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Cómo GESTIONAR tu PATRIMONIO con Sentido Común - Con JAVIER ACCIÓN · WorldStocks Podcast

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  Es muy diferente promediar un índice que promediar una empresa
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  que está cayendo mucho porque con el índice nunca te vas a
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  equivocar. El mercado no falla.
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  La acción sigue a los beneficios unitarios por acción.
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  El flujo de caja unitario por acción son esas 2 miras, las
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  gráficas a largo plazo de una compañía y su flujo de caja
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  unitario por acción que a largo plazo te empiezas a dar cuenta
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  que hay una realidad empresarial, que es la que.
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  Si eliminas los movimientos de corto plazo, es la que se va
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  reflejando en el precio. De las acciones vimos que habías
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  trabajado en riesgo en Santander y en Restructuring creo que era
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  en Barclays yo. Le decía a mi jefe.
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  ¿Pero cómo me estás diciendo que le haga esto esta cosa?
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  Si yo le cancelo esta póliza a este cliente, va a quebrar.
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  Tenía 50 carteras con las mismas compañías porque no nos
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  unificamos. ¿Vais a pagar menos impuestos?
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  Entonces ahí fue cuando convertimos.
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  Cuando la inversión 7 años estuve trabajando gratis para
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  esa sociedad, yo no facturaba nada, o sea, lo hacía por amor
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  al arte. Tú puedes tener un fondo que
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  haga muy buenos retornos a largo plazo y que el 80% de tus
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  partícipes haya empalmado pasta, lo cual es muy triste.
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  Yo voy a hacer con tu dinero lo que exactamente, lo que haría,
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  lo que hago, lo que hago. Con el mío no que es.
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  Que te recomendarte lo que creo que es lo mejor para tu dinero y
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  si a TI te va bien, entonces me va a ir bien.
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  A mí, y si algo algo nos ha demostrado el mercado en los
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  últimos tiempos, es que todas las empresas.
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  ¿Dan oportunidades en algún momento todas las compañías?
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  En algún momento el mercado se pone pesimista con ellas y
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  cuando tú te compras un negocio muy bueno, un momento en el que
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  el mercado se pone pesimista, te pasa un.
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  Net, me encanta el crecimiento, me encantan las empresas de muy
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  buena calidad, pero yo tengo grabado a fuego en la filosofía
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  de valor de intentar comprar por debajo del valor intrins en.
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  El año 2000 se hartaban de quemar caja en las compañías.
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  Eran negocios de modelos de negocio que no estaban
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  niprobados.com, todas subían, etcétera.
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  ¿Envidia lo que ha hecho la acción?
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  Es reflejar lo que han hecho sus finanzas.
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  O sea, yo recomiendo a la gente que diga, no es que esto es una
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  burbuja, que eche un vistazo a lo que han pasado con sus ventas
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  en los últimos 2 años. Es una auténtica locura la
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  realidad de la empresa, no lo que ha hecho la acción.
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  Lo mejor que te puede pasar para dejar correr a un ganador es que
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  cada vez que la vas a revisar dices, pero si esto no está ni
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  caro, pues ahí fue cuando dije, como esta gente no corte o Pex,
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  yo de aquí me salgo, pero con que haga la mitad de lo que
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  dice. Tiene muy buena pinta.
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  Yo no esperaba que booking fuese que ejecutase también en
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  alojamiento alternativo. ¿En qué se está convirtiendo
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  Airbnb se está convirtiendo en un royalty sobre el Real Estate
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  Global? ¿Que a David Cicurell OA Marc
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  Leonard? Muy buenas Javier acción y
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  bienvenido a territorio inversor.
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  Muchísimas gracias por por venir a nuestro Podcast.
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  Es un placer tenerte por aquí. Gracias a vosotros por venirse
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  tan lejos. A.
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  Vernos así que encantado estáis en vuestra casa.
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  Encantado de contaros todo lo que queráis.
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  Sí, como como te dijimos en el en el PDF que te pasamos, la
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  idea es tratar de exprimirte al máximo literalmente.
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  Entonces vamos a ver si si tenemos una buena charla, que
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  seguro que vamos a sacar mucho, muchas conclusiones.
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  Y bueno, ya estuvimos antes charlando sobre Spotify, Airbnb,
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  Netflix y demás. YY bueno, se va a venir un un
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  podcast muy interesante, así que eso muchísimas gracias.
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  Nada, gracias a vosotros. Y bueno, para empezar.
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  Como siempre, como siempre hacemos un poco de contexto, nos
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  encantaría saber un poco, pues tu historia, tu historia de cómo
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  comenzaste en el mundo de la inversión, cómo llegas a la,
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  cómo llegas. AA Interesarte por el mundo de
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  las finanzas YY de dónde viene esta afición.
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  AA ser inversor OA analizar empresa.
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  Pues esto viene de que bastante jovencito, yo creo que tenía 17
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  años, una cosa así estaba yo ahí en yo soy de diciembre, con lo
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  cual entré en la universidad con 17.
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  Pues justo en el cambio de yo hice boop y cou en el cambio de
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  cou AA primero de carrera, un amigo de mi padre, un compañero
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  de promoción, mi padre es médico estomatólogo, pues un compañero
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  de promoción que era muy, muy aficionado a la inversión en
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  renta variable y tenía su cartera importante, la que el
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  autogestionaba y demás. Me regaló un libro bueno, nos lo
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  regaló a la familia en general porque nos nos lo leímos tanto
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  mi padre como mi hermano como yo.
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  El primer libro, el típico de Peter Lynch de de un paso por
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  delante de Wall Street no se llama Wall Street.
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  ¿Y bueno, ahí hay algún capítulo mítico como el de esos
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  maravillosos TEN Baggers y todo eso y tal que ya te enganchan y
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  ya te cogen para siempre, no? ¿Y ya dices esto, Ay, tengo que
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  ponerlo a buscar esto, esto de los TEN Baggers, no?
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  Entonces yo ahí empecé. Me acuerdo que en los descansos
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  en la universidad, cuando la gente pues se va, iba fuera a
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  fumar un pitillo, estaban en la sala de ordenadores, mirándose
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  marca lo que fuese yo estaba ahí mirando, pues grafiquitos no,
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  que al final es lo que lo que empiezas a mirar.
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  Y ahí empecé con con pequeñas cantidades.
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  Tuve una pequeñísima herencia de una abuela que cuando falleció
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  decidió que pues la cantidad de dinero que tenía en las cuentas
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  en vez de pasar a los hijos directamente.
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  ¿Pasas a los nietos? Y esa cantidad pues la sepulté
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  en en haciendo Trading y lógicamente en las primeras
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  inversiones. Pero bueno, ya fue una primera
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  formación y ya ya me gustó mucho esto.
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  Hablamos del año, pues el año 2001, cosa así en las míticas
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  terra y todas aquellas. Yo casualmente pues no tuve
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  terra, pero la había tenido mi hermano.
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  O sea que todo eso del el crack de las.com lo vimos de cerca.
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  Y nada. Y empecé.
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  Y bueno, luego ya en las clases de dirección financiera de la
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  Universidad, cuando había que hacer algún trabajo, pues yo me
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  acuerdo que llevé uno de los trabajos en la OPV de Fadesa,
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  cuando aquellos os acordáis, cuando el el boom inmobiliario
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  en España, que las las promotoras subían, subían,
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  subían después. Bueno, luego hablaremos de la
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  parte de trabajo en banca por cuenta ajena y tal.
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  Luego ya fue derivando, ya sabéis lo que pasó después con
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  la crisis inmobiliaria, pero desde ahí ya, desde ese momento
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  siempre tuve la afición, que no la profesión, porque al final al
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  principio era un hobby. ¿De la inversión por por mi
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  cuenta, tanto al principio con mis pequeñitas cantidades
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  particulares, como luego con carteras cercanas de de gente,
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  familia y gente cercana, no? Es curioso.
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  Pues. Como casi todos, empezamos un
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  poco con con el Trading y después como que vamos entrando
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  ya en la parte más de de inversión más fundamental,
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  racional, por así decirlo. ¿Qué opinión tienes tú acerca
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  del Trading? Porque ya empezaste con él, pero
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  después cambiaste. ¿Cómo cómo te fue?
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  Sobre. Todo.
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  ¿Cómo? ¿Te fue?
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  Vamos a ver, yo no, no, no creo que haya que criticar otros
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  sistemas de inversión porque. ¿Yo ahí tengo una una regla muy
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  sencilla, qué es lo lo que sirva para hacer dinero?
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  ¿No? Al final, si si te si te
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  funciona para hacer rentabilidad y tienes una consistencia a lo
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  largo del tiempo con un sistema, pues perfecto.
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  No creo que los datos están ahí, que es verdad que pues hay más
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  inversores con buenos Track Records haciendo análisis
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  fundamental que que haciendo análisis técnico.
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  Pero y bueno, a mí fue lo que me pasó, que poco a poco me.
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  Fui dando cuenta y dices, bueno, pues con independencia de los
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  movimientos de corto plazo. Bueno, todo esto de los STOP
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  loss y todo eso, o sea, al final cuando hay tanta cantidad de
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  recursos y tanta cantidad de ojos y ahora ya con los con los
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  algoritmos, toda la barrida de STOP loss, lo típico, no perdió
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  este soporte justo muchas veces cuando pierdes el soporte es el
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  mejor momento para estar comprando porque es cuando está
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  vendiendo toda la el dinero retail y a continuación para y
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  al revés, hay muchísimas veces que rompe un máximo, están
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  entrando y hay muchísimas compañías que empiezan a hacerlo
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  mal justo después de hacer una de esas señales.
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  Entonces al final estás siempre me perdió el STOP Loss, vendí,
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  estás vendiendo barato, no compré cuando se.
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  Estás comprando barato y vendiendo caro, o sea, justo lo
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  contrario de lo. Que.
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  Dicho lo cual, yo conservo algunos, pues lógicamente cuando
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  llevas tiempo haciendo eso, otro tema estocástico, no sé cuántos
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  RSI, las los niveles de fibonacci, los gaps, los cierre
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  de tal. Hay algunas cosas que yo
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  conservo de aquella época que funcionan, que funcionan, no
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  para basar tu sistema de inversión en un en él.
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  Sino por ejemplo, para escoger, para poner los precios.
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  Porque digo, yo quiero construir una oposición a esta compañía y
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  ahora lleva un real importante. Y no tengo prisa de subirme
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  inmediatamente porque sé que cuando compras después un real
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  importante, a lo mejor tus retornos medios los próximos a
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  10 años te vas a llevar retorno sobre capital invertido por la
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  tasa de reinversión. Es relativamente eso.
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  Eso sucede así, no lo que hagan los IPSO, lo que haga el flujo
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  de caja por acción. Pero Claro, la gente dice no,
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  no, a 10 años te vas a la gente, no se da cuenta de eso a lo
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  largo, es que son 10 años en los mercados.
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  Es una locura, se hace largo un mes, se hace largo 1 año,
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  imaginaros, o sea 10 años no, entonces hombre, ver como una
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  posición esta lateral o bajista los 3 o cuatro primeros años que
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  has comprado. Pues oye, hay que intentar por
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  lo menos ser un poquito oportunista en cuanto a por lo
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  menos es mi forma de verlo, que me gustan los buenos negocios
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  con con buenos retornos, que han invertido buenas ventajas
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  competitivas, pero. El precio es es fundamental para
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  hacer buenos retornos. ¿La valoración en los primeros
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  años sí importa mucho, no? Entonces hay algunas cosas de
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  aquella época, todo el tema de los gaps.
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  Hay algunas tipos de formaciones en los niveles.
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  De F Bonache, etcétera, que llevo muchos años comprobando
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  desde aquella época los usaba como mero sistema inversor y eso
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  es un horror, pero si tú tienes una base fundamental y tiras a
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  las compañías que tienen una base que vas a crecer el flujo
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  de caja por acción, etcétera, etcétera.
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  Para fijar los precios hay algunas de esas cosas que yo no
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  voy a criticar, no el sistema, el análisis técnico no sirve
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  para nada. ¿Por qué no coger las
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  herramientas como lo de las opciones, no, los derivados?
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  Son, bueno, cuidado, hay algunas cosas que pueden ser útiles.
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  ¿Y por qué no utilizarlas a tu favor?
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  Bueno, pues hay algunas cosas que conservo en aquella época
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  que que las he utilizado. A día de hoy.
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  Y por curiosidad, como. ¿Cómo aprendiste tú AA invertir?
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  ¿Cómo en base al serie de libros de darte de Hostias?
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  ¿Saber un poco cómo fue tu proceso después de que dijeras,
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  vale el análisis técnico o el Trading no es lo mío, es decir,
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  cómo fue de a partir de ahí tu proceso?
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  Nosotros porque tuvimos la suerte de que este señor pues se
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  leía, bueno, nos habla de Warren Buffett y toda esta gente.
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  ¿Entonces la pregunta es, cuándo cuándo supiste de de Buffet o de
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  este de esta filosofía de inversión como tal?
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  Pues a ver mi parte los primeros años, del 2000 al 2006 más o
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  menos, fue un poco irregular, porque yo al al final estaba en
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  la época universitaria. Luego me fui a Barcelona a hacer
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  un master, etcétera. Entonces pues no tenía tampoco
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  el tiempo, o sea, no me quedaba a tiempo completo y tenía alguna
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  cartera. Compraba esta empresa que se la
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  cotizada, tal no era alegar como un hobby.
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  No empezó a ser un poquito más serio a partir del año 2008, que
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  fue cuando constituimos la primera sociedad familiar, que
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  fue la que luego se convirtió en el.
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  Fondo. Y yo tengo un.
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  Defecto quizá, pues me pasaba ya de pequeño cuando aprendía a
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  patinar y demás que por lo general hay una parte buena, que
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  es que soy como muy, muy, muy persistente, como muy constante,
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  y es por mis narices que esto va a salir y lo intento y lo
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  intento, me destrozaba las rodillas y seguía y seguía y
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  seguía, y luego la parte buena es que se te impregna tanto ese
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  aprendizaje que luego pues resulta, pues que era.
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  Patinaba súper bien y el equipo de hockey era el que mejor
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  patinaba, lo que eso que jugaba muy mal de hockey, porque soy un
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  poco habilidoso, pero se me daba muy bien patinar porque había
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  aprendido de esa manera de pues me empeño, me empeño, me empeño
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  y tal. No en la inversión hay una parte
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  mala de eso. Es que yo fui siempre muy
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  autodidacta, como que esos aprendizajes de la escuela de
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  valor llegué a ellos demasiado tarde.
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  Me habría gustado llegar mucho antes a ellos, que.
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  Es verdad que el libro de Peter Lynch te enseña algunas cosas,
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  pero todo el tema de de análisis fundamental, de descuentos, de
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  flujos de caja, del retorno sobre el capital invertido, de
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  las ventajas competitivas, etcétera, me gustaría haber
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  llegado. ¿Mucho antes a ellos y entonces
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  como que tardé mucho en mi proceso hasta llegar a este AAA,
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  la a la filosofía de inversión que tengo ahora, pero es verdad
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  que aunque tardé mucho más y a mí me dijesen y me dijesen, Oye,
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  qué te habría gustado saber cuando tenías 20 años?
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  Pues hay algo que lo tengo un papel, todo escrito en mis
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  mandamientos. Me gustaría que me hubiesen dado
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  ese papelito y me dijese, o sea, vale, léete esto, pero también
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  es que es como léete o el manger salmanac o el libro, las cartas
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  de Buffet o las cartas marleonard de Costeletion.
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  ¿Léete esto y esto, o sea, grábatelo a fuego, no?
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  Me cuesta pensar que sea posible que se te impregne tanto, que
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  entiendas tanto algunas cosas cuando es otro el que te las
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  cuenta porque le han pasado a. Ellos, que cuando lo has ido
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  comprobando tu a base de tus aprendizajes, de tus muescas en
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  la culata, de las pérdidas que has sufrido en alguna operación,
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  de por qué sale mal de algo que de ir tomando tus notas y saber
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  qué pensaba que iba a suceder, que para eso el podcast es muy
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  bueno, que es una de las. Cuando sacamos el podcast de tu
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  innovación dije. Objetivo número uno, comunicar a
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  partícipe es lo que hacemos. Objetivo número 2, o sea, es
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  para mí interno, voy a poder mirar en el año 2032, voy a
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  poder escuchar lo que decía en 2022 sobre ir viendo lo que
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  salió bien y lo que salió mal, etcétera, no, y luego que
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  también es muy bueno todas las cosas que tú tenéis.
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  Una conferencehol analiza una empresa cuando llevas las ideas
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  desde de la parte del cerebro de los pensamientos a la parte del
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  lenguaje y la comunicación. Se impregnan más, por eso la
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  gente que oposita canta los temas, no porque cambias la zona
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  del cerebro con la que la gestionas.
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  Y una cosa es, si tú lees, se quedan poco las cosas.
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  Si tú lees y subrayas, se quedan un poco más.
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  Si tú le subrayas y haces un esquema, las escribes, ya se
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  quedan un poco más. ¿Y si eso luego lo cantas, ya
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  está, ya te vas a ya te lo ya te lo sabes, no?
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  ¿Para eso es muy bueno el podcast, yo voy derivando aquí
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  en temas voy, voy, pero en general el el a tu pregunta de
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  cuánto cuándo? Pues tardé, tardé mucho YY yo
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  siento reconocer que no leo todo lo que debería por falta de
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  tiempo, porque al final, joder, yo veo mucha gente que dedica a
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  hace su jornada laboral, que hace ejercicio, que atiende a su
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  familia y que se lee 150 libros al año.
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  Yo no soy capaz, no me da tiempo para todo, leo muchísimo.
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  Pero sobre las compañías en las que invertimos, leo Muchas
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  Conference call, muchos hanal reports, leo entrevistas a
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  profesionales de la industria, etcétera, pero pocos libros de
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  otros gestores. Quizá es una carencia que tengo,
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  que no, no leo mucho sobre otros.
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  He sido bastante autodidacta, a base de aprender sobre sectores,
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  sobre compañías, sobre llevar a la práctica la propia inversión.
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  Entonces la parte mala es que tardas mucho más.
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  La parte buena es que se te impregna, lo tienes grabado a
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  fuego después, durante ya para el resto de tu vida.
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  Yo también creo que igualmente leer muchos libros.
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  ¿Tampoco creo que en materia de inversión te aporte una
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  barbaridad de conocimiento, sabes?
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  Yo creo que es como que llega un punto en el que tú ya tienes,
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  pues los conceptos básicos o todo lo que necesitas saber para
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  empezar a aprender lo que es la inversión.
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  Que ya con ciertos libros lo consigues y a partir de ahí
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  leerte más libros. Pues bueno, los puedes
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  disfrutar. Puedes aprender alguna píldora
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  del conocimiento que le llamamos nosotros, pero como que yo creo
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  que incluso es que te viene mejor estar a tope leyendo
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  annual report, etcétera, y leyendo otros gestores, pero no
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  tanto libros como tal. Entonces yo creo que los libros
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  están muy bien, pero cuando ya llevas varios libros de temática
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  similar, o. ¿Creo que el 80% de los libros
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  te lo puedes ahorrar y hay un 20% que son que son las cosas
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  que entonces vas a perder el tiempo con ese 80% y para
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  encontrar ese 20? A mí, a ver, yo lo único que
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  diría qué habría cambiado si yo hubiese obtenido esos
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  aprendizajes antes me habría ahorrado tiempo dando giros
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  intermedios en la filosofía de inversión.
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  Es decir, si todo el aprendizaje que yo tengo impregnado por la
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  propia experiencia, antes se hubiese llevado a la práctica la
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  inversión en ese tipo de compañías, pues ahora tendría,
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  pues más camino, llevaría mucho más tiempo poniendo en práctica
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  eso el Track Record también sería diferente, etcétera,
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  etcétera. No, entonces al final, pues eso
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  es lo único que podría decir que pues me gustaría ver, Claro, es
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  que le pasa a todo el mundo. No me gusta también pensar que.
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  ¿Bueno, están ahí los datos, no? El Warren Buff es si miras un
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  poco la la época en la que hizo su fortuna y lo lo tarde que
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  empezó a verticalizarse su curva de de de de interés compuesto.
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  Es verdad que pues con 13 años, 20 años, ya tenía ya ya estaba
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  haciendo sus. Negocios y con 2830 ya era
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  millonario. ¿Que vale?
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  Sí, su curva no era muy exponencial, pero.
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  No. Quisiera yo.
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  ¿El Warren Buff es, lamentablemente hay hay uno en
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  la Tierra y no, y no tenemos ni que ni que intentar nada
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  parecido, no? Pero pero sí que es verdad que
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  espero, ojalá si me lo permite la salud, que mire hacia atrás
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  con el paso de los años y vea que con 40 años estaba en los
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  inicios de mi trayectoria. Inversora, no.
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  Y bueno, pues creo que sea ahora cosas gracias a la experiencia
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  de de estos años, que creo que van a ser muy útiles en los
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  próximos. ¿Ojalá que 30 o 40 no?
• 16:53
  Ojalá. Entonces yo no, no estoy
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  pensando en jubilarme en los 60. Y 3, o sea, mejor me vamos.
• 16:59
  No, no, no, no, no me atan en casa ni de broma, sin venir AA
• 17:03
  Oficina OA donde sea, pero seguro que voy a estar
• 17:06
  invirtiendo. Eso es seguro.
• 17:07
  Entonces si sabéis, o sea, si si estos conocimientos veis como
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  funciona el interés compuesto a lo largo de los años, si haces
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  las cosas bien los próximos 30 años, pues pueden pasar cosas
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  chulas. O sea que bueno, pues hay que
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  ver mirar hacia atrás, vamos a mirar para adelante y ya está.
• 17:22
  Mi, mi punto de vista es como que es muy complicado, con
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  16171819 años, 20 incluso. El pensar de esa forma de de la
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  paciencia, del interés compuesto.
• 17:33
  O sea, tienes, o sea, tienes 18 años, empiezas la universidad y
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  lo que estás pensando es en cómo hacer dinero rápido,
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  literalmente. ¿Comprarte un coche en cómo te
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  pagas el siguiente viaje? Igual era yo muy friki en esa
• 17:45
  época, porque o sea. Gracias a TI, eso va.
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  Lo de la inversión va mucho con el carácter de cada uno.
• 17:54
  Eso es verdad que hay personalidades que están mucho
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  mejor preparadas de serie para para la inversión paciente y
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  para pensar a largo plazo. Recordaréis el el, el
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  experimento de la golosina y todo.
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  Esto no de de que lo contamos. ¿Creo que alguna vez también en
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  el podcast, no lo de qué prefieres una hoy o 2 mañana,
• 18:10
  no? Y yo lo intento mucho con mi
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  hijo, lo diré, dime las 2, espérate a las 2 mañana.
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  ¿Eso es verdad que a el tema del corto plazo, del estímulo
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  inmediato y el tema cómo esta derivando?
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  Si no sé si me preguntaréis luego por meta y tal cómo esta
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  derivando el tema de las redes sociales y los vídeos cortos
• 18:30
  solo fomentan el estímulo a corto plazo.
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  Se se está haciendo como más complejo diferir la
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  gratificación, no necesitas la gratificación instantánea todo
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  el rato de. Sí, es un poco.
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  Todo tanto es eso, va a tener consecuencias negativas.
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  Bueno, vamos, no, no, no las va a tener.
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  No sé si visteis cómo está evolucionando.
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  La tasa de suicidios en adolescentes está siendo
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  terrible. O sea, eso ya está siendo.
• 18:53
  Tremendo. Entonces hay que tener cuidado
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  con eso. Creo que como sociedad eso es
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  muy joven todavía. A lo mejor me equivoco, pero
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  creo que con el paso de los años veremos que se.
• 19:04
  No sé si como el tabaco o algo peor para porque al final el
• 19:08
  daño al cerebro OA las emociones, etcétera, pues es
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  bastante más perjudicacial por lo menos a largo plazo que que
• 19:16
  no sé si te diría mejor o peor. Vamos, que el daño a los
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  pulmones y un vicio. O no sé eso.
• 19:21
  En definitiva, lo que quiero decir es que la.
• 19:24
  Gratificación a largo plazo. ¿Es decir, es algo que vas
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  cogiendo con el tiempo, no es verdad que que con 20 años?
• 19:31
  No me arrepiento de nada, o sea, al final creo que cada siempre
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  pienso mucho en mi forma de ser ya a nivel personal que no hay
• 19:37
  que dejarse cosas atrás, o sea, no me gustaría estar ahora
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  diciendo, Joder, pues sí, es que no, es que con 20 años estaba
• 19:45
  leyendo los libros de Warren Buffett, invertía súper bien,
• 19:47
  pero pues qué ganas ahora de irme por ahí de copas con los
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  amigos. OO, tenía que haberme hecho este
• 19:53
  viaje cuando me fui a Tailandia en 2006, pues yo que sé que me
• 19:55
  fui un mes por ahí a tal. YYY, estoy muy contento, solo
• 20:01
  quiero decir esas cosas te forman como persona y al final
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  como inversor tienes que tomar decisiones como persona, que
• 20:06
  también el bagaje personal es muy importante, no con.
• 20:09
  Lo cual cada cosa es su tiempo. Yo creo que estamos al principio
• 20:12
  de nuestra maratón. Como dije en alguno de los
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  capítulos del podcast, el kilómetro 6 que empezamos en
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  2000, sí, kilómetro 6 o 7. Estoy al principio, sé que falta
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  mucho. Y volviendo a tu a tu etapa como
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  bueno. ¿A tu al desarrollo de tu
• 20:27
  carrera? Vimos que habías trabajado en
• 20:30
  riesgos en Santander y en Reestructuring.
• 20:32
  Creo que era en en Barclays. ¿Qué aprendizaje sacas de esa
• 20:36
  etapa y cómo los llevas al a la inversión?
• 20:39
  Básicamente, Claro. Como me preguntabais antes cómo
• 20:42
  evolucionaba el análisis fundamental después de aquella
• 20:45
  época inicial, con el tema análisis técnico y tal, yo ya me
• 20:48
  estaba. Ya me daba cuenta que que.
• 20:50
  Que aunque hubiese movimientos de corto plazo, que si por
• 20:53
  indicadores o por esto, pues entra, el resultado sube, baja,
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  no sé cuánto y tal. Y muchos movimientos en falso
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  que tienden a engañar AA al conjunto de los inversores y que
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  no, que no vienen a reflejar lo que es la realidad de la empresa
• 21:08
  y que a largo plazo te empiezas a dar cuenta que hay una
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  realidad empresarial que es la que si eliminas los movimientos
• 21:14
  de corto plazo es la que se va reflejando en el precio de las
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  acciones. Yo ahí que eso sí que fue una de
• 21:18
  las partes de la historia, que como hablábamos antes, no como
• 21:21
  nunca. Sabes cómo va a evolucionar en
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  la micro cerrado cuando hablamos antes del podcast que vas
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  llamando a puertas o vas tirando del carro, empujando, haciendo
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  cosas que te gustan, en el que te apasionan y que pueden ser
• 21:32
  útiles para otras personas. Y resulta que luego se abre una
• 21:34
  puerta y salen, en mi caso una puerta que yo no tenía ni idea
• 21:39
  de que se iba a abrir, que a mí me gustaba la inversión.
• 21:41
  Es que caigo en análisis de riesgos que.
• 21:44
  Yo me acuerdo, Claro, estábamos. Yo os decía, empecé en la
• 21:48
  universidad en el año 2000. 2. 1002 1001 fue yo soy la
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  promoción 2001 a 2005 salgo con 21 años con una un bacheloin
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  business administration que pues era de 4 años, salgo con 21, una
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  no tenía casi ni un pelo en la cara y a buscar trabajo y era
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  2005 y entonces otra de esas suertes que.
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  Montamos un negocio familiar que mi madre tenía una tienda de
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  muebles y no sabía si montar un tema de imports por el muebles y
• 22:16
  tal que estaba. Me imaginaron las ventas de
• 22:18
  muebles en el año 2005, o sea, era tremendo, todo el mundo con
• 22:21
  datos y pisos Amueblando tal y me dijo mi padre, bueno, busca,
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  bueno, se me había hecho corta la carrera 4 años.
• 22:27
  Entonces me voy a hacer un máster de negocios
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  internacionales AA la Pompeu Fabra Barcelona por el tema de
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  por si terminábamos teniendo el negocio de Imporás, pues pues
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  creo que era bastante aplicable en los negocios internacionales
• 22:38
  y al salir de ahí era 2006. Pedimos crédito, nos montamos
• 22:43
  una negocio y que imaginaros, o sea, los 2 años habríamos estado
• 22:45
  quebrados en 2008. ¿Y resulta que mi padre tuvo la
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  brillante idea de decirme, oye, busca trabajo por cuenta ajena,
• 22:51
  pues vete a cometer los errores, a cuenta de otro y a aprender, y
• 22:56
  en unos y en unos años, pues si te quieres montar algo por tu
• 23:00
  cuenta, ya lo harás, no? Entonces yo me puse a buscar, me
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  entró un infojobs, preparó el currículum, la foto bonita, no
• 23:05
  sé cuánto y tal y yo aplicaba todo lo que había.
• 23:07
  O sea, al final, pues es que no, yo no tenía ni idea.
• 23:10
  Esto que hay ahora de que orientan a los chavales o
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  quieres ir hacia aquí, pues tienes que ir a hacer esto y
• 23:14
  tal. No había nada entonces, con toda
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  la suerte de que una de las cosas que encuentro era training
• 23:20
  de riesgos, que training que había y tal. 40 plazas, 7200
• 23:27
  solicitudes. Llamaron a 250, nos fuimos a
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  Madrid cuatro fases, dinámica de grupo, entrevista de inglés.
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  Luego nos metieron allí a una sala de estas con cámaras que
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  tal para ver cómo relacionas. Ante la tensión, no sé cuánto y
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  tal fui pasando, no sé cuánto y tal, pues ahí voy.
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  Entre los 40 entramos 2006, un plan de esos formativos del
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  Santander de la época de pre crisis.
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  Un buen salario ya fijo desde el principio va, es un variable.
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  Te iban cambiando por todos los departamentos de las diferentes
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  territoriales, el departamento de empresas de particulares de
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  recuperaciones, alternando épocas prácticas con épocas
• 24:01
  teóricas en la ciudad financiera, el Boadilla del
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  mundo, desde que tiene una universidad financiera allí
• 24:05
  donde te enseñaban todo y tal. Y al cabo de 6 meses de
• 24:07
  formación, entrabas como una lista de riesgos en una de las
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  territoriales. Los 40 nos repartían por la
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  geografía y a mí me tocó la territorial de Madrid, el la
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  territorial de Madrid. El Banco Santander era como el
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  Banco del Popular entero de aquel momento.
• 24:18
  O sea, era una, era un bicho tremendo.
• 24:20
  Yo me voy con mi cartera de 140 Pymes a hacer todos los informes
• 24:25
  y a analizar todas las operaciones que pedían para
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  llevarlas a las comités. Yo tenía unas atribuciones.
• 24:31
  Recuerdo ahora, primero eran 500000, luego era 1000000, luego
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  era hasta 3000001, cosa así no que yo ya podía firmar
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  operaciones para decidir a quién de ahí para arriba presentarlas
• 24:39
  a los comités y demás. Bueno, imaginaros todo el
• 24:42
  proceso desde 2006, 2007, 2008, 2009, 2000.
• 24:45
  ¿O sea, cómo se fue desmoronando toda la economía, todo el sector
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  inmobiliario, las azulejeras de Castellón, los concesionarios de
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  automóviles? Imaginaros, no, y yo estaba
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  viéndome todas las cuentas de las compañías, analizando las
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  flujo de caja, etcétera, presentando a los comités.
• 25:00
  Yo eso y luego salía de allí y tenía mi inversión, que me
• 25:03
  acuerdo perfectamente. Cuándo fue, no me acuerdo qué,
• 25:06
  qué día de 2008 y tenía a mí me parece que operaba con renta
• 25:10
  cuatro. De aquella tenía una cuenta de
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  Interactive Brock, que no sé si las españolas, y me acuerdo que
• 25:15
  hice una pestaña que le había llamado ladrillaz, que fue el
• 25:18
  día que empezaba el desplome de lo de Lehman Brothers, que tenía
• 25:21
  como pues os acordáis que no sé si en España dabas una patada y
• 25:25
  salían 20 promotoras y constructoras y todo aquello y
• 25:27
  tal. La que menos estaba cayendo ese
• 25:29
  día cayó 120 y todas, o sea, y ahí fue como que empezó a
• 25:33
  desmoronarse todo y a aplicar todos los conocimientos sobre
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  las empresas de la propia cartera.
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  Después mandaron a la territorial de palma de Baleares
• 25:41
  a Palma de Mallorca y como responsable de riesgos
• 25:43
  inmobiliarios, imaginaros lo que había en 2009, 2010 en Baleares.
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  Ahí entonces, después, como yo quería volverme a Madrid por
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  temas personales, pareja, amigos, tal.
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  He estado todo el día cogiéndome aviones desde Baleares entonces.
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  Busqué con la suerte de que un banco inglés estaba haciendo un
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  plan de expansión, pensando que la crisis iba a durar un par de
• 26:00
  años y fichaban a gente que tuviese experiencia en banca
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  española y con con un sueldo. Me subieron el sueldo tal.
• 26:04
  Tuve bastante suerte y ya cuando llegué allí, pues ya fueron los
• 26:08
  últimos 3 años de de concurso de reestructura ya todo operaciones
• 26:12
  que estaban impagadas desde hacía meses, reestructuraciones,
• 26:17
  concursos de acreedores, ejecución de garantías, un
• 26:19
  trabajo puramente legal. ¿Que a mí ya no me no me
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  gustaba, no? Entonces ahí fue, en esa fase en
• 26:25
  la que yo ya cada vez le dedicaba más tiempo a la
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  inversión. ¿En 2008 montamos la sociedad
• 26:29
  familiar, pues que por parte de de compañeros de promoción de
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  todo lo que son los odontólogos de la zona noroeste de España,
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  pues hacían las ampliaciones capital y yo llevaba la parte
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  financiera y les hacía presentaciones de compañías y
• 26:42
  nos reuníamos cada 3 meses, un sábado por la mañana y
• 26:44
  hablábamos de inversiones y fue un poco el campo de pruebas que
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  luego se terminó convirtiendo en el fondo, no?
• 26:49
  En la última época de banca, como era un trabajo, yo ya, pero
• 26:52
  picaba billeta si si la gente se quedaba ahí hasta las 8 o 9 de
• 26:55
  la noche, yo a las 600, que era mi hora, ya le había dicho a mi
• 26:59
  jefa, yo me voy a marchar de aquí porque esto no, yo quiero
• 27:01
  montar mi negocio, quiero montarme mi despacho en Coruña,
• 27:04
  quiero tener un fondo tal cual, no era tener un fondo de
• 27:06
  aquella. Quiero ser asesor financiero e
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  independiente y uno de los clientes era la sociedad
• 27:11
  familiar. Pero aquellos clientes me
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  dijeron, Oye, te ponemos más patrimonio de nuestro personal.
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  Entonces me tuve que sacar pues todos los certificados,
• 27:18
  registrar mi CNM, pues un tema bastante tedioso, salía a las 6,
• 27:21
  me iba corriendo al Máster Formándome para sacarme el el
• 27:24
  CIA, el certificado, aquel británico que era bastante
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  extenso hasta las 10 en clase tal una época dura de trabajo,
• 27:30
  no tenía mucho, tenía pareja pero no tenía hijos todavía.
• 27:33
  Entonces pues estaba esa época, no fin de semana estudiando para
• 27:36
  los exámenes y tal. Eso fue una época.
• 27:39
  Ese año y medio fue intenso, la verdad, pero.
• 27:43
  ¿Tenía ahí la ilusión de que pudiese derivar en algo propio,
• 27:47
  no en lo que las horas de trabajo no fuesen para una
• 27:50
  entidad financiera, sino que fuesen propias para mí, para
• 27:52
  nuestro negocio y para nuestra familia, etcétera, no?
• 27:54
  Y también creía que. ¿Las cosas que hacía la banca,
• 27:58
  que me había visto muy de cerca cómo hacían las cosas que joder
• 28:01
  cuando me decían en 2006 o no, es que hay que dar, hay que sí
• 28:04
  venga 1002000 tal tal y al cabo de 1 año empiezan a irles un
• 28:08
  poco mal, no porque hayan hecho mal las cosas los empresarios,
• 28:10
  sino porque vino una crisis que es que no te recuerda nada igual
• 28:14
  no, yo creo que desde no sé, desde los finales de los 8090 no
• 28:19
  había bueno la de 2008, bueno, es irrepetible, no es una de
• 28:23
  esas grandes que pasan en cada varias décadas, no?
• 28:25
  Yo con el 2012 2013 seguíamos teniendo que empresas quebradas,
• 28:30
  tasas de mora por los aires, etcétera, no, YY yo veía lo que
• 28:34
  habían hecho los bancos y creía que había una manera.
• 28:37
  Yo tenía una relación personal ya con los clientes.
• 28:41
  ¿Yo le decía a mis jefes, pero cómo me estás diciendo que le
• 28:44
  haga esto a esta persona? Si yo le cancelo esta póliza a
• 28:46
  este cliente va a quebrar, o sea tú le o sea la la empresa está
• 28:50
  ahí cogidita con pinzas, pero como le digas que esta póliza no
• 28:53
  se las renuevas el mes que viene.
• 28:54
  No la va a poder devolver. Va a entrar en mora intereses de
• 28:56
  demora. ¿Le vais a ir a ejecutar?
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  Eso va a ser lo que va a hacer quebrar.
• 28:59
  ¿O sea, vosotros sois los que estáis poniéndole la zancadilla
• 29:03
  al que ya va cojeando porque le acaba en medio de atropellar,
• 29:06
  entiendes? Yo no le.
• 29:07
  Puedo hacer esto a este tío porque te vas tú y se lo dices
• 29:10
  tú, porque yo ahí ya empecé a yo, era el que tenía en los
• 29:12
  últimos meses, tenía la peor evaluación de todo mi equipo de
• 29:15
  trabajo porque yo me iba a las 600, ya estaba en salida.
• 29:18
  No, no, no, yo esto a esto, a esta gente no se lo hago yo, no
• 29:21
  le voy a cancelar, esta se lo vas tú y se lo.
• 29:25
  Creía que había una manera de los bancos tienen que estar ahí,
• 29:28
  hacen su negocio igual que tenemos una compañía telefónica,
• 29:32
  una compañía de la luz, etcétera.
• 29:33
  Tienen, están dando un servicio nosotros en hacer inversiones,
• 29:35
  no somos un banco, por ejemplo, no podemos tener el dinero
• 29:38
  depositado en nuestras manos, hay una regulación, hay un banco
• 29:40
  de España, hay una comisión nacional de mercado de valores,
• 29:42
  las entidades financieras están expuestas AA esa, sometidas a
• 29:45
  esa regulación normativa, muy fid, etcétera.
• 29:47
  Tienen que estar ahí, pero tienen que ganar algo razonable.
• 29:50
  Y el que tiene que ganar más es que es el que está asumiendo el
• 29:53
  riesgo, pues es el inversor o el que está emprendiéndole.
• 29:55
  No tiene que ser al revés, no tiene que ser la entidad la que
• 30:00
  tenga un conflicto de intereses porque te está asesorando para
• 30:04
  venderte lo que más le interesa a él y que si van muy, muy bien,
• 30:08
  a lo mejor ganes algo y en todo el resto de escenarios o te
• 30:10
  quedas como estabas o Palmas y el banco gana siempre.
• 30:13
  Pues no tiene que ser así. Yo creo que hay una manera de
• 30:15
  hacer las cosas en las que el Banco se puede llevar unas
• 30:17
  comisiones razonables. ¿Y en la rentabilidad?
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  Pues creo que productos con comisiones razonables buscando
• 30:24
  la rentabilidad, oye, pues no tengas un fondo con una aplicado
• 30:28
  ahora a nuestra inversión. ¿Bueno, por qué tienes un top 10
• 30:30
  en el que hay 5 o 6 empresas que llevan 25 años planas o cayendo
• 30:35
  en el ibi? En el ibi tenemos muchas de
• 30:36
  ellas, no porque o sea igual hay un conflicto de intereses si te
• 30:40
  interesa tener acciones de tu propia entidad ahí o de una
• 30:43
  energética, lo que sea o que están politizadas o lo que sea y
• 30:46
  tal. ¿Bueno, por qué no?
• 30:48
  ¿Hay compañías que las ves y llevan 30 años generando valor
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  para las acciones, con sus altibajos, pero es un camino
• 30:53
  ascendente, no? ¿Por qué no buscar esas empresas
• 30:57
  para para los inversores y para los partícipes?
• 30:59
  Entonces, como creía que eso podía ser así, pues ahí luchar
• 31:02
  para abrirnos camino y ahí fue donde donde creo terminamos.
• 31:07
  No empezamos. ¿Se está empezando esto?
• 31:09
  No, pero ahí es donde nos encontramos ahora.
• 31:11
  La sociedad familiar, la 2000. 8 junio de 2008, la.
• 31:15
  Vaya fecha. ¿Otra vez suerte porque la gente
• 31:20
  dirá Joder, qué época más difícil?
• 31:23
  Esto empezó a ir muy bien, de hecho muchos de los participes
• 31:26
  que teníamos participes no ahí, de hecho en algunas de las
• 31:30
  cartas y tal me dirijo a los participes como socios porque
• 31:32
  fue algo que me quedo de esa época que empezamos siendo 9
• 31:37
  socios, luego 12, luego entraron los hijos.
• 31:40
  ¿Es una cosa como intergeneracional, no?
• 31:42
  Y ahora yo, por ejemplo, pues está entrando la tercera
• 31:44
  generación. ¿Yo le tengo una aportación
• 31:46
  periódica a mi hijo y yo soy segunda generación, con lo cual
• 31:49
  pues ya sería la tercera, no? Y lo hicimos siempre como una
• 31:52
  idea de crecer, crecer, crecer. O sea, que que la gente vaya
• 31:55
  haciendo aportaciones. Lógicamente quien se tenga que
• 31:57
  ir retirando, jubilando, pues lo retirará, pero como algo muy
• 32:00
  patrimonial de largo plazo. Entonces, aunque la sociedad se
• 32:04
  constituyó en junio de 2008. Entre que hacíamos todos los
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  papeleos e ingresábamos, el dinero, etcétera.
• 32:09
  Las primeras compras las terminamos haciendo a finales de
• 32:12
  2008. Principios de 2009.
• 32:15
  Imaginaros la rentabilidades 1 año y pico después.
• 32:17
  Quiero decir, era una época muy convulsa, pero que fue una época
• 32:20
  muy buena para sembrar. Es como si empezaras en 2020
• 32:23
  después del COVID no prácticamente, y.
• 32:26
  Entonces esa fue la época, que luego hablaremos un poco de la
• 32:28
  filosofía de la inmersión. Esa fue la época de las
• 32:31
  cíclicas, de las Socimis, de las papeleras de todo y que invertía
• 32:34
  mucho en España. ¿Y yo pensaba que por acierto,
• 32:39
  porque habías cogido muy buenas empresas y quizás fue por
• 32:42
  timing, no? Y que realmente eso fue lo que
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  tuve que ir cambiando después no, pero bueno, de buenas a
• 32:47
  primeras, por timing, quizá un momento, llámalo como quieras,
• 32:50
  fue muy bien. Entonces pues como que aumenta
• 32:52
  la confianza en los participios, en los socios, íbamos haciendo
• 32:55
  ampliaciones y capital cada año y fue aumentando poquito a poco
• 32:59
  una cosa muy pequeñita, 100000, 200300600.
• 33:01
  Y dije, Joder, pues esto. ¿Podemos convertirlo en algo
• 33:04
  más? Como luego coincidió que en 2013
• 33:08
  yo me fui del banco, 2014 registró en la Eaf, bueno, fue
• 33:11
  aff y luego pasó a ser eaf. Ahora ese AFN que luego han
• 33:14
  vuelto a cambiar la regulación. Empresas de asesoramiento
• 33:16
  financiero independiente, digamos no, como yo ya estaba
• 33:21
  como empresa de asesoramiento financiero registrado en la
• 33:23
  Comisión Nacional del Mercado de Valores, ya podía asesorar.
• 33:26
  Entonces uno de los clientes era esa sociedad a la que yo
• 33:28
  asesoraba. De 2008 a 2015, 7 años estuve
• 33:38
  trabajando gratis para esa sociedad.
• 33:39
  Yo no facturaba nada, eso lo hacía por amor al arte.
• 33:42
  Eso fue al literal que te digo, tenemos que preguntarle en plan
• 33:46
  porque es flipante. Nos dejó flipando que estuvieras
• 33:49
  tanto tiempo ahí gestionando. Yo era, yo era.
• 33:54
  Pasión y tal, pero como que yo no.
• 33:58
  Estaba a cero, lógicamente. Al final yo hice que eso sí que
• 34:00
  se lo recomiendo a quien quiere hacer una transición, tirarte.
• 34:04
  Yo me tiré mucho al vacío en 2013 porque estaban las cosas
• 34:08
  jodidas en España. En 2013 a un.
• 34:10
  En Estados Unidos ya llevaba mucho tiempo remontando, pero en
• 34:12
  España íbamos con mucho retraso. Me acuerdo de los precios
• 34:16
  inmobiliarios, aún no habían repuntado, había una tasa de
• 34:18
  paro en la no sé mirar los históricos, yo creo que estaba
• 34:21
  más del 20 * 118 20% y yo tenía un trabajo.
• 34:25
  Joder que es verdad que yo veía que y menos mal porque Barclays
• 34:28
  España termino vendiendo todo a caixa y cuando caixa compró
• 34:34
  salvo a la gente que estaba en sindicatos en baja maternal o.
• 34:40
  No sé qué otros escenarios más, el 90% de la plantilla a la
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  calle con condiciones buenas, dando una buena prima de
• 34:46
  enganche YY un y paro y tal, pero todos a la calle.
• 34:49
  Yo me fui 2 años antes, pero yo lo veía.
• 34:53
  Yo le decía a mis compañeros, chavales, es que vamos a ver, yo
• 34:55
  estoy viendo los o sea esta operación, lo que está ganando
• 34:58
  el banco, la tasa de demora que tiene, cuánto te cuesta tu
• 35:00
  nómina, tu nómina, tu nombre, que yo sabía lo que ganábamos
• 35:02
  allí, cuánto cuesta este edificio y tal, o sea este, este
• 35:05
  banco está perdiendo dinero pero a chorro.
• 35:10
  Esto hay una persona en Reino Unido que está pinando esto y va
• 35:12
  a decir vale 1 año más 1 año, esto lo van a cortar, van a
• 35:15
  decir fuera todo lo vendo. Tal cual, o sea.
• 35:17
  Era completamente insostenible y pero que tenía un buen sueldo.
• 35:21
  Entonces, Claro, eso me permitió solapar que yo lo que digo
• 35:25
  siempre es la de Tarzán. No sueltes una rama hasta que
• 35:27
  tengas bien agarrada a la otra. Si no tienes muchas ataduras
• 35:30
  personales, puedes intentarlo, pero.
• 35:34
  Estar buscando clientes o montando una cartera para un
• 35:38
  fondo o recomendándole a los clientes fondos cuando te
• 35:42
  ingresa cero en la cuenta el mes que viene y vas tirando de
• 35:45
  ahorros. Yo había hecho 2 cosas que creo
• 35:48
  que son prudentes. Por eso el foco en el ahorro a
• 35:51
  largo plazo siempre hay que ahorrar una parte de lo que
• 35:54
  ingreses porque al final ese tipo de decisiones yo en 2013 si
• 35:56
  tuviese la cuenta cero no me vengo a Coruña AA ni de broma,
• 36:02
  pero yo tenía. ¿Dinero para 2 años ingresándome
• 36:06
  una nómina que me diese para vivir bien y las inversiones que
• 36:10
  yo tenía que hacer en el negocio, ingresando cero y aún y
• 36:12
  además tuve la suerte de que me acogía uno de esos planes de
• 36:15
  salida de las primeras jornadas porque hicieron un ere, segundo
• 36:18
  ere y en el tercero ya echarla, yo me fui en el segundo baja
• 36:22
  voluntarios, yo pedí la baja voluntaria y si te acogías para
• 36:24
  no tener que echar a gente que tenía familia y que no se quería
• 36:27
  ir, los que estábamos en disposición, si lo pedías te
• 36:30
  daban unas condiciones buenas, no?
• 36:32
  Y entonces tuve 2 años y paro mientras montaba el negocio tal
• 36:34
  y cual, más que los ahorros, un paro, al final el paro no para.
• 36:37
  Montar. Un negocio desde cero, pagar
• 36:40
  oficina, vivienda, gastos personales y tal.
• 36:42
  Pero bueno, fue muy prudente al principio, despachito en casa
• 36:46
  cogía todo lo que todo lo que entraba por la puerta.
• 36:49
  O sea, 10000 EUR, pues te lo hago con estos cuatro fondos tal
• 36:53
  y cual 20000 EUR. O sea, cogía todo porque yo ya
• 36:57
  les decía, ojalá que a futuro esto vaya bien y podamos
• 37:00
  juntarnos todos en un proyecto como.
• 37:02
  Y que se y montar un fondo de inversión.
• 37:04
  ¿Yo ya les había dicho eso y entonces fue cuando después la
• 37:06
  sociedad familiar se convierte en el fondo y yo, con un
• 37:10
  compromiso de los participes, decía, Oye, podemos os parece
• 37:13
  bien? Vais a tener una fiscalidad
• 37:15
  porque la sociedad tenía buena rentabilidad bruta, pero se nos
• 37:17
  iba el dinero en gestorías, en Notarías, en gastos.
• 37:22
  O sea, al final una sociedad limitada para una cartera de
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  bolsa que no tenía empleados porque yo gestionaba esa
• 37:28
  sociedad como administrador solidario al ser uno de los
• 37:31
  socios. Por eso podía tomar decisiones
• 37:33
  impresiones sobre dinero de otros, que si no esta totalmente
• 37:35
  prohibido. ¿Entonces yo, como era
• 37:37
  administrador, por ser socio, ellos hacían ampliaciones de
• 37:39
  capital yo entre los cuales yo me incluía, y el dinero que
• 37:42
  había en la sociedad, yo lo gestionaba como, pues para,
• 37:44
  Claro, si tú no tienes un local para ejercer la actividad y
• 37:47
  ninguna nómina se paga un 25% de impuesto de sociedades, no?
• 37:51
  Perdón, 25 se se pagaba. No sé si el. 30 o 30 y pico por
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  ciento de impuesto de sociedades, porque deducciones
• 37:57
  nulas, etcétera, 1/3 ya de dinero fuera.
• 38:01
  Gestorías, cada vez que quería entrar vamos a salir un
• 38:03
  partícipe a la notaría, firmar una escritura, había que valorar
• 38:06
  la sociedad, había que fijar una fecha para pues esto, cuando
• 38:10
  12131415 socios va aumentando el volumen, esto tiene que ser un
• 38:13
  fondo de inversión. Entonces al final, mira, vais a
• 38:17
  tener, vais a pagar el 1% de impuestos, vais a tener liquidez
• 38:20
  absoluta para entrar y salir cuando queráis, vais a tener
• 38:22
  vuestra participación completamente líquida, podéis
• 38:24
  hacer aportaciones retiradas, vais a ver cómo evoluciona
• 38:26
  vuestra rentabilidad diariamente.
• 38:29
  O sea, claramente los beneficios para todos los que éramos socios
• 38:32
  y esa sociedad eran muy grandes. ¿No os parece bien que pueda
• 38:35
  abrir ese vehículo a todo el resto de clientes que tienen?
• 38:39
  Tengo una ya imaginaros, no la cartera de ahora, como Tenéis
• 38:43
  Científicas, etcétera. Yo tenía 50 carteras con las
• 38:46
  mismas compañías porque no nos unificamos, vais a pagar menos
• 38:50
  impuestos. Entonces ahí fue cuando
• 38:53
  convertimos a esa sociedad en el Fondo de Inversión y pues se
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  produjo esa esa transición. Gracias a estar registrado en
• 39:00
  una comisión que podía asesorar un vehículo profesional como es
• 39:02
  el como es el caso. No y como es el proceso para
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  crear una YY qué tipo de requisitos tiene a parte de pues
• 39:09
  no sé reunir el capital necesario y demás.
• 39:12
  A ver, yo siempre digo lo mismo cuando la gente se me acerca y
• 39:15
  me pregunta cómo hacer para me gustaría tener un fondo, cómo
• 39:17
  hacer no es nuestro negocio. Y eso que nosotros somos una
• 39:22
  micro micro hormiga en el mundo de la gestión de activos.
• 39:27
  Lo más difícil es levantar el capitán, lo más difícil es
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  conseguir que la gente confíe en TI para para tener el el dinero.
• 39:34
  Si tienes el dinero las soluciones aparecen.
• 39:37
  En España ha habido asesores no registrados, ha habido
• 39:40
  sociedades de valor a la hora. Ahí es la posibilidad de tener
• 39:42
  una eafi que la subcontratas si es la eafi la que te pone en
• 39:45
  nómina. Hay hay muchas fórmulas tienes
• 39:47
  que tener, depende de si es un compartimento, si es un fondo y
• 39:50
  tal, pues entre 600000 y 3000000 tienes que tener a los
• 39:53
  participes y llegar al mínimo y tal.
• 39:56
  Entonces en mi caso quizá fue. Hay mucha.
• 39:58
  Hay gente que ha tenido un pequeño capital, ha montado un
• 40:00
  fondo con los recovecos de la ley o en alguna laguna legal o
• 40:04
  sin registrarse o lo que sea, etcétera.
• 40:06
  Y luego por exigencia legal ha derivado en terminar
• 40:10
  registrándose y demás. Y en mi caso fue al revés.
• 40:14
  Yo tenía la sociedad como como cliente y algunos clientes
• 40:17
  personales que me dijeron, Oye, yo te pongo y yo dije.
• 40:21
  ¿Qué hago? Me pongo como no registrado,
• 40:23
  vivo de las retrocesiones, que es una cosa, al final es como
• 40:25
  una medio empleada del banco, una especie de agente, etcétera,
• 40:29
  y eso sí que es eso. Sí que fue una decisión
• 40:30
  importante, que que tomé y que creo que fue un gran acierto.
• 40:35
  O pienso, tenía yo en su momento 28 años.
• 40:39
  O pienso en cuando mira a los 68 años, a lo mejor ahora mismo los
• 40:45
  costes de tener una edad y son altos.
• 40:47
  Es como ir un poco la pata coja a nivel de pues me va a costar
• 40:50
  más escalar o llegar a ese breakeven en el negocio y tal.
• 40:53
  Pero creo que hay que hacer las cosas para llevarle los ahorros
• 40:56
  a la gente. Hay que hacer las cosas por el
• 40:58
  libro desde el primer momento registrado.
• 41:01
  Hay que registrarse, tener un auditor, pagar la deloitte,
• 41:05
  pagar a póliza de responsabilidad civil, consejo
• 41:08
  de economistas, o sea. Un.
• 41:10
  Un y lo más difícil de todo es que el proceso de registro
• 41:15
  tienes que demostrar. A la CNMV que tienes no solo los
• 41:19
  conocimientos teóricos, sino los años de práctica.
• 41:23
  ¿Cuál es un poco la pesca de que se mueva la cola?
• 41:26
  ¿Porque si tú te quieres registrar como asesor y aún no
• 41:29
  has empezado, cómo vas a demostrar la práctica entonces?
• 41:31
  Básicamente es o vienes de banca o vienes de un fondo, etcétera.
• 41:34
  Tienes que presentar un expediente con tu currículum,
• 41:36
  con la el informe de vida laboral, etcétera.
• 41:38
  No, no, es que yo llevo más de ahora, no sé un recuerdo si eran
• 41:40
  57 los años que fuesen. Ya llevo más de 5 años, o sea,
• 41:43
  la CNMV básicamente lo que no quiere es que se pongan a
• 41:46
  asesorar en materia de inversión, gente que no tiene
• 41:49
  experiencia para hacerlo, ni la experiencia ni en los
• 41:51
  conocimientos porque no quiere. Que hagan desfalcos en las
• 41:54
  carteras a la gente, con lo cual está todo.
• 41:56
  Muy, muy, muy. Regulado.
• 41:57
  Nosotros tenemos que enviar una lista de anual a la Comisión de
• 42:00
  todas las recomendaciones que le hacemos a los clientes.
• 42:02
  Un 1/3 independiente tiene que auditarnos todo lo que hacemos,
• 42:06
  los contratos de asesoramiento, los test de idoneidad, las
• 42:09
  recomendaciones, las facturas, todo está todo como super
• 42:12
  superregulado. Entonces yo reconozco que eso es
• 42:15
  una barrera de entrada importante que es difícil de
• 42:18
  traspasar. No por lo tedioso del proceso,
• 42:20
  que es largo y es tedioso lleva meses.
• 42:23
  O te diré que incluso podría ser llegar a años, sino porque
• 42:27
  además es que para llegar al breakeven tienes unos costes
• 42:30
  fijos importantes que ya tienes que cubrir para no estar
• 42:33
  perdiendo dinero desde el primer día, con lo cual pues eso es una
• 42:37
  dificultad, pero que yo siempre digo lo mismo, si te empeñas,
• 42:40
  consigues a los clientes, tienes el dinero y empujas.
• 42:44
  De una manera o de otra, quien se quiere dedicar a algo lo hace
• 42:47
  con pasión y lo hace bien, termina saliendo adelante.
• 42:50
  ¿Y crees que esta forma es la la mejor forma de terminar
• 42:52
  gestionando capital ajeno o crees que hay otra forma mejor
• 42:56
  para terminar gestionando capital ajeno?
• 42:58
  Ya se verá en el futuro. Lo que pasa, no lo sé, está
• 43:01
  cambiando la regulación poco a poco y cada vez nos están
• 43:04
  cerrando más el círculo de lo que podemos hacer.
• 43:07
  Ahora ha habido una un cambio de regulación que básicamente o te
• 43:12
  convertías en eaf empresas de asesoramiento financiero de
• 43:14
  ámbito nacional o para tener pasaporte europeo, que en
• 43:18
  nuestro caso no tenemos clientes fuera de España, con lo cual no
• 43:21
  tenía mucho sentido tener el pasaporte europeo.
• 43:24
  Pues tenías que constituirte como sociedad y los requisitos
• 43:26
  aumentan. La carga de costes, de
• 43:28
  auditoría, de presentación de cuentas anuales, etcétera, es
• 43:31
  mayor y tienes nos tuvimos que dar de alta en el fogain, que es
• 43:35
  el fondo de garantía este de también más tasas.
• 43:38
  Nosotros le pagamos una tasa anual a la CNMV para que nos
• 43:41
  para que nos. Regule y nos vigile, bueno, nos
• 43:44
  digamos, nos controle y ahora también tenemos que pagar otra
• 43:46
  tasa al fondo sí te pago para que me pago, para que bueno, al
• 43:50
  final sabes cómo va todo, cómo cómo va, no, el sector va todo
• 43:59
  bueno, este el sector no en general en el mundo es así, o
• 44:01
  sea, cuando quieres hacer algo cumpliendo los requisitos
• 44:04
  legales, es tasa, tasa seguro. ¿Requisito local, requisito
• 44:11
  regional, requisito no sé cuánto tal es como ir pagando, pues por
• 44:14
  todas las administraciones para ir llevando esto un poquito de
• 44:16
  la del valor que tú generas, no? Antes era la tasa de la CNMU,
• 44:19
  era la de la CNMU más el fogain, etcétera.
• 44:21
  Es como ya se verá en que terminará.
• 44:24
  Lo que a mí me tranquiliza es que no sé si será un
• 44:28
  compartimento en el man como lo tenemos ahora, si será a través
• 44:31
  de una. Ahora estamos super bien, en el
• 44:34
  fondo tiene un recorrido, la cartera está muy rodada, tenemos
• 44:37
  años por delante en los que yo no preveo cambios, pero a futuro
• 44:41
  yo que sé ya veremos cómo evoluciona la regulación.
• 44:46
  Hay un crecimiento hacia arriba que es como convertirte en BDMA
• 44:49
  en sociedad de valores o en gestora.
• 44:51
  Podría ser una posible que hay que tengo colegas y profesión
• 44:55
  que lo han hecho, pero necesitas ya unos volúmenes más grandes.
• 44:57
  Entonces todo dependerá de cómo vayan los volúmenes.
• 45:00
  Con la cifra que tenemos ahora no sé.
• 45:01
  Se me ocurre que en algún momento a lo mejor nosotros
• 45:05
  tenemos muchos requisitos de concentración, de liquidez, de
• 45:08
  de en que cuánto podemos invertir.
• 45:10
  Y eso bueno, cuando hablamos luego de la cartera, es un
• 45:14
  aprendizaje importante estos últimos años en los pesos de las
• 45:17
  compañías en cartera. Esa regulación es un game
• 45:20
  changer, como diría alguno, frente a las carteras
• 45:24
  individuales en cuanto al recorrido que le puedes dar a
• 45:26
  las posiciones. Que cambia completamente la
• 45:28
  manera de pensar en cuanto a los pesos y en algún momento,
• 45:34
  primero, no el tejado antes del primero.
• 45:36
  Como digo en el podcast, siempre desde los cimientos hacia
• 45:38
  arriba, cuando tengamos el track record, no llevemos tan pocos
• 45:43
  años como llevamos ahora con la cartera, la filosofía de
• 45:45
  inversión actual, en los cuales 1 año tan bueno como 2022
• 45:48
  todavía no se está rastrando, etcétera, cuando se lleve un
• 45:50
  recorrido y se vea que nosotros no perdimos la cabeza ese año,
• 45:53
  sino que pasó lo que pasó y que. Tenemos una filosofía de
• 45:56
  inversión que funciona y que a lo largo de los tiempos va dando
• 45:59
  muy buenos retornos. ¿Entonces en algún momento con
• 46:02
  esa confianza de los participes, si crece un poquito más el
• 46:06
  fondo? Porque a lo mejor no plantearnos
• 46:08
  en algún momento tener un fondo libre o algo que en el que
• 46:10
  podríamos reflejar nuestras mejores ideas sin hacer tampoco.
• 46:15
  No, no lo haría para decir no es que voy a invertir en 5
• 46:19
  compañías, se me pasa por la cabeza ni en 10 tampoco.
• 46:22
  ¿Mantener una buena diversificación pero si tú
• 46:24
  tienes un home run como constelation o como just
• 46:28
  científic que nos está dando tires brutales desde hace años,
• 46:33
  por qué? ¿Por qué tengo que estar
• 46:34
  vendiéndola cada 2 * 3 no? ¿Por qué no?
• 46:37
  Porque tengo que tener la constelation un 8 con el que si
• 46:40
  yo con las acciones que compré en 2018 de Constelation no
• 46:43
  habéis dejado correr. ¿Los constelation estarían un
• 46:45
  20% de la cartera más ahora mismo y el retorno al fondo
• 46:47
  sería muchísimo mejor, no? Bueno, pues ese tipo de cosas
• 46:50
  son algo que le doy vueltas, que no es para hacerlo
• 46:52
  inmediatamente, pero a lo mejor pues algún tipo de estructura
• 46:57
  con un ilusión burgués. Luego hay otro tipo de nosotros.
• 46:59
  Ahora tenemos una base que somos todos, entre los cuales yo me
• 47:02
  incluyo, porque tanto yo como en mi familia tenemos todos
• 47:04
  nuestros ahorros. Tengo un pequeño plan de
• 47:05
  pensiones por el tema de las deducciones fiscales, pero todo
• 47:08
  el resto de mi de mis ahorros están en el fondo, somos todos
• 47:13
  retails puros, retails los los impresores del.
• 47:14
  Fondo, o sea, ahora tenemos cantidades, pues en el fondo
• 47:16
  tiene. 16000000 somos 200 participes, o sea, divides si
• 47:21
  sale el ticket no medio, o sea, un ticket medio, que es bastante
• 47:24
  patrimonialista. No es el típico fondo de retail
• 47:27
  de tengo una cartera de 20 fondos y tengo 3000 en cada uno.
• 47:29
  No es ese el tipo de cliente que tenemos, sino que es un cliente.
• 47:33
  Confío en esta gente, quiero que me den un asesoramiento
• 47:35
  personalizado, que me acompañen en mi proceso de apertura, que
• 47:38
  me ayuden a abrir las cuentas. Comunicación 247 con ellos,
• 47:43
  videollamada llamada a venir aquí a la Oficina, WhatsApp, lo
• 47:47
  que quieras. Para cualquier cosa, no solo
• 47:48
  para el fondo. ¿Oye que esta empresa oye, cómo
• 47:50
  ves los tipos de interés? Me voy a pedir una Hipoteca y
• 47:53
  les ayudamos con todo ese tipo de asesoramiento muy
• 47:55
  personalizado, que yo creo que es algo bastante diferencial,
• 47:57
  que no lo sueles tener un fondo que está el gestor en Madrid o
• 47:59
  en Londres. No sabes ni quién es el gestor
• 48:01
  ni por qué hace cambios en la cartera ni le puedes preguntar
• 48:03
  nada. En nuestro caso somos una
• 48:05
  pequeña familia que nos conocemos todos y que.
• 48:08
  Cuando entra alguien nuevo le decimos queremos conocerte y que
• 48:11
  vengas, que o una vídeo o lo que sea tus datos, pásanos tus
• 48:14
  preguntas, comunicación directa contigo, porque al final vayamos
• 48:17
  a donde vayamos. Estamos ahora en un traje que
• 48:20
  nos queda bien, mucho mejor que la sociedad previa, pero ya se
• 48:23
  verá cómo evoluciona ese traje. Vamos a ir todos los que estamos
• 48:27
  al traje nuevo con la cantidad que tengamos en ese momento,
• 48:29
  porque creemos que vamos en un barco, que a lo mejor pues se
• 48:32
  puede pintar el barco por fuera, pero los tripulantes vamos a ser
• 48:35
  los mismos. No.
• 48:36
  Entonces, bueno, ya se verá. De momento estamos muy bien así.
• 48:39
  Y lo importante, como decía antes, son los cimientos, los
• 48:41
  cimientos. ¿Son las empresas de cartera,
• 48:43
  las inversiones que hacemos, que en qué negocio estamos
• 48:45
  invertidos y qué retornos obtenemos?
• 48:48
  ¿El traje que se le ponga por fuera?
• 48:49
  Pues es después, no, no el envoltorio, sino lo que hay
• 48:53
  dentro del regalo. ¿Y el podcast, el podcast que
• 48:57
  bueno, no sé ustedes, pero el mío era literalmente el me has
• 49:00
  escuchado del año pasado, el tuyo?
• 49:04
  El motivo principal me imagino que es para eso, precisamente
• 49:06
  para la cercanía al al participe y.
• 49:10
  A ver, es una herramienta de comunicación que también es un
• 49:14
  poco de rebote, no sé cómo cómo terminó saliendo.
• 49:17
  Bueno, lo comentábamos antes, no Paco Lodeiro y Lucía que Paco,
• 49:21
  ya tenemos experiencia con los podcast, un día estábamos aquí,
• 49:23
  no esta mesa charlando de no recuerdo lo que era YY me dijo
• 49:27
  Lucía, Joder, tú tendrías que dar clases en la universidad OO
• 49:32
  algo porque explicar las cosas. De una manera que se entienden
• 49:35
  bien, no, no, no, no usas muchos tecnicismos, como que se te ve,
• 49:39
  que lo haces además con pasión o como que transmites.
• 49:41
  ¿El buen comunicador no quedó ahí la cosa y tal y al cabo de
• 49:44
  unos meses y dijeron, Oye, y por qué no haces un podcast y tal?
• 49:46
  Yo lo pensé y dije, a ver, nosotros, por ejemplo, hay
• 49:51
  cosas, o sea, nosotros somos tanto yo como como mi compañera
• 49:55
  Niles que la conocisteis antes. Somos bastante rata de
• 49:58
  laboratorio, vale, es decir, nosotros estamos muy de puertas
• 50:01
  hacia dentro. Una de las cosas que a mí no me
• 50:04
  gustaba de todo, la la parte de banca y tal.
• 50:07
  Yo trabajaba en riesgos, yo era el que estaba con las cifras y
• 50:10
  nosotros estábamos siempre con el tira y afloja con la parte
• 50:12
  comercial. De acuerdo, la parte comercial
• 50:16
  empuja para que salgan las operaciones y no le importan
• 50:18
  tanto los números de que el cliente termine pagando.
• 50:20
  Impagando el tiempo porque al final tiene unos objetivos y en
• 50:22
  la parte comercial había algo a mí que me daba un poquito de
• 50:25
  urticaria del tema de los comerciales, que es el irse de
• 50:28
  combinar con los clientes toda esa parte más.
• 50:31
  De la Farándula, Llámalo como quieras, no, a mí no, no me
• 50:34
  vamos a ver. Yo tengo muy buenas relaciones
• 50:36
  con nuestros participes, casi muchos de ellos son la familia,
• 50:39
  son últimos amigos, hablo con ellos a diario, etcétera, y al
• 50:42
  final, o sea, como la relación es tan personal, me termino
• 50:45
  tomando una caña con ellos, pero no les llevo a comer para que
• 50:49
  inviertan, no sé si. Me.
• 50:51
  Esa esa doble intencionalidad, por así decirlo.
• 50:54
  Yo no estoy tomándome una caña o un café o llevando a comer a un
• 50:58
  a una persona con la que no quiero estar para vender nada
• 51:00
  porque tengo una gran suerte, y es que.
• 51:02
  Como soy ahorrador. Mi familia tiene su pequeño
• 51:06
  patrimonio de lo que han ido haciendo, de sus propios
• 51:07
  negocios y tal pequeñito, unas cuatro cosas alquiladas, un
• 51:11
  SBMBO no sé cuánto y tal. Yo creo que lo que hacemos tiene
• 51:15
  sentido y tenemos una cartera pequeñita de clientes que
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  confían mucho en nosotros. O sea.
• 51:20
  A mí no me no me cambia en vez de ganar 2000 ganar, o sea, no,
• 51:24
  no, no, no, no me mueve la aguja, o sea, quiero decir, yo
• 51:27
  tengo lo que necesito, tengo vivo donde quiero vivir, tengo
• 51:29
  mi mi familia, vengo andando al trabajo todos los días, que era
• 51:32
  algo que por ejemplo, con la vida de las grandes ciudades, yo
• 51:34
  estar todo el día en el coche, no ver a los hijos, eso es algo
• 51:37
  que a mí no puedo, no puedo con ellos, o sea, algo que quiero
• 51:40
  estar en un sitio, que haya calidad de vida, que haya unos
• 51:42
  precios razonables, que haya seguridad brutal, que yo sepa
• 51:44
  que puedo ir a cualquier hora por la calle con mi hijo y que
• 51:47
  no va a pasar absolutamente nada nunca.
• 51:50
  Que haya una seguridad jurídica que pueda tal, que haya una
• 51:52
  propiedad privada, etcétera. Pero o sea, si el fondo pasa de
• 51:56
  16 a 160, yo no voy a ir en vez de un bueno.
• 52:00
  Nosotros tenemos un coche familiar, es que el coche que
• 52:02
  utilizo yo para moverme el diario y tal es un golf 5 del
• 52:05
  año 2005, o sea tiene, es decir, 1009 TDI, que ahora mismo no me
• 52:09
  dan ni 3000 EUR por él y aguanta y yo voy encantado a él.
• 52:13
  O sea, a lo mejor, pues en vez de un golf del año 2005, pues
• 52:15
  tendría un golf del año 2020, pero.
• 52:17
  Quiero decir, OO, un Tesla del 3 a lo mejor no, pero pero.
• 52:23
  Con. La con el eso para para para
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  tener la silla del niño y tal, pero pero pero lo que sí seguro
• 52:30
  es que no iría a un Ferrari. ¿Sabes lo que quiero decir?
• 52:33
  O sea, no, no tengo ese tipo de gustos, no tengo gustos caros,
• 52:38
  no llevo ropa de marca, no me gusta comer muy bien, me
• 52:41
  gustaría ir a restaurantes, pero los restaurantes de. 40 EUR
• 52:46
  cabeza o 50 EUR, o sea, no, no paso de ahí, no, no soy de irme.
• 52:49
  Ah, es que me voy a comer un no sé cuánto, no, no, no tengo ese
• 52:51
  tipo de de mi mujer tampoco. Y tanto es para mí es una un
• 52:56
  tema ya además de pasión y satisfacción personal, el
• 52:59
  conseguir los retornos, el ver que las ideas que los
• 53:02
  empresarios con los que hablo consiguen sus objetivos y van
• 53:04
  creciendo a largo plazo y que entonces eso.
• 53:07
  Atrae a nuevos tripulantes en nuestro barco y que eso va
• 53:10
  creciendo, que no decir no es que si esto voy a facturar más,
• 53:13
  pues eso no me no es lo que me motiva a venir todos y a
• 53:15
  trabajar de verdad. No sé a qué venir.
• 53:17
  ¿Cuál es la pregunta que que me estoy derivando estábamos?
• 53:22
  La del. Podcast no venía, venía de.
• 53:26
  No, no hacemos marketing, no, no, no, no, no, no pongo un
• 53:33
  anuncio en la inversión estimado del fondo, no, no, no, no, no,
• 53:35
  no hacemos esas cosas. No voy a llamar a puertas
• 53:39
  nosotros aquí en Coruña, como os imagináis.
• 53:42
  No es que sea esto Nueva York, ni París ni tal, pero hay
• 53:48
  bastantes familias que tienen bastante dinero.
• 53:50
  Es una reemplaza que para ser una ciudad de 250000 habitantes
• 53:54
  aproximadamente es de una renta media alta.
• 53:57
  No todo el tema de Inditex, todos los proveedores de Inditex
• 54:01
  y todo lo que está alrededor. Estrella Galicia, abanca.
• 54:05
  Bueno, pues hay varias empresas, en Santiago tenemos finsa, tal
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  televes hay como varias empresas que para ser en Galicia somos
• 54:12
  bastante ahorradores, emprendedores y tal, no, yo
• 54:16
  siempre se lo digo aquí a mis, a mis compañeros y a los partidos
• 54:19
  cuando vienen y tal. Yo sé desde que nosotros
• 54:21
  empezamos, yo tengo una lista de gente que sé que por compromiso
• 54:25
  familiar, porque me conocen, porque están descontentos con
• 54:28
  sus bancos, porque sé que les han hecho alguna putada en
• 54:31
  alguna entidad financiera, etcétera.
• 54:33
  Que sé que yo me pongo a ir a llamar puertas a quemar suela,
• 54:36
  como decían los comerciales del Santander y sé que tendría
• 54:40
  muchísimo más de 16000000 en el fondo, pero es que me repatea,
• 54:45
  no me gusta nada. ¿O sea, ya cuando una persona le
• 54:49
  llamas a la puerta te recibe y le vienes a contar tu película?
• 54:54
  El proceso de toma de decisiones ya es muy diferente y.
• 54:56
  Nosotros tenemos la suerte, que los 200 que estamos todos han
• 55:00
  venido ellos. Otra persona les ha dicho, oye,
• 55:04
  habla con Javier, al principio cuando yo tenía el despacho en
• 55:06
  casa, venían allí tenían pues una persona que está en su
• 55:08
  despacho en casa, pues voy a luego, pues en una oficina que
• 55:10
  cogí fuera, luego ahora pues aquí y ya con con gente en el
• 55:13
  equipo y tal, pero siempre les contamos lo mismo que es, yo voy
• 55:16
  a hacer con tu dinero lo que exactamente, lo que haría lo que
• 55:20
  hago, lo que hago con el mío, no que es que recomendarte lo que
• 55:22
  creo que es lo mejor para tu dinero y si a TI te va bien,
• 55:24
  entonces me va a ir bien a mí. Esa es nuestra herramienta de
• 55:27
  venta. Nosotros no hacemos anuncios en
• 55:29
  el Time entonces. Por eso el podcast tenía
• 55:32
  sentido. ¿Por qué?
• 55:33
  Porque al final lo que hacemos es contar lo que hacemos
• 55:36
  entonces, primer punto número uno, herramienta de comunicación
• 55:38
  a partícipes, pues nosotros estamos aquí viendo algo que nos
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  parece súper interesante, imaginaros una empresa en la que
• 55:44
  no invertimos, analizamos el rebajo y dijimos, Joder, esto es
• 55:47
  súper interesante, yo me lo guardo en el cajón, pasan los
• 55:51
  años, no invertimos en esa compañía.
• 55:54
  Nadie no se va a enterar ni de los aprendizajes, ni de porque
• 55:58
  sí ni de porque no. ¿Oye, por qué no contar algunas
• 56:00
  de esas cosas? ¿Por qué no contar esto que
• 56:02
  hemos visto con el caso de IDF, que vosotros lo viste?
• 56:05
  Joder, nosotros lo entrevistamos ahí y te han contado.
• 56:07
  Creo que mucha gente vio que estaba pasando algo y luego se
• 56:10
  vio. ¿Cómo evolucionó el caso de la
• 56:12
  transición energética? Las tesis de Tesla de Netflix yo
• 56:16
  uno de los capítulos que he vuelto a escuchar a posteriori
• 56:19
  ha sido el de Netflix, integrando el el el
• 56:21
  entretenimiento global. En aquel momento yo me acuerdo
• 56:24
  que me temblaba la voz cuando estaba diciendo al principio
• 56:26
  diciendo, Bueno, es que es un poco controvertido esto que
• 56:29
  estaba desplomándose todos los días la acción de Netflix,
• 56:32
  estaban las acciones, o sea, yo acababa de cargar de terminar de
• 56:35
  construir la posición a 190. Estaba, creo que estaba
• 56:38
  palmándole y en el momento estaban a 160.
• 56:40
  ¿Yo decía, pero cómo estás diciendo que una empresa que
• 56:43
  está ahora mismo capitalizando 80 billion, esto en 1 año y
• 56:46
  medio va a estar generando más de 10 billion de flujo de caja?
• 56:49
  O sea, un despropósito absoluto, yo decía.
• 56:52
  Joder, pues aquí vale, pues al principio de ese capítulo digo
• 56:56
  para que no se diga que si yo tengo un calendario de tutorial
• 56:58
  digo, voy a hablar de esto, voy a hablar de esto, voy a hablar
• 57:00
  de esto y tal, no, no voy a hablar de esto porque está yendo
• 57:03
  mal, no, no, bueno, pues algunas Irán bien y otras Irán mal,
• 57:07
  Claro, el resto es historia no, pero pero pero yo creo que a mí
• 57:11
  me ayuda muchísimo a decir estos son mis mis, este es el
• 57:16
  análisis, no, esta es la información que tenemos, la
• 57:18
  tenemos ordenada de esta manera, pues esto.
• 57:21
  ¿Esta es nuestra forma de pensar y ponemos nuestro dinero donde
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  está nuestra boca esto esto es lo que hay, no?
• 57:27
  Luego esta de la guerra en Ucrania.
• 57:29
  Bueno, pues había gente que estaba preocupada porque de
• 57:31
  repente se disparan los precios del gas, todos los puñeteros, ya
• 57:35
  sea por la mañana. Ah, es que la lavadora, cuidado
• 57:37
  cuando enciendes el botón de la lavadora.
• 57:38
  Y tal y yo digo, pero. Vamos a ver, o sea, las las
• 57:40
  señoras en casa están diciendo, Hostia, cuando le da la lavadora
• 57:43
  va a empezar aquí a. Claro, la gente estaba
• 57:45
  preocupada YY la inflación YY lo veíamos todos.
• 57:48
  O sea, de repente el carro de la compra que te valía 60 te valía
• 57:51
  al poco, te dicen una inflación del 10, los cojones, inflación
• 57:54
  del 10, al poco te valía 100 ese carro, o sea hubo cosas que
• 57:56
  subieron 141, 50% no, y entonces pues contarle a la gente,
• 58:00
  creemos que esto es coyuntural, ahora hay muchas de las
• 58:02
  variables, por supuesto va a haber alguna que se quede, pero
• 58:05
  toda la rotura de cadenas, suministro.
• 58:08
  ¿Todo lo que está pasando con con la energía, si hay gas y gas
• 58:12
  y gas y gas en el mundo muchísimo más del que del que
• 58:15
  esto va a terminar cayendo, no al mismo tiempo como en el gas a
• 58:19
  300 Europa me decía la gente por ahí, cómo qué haces vendiendo
• 58:21
  quistos tal ay que ay que o sea me ha hecho por vende el gas
• 58:24
  hay, hay que vender no? Bueno, en definitiva, quiero
• 58:27
  decir, contarle a la gente tranquilizarla contándole un
• 58:31
  poco hemos vivido un covid, una gran, una pandemia global,
• 58:35
  guerras. En Europa, o sea, en la guerra 1
• 58:37
  EUR Ucrania vamos a ver si lo comparamos con las guerras
• 58:39
  mundiales en la guerra civil en España.
• 58:42
  Y tal vez vamos. ¿Y tú?
• 58:44
  Mira, desde 1920 hasta 2020, PAM, PAM, PAM, máximos
• 58:47
  históricos, pam, PAM, máximos históricos, pam.
• 58:49
  Entonces nosotros lo que hacemos es invertir en esa tendencia de
• 58:52
  crecimiento de la sociedad, de la mejora de del hombre, de del
• 58:56
  crecimiento de las empresas que generan valor.
• 58:58
  Nos subimos a ese crecimiento y lamentablemente ya lo hemos
• 59:02
  visto recientemente. ¿Hay altibajos, no es un camino
• 59:06
  rectilíneo, no, pero le tranquilizamos a la gente porque
• 59:10
  es otro de los valores cuando me preguntabais antes no el tema
• 59:13
  del Podcast, comunicar los partícipes y tenerlos muy cerca,
• 59:15
  una de las partes buenas de tener muchísimos partícipes y
• 59:18
  tener un fondo muy mediático o tener muchos partícipes que
• 59:20
  abran la cuenta y metan la pasta, es que tienes mucho más
• 59:22
  dinero en el fondo, no? Al final pues capturas más y tal
• 59:25
  que yo os decía que pues no, no es tanto mi, mi filosofía.
• 59:28
  La parte mala de eso es que ya lo decía Peter Lynch en su
• 59:31
  propio libro. Tú puedes tener un fondo que
• 59:34
  haga muy buenos retornos a largo plazo y que el 80% de tus
• 59:36
  partícipes haya empalmado pasta, lo cual es muy triste.
• 59:39
  Pero yo quiero que la gente gana dinero.
• 59:41
  ¿Entonces por qué? Porque en 2021, con unos
• 59:44
  retornos analizados de 14% y tal, pues te entra, entra dinero
• 59:49
  y nosotros algún dinero que no conocíamos y quién era en 2022
• 59:53
  se marcha con unos resultados muy malos y sin embargo, el 95%
• 59:59
  de nuestros participes con los que sí que podíamos hablar.
• 1:00:02
  Los tranquilizamos, algunos de ellos incluso hicieron
• 1:00:05
  aportaciones cuando el mercado estaba muy bajo y ahora están
• 1:00:07
  ganando muy buen dinero. ¿Qué sucede?
• 1:00:10
  Pues que la gente cuando viene te dice no la inversión pasiva,
• 1:00:13
  pero es que mira de verdad, soy muy sincero, una persona que sea
• 1:00:18
  constante con las aportaciones periódicas, incluso te diría un
• 1:00:22
  poco oportunista que vaya con el PIC cambiado cuando veas un
• 1:00:24
  drawdown del 20 o 30% en el mercado.
• 1:00:26
  Todo lo que lleves ahorrado en los últimos años se lo metes a
• 1:00:28
  un SC world, a un MS and p 500. En 30 años no vas a ser capaz de
• 1:00:35
  contar los billetes que tienes. ¿Si si eres ahorrador y haces
• 1:00:38
  eso en manera constante, por qué es tan difícil hacerlo y por
• 1:00:42
  qué? ¿Creemos que nosotros tenemos
• 1:00:43
  algo que aportar y aparte de que intentamos, por supuesto,
• 1:00:46
  seleccionar negocios mejores que la media del MSC World,
• 1:00:49
  lógicamente en unos 27 negocios que pensamos que son mejores que
• 1:00:51
  la medica y por lo tanto, los retornos a largo plazo, mejores
• 1:00:54
  retornos a un capital invertido, mayores ventajas competitivas,
• 1:00:56
  mejores márgenes, menos ciclicidad, etcétera, pues
• 1:00:59
  deberíamos hacer mejor que el mercado, no?
• 1:01:02
  Pero es que nosotros luego hacemos un un tema calmante o
• 1:01:06
  digamos ansiolítico para la gente que a mediados de 2022,
• 1:01:13
  por desgracia, tuvimos algunos reembolsos de gente.
• 1:01:15
  ¿Quiere decir no? Pues no, no, y que imagínate la
• 1:01:17
  diferencia del precio al que reembolsaron.
• 1:01:19
  Y yo lo miro ahora y diría, pero macho, es que te dirían los
• 1:01:21
  ahorros de tu vida y tendrías ahora mismo, o sea, en vez de
• 1:01:23
  300000 tendrías 450000, en vez de de 100000 tú tendrías 150,
• 1:01:28
  etcétera. O sea, es decir, tendrías.
• 1:01:30
  Una cantidad de nivel muy diferente, solo con habernos
• 1:01:31
  estamos pasando una muy mala época, pero va a venir la
• 1:01:34
  recuperación, pero hubo mucha gente que gracias AA nuestras
• 1:01:37
  las conversaciones que tuvo con nosotros lo mantuvieron o lo
• 1:01:40
  incrementaron y que a día de hoy me dicen, yo llego a tener,
• 1:01:44
  empiezo a invertir en el 20 con el 21, un TFO, un pasivo del
• 1:01:48
  Stampy 500 o el MS. C.
• 1:01:51
  World y según tomo la primera decisión de inversión, veo como
• 1:01:53
  todo en vertical me cae un 35%. Lo estoy largando todo
• 1:01:57
  inmediatamente porque. Doy por hecho que como no tengo
• 1:01:59
  ni puta idea de esto, me he equivocado cuando lo que
• 1:02:01
  tendréis que estar haciendo es comprar a manos llenas el MSC
• 1:02:05
  world y nosotros les ayudamos a tomar esas decisiones.
• 1:02:08
  No, no, tranquilo, que ahora no solo no es el momento para
• 1:02:10
  vender, sino que es su momento para comprar más.
• 1:02:14
  ¿OO aumentar no? Entonces queremos que el paquete
• 1:02:17
  que nosotros ofrecemos de desvalor de estar muy cerca de
• 1:02:20
  los participes, seleccionar buenos negocios y ayudarles a
• 1:02:23
  tomar esa toma de decisiones muy fría cuando vienen mal dadas.
• 1:02:27
  Creemos que tiene sentido y para eso el podcast.
• 1:02:30
  Pues es muy útil. Y a todo esto pensando en el
• 1:02:33
  tema de cuando los fondos caen o las propias empresas caen, OO
• 1:02:38
  los índices y tal y que la gente pues se plantea venderlo todo,
• 1:02:41
  etcétera. Pero que tú acabas de comentar
• 1:02:43
  que crees que lo más sensato y lo que más retornos te puede dar
• 1:02:47
  a largo plazo es pues volver a comprar.
• 1:02:49
  ¿Y en esos momentos bajos y demás, qué opinas de?
• 1:02:53
  La gente que suele tener la opinión contraria, porque yo, en
• 1:02:56
  especial en Twitter, escucho mucho la palabra promierdar, le
• 1:02:59
  dicen, creo. ¿Y pues básicamente qué opinan?
• 1:03:02
  Que nunca inviertas en un cuchillo, que nunca cojas un
• 1:03:06
  cuchillo, que está cayendo, que sigas la tendencia, etcétera.
• 1:03:09
  Nosotros opinamos básicamente como tú.
• 1:03:12
  Pero me gustaría saber un poco qué opinas de esa opinión,
• 1:03:15
  porque creo que es como una reflexión que combina los 2
• 1:03:18
  mundos, los que buscan la tendencia con un poquito, los
• 1:03:21
  contrarios que confían en esa recuperación del mercado.
• 1:03:24
  Y me gustaría, pues saber un poco.
• 1:03:25
  ¿Qué opinas de esa opinión? Porque es interesante.
• 1:03:29
  Es una de las claves de la impresión.
• 1:03:31
  ¿Esa es una muy buena pregunta, es muy diferente promediar un
• 1:03:37
  índice que promediar una empresa que está cayendo mucho?
• 1:03:40
  Porque con el índice nunca te vas a equivocar, es decir, al
• 1:03:43
  final si tú te es historia, no, o sea, es decir, nunca le sape
• 1:03:47
  500 los índices por capitalización, por eso está.
• 1:03:52
  Por eso lo hacen tan bien, porque diluyen las malas hierbas
• 1:03:56
  y riegan las flores por definición.
• 1:03:58
  Por eso los 7 magníficos tienen el peso que tienen en los
• 1:04:01
  índices, porque están cada vez teniendo más peso las empresas
• 1:04:05
  que han ido bien y los grandes ganadores a largo plazo.
• 1:04:07
  Pero es que si envidia se termina volatilizando el mapa.
• 1:04:11
  ¿YYYY eso le quita, no sé si el peso que tiene envidia ahora
• 1:04:15
  mismo al índice no, ahora me imagino 23 4 puntos lo que
• 1:04:18
  estáis en envidia en el de Sampy 500, por eso estoy diciendo una
• 1:04:20
  barbaridad, no sé cuál es el peso, pero sé que la el total de
• 1:04:22
  la las 7 manes pues pesan 1301 cosa así no envidia de son 2
• 1:04:28
  Trillon pues ha de será de las del del de las del medio tirando
• 1:04:31
  hacia arriba no estará Apple, Microsoft y envidia, pues está
• 1:04:34
  por ahí en el trillón y pico no? Con lo cual andará por ahí, no
• 1:04:38
  33 y pico cuatro, seguramente menos de un 5.
• 1:04:42
  ¿Cuando eso pase, si envidia termina siendo una de las
• 1:04:45
  nifties de aquellas, os acordáis de que desapareció en el mapa?
• 1:04:48
  En ese momento habrá en el índice alguna compañía de la que
• 1:04:53
  hoy probablemente ni hemos oído hablar, que sea muchísimo más
• 1:04:56
  grande que envidia en ese momento, con lo cual el índice
• 1:04:59
  estará muy por encima de donde esté hoy eso.
• 1:05:02
  Siempre siempre se lo digo yo a mi madre cuando se lo explico
• 1:05:04
  porque yo. Esta forma llevo sus ahorros,
• 1:05:07
  por así decirlo, y siempre se lo digo, estás, o sea, estás
• 1:05:09
  invirtiendo en el s and p 500 y estás invirtiendo en en Estados
• 1:05:13
  Unidos YY su economía pura y dura, y encima en un índice que
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  es darwiniano totalmente. O sea, si Microsoft mañana hace
• 1:05:18
  más las cosas, se va del índice y otra que lo hace mejor ocupa
• 1:05:21
  su lugar. O sea, al fin y al cabo.
• 1:05:23
  Eso es exactamente lo lo contrario a que en una cartera
• 1:05:26
  particular promierdes las las malas.
• 1:05:32
  ¿Y justo lo contrario a lo que solemos de hacer de de guau, qué
• 1:05:34
  bien está yendo esto voy a recortar?
• 1:05:36
  ¿No? ¿No tendrías que ser capaz, por
• 1:05:39
  supuesto, dejar correr lo que hablábamos antes del fondo
• 1:05:41
  libre, pero tendrías que ser capaz, no?
• 1:05:43
  Esta empresa me ha presentado bien, me abre con 1 + 15.
• 1:05:46
  Os contento, hay muy poca gente que ese día con más 15 esté
• 1:05:50
  comprando más acciones de esa compañía y el índice es.
• 1:05:53
  ¿Lo que está haciendo? De acuerdo, eso es muy
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  complicado ya por la propia subida pondera más, pero además
• 1:05:58
  es que te tienes que estar comprando más de los aciertos y
• 1:06:00
  la que te presentó mal que dices joder, se me ha puesto en vez de
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  a 15 veces flujo de cajas, esta se me ha puesto a 12, tendría
• 1:06:08
  que estar vendiéndola, tendría que estar vendiéndola, no,
• 1:06:13
  entonces en los índices rara vez te vas a equivocar los aciertos,
• 1:06:19
  es mi forma de verlo, Eh, yo no le voy a decir nada de lo que
• 1:06:21
  tiene que hacer. Nuestra filosofía de inversión
• 1:06:23
  es. Y lo dejemos en la uno de los
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  capítulos recientes del Podcast, es la reunión anual del fondo,
• 1:06:27
  que es en vídeo y donde contamos todo.
• 1:06:29
  Tenemos grandes ganadores, a los grandes ganadores hay que
• 1:06:32
  dejarlos correr, aunque en algún momento siempre y de la gente
• 1:06:37
  no. ¿Quien hubiese comprado Apple en
• 1:06:38
  el año 85 tendría me de cada 1000 EUR serían cuántos
• 1:06:42
  millones, no? Quien hubiese comprado cuando
• 1:06:44
  tenéis en el año no sé cuánto y tal, todas las veces te han
• 1:06:47
  pasado 2 cosas, primero por el camino te has comido varios
• 1:06:50
  menos 70 menos 80 que a ver quién lo aguanta recientemente.
• 1:06:54
  Tesla de 400 a 100, ya veremos qué pasa en el futuro.
• 1:06:56
  Netflix de 700 a 150, eso es una caída del 75% y el 80
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  completamente ya está. Está cerca de el 80% del 21 a
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  Netflix está cerca de máximos históricos.
• 1:07:10
  Ahora mismo un. Año y pico después, bueno, en el
• 1:07:13
  caso de meta, en comentarios por no sé si la manda los 80 está
• 1:07:19
  casi 500. Y esa es una cosa.
• 1:07:22
  O sea, por el camino te vas a comer varios drogas brutales y
• 1:07:25
  luego siempre seguro a lo largo del camino.
• 1:07:28
  ¿En algún momento va a estar obscenamente cara seguro?
• 1:07:31
  En algún momento vas a decir Joder esto a madre mía 40 veces,
• 1:07:35
  luego por porque el mercado está acertando al ver que eso en 3 o
• 1:07:41
  4 años va a ganar muchísimo más. Entonces tú la recortas y sin
• 1:07:45
  embargo el índice le trae al pairo que esté al 40, que a 50,
• 1:07:49
  que a tal la está ponderando más.
• 1:07:51
  Es por eso es tan, tan, tan complicado, con lo cual deja
• 1:07:54
  correr los aciertos, los errores.
• 1:07:59
  Tienes que tener un límite, una posición estándar, saber que
• 1:08:05
  puedes equivocarte porque en el índice o sea la asimetría que
• 1:08:10
  existe en la renta variable de que los retornos hacia arriba
• 1:08:12
  son ilimitados. Y que una posición puede subir
• 1:08:15
  hasta el infinito. Te la cargas si recortas los
• 1:08:19
  aciertos y metes dinero hasta el infinito en los errores, porque
• 1:08:22
  entonces la pérdida máxima no es del 100 * 100, tenías un 4%.
• 1:08:26
  ¿Lo máximo que puedes perder en una posición es el cuatro, no?
• 1:08:29
  ¿Si se te baja el uno y la vuelves a subir al cuatro, te
• 1:08:31
  vuelve a bajar al uno y te puedes perder todo el fondo,
• 1:08:33
  puedes, entiendes? ¿Entonces hay que dejar correr
• 1:08:36
  los aciertos, pero tener cuando la gente me pregunta, oye, no
• 1:08:40
  usas stop loss? No mi STOP loss técnico, mi STOP
• 1:08:44
  Loss es la diversificación. Tu STOP loss es que en algún
• 1:08:47
  momento tienes que dejar de meter dinero en una posición
• 1:08:49
  porque si termina volatilizándose y tú metes me si
• 1:08:51
  se pone más barata trampa de valor, entonces promerdiar no en
• 1:08:55
  los índices, por supuesto no te vas a equivocar con un límite YY
• 1:08:59
  luego ojo la dificultad. ¿Esto en qué radica?
• 1:09:01
  Pues que hay empresas que están pasando por un problema temporal
• 1:09:03
  y que resulta que era una oportunidad muy grande de
• 1:09:05
  comprar a precios muy bajos y que termina siendo un acierto
• 1:09:07
  entonces. Saber diferenciar lo que
• 1:09:10
  determina algo coyuntural, de algo estructural.
• 1:09:13
  Ahí reside lo más difícil de nuestra, de nuestro trabajo, no,
• 1:09:16
  pero por lo general la actitud de decir no, no puedo
• 1:09:19
  equivocarme, solo sé que no sé nada, me planto aquí y además
• 1:09:23
  tengo posiciones pequeñitas que puedan tener mucho recorrido y
• 1:09:27
  que si me equivoco, me estoy jugando poco.
• 1:09:29
  A mí me parece que tiene sentido.
• 1:09:32
  Hace poco, bueno, hace unos meses nos dejó charly manger.
• 1:09:36
  Y Manger tenía una una forma de ver la inversión, o sea, bueno,
• 1:09:39
  tenía 111. ¿Proceso mental de dar la vuelta
• 1:09:42
  a la situación, no, a mí me a mí me encanta, en lugar de qué
• 1:09:46
  tengo que hacer para correr una maratón, pensaba qué tengo que
• 1:09:50
  dejar de hacer o qué no tengo que hacer para poder correrla?
• 1:09:53
  ¿Entonces a mí me encantaría ver en lugar de preguntarte qué
• 1:09:56
  buscas en las empresas, qué no buscas en una empresa cuando
• 1:10:01
  cuando quieres invertir en ella? Lo primero, como no me no confíe
• 1:10:05
  en la gente que está detrás, no sigo mirando ya nada.
• 1:10:08
  Es decir, cada vez me, o sea, al final estás invirtiendo en las
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  personas que están ahí. No es al final un negocio muy
• 1:10:15
  bueno. Empiezan a tomar malas
• 1:10:16
  decisiones y se lo cargan. Un negocio regulero, una
• 1:10:20
  sucesión de buenas decisiones, pues puede terminar
• 1:10:22
  convirtiéndose en una inversión. ¿Muy bueno, no?
• 1:10:25
  Y la confianza en ellos es fundamental.
• 1:10:28
  Nosotros tenemos alguna compañía en cartera.
• 1:10:32
  Que nunca te la tendría en cartera si no fuese por la
• 1:10:34
  confianza absoluta en el equipo gestor que está detrás, por la
• 1:10:38
  cercanía que tengo con ellos, por lo que hablo con ellos,
• 1:10:40
  etcétera, no, entonces lo primero es la confianza en el
• 1:10:43
  equipo gestor. Digamos que cuantas más, cuanto
• 1:10:47
  más promocional, más métricas at just te utilicen, más artificios
• 1:10:53
  contables, etcétera, ya eso ya es una de ahí ya no sigo
• 1:10:58
  mirando. De ahí en.
• 1:11:02
  Adelante las empresas muy endeudadas al final, salvo que
• 1:11:08
  sea algo muy recurrente como infraestructuras o en el caso
• 1:11:10
  nuestro, por ejemplo, ahora en las torres de.
• 1:11:11
  Comunicación, que es un una especie de Real Estate, es un
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  real Estate que está por definición, igual que quien
• 1:11:19
  inverta en en infraestructuras y demás, pues son activos pesados
• 1:11:22
  que que. Necesitan de deuda para crecer y
• 1:11:24
  además, como tienen unos flujos muy recurrentes, la soportan
• 1:11:26
  bien fuera de eso las empresas. ¿Habituales con productos y
• 1:11:30
  servicios que estén muy endeudadas, pues no me suele
• 1:11:33
  gustar, con lo cual qué si te engañan?
• 1:11:36
  Fuente de errores, si estás muy apalancado puedes quebrar, si no
• 1:11:39
  tienes deuda tienes caja neta, no vas a quebrar con cuál que
• 1:11:43
  tengas un management que utilice la deuda de manera oportunista
• 1:11:46
  para ser más eficiente a nivel financiero y que sobre todo si
• 1:11:48
  tiene muchas posibilidades de reinversión y además puede
• 1:11:50
  invertir en un roik alto, pues que utilice un poquito de deuda
• 1:11:53
  para apalancar esos retornos para la lecuti me parece que
• 1:11:56
  tiene sentido. Una empresa que por definición
• 1:12:01
  tenga que vivir de la deuda para subsistir y que además, por al
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  estar apalancada, tenga un coste de capital elevado y que
• 1:12:08
  invierta en un retorno en un negocio que tiene un retorno
• 1:12:11
  capital invertido ajustado. Ya no sigo mirando, no hay hay.
• 1:12:16
  Sectores que por definición son así, no bajo valor añadido,
• 1:12:20
  mucha deuda, asimetrías, dependencias externas.
• 1:12:24
  No me no, no, no me gustan. Y luego, pues por lo general, yo
• 1:12:29
  tengo una visión del mundo como persona todavía.
• 1:12:32
  Creo que joven que soy, de que el mundo va a crecer a lo largo
• 1:12:36
  de los años, de que la sociedad, con todos sus altibajos, sus
• 1:12:41
  guerras, sus pandemias intermedias, etcétera, va
• 1:12:43
  mejorando las infraestructuras de hoy no tiene nada que ver con
• 1:12:46
  las de hace 20 años. La seguridad que hay para andar
• 1:12:50
  por la calle no tiene nada que ver con la las enfermedades, la
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  salud, la esperanza de vida. El ser humano es.
• 1:12:56
  Como conjunto, como ser, digamos, la sociedad en su
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  conjunto es superinteligente. Cuando se pone.
• 1:13:02
  No hay más que ver lo que pasó en la pandemia, el tiempo que
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  que tardó el ser humano en sacar una vacuna, no, cosa que antes
• 1:13:08
  era impensable, que en unos meses se pudiese.
• 1:13:10
  Y lo que viene en en tratamientos médicos, biológicos
• 1:13:14
  y demás es es increíble adonde entonces, como creo que eso,
• 1:13:20
  tengo una visión optimista del mundo y además creo que el
• 1:13:25
  mercado. Es bastante inteligente, no creo
• 1:13:28
  que el mercado por lo general no suelo pensar, no tengo visión de
• 1:13:32
  es que no sé lo que va a hacer el cobre, no sé lo que va, no
• 1:13:36
  tengo visión macro, no sé lo que va a pasar con los tipos de
• 1:13:38
  interés, no sé lo que va a pasar con las divisas, no sé lo que va
• 1:13:41
  a pasar, pues no, no, no intento invertir en algo, o sea, otra de
• 1:13:48
  las cosas que no busco. La valoración no es una tesis de
• 1:13:51
  inversión. Vale, no decimos no mira este
• 1:13:53
  negocio, ah este management, ah, esta dependencia externa tal.
• 1:13:57
  No sé lo que aquí tiene que subir esto al barril o tiene que
• 1:14:01
  bajar esto o tiene que haber una mina en no sé dónde y que no se
• 1:14:03
  derrumbe, o que ese gobierno local no te expropie o lo que
• 1:14:07
  sea tal, pero es que está muy barata.
• 1:14:09
  No, no o. No creo que el mercado se
• 1:14:11
  equivoca al valorarla a 7 veces flujo de caja y creo que la es
• 1:14:15
  que igual te tiras 15 años esperando a que venga s.
• 1:14:18
  RD, con lo cual. Necesitas que haya unos
• 1:14:20
  catalizadores, necesitas que. ¿Entonces, mi forma de ver la
• 1:14:23
  inversión, cuál es? Hay una de las pocas verdades
• 1:14:26
  absolutas que se ha demostrado a lo largo de los años.
• 1:14:30
  Y es que con independencia si el múltiplo.
• 1:14:32
  ¿Que el mercado? Paga en función de su Estado
• 1:14:35
  anímico, ciclotímico, porque eso es así.
• 1:14:37
  El mercado somos seres humanos y detrás el mercado al final está
• 1:14:40
  movido por seres humanos, que que las emociones de los seres
• 1:14:43
  humanos. La psicología cambia en función
• 1:14:45
  de los ciclos de económicos y demás.
• 1:14:47
  Y eso, ni algoritmos ni inversión indexada a nada.
• 1:14:49
  Eso no va a cambiar por eso. El 80% de estómago sigue, va a
• 1:14:53
  seguir haciendo falta siempre y por eso creo que los gestores
• 1:14:56
  activos que le le echamos una mano a la gente, pase lo que
• 1:14:59
  pase con la inteligencia artificial, con el creo que
• 1:15:02
  siempre vamos a hacer falta. Entonces, fuera de esos
• 1:15:07
  movimientos ciclotímicos que tiene el mercado, una de las
• 1:15:10
  pocas vergas absolutas que tú miras, pues a los 3 años
• 1:15:13
  Cortanos, te vas 10 años, 15 años, 20 años.
• 1:15:16
  El mercado no falla, la acción sigue.
• 1:15:20
  A los beneficios unitarios por acción y al flujo de caja
• 1:15:23
  unitario por acción son esas 2 miras las gráficas a largo plazo
• 1:15:26
  de una compañía y su flujo de caja unitario por acción es lo
• 1:15:30
  que lo sigue. Con lo cual como yo, para mí la
• 1:15:32
  tesis no es una, o sea, si si tú por definición estás buscando re
• 1:15:35
  rates de múltiplo dices no 810, Claro, pero entonces vale, tuve
• 1:15:39
  mucha suerte, me vino a los 3 meses de hasta 12, la tengo que
• 1:15:42
  vender y comprarme otra, con lo cual al final tú lo que estás
• 1:15:45
  haciendo cuando juegas a los re rates.
• 1:15:47
  Tú no eres un inversor de largo plazo.
• 1:15:49
  Tú estás especulando a un cambio en el múltiplo, con lo cual
• 1:15:52
  realmente eres un inversor mucho más de corto plazo que el que
• 1:15:55
  quiere estar 100 años en una compañía. 100 años viendo cómo
• 1:15:58
  crecen sus la gente. ¿Cómo que 100 años sí, sí, 100
• 1:16:02
  años? Yo quiero que.
• 1:16:03
  Hay empresas que yo tengo en la cartera, que yo ya no sea el
• 1:16:06
  gestor del fondo y sea mi hijo un discípulo mío, quien sea lo
• 1:16:10
  que sea, que esté en el año 2070 y que digo, Joder, estas
• 1:16:13
  acciones las compró Javier en 2018 y desde entonces llevan
• 1:16:17
  componiendo los beneficios por acción a un 15% anual compuesto
• 1:16:20
  y ha sido una multivar. Me encantaría que pasase eso,
• 1:16:23
  con lo cual, como yo sobre los D rays y los D Rays, no tengo
• 1:16:26
  visión, los tipos de interés, etcétera, las expectativas de
• 1:16:30
  rentabilidad al mercado, etcétera.
• 1:16:31
  Y soy optimista a largo plazo, creo que el mundo va a seguir
• 1:16:34
  creciendo y creo que tenemos plazo por delante para invertir
• 1:16:36
  porque nosotros es una cosa, lo primero que le decimos a la
• 1:16:39
  gente cuando viene aquí. ¿Es o como?
• 1:16:40
  Tenemos una virus, llamamos es. Hay ahora alternativas
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  conservadoras muy buenas al cuatro o 5%.
• 1:16:45
  Si tú no quieres ver cómo se mueve tu patrimonio, no te
• 1:16:47
  quieres volatilidad. Te echamos una mano con eso y
• 1:16:49
  puedes hacerlo si tú quieres más rentabilidad.
• 1:16:53
  Nosotros solo te recomendamos que que inviertas en nuestra
• 1:16:56
  cartera. Si no vas a necesitar el dinero
• 1:16:59
  en plazos largos. Si puedes soportar esa
• 1:17:02
  volatilidad intermedia porque viene un.
• 1:17:04
  ¿Quién te iba a decir? Te dicen en enero de 2020, oh,
• 1:17:07
  mira, es que dentro de 2 o 3 meses va a pasar esto.
• 1:17:10
  Esto que es una película de Hollywood o algo así.
• 1:17:12
  O sea, eso no te lo crees. O sea, si nadie sabe lo que va a
• 1:17:14
  pasar, entonces con igual pasan cosas y como pasan cosas el
• 1:17:17
  mercado se asusta y va a caer entonces.
• 1:17:19
  Solo ojalá que no pase una cosa de esas y tú tengas la necesidad
• 1:17:22
  del dinero a los 3 meses y me digas que quieres sacarlo.
• 1:17:24
  ¿Te dijimos 5 años en adelante a los 5 años en adelante, las
• 1:17:27
  empresas en las que nosotros invertimos tenemos normalmente
• 1:17:30
  el mercado es bastante eficiente ajustando sus cotizaciones, pero
• 1:17:34
  por por el camino hay altibajos, no?
• 1:17:37
  Entonces nosotros nos subimos a esa generación de interés
• 1:17:40
  compuesto de los beneficios unitarios por acción de las
• 1:17:43
  compañías en las que invertimos. Entonces, como eso es lo que
• 1:17:47
  busco, lo que no busco es. No es que esta compañía lleva 15
• 1:17:52
  años con los mismos beneficios, unitales exploración o
• 1:17:55
  aumentando los beneficios, pero diluyendo, por ejemplo, OOO con
• 1:17:58
  un flujo de caja, o tiene un negocio en el que sus ventajas
• 1:18:01
  competitivas se están erosionando o no.
• 1:18:04
  ¿Es que no queda petróleo, se va a seguir componiendo consumiendo
• 1:18:07
  petróleo durante tantos años y tal?
• 1:18:10
  Tan pronto el mercado vea que la demanda de en vez de crecer al 2
• 1:18:13
  o al 3 va a quedarse plano, va a decrecer al uno.
• 1:18:15
  Los múltiplos sobre esas compañías nunca van a volver a
• 1:18:18
  estar donde estuvieron. El mercado siempre va a estar
• 1:18:20
  negativo como el valor terminal, y entonces se va a merecer menos
• 1:18:22
  monto es yo. Lo que digo es.
• 1:18:26
  Pues vamos a subirnos a compañías que tengan un mercado
• 1:18:30
  en crecimiento, que además sean muy buenos gestores, que que
• 1:18:33
  sean líderes de esos de esos segmentos de negocio, que tomen
• 1:18:36
  buenas decisiones, que asignen bien capital, que las ventajas
• 1:18:38
  competitivas. Como mínimo se mantenga,
• 1:18:41
  idealmente estén aumentando porque el mercado le gusta mucho
• 1:18:44
  las ventajas competitivas, expandiéndose y le le le
• 1:18:47
  disgustan mucho los mods erosionándose.
• 1:18:51
  Entonces ahí es donde puedes empezar a pisar trampas de
• 1:18:53
  valores. No es que esto está Jo, está
• 1:18:54
  bastante barato ya, pero se está erosionando su mode y ahí viene
• 1:18:57
  alphabet. Oh, pues pues es que está
• 1:18:59
  bastante barato de precio. Ahí es donde entra la discusión.
• 1:19:03
  Si el mode de alphabet se está erosionando a 17 veces no está
• 1:19:06
  nada barata y lo terminaremos viendo tal porque nosotros
• 1:19:08
  tenemos una alphabet en cartera, porque nosotros pensamos que no
• 1:19:11
  se está erosionando el mode de Alphabet.
• 1:19:13
  Pensamos que le está pasando algo bastante similar a lo que
• 1:19:15
  le pasó a meta en en un momento determinado.
• 1:19:18
  ¿Narrativas sobregastando puede tomar medidas para entonces?
• 1:19:23
  No buscamos compañías baratas, no buscamos malas, bien que toma
• 1:19:27
  las decisiones mal, no buscamos empresas endeudadas y.
• 1:19:29
  ¿Entonces, pues qué buscamos? Pues lo contrario, negocios.
• 1:19:32
  Que puedan crecer a lo largo de los años, que podamos generar
• 1:19:35
  ese interés compuesto. Si nosotros buscamos generar
• 1:19:36
  interés compuesto, como el total de nuestra cartera, Vamos a
• 1:19:39
  buscar 25 o 30 bolitas de nieve que generen interés compuesto a
• 1:19:44
  lo largo de los años, no a. Mí mientras estabas diciendo
• 1:19:46
  todo esto, me venía a la a la mente, el, el, la industria del
• 1:19:49
  lujo YY es algo que que que me sorprende que no tengas ninguna
• 1:19:53
  empresa de lujo en la cartera, como el mes que si piensas en
• 1:19:56
  100 años, yo creo que el mes. Parece que va a seguir ahí y va
• 1:20:00
  a seguir mentando los beneficios porque todo el mundo quiere
• 1:20:02
  tener un un birkin. ¿Entonces es eso?
• 1:20:05
  Me sorprende un poco y no sé qué opinión tienes tú acerca del
• 1:20:07
  sector del lujo. Bien, quizá la la, la, la.
• 1:20:13
  La pregunta correcta sobre las compañías de lujo en la cartera
• 1:20:17
  no es el sí, sino el cuando terminaremos teniendo alguna
• 1:20:23
  compañía del sector hay hay 3 que me gustan especialmente.
• 1:20:30
  Pero tengo una visión que de momento el mes acaba de hacer
• 1:20:35
  máximos históricos, con lo cual de momento se está demostrando
• 1:20:37
  equivocada mi visión hasta este ultros últimos resultados que
• 1:20:42
  resulta que presentaron receleración en Estados Unidos a
• 1:20:46
  pesar de China estaba siendo acertada.
• 1:20:49
  Y es que creía que mi tesis. En el lujo es la.
• 1:20:53
  Siguiente, yo no me miro. ¿Los últimos 3 años de una
• 1:20:56
  empresa me miro los últimos 20 años de una empresa, no?
• 1:21:00
  Y las tasas de crecimiento de los top line con el
• 1:21:04
  apalancamiento operativo y de evite flujo de caja de la
• 1:21:07
  industria del lujo en los. Últimos 20 años no tienen nada
• 1:21:11
  que ver con las de los últimos 3 o 4 años.
• 1:21:14
  ¿Entonces, existe una asimetría en el el mercado cuando tú te
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  compras una compañía? A un múltiplo alto sobre unos
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  beneficios que han crecido más recientemente que su media
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  histórica. ¿Por qué?
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  Porque el negocio puede seguir yendo muy bien.
• 1:21:29
  Pero no hay nada que le guste menos al mercado, decía antes.
• 1:21:31
  Los mods erosionándose. Nunca os diría que voy a tener
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  una compañía de esas sin cartera, sin pesas y que es un
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  mod se está erosionando. Podemos hablar de Hermes, de de
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  Louis Vuitton, Moet Henry o de o de Ferrari, por ejemplo.
• 1:21:47
  ¿Sus mods, no? Creo que se estén deteriorando
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  al contrario, creo que se están expandiendo, pero en los últimos
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  años, desde la pandemia, con todos los cheques al consumidor.
• 1:21:57
  Con todo, hay una parte importante de la clase media.
• 1:22:01
  ¿Que ha tenido acceso? A lo mejor no al vir que a lo
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  mejor no al Ferrari, pero a lo que se con el perfume, el
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  pañuelo, etcétera, etcétera. Que a eso para ellos incrementa
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  es muy incremental para sus ventas y sus beneficios.
• 1:22:12
  Y creo que. En un escenario no tan alegre,
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  macroeconómicamente o cuando todo eso normalice, los
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  crecimientos de esas compañías deberían en algún momento no
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  desplomarse. O sea, al revés, con el pressing
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  power que tienen estas compañías solo con que les crezca un pelín
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  el volumen más una pequeña subida de precios.
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  Va a ser un reloj en top line, pero es que te han hecho +30 +
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  20 más deficios. Tú ves los resultados de estos
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  últimos y eso es eso. Es artificial por la post
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  pandemia. Entonces no hay nada que le
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  guste menos al mercado que los crecimientos ralentizándose y mi
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  teoría, y de momento se ha demostrado equivocada porque
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  estaban corrigiendo, estaban casi casi al punto en el que yo
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  estaba a punto de construir una. Es verdad que a finales del año.
• 1:22:55
  Pasado pasaron muchos trenes por la puerta y había que ser muy
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  selectivo y nosotros nos hemos subido a muchas compañías que
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  estamos muy contentos del retorno, que están dando ya en
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  pocos meses porque el timing fue muy bueno y creemos que son
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  grandes ganadores a largo plazo y que ha mejorado mucho la
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  cartera. ¿No puedes disparar a todo, no?
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  Pero es verdad que concretamente Louis Vuitton al final tiene
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  algunas divisiones que no son de tantísima calidad como Hermes.
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  Con lo cual, si Hermes a 30 veces es como el tira, la libre
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  parada digamos, y la gente dirá, Joder, 30 veces más barato, no
• 1:23:29
  por por el kermes, no sé, quiero decir lo contaba, no sé si lo
• 1:23:33
  érais vosotros. ¿OO, cómo?
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  Se llamaba el chico de Taibán, no de Miguel en alguno de los y
• 1:23:41
  tengo. Otro Corea que se llama Darío,
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  el que le mando un saludo. De aquí que finding mode se
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  llama también tiene un un substank muy bueno y me dice no.
• 1:23:48
  ¿O sea, qué más te da el múltiplo?
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  Si el valor terminal es bueno y sigue durante 20 años, a 40
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  veces te vas a llevar lo que hagan los IPSY.
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  Lo que hagan los IPS es muy bueno, es un doble dígito medio.
• 1:24:03
  Para sí, para arriba, porque doble dígito bajo en top line,
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  más aparcamiento operativo, más el jeep, etcétera.
• 1:24:09
  Un retorno muy bueno no es verdad, pero como algo que está
• 1:24:14
  bastante bien se puede convertir en algo completamente
• 1:24:16
  extraordinario. Es.
• 1:24:18
  Si. ¿Lo pillas en un momento de
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  debilidad coyuntural? Y si algo algo nos ha demostrado
• 1:24:23
  el mercado en los últimos tiempos es que todas las
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  empresas. ¿Dan oportunidades en algún
• 1:24:28
  momento todas las compañías? ¿En algún momento el mercado se
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  pone pesimista con ellas y cuando tú te compras un negocio
• 1:24:34
  muy bueno, en un momento en el que el mercado se pone pesimista
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  te pasa un Netflix? Pues que por supuesto el Netflix
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  ojalá que no siga dando un 15% anuales de aquí y luego tal,
• 1:24:42
  pero es que ya te ha hecho por 3 en en 1 año y medio, 2 años y
• 1:24:45
  medio, con lo cual las Tires que te salen no tienen nada que ver.
• 1:24:48
  ¿YYY es muy distinto, por supuesto, si haces una tier de
• 1:24:51
  estas bestiales del 30 o 40% ya ni te cuento no?
• 1:24:54
  Pero entre llevarte el 12% que compone online en el top linder
• 1:24:59
  mes, porque la compré 40 veces y por el camino me hizo 13530 y
• 1:25:03
  luego volvió 40 y tal. Pero me llevo solo lo que ha
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  hecho y que o llevarte, pues no es que recogía 30 en un momento
• 1:25:11
  de pesimismo me hizo 130 o 40% arriba el múltiplo más todo lo
• 1:25:14
  que me compuso, los beneficios, etcétera.
• 1:25:16
  Y que tu tasa compuesta en vez del 12, sea del 15 o del 16.
• 1:25:19
  En plazos muy largos la gente no se hace una idea de la
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  diferencia, que son 3 o 4 puntos en el comprado a largo plazo.
• 1:25:24
  Es una bestialidad. Entonces me gustan las empresas
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  del sector. Hombre.
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  Vamos a ver una de las premisas actuales del fondo en filosofía
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  e impresión, que lo tengo grabado a fuego es para la
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  previsibilidad de los retornos. ¿Puede cambiar el mercado?
• 1:25:38
  Puede subir, puede bajar, puede hacer.
• 1:25:40
  Lo que sea, si la empresa tiene prision Power, sabes que como
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  mínimo. Eso te lo vas a llevar siempre y
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  cuando los beneficios SEPA. Pris sin pago más un poquito de
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  apalancamiento operativo tienes. No es que la empresa puede subir
• 1:25:52
  un 8% de los. Precios y eso.
• 1:25:54
  Así está Ferrari, como están las acciones, ya veis que suben
• 1:25:56
  todos los días, no sube porque dice, no, es que tengo todo
• 1:25:58
  vendido hasta el año 2027 y además es que cada año me sube
• 1:26:02
  un 5% de los volúmenes, sube un 100% de los precios, no, esto es
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  una máquina de entonces. Las empresas que tienen prisin
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  power por definición, si su tarta no decrece, que no
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  decrece, que además aumenta un poquito.
• 1:26:14
  Tienes una predictibilidad en los retornos brutal.
• 1:26:16
  Lo mismo pasa con las agencias de rating.
• 1:26:18
  Lo mismo pasa, pues, con con Visa o lo lo mismo pasa, pues
• 1:26:23
  con negocios. Pues eso, que pueden subirle
• 1:26:25
  todos los años los precios. Asus clientes un poquito y
• 1:26:27
  ninguno OMSCI que nosotros lo tenemos en cartera.
• 1:26:30
  Compañías con mucho poder de fijación de precios.
• 1:26:32
  En el caso de Microsoft, por ejemplo, pues es que te pagan
• 1:26:34
  por el Office 36512. Sí, vamos a ver.
• 1:26:38
  ¿O sea, yo ahora mismo el caso de Google que hablábamos antes,
• 1:26:41
  o sea ahora mismo apagan Google, lo apagan cualquiera de las 2:00
• 1:26:44
  no necesito que sean las 2, apagan Google lo apaga,
• 1:26:46
  Microsoft, se acabó nuestro negocio, yo no puedo trabajar
• 1:26:49
  mañana y eso le pasaría a miles de empresas en el mundo, lo cual
• 1:26:52
  es que dice, no es que me subieron 1 EUR al mes, o el caso
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  de Netflix ahora qué tal? Me subieron de 12 a 13, no me
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  cambia la aguja, pero es que no subiera de 12 a 13.
• 1:27:02
  Es un 8% top line que con el apalancamiento operativo es un
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  15% y como ganen algún cliente extra que los.
• 1:27:08
  Ganan ya ni te cuento. Entonces, Claro, el PRICE sin
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  Power es crucial, con lo cual las empresas de lujo tienen
• 1:27:14
  price and power después de lo que ha pasado de post pandemia.
• 1:27:19
  Pero a ver. Tengo muy o sea, me encanta el
• 1:27:20
  crecimiento, me encantan las empresas de muy buena calidad,
• 1:27:22
  pero yo tengo grabado a fuego en la filosofía de valor.
• 1:27:25
  De intentar comprar por debajo del valor intrínseco.
• 1:27:28
  Y yo creo que ahora tan. Como mínimo, hacer value digamos
• 1:27:31
  no. Entonces me gustaría en algún
• 1:27:34
  momento de vida coyuntural. Yo tengo un westlist, tengo una
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  empresa de una una pestaña de seguimiento muy grande de muchas
• 1:27:40
  compañías, pero luego tengo un westlist de.
• 1:27:42
  Tenemos 27 empresas en cartera, hay 12 compañías que lo que te
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  decía antes, no sé si es el sí, si no, si el cuando.
• 1:27:52
  Ojalá que no se pongan todas al mismo tiempo porque no me
• 1:27:54
  gustaría pasar de de 27 AAAA 40 de un día para otro, pero no va
• 1:27:59
  a suceder. Entonces ahí lo que tendría que
• 1:28:01
  hacer es si me ponen 2 o 3, no me pasa.
• 1:28:03
  No me importa subir de limo un poquito las cuentas de
• 1:28:05
  posiciones. Subo de 27 a 30.
• 1:28:07
  Ojalá que cuando suceda pues tenga alguna que o se haya
• 1:28:10
  puesto cara OO, al final no va todo acompasado, no cuando el
• 1:28:13
  mercado va subiendo y se va tal vas teniendo alguna empresa que
• 1:28:16
  se te sale de valoración, que la tienes que lo que sea o que pasa
• 1:28:19
  cualquier cosa, o que el management toma una decisión
• 1:28:21
  equivocada y la tienes que vender.
• 1:28:22
  Pues vete juntando un poquito de cash.
• 1:28:24
  Ahora mismo nosotros tenemos un 5 o 6 * 101, cosa así.
• 1:28:28
  Si el mercado sigue tirando, si seguimos tomando, pues es una
• 1:28:31
  época de operar muy poco, ir tomando pocas decisiones, pero
• 1:28:34
  que en algún momento pues esta la tengo que reducir.
• 1:28:36
  Tema regulatorio me pasa del 5, tal me pasa del 10, dime un
• 1:28:39
  poco, no sé cuánto. Ojalá que cuando pasen esos
• 1:28:42
  trenes y de repente venga una porque no puedes, a lo mejor no
• 1:28:45
  es que Hermes te caiga a 140. Bueno, tú miras los dropdos
• 1:28:48
  históricos del mes. Tiene que pasar algo muy gordo
• 1:28:51
  para que caiga, pero 125 a un 30%, por ejemplo, que son
• 1:28:55
  dropdos, que son los tienen de manera muy recurrente.
• 1:28:58
  ¿Y el mercado? Hemos visto que la volatilidad
• 1:29:00
  en los últimos años no ha no se ha reducido con la inversión.
• 1:29:03
  Indexada. Ni con los algoritmos, ni con
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  los ETFS, ni con los o no la. Volatilidad en los últimos años
• 1:29:08
  ha aumentado. O sea, hemos visto desde el año
• 1:29:10
  2019 hasta el año 2023 movimientos de 135 * 140 arriba
• 1:29:16
  o abajo del mercado. Hemos visto varios con
• 1:29:20
  pandemias, con inflaciones que no sé cuánto, entonces esos
• 1:29:23
  sustos de mercado que pueda tener y que tú te cojas.
• 1:29:26
  Una calidad de esas que en un múltiplo te subas a un negocio
• 1:29:29
  con la seguridad de la valoración.
• 1:29:32
  Pues nosotros ahí el análisis está hecho según empresas, que
• 1:29:34
  las sigo muy de cerca, que sé que las voy a tener y que cuando
• 1:29:38
  se pongan a tiro la decisión va a ser instantánea.
• 1:29:41
  Vamos, entonces hay que ser pacientes y tenerlas.
• 1:29:45
  ¿De las de 25 + 1540 yo tengo siempre las de las 40, que me
• 1:29:51
  encantan las 25, que creo que están mejor valoradas y luego
• 1:29:54
  dejarlas correr, vale? Pero pero no hay que estar a
• 1:29:59
  todas. O sea, si no se ponen a tiro,
• 1:30:01
  pues no se ponen a tiro. No hay que tener un checklist.
• 1:30:04
  ¿Tus mandamientos no? Pues esto de 40 para arriba
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  reduciría si de 40 para arriba reducirías.
• 1:30:11
  ¿Por qué la voy a meter en cartera de 40 para arriba?
• 1:30:14
  O sea, no, no es una contradicción, no, entonces de
• 1:30:17
  momento ya os decía equivocándome, pero prefiero
• 1:30:20
  esperar a que pase ese tren. ¿Y no nos no nos puedes decir
• 1:30:24
  las 3 que te gustan, no? Bueno, yo creo que las dijo.
• 1:30:29
  ¿Ah, vale? ¿Estaba pensando?
• 1:30:31
  A ver si decías monclair. Ya, Claro, ya, Claro, es un
• 1:30:36
  poco. Más cla.
• 1:30:39
  Me. ¿Gusta leche?
• 1:30:40
  Un ojo también es una compañía bien bien gestionada.
• 1:30:42
  El CEO me parece interesante todo lo que hicieron con Stan
• 1:30:45
  Island y tal la adquisición quizá diría que está un pelín
• 1:30:51
  pasito. Por detrás, a nivel de.
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  Aspiracional, o sea, ves a bastante gente con las plumas
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  por ahí de monclaire y tal no tanto como con los birkin.
• 1:31:03
  ¿Bueno, pues si vas a Turquía os vais a bazar y tal y está petado
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  de falsificaciones de todo, no? O sea, de de monclaire está.
• 1:31:10
  ¿Muy, muy, muy, muy fusilado, no, pero tanto a nivel de
• 1:31:15
  márgenes como de durabilidad, como yo no sé si yo me imagino
• 1:31:19
  que o sea, no lo sé, EH? Tiene pinta de que monclays se
• 1:31:21
  le van a terminarle vendiendo a. Louis Vuitton, sí, sí, tiene
• 1:31:26
  toda la pinta. Yo supongo que en algún momento
• 1:31:28
  tiene y a ver lo que hace este arnau con con con monclaire
• 1:31:34
  seguramente le pondrán un estaba mirando estos días París match,
• 1:31:37
  una revista de lujo de que dijeron que estaba en
• 1:31:40
  negociaciones. ¿No ellos Louis Vuitton, o sea
• 1:31:43
  que la propia Louis Vuitton frente AA Armesi Ferrari también
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  está un pelín por debajo, Eh? O sea.
• 1:31:49
  Por eso el mercado paga el Luton muchas veces la puedes ver a 16
• 1:31:52
  o 18 veces y el múltiplo ganga para comprárselas son 12 o 13 y
• 1:31:56
  Hermes está siempre 40 y el múltiplo ganga para el mes son
• 1:31:58
  40. No, porque el mercado sabe que
• 1:32:00
  la residencia, la exclusividad, el price in pogo, etcétera.
• 1:32:04
  Hay algunas partes de louton de Loubuton que la tienen, pero hay
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  otras, los champanes o las de las medidas espirituosas o lo
• 1:32:11
  que sea y tal que no son como los el cuero de Hermes, no, por
• 1:32:14
  ejemplo, entonces bueno, pero esas esas son las 3:00, luego,
• 1:32:17
  por ejemplo, todo lo que es. Caring Gucci y tal y cual.
• 1:32:20
  Todas estas compañías, quizá de un nivel por debajo en el que ya
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  hay una parte más de la clase media que puede acceder a ella.
• 1:32:29
  Es que no son tan exclusivas o digamos que no lo gestionan
• 1:32:32
  tanto, que no modulan la demanda con la oferta como hace como
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  hace el mes y tal me parece que hay más.
• 1:32:42
  ¿Posibilidades de equivocarse? No, no soy como.
• 1:32:45
  Creo que el mercado paga menos por ellos por por un motivo.
• 1:32:48
  O sea no, pero bueno, habiendo es un sector muy bueno, con unas
• 1:32:53
  dinámicas buenas, pero que en la que creo que hay bastantes
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  diferencias en lujo, lujo hay poco.
• 1:32:59
  Hay productos premium, pero lujo no hay tanto.
• 1:33:01
  Leyendo las cartas tuyas de que nos hicimos un research de la
• 1:33:05
  Hostia, leímos todas las cartas que tenía y creo que era la del
• 1:33:08
  COVID. Hablabas de bueno de las
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  coberturas y que el el fondo en sí ha estado cubierto una
• 1:33:14
  exposición neta del 35%. ¿Nosotros os queremos preguntar
• 1:33:17
  acerca de las coberturas, cuál es tu opinión?
• 1:33:19
  ¿Si volverías a hacerlas? Si tienen sentido.
• 1:33:25
  Lo comunique, creo que fue a finales del 20.
• 1:33:28
  Nosotros retiramos todas las coberturas.
• 1:33:30
  Ya lo he contado en varias ocasiones, pero importante
• 1:33:33
  repetirlo aquí antes de de contestar la pregunta.
• 1:33:36
  Nosotros cuando vino la caída fuerte de COVID creo que es
• 1:33:40
  imposible tener mejor timing con una cobertura como la que
• 1:33:43
  nosotros hicimos el 14 de febrero o viernes.
• 1:33:46
  Me parece que fue. Cubrimos la cartera viendo lo
• 1:33:49
  que estaba pasando en China, no porque pensásemos que iba a ser
• 1:33:53
  una pandemia global, sino que pensábamos que el 20% del PIB
• 1:33:57
  mundial y el 50% del crecimiento económico mundial estaba cerrado
• 1:34:00
  y que eso iba a afectar a empresas exportadoras europeas
• 1:34:03
  que tenían negocio allí, etcétera.
• 1:34:05
  Y que entonces una pulmonía en China iba a ser un catarro a
• 1:34:08
  nivel mundial. ¿Y entonces?
• 1:34:09
  Pues el mercado no dejaba de subir valoraciones altas en el
• 1:34:12
  mercado subiendo y una asimetría importante.
• 1:34:14
  ¿Cuál era nuestro riesgo? Va a subir un 40% del mercado
• 1:34:18
  mañana, que es el riesgo si te cubres.
• 1:34:19
  Porque el riesgo no era que nosotros cubriésemos.
• 1:34:21
  Si el mercado subir es un 5 o 110, eso no me pesaba.
• 1:34:24
  El riesgo es. Me cubro como, por ejemplo, te
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  cubres en octubre de 2022. Es un riesgo enorme porque pues
• 1:34:28
  por el mercado puede subir 140 o 50% en poco tiempo.
• 1:34:32
  Pero en ese momento no era tanta la entonces.
• 1:34:34
  Pero sin embargo, la posibilidad de que el mercado de repente se
• 1:34:36
  asustase y hubiese un ajuste múltiple es importante.
• 1:34:39
  ¿Era asimétrica esa situación? No es verdad que yo con el
• 1:34:42
  tiempo he pensado que la el sistema de coberturas que
• 1:34:44
  utilizamos, que fue poner unos cortos de futuros, no era del
• 1:34:47
  todo asimétrico porque me gustaría haber comprado algún
• 1:34:49
  tipo de protección barata, que si pasaba el evento se
• 1:34:52
  multiplicase de valor, pero que si no pasaba siguiésemos
• 1:34:56
  conservando el appsite. De la cartera.
• 1:34:58
  Pero dicho lo cual, y eso entonces habría sido perfecto
• 1:35:00
  porque el año habría sido espectacular, no habríamos
• 1:35:02
  cogido toda la caída, se habría revalorizado mucho.
• 1:35:05
  Tienes que venderla con buen timing en la cobertura, pero
• 1:35:07
  estás cubierto, pero luego si la cartera sigue subiendo coges la
• 1:35:09
  subida no, pero dicho lo cual es imposible tener mejor timing.
• 1:35:13
  Con la cobertura es imposible darle la vuelta a la tortilla
• 1:35:17
  tan rápidamente, porque como nadie la ninguna crisis de la
• 1:35:19
  historia había durado un mes. ¿Entonces, cuando estábamos en
• 1:35:22
  lo profundo de marzo, quién iba a pensar que lo mejor que podías
• 1:35:25
  hacer era quitar las coberturas con lo cual?
• 1:35:27
  Aciertas una vez, pero no aciertas las 2 veces.
• 1:35:30
  El resumen es que nosotros estando 100 * 100 expuestos, la
• 1:35:35
  caída en marzo de 2000, 20 de febrero a marzo habría sido
• 1:35:38
  mucho más pronunciada y probablemente algún partícipe se
• 1:35:40
  habría marchado. Porque también hay que ponerse
• 1:35:42
  en una situación que yo estábamos todos confinados, mi
• 1:35:44
  mujer estaba embarazada, que dio a luz en abril del 20, y yo con
• 1:35:47
  mi mujer con un bombo de 7 meses.
• 1:35:50
  Todo el mundo cerrado es que estábamos limpiando los
• 1:35:53
  productos de la compra cuando venían porque no sabía yendo con
• 1:35:56
  mascarilla y que te lavabas la ropa y la dejabas 3 días ahí
• 1:35:58
  para tal y los partícipes con videoconferencias, unos en Nueva
• 1:36:02
  York, otros en no sé dónde y que trabajan en empresas tal
• 1:36:05
  diciendo esto no da recuperación, la economía no
• 1:36:07
  sale, hay que estar, pues Claro, en ese momento.
• 1:36:11
  Cuando tú estás con cubierto, o sea estás muy cómodo cubierto,
• 1:36:14
  pero quién te va a decir ahí no saca las coberturas y entonces
• 1:36:17
  es un momento de mucha tensión. Dicho lo cual, algunos
• 1:36:21
  partícipes se habrían marchado, pero la rentabilidad del 20
• 1:36:23
  habría sido muchísimo más alta. Terminamos con un 6% con la
• 1:36:26
  cartera que teníamos, sin coberturas habríamos hecho 130 y
• 1:36:29
  pico por ciento, con lo cual aprendizaje no vamos a cubrir la
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  cartera igual que el aprendizaje 2000. 16 a 2018 es tenemos que
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  hacer una transición hacia compañías de más calidad.
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  El aprendizaje es posición alta y luego un poquito más de
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  diversificación para reducir esa volatilidad y darle más
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  recorrido a posiciones pequeñas, pero con un foco muy Claro en
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  calidad, pues el aprendizaje de esa de esa de ese año, siendo 1
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  año bueno para el cataclismo que hubo, es que estás mucho mejor
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  sin hacer coberturas. Y que incluso acertando
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  muchísimo en el momento en el que la haces, que el timing para
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  las coberturas es fundamental porque si no, mientras tanto
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  estás perdiendo dinero, incluso así es muy difícil ganar dinero
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  con ellas otra. ¿Pregunta, que te queríamos
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  hacer era sobre un podcast que tuyo, que hablabas de MCCIY?
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  Claro, a nosotros nos gustan las empresas de calidad y el
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  problema principal de las empresas de calidad es que
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  suelen estar a múltiples, ópticamente caros y nos nos
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  encantaría saber cómo inicias tú este tipo de posiciones, por
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  ejemplo. Hemos hablado de Hermes y demás
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  Microsoft, cómo iniciarías tú este tipo de posiciones que a lo
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  mejor ópticamente, pues el estómago te dice que que es.
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  El caso ahora lo que pasaría con las empresas de lujo o las
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  agencias de rating OO, pues Visa, Mastercard o compañías de
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  esas y negocios muy buenos, muy resilientes y que el el mercado
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  sabe que lo son, que tienen el pain power y que digamos como
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  que no se le ve ninguna amenaza incluso en esas empresas.
• 1:37:59
  Viene un 2020, viene un 2022 o viene cualquier año de esos y
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  esas empresas menos que la media, pero el mercado también
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  las castiga. ¿Y hay algún momento en el que
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  se pone pesimista por cualquier motivo?
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  Entonces yo lo que hago es yo. Me construyo una evolución de
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  los beneficios de la compañía, de una evolución de la
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  capitalización y el número de acciones en circulación que hay
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  de la compañía y en cada momento veo pues dragones históricos que
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  hubo. ¿Por qué el mercado en cada
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  momento pagaba lo que pagaba? Y decir, pero bueno, vale, hay
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  que no. Es que en ese momento pues el
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  múltiplo se fue por encima de la media porque estaban los tipos
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  interés al 0%. Y como en ese momento tu
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  alternativa libre de riesgo te pagaba el cero, que esta empresa
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  te diese un 2% de hermingiles, es decir, que tuviese a 50 veces
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  beneficios y con un crecimiento de 8.
• 1:38:44
  Era la pera y entonces el mercado se subió esa paja mental
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  y pagó ese extremo. Eso es un extremo 2021 entre
• 1:38:51
  finales del 20 principios del 22 bien.
• 1:38:54
  Entre 2008 y 2013 y 2014, todas estas compañías tuvieron un
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  múltiplo mucho más bajo de su media histórica porque el
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  mercado quedó muy dañado después de la crisis financiera de 2008.
• 1:39:05
  Agencias de red todas cualquier negocio de estos que mires
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  Microsoft estuvo muchísimo. Tiempo antes de que entrases a
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  Tierra vela AA múltiplos de evalue vamos, es decir, y Apple
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  estuvo 12 veces. Lo he cagado durante.
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  Entonces eso digo, vale, eso es pasó.
• 1:39:19
  Hubo un evento muy catastrófico para la economía, que fue
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  bastante especial, que digamos que es el otro polo opuesto
• 1:39:25
  frente a la paja mental de los múltiplos altos.
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  Vamos a quedarnos en la media, que yo creo que es razonable que
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  las que la compañía pueda moverse ahí en esa horquilla, y
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  entonces yo lo que intento es ser un poco oportunista y decir,
• 1:39:39
  bueno, cuando el mercado sea porque en su conjunto completo
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  está pesimista. O sea, porque esta empresa
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  coyunturalmente tuvo un trimestre malo, se desaceleró el
• 1:39:49
  crecimiento, no sé qué Google le dice, no parece que le viene una
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  competencia y se puso pesimista con esa compañía.
• 1:39:54
  ¿Entonces está en la fase baja de su múltiplo por los medios
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  históricos y que cuando vas hacia atrás está muy bien lo del
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  Flashback no es decir, históricamente, cuando te has
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  ido a esos momentos de pesimismo y la has comprado ese múltiplo,
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  qué pasó los 5 años siguientes? ¿Cuáles fueron los retornos?
• 1:40:10
  Porque eso es lo difícil no ver. ¿Qué va a pasar?
• 1:40:12
  Bueno, pues vete al pasado y mira entonces ahí.
• 1:40:15
  Pero oye, hay alguna amenaza competitiva que sea importante
• 1:40:18
  que realmente sumote te esté erosionándose que realmente esto
• 1:40:21
  no sea algo coyuntural, sino que puede ser.
• 1:40:23
  No, yo creo que es algo coyuntural.
• 1:40:25
  Ahí entra, a mi juicio, de valor y yo creo que tal, pues ahí es
• 1:40:28
  el. Ese es el momento de tomar esa
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  decisión. Y temas, múltiplos,
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  valoraciones, etcétera. Ahora pensando un poco en la
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  reciente subida que ha habido con envidia que ha sido.
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  No sé qué opinan ustedes, pero es de las mayores locuras que
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  habré visto yo en mi corta carrera como inversor y tal me
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  gustaría saber un poco. ¿Qué opinas de si hay una
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  burbuja en la big Tech ahora mismo?
• 1:40:52
  No. Me gustaría saber el por qué
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  también. Es muy fácil comparar y siempre
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  tendemos a intentar buscar respuestas pasadas para
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  problemas presentes y el ser humano es algo típico del ser
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  humano. Yo ya cuando empieza una dice no
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  envidia y ya de Cisco en el año 2000 y ya cuando me dice no en
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  el año 2000. En el año 2000 se hartaban de
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  quemar caja en las compañías. Eran negocios en modelos de
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  negocio que no estaban niprobados.com, todas subían,
• 1:41:24
  etcétera. Y esta estas empresas de hoy son
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  impresoras de billetes. Envidia lo que ha hecho la
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  acción es reflejar lo que han hecho sus finanzas.
• 1:41:34
  O sea, yo recomiendo a la gente que diga, no es que esto es una
• 1:41:36
  burbuja. Ese que ha hecho un vistazo a lo
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  que han pasado con sus ventas en los últimos 2 años.
• 1:41:41
  Es una auténtica locura la realidad de la empresa, no lo
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  que ha hecho la acción, el juicio de valor.
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  ¿Dónde entra? ¿En cuánto de sostenible es este
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  crecimiento? El mercado expande ese múltiplo
• 1:41:54
  y paga un un múltiplo alto por unos beneficios que están muy
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  altos. Pero esos beneficios se van a
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  mantener en el tiempo. La tasa de crecimiento es
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  imposible que sea ese porque no ha habido ningún negocio en la
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  historia que cada año te multiplique las ventas por 5.
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  ¿Entonces esas ventas que no se van a seguir multiplicando por 5
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  cuando suban al 30, al 40 anual y luego al 20 y luego al 10 y ya
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  se vaya a convertir en un negocio maduro, porque al final
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  nvidia está viviendo del capex de las Victech es el cerebro de
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  la IA las rondas de capex? Sabemos que el capex es cíclico.
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  Entonces al final cuando el mercado termine con esa ronda de
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  Capex y invierta en mantenimiento.
• 1:42:31
  ¿El mercado no va a pagar los mismos múltiples por un negocio
• 1:42:33
  que crece al 10 o el 20% que por un negocio que crece al 400%,
• 1:42:37
  con lo cual burbuja en la valoración, no?
• 1:42:39
  ¿O sea, al final tú miras envidia yo antes de este último
• 1:42:41
  rally que se presentó y ya fue cuando viene la letra y dije,
• 1:42:46
  estimaciones de ventas, estimaciones de márgenes, guidas
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  del próximo bit, bit bit lo puse, lo puse en Twitter, o sea,
• 1:42:51
  superbit de envidia, digo, eso se lo va a pegar yo?
• 1:42:54
  Porque no tengo visión sobre sobre conductores y no sé cuando
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  un cuando Intel OMD, de repente van a tener una tecnología.
• 1:43:00
  No tengo. Es un sector complejo que
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  requiere de muchas horas de análisis y que además
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  históricamente tiene un componente cíclico, con lo cual
• 1:43:09
  yo ahí fuera de mi círculo de competencia no tengo visión,
• 1:43:12
  pero la la, la acción de envidia lo que ha hecho es reflejar lo
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  que han hecho las las Microsoft. Un negocio dominante,
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  recurrente, con márgenes brutos de, o sea, cada cliente extra
• 1:43:28
  que le entra le sacas Taxes y va directamente a beneficios que
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  sirve para que el mundo funcione, que está aumentando la
• 1:43:36
  productividad a nivel global de las compañías, ahorrándoles
• 1:43:38
  costes consiguiendo que que nos comuniquemos, que no haya
• 1:43:41
  fronteras, que cualquier empresa puede vender en cualquier mundo,
• 1:43:43
  etcétera. Ese negocio lo revise el otro
• 1:43:45
  día. Cuando presento los resultados
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  me hice un modelo a lo que es el fiscal.
• 1:43:49
  Yer 25 que termina el primer el primer trimestre del 25, o sea,
• 1:43:54
  es ya el que está. Corriendo a lo largo de 2024 y
• 1:43:57
  es la típica compañía como el caso de MSCY decía no, pero esto
• 1:44:00
  está caro. Ópticamente no me preguntabais
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  por el múltiple óptico caro o el caso de tópico recientemente es
• 1:44:06
  39 veces flujo de caja y tal. En 2 trimestres pasó de 39 a 28.
• 1:44:12
  Porque te está componiendo los learnings a al 25% compuesto.
• 1:44:16
  ¿Y cuando compones a esas múltiples, o sea rápidamente se
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  abarata entonces? Claro, en ese tipo de compañías
• 1:44:22
  tienes que asumir que tiene que pasar algo muy, muy, muy, muy
• 1:44:25
  gordo para que te la compres a 12 o 15 veces flujo de caja.
• 1:44:29
  Entonces MSCI, si tú miras su histórico a 28 veces flujo de
• 1:44:33
  caja, le has posteriormente le has hecho muy buenos retornos.
• 1:44:36
  Microsoft está últimamente parece que estaba a 30 y pico
• 1:44:40
  presentado. Veo un poco lo que va a hacer,
• 1:44:42
  lo que te están diciendo de las contrataciones que están
• 1:44:44
  teniendo para azure, las inversiones que están haciendo
• 1:44:46
  inteligencia artificial, lo que está pasando con el copilot.
• 1:44:48
  De de Github para tengo amigos desarrolladores de software que
• 1:44:51
  me están pasando las cuantos años y me están diciendo esto es
• 1:44:53
  una puta locura, lo que es lo que hace el copilot de de
• 1:44:55
  Github, o sea, la la productividad de los
• 1:44:57
  desarrolladores de software, o sea al final.
• 1:45:01
  ¿Con lo que está pasándole ahora a tele performance con todo el
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  tema, joder, hay empresas que es que se están ahorrando
• 1:45:05
  muchísimos millones le van a pagar el copilot a Microsoft,
• 1:45:09
  pero vamos, se va, qué está haciendo?
• 1:45:10
  Microsoft está extrayendo un trozo del valor que se ahorran y
• 1:45:14
  eso va en detrimento de otras compañías, que es el que van.
• 1:45:16
  ¿Que van a perder eso esos dólares, no?
• 1:45:19
  Entonces, pues ese negocio a 2425 veces e de los próximos 12
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  meses a mí no me parece nada caro.
• 1:45:28
  Con lo cual, bueno, y ahí están los retornos.
• 1:45:30
  Nosotros compramos Microsoft en 2018, luego es verdad que con
• 1:45:33
  una ejecución de call redujimos y tuve que volverla a comprar en
• 1:45:35
  la caída de COVID del del del del 20, pero vamos
• 1:45:38
  permanentemente. Llevamos invertidos con un peso
• 1:45:40
  alto en Microsoft desde 2018. Compré las primeras acciones a
• 1:45:43
  98 USD. Y es que cada que que es el caso
• 1:45:47
  de costelation también si me preguntaréis por ello.
• 1:45:49
  Pero lo mejor que te puede pasar para dejar correr a un ganador
• 1:45:53
  es que cada vez que la vas a revisar dices lo que pasa ahora
• 1:45:56
  con Netflix. Pero si esto no está ni caro, o
• 1:45:59
  sea me ha hecho por 3, pero si no está caro o sea obviamente no
• 1:46:03
  está múltiplo de derribo absoluto, como cuando como
• 1:46:05
  cuando la compré que era, pero si esto con crecimientos en
• 1:46:09
  doblen al 12, la escala de márgenes que va a tener,
• 1:46:11
  etcétera, tal si esto va a hacer el año que viene unas 30 en bit
• 1:46:13
  ta ta, ta va a hacer 12 million de bit esta AA 200 y pico, o sea
• 1:46:16
  esta a 20 veces de 1 año y medio 2 años.
• 1:46:18
  El mercado por este negocio tú te haces unas múltiples y dices
• 1:46:21
  esto el mercado va a pagar tantas veces, esto puede hacer
• 1:46:24
  un 40% arriba en los próximos. 2 años hold.
• 1:46:28
  ¿La la mantengo, no pasan esos 2 años y dices, hostia, es que
• 1:46:32
  esto? Te va a.
• 1:46:33
  Volver a hacer entonces eso, Claro, eso es lo que está
• 1:46:35
  pasando con esos negocios. ¿Entonces burbuja las bictech?
• 1:46:37
  No lo creo para nada. ¿Y hablando de Costelation,
• 1:46:41
  hemos visto que tienes en la cartera?
• 1:46:43
  Bueno, diferentes compañías de serial aquide tú a la hora de
• 1:46:47
  invertir en este tipo de empresas que crecen más de forma
• 1:46:49
  inorgánica y tal. ¿En qué te fijas exactamente?
• 1:46:51
  Porque es algo un tipo de modelo de negocio, algo inusual.
• 1:46:54
  Y me gustaría saber en qué te fijas en ese tipo de empresa.
• 1:46:59
  Lo más importante de todo es la calidad del negocio subyacente.
• 1:47:01
  ¿Para mí en una serie de Requalers no sirve de nada una
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  compañía que sea un agregador de ebitdas?
• 1:47:06
  Bueno, pues me compro esto a 5 veces que hay alguna, alguna que
• 1:47:10
  está bastante de moda. En en Europa, que son meros
• 1:47:15
  agregadores de ebitda, compro barato porque son negocios con
• 1:47:18
  calidades subyacentes. Reguleras los orgánicos no sé
• 1:47:21
  cuáles van a ser, no sé qué evoluciones van a tener.
• 1:47:23
  Pero pues me la estoy comprando 5 veces.
• 1:47:26
  Entonces es como desplegar capital al 20 y pues junto a
• 1:47:30
  Ebitas y me da igual que sea lo que sea una empresa de.
• 1:47:34
  ¿Boot tracks que de transporte, que de alquiler de temas para
• 1:47:37
  eventos que de me da igual, Claro, pues entonces qué pasa?
• 1:47:41
  Que cuando va todo bien los costes y capitales están bajos y
• 1:47:44
  tú despliegas a esa tasa y todo y esas empresas tienen orgánicos
• 1:47:47
  buenos, genial. Cuando viene la bajada de marea
• 1:47:50
  y tú estás apalancando o estás diluyendo, etcétera, y te cae el
• 1:47:53
  múltiplo y te construye el coste de capital, etcétera, ese modelo
• 1:47:56
  se cae. Sin embargo, cuando tú tienes
• 1:47:59
  negocios, empresas que se dedican a adquirir como para el
• 1:48:03
  que quiera saber de serial Aquarers tenemos 2 capítulos,
• 1:48:06
  uno es genérico de invertir en serial aquarers y el segundo el
• 1:48:08
  tomo de invertir en serial aquarers.
• 1:48:10
  Hablamos sobre alma. Es una compañía que lleva desde
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  el año 78 bueno, lleva desde que empezó a cotizar 30 años
• 1:48:18
  componiendo y creciendo los dividendos a más de un 5% anual,
• 1:48:21
  o sea, subiendo los dividendos más de 1522 años consecutivos
• 1:48:25
  con récord de beneficios. En la crisis de 2008 aumentó
• 1:48:28
  beneficios en el COVID aumentó beneficios a dices no, aquí pasa
• 1:48:31
  algo, o sea esto, si todas las bajadas de marea que ha habido
• 1:48:34
  en la historia esta compañía ha seguido componiendo, eso es
• 1:48:37
  porque hay algo. Y tú lees lo que dice David
• 1:48:39
  Barber en su speech del. Año 1998 o que hace 26 años ya
• 1:48:44
  te dice. ¿Calidad de negocio subyacente?
• 1:48:47
  No, si tú te compras una empresa que tiene un múltiplo barato
• 1:48:50
  pero que es de peor calidad, incluso pone el ejemplo de
• 1:48:52
  Microsoft y estaba en el 98 poniéndolo me compré una empresa
• 1:48:55
  metalúrgica de per cuatro y Microsoft estaba per 15 ya.
• 1:49:00
  Pero tu cartera es mejor al habértela comprado tú servicio
• 1:49:02
  per ser han subido porque como gustas el mismo dinero para
• 1:49:05
  comprartelo más barato, no, tu cartera es peor.
• 1:49:06
  Los próximos años lo va a hacer peor porque se va a deteriorar
• 1:49:09
  entonces. Negocios subyacentes buenos que
• 1:49:11
  estén protegidos el caso del constellation muy recurrente,
• 1:49:14
  soy chincos. Es muy difícil cambiarte un
• 1:49:16
  seguro vertical porque está impregnado en todo tu negocio.
• 1:49:19
  Tienes esa predictibilidad de los flujos y puedes reinvertir
• 1:49:21
  los flujos en nuevos negocios orgánicos.
• 1:49:24
  No necesitas que sean. En el caso de Constellation son
• 1:49:28
  bajitos pero bastante recurrentes de manera de 3 4% en
• 1:49:31
  el caso de Topicus. 5, 6% en el caso de Vitech, también 6% en el
• 1:49:35
  caso de Diptik. Por ejemplo, que tenemos entre
• 1:49:38
  el 5 y el 10 de media a lo largo de todo el ciclo.
• 1:49:41
  Ahora mismo están en un 7 ya desde los últimos desde 2018.
• 1:49:45
  Just científic, antes de comprar antes del COVID, estaba en un 9%
• 1:49:49
  orgánico los últimos 20 años. Ahora están 7.
• 1:49:52
  ¿Una cosa así, entonces? Tú despliegas capital compras a
• 1:49:55
  5 veces despliegas capital 20. Ojalá que tuviésemos muchas
• 1:49:57
  veces eso solo solo hace costetation y just científic.
• 1:50:00
  ¿En el caso de Biteco, etcétera, no compra o liftco compras a
• 1:50:04
  entre 7 y 9 veces ese bit vale, estás explicando el capital del
• 1:50:07
  12 o el 13 encima? ¿Luego eficientas un pelín
• 1:50:12
  porque les dices no, pero mira este este sistema de de software
• 1:50:15
  o este ERP te lo implanto yo este jefe de compras que tiene?
• 1:50:18
  Entonces resulta que estás comprando un poquito más barato.
• 1:50:21
  Entonces estás explicando el capital un poquito, una tasa
• 1:50:23
  más. Alta.
• 1:50:24
  ¿Utilizas un poquito de deuda para aparcar como estás
• 1:50:27
  invirtiendo al 12 al? 13.
• 1:50:28
  La deuda del cuatro al 5 para los accionistas, con un sin
• 1:50:31
  asumir riesgos excesivos, apalancas un poquito los
• 1:50:34
  retornos y además se te suma encima que eso va en vena, unos
• 1:50:38
  orgánicos a lo largo del tiempo, que esos beneficios son del 56
• 1:50:41
  7%, entonces, calidad del negocio que no se desmorone,
• 1:50:43
  buenos orgánicos, buenas ventajas competitivas, etcétera.
• 1:50:46
  Reinversión a una tasa alta porque es una máquina de de
• 1:50:50
  generalmente descompuesto. Que el universo digo no es que
• 1:50:53
  invierto en un nicho en el que hay 3 empresas de estas te las
• 1:50:55
  hayas comprado, ya está, no puedo comprar más, oye, que
• 1:50:57
  tengas un tan grande que puedas seguir con ese modelo durante
• 1:51:00
  mucho tiempo yendo entre otros países, etcétera, etcétera, y
• 1:51:04
  que no diluyan mucho, o sea, al final es muy fácil aumentar el
• 1:51:08
  evite del flujo de caja, y digo no, pues tengo este papelito no,
• 1:51:11
  pues si es que pongo al lado otro papelito igual y me compro,
• 1:51:13
  tengo el doble de vita, pero vamos a ver si hay el doble de
• 1:51:16
  acciones en circulación. ¿Cuál es la generación de valor?
• 1:51:19
  Entonces el mercado eventualmente, si tú le dices
• 1:51:22
  que haces un arbitraje de múltiplo porque emites estas
• 1:51:25
  acciones a 20 veces y las usas el dinero para comprarte esta
• 1:51:28
  que está a 5, inmediatamente suben los beneficios por acción.
• 1:51:32
  Si tú le estás diciendo eso todos los días al mercado,
• 1:51:35
  eventualmente lo que va a decir es este papelito de aquí no vale
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  20, vale 5 y te va a tirar tu múltiplo porque estás
• 1:51:41
  diluyéndoles. Estás deteriorando su generación
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  de valor a largo plazo. Los beneficios los estás
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  viviendo cada vez entre más papelitos.
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  Y si pasa eso, se destruye tu modelo porque ya no puedes
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  emitir a 20 compara 5, sino que ya no puedes tirar del bien, te
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  sube el costo del capital de acuerdo con lo cual,
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  crecimientos orgánicos, ventajas competitivas, tasa de destruido
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  del capital y no de ilusión. Más Claro, imposible, la verdad.
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  O sea, no los voy a dejar más Claro YY ahora pasando un poco
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  con con la parte de empresas. Te queríamos hablar de de
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  Netflix porque. A ver, yo personalmente no he
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  dado un duro por ella, o sea, no sé si es porque estaba sesgado
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  por cuando estaba cayendo el precio y me dejé llevar por el
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  precio, pero yo mi idea era a ver, Netflix está muy bien, pero
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  el contenido que estaban haciendo no me estaba gustando y
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  a lo mejor era también percepción mía.
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  O sea, es que el contenido está siendo muy malo, cosa que que ya
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  no creo la verdad. Y además no veía tampoco esa
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  parte de de que no es necesario solo ese contenido nuevo, sino
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  que ya hay contenido en la plataforma.
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  Que prácticamente se consume más que el contenido nuevo y que
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  hace que que bueno, yo mismo me he visto vikingos, creo que 5
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  veces me he visto Breaking Bad. Me he visto entonces Claro,
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  cuando yo quiero ver esas series es a donde voy a Netflix.
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  Entonces no veía ese ese esa parte y la sinergia que hace
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  cuando estrenas una película en el cine y dice, bueno, voy a
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  verme las otras 2 o me apeteció verme ahora esta y estoy viendo
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  como. Cada vez tenía más sentido,
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  incluso cuando aparte, cuando dijeron que iban a poner
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  publicidad en las suscripciones y no se iban a poder compartir
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  las cuentas y tal, también era un poco reacio.
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  ¿Y decía, bueno, y cómo va a funcionar eso?
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  Pero pero al final estoy viendo que está funcionando bien.
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  Y ya digo, no sé si fue porque mi subconsciente me la jugó con
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  el precio o qué, pero me gustaría que explicases un poco.
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  ¿Cuál es la tesis de de de Netflix y por qué tú lo veías
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  tan Claro que te yo debo? Decir que yo tenía mi mi cuenta
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  compartida y. Mis padres dejaron de ver la
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  cuenta compartida. O sea, no podían ver Netflix y
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  se tuvieron que suscribir a Netflix.
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  ¿Ahí está la tesis, no? No a ver, era controvertido y
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  además, como un inversor tan tan respetado como vilakman se baja
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  del barco a la primera caída que hubo.
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  Pues al final tienes que entrar, o sea, tienes que mantenerte muy
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  firme en tus. En el análisis, en lo que en tus
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  creencias y en y en lo que crees, no.
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  O sea, en la en la en el análisis que has hecho y en cómo
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  crees que se van a desarrollar los acontecimientos.
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  ¿En el caso de Netflix, cómo pasa también en el caso de
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  Tesla? Es que cuando analizas en
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  profundidad lo que esta pasando y le te lees los informes, todo
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  el histórico, todo lo que hay haciendo en la compañía y ves un
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  poco las dinámicas de mercado de la competencia y del resto de
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  jugadores. Estás muy tranquilo con lo que
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  estás haciendo. Estás es es el líder de una
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  tarta que crece el streaming a demanda, o sea el consumo de
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  contenido a demanda. Creo que es una de las pocas
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  dudas de la tesis que que es mucho más conveniente para los
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  usuarios que que la televisión en línea, la que te tienes que
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  comer lo que hay y con todos sus anuncios, etcétera, y al tiempo
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  que lo hay y que no es tan, no puedes escogerse con un abanico
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  muy amplio, con lo cual ya YouTube fue abriendo el camino
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  de quiero ver esto a tal hora. Y entonces Netflix ofrece eso,
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  pero con un contenido pues mucho más curado de generación propia.
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  Tanto un mix de contenido de terceros como de de producción
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  propia, que es un modelo de negocio bastante diferente al de
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  YouTube, pero que que tiene unas dinámicas de a demanda muy
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  similares. ¿Que fue YouTube el que fue
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  abriendo esa ese melón? ¿No?
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  Y luego te encuentras que es un management que se ha enfrentado
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  a muchas crisis intermedias y las ha solventado.
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  Saliendo de la crisis mejor saliendo de la compañía mejor de
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  lo que era previamente, que no les molesta hacer prueba error
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  hasta que aprenden y te encuentras que tendemos a pensar
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  que. Pues los 250 260000000 de
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  usuarios que tiene Netflix tienen los mismos gustos que
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  nosotros y no es para nada así es decir dices, pero este
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  contenido de. ¿De temas de comedia romántica o
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  este reality show de ligar? ¿O es que eso no me lo comería
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  yo en la vida? Ves los datos de audiencia y
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  dices tú, pero si esto es decir, lo hemos visto muchas veces aquí
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  en España. Que a lo mejor había gente que
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  le gustaba más lo de la sexta más lo de tal.
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  O me gustan más los documentales de la 2 al mediodía de ver los
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  animalitos y resulta que mirar los datos de audiencia y dice
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  no, pues que el sálvame lo ve muchísima gente.
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  Entonces al final Netflix tiene que ofrecer.
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  La ventaja principal de Netflix a nivel de escala es que no
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  había ningún jugador en disposición porque las big Tech
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  lo podría haber hecho. Un Apple, un Google, etcétera.
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  Pero estaba en un momento de eficiencia que de hecho Amazon
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  compra en vídeo, está recortando.
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  No está, porque aparte, con decirlo en versiones grandes, le
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  salió mal. Y en el caso de Disney, tiene
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  unos negocios legacy que están desplomándose, con lo cual le
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  están cayendo los flujos de caja, con lo cual no está en
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  disposición de hacer esa apuesta de porque Netflix ya había
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  pasado por la el círculo de voy a estar durante varios años
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  consecutivos quemando mucha caja para coger la masa crítica de
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  usuarios haciendo mucho contenido.
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  Entonces ellos ya habían pasado en estaban cruzando ese break
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  even. Entonces te mirabas un poco las
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  dinámicas y gasto en contenido y de cómo se iba a apalancar ese
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  contenido y mirabas los datos de audiencia de una trata que crece
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  el líder absoluto sumando bien usuarios hacer las cuentas si
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  les crece el top plan a tanto gastan tanto en contenido.
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  Hacías un análisis en profundo de lo que está pasando.
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  ¿Le preguntabas un poco al entorno de si hubiera una
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  crisis, cuál te quitas Disney, Julio o tal?
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  Porque no, no, Netflix, la gente al final.
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  ¿Un análisis muy sencillo, nosotros la gente cuando llega a
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  casa de trabajar, qué quiere? Pues estar ahí un rato relajado,
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  etcétera. ¿Y si a la madre, el hijo tener
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  Netflix, que a lo mejor El Niño lo puede estar viendo en la
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  habitación, etcétera, y tú estás en el salón y ves OA tu mujer le
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  gusta eso o estás leyendo tener Netflix ahí es como si por lo
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  que cuesta Netflix es una entrada de cine de una de una
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  sola vez, no? Entonces la gente ese tipo de de
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  contenido a la Carta. Bueno, luego ya cuando sacaron
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  recientemente. ¿El catálogo completo de what We
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  Watch? Que veías ahí 18000 shows
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  diferentes y los datos de audiencia y dices esto ahí ya
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  fue con la confirmación y se fue, contestaban las acciones a
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  400 y pico. Así dije, bueno, esto es.
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  O sea, esto es completamente irreplicable, o sea, esto no lo
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  puede tener nadie YY aunque se pongan ahora mismo, no lo van a
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  conseguir en en muchos años. ¿Esa profundidad de catálogo que
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  para cualquier persona de la casa tiene tiene el contenido
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  que te guste, no? Entonces ves que están tan
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  diversificados que el contenido dura tanto que una serie de auto
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  mencionaba by suits, pero si es de 2011 suits y la han sacado
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  del estadio con ese contenido poniéndolo delante de los 200 y
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  pico millones de ojos. Ha tenido líderes de audiencia,
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  etcétera. ¿Y el contenido?
• 1:58:25
  Es muy difícil llegar a tener esa escala porque hay que
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  invertir mucho, digamos un poco a fondo perdido porque aún no
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  tiene los usuarios. ¿Pero qué pasa con el contenido
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  que una vez que tú tienes hecha esa inversión y te entra un
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  usuario extra? Escala muy bien.
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  Es decir, tú tienes una base de costes de gastos, 17000 millones
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  de dólares al año en contenido tengo un opex de 5000 millones,
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  pues tengo 22000 millones de gastos fijos.
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  Cuando estás en 22000 millones de ingresos, ganas cero.
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  Cuando estás en. 30000 se te han multiplicado los beneficios
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  ganas 8000 y al año siguiente si subes AA 16000 ya sabes que es
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  una crecimiento porque por 100 no con un crecimiento en to
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  bling que no necesitas que sea tan grande el crecimiento en
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  ventas entonces. Yo veías el histórico, veías un
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  poco las tendencias de lo que estaba consumiendo la gente,
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  veías la tarta que crecía, veías que de los tenían 200 y pico
• 1:59:15
  millones de usuarios. Y te decía, no, pero es que hay
• 1:59:17
  100000000 que lo están compartiendo.
• 1:59:19
  Y decía, pero toda esa gente que lleva 10 años suscrita a Netflix
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  y que su quehacer de todos los días al llegar a casa por la
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  noche es verse una serie de Netflix cuando le digan no,
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  mira. Que justo sacan el el, el, la
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  suscripción por publicidad a 5 EUR, que ahora además es que no
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  te ponen prácticamente anuncios, no, porque quieren que la gente
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  se suscriba a eso. Y luego además lo que va a pasar
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  con los anuncios de continuación que tenemos hechos, los cálculos
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  con las 2:00 de visualización, la carga de anuncios que puede
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  tener y los TPMS que pueden cobrar.
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  ¿Y resulta que un usuario por anuncios va a llegar a ser mucho
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  más rentable que un usuario que no tenga anuncios, con lo cual,
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  Claro, el mercado lo está bien, no?
• 1:59:55
  ¿Y es lo que ha pasado, no? Pero al final te te te hacías un
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  poco los números y decías, joder, pero esto al final tiene
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  una recurrencia, tiene una escalabilidad, tiene unas
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  ventajas competitivas. ¿Tiene un management?
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  Pues tiene todo lo que nosotros buscamos.
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  Y aún encima coge el mercado, se pone pesimista porque durante 1
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  año, después de venir de COVID de meter a 36000000 de usuarios
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  en los años de COVID le viene 1 año que lo hace un poquito más
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  flojo porque se habían dado de alta muchos.
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  Usuarios de golpe. Y 1 año y viene la guerra de
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  Ucrania, etcétera. Y tienen 2 o 3 trimestres flojos
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  y que no voy a decir no vale que voy a crecer mucha más, no como
• 2:00:25
  que no vamos a crecer, vamos a sacar la publicidad, no vamos a
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  sacar el ataque a las cuentas compartidas, yo digo, tienen
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  muchas medidas que van a tomar, que les van a volver a entrar
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  usuarios, van a subir precios, entonces tienes el el PRICE sin
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  Power, tienes los usuarios nuevos que les entras, tienes la
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  clave. Te voy a hacer unas cuentas y
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  digo, pero esto va a hacer 10 million de vitalista 80 y.
• 2:00:42
  Cuatro. Así fue.
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  A ver, es una empresa que ha ido bien y como tenemos otras y
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  cometemos también, pues errores, pues esa.
• 2:00:49
  ¿Para quién le interese la tesis?
• 2:00:51
  O sea, creo que es una de las cosas más didácticas que tenemos
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  en el podcast. Hay un histórico.
• 2:00:55
  Os podéis escuchar la tesis inicial, Netflix integrando el
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  entretenimiento global y luego en cada capítulo de resultados
• 2:01:03
  está. Si hablamos de Netflix, ahí hay
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  una actualización de la tesis. ¿Entonces, puedes ir viendo el
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  histórico y lo que ha pasado después en otras?
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  Lógicamente, pues pues nos equivocan en network, pero.
• 2:01:12
  Esas, pues fue. Y de otra empresa que te
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  queríamos hablar yo en especial es de Spotify.
• 2:01:19
  Que yo sé que has tenido una especie de relación de amor odio
• 2:01:22
  con Spotify, al igual que yo, que has tenido como épocas en
• 2:01:25
  las que crees en la empresa, que ves que la compañía está
• 2:01:29
  haciendo las cosas que se supone que quieren hacer para
• 2:01:32
  desbancarse un poco de la atadura que tiene con las
• 2:01:36
  discográficas, etcétera. Que después tuvieron un momento
• 2:01:39
  bajo el año pasado, no el anterior sobre todo, y ahora
• 2:01:42
  están empezando a remontar un poco.
• 2:01:44
  Y me gustaría, pues, ver tu reciente visión optimista de la
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  propia empresa. Y el porque ahora la ves como
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  una oportunidad bastante interesante a largo plazo
• 2:01:52
  nosotros. La.
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  Seguimos teniendo en cartera y también están el en el evento
• 2:01:58
  que hizo Paco y Adrián, donde vale un vestim FM en en Madrid
• 2:02:02
  está la la puede ver en YouTube, la gente, la la tesis de de de
• 2:02:05
  Spotify y ahí explicamos un poco, pues que eran El Salvador
• 2:02:08
  de la industria de la música. ¿Y cómo creíamos?
• 2:02:10
  Pues que Danielle que es un CEO bastante owner operator que se
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  sacó de la manga una compañía viniendo del pirateo.
• 2:02:16
  Pues. Todos los atributos de la
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  compañía, pues están ahí explicados, no en la en cuanto a
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  la relación amor, odio la parte del lo del odio, porque no, no,
• 2:02:24
  no hay que tener relaciones. O sea, no hay ni que casarse con
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  ninguna ni tampoco tenerle manía a ninguna, no, pero el a verme
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  durante un tiempo puesto un poco que de hecho redujimos un pelín
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  el peso porque creía que. Tenía mucho componente acertar.
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  Y en esta última época, y está explicado también en el vídeo de
• 2:02:43
  la reunión anual, explicamos mucho que aprovechando la las
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  caídas del mercado 2022 2023 hicimos una rotación de las
• 2:02:50
  compañías. Que tenían más componente
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  acertar hacia compañías en la que a lo mejor las expectativas
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  de retorno son más moderadas, pero las que tenemos mucha más
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  visibilidad. ¿Y compañías?
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  Pues, como Spotify o Airbnb, sí que tienen todavía ese
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  componente de acertada. Entonces, pues son compañías en
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  las que tenemos una exposición del 2, 3%, no del 6 o del 7, que
• 2:03:06
  al final pues es un peso grande. Una compañía en la que tienen
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  que pasar cosas para que una compañía de 40 billion que está
• 2:03:11
  en break YO sea en bit margin o márgenes operativos del cero,
• 2:03:16
  pues no estés rematadamente cara y no termines perdiendo dinero.
• 2:03:18
  Entonces para como tienen que pasar cosas y no es una
• 2:03:21
  maquinita de componer como constellation o como lifeco,
• 2:03:24
  pues o jazz cientific, pues pesos más bajos.
• 2:03:28
  Principalmente el motivo de de que yo en algún momento
• 2:03:31
  criticase 2 motivos principalmente.
• 2:03:34
  Hay oportunidades muy obvias que tenían que hacer, que ahora las
• 2:03:37
  están haciendo, en las que yo veía que iban bastante lentos.
• 2:03:40
  Todo el tema de los podcast, de los comentarios, de las
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  valoraciones, de del merchandising, de las entradas y
• 2:03:46
  conciertos, de los conciertos en directo y tal del vídeo, todo un
• 2:03:49
  montón de cosas. Que las están implementando poco
• 2:03:51
  a poco. Pero yo creía que iban muy
• 2:03:53
  lentos para una compañía que se gasta esas cantidades en
• 2:03:56
  reservas development, etcétera, que tiene unos unos gastos
• 2:03:58
  importantes y yo creía que iban lentos.
• 2:04:00
  Y luego que tiene esas dinámicas.
• 2:04:02
  Siendo una empresa sueca, tiene las dinámicas de.
• 2:04:05
  ¿Ir con la mano abierta y de las stock de compensation, etcétera,
• 2:04:08
  de las empresas de Siricon Valley, de acuerdo?
• 2:04:10
  O sea, esa es dinámica, es de, pero vamos a ver, si tú facturas
• 2:04:12
  16000 millones, vale, es verdad que tienes que darle un 70% a
• 2:04:15
  las te queda un 30% de o 125 ahora 26,4, pero 25 ya 26 coma
• 2:04:21
  de Gross profit, Marge, o sea, márgenes brutos, joder, pero si
• 2:04:25
  esos 900000000 al trimestre. Si tú ganas 900000000 al
• 2:04:30
  trimestre, si tú fueses un ama de casa o una gestora de.
• 2:04:33
  De de gestión. Una gestora de una economía
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  doméstica y te llegan limpios a casa 900000000, Tú no te gastas
• 2:04:39
  1500. Quiero decir tú porque tienes un
• 2:04:41
  open muchísimo más alto que el Gross profit que tienes, pues
• 2:04:44
  gasta menos en marketing, gasta menos estos discompensations
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  menos, o sea menos ingenieros, tú gastas lo que te de ahí
• 2:04:51
  tendrías que como mínimo de los de los 900, gana 100, gana 200,
• 2:04:55
  pero no te gastes. Entonces cuando yo veía que iban
• 2:04:57
  contratando empleados, o sea las ventas creciendo al 20%, como le
• 2:05:01
  pasó a Google, como le pasó a Amazon, como le pasó a meta,
• 2:05:03
  como te lo pasó a todas estas compañías, que lo que ha pasado
• 2:05:05
  en 2022 ha sido muy bueno para que estas compañías eficienten
• 2:05:08
  márgenes. ¿Y tú aumentando plantilla el
• 2:05:10
  30% anual, pero de qué vas? O sea, al final pierdes el
• 2:05:12
  mantener. ¿Entonces ahí fue cuando yo
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  dije, como esta gente no corte opex, yo de aquí me salgo, por
• 2:05:16
  qué? Porque si estás teniendo
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  problemas para escalar el el margen bruto con las leyes, con
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  las etiquetas musicales y de ahí para abajo, por encima eres un
• 2:05:24
  gastón, pues como accionista el bit y el flujo de caja que te va
• 2:05:28
  a venir. Por qué acabamos de girar la
• 2:05:31
  esquina por 2 cosas, bueno, hay una parte, lo corté en el último
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  episodio de resultados, ahí expliqué un poco.
• 2:05:38
  ¿La principal? ¿Han mejorado la plataforma?
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  El mercado ya da por hecho. Apple Music hace años que ya no
• 2:05:43
  saca estadísticas de usuarios, o sea se han comido a Apple Music
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  dentro de los iPhone, que eso es muy complicado hacerlo, con lo
• 2:05:49
  cual el audio a demanda es de Spotify, con lo cual eso ya es
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  importantísimo, porque entonces si tú tienes el mercado, tu
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  poder de distribución. Para negociar con las los
• 2:05:59
  podcasts, con las agencias, con las etiquetas musicales, con el
• 2:06:03
  audio a la Carta, con los artistas, etcétera.
• 2:06:05
  Tu poder es muchísimo más grande, con lo cual ahí puedes
• 2:06:07
  empezar a extraer valor. Esa es una parte.
• 2:06:08
  Y la segunda parte es que danielek de repente dijo, no, es
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  que vi lo que hizo Brian Chessky con Airbnb y me di cuenta que
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  gastando muchísimo menos en performance marketing nos entran
• 2:06:20
  los mismos usuarios. Joder, pues tardaste unos
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  cuantos años en darte cuenta entonces.
• 2:06:25
  Recortan opex resulta que ahora mismo están facturando un 20%
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  más que el año pasado, con lo cual el Gross profit no escalan
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  el 70% que se llama más libre. Pero el Gross profit es más
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  alto, con unos gastos bastante inferiores.
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  Y de repente dicen, venimos de margen operativo, ya no gross,
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  sino después del opex de menos 13 menos 7 menos tal, no, no, es
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  que el año que viene va a ser del el primer trimestre, este
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  que está corriendo del 5% y esa va a ser una base de ahí para
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  arriba todo el año. Claro, así pasa lo que pasa con
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  la acción. ¿Por qué?
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  Porque si tú escalas 13 puntos, los márgenes operativos y dices
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  que vas a hacer del orden de 250 280000000 trimestrales de margen
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  operativo y el free cash flow es superior, porque como cobran por
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  adelantado y luego le pagan a las levels, tienen working
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  capital negativo. Todos estos negocios al crecer
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  el flujo de caja es superior al ebit.
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  ¿No tienen caja neta? ¿No, no, no gastan intereses, de
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  hecho ingresan más por intereses que el gasto financiero que
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  tienen pagas taxes y punto, pero como te entra el circulante?
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  ¿Tienes un flujo de caja superior al bit?
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  Esto va a ser 200000000 * 4 de veces son 800, el flujo de caja
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  será de un billion de ahí para arriba porque te están diciendo
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  que de ahí van a ir subiendo. Hacer los números con las ventas
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  al 20% están haciendo 3000 700000000 EUR al trimestre de
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  facturación. ¿Tienen todavía que subir
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  precios son desarrollados? El harpus de los emergentes es
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  muy bajo, el harpus de publicidad es del 040, o sea,
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  tiene que 040 al mes, 40 céntimos al mes.
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  ¿Gana porque la publicidad, pero si es la radio, la radio global,
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  cómo se soporta la radio que escuchamos todos los días con
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  anuncios? Si son las radios globales sin
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  fronteras, tiene que tener muchísimos más anuncios para
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  todos. Esos de los 600000000 de
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  usuarios que tienen 370, más del 50% están en el en el en la en
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  la cuota gratuita. Tienes que monetizar eso
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  poniendo pues todo eso, toda la herramienta publicitaria, la
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  targetización para que los usuarios, los los anunciantes,
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  sepan cuál es el retorno de todo lo que hizo meta con con con
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  Instagram, etcétera. No tienen muchísimas cosas que
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  hacer y todo eso va a ser incremental.
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  Entonces al final el ya empieza a llorar y dices, joder, resulta
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  que tenía mucho sentido que estuvieseis valorado.
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  Claro, es que el mercado la mandó en 2022 a 13 bilium con 3
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  de caja neta. O sea, es una verdadera locura,
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  un poco el caso de Netflix. Una verdadera barbaridad.
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  Entonces empiezas a ver un poco cómo van a escalar los márgenes,
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  las oportunidades que tienen. Y ahora la tesis ha cambiado.
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  Obviamente se ha multiplicado por 3 la acción por algo desde
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  mínimos, pero creo que si miras a unos años vistas ya no
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  haciendo caso de lo que dice danielek que si te miras el
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  capital market de ahí es una locura las cosas que dice de
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  márgenes de lo que va a tener, pero con que haga la mitad de lo
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  que dice Spotify. Yo recuerdo que vi un investor
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  day en el que decía que márgenes del 30% operativo de aquí a es
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  que no me acuerdo el periodo en el que dijo exactamente, pero
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  era un periodo que yo dije, no me lo creo.
• 2:09:14
  Cuando lo dijo estaba upper uno de lo que decía.
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  O sea, cuando dijo estaba levit. ¿Qué va a hacer eso en 2003?
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  No sé si son 2003, 2032. Lo que dijo aplicaban los
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  márgenes y trasalen un ebit que era la capitalización de la
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  compañía. El otro puse un tweet, dije,
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  según danielek, esto está per uno del año 2032.
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  Obviamente, con que pase la la mitad o la cuarta parte de lo
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  que dice, con márgenes del 10, 15% que en flujo de caja a lo
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  mejor es 120. Lo comentamos antes a micro
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  cerrado también Spotify. Si lo interpretamos como un
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  MarketPlace o digamos un distribuidor en el que todas sus
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  ventas es un gross MarketPlace value o un GMVGMSO como lo
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  quieras llamar. Y que ellos tienen un take rate,
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  que es el ahora el 26, que va a ser del 3030 y pico AA corto
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  medio plazo. Y esas son realmente sus ventas,
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  como si argent no contabilizare todo lo que se transacciona a
• 2:10:05
  través de su plataforma y entonces sus ventas son solo t
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  rey o Visa. Todo lo que se paga en los TPV
• 2:10:10
  no ellos se le aplica un fi y ese es un TRO Air BNB, te pagan
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  80 * 1 habitación, ellos se llevan el 15% de una parte y el
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  3% de otra. Ellos ya no ponen los 80 USD
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  habitación por ventas, solo lo que se quedan.
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  Y tú coges las ventas de Spotify en las ventas, te pone todo el
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  70% que le tiene que dar, que es un recaudador de derechos
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  musicales para los autores y para las level, para los
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  oligopolios de 3. Eso no es suyo.
• 2:10:34
  Realmente eso solo está recaudando para si tú coges el
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  otro 30, es decir, el 26% es 130, pero como luego tienen
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  podcast, patrocinios, etcétera, 26, que va a ser 130 y pico y
• 2:10:43
  nada de esas ventas propias de Spotify.
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  Tú le quitas el opex, unos márgenes operativos que va a
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  hacer nada del 5 10% y lo divides.
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  ¿Realmente los márgenes operativos de un negocio
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  recurrente con bajo churum cero capes y working capital
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  negativo, es decir, un negocio de esos tipo SAS que te lo
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  pagan? Haciendo.
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  Márgenes operativos, el 35% sobre lo que realmente se queda
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  o va a hacer margenes entonces el mercado creo que acierta al
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  decir Buff, esto puede hacer un free cash.
• 2:11:11
  ¿Lo de 2 vídeos dentro de nada que eso no te lo va a pagar a
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  menos de 25 o 30 veces el mercado porque es un flujo de
• 2:11:16
  caja de muy buena calidad entonces?
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  Creo que ahora ya hemos pasado esa esquina de decir y aparte es
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  que que un CEO se dé cuenta que yendo un poquito más prudente en
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  gastos, las cosas pueden funcionar muy bien.
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  Es un cambio fundamental en una compañía.
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  ¿Fundamental, entonces? Bueno, pues si son prudentes en
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  opex siguen escalando. Ellos dicen que están grabados a
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  fuego al crecimiento del 20%, que van a ser muy eficientes,
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  muy eficientes, muy eficientes y que tienen muchas dinámicas y
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  crecimiento diferentes que los podcast, los audiolibros, los
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  anuncios, el MarketPlace, la venta de entradas.
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  Muchas cosas que pueden ser muy incrementales.
• 2:11:50
  Para los márgenes, con lo cual creo creo, ya lo veremos, aunque
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  es una, tiene un componente a acertar y por eso tenemos una
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  posición de las medias o. Pues creo que a unos años vista
• 2:12:00
  nos daremos cuenta que Spotify a los precios a los que estuvo OA
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  lo que capitalizaba esa compañía, Claro, ya va a empezar
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  a devorarse inmediatamente porque se le está empezando a
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  acumular la caja en el balance. ¿Qué va a hacer?
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  Pues si no haces adquisiciones, que no tiene pinta de que vayan
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  a hacer mucho más adquisiciones, pues tendrá que empezar a
• 2:12:13
  remunerar, con lo cual el número de acciones de circulación
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  debería empezar a bajar, con lo cual más beneficios, menos
• 2:12:18
  acciones, pues debería el precio de una declaración debería
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  hacerlo bien. Y por último, una empresa que a
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  mí se me asemeja mucho a Spotify, que es Airbnb.
• 2:12:30
  Me gusta muchísimo su cultura. Yo he visto, creo que era un un
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  evento con con lo con el CEO de Figma de Bryan check, que me
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  pareció increíble. También me leí en su blog muchos
• 2:12:43
  artículos de Bryan Chesky de la cultura de Airbnb y demás, me
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  parece una empresa brutal. Yo te quería preguntar un poco
• 2:12:49
  por la tesis de Airbnb, porque creo que es una tesis un tanto
• 2:12:52
  incomprendida. Que la gente cree que lo más
• 2:12:57
  razonable es optar por el por el por booking, que es el el que
• 2:13:01
  todos conocen. YY yo tengo la opinión sincera
• 2:13:06
  de que bueno, a partir de en 2020 sufrió un todo esto del del
• 2:13:11
  COVID y demás me aparece una empresa MEGA resiliente y que
• 2:13:13
  Price que se reinventó y sacó, un sacó airbnb a flote, mucho
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  mejor negocio. Yo te quería preguntar acerca de
• 2:13:21
  cuál es la tesis con con Airbnb. ¿Por qué Airbnb no booking?
• 2:13:25
  Booking me gusta mucho si un duopolo de las 2:00 puede ser
• 2:13:29
  inversiones muy buenas y de hecho los gestores de booking
• 2:13:33
  son vamos ejecutores implacables, vamos yo.
• 2:13:37
  Puse el otro día en Twitter, Booking, en los últimos 5 años
• 2:13:41
  se ha canibalizado el 30% de las acciones en circulación.
• 2:13:44
  Una barbaridad. Están haciendo máximos
• 2:13:46
  históricos y todas las acciones y yo no esperaba.
• 2:13:49
  Es una de las partes. Por las cuales no ha volado.
• 2:13:52
  Airbnb está empezando a despegar porque el mercado ahora tiene un
• 2:13:55
  poco la valoración. Se ha dado cuenta que tenía
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  miedos excesivos sobre la relentización de Airbnb, que no
• 2:14:01
  se está produciendo en tal medida.
• 2:14:02
  Y tuvieron una realización en octubre y ya dijeron que en
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  noviembre y diciembre se volvió a recelerar y de repente haces
• 2:14:07
  los ajustes por un tema fiscal que tuvieron y que es un one
• 2:14:10
  office, ves lo que va incluso ajustando por estos que sí que
• 2:14:13
  hay que ajustar en este caso y por el circulante y tal.
• 2:14:17
  ¿Estaba con 400 resultados el otro día a menos de 20 a 20
• 2:14:19
  veces flujo de cajas es una locura para un negocio de estas
• 2:14:22
  características y ya se Claro, el mercado ya se han puesto a
• 2:14:24
  tirar, no? Pero en ese o sea yo no esperaba
• 2:14:29
  que booking fuese tal que ejecutase también en alojamiento
• 2:14:31
  alternativo. Yo pensaba que booking iba a
• 2:14:33
  decir, yo no voy a confundir a mis usuarios, que son usuarios
• 2:14:38
  que buscan hoteles poniéndoles apartamentos con nevera por el
• 2:14:42
  medio. Y a lo mejor pensaba que booking
• 2:14:45
  intentaría sacar una marca nueva y que entonces, como Airbnb, ya
• 2:14:48
  es un verbo. No me voy de Airbnb como Google
• 2:14:52
  Leads. Al final es las empresas, como
• 2:14:53
  decía Dilan en alguno explicaba la tesis el otro día en el en el
• 2:14:56
  Podcast este del Expritman, creo que era tal cuando algo es un
• 2:14:59
  verbo, pues está tiene muchas posibilidades de que siga
• 2:15:03
  utilizándolo la gente. Pues en el caso de Booking
• 2:15:06
  resulta que ha ejecutado muy bien el alojamiento alternativo,
• 2:15:09
  no tanto. Yo único usuario tengo mi
• 2:15:11
  apartamentito y lo listo que directamente lo lista en Airbnb
• 2:15:13
  y no lo lista en el 80% del del stock de Airbnb es es exclusivo,
• 2:15:19
  pero sí que el gestor profesional de tengo una red de
• 2:15:21
  apartamentos tengo pues para diversificar mis fuentes y tener
• 2:15:25
  toda la demanda posible, pues lo he visto en Airbnb, lo he visto
• 2:15:28
  en booking. ¿Entonces qué fue lo que hizo
• 2:15:29
  booking empezó a meter por el medio de las búsquedas?
• 2:15:32
  Me busco pues tantos hoteles, pero aquí este apartamento y no
• 2:15:35
  te lo ponía como muy Claro el filtro de apartamento.
• 2:15:37
  Y entonces empezó a conseguir masa crítica de usuarios que
• 2:15:40
  entraban en en en los apartamentos alternativos.
• 2:15:42
  ¿Y entonces? Cuando les ofreces.
• 2:15:44
  Demanda empiezan. A listarte cada vez más
• 2:15:46
  apartamentos. Hablan de que en Estados Unidos
• 2:15:48
  va más lento, pero que en Europa ya están en 1/3 de las demandas
• 2:15:52
  de las noches. Ya son alojamiento alternativo,
• 2:15:54
  con lo cual no entraba para nada en mi tesis de Airbnb que
• 2:15:57
  booking ejecutase así. De hecho, booking es otra de las
• 2:16:00
  compañías que no tengo el radar porque de hecho la castigaron el
• 2:16:02
  otro día en en el informe de resultados porque puso un
• 2:16:05
  dividendo y tal como que el mercado cree que va a estar
• 2:16:08
  madura y tal. Pero booking es muy buen
• 2:16:10
  negocio, muy bueno. ¿Polistico, ya sea la amenaza de
• 2:16:14
  que Google pueda, luego tiene Google Flight, tiene Google
• 2:16:18
  hoteles? Tiene un montón de fórmulas para
• 2:16:19
  buscar y la gente termina haciendo las reservas.
• 2:16:21
  En booking han ejecutado muy bien en vuelos de en en reservas
• 2:16:25
  de vuelos. Traccionando mucho en algo que
• 2:16:27
  estaba muy maduro, que era las búsquedas de vuelos porque la el
• 2:16:29
  sistema funciona muy bien, o sea porque al final te pones a
• 2:16:32
  buscar y resulta que te encuentras como una fórmula de
• 2:16:35
  búsqueda buena, que te que tienen una serie de descuentos,
• 2:16:38
  que te lo metes en la aplicación todos los billetes junto con el
• 2:16:41
  hotel y han traccionado bien en búsqueda.
• 2:16:43
  Entonces es un competidor muy digno y que al precio adecuado.
• 2:16:46
  No te digo yo que no podríamos invertir en booking.
• 2:16:49
  A largo plazo. Posiblemente sí, en el caso de
• 2:16:52
  Airbnb. Es un caso, por supuesto, el
• 2:16:55
  tema del fundador. Ya lo has explicado tú, owner
• 2:16:58
  operator empieza con unos colchones de aire en su
• 2:17:00
  apartamento de San Francisco. Y bueno, pues lo que han hecho a
• 2:17:03
  lo largo del tiempo, con muy poca financiación y con con un
• 2:17:06
  COVID por medio, que se dieron cuenta que tenían que recortar
• 2:17:09
  todos los gastos y entonces le volaron los márgenes.
• 2:17:11
  O sea, salieron en un caso como el de Netflix, una crisis de la
• 2:17:14
  que lo he explicado siempre estuviera en una crisis
• 2:17:16
  existencial que casi se los lleva por delante y de repente
• 2:17:20
  salen muchísimo más fuertes. Es una empresa con márgenes.
• 2:17:23
  ¿Operativos? Bueno, no tiene nada que ver, o
• 2:17:26
  sea, una empresa que quemaba caja y tiene márgenes operativos
• 2:17:28
  de más del 35% flujo de caja todavía superior, porque además
• 2:17:32
  cobran la reserva en el momento en el que tú la haces, pero no
• 2:17:35
  le pagan al al propietario del inmueble hasta que llegas al
• 2:17:38
  inmueble, con lo cual tienen esas dinámicas de circulante
• 2:17:41
  negativo que a nosotros nos gusta mucho.
• 2:17:45
  Tiene 10 billion en cash y además 6 de los de los de la de
• 2:17:49
  la gente que va a hacer viajes, pero puede rentabilizar los 16
• 2:17:53
  billion, con lo cual tiene unos intereses muy atractivos, con lo
• 2:17:57
  cual tiene un balance a prueba de bombas y está devorándose ya
• 2:17:59
  recomprando acciones. Muy rápido y estoy.
• 2:18:02
  Hablando de las cosas más puramente financieras, la parte
• 2:18:04
  más cualitativa que al final es la más importante de todo es que
• 2:18:07
  el producto es increíble, es decir, yo he estado tanto como
• 2:18:10
  usuario. Como como con un pequeño
• 2:18:13
  apartamentito que tenemos aquí en Coruña, que luego lo
• 2:18:15
  gestionamos a través de Airbnb como propietario en los 2 lados
• 2:18:19
  del producto. Y no he visto un un sistema
• 2:18:22
  digital, me da igual software aplicación con lo que quieras
• 2:18:26
  que lo puedas usar desde PC, desde teléfono móvil, que te
• 2:18:28
  llegan las alertas, etcétera. Que implemente los cambios a tal
• 2:18:31
  velocidad y funcione todo tan bien sin ni un solo error.
• 2:18:34
  Nunca es increíble el producto y entonces los productos muy bien
• 2:18:38
  gestionados. Que tienen una fortaleza, que es
• 2:18:41
  un embudo entre la oferta y la demanda y que su poder como
• 2:18:44
  embudo es muy potente porque nosotros, como propietarios del
• 2:18:46
  inmueble, hemos visto cómo ha ido evolucionando las reservas,
• 2:18:50
  la rentabilidad, etcétera. YY he.
• 2:18:53
  Comprobado como huésped que no me planteo ni siquiera cogerme
• 2:18:58
  un apartamento nunca, ni en verbo ni en speed, etcétera.
• 2:19:00
  No solo voy a coger en Airbnb por la seguridad, por por el
• 2:19:03
  valor que aporta, etcétera, y es justo lo que se llama.
• 2:19:07
  Entonces, al final, cuando tú tienes un embudo que es muy útil
• 2:19:09
  para las 2 partes que no dejan de mejorarlo y que si tú ves en
• 2:19:13
  el número de noches pasadas fuera del hogar a nivel mundial,
• 2:19:17
  la penetración que tiene el alojamiento alternativo.
• 2:19:20
  Y yo he comprobado que con la flexibilidad laboral, con la
• 2:19:23
  digitalización, con el teletrabajo, etcétera, hay una
• 2:19:26
  tendencia, que los viajes pueden ser cada vez más largos.
• 2:19:28
  Y cuando tú te haces un viaje muy largo, si tú te vas 2 días,
• 2:19:30
  pues a lo mejor no te llevas a tu mujer, a tu hijo, etcétera.
• 2:19:33
  Pero cuando tú te empiezas a ir 15 días, 10 días, un mes.
• 2:19:36
  ¿Y quieres quedarte allí y conocer las costumbres, sitios y
• 2:19:39
  ya no te sirve una habitación de un hotel?
• 2:19:40
  ¿Necesitas una cocinita, necesitas estar y entonces qué
• 2:19:44
  haces? Airbnb YY ellos están fomentando
• 2:19:47
  mucho que esas estancias largas tendrán precios más
• 2:19:48
  competitivos. Nosotros en el apartamento nos
• 2:19:51
  hemos dado cuenta que estar cambiando de huésped, o sea de
• 2:19:54
  de de de de inquilino cada 3 días con las limpiezas, etcétera
• 2:19:59
  y tal es rentable, pero da muchísimo que hacer y estamos
• 2:20:02
  estableciendo un sistema de búsquedas que es.
• 2:20:04
  ¿Estancias mínimas de una semana tan pronto estás un mes hacemos
• 2:20:07
  descuentos muy, entonces en qué se está empezando a convertir?
• 2:20:10
  Eso resulta, nosotros la temporada pasada teníamos cada
• 2:20:13
  semana cambiaba la gente 3 o 4 días, etcétera, y eso es como
• 2:20:15
  mucha rotación, etcétera. Y entonces ahora resulta que
• 2:20:18
  tenemos un sistema en el que estamos teniendo gente, no, yo
• 2:20:21
  soy un médico que estoy haciendo el médico y que tengo y soy de
• 2:20:24
  Oviedo y tengo que estar 2 meses en Coruña, 2 meses, lógicamente
• 2:20:29
  el precio por noche. Si esa persona busca un un hotel
• 2:20:32
  durante 2 meses a 50 o 100 EUR la noche, son 6000 EUR que se
• 2:20:37
  tiene que dejar esa persona en un hotel por nosotros viene por
• 2:20:40
  por 35, 40 EUR la. Noche.
• 2:20:43
  Tiene su cocina, tiene su apartamento y tal.
• 2:20:44
  A continuación viene una persona que dice, no, es que me
• 2:20:46
  destinaron a Inditex y tal y tengo que estar durante un mes o
• 2:20:49
  todos buscando otro mes y pico tal.
• 2:20:50
  ¿En qué se está convirtiendo Airbnb?
• 2:20:52
  Se está convirtiendo en un royalty lo que nosotros
• 2:20:55
  publicamos, un royalty sobre el real state global.
• 2:20:57
  Es decir. ¿Un facilitador a que cualquier
• 2:21:01
  persona del mundo pueda encontrar un apartamento más o
• 2:21:04
  menos permanente en cualquier sitio del mundo YY como junta a
• 2:21:09
  2 personas que de otra manera nunca podrían haberse conocido,
• 2:21:12
  porque al final tú vas y dices no coruña me quiere buscar un
• 2:21:15
  apartamento, cómo? ¿Dónde lo buscas?
• 2:21:18
  Te puedes buscar un hotel, pero aquí la gente no te va a
• 2:21:20
  alquilar por un mes, 2 meses, con Internet, con todos los
• 2:21:22
  servicios, con la luz, con la edad, los suministros pagados.
• 2:21:25
  ¿Quién te va a hacer un contrato de web de inquilino por un mes?
• 2:21:28
  YY en la otra parte, cómo encuentras a gente que venga un
• 2:21:33
  mes, 2 meses que se te quede, etcétera, que que bien, que si
• 2:21:36
  tienes un problema o te rompen algo, air, bien, bien, te ponga
• 2:21:38
  el dinero que nos pasó una vez una tal, inmediatamente teníamos
• 2:21:41
  el pago allí hecho una seguridad, la transacción a la
• 2:21:43
  plataforma, que llegue el dinero adware, entonces al final es un
• 2:21:46
  software muy bien gestionado que lo desarrolla muy bien a lo
• 2:21:48
  largo del tiempo, con un owner operator, digamos un fundador
• 2:21:52
  que gestiona muy bien recomprando acciones, márgenes
• 2:21:54
  operativos altos. ¿Y un verbo?
• 2:21:57
  Pues es un verbo que es es inimitable.
• 2:21:58
  Entonces, si se queda como líder absoluto de una tarta que crece,
• 2:22:02
  que son los alojamientos alternativos a nivel mundial,
• 2:22:05
  super Home Run va a ser una operación brutal.
• 2:22:08
  Si lo hace con un dúopolio con booking y las 2 se quedan en ese
• 2:22:12
  mercado siendo Airbnb solo lo alternativo YY Booking porque
• 2:22:16
  booking o sea. Airbnb puede hacer más cosas,
• 2:22:18
  puede meter experiencias, puede meter tours en la ciudad a la
• 2:22:22
  que vayas, puede meter los. Los socios promocionados, no
• 2:22:26
  quiero que me todo lo que ha hecho Amazon es MarketPlace.
• 2:22:29
  Quiero que mi apartamento salga más arriba.
• 2:22:30
  Tiene muchas cosas que hacer para extraer valor.
• 2:22:33
  Desde que tú sales de la puerta de casa hasta que vuelves a la
• 2:22:36
  puerta de casa. Puede hacer muchísima cantidad
• 2:22:38
  de cosas. Incluso en sitios que tenga una
• 2:22:39
  demanda brutal, que sepa que la ocupación es altísima.
• 2:22:42
  Puede convertirse en propietario y extraer una parte mucho más.
• 2:22:45
  Grande de esa. ¿Ya sería una infraestructura,
• 2:22:47
  ya sería una inversión de real state, pero es que tú cuando te
• 2:22:50
  coges en el centro de Miami Beach un apartamento de 111
• 2:22:54
  edificio entero de 200 apartamentos que sabes va a ser,
• 2:22:56
  va a detener una ocupación del 95% a lo largo del año a esa
• 2:23:00
  cuota y dices no, es que este edificio cuánto cuesta tanto?
• 2:23:02
  No es que esto me da una tier del 15% anual y nado en caja y
• 2:23:06
  la caja en la que nadan les está dando un retorno al letra al
• 2:23:09
  tesoro americano 5%. Puedo empezar AA lo mejor se
• 2:23:12
  puede empezar a decir qué hago recomprobaciones o empiezo a
• 2:23:15
  convertir porque es el el único que tiene la información de
• 2:23:17
  cuánta ocupación hay en todos esos puntos del mundo y de dónde
• 2:23:21
  está la demanda en cada época del año.
• 2:23:22
  Son ellos, con lo cual pueden hacer muchísimas cosas.
• 2:23:26
  YYY la oferta de alojamientos que tiene está creciendo al 18%
• 2:23:30
  anual, o sea, estaban cuando yo invertí en el renmin, la primera
• 2:23:33
  vez se iban por 5000000 de alojamientos, van por casi
• 2:23:35
  8000000 de alojamientos en el mundo.
• 2:23:37
  Cuantos más alojamientos haya en zonas de Asia, en zonas de
• 2:23:39
  países nórdicos, etcétera, donde tenían poca penetración.
• 2:23:42
  Cuando tú vayas a buscar el mapa de Airbnb, si antes tenías sitio
• 2:23:45
  en esta zona y aquí ya solo había hoteles, el hecho de que
• 2:23:48
  en todas esas zonas haya alternativas en Airbnb te va a
• 2:23:51
  hacer aumentar las ventas. O sea, la oferta va a ir
• 2:23:53
  trayendo demanda. Con lo cual las posibilidades de
• 2:23:56
  que Airbnb, poco a poco, en un negocio que escala muy bien, que
• 2:23:58
  tiene muy buenos márgenes, que que genera mucha caja, tenga
• 2:24:01
  unas ventas cada vez superiores a las que tenía en los años
• 2:24:04
  anteriores. Pues hay un componente a
• 2:24:06
  acertar, sí, pero pues posiciona eso, como el caso Spotify, un 2
• 2:24:10
  3% y a dejarlos a cero. ¿Y crees que hay algún tipo de
• 2:24:14
  riesgo regulatorio, al igual que le ocurre a Uber?
• 2:24:17
  Sí, el riesgo de bueno, de hecho, yo creo que el riesgo de
• 2:24:20
  regulatorio de Airbnb creo que podríamos decir que es superior
• 2:24:23
  al de Google, no porque vayan a descuartizarla, porque dicen que
• 2:24:26
  es un monopolio y tal, sino que es pues lo que pasa en Nueva
• 2:24:28
  York. Oye, es que a los a la gente que
• 2:24:30
  vive en Nueva York todo el año el hecho de que en vez de
• 2:24:33
  Cobrarle. Te lo invento 3000 USD al mes
• 2:24:36
  por el apartamento en un airbnb, ese huésped, o sea ese
• 2:24:39
  propietario, genere 10000, pues hace que suban mucho las rentas,
• 2:24:42
  porque para que vean un inquilino permanente a lo mejor
• 2:24:44
  no le piden los 10000, porque es mucho mejor tener un inquilino
• 2:24:47
  permanente que no te cambie todos los días, que no tal.
• 2:24:49
  Me quedo tranquilo, pero a lo mejor le pido 6000 o 7000,
• 2:24:52
  entonces eso encarece el nivel de 10.
• 2:24:54
  ¿Entonces es muy como muy electoralista para los
• 2:24:56
  gobiernos, no? Pues fomento que las viviendas y
• 2:24:58
  tal. ¿Entonces Airbnb es el villano
• 2:25:00
  que vienen a encarecer los precios y tal, no sé, sabéis, lo
• 2:25:02
  sabéis lo que pasó en Nueva York?
• 2:25:04
  En Nueva York prohibieron todos los alojamientos inferiores a
• 2:25:08
  estancias de un mes, con lo cual las estancias largas las siguen
• 2:25:11
  manteniendo, con lo cual no les afectó el 100 * 100 de lo que
• 2:25:13
  tiene Nueva York, sino que les afectó solo las estancias cortas
• 2:25:16
  y todo lo que tenían en Nueva York.
• 2:25:17
  Era para que hagáis un poco la diversificación con una ciudad
• 2:25:20
  con el turismo que tiene Nueva York, el 2% de las ventas
• 2:25:23
  globales de Airbnb. ¿Qué pasó?
• 2:25:26
  Aumentó como la espuma los alojamientos en New Jersey en
• 2:25:30
  Airbnb, con lo cual. Las 2 partes del embudo, los
• 2:25:34
  propietarios y los viajeros quieren que haya alojamientos de
• 2:25:38
  Airbnb porque es muy útil. Entonces te dice lo la.
• 2:25:40
  ¿Qué pasa con la regulación? No están las viviendas caras,
• 2:25:44
  topen, el precio de los inmuebles empieza a haber
• 2:25:46
  mercado negro. Los inmuebles se disparan los
• 2:25:48
  precios, es decir, cuando tú intentas regular un mercado en
• 2:25:51
  el que las 2 partes están interesadas en hacer esa
• 2:25:54
  transacción. El mercado busca, por las
• 2:25:56
  rendijas del sistema, irse a la ciudad de enfrente.
• 2:25:59
  Bueno, pues han subido los alojamientos listados en Airbnb
• 2:26:01
  en Nueva Jersey en el primer año después de se han medido un 50%,
• 2:26:05
  con lo cual no se está llevando airbnb las ventas en el Centro
• 2:26:08
  de Manhattan, sino que las está llevando.
• 2:26:10
  A mí me sirven. ¿Entonces, si la regulación para
• 2:26:13
  Airbnb fuese global, si hubiese un órgano mundial que pudiese
• 2:26:17
  decidir? No, no.
• 2:26:18
  Esto está encareciendo el nivel de vida en Boston, en Coruña, en
• 2:26:21
  en Shanghái y en Moscú. En todos los sitios al mismo
• 2:26:26
  tiempo. Claro, el riesgo sería muy
• 2:26:28
  grande, porque si de repente se toman una medida que te impiden
• 2:26:31
  los alojamientos en menos de un mes, etcétera, pues el golpe es
• 2:26:35
  muy importante. Pero cuando lo tienes tan, tan,
• 2:26:37
  tan diversificado entre ayuntamientos, comunidades,
• 2:26:41
  Estados y países, o sea, yo creo que medidas tan populistas como
• 2:26:46
  las que toma el Ayuntamiento de Barcelona, por ejemplo, como ha
• 2:26:49
  tomado, etcétera, espero yo que en los mercados principales,
• 2:26:51
  Airbnb, Estados Unidos, Canadá, Francia, pues, y ahora lo que
• 2:26:55
  están creciendo en Asia, etcétera.
• 2:26:57
  Yo creo que no se tomará esa medida de una manera.
• 2:27:00
  General YY al unísono no, sino que sabrá poco a poco medidas
• 2:27:06
  locales. Tiene potencial de crecimiento a
• 2:27:07
  otros verticales que no solo son el alojamiento, con lo cual
• 2:27:10
  bueno, pues es un riesgo existente, pero que lo conocemos
• 2:27:12
  y que creemos que de momento ese riesgo ha estado.
• 2:27:14
  Ahí YY. La empresa le está yendo muy
• 2:27:16
  bien, con lo cual queremos que buscara la forma de que cuando
• 2:27:19
  las 2 partes están interesadas haya una forma que cumpliendo
• 2:27:22
  las leyes, el negocio salga adelante.
• 2:27:25
  Bueno, pues para finalizar el podcast, nosotros vamos a
• 2:27:28
  implementar ahora en la nueva temporada, pues una serie de
• 2:27:31
  preguntas cortas en las que le preguntaremos al invitado, pues
• 2:27:34
  una serie de preguntas cortas a ver qué nos responden y con qué
• 2:27:37
  nos sorprenden. ¿Y la primera es que si tuvieras
• 2:27:40
  que meter todo tu dinero, todo tu patrimonio, bueno, y a TI te
• 2:27:43
  lo voy a decir en específico todo el patrimonio familiar en
• 2:27:46
  una sola empresa, cuál sería? Ahora mismo tendría dudas entre
• 2:27:52
  2, que son las 2:00. Ahora mismo está Netflix de
• 2:27:55
  primera posición porque te lleva un rally fuerte y la estoy
• 2:27:57
  dejando correr, pero pero no es nuestro objeto, o sea, tiene,
• 2:28:00
  tiene más, tiene más dependencias, micro competencias
• 2:28:05
  y demás, con lo cual la segunda y tercera posición, que son
• 2:28:08
  constellation o Microsoft, que sí que digamos son las compañías
• 2:28:11
  quizá a las que más visibilidad en los retornos les vería ahora
• 2:28:17
  mismo, pues. Sería una de esas 2.
• 2:28:19
  Probablemente tenéis un Microsoft.
• 2:28:20
  Es que soy un pringado, te voy a decir todos los podcasts que
• 2:28:24
  cuando te hablen de Microsoft voy a decir que soy un pringado.
• 2:28:26
  La analizo, está a 240 y no la compro.
• 2:28:30
  Me gusta por DAROS 1/3. Lo que pasa es que ahí ahí
• 2:28:34
  entraría ya cuánto dure David Courel, que la verdad es que
• 2:28:36
  tiene muy buenos segundos, terceros a borde los que la
• 2:28:40
  gente de hallma que está cogiendo, pero.
• 2:28:42
  Si David cikurell tuviese 50 o 60 años os diría que la podría
• 2:28:46
  igualar. ¿Y es una empresa pequeñita, EH?
• 2:28:48
  Capitaliza 700000000 es otra de las que de las que más tranquilo
• 2:28:52
  duermo de carteras serían probablemente quizá de las 3:00
• 2:28:54
  empresas más sleepwal de nuestra cartera de decir Tengo bastante
• 2:28:59
  visibilidad en los retornos y además es que ya llevan varios
• 2:29:03
  desde 2018, las 3 con casi 6 años dando unos retornos muy
• 2:29:07
  buenos, pues. Serían esas 3, quizá eso, las
• 2:29:10
  Netflix o Tesla, etcétera, que son posiciones que están también
• 2:29:13
  altas en el top, tienen esas posibilidad en los retornos y
• 2:29:16
  les vemos muchas cosas muy buenas para tenerlas ahí arriba.
• 2:29:19
  Pero si me dices no es que te la tienes que jugar todo a una y a
• 2:29:22
  30 años y tal, pues pues pueden pasar cosas.
• 2:29:26
  ¿Pues la siguiente pregunta va relacionado y es si con quién te
• 2:29:31
  quedas, si? Para montar una empresa de una
• 2:29:34
  serie a la aquaier como tal sea David C Corell OA Marc.
• 2:29:37
  ¿Leonard, sería complicado? Pues venga, vamos con Marc
• 2:29:46
  Leonard porque es más joven, tiene más años por delante para
• 2:29:49
  componer, porque David tiene 72. Creo que tiene.
• 2:29:54
  Y bueno, ya me dijo luego cuando estuve allí con él en Londres.
• 2:29:57
  Bueno, hay una entrevista con con su courel en el podcast
• 2:29:59
  podéis verla. Que ahora, como tiene una casa
• 2:30:01
  en la costa azul y está pudiendo teletrabajar, pues que aún está
• 2:30:04
  llevándolo muy bien y tal, pero a ver con 72 años, lógicamente,
• 2:30:06
  pues es cuestión de tiempo que él tenga que bajar la marcha.
• 2:30:09
  Y sin embargo, pues a Marc Leonard se le ven muchos años
• 2:30:14
  por delante, con lo cual me quedaría con con el Goat.
• 2:30:18
  A ver, mi pregunta no es mucho más sencilla que esta, es un
• 2:30:20
  poco de elegir papá o mamá, así que Buffet o Manger.
• 2:30:26
  Ya que manger fue el que le enseñó a bafette a comprar
• 2:30:29
  calidad, me quedo con. Manger del arquitecto, como
• 2:30:31
  decía Bafet en la en la última carta.
• 2:30:34
  ¿Y si tuvieras que crear una startup desde cero escoges a
• 2:30:39
  Jeff Bezos OY elon Musk esa? ¿Pregunta, la hemos debatido
• 2:30:45
  nosotros? Pero hemos tenido unos debates
• 2:30:47
  entre nosotros 3 vamos. Para montar una startup, pues me
• 2:30:51
  quedo con elon Musk. ¿Sí, porque a ver, bezos es un
• 2:30:56
  ejecutor brutal, pero me acabas de preguntar por 1 * 1 Startup y
• 2:31:01
  a ver, el otro día veía un vídeo de más bueno, es que lo dice?
• 2:31:04
  No, no sé si en el foro este el que fue diciendo tengo
• 2:31:11
  muchísimas más ideas de las que puedo ejecutar.
• 2:31:13
  El problema es la ejecución de unas ideas y me dices, bueno,
• 2:31:15
  para montar una startup pues que ya lo ves, es que estaba, es que
• 2:31:19
  no se dice mucho, pero es que fue uno de los fundadores, yo
• 2:31:21
  PNI. Entonces tal vez no el chachi
• 2:31:24
  Pity, no sé cuánto está, la gente dice no, y Tesla, pero si
• 2:31:26
  elon musk fue el que fundó open ahí ahí junto con SAM Alma no,
• 2:31:30
  entonces Claro, dices no, es que ha sacado eso, pues que ha
• 2:31:32
  sacado spacex es que estuvo es forma parte de la Paypal mafia,
• 2:31:36
  o sea, quiero decir, también estuvo ahí Tesla, Starling,
• 2:31:41
  neuralink, de Boring, Companys. Es que lo de este hombre es es.
• 2:31:46
  ¿O sea, es como tener una visión de qué es lo que hace falta para
• 2:31:48
  una startup, no? Y decir no es que el mundo va,
• 2:31:49
  que luego tienes que tener suerte, tienes que ejecutar,
• 2:31:52
  tienes que tener gente que te financie la locura cuando es
• 2:31:55
  infumable lo que les estás planteando muchas cosas no, pero
• 2:32:00
  es como que dice no, esto en no en 10, en 30 años el mundo va a
• 2:32:04
  estar allí, pues mira, pasito a pasito, vamos hacia allí y
• 2:32:08
  empieza y se pone con ellos, esas personas.
• 2:32:11
  ¿Son las que las que van haciendo el cambiar el mundo,
• 2:32:13
  no? Con lo cual me dices una
• 2:32:14
  startup, pues me me quedo con me quedo con elon Musk.
• 2:32:17
  ¿Y si fuera una empresa más grande que tuviera que tener un
• 2:32:20
  ejecutor, seguiría quedando con ilon OA ver Tesla?
• 2:32:23
  Nosotros la tenemos en cartera, no porque me encanta el sector
• 2:32:26
  del automóvil, sino porque han demostrado que la ejecución es
• 2:32:29
  brutal, o sea, son muy buenos ejecutores.
• 2:32:31
  Tú ves como escalan el opex que es.
• 2:32:32
  O sea, es que es que cuando es una empresa, no es que la
• 2:32:35
  primera está en Freemont, o sea, yo estuve allí viendo las
• 2:32:37
  fábricas, no en California y tal.
• 2:32:39
  Ahora se forma a Texas, son como muy, pero realmente podríamos
• 2:32:42
  decir que es una empresa nacida en la en Silicon Valley, no que
• 2:32:50
  son supereficientes en el gasto, no, no van con la mano abierta
• 2:32:54
  estos estos que veis compensáis inducción la mínima para ser una
• 2:32:58
  empresa de ese de ese tipo digamos ejecuta muy bien, Claro,
• 2:33:02
  si me hablas de ejecución, Claro, cuando veis lo que ha
• 2:33:04
  hecho Amazon vendiendo empezando a veramazon.com, empiezo a
• 2:33:07
  vender libros. ¿Y ves los últimos 22 años de o
• 2:33:11
  26 años de Amazon? Dices, joder, pues la ejecución
• 2:33:14
  de lo que han hecho y cómo han no me lo hago para mí mismo y el
• 2:33:17
  clau, y entonces ahora esto se lo vendo a otros y tal.
• 2:33:20
  La. Ejecución sería difícil, la
• 2:33:22
  verdad, venga, ya que me he posicionado con más para.
• 2:33:24
  Las bien vamos a ir a bezos para el ejecutar, pero ojo, bezos se
• 2:33:29
  hizo a un lado y cuando decía no, ya no vale porque ya sí, ya
• 2:33:32
  no va y tal. Y se está viendo que Amazon, al
• 2:33:36
  duplicar la capacidad de full fit, venían a utilizarla, o sea,
• 2:33:38
  ya si venía de sacarse desde la fundación de AWSY se ha
• 2:33:42
  convertido en un hotel. Mercado considera que es el
• 2:33:44
  negocio más importante de Amazon, con lo cual vamos a dar
• 2:33:49
  un voto de confianza de que Amazon tiene muy buenos brazos
• 2:33:51
  ejecutores y que bezos se juega muchísimo dinero ahí, que yo
• 2:33:54
  supongo que alguna llamadita sigue, no está en el día a día,
• 2:33:59
  pero que sigue siendo importante.
• 2:34:02
  ¿Y esto ya no es una pregunta de elección, sino qué le
• 2:34:05
  recomendarías a alguien que que quiera aprender a invertir y no
• 2:34:09
  en parte desde cero? ¿Pues mira, aparte de eso que
• 2:34:15
  decíamos antes, no del tema de de intentar ahorrar tiempo, no?
• 2:34:19
  Porque yo la verdad es que he dado muchos tumbos y creo que
• 2:34:22
  podría haber empezado antes con una filosofía de inversión en la
• 2:34:25
  que luego tengas que impregnarte de los errores y.
• 2:34:30
  Que vaya calando, pero. Pues esos 3 o cuatro libros de
• 2:34:35
  filosofía e inversión, no solo de Intelligent Invest, no, pues
• 2:34:38
  nosotros solo Compress Net Net YY empresas a 5 meses.
• 2:34:42
  ¿No? Pues oye, léete también a
• 2:34:43
  Fisher, lee un poquito empresas, eso la parte más de calidad de
• 2:34:48
  de Buffet, YO de manger, etcétera.
• 2:34:51
  Y luego. Creo que es algo que yo en los
• 2:34:53
  primeros años no lo pensaba, pero joder, creo que se puede
• 2:34:57
  aprender mucho. No copiando las ideas de buenos
• 2:35:03
  inversores, pero analizando las compañías que tengan en cartera
• 2:35:09
  inversores que llevan. ¿Muchos años haciendo Buenos
• 2:35:12
  Track Records no para decir no, mira, es que yo qué sé TCI, no?
• 2:35:17
  Por ejemplo, pues que están. Se han puesto bastante de moda
• 2:35:20
  los ferrocarriles canadienses, agencias de rating.
• 2:35:28
  ¿Qué más tiene las torres de comunicación?
• 2:35:32
  Bueno, pues todo este tipo de compañías, que realmente todo
• 2:35:34
  eso viene de que hay un fondo que se llama The Children's
• 2:35:36
  Investment Fund, que lo que gestiona Chris Song, que es
• 2:35:41
  fuera de serie absoluto y que tiene, pues varias posiciones en
• 2:35:43
  esas compañías. ¿No?
• 2:35:46
  Pues oye. No digas no, es que voy a
• 2:35:48
  fusilar la cartera a Criss on y voy a intentar hacer los
• 2:35:51
  retornos que hacen ellos porque coge y se mete en el Consejo de
• 2:35:54
  Cellnex, le gustan las torres de comunicación, se mete en el
• 2:35:57
  Consejo de Cellnex, se carga todo el Board, cambia el porque
• 2:36:00
  eso es un activismo que tú desde tu casa no lo vas a poder hacer,
• 2:36:03
  no, ni tampoco para decir no le copio la cuando venda una de
• 2:36:06
  esas compañías, tú te vas a enterar tarde, no vas a saber si
• 2:36:08
  una presa empresa presenta mal no, pero.
• 2:36:11
  Para que entiendas los fundamentos de por qué o al que
• 2:36:13
  le guste billakman, oye, pues analiza todo su proceso de toma
• 2:36:17
  de decisiones, porque tiene chipotle, porque ahora construye
• 2:36:21
  una posición en Google cuando ahora está en o porque compró
• 2:36:24
  Netflix y cuando cayó mucho la vendió.
• 2:36:25
  Fue un error, luego se triplicó, no, nosotros estamos comprando
• 2:36:29
  en ese momento y luego se triplicó.
• 2:36:30
  ¿Pero cuál fue su argumentación? No, la previsibilidad, el
• 2:36:33
  negocio y la publicidad no es. Porque en esa compañía luego
• 2:36:37
  sube como que nos pasa a nosotros con meta, no una
• 2:36:38
  compañía. No la comprendimos en mínimos,
• 2:36:40
  pero la vendimos a un precio que comparado con lo que pasó
• 2:36:43
  después, fue bajo. Pero yo reviso mi proceso de
• 2:36:46
  toma de decisiones en ese momento y de si tú tomas 100
• 2:36:52
  veces decisiones de esa manera. La que se va a quedar la gente
• 2:36:55
  es en la que te divulgaste, pero todas las veces que nosotros
• 2:36:59
  hemos tomado decisiones de esa manera.
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  Y ha terminado siendo un puñetero desastre la la compañía
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  y habríamos perdido mucho dinero.
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  Y. Salvamos mucho dinero de estos
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  participes vendiendo esa compañía.
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  La gente no te dice, Ah, porque no, no se acuerda, no, no, no,
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  no queda en el registro de vendí esta compañía y tal.
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  ¿Entonces analiza por qué esa persona tomó esa decisión o
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  analiza por qué invierte en esta compañía que de buenas a
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  primeras, yo si la viese o analiza por qué?
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  ¿Pesa tanto Apple en la cartera de Buffet cuando se ha puesto
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  cara y es un negocio muchísimo más maduro?
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  ¿Por qué deja correr los aciertos?
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  ¿Analiza eso o analiza por qué la compró en el momento que la
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  compró o por qué tiene Coca Cola?
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  ¿Por qué? Pero la gente dice no TCI Verte
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  en Kansas Pacific, no en en Canaden los 3 canadenses.
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  ¿Pero hace cuántos años que tiene Warren Buffett, una
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  compañía de ferrocarriles? Privada que se la compró entera,
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  que le da exactamente igual que cotice porque tiene
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  ferrocarriles. Warren Buffett igual es algo que
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  ya se podía haber analizado hace muchos años y la fusión del
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  Canal Nationaly y Kansas, etcétera.
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  ¿Alguien podría haber sido oportunista viendo que los
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  ferrocarriles tienen unas dinámicas que son bastante
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  buenas y que que son monopolios, infraestructuras, irreplicables,
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  etcétera? No, entonces creo que se puede
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  ahorrar mucho tiempo y aprender mucho, no copiando carteras.
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  Sino analizando los procesos de toma de decisiones de inversores
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  buenos. Y.
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  Es que al final no hay mejor watchlick que las carteras de
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  los grandes inversores, o eso es lo que solemos decir nosotros.
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  ¿Y a nosotros qué? ¿A quién nos recomiendas leer o
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  seguir es? Muy difícil eso a ver, a ver
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  aquí yo yo creo, o sea, no, no, no.
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  Yo creo que nos tengo que dar una recomendación a ese aspecto.
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  Siempre se dijo no, España. Hay que mejorar mucho la cultura
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  financiera y hace 20 años no había más fondos de inversión
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  que los que te tenían en los bancos.
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  Y en los años 90 pues empieza bestinver y empieza con la
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  filosofía de valor. Y luego pues AZ, Magallanes,
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  etcétera. ¿Luego, pues cuando pasa cambia
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  todo lo de bestinver, sale un tal Alejandro Estebaranz que
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  empieza con los Beatles y tal y cual, entonces como que empieza
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  un germen, no? Y la gente.
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  En la gente joven, en España empezamos entre.
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  Los cuales yo me incluyo, porque me he mirado las carteras de
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  vestir verde. Hace estuve años mirando por qué
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  invertía en esta compañía o en otra etcétera.
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  Empieza a picarles ese gusanillo y ahora pues a la gente que se
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  hace. Cursos de inversión que analiza
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  compañías. Y Joder.
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  Que estéis vosotros aquí, sea world stocks o lo que hablábamos
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  antes de Miguel Davant que es. ¿Cómo se llama?
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  Cómo se llama el podcast de de Miguel Quality Burol University
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  que analizamos los mejores negocios del mundo, o todos los
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  substas que han salido en los últimos años de gentes, o el
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  Fund, mi amigo Darío, funding, mods o tal gente que esta muy
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  muy pendiente de noticias económicas, de carteras de los
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  grandes inversores, de hacer tesis de inversión, que ha
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  salido del sesgo solo value, solo empresas baratas y que
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  estáis mirando compañías de mucha calidad, con buenos
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  márgenes, etcétera. Eso es muy bueno, o sea hay una
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  decimos no, es que tiene que mejorar la cultura financiera en
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  España está mejorando, es decir, está habiendo cambios en nuestro
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  país importantes en gente joven que no solo está mirando
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  Criptos, Trading y vídeos de me voy a hacer rico tal no, no hay
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  gente que está haciendo cosas que están muy bien, entonces lo
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  estáis haciendo bien, que no, no, no tengo que que
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  recomendaros mucho más allá. A quién le pues oye, pues a los
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  si estamos aquí en España a nivel.
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  De pues los que son buenos aquí en España, mirando los 3 o
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  cuatro. ¿Yo qué diría?
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  Pues vamos a mirar a los que son buenos en Canadá mirando los que
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  son buenos en Suecia. ¿Mirad los que son buenos en
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  Estados Unidos y bueno también, y suele suceder que los que son
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  buenos en esos sitios no son muy mediáticos, Eh?
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  O sea, hay gente que el caso de Villakman, pues por ejemplo,
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  pues es muy mediático, pero pero hay.
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  Inversores muy buenos. Esto, por ejemplo, el caso de
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  Chris Home, que os digo, pues es que lo conoce muy poca gente y
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  tiene una cartera que concentrada cuando lo ves
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  hablar, tiene más dudas que certezas, que eso también le
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  pasa a. A Bafet y a Manger y tal.
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  ¿Pasa nada, eso me gusta, o sea gente que lleve de 50 años
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  invirtiendo y que tengo un recuerdo de la virgen y que
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  cuando la escuches hablar te dicen no, pues no, es que no lo
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  sé, no sé, y tal está bien, no? Entonces ese tipo de inversores
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  creo que sí que escucharlos se pueden aprender cosas ellos,
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  aunque ya os decía que al final la práctica es más importante
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  que la teoría. ¿Y bueno, la última pregunta, si
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  pudieras salir a cenar con un personaje histórico?
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  ¿Vivo o haya fallecido ya quién sería y qué le preguntaría?
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  ¿Difícil esa y además no se podemos decir los típicos que
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  los clásicos, que que ya que ya sabe todo el mundo, no?
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  Pues relacionado con la inversión, por supuesto.
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  No sé, a ver, voy a ir por 2 vías.
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  La ya que el primer libro que me leí fue el de Peter Lynch, pues
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  tener una cena con él y hablar un rato, la verdad es que sería
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  algo que sería cerrar un una, cerrar el círculo de una manera
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  bonita y a nivel de emprendimiento no voy a
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  descubrir nada sin de Coruña, pero como es algo bastante
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  imposible que suceda, quizá un poco lo que soñaríamos alguien y
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  conocer a un empresario, a mí me encantaría charlar.
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  Un rato con la señora Amancio. Me encantaría preguntarle por
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  sus años de de emprendimiento, cómo, cómo, cómo fue ejecutando.
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  Sería un sueño hecho realidad no poder charlar un rato con él y
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  hacer unas, unas cuantas preguntas, darle las gracias,
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  por supuesto, porque le debemos muchísimo, y más aquí en Coruña,
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  en España en general, pero pero más aquí en Coruña.
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  Pero charlar un ratito con él y si me pudiese empapar un poquito
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  de de su forma de ser, sería estupendo.
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  Entonces, grandes inversores de todos los tiempos, Peter Lynch y
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  empresarios, por supuesto. No, Marcia usted.
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  Pues nada. Cerramos el el podcast.
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  Muchísimas gracias por por dejarnos venir YY Entrevistarte
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  que te hemos montado aquí un. Tinglado, que no.
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  ¿Lo está viendo? ¿Está genial, no?
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  ¿No? Gracias a vosotros por el
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  desplazamiento y cuando me escribisteis y me dijisteis,
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  oye, yo dije encantado de ir a todo y casi tal.
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  ¿Pasarme un link o algo? No, y no, no, no te pasamos los
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  billetes de avión que nos. ¿Vamos para allá en estos
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  tiempos de la digitalización y de que todo se hace a distancia,
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  me parece, ves? Eso es una forma de
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  comprometerse, es decir, Oye, pues apostamos por esto, lleváis
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  poco tiempo y estáis haciendo cosas que en mi caso, por
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  ejemplo, nosotras entrevistas que hacemos, las hemos hecho
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  todas a distancia, con lo cual pues he hecho de mira que os
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  habéis venido hasta aquí, os habéis pagado los vuelos,
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  hoteles doblando el mapa, decíamos antes, no doblando el
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  mapa, doblando el mar y la y la Tierra para venirnos hasta
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  Galicia. Que además os hemos acogido como
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  un día propiamente gallego de de lluvia y frío y que estamos
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  haciendo un un inviernito que que ya se está haciendo un pelín
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  largo. No siempre pasa así.
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  De verdad que es más mito que que realidad lo del clima de
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  Galicia, que aquí se vive muy bien, pero nada, pues muchas
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  gracias por por venir y por el tiempo, que que al final no es
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  tan fácil. Cuando tú tienes un micro que
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  eres tú el que hablas y que te lo den otros y te hagan las
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  preguntas, pues es de agradecer, así que no gracias por venir.
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  Y nada a los oyentes rápido. Las el podcast de Javier en la
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  descripción, todas sus redes sociales, las nuestras y la
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  valoración de 5 estrellas en Spotify, a ver si cogemos a.
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  Algoritmo ahí otra de las cosas que no tengo yo muy Claro.
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  De momento estamos ahí y su tal aún no tengo yo muy Claro que
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  tenga mucho en cuenta las valoraciones en el algoritmo.
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  Spotify es verdad, pero bueno. Si en algún momento las tiene o
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  por ejemplo, algo que esté ahí muy bien.
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  Si en algún momento se le permite a la audiencia cosa que
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  tampoco hacen, tiene muchísimo que mejorar en muchos aspectos
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  los comentarios de la retroalimentación de la
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  Comunidad y tal de muchas cosas. Joder, por qué cuando estás
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  buscando un podcast no te permite?
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  Filtrar por valoraciones. Es decir, Oye, quiero escucharme
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  los cuando si eso pasa en algún momento nos volarían las
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  escuchas porque estaríamos en en el top.
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  Así que ahí estamos construyendo algo.
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  Una opcionalidad futuro que no sabemos si.
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  Pero de momento no existe. Aparecen arriba los que más
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  escuchas tienen, con lo cual es rentabilmente que el que más
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  escuchas tiene es el que más lo descubre entonces.
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  Pero bueno, siempre está bien ver que la audiencia te valora.
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  Positivamente, con lo cual genial.
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  Y nada, un abrazo a todos. Hasta luego.