い で。
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  す か、 非 常 に 鋭 い 指 摘 で す ね。 ま ず 前 提 と し て、 記 事 に 出 て く る ハ イ
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  パ ー ス ケ ー ラ ー と い う の は、 Google、 AWS、 Microsoft、 メ タ と い っ た 世 界
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  中 に 巨 大 な デ ー タ セ ン タ ー を 構 築 し て い る 超 巨 大 テ ッ ク 企 業 の こ と で す。
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  は い。 巨 大 な 顧 客 で す よ ね。
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  彼 ら が な ぜ 自 前 で チ ッ プ を 作 ろ う と し て い る か と い う と。
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  特 定 の AI タ ス ク に だ け に 特 化 さ せ た カ ス タ ム チ ッ プ を 作 れ ば、 汎 用 的 な
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  NVIDIA の GPU よ り も 消 費 電 力 を 抑 え ら れ、 コ ス ト も 劇 的 に 下 が る か ら で
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  す。 ほ ら、 や っ ぱ り じ ゃ あ み ん な NVIDIA
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  の 高 い 汎 用 チ ッ ク を 買 う の を や め て、 自 前 で 作 り 始 め る 流 れ に な る じ ゃ な
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  い で す か。 NVIDIA の 城 壁、 案 外 脆 い の で は？
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  っ て 思 い ま せ ん か？ い や、 そ こ が で す ね。
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  ハ ー ド ウ ェ ア と い う 単 体 の 部 品 だ け で 見 れ ば、 お っ し ゃ る 通 り、 競 合 が 追
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  い つ き。 一 部 で 追 い 越 す 可 能 性 は 十分 に あ り ま
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  す。 し か し、 情 報 源 の 分 析 が 強 調 し て い る
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  の は、 エ ヌ ビ デ ィ ア の 本 当 の お 堀、 つ ま り 競 争 優 位 性 は 物 理 的 な チ ッ プ そ
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  の も の に は な い と い う 事 実 な ん で す。 え っ。
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  ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 半 導 体 チ ッ プ の 解 消 な の に、 チ ッ プ が
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  強 み の 源 泉 じ ゃ な い ん で す か？ じ ゃ あ 一 体 何 が 強 み な ん で す か？
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  一 言 で 言 え ば 総 合 力 で す。 特 に ク ー ダ と 呼 ば れ る シ ス テ ム を 軸
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  と し た ソ フ ト ウ ェ ア 基 盤。 ネ ッ ト ワ ー ク シ ス テ ム 設 計 開 発 者、 エ
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  コ シ ス テ ム を 含 め た 代 替 不 可 能 な 全 体 構 造 な ん で す。
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  く う だ、 よ く ニ ュ ー ス で 聞 く 単 語 で す が、 正 直 よ く わ か っ て い ま せ ん。
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  エ ン ジ ニ ア じ ゃ な い 私 た ち に も 分 か る よ う に 教 え て も ら え ま す か？
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  要 す る に パ ソ コ ン の OS み た い な も の で す か？
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  OS と い う。 例 え ば 非 常 に 近 い で す ね。
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  く う だ は、 NVIDIA の GPU に AI の 計 算 を さ せ る た め の。
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  プ ロ グ ラ ミ ン グ 言 語 で あ り、 開 発 環 境 の よ う な も の で。
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  す な る ほ ど。 NVIDIA は 約 15年 前 か ら、 ま だ 誰 も AI
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  に 注 目 し て い な か っ た 時 代 か ら、 こ の ク ー ダ を 大 学 や 研 究 機 関 に 無 償 で 提
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  供 し 続 け て き ま し た。 そ の 結 果、 現 在 世 界 中 の AI 研 究 者 や
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  エ ン ジ ニ ア は、 全 員 が ク ー ダ と い う 言 語 を 使 っ て AI を 開 発 す る よ う に 訓 練
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  さ れ て し ま っ て い る ん で す。 あ あ、 そ う い う こ と か。
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  じ ゃ あ 仮 に。 メ タ や AMD が NVIDIA の チ ッ プ よ り 処
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  理 速 度 は 2倍 で 価 格 が 半 分 の め ち ゃ く ち ゃ す ご い ハ ー ド ウ ェ ア を 作 っ た と
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  し て も。 え え。
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  そ れ を 使 お う と 思 っ た ら、 世 界 中 の エ ン ジ ニ ア は、 こ れ ま で 長 年 ク ー ダ で 書
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  い て き た 膨 大 な プ ロ グ ラ ム を 全 部 捨 て て、 新 し い 言 語 で 一 か ら 書 き 直 さ な
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  け れ ば な り ま せ ん。 う わ。
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  そ れ は き つ い で す ね。 こ れ は 企 業 に と っ て、 チ ッ プ の 差 額 以
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  上 に 天 文 学 的 な コ ス ト と 時 間 の ロ ス に な り ま す。
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  一 部 の ハ ー ド ウ ェ ア で 追 い つ け た と し て も。
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  ク ー ダ の よ う な ソ フ ウ ェ ア 基 盤 や エ コ シ ス テ ム 全 体 を ひ っ く り 返 す の は
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  至 難 の 技 な ん で す。 強。
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  烈 で す ね。 ア ッ プ ル の ア イ フ ォ ン が な ぜ 強 い の
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  か っ て い う の と 同 じ で す ね。 ハ ー ド ウ ェ ラ が 優 れ て い る か ら だ け
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  で な く、 ア ッ プ ス ト ア と い う 強 力 な ソ フ ト ウ ェ ア の エ コ シ ス テ ム が あ っ て、
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  開 発 者 も ユ ー ザ ー も そ こ か ら 抜 け 出 せ な く な っ て い る か ら。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 エ ヌ ム デ ィ ア は AI 開 発 に お け る ア ッ
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  プ ス ト ア を 完 全 に 支 配 し て い る 状 態 な ん で す。
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  リ ス ナ ー の 皆 さ ん の ビ ジ ネ ス や キ ャ リ ア に 置 き 換 え て 考 え て み て も、 単 に
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  営 業 成 績 が い い み た い な 単 一 の ス キ ル よ り、 社 内 の シ ス テ ム や 人 間 関 係 の
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  ハ ブ に な っ て い て、 あ の 人 が い な い と 業 務 全 体 が 回 ら な い と い う エ コ シ ス
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  テ ム を 作 っ た 方 が 圧 倒 的 に 強 い と い う の と 同 じ で す ね。
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  え え 替 え が 効 か な い シ ス テ ム 全 体 を 作 り 上 げ る こ と の 強 さ で す ね。
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  だ か ら こ そ、 競 合 が 現 れ て も エ ヌ ビ リ ア の 優 位 性 は 簡 単 に は 崩 れ な い と 分
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  析 さ れ て い ま す。 な る ほ ど、 よ く わ か り ま し た。
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  た だ、 NVIDIA の 強 固 な エ コ シ ス テ ム は 理 解 し た ん で す が、 も う 一 つ の 懸 念
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  材 料 に つ い て 聞 き た い ん で す。 何 で し ょ う か。
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  外 部 環 境、 つ ま り ハ ー ド ウ ェ ア 産 業 特 有 の 波 に つ い て で す。
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  い く ら 製 品 が 良 く て エ コ シ ス テ ム が 強 く て も、 業 界 全 体 の 需 要 と 供 給 の バ
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  ラ ン ス が 崩 れ れ ば 元 も 子 も な い じ ゃ な い で す か。
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  あ あ、 い わ ゆ る 半 導 体 サ イ ク ル の こ と で す ね。
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  そ う で す。 過 去 の 歴 史 を 見 る と、 半 導 体 業 界 っ て
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  ジ ェ ッ ト コ ー ス タ ー み た い に 乱 高 下 し て き ま し た よ ね。
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  強 い 需 要 を 見 込 ん で み ん な が 過 剰 に 発 注 し て、 そ の 後 に 在 庫 調 整 が 起 き て
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  業 績 が 急 減 速 す る。 い わ ゆ る ブ ー ム と 暴 落 の サ イ ク ル が
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  何 度 も 繰 り 返 さ れ て き ま し た。 え え。
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  ブ ル ー ウ ィ ッ プ 効 果 な ど と も 呼 ば れ ま す ね。
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  今 回 も AI ブ ー ム で み ん な が 焦 っ て 注 文 し て い る だ け で、 来 年 あ た り 一 気 に
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  需 要 が 消 え て 大 暴 落 す る リ ス ク は な い ん で す か？
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  か つ て の 半 導 体 業 界 で あ れ ば、 そ の 懸 念 は 非 常 に 高 か っ た で し ょ う。
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  し か し、 今 回 は 極 端 な 供 給 過 剰 の リ ス ク が 相 対 的 に 抑 え ら れ て い る と 分 析
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  さ れ て い ま す。 え？
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  そ う な ん で す か？ な ぜ で す か？
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  そ の 鍵 を 握 る の が、 製 造 を 委 託 さ れ て い る 台 湾 石 帯 電 路 製 造。
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  つ ま り tsmc に よ る 厳 格 な 供 給 管 理 で す。
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  Tsmc。 台 湾 の 巨 大 な 半 導 体 製 造 メ ー カ ー で
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  す よ ね。 で も、 彼 ら っ て エ ヌ ビ デ ィ ア か ら 設 計
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  図 を も ら っ て、 そ の 通 り に チ ッ プ を 作 っ て い る だ け の 工 場 じ ゃ な い ん で す
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  か？ ど う や っ て 暴 落 リ ス ク を 抑 え る ん で
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  す か？ Tsmc は 単 な る 下 請 け で は な く、 現 在
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  世 界 の 最 先 端 半 導 体 の 製 造 を 事 実 上 独 占 し て い る 門 番 の よ う な 存 在 で す。
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  特 に AI チ ッ プ に 必 要 な 壊 す 図 と 呼 ば れ る 特 殊 な コ ー ド パ ッ ケ ー ジ ン グ 技
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  術 は、 tsmc に し か 十分 な 規 模 で 提 供 で き ま せ ん。
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  は は。 替 え が 効 か な い わ け で す ね。
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  え え。 こ の 圧 倒 的 な 立 場 を 利 用 し て、 tsmc
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  は 顧 客 に 対 し て 非 常 に 厳 格 な 供 給 管 理 を 行 っ て い る ん で す。
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  つ ま り、 需 要 が す ご い か ら 来 月 チ ッ プ を 2倍 に し て く れ と 頼 ま れ て も、 簡 単
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  に は 応 じ ま せ ん。 へ え、 数 年 先 ま で の 確 定 し た 注 文 と 巨
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  額 の キ ャ ン セ ル 不 可 の 全 金 を 入 れ て く れ な い と、 新 し い 製 造 ラ イ ン は 作 ら
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  な い と い う ス タ ン ス な ん で す。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 tsmc が ク ラ ブ の 入 り 口 に 立 っ て い る、 め ち ゃ く ち ゃ 厳 し い 用 心 棒
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  み た い に な っ て い る ん で す ね。 お 前 ら テ ン シ ョ ン 上 が っ て 酒 を 頼 み
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  す ぎ て る け ど、 本 当 に 全 部 飲 め る の か？
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  飲 め な い な ら 売 ら な い ぞ と コ ン ト ロ ー ル し て い。
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  る と、 面 白 い 例 え で す が、 ま さ に そ の 通 り で す。
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  こ の TSMC の 供 給 管 理 が う ま く 機 能 し て い る お か げ で、 業 界 全 体 が 熱 狂 に 任
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  せ た 過 剰 発 注 と 過 剰 生 産 に 走 る の を 物 理 的 に 防 い で い る ん で す。
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  つ ま り、 こ れ は 全 体 と し て 何 を 意 味 し て い る ん で し ょ う か。
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  こ れ ま で は ジ ェ ッ ト コ ー ス タ ー の よ う に 乱 高 下 し て い た 半 導 体 業 界 が。
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  Tsmc と い う 優 秀 な 管 制 官 の お か げ で、 新 幹 線 の よ う に 安 定 し て 高 速 で 走
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  り 続 け ら れ る よ う に な っ た と い う 理 解 で あ っ て い ま す か？
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  え？ え、 素 晴 ら し い 理 解 で す。
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  こ こ で 一 つ、 重 要 な 疑 問 が 浮 か び 上 が り ま す。
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  こ の 安 定 し た 供 給 管 理 が あ る か ら こ そ、 市 場 は ど う 反 応 し て い る の か と い
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  う こ と で す。 ど う い う こ と で す か？
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  需 給 バ ラ ン ス の 急 激 な 崩 れ が 起 き に く い と い う 安 心 感 が あ る た め。
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  デ ー タ セ ン タ ー、 電 力 冷 却、 メ モ リ ー ネ ッ ト ワ ー ク を 含 む エ ー ア イ イ ン フ
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  ラ 全 体 へ の 巨 額 投 資 が、 一時 的 な バ ブ ル で は な く、 数 年 単 位 で 続 く 設 備 投 資
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  サ イ ク ル、 つ ま り 構 造 的 な 流 れ と し て 市 場 に 信 用 さ れ て い る ん で す。
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  な る ほ ど、 す べ て が つ な が り ま し た。 エ ヌ ビ デ ィ ア が 一 兆 ド ル と い う 途 方
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  も な い 数 字 を 出 し て も 市 場 が 冷 静 だ っ た 理 由、 そ れ は エ ヌ ビ デ ィ ア が 弱 く
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  な っ た か ら で は な く、 す で に あ ま り に も 強 く。
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  大 き く な り す ぎ た 裏 返 し な ん で す ね。 え え。
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  そ の 通 り で す。 同 社 は 急 成 長 す る ベ ン チ ャ ー 株 か ら、
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  世 界 経 済 の AI 基 盤 を 支 え る 巨 大 イ ン フ ラ 企 業 へ と 進 化 を 遂 げ て い た わ け
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  で す。 市 場 は 熱 狂 す る フ ェ ー ズ を 終 え て、 よ
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  し よ し、 計 画 通 り に イ ン フ ラ 工 事 が 進 ん で い る な と、 現 場 監 督 の よ う に 冷 静
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  に 確 認 し て い る 段 階 に 入 っ た ん で す ね。
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  は い。 今 回 の ソ ー ス を 総 合 す る と、 ま さ に そ
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  う い う 結 論 に 至 り ま す。 い や、 面 白 い で す ね。
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  単 な る 見 出 し の 数 字 の 裏 側 に、 こ れ だ け 巨 大 な 産 業 構 造 の 変 化 が 隠 れ て い
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  た と は。 今 回 の デ ィ ー プ だ い ぶ 通 じ て、 現 在 の
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  AI 経 済 の 現 在 地 が く っ き り と 見 え て き ま し た。
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  AI の 基 礎 工 事 と も い え る 巨 大 な イ ン フ ラ 整 備 は、 こ の 先 数 年 単 位 で 極 め て
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  着 実 に 進 ん で い く で し ょ。 う え え。
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  土 台 づ く り は し っ か り と 進 行 し て い ま。
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  す で も 最 後 に 一 つ、 リ ス ナ ー の あ な た に 持 ち 帰 っ て 考 え て み て ほ し い。
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  挑 発 的 な 思 考 の 種 が あ り ま す。 ど ん な こ と で し ょ う か。
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  AI の イ ン フ ラ 工 事 が 数 年 単 位 で 着 実 に 進 む こ と が 見 え て き ま し た。
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  で は、 こ の 一 兆 ド ル 規 模 の 強 固 な 土 台 が 世 界 中 に 完 成 し た 時、 果 た し て そ の
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  上 に は 一 体 ど ん な 新 し い 産 業 や サ ー ビ ス が 立 つ の で し ょ う か。
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  そ れ は 非 常 に ス リ リ ン グ な 問 い で す ね。
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  は い。 1990年 代 に イ ン タ ー ネ ッ ト の イ ン フ
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  ラ が 世 界 中 に 敷 か れ た 後、 本 当 に 世 界 を 変 え て 莫 大 な 利 益 を 生 み 出 し た の
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  は？ イ ン フ ラ を つ く っ た 通 信 会 社 で は な
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  く、 そ の 上 で 動 く ソ フ ト ウ ェ ア や サ ー ビ ス で し た。
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  い え。 歴 史 が そ れ を 証 言 し て い ま す。
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  次。 の 黄 金 業 は イ ン フ ラ の 構 築 そ の も の
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  で は な く、 そ の 完 成 し た イ ン フ ラ を 使 い 倒 し て、 私 た ち の 日 常 を 根 本 か ら 変
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  え る、 ま だ 見 ぬ ソ フ ト ウ ェ ア や サ ー ビ ス の 中 に 眠 っ て い る の か も し れ ま せ
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  ん。 そ れ は 一 体 ど ん な ビ ジ ネ ス な の で し
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  ょ う か？ あ な た は ど う 思 い ま す か？
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  次 の 世 界 的 な 巨 人 は、 も う ど こ か で お さ ま ご い を 上 げ て い る の か も し れ ま
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  せ ん ね。 え え、 ぜ ひ こ の 問 い を 探 求 の き っ か け
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  に し て み て く だ さ い。 今 回 も デ ィ ー プ ダ イ ブ に お 付 き 合 い
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  い た だ き、 あ り が と う ご ざ い ま し た。 あ り が と う ご ざ い ま し た。
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  次 回 も ま た、 あ な た の 知 的 好 奇 心 を 刺 激 す る 情 報 を お 届 け し ま す。
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  お 楽 し み に。