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AIメモリ・スーパーサイクルの光と影：マイクロンと主要プレイヤーの「2027年の壁」を読み解く · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の 今、 AI ブ ー ム っ て 聞 い て、 あ な た は 何 を 真 っ 先 に 思 い 浮 か べ ま す か？
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  ま あ、 普 通 は あ れ で す よ ね。 そ う、 GPU で す よ ね。
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  誰 も が GPU に 注 目 し て い る と 思 う ん で す。
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  で も、 も し 今、 あ の 誰 も が 注 目 し て い る、 そ の 華 や か な ス テ ー ジ の 裏 側 で で
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  す ね、 は い。 真 の 主 役 が ひ っ そ り と 後 退 し つ つ あ
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  る と し た ら ど う で し。 ょ う。
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  そ れ は 非 常 に 面 白 い 視 点 で す。 実 は 現 在、 AI イ ン フ ラ に お け る 最 大
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  の ボ ト ル ネ ッ ク、 そ し て 富 の 源 泉 は、 GPU か ら メ モ リ ー へ と 急 速 に シ フ ト
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  し て い る ん で す。 今 回 の 深 掘 り で は、 こ の 驚 く べ き パ ラ
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  ダ イ ム シ フ ト の 全 貌 に 迫 っ て い き ま す。
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  え え、 ま さ に そ の シ フ ト が 現 在 の テ ク ノ ロ ジ ー 市 場 に お け る 最 大 の 地 殻 変
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  動 と 言 っ て い い で す よ ね。 AI 技 術 の 進 化 が 次 の フ ェ ー。
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  ズ。 次 の フ ェ ー ズ は い。
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  つ ま り、 学 習 か ら 推 論、 そ し て よ り 巨 大 な マル チ モ ー ダ ル デ ー タ の 処 理 へ と
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  移 行 す る 中 で、 デ ー タ 処 理 の 限 界 が 完 全 に 移 り 変 わ っ て い る ん で す。
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  と 言 い ま す と。 ど れ だ け 早 く 計 算 で き る か で は な く
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  て、 ど れ だ け 大 量 の デ ー タ を ど れ だ け 高 速 に 計 算 機 の 中 心 に 送 り 込 め る か。
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  こ こ が 勝 負 に な っ て い る ん で す よ。 な る ほ ど。
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  こ の 変 化 は 単 な る 技 術 的 な ト レ ン ド に と ど ま ら な く て、 も う 巨 大 な 経 済 の
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  う ね り を 生 み 出 し つ つ あ る ん で す。 そ こ。
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  で、 今 回 の 分 析 な ん で す か？ 二 つ の 非 常 に 重 要 な 資 料 を 解 体 し て
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  い き ま す。 え え と き ブ ロ グ 記 事 と レ ポ ー ト で す
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  ね。 は い、 2024年 2月24日 に 公 開 さ れ た 米 国
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  株 投 資 ブ ロ グ の 非 常 に 示 唆 に 富 む 記 事。
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  そ れ か ら、 そ の ベ ー ス と な っ て い る。 2024年 2月23日 付 の バ ロ ン ズ の レ ポ ー
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  ト で す。 タ イ ト ル が AI メ モ リ ー ス ー パ ー サ イ
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  ク ル の 光 と 影 マ イ ク ロ ン と 主 要 プ レイ ヤ ー の 2027年 の 壁 を 読 み 解 く で す ね。
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  え え。 そ う で す。
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  こ の レ ポ ー ト 本 当 に す ご く て。 こ の バ ロ ン ズ の レ ポ ー ト は 秀 逸 で す
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  よ。 現 在 の 市 場 の 熱 狂 を た だ 報 じ る だ け
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  じ ゃ な く て。 表 面 的 な ニ ュ ー ス だ け じ ゃ な。
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  い そ の 通 り で す。 そ の 裏 に 潜 む 構 造 的 な 課 題、 特 に 数 年
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  先 の 物 理 的 な 供 給 制 約 ま で を 視 野 に 入 れ て 分 析 し て い る 点 で、 非 常 に 価 値
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  の あ る イ ン サ イ ト を 提 供 し て く れ て い ま す。
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  そ こ で。 本 日 の ミ ッ シ ョ ン で す。
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  日 々 飛 び 交 う 膨 大 な ニ ュ ー ス の 中 で、 リ ス ナ ー の あ な た が 情 報 過 多 に 陥 る
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  こ と な く、 こ の AI メ モ リ ス ー パ ー サ イ ク ル の 本 当 の 仕 組 み を 理 解 で き る
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  よ う ナ ビ ゲ ー ト し ま す。 は い。
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  そ し て、 マ イ ク ロ ン を は じ め と す る 主 要 プ レイ ヤ ー の 前 に 立 ち は だ か る こ の
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  2027年 の 壁 の 正 体 と は 一 体 何 な の か。 そ の 核 心 部 分 だ け を 抽 出 し て あ な た
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  に お 届 け し ま す。 現 在 起 き て い る 現 象 の 表 面 的 な 化 学
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  高 騰 だ け じ ゃ な く て、 そ の 奥 に あ る 物 理 的 な 構 造 と。
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  業 界 特 有 の 冷 酷 な サ イ ク ル を 理 解 す る こ と が、 今 回 の 最 大 の 鍵 に な り ま す
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  ね。 で は、 よ し、 こ れ に つ い て 少 し 整 理 し
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  て み ま し ょ う か。 ま ず、 現 状 の 数 字 か ら で す。
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  お 願 い し ま す。 現 在 の メ モ リ 市 場 は、 単 な る 過 去 の 落
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  ち 込 み か ら の 回 復 期 っ て い う レ ベ ル を も う 完 全 に 超 え て い ま す。
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  異 次 元 で す よ ね。 え え。
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  ま さ に 異 次 元 の 成 長 フ ェ ー ズ に 突 入 し て い る ん で す。
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  例 え ば ユ ー ビ ー エ ス の 予 測 な ん で す け ど。
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  は い、 2026年 第 一 四 半 期 の デ ィ ー ラ ム か か と は、 な ん と 全 四 半 期 比 で 62% も
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  上 昇 す る と 見 込 ま れ て い ま。 す。
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  62% も の す ご い 数 字 で す。 さ ら に 何 度 に 至 っ て も 40% の 上 昇 で
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  す。 わ ず か 三 ヶ 月 で こ れ ほ ど の 価 格 高 騰
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  が 起 き。 て い る。
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  異 常 な ス ピ ー ド で す。 ね。
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  さ ら に マ イ ク ロ ン の 決 算 予 測 で は、 売 上 高 が 前 年 同 期 比 で 2倍 以 上。
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  利 益 に 至 っ て は、 な ん と 5倍 以 上 に な る と 見 込 ま れ て い ま す。
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  利 益 が 5倍 で す か？ は い。
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  こ の 数 字 は 過 去 の サ イ ク ル と 比 較 し て も 明 ら か に 異 常 で す よ ね。
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  一時 的 な バ ブ ル な の か、 そ れ と も 構 造 的 な 変 化 な の か。
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  こ こ が 一 番 気 に な る と こ ろ で す。 そ の 疑 問 は 非 常 に 重 要 で す。
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  結 論 か ら 言 う と で す ね、 こ れ は 単 な る マ ネ ー ゲ ー ム に よ る バ ブ ル で は な く
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  て、 明 確 な 物 理 的、 そ し て 構 造 的 な 変 化 に よ っ て 引 き 起 こ さ れ て い る ん で
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  す。 構 造 的 な 変 化。
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  は い。 こ こ で 前 提 と し て、 少 し 専 門 用 語 を 整
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  理 し て お き ま し。 ょ う、 お 願 い し ま す。
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  デ ー タ の 一時 保 存 に 使 わ れ る、 い わ ば 作 業 図 形 の 広 さ に 当 た る の が D ラ ム。
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  そ し て 長 期 保 存 用 の 引 き 出 し の 大 き さ に 当 た る の が NAND フ ラ ッ シ ュ メ モ
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  リ ー で す。 机 と 引 き 出 し で す ね。
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  今 回、 特 に 劇 的 な 変 化 を 起 こ し て い る の は D ラ ム の 領 域 な ん で す が、 そ の 理
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  由 を 紐 解 く 最 大 の キ ー ワ ー ド が AI サ ー バ ー に 不 可 欠 な hbm で。
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  す。 広 帯 域 幅 メ モ リ ー で す ね。
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  よ く 入 試 で も 目 に し ま す け ど、 従 来 の 標 準 的 な D ラ ム と は 何 が 違 う ん で し
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  ょ う か？ 簡 単 に 言 え ば、 従 来 の D ラ ム チ ッ プ を
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  縦 に 何 層 も 積 み 重 ね て、 デ ー タ の 通 り 口 を 劇 的 に 太 く し た 特 殊 な メ モ リ ー
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  な ん で す。 縦 に 積 む ん で す ね。
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  え え。 こ れ に よ り、 膨 大 な デ ー タ を 一 瞬 で
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  GPU に 送 り 込 む こ と が で き る。 た だ、 こ こ で 最 も 重 要 な ポ イ ン ト が あ
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  る ん で す。 何 で し ょ？
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  う。 hbm を 製 造 す る た め に は、 シ リ コ ン ウ
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  ェ ー フ ァ ー と 呼 ば れ る 半 導 体 の 基 板 を。
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  標 準 的 な メ モ リ ー の 約 3倍 も 消 費 す る と い う 事 実 な ん で す。
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  3倍 の ウ ェ ー フ ァ ー を 消 費 す る。 は い。
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  と い う こ と は、 単 純 計 算 で 既 存 の 標 準 メ モ リ ー を 作 る た め の 生 産 ラ イ ン や
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  材 料 が 一 気 に 1/3 に 縮 小 し て し ま う よ う な、 そ ん な イ ン パ ク ト が あ る わ け
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  で す。 ね、 ま さ に お っ し ゃ る 通 り で す。
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  チ ッ プ を 何 層 も 積 み 重 ね る と い う 複 雑 な 構 造 上。
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  製 造 工 程 で の ほ ど ら ま り、 つ ま り 良 品 の 割 合 も 落 ち ま す し。
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  難 易 度 が 高 い わ け で す ね。 何 よ り、 物 理 的 な ス ペ ー ス と 材 料 を 猛
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  烈 な 勢 い で 食 い つ ぶ す ん で す。 な る ほ。
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  ど AI の 需 要 に お 応 え る た め に、 各 社 が 履 歴 率 の 高 い hbm を 作 れ ば 作 る ほ
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  ど、 必 然 的 に ス マ ー ト フ ォ ン や PC、 一 般 的 な サ ー バ ー に 使 わ れ る 標 準 メ モ
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  リ ー の 生 産 ラ イ ン が 圧 迫 さ れ て い く ん で す。
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  つ ま り。 Hbm そ の も の の 需 要 爆 発 に 加 え て、 汎
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  用 メ モ リ ー ま で が 極 端 な 供 給 不 足 に 陥 る と い う 供 給 の 二 重 苦 が 起 き て い
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  る わ け で す ね。 そ。
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  の 通 り で す。 こ れ、 私 た ち が 日 常 的 に 経 験 す る 風 景
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  に 例 え る と、 す ご く わ か り や す い か も し れ ま せ ん。
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  ほ う。 ど ん な 例 え で し ょ？
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  う あ な た が よ く 行 く、 い つ も 満 席 の 人 気 の レ ス ト ラ ン を 想 像 し て み て く だ
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  さ い。 は い。
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  人 気 の レ ス ト ラ ン。 あ る 日、 お 店 の オ ー ナ ー が。
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  最 近、 お 金 払 い の 良 い VIP 客 向 け に、 フ ロ ア の 大 部 分 を 伝 っ て、 特 大 の 豪 華
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  な 円 卓 を ド ン と い く つ か 設 置 し た と し ま す。
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  こ れ が hbm で す。 面 白 い 例 え で す ね。
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  続 け て く だ さ い。 も ち ろ ん、 VIP 客 か ら は 多 額 の 料 金 を
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  取 れ ま す。 で も、 そ の 特 大 テ ー ブ ル が 場 所 を 取 り
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  す ぎ て、 一 般 の お 客 さ ん が 座 る た め の 普 通 の テ ー ブ ル を 置 く ス ペ ー ス が 激
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  減 し て し ま う。 な る ほ ど。
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  一 般 席 が 減 る わ け で す ね。 結 果 と し て、 普 通 に 食 事 を し た い 一 般
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  客 の 間 で 猛 烈 な 席 の 奪 い 合 い が 始 ま っ て、 一 般 席 の メ ニ ュ ー の 値 段 ま で 一
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  気 に 跳 ね 上 が っ て し ま う。 籍 量 が 高 騰 す る わ け だ。
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  ま さ に 今、 世 界 の メ モ リ 市 場 全 体 で こ れ と 同 じ こ と が 起 き て い て、 メ ー タ ー
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  側 が 完 全 に 価 格 の 決 定 権 を 握 っ て い る 状 態 な ん で す ね。
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  非 常 に 的 確 な ア ナ ロ ジ ー で す。 VIP 向 け の 特 殊 な 需 要 を 満 た そ う と
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  す る 行 為 そ の も の が、 一 般 向 け の 供 給 を 枯 渇 さ せ て。
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  市 場 全 体 の 価 格 を 押 し 上 げ て い る。 こ れ が、 マ イ ク ロ ン が 利 益 を 5倍 に 跳
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  ね 上 げ て い る 異 常 な 利 益 率 の 背 景 な ん で す。
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  数 字 の イ ン パ ク ト と、 そ の 裏 に あ る 構 造 は よ く わ か り ま し た。
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  は い、 こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す。
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  市 場 が こ ん な に 絶 好 調 だ と、 誰 も が 気 に な る 最 大 の 疑 問 が あ り ま す よ ね。
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  い つ ま で 続 く の か？ で す ね。
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  そ う な ん で す。 こ の 信 じ ら れ な い よ う な 売 り 手 市 場
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  は 一 体 い つ ま で 続 く の か。 資 本 主 義 の 原 則 か ら 言 え ば、 儲 か る と
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  わ か れ ば、 各 社 が 一 斉 に 増 産 体 制 に 入 っ て、 あ っ と い う 間 に 価 格 競 争 が 起 き
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  る の が 普 通 じ ゃ な い で。 す か、 通 常 の 産 業 で あ れ ば 全 く そ の 通
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  り で す。 し か し、 こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、
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  こ の 状 況 の 終 わ り を 決 め る の が 単 な る 経 済 的 な 需 給 バ ラ ン ス の 調 整 で は
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  な い と い う 点 で す。 経 済 的 な 調 整 で は な い。
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  え え。 物 理 的 な 供 給 の 限 界 に 基 づ い て い る
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  ん で す。 こ れ が、 資 料 の 中 で 指 摘 さ れ て い る
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  2027年 の 壁 の 正 体 な ん で す よ。 物 理 的 な 限 界、 つ ま り ソ フ ト ウ ィ ラ ー
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  の コ ー ド を 書 き 換 え る よ う に、 明 日 か ら 生 産 量 を 倍 に し ま す と い う わ け に
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  は い か な い と い う こ と で す ね。 は い。
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  最 先 端 の 半 導 体 工 場、 い わ ゆ る フ ァ ブ を 建 設 し 稼 働 さ せ る と い う の は、 人 類
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  が 作 れ る 最 も 複 雑 な 建 造 物 の 一 つ を 作 る よ う な も の で す。
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  そ ん な に 大 掛 か り な ん で す か？ 単 に 建 物 を 建 て る だ け で は あ り ま せ
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  ん か ら ね。 微 細 な 誇 り 一 つ 許 さ れ な い 広 大 な ク
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  リ ー ン ル ー ム の 整 備。 わ ず か な 振 動 を 防 ぐ た め の 強 固 な 基
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  礎。 工 事、 気 が 遠 く な り そ う で す。
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  そ し て 何 よ り、 エ ー エ ス エ ム エ ル な ど の メ ー カ ー が 製 造 す る 極 端 に 精 密 な
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  露 光 装 置 の 搬 入 と 調 整。 こ れ ら に は ど う や っ て も 膨 大 な 時 間
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  が か か る ん で す。 な ん だ か 巨 大 な 原 子 力 発 電 所 と か、 国
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  家 規 模 の イ ン フ ラ 設 備 を 建 設 し て い る よ う な 話 で す ね。
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  ま さ に。 ど ん な に 資 金 を 投 入 し て 作 業 員 を 増
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  や し て も、 コ ン ク リ ー ト が 乾 く 時 間 は 短 縮 で き な い し、 精 密 機 器 の キ ャ リ ブ
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  レ ー シ ョ ン に は 絶 対 に 必 要 な 時 間 が あ る。
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  ま さ に そ の 感 覚 が 正 し い で す。 資 料 に よ る と、 マ イ ク ロ ン や エ ス ケ
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  ー、 ハ イ ニ ッ ク ス、 サ ム ス ン 電 子 と い っ た 主 要 プ レイ ヤ ー は 現 在、 数兆円 規 模
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  の 巨 額 投 資 を 行 っ て 新 工 場 の 建 設 を 急 い で い ま。
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  す。 数兆円 で す か？
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  え え。 し か し、 マ イ ク ロ ン の ア イ ダ 報 酬 の 巨
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  大 施 設 が 実 際 に 稼 働 を 始 め る の は。 2027年 中 旬 と さ れ て い ま す。
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  ま だ 先 で す ね。 さ ら に、 エ ス ケ ー ハ イ ニ キ ス が 社 運 を
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  か け る 韓 国 の 溜 飲 ク ラ ス タ ー で の 量 産 開 始 も 2027年 後 半 で す。
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  つ ま り、 リ ス ナ ー の あ な た に ぜ ひ 知 っ て お い て い た だ き た い の は こ う い う
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  こ と で す。 こ れ か ら 先 の 12 ヶ 月 か ら 18 ヶ 月 間
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  は、 世 界 中 の 企 業 が ど れ だ け 高 い お 金 を 払 っ て メ モ リ を 欲 し が っ て も。
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  欲 し が っ て も。 そ れ を 満 た す だ け の 物 理 的 な 供 給 ラ
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  イ ン が 存 在 し な い。 圧 倒 的 な 供 給 不 足 が 続 く こ と が、 物 理
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  的 に 確 定 し て い る ん で す。 え え。
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  完 全 に 確 定 し て い ま。 す。
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  こ の 短 期 的 な 売 り 手 市 場 の 確 固 た る 構 造 を 理 解 し て お く こ と は、 今 の 市 場
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  の 熱 狂 を た だ の バ ブ ル と 切 り 捨 て る の で は な く、 冷 静 に 分 析 す る た め の 最
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  強 の 武 器 に な り ま す ね。 そ う で す ね。
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  少 な く と も 2027年 中 旬 ま で は。 需 要 が 供 給 を 上 回 り 続 け る 環 境 が、 工
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  場 の 建 設 ス ケ ジ ュ ー ル と い う 変 え ら れ な い 物 理 法 則 に よ っ て 強 力 に 担 保
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  さ れ て い る。 な る ほ ど。
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  こ れ が 現 在 の ス ー パ ー サ イ ク ル の 光 の 部 分 で す。
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  で は、 結 局 の と こ ろ、 こ れ は 何 を 意 味 し て い る ん で し ょ う か？
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  こ こ か ら は 少 し 視 点 を 変 え て い き ま し ょ う。
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  は い、 こ こ ま で は バ ラ 色 の シ ナ リ オ を 見 て き ま し た が、 中 長 期 的 な 視 点 に 立
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  つ と 少 し 慎 重 に な ら ざ る を 得 な い 影 の 部 分。
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  つ ま り、 リ ス ク が 浮 か び 上 が っ て き ま す。
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  え え、 バ ロ ン ズ の レ ポ ー ト は、 2027年 以 降 を 見 据 え た 大 き な 脅 威 を 二 つ 指
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  摘 し て い ま す よ ね。 こ れ を さ ら に 大 き な 視 点 と 結 び つ け
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  て み る と、 短 期 的 な 公 共 の 裏 で 静 か に 進 行 し て い る パ ラ ダ イ ム シ フ ト の 音
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  が 聞 こ え て き ま す。 一つ目 は 何 で し ょ う か？
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  一。 つ 目 は 代 替 勢 力 の 台 頭。
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  具 体 的 に は 中 国 勢 の 動 き で す。 中 国 勢 で す か？
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  米 国 の 厳 し い 輸 出 規 制 が あ る 中 で、 最 先 端 の 半 導 体 製 造 装 置 は 手 に 入 ら な
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  い は ず で す よ ね。 中 国 企 業 は 先 端 分 野 で は 苦 戦 し て い
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  る と い う イ メ ー ジ が 強 い で す が、 こ れ が ど う 脅 威 に な る ん で し ょ う か。
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  確 か に、 NVIDIA の 最 新 GPU に 組 み 合 わ せ る よ う な 最 先 端 の hbm を 作 る こ
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  と は、 今 の 中 国 に は 困 難。 で。
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  す。 し か し、 見 逃 せ な い 事 実 が あ り ま す。
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  中 国 の チ ョ ー ク ス ン 長 期 日、 い わ ゆ る cxmt と い う 企 業 に 対 し て。
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  あ の del や HP と い っ た 巨 大 PC メ ー カ ー が す で に 製 品 認 証 を 開 始 し て い
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  る ん で す。 Del や HP が 認 証 を 出 し た。
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  そ れ は つ ま り、 cxmt の メ モ リ が 最 先 端 で は な い に せ よ、 一 般 的 な PC や サ
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  ー バ ー で 十分 に 使 え る 品 質 に 達 し て い る と 世 界 的 な 大 企 業 が 認 め た と い う
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  こ と で す か。 そ の 通 り で す。
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  先 ほ ど の レ ス ト ラ ン の 例 え に 戻 り ま し ょ う。
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  は い、 既 存 の ト ッ プ メ ー カ ー た ち が。 利 益 率 の 高 い BIP 向 け の 特 大 テ ー ブ
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  ル。 つ ま り、 HBM の 接 客 に か か り き り に な
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  っ て い る ス キ ニ ー で す よ。 中 国 メ ー カ ー が や っ て く。
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  る え え。 中 国 メ ー カ ー が 一 般 席 の お 客 さ ん な
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  ら、 う ち が 安 く て、 そ こ そ こ の 行 理 を 出 し ま す よ。
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  と、 シ ェ ア を 奪 い 始 め て い る ん で す。 そ れ は 既 存 メ ー カ ー に と っ て 非 常 に
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  痛 い で す ね。 最 先 端 技 術 で 勝 っ て い て も、 彼 ら の 事
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  業 の 屋 台 骨 で あ り、 ニ チ ビ の キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー も 生 み 出 し て い る の は、 実 は
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  ス マ ー ト フ ォ ン や PC 向 け の 汎 用 メ モ リ ー だ っ た り し ま す よ ね。
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  ま さ に そ こ で す。 そ の ベ ー ス ラ イ ン の 利 益 を 中 国 勢 に
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  削 ら れ れ ば、 次 世 代 hbm の 開 発 や 巨 大 工 場 の 建 設 を 続 け る た め の 体 力 が 失
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  わ れ て し ま う か も し れ な い。 ま さ に そ こ が 急 所 で す。
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  マ イ ク ロ ン、 サ ム ス ン 電 子、 エ ス ケ ー、 ハ イ ニ ッ ク ス の 既 存 三 強 の 盤 石 な 収
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  益 構 造 を 根 本 か ら 揺 る が す 極 め て 強 力 な 金 根 が 必 須 に な り 得 ま す。
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  恐 ろ し い で す ね。 そ し て、 も う 一 つ の 脅 威 が、 さ ら に 先
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  の 未 来 に 控 え て い ま す。 2つ目 の 脅 威 で す ね。
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  資 料 に 登 場 す る Z ア ン グ ル メ モ リ ー と い う 言 葉。
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  こ れ が 非 常 に 気 に な り ま し た。 は い。
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  イ ン テ ル と ソ フ ト バ ン ク グ ル ー プ が 共 同 で 開 発 を 進 め て い る 新 技 術 の と
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  こ と で す が。 具 体 的 に ど う い う も の な ん で し ょ う。
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  か。 こ れ は 2030年 の 商 用 化 を 目 標 と し て
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  い る 次 世 代 技 術 で す。 現 在 主 流 の hbm は 先 ほ ど 言 っ た よ う
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  に、 チ ッ プ を 縦 に 積 み 重 ね る こ と で 性 能 を 上 げ て い ま す が。
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  は い。 積 み 上 げ る 構 造 で す ね。
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  こ れ に は、 深 刻 な 熱 問 題 と 物 理 的 な 高 さ の 限 界 が 近 づ い て い ま す。
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  こ れ 以 上 詰 め な い。 え え。
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  Z ア ン グ ル メ モ リ ー は ま だ 詳 細 な 仕 様 は ベ ー ル に 包 ま れ て い ま す が、 名 前
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  が 示 す 通 り。 チ ッ プ の 側 層 構 造 を、 単 純 な 垂 直 方 向
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  で は な く。 て？
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  斜 め と か。 そ う で す。
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  斜 め あ る い は 全 く 新 し い 立 体 的 幾 何 学 構 造 Z 角 で 配 置 す る こ と で、 現 在 の
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  hbm の 熱 の ボ ト ル ネ ッ ク を 解 消 し、 飛 躍 的 な デ ー タ 転 送 速 度 を 実 現 し よ う
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  と す る 試 み だ と 推 測 さ れ て い ま す。 単 純 に 上 に 積 む の で は な く、 構 造 そ の
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  も の を 根 本 か ら 変 え て し ま う ア プ ロ ー チ で す。
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  ね。 そ う い う こ と で。
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  す も し、 そ の G ア ン グ ル メ ム ニ ー が。 現 在 も て は や さ れ て い る hbm を は る
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  か に 上 回 る 効 率 や 正 門 を 実 現 し て し ま っ た ら、 市 場 に ど ん な イ ン パ ク ト を
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  与 え る ん で し ょ う か。 極 め て 残 酷 な 現 実 が 待 っ て い ま す。
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  残 酷 な 現 実。 現 在、 主 要 各 社 が 2027年 に 向 け て hbm
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  の 増 産 の た め に 投 じ て い る 数兆円 規 模 の 巨 額 投 資、 そ し て 現 在 建 設 中 の 巨 大
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  工 場 そ の も の が、 あ っ と い う 間 に 陳 腐 化 す る リ ス ク を は ら ん で い る ん で す。
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  つ ま り、 必 死 に 巨 大 な イ ン フ ラ を 建 設 し て、 よ う や く 2027年 に hbm の 大 量 生
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  産 体 制 が 整 っ た と 思 っ た ら。 整 っ た と 思 っ た。
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  そ の 時 に は。 世 界 は す で に 全 く 新 し い ゲ ー ム の ル
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  ー ル 新 し い 技 術 体 系 へ と シ フ ト し 始 め て い る か も し れ な い と い う こ と で
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  す ね。 は い。
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  こ れ は 投 資 家 に と っ て も、 業 界 で 働 く 人 々 に と っ て も、 背 筋 が 凍 る よ う な シ
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  ナ リ オ で す。 半。
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  導 体 業 界 の 歴 史 は、 常 に こ の。 イ ノ ベ ー シ ョ ン に よ る 過 去 の 巨 額 投
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  資 の 陳 腐 化 の 連 続 で し た。 だ か ら こ そ、 現 在 の 市 場 の 熱 狂 を そ の
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  ま ま 直 線 的 な 未 来 と し て 描 く こ と に は 強 い 警 戒 が 必 要 な ん で す。
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  こ こ で、 現 在 の 株 式 市 場 の 評 価 バ リ エ ー シ ョ ン に つ い て も 触 れ て お き ま し
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  ょ う。 え え、 マ イ ク ロ ン の 株 価 は 直 近 の 一 年
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  間 で 4倍 以 上 に 跳 ね 上 が り、 現 在 425 ド ル 付 近 で 推 移 し て い ま す。
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  す ご い 伸 び で。 す ね UBS な ど の ア ナ リ ス ト に よ る 目
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  標 株 価 は 450 ド ル と、 市 場 は ま さ に 絶 好 調 の 波 に 乗 っ て い ま す。
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  素 人 目 に は ま だ ま だ 上 が る ん じ ゃ な い か と 思 っ て し ま い ま す が。
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  そ こ で 絶 対 に 忘 れ て は な ら な い の が、 メ モ リ 業 界 に 特 有 の 強 烈 な サ イ ク ル
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  性 で す。 サ イ ク ル 性。
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  歴 史 を 振 り 返 る と、 メ モ リ 株 と い う も の は 企 業 の 業 績 が 絶 好 調 で、 市 場 の 需
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  給 が 最 も 逼 迫 し。 Per な ど の 指 標 が 割 安 に 見 え る。
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  ま さ に そ の 瞬 間 に 株 価 が ピ ー ク ア ウ ト す る 傾 向 が 非 常 に 強 い ん で す。
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  業 績 が ピ ー ク の 時 に、 株 価 は す で に 下 が り 始 め て い る。
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  そ れ は な ぜ で す か？ 市 場 は 常 に 先 を 読 み、 未 来 の キ ャ ッ シ
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  ュ フ ロ ー を 現 在 の 価 格 に 織 り 込 む か ら で す。
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  な る ほ ど。 供 給 過 剰 が 誰 の 目 に も 明 ら か に な る
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  前、 つ ま り 2027年 の 新 工 場 稼 働 ラ ッ シ ュ が 近 づ い て く る に つ れ て、 懸 命 な 投
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  資 家 た ち は、 将 来 確 実 に や っ て く る 供 給 過 剰 を 先 取 り し ま す。
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  稼 働 す る 前 に も、 織 り 込 ん で し ま う ん で す ね。
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  え。 え？
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  現 在 の 圧 倒 的 な 利 益 は 長 続 き し な い と 判 断 し、 高 い 評 価 を 冷 酷 に 引 き 下 げ
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  て い く の で す。 今 こ の 瞬 間 の 圧 倒 的 な 利 益 成 長 だ け
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  に 目 を 奪 わ れ て い る と、 足 元 を す く わ れ る 危 険 性 が あ る と い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 で は、 今 回 の 深 掘 り を ま と め て い き ま
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  し ょ う。 あ な た に と っ て、 今 日 最 も 持 ち 帰 る べ
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  き イ ン サ イ ト は 何 で し ょ う か？ は い、 短 期 的、 つ ま り 今 後 一 年 半 程 度
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  は、 工 場 の 稼 働 ス ケ ジ ュ ー ル と い う 物 理 的 制 約 に よ っ て。
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  圧 倒 的 な 供 給 不 足 と 強 気。 市 場 が 担 保 さ れ て い ま す。
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  え え。 こ こ は 固 い で す。
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  し か し、 そ の 先 に は、 2027年 の 新 工 場 稼 働 に よ る 供 給 過 剰 の 波 と 中 国 勢 の
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  台 頭、 そ し て 2030年 の Z ア ン グ ル メ モ リ ー と い う 新 技 術 に よ る パ ラ ダ イ ム
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  シ フ ト。 は い、 こ れ ら 複 数 の 巨 大 な 壁 が 待 ち 構
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  え て い る こ と が 分 か り ま し た。 今 日 の 議 論 を 通 し て、 目 の 前 の 派 手 な
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  利 益 成 長 の ニ ュ ー ス に 惑 わ さ れ る こ と な く。
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  企 業 の 設 備 投 資 の タ イ ム ラ イ ン と い う 市 場 を 底 流 で 動 か し て い る 本 当 の
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  構 造 を 見 抜 く 視 点 を 持 て た は ず で す。 本 当 に そ の 通 り で す ね。
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  そ し て 最 後 に な り ま す が、 今 回 の 資 料 と 私 た ち の 議 論 を 踏 ま え て、 あ る 一 つ
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  の 考 え が 頭 か ら 離 れ な い ん で。 す。
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  ど の よ う な 考 え で す か？ 各 社 は 今、 2027年 の 壁 を 越 え る た め
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  に、 数兆円 と い う 想 像 を 絶 す る 巨 額 の 資 金 を 投 じ て、 hbm の 増 産 体 制 を 作 っ て
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  い ま す よ ね。 は い。
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  も の す ご い 規 模 で す。 で も、 そ の 巨 大 な 工 場 が つ い に 完 成
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  し、 フ ル 稼 働 を 迎 え る 頃 に は、 2030年 の Z ア ン グ ル メ モ リ ー の よ う な 次 世
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  代 技 術 の 足 音 が す ぐ そ こ ま で 迫 っ て い る。
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  え え、 彼 ら が 血 に 滲 む よ う な 努 力 で 作 ろ う と し て い る も の は、 完 成 し た 瞬 間
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  に す で に 時 代 遅 れ に な り 始 め て い る の で は な い か。
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  こ れ は あ る 重 要 な 疑 問 を 提 起 し て い ま す ね。
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  非 常 に や 鋭 い、 そ し て 恐 ろ し い 視 点 で す。
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  は い。 も し か す る と 私 た ち は 今、 テ ク ノ ロ ジ
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  ー の 進 化 の ス ピ ー ド が。 物 理 的 な 建 設 の ス ピ ー ド を 完 全 に 追
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  い 越 し て し ま っ た 結 果 を 生 み 出 さ れ る。
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  数 年 後 に は 無 価 値 に な る か も し れ な い 壮 大 な 過 去 の 技 術 へ の 投 資 の ピ ー
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  ク を た だ 目 撃 し て い る だ け な の か も し れ な い 私。
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  た ち が 今 見 て い る 熱 狂 の 前 提 を 根 底 か ら 覆 す よ う な、 ス リ リ ン グ な 問 い で
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  す。 あ な た は ど う 思 い ま す か？
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  AI と い う 未 知 の 領 域 へ 突 き 進 む 中 で、 何 が 正 解 で 何 が 幻 な の か？
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  ま だ ま だ わ か り ま せ ん ね。 そ の 答 え を 探 す 旅 は ま だ ま だ 続 き そ
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  う で す。 ぜ ひ、 今 日 の こ の 問 い を 頭 の 片 隅 に お
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  い て、 明 日 か ら の テ ク ノ ロ ジ ー ニ ュ ー ス を チ ェ ッ ク し て み て く だ さ い。
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  き っ と 今 ま で と は 全 く 違 う、 立 体 的 で 深 い 景 色 が 見 え て く る は ず で す。
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  全 く 見 え 方 が 変 わ る と 思 い ま す。 そ れ で は、 今 回 の 深 掘 り は？
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  こ の 辺 で。 ま た 次 回、 新 し い 視 点 と と も に お 会 い
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  し ま し ょ う。