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Experto Inversor Advierte: ¡Se Acerca el GRAN CRASH! Haz ESTO para Proteger Tu Dinero · WorldStocks Podcast

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  ¿Cuándo crees que va a explotar todo esto que que estás
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  comentando? Lo que sé es que si en el
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  momento que haya ese shock yo veo muy probable una caída del
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  50%. En el episodio de hoy estamos
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  con Pedro Gutiérrez, ex analista de Nartex, un fondo de inversión
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  que gestiona casi 500000000 EUR, hablaremos del ESMP 500 de la I
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  a de si estamos ante una burbuja de la deuda de los Gobiernos y
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  sobre todo, nos explicará cómo prepararnos y cómo protegernos
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  ante lo que está por venir. ¿Qué?
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  Es lo que te preocupa hoy del mercado y dónde es señales de
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  fragilidad. O sea, yo creo que hay una
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  fragilidad clara en Estados Unidos.
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  Luego, por otro lado, toda la parte de sectores de ITY todo lo
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  relacionado con inteligencia artificial.
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  O sea, creo que hay un riesgo claro de valoración.
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  ¿Crees que hay una burbuja? Sí, no es solo la inteligencia
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  artificial y la tecnología, sino el Standard and Poor's, el
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  Nasdaq, el Dow Jones, es absolutamente todo entonces.
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  Yo te quería preguntar si el momento actual que estamos
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  viviendo de mercado se parece a alaburbuja.com.
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  O sea, calcao, pero calcao es calcao.
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  ¿Cómo nos protegemos de todo esto?
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  Pues mira, justo la filosofía e inversión me ha cambiado de
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  lambo puente. A cuál es la forma en la cual
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  inevitablemente puedo proteger mi capital y yo la forma en la
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  que lo he pensado es comprar las mejores empresas de las mejores
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  industrias de las mejores regiones geográficas.
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  ¿Simple, vamos a pasar un poco a a una parte más práctica, que es
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  la parte de las 3:00 tesis de inversión, cuánto cotiza ahora?
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  400 billion o 300 billion. Digamos que multiplicaremos. 1 *
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  10 por. 10 * 12 por lo. Menos sí por 10 en 20 años,
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  dependiendo de lo rápido que se haga, esa penetración te sale un
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  15 20% anual. Sí, si quieres vamos a pasar con
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  la segunda tesis que traías, que era la tesis de que no tenemos
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  ni idea de lo que. Debería estar mínimo 600 500
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  billion y vale 200 aún por 3 aquí a 3 4 años.
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  ¿La pregunta que te voy a hacer? Y creo que es la más importante
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  de todas. ¿Es por qué has vendido meta?
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  Más del 70% de las personas que consumen nuestro contenido no
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  están suscritas con un simple gesto.
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  ¿Apoyas nuestro contenido? ¿Nos permites mejorar todavía
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  más el podcast, traer a más profesionales del mundo de la
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  inversión y aportarte aún más valor?
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  Dicho esto, disfruta del episodio.
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  Entonces la primera pregunta que te lanzo es.
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  ¿Qué crees que puedes aportarle hoy a la audiencia para que para
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  que se quede hasta el final con con nosotros?
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  Generalmente yo creo que mucha gente que al principio o a lo
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  largo de de desde que empecé hasta hace aproximadamente un
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  año, me ha seguido un poco como para ver cuál era la próxima
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  inversión que hace Pedro. A ver cuál es el próximo
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  pelotazo a ver cuál es tal y yo realmente mi objetivo es más no
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  dando ese, porque sé que no es posible mantener eso en el
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  tiempo, sino que el que. Me escuche, esté de acuerdo o no
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  esté de acuerdo, que le haga pensar.
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  Entonces, si consigo que el que nos esté escuchando le hago
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  pensar y dice, Uy, esto me mejora mi capacidad de entender
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  mi tesis, de entender mi empresa, de entender la forma en
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  la que invierto o incluso, aunque sea mejorar sus finanzas
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  personales de la forma en la que sea.
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  Yo con eso estoy, estoy contento.
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  Ya yo creo que sí, que conseguimos el objetivo 100 *
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  100. ¿Y es la tercera vez que pasas
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  por aquí, pero no sé si realmente te hemos preguntado
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  por lo menos es la segunda vez, no?
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  Sobre una de las cosas más características tuyas, que es
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  que te hiciste millonario con 23 años.
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  Entonces queremos saber cómo fue desde la parte esta de Gameshop
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  hasta que finalmente pues te hiciste millonario, millonario.
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  De verdad, a ver, pues al principio fue, o sea, yo empecé
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  a invertir. Realmente no, no sé deciros la
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  edad exacta porque al final mi padre invertía.
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  YY fue un poco irle viendo a él, sobre todo la pantalla del
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  teletexto, cómo cambiaba de verde a rojo.
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  Tal un poco eso. Y luego eso fue evolucionando
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  hasta un punto en el que no sé si fue con 1516 años.
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  Una cosa así cayó en mis manos el libro que tenemos ahí, el del
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  inversor inteligente y del cual no me enteré prácticamente de
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  nada de lo que estaba leyendo. Pero me pareció súper
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  interesante el capítulo de de. Que cuando empieza a explicar el
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  tema del del margen de seguridad y etcétera, no, y eso YY eso
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  empezó a picarme un poco más la curiosidad y fui leyendo más.
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  Luego leí el de el de Peter Lynch, el de un paso por delante
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  de la Bolsa. Fui un poco yendo poco a poco
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  hasta que que que empecé a desarrollar un poco esa
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  filosofía de inversión. No llegó un momento en el que
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  estaba en la universidad, de hecho, estaba, no sé si estaba
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  en primero o segundo de carrera, más o menos era 2018, creo que
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  era. Y me apunté a una formación que
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  había de value investing, que la daban los que a día de hoy son
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  los locos de Wall Street, que era impartida por Che cabello,
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  que era profesor en la universidad en la que yo estaba,
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  que era la universidad pública de Málaga.
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  Y una de las clases la dio Edgar Fernández, que explicó la tesis
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  de Ging STOP. ¿Y ahí fue como, qué?
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  ¿Qué es esto? ¿O sea, dije, cómo que una
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  empresa? Porque yo siempre la inversión
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  la había entendido como. ¿Quiero invertir y habiendo
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  escuchado Warren Buffett desde el día uno, porque yo una
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  filosofía que tengo para aprender sobre cualquier materia
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  es, oye, quién es el mejor haciendo esto?
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  Y qué es lo que piensa esa persona haciendo eso.
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  Y yo veía que Warren Buffett siempre decía, compra buenos
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  negocios a precios razonables y de repente.
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  Yo estaba, pues de hecho en esa época creo que invertí en
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  shopify muy al principio, invertí en alguna empresa del
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  estilo no más growth y de repente llega Edgar a a dar esta
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  esta conferencia a vuestra clase en en la Universidad de Málaga y
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  de repente dices, oye, es que hay una empresa que vale 800 no
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  valía en ese momento creo que eran 500 o 400000000 USD de
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  capitalización de de market Cap y tenía como.
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  Casi un billion en caja 800, 900000000 de de caja y luego uno
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  o 2 billion de activos de de locales, etcétera.
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  Fue como, oye, me están regalando dinero y entonces allí
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  pues empecé a invertir poco a poco y cada vez iba conforme iba
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  cayendo, se iba convirtiendo cada vez en una parte más
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  importante, porque era esto de de rebaja, de rebaja de rebaja.
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  Sigo, sigo invirtiendo, sigo invirtiendo.
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  Y entonces llegó un punto, que fue en el COVID.
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  ¿En el cual yo la tesis ya la tenía más que trillada porque
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  llevaba 2 años obsesionado con esta empresa y pues tenías al
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  final 33 patas de la tesis, no? Pero que si queréis ahora la la
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  comentamos y entonces llegó mayo de de de 2020 y tocó mínimo 1
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  USD y pico. No, no era mucho más.
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  Y ahí fue cuando dije, voy con todo y en esa época pues lo que
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  tenía eran 10000 USD más o menos.
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  Que era básicamente la un poco de pensión de orfandad y la y la
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  herencia que había recibido de mi padre.
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  Y entonces fue con todo y dije, Holanbo puente, no era un poco
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  la la la filosofía de esa época cuando tienes pues 1920 años.
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  ¿Y dice, bueno, pues voy con todo y fuera no?
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  Y ahí fue cuando de repente, pues pasó todo lo de lo de King
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  STOP de Wall Street beds, el Shores, Queens, etcétera.
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  Y terminé comprando de precio medio la acción a 5 y medio, que
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  eran esos unos 10000 dolares de inversión y la termine vendiendo
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  a 375 dolares que fue multiplicar por 70, y eso pues
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  paso de 10000 dolares a 700000 dolares que era como medio
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  1000000 y ahí tenía pues 2021 años y luego de esa dije, Oye,
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  pues por qué no la o sea, cogí parte de ese dinero, lo invertí
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  en el en el máster para venirme a Madrid a estudiar finanzas
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  porque yo quería trabajar en un fondo.
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  Y entonces lo que dije fue, oye, por qué no la volvemos a repetir
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  un poco, era la idea de si consigo 5 como esta, era como la
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  filosofía que yo tenía antes que ahora la he cambiado, no que eso
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  también. Supongo que lo hablaremos ahora,
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  pero fue como, oye, si consigo 5 o 6 como esta no tengo que hacer
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  nada más, simplemente encontrar 5 o 6 como esta, lo cual ahora
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  lo pienso y digo, era imbécil, pero pero era un poco la
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  filosofía. Entonces dije, vale, el yo que
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  soy un aficionado a la escuela austriaca, me di cuenta de que.
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  Había cierta impresión de dinero que eso normalmente conlleva,
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  inflación, la inflación suele subir el coste de capital de los
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  inversores y la subida en coste de capital de los inversores
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  suele impactar principalmente sobre los bonos de larga
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  duración. Entonces lo que dije fue, oye,
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  voy a coger una parte de lo de game STOP, que lo voy a destinar
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  a vivir en Madrid y a sacarme el máster para poder vivir durante
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  un año sin problema y el resto todo lo voy a meter en put en
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  corto. A al TLT que era LTS de bonos de
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  larga duración de del Tesoro estadounidense.
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  Y ahí en esa época estaban como a 170 USD y pues yo ahí le metí
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  después de impuestos, pues serían 300000 dolares más o
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  menos lo que me quedaba digamos para invertir.
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  Y de esos 300000 USD lo lo metí en todo en puts YY se multiplicó
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  por cuatro porque cayeron de 170 dolares.
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  A a 80 USD y yo lo vendí más o menos cuando llegó a 100 y mi
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  put, el el Strike lo tenía como en 100.
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  ¿Entonces qué ocurre? Que pasaron las puts, o sea las
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  primas de 30 céntimos a uno, casi 14130 y pico y entonces
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  multipliqué por cuatro y eso fue de 300 a casi 1,2, que después
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  de impuestos era uno. Prácticamente y eso lo volví a
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  meter todo. Todo en meta, la reinversión.
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  Porque ahí ya estaba trabajando y ya podía mantener mi estilo de
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  vida con el los ingresos que tenía el trabajo.
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  Entonces dejé pues la vuelvo a hacer y cogí otra vez lo que
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  había sacado de de TLTY lo volví a meter en metal que cayó a 100
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  dolares más o menos YY compré a 100 dolares y la bueno la la
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  ahora lo hablamos, pero es la que he terminado de vender, de
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  vender hoy y llegó a. A bueno llegó casi a 800, pues
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  de uno a 800 yo vendí más o menos en 750 a gran parte de la
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  oposición y ahora he terminado de vender lo lo, lo poco que me
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  quedaba, que era menos de un 20% de lo que había, de de las
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  acciones que había llegado a tener.
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  ¿Las vendí YYY hoy? ¿Pues ya tengo un poco digamos
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  eso del recorrido, no? Y después de de esto de gamestop
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  lo dedicas, o sea, destinas una parte del dinero para poderte
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  venir aquí a Madrid a estudiar el máster.
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  Y llegamos a la parte de artex. ¿Cómo llegas a artex y qué viste
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  dentro para cambiar tu forma de invertir?
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  Pues mira, yo, o sea, a mí a mí me me encantaba el mundo de la
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  bolsa, el mundo de las finanzas, pero yo una diferencia muy
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  clara, un contraste muy claro que me di cuenta cuando entré
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  era que yo tenía muchos conceptos sueltos, muchos
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  pensamientos y reflexiones sueltas, sin ningún tipo de
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  orden. Y me encontré con una
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  estructura, un proceso de inversión que no tiene nada que
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  ver con lo que yo estaba haciendo, que eran salvajadas
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  básicamente. Y entonces te das cuenta que hay
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  un proceso de filtraje, un proceso de análisis, un proceso
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  de modelización, un proceso de redacción de tesis, un proceso
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  de toma de decisiones, un proceso de compra, un proceso de
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  venta. Hay un proceso para todo que
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  desde que toman la decisión de voy a invertir hasta que toman
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  la decisión de voy a salirme o incluso voy a seguir la empresa
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  o voy a tener una watchlist. O sea, había un proceso para
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  todos. Entonces cambias de Oye, estoy
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  haciendo esto, encuentro esta empresa que ya a todo el mundo
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  que es retail, yo creo que le pasa de empieza a invertir.
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  ¿Se encuentra una empresa en Twitter, se obsesiona con esa
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  empresa en Twitter? Se enamora de esa empresa que a
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  mí es lo que me pasó con in STOP, que yo por ejemplo, digo
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  es que hay un 99% de suerte en mi tesis de in STOP, porque
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  igual que la acerté igual que podía haber sido nagarro y me
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  hubiese pegado la piña entonces. Al final es un poco y si te das
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  cuenta de que hay una diferencia muy clara de proceso y de de de
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  formalización de la metodología que no tiene nada que ver.
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  De hecho, yo ahora mismo a día de hoy he cambiado completamente
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  mi forma de invertir, no tiene nada que ver YY de hecho, ahora
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  que que sobre todo lo que me dedico es a publicar los
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  análisis en Sastack y mi cartera y tal, hay veces que estoy
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  invirtiendo y me doy cuenta de cosas que me decía Tomás, que
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  era mi jefe, que que digo. Es que sí, es que o sea, sigo
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  aprendiendo de él después de haber, después de haber dejado
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  de de trabajar, no, YY eso al final es sobre todo uno, la
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  experiencia porque el sitio, por ejemplo, yo he hablado con Tomás
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  y Ves que va a otro ritmo, o sea, no es una, no, no, o sea, y
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  de hecho, no solo con él, sino con todo el equipo que conforma
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  el fondo es un poco yo una cosa de las que siempre he dicho que
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  te notabas como que no era un sitio normal, como que ese sitio
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  está destinado a. O sea, ahora mismo tienen
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  gestionan. Cuando yo dejé el fondo eran
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  como 400 y pico millones de de euros bajo gestión y 100 * 100.
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  O sea, menos de un billion. Es imposible que tengan, o sea,
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  pero imposible, porque es que lo notas el no solo por la
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  capacidad, sino por. ¿El nivel de el nivel de todo,
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  de exigencia intelectual, del de la la forma en la que se hacen
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  las cosas, cómo se trabaja? O sea, no, no tiene ningún, no
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  tiene ningún, no tiene nada que ver con lo que hacemos el resto
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  de personas en en nuestra casa voy.
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  ¿A preguntar, que bueno, para todos aquellos que no lo sepan,
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  nartech que tenemos un episodio con con Tomás Maraver, gestiona
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  eso en torno a 500000000 más o menos, no?
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  ¿Y te quería preguntar qué aprendiste ahí?
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  Que un inversor en su casa particular no, no podría
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  invertir, o sea, no podría aprender.
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  Perdón, yo creo que una cosa es el proceso, el el proceso no
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  tiene nada que ver. O sea, no puedes aprenderlo.
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  No hay libros de impresión que te expliquen el proceso.
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  El proceso es porque, por ejemplo, hay libros de
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  valoración, hay libros de modelización, hay libros de tal,
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  hay libros de cuál, pero no hay un libro que te enseñe a a hacer
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  una tesis como se hace ahí. Porque están mirando el supply
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  change. Hablas con consultores, hablas
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  con expertos de industria, hablas con ex trabajadores,
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  hablas con, o sea, haces un proceso de campo de análisis, de
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  de de entender cómo funciona realmente una empresa, pero a un
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  nivel que que que entiende mejor la empresa que a lo mejor un
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  trabajador de la propia empresa. Eso no lo puede alcanzar un
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  retail, pero no puede alcanzar un retail porque no hay nadie
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  principalmente en ni en libros ni en absolutamente nada que lo
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  enseñe. O sea, normalmente los libros de
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  de gestores y tal. A mí, personalmente, el 90% de
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  los libros no me suelen gustar, o sea, me refiero, creo que no
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  aportan nada y luego el 10% que aportan suelen ser más libros de
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  filosofía e inversión que de proceso de inversión.
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  No, no te enseñan. Oye, pues empecé aquí y acabé
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  aquí. Porque en en una cosa que te das
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  cuenta es que el proceso de inversión o la metodología de
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  análisis, o sea, valoras 50000 cosas que ni sabías que existían
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  antes de de entrar a ese nivel. YY luego también la la, la
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  cantidad de información a la que puedes acceder.
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  O sea, no, no, no tiene nada que ver porque accedes a redes de
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  expertos, a consultoría de industria.
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  Hablas con los IR, o sea yo por ejemplo cuando cayó meta y tal
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  yo hablaba con los IR de meta, o sea yo tenía reuniones que
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  normalmente si eres un retail no te hacen ni puñetero caso, o sea
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  mandas 50000 email YY no te hacen ningún caso, pues eso por
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  ejemplo sí que lo tienes y te cuentan, oye, pues ahora mismo
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  creemos que los drivers de crecimiento son esto esto y esto
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  esto es nuestro plan para los próximos años, así pretendemos
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  diferenciarnos de la competencia y tal y te cuentan un poco el
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  business plan pero con más color no que que.
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  Que y de hecho las compañías que son más grandes es que hay
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  algunas que no tienen ni investors day por tema de oye,
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  que los competidores me copien, oye tal no sé qué por tema de
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  competencia y a esa y a esa información sí que tienes
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  acceso, pero no a nivel de que hay mucha gente luego que piensa
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  que es información privilegiada y tal.
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  ¿No es eso, es el, el color y el nivel de detalle que llega de
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  sobre ciertas cuestiones que son competitivas, de dinámicas de
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  industria, de Oye, cuál es tu diferencia frente a este
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  competidor? ¿Y entiendes eso a nivel de
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  consumidor, a nivel de proveedores, a nivel de cadena
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  de suministro al completo? Yo creo que.
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  Para trasladarlo un poco a al día a día de una persona.
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  Es como si fuéramos a comprar el supermercado de la esquina.
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  ¿Y tú, como inversor, tuvieras acceso a preguntarle a todos los
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  empleados o a una gran parte cuál es la cultura?
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  ¿Qué es lo que hacen? Cosas internas de la de la
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  compañía, coger a cuando estén descargando el furgón ahí los
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  proveedores y coger al al proveedor y preguntarle XEY
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  cosas, preguntarle a los vecinos por qué eligen esa esa cadena de
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  supermercado. No sé qué más se me ocurre
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  hablar con el seo. Bueno, con el seo no, porque no
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  hablo con Zuckerberg, pero si fuera más pequeño a la empresa,
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  a lo mejor sí podrías hacerlo. Entonces que no es lo mismo a
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  estar en tu casa accediendo a informes en abierto, por así
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  decirlo y demás. Entonces, teniendo esto en
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  cuenta, te quería preguntar. Si crees que un inversor
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  particular puede invertir por su propia cuenta en acciones
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  individuales. Yo creo que sí.
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  Lo que pasa que tienes que mantenerte en en tu círculo de
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  competencia, no como dice Warren Buffett, pero por una sencilla
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  razón, porque no tienes capital para acceder a esa información,
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  pero sí que hay cosas a las cuales tienes.
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  Te llega la información. Creo que lo decía Peter Lynch en
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  el libro de mi mujer, va al centro comercial a comprar las
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  medias y me dice la marca de medias y tal.
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  ¿Un poco eso, si tú hay cosas que en tu día a día, en tu
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  trabajo, en tus aficiones, en lo que sea, te gustan, las puedes,
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  las puedes mirar, no? De hecho, yo siempre pongo el el
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  ejemplo de si te gusta el fútbol, tienes cotizado al
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  borussia, a Dortmund, al Benfica, al tal.
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  Entonces hay empresas de todo tipo y hay empresas de todas las
• 17:41
  aficiones. Ahora, por ejemplo, mucha gente,
• 17:43
  pues no voy a meterle a palantir, no sabes ni lo que
• 17:47
  hace. ¿Palantir, para qué te metes en
• 17:48
  palantir? ¿O sea, no, no, y no tienes
• 17:50
  forma de acceder a la información de palantir,
• 17:52
  entonces? Y yo, de hecho, eso es un eso,
• 17:54
  es un error que yo también he cometido a lo largo de mi vida,
• 17:56
  que ha sido analizar cosas que a lo mejor no tenía.
• 17:59
  El conocimiento que tiene un experto en industria, no, y pero
• 18:02
  si eres un retail y tienes la capacidad de decir, Oye, pues me
• 18:06
  voy a ceñir a hacer lo que sé sobre lo que sé.
• 18:10
  Puedes invertir y te puede ir extremadamente bien.
• 18:12
  Y de hecho mejor que un profesional, porque
• 18:13
  probablemente te llega la información que no le llega a un
• 18:15
  profesional, porque el problema que tenemos los profesionales es
• 18:19
  distinguir entre lo que es información real.
• 18:21
  ¿Y lo que no es información real, porque te llega un exceso
• 18:23
  de información y como no estás en la industria, tu industria,
• 18:28
  en la financiera, no tienes forma de decir Oye cuáles de
• 18:32
  estas 2 opiniones? ¿Porque hay veces que hablas con
• 18:34
  2 consultores de industria y los 2 te dicen cosas opuestas,
• 18:37
  entonces dices cuál de los 2 me está diciendo la verdad o de
• 18:40
  cuál me fío, o a lo mejor los 2 me están diciendo lo que ven,
• 18:43
  pero cuál de los 2 me está dando la información más veraz?
• 18:46
  ¿Y entonces esa problemática si eres un inversor retail?
• 18:50
  Y te ciñes a tus aficiones o a cosas que entiendes, pues no te
• 18:53
  va a pasar. ¿Entonces, ya para ir avanzando
• 18:55
  en bloques? Yo antes de meternos con las
• 18:58
  tesis y meternos todos en eso, en este tema, queríamos entender
• 19:01
  un poco tu visión sobre el mercado.
• 19:03
  Queríamos preguntarte qué es lo que te preocupa hoy del mercado
• 19:06
  y dónde señales de fragilidad clara.
• 19:09
  Vale, o sea, yo creo que hay una fragilidad clara en Estados
• 19:11
  Unidos como país, como riesgo país.
• 19:13
  Yo al final eso sería por un lado, luego por otro lado.
• 19:19
  Toda la parte de sectores de ITY, todo lo relacionado con
• 19:22
  inteligencia artificial, o sea, tecnología, inteligencia
• 19:25
  artificial, creo que hay un riesgo claro de valoración.
• 19:28
  ¿Crees que hay una burbuja? Sí, pero pero me explico, igual
• 19:32
  que louban.com, no quiero decir que todas las empresas vayan a
• 19:35
  ir mal, ni que ni que ni que o sea, ni que absolutamente todo
• 19:41
  vaya a caer un 80%. Pero a nivel de valoración, mi
• 19:45
  humilde opinión es que no tienen un sentido.
• 19:48
  Que si queréis eso, ahora lo comentamos.
• 19:49
  Y luego, en tercer lugar, creo que hay un riesgo claro de de
• 19:55
  dólar, o sea, diferenciando Estados Unidos con dólar.
• 19:59
  Vale, porque creo que es importante.
• 20:01
  En Estados Unidos ocurre lo siguiente, no por explicar un
• 20:05
  poco lo los 3 riesgos que hay en Estados Unidos.
• 20:09
  Yo mi visión austriaca. ¿Me baso en cuatro cosas para
• 20:13
  analizar el estado de una economía, no?
• 20:15
  ¿De hecho, mi forma de invertir es un poco una mezcla entre
• 20:19
  quality value y macro, no? Y y a la hora de analizar la
• 20:25
  parte macro, intento entender qué países tienen las
• 20:28
  condiciones mejores para un crecimiento más sostenible y qué
• 20:31
  países tienen condiciones peores para un crecimiento menos
• 20:34
  sostenible. No, entonces, viendo Estados
• 20:38
  Unidos y analizando Estados Unidos.
• 20:42
  Y de hecho, yo creo que esto es súper importante, que lo
• 20:45
  entiendan la mayoría de de inversores, porque no es solo la
• 20:48
  inteligencia artificial y la tecnología, sino el Standard and
• 20:51
  Poor's, el Nasdaq, el Dow Jones. O sea, absolutamente todo.
• 20:56
  Yo para analizar una economía me fijo en cuatro cuatro factores
• 20:59
  vale o cuatro cuatro variables. Porque porque la escuela de
• 21:04
  pensamiento, en la cual me siento más acorde, la escuela
• 21:06
  austriaca, la escuela austriaca, se fijan cuatro cosas, bueno, se
• 21:10
  fijan más cosas, pero las cuatro, que yo creo que son las
• 21:12
  más fáciles de medir, son la preferencia temporal, es decir,
• 21:16
  de lo que ingresa una sociedad o de lo que produce cuánto
• 21:21
  consumen en el presente, que normalmente suele ir ligada a la
• 21:24
  tasa de ahorro. ¿Es decir, qué tan sano es el
• 21:27
  consumo? ¿Segundo lugar, qué tanto?
• 21:32
  Que también se asignan los recursos.
• 21:33
  ¿Es decir, qué tanto crece la productividad?
• 21:36
  Luego, en tercer lugar, que también está estructurada, o
• 21:41
  sea, que también está formada la estructura de capital y luego un
• 21:44
  último lugar que tan apalancada está la la la economía.
• 21:49
  Entonces, si miramos esos cuatro factores.
• 21:52
  ¿Qué pasa con la con la tasa de ahorro?
• 21:54
  Te das cuenta que ha bajado, pues en los últimos 10 años
• 21:58
  prácticamente está en un 2 y pico por ciento, que es una tasa
• 22:01
  de ahorro de, o sea, perdón, del 2 y pico por ciento está por
• 22:05
  debajo del del del 20%. Cuando tienes otros países como
• 22:08
  Noruega a tal que están Noruega está como al al 40 y pico.
• 22:12
  ¿En Europa tienes países por encima del 20 YY ves cómo ha
• 22:16
  bajado en los últimos años, prácticamente un veinti algo por
• 22:19
  ciento la tasa de ahorro, no? Y eso luego te te lleva a la
• 22:26
  razón por la cual la economía está tan arriba.
• 22:28
  Porque si se consume tanto, pues al final los beneficios
• 22:31
  empresariales suben mucho, entonces invierten más en
• 22:34
  salarios, los salarios suben más, entonces el consumo sube
• 22:37
  más, que es un poco lo que decía Keynes, que era la la paradoja,
• 22:41
  el ahorro, que es conforme crece más el consumo crece más una
• 22:44
  economía. ¿No?
• 22:45
  Que eso es un poco la teoría más mainstream con la cual yo no
• 22:48
  estoy de acuerdo, pero sin meterme demasiado en ese tema.
• 22:51
  La tasa de ahorro cada vez baja más en en Estados Unidos y de
• 22:55
  hecho está bastante al límite. En segundo lugar tienes el
• 22:57
  mercado laboral. ¿Qué ocurre con el mercado
• 22:59
  laboral? Que como se está empezando a
• 23:02
  tocar ese techo de consumo y de apalancamiento.
• 23:06
  Lo que ocurre en el mercado laboral es que los beneficios
• 23:10
  empresariales, los beneficios contables están en máximos, pero
• 23:15
  el el el mercado laboral se está enfriando.
• 23:19
  Lo cual no tiene ningún sentido. Normalmente cuando un empresario
• 23:22
  gana mucho dinero, lo que suele es invertir ese dinero de nuevo
• 23:25
  en ese negocio, el cual le está dando tantos beneficios y por lo
• 23:28
  tanto suben los salarios. ¿Eso por qué se produce?
• 23:31
  Porque no está habiendo incrementos de la productividad,
• 23:34
  es decir. ¿Añadir un trabajador más a tu
• 23:37
  empresa o subirle el salario a un trabajador no te aporta más
• 23:39
  rentabilidad? Pues por lo tanto no lo subo y
• 23:41
  lo que hago es a lo mejor, pues despido, etcétera.
• 23:43
  ¿Entonces qué ocurre? Pues tienes los pairos, que son
• 23:46
  como la la, el el crecimiento del empleo no que en los últimos
• 23:51
  cuatro o 5 meses está prácticamente negativo.
• 23:55
  ¿Y de hecho, se ve una clara desaceleración desde 2022 hasta
• 23:59
  ahora, desde que empezaron a subir los tipos?
• 24:00
  ¿No? Y de hecho, yo creo que la razón
• 24:02
  por la cual la FED ahora baja los tipos, pero eso lo lo
• 24:05
  dejamos aparte. Entonces tienes el ahorro en
• 24:08
  mínimos y el mercado laboral enfriándose.
• 24:11
  ¿Qué problema te genera? Eso te te te genera la siguiente
• 24:14
  cosa que yo miro a la hora de analizar 111 país, que es que
• 24:17
  también está formada en la estructura de capital que
• 24:20
  generalmente se ve en que tan. ¿Rentable el sistema bancario
• 24:25
  qué tan rentable es? ¿El sistema bancario?
• 24:27
  Se mira de una forma muy simple, el diferencial que existe entre
• 24:30
  el tipo de interés a largo plazo y el de corto.
• 24:32
  Es decir, los bancos hacen una cosa, invierten dinero en
• 24:35
  activos a largo plazo con deuda a corto, es decir, depósitos, la
• 24:40
  deuda de los bancos o los depósitos de la de la sociedad.
• 24:43
  Entonces lo que ocurre es que tienes un mercado laboral que se
• 24:46
  está enfriando, que no tiene ahorros y un sistema bancario
• 24:51
  que no tiene beneficios. ¿Entonces, qué ocurre?
• 24:53
  Que esa gente que está saliendo del mercado laboral, a la cual
• 24:58
  se le no tienes esos ahorros disponibles, tiene que vivir los
• 25:02
  próximos meses, junto con una inflación que encima se han
• 25:05
  generado por los aranceles, etcétera, y una subida de
• 25:07
  precios importante de 2020 que van a que que la la solución es
• 25:11
  sacar sus sus ahorros de los bancos, sacar sus ahorros de los
• 25:15
  bancos. Lo que quiere decir es que hay
• 25:17
  un drenaje de depósito, un drenaje de depósito, es que el
• 25:20
  banco su deuda. El depósito que tiene contigo, o
• 25:22
  sea tu cuenta corriente que te tiene que devolver ese dinero.
• 25:25
  ¿Para devolverte ese dinero, qué tiene que hacer?
• 25:27
  Tiene que vender los activos que poseen balance, qué activos
• 25:29
  tienen balance, letras del teso oro, etcétera.
• 25:32
  Y por eso se ve la caída tan drástica que ha habido en el
• 25:34
  mercado de renta fija en los en los últimos años, que de hecho,
• 25:37
  esa caída ha venido sobre todo por el concepto de duración, que
• 25:40
  tampoco me me voy a meter demasiado en en detalle.
• 25:43
  Pero ese esa, esa liquidación de activos bancarios.
• 25:48
  Se va a acelerar cuando empiece a ver ese drenaje de de de
• 25:51
  depósitos que actualmente está habiendo ese drenaje, pero no se
• 25:55
  está produciendo una de una. Todavía no se está rompiendo
• 25:58
  nada, no en el sistema bancario, pero sin embargo, si miras el
• 26:01
  diferencial que existe entre la rentabilidad o el tipo interés
• 26:04
  del bono a 10 años y el tipo de interés a 2 o el tipo de interés
• 26:07
  a 3 meses, te das cuenta que durante los últimos 3 años el
• 26:11
  sistema bancario no es rentable. O sea, da igual qué bono del del
• 26:16
  del Tesoro estadounidense hayan comprado.
• 26:18
  ¿Que si han comprado un bono del Tesoro estadounidense no han
• 26:20
  ganado dinero en los últimos 3 años por el diferencial?
• 26:24
  No, entonces eso es lo que te genera.
• 26:26
  Es que por ahora no pasa nada porque lo tienen help to my
• 26:30
  unity. Y entonces, como no he tenido
• 26:33
  que vender ese activo, todavía no tengo ningún ningún problema.
• 26:36
  No se me rompe nada, pero en el momento en que me empiecen a
• 26:38
  pedir esos depósitos mis clientes se produce una salida
• 26:43
  masiva. O una liquidación masiva de esos
• 26:46
  activos porque empiezan a vender y cada vez hay más perdidas.
• 26:48
  Entonces para no tener más perdidas tengo que liquidar.
• 26:50
  Y entonces esas liquidaciones empieza a montarse un
• 26:53
  comportamiento de manada, no que.
• 26:54
  Es un poco lo que sucedió con los bancos regionales no exacto,
• 26:57
  un par de años. Con Silicon Valley, banking,
• 27:00
  etcétera. Y de hecho, eso es un poco el
• 27:02
  problema que venimos arrastrando.
• 27:03
  ¿Y luego, en último lugar, qué tan apalancada está una una
• 27:07
  economía? Lo miro con el porcentaje de
• 27:11
  deuda PIBY Estados Unidos es. Junto con España YY algún país
• 27:16
  más, el el país más endeudado del mundo con diferencia, o sea
• 27:21
  con muchísima diferencia, tienen por encima del 120% de deuda
• 27:24
  sobre el PIBY. Eso te lleva a a 2 cosas, una o
• 27:29
  a inflación, o sea mayores impuestos, es decir, o bajo mi
• 27:34
  divisa y por lo tanto mi mi deuda me sale más barata o en
• 27:38
  vez de bajar mi divisa le cobro más impuestos a la sociedad.
• 27:43
  ¿Para incrementar esos impuestos y por lo tanto, poder repagar
• 27:47
  esa deuda? ¿No?
• 27:49
  Entonces te enfrentas a esos cuatro dilemas que pes una una
• 27:54
  tasa de consumo mucho más alta de lo normal o una propensión a
• 27:57
  consumir más alta de lo normal, junto con un mercado laboral que
• 28:00
  se está enfriando, junto con un sistema bancario que no es
• 28:04
  rentable, junto con una un nivel de apalancamiento excesivamente
• 28:08
  alto. Y entonces eso generalmente no
• 28:10
  suele acabar bien. YY eso sería el principal riesgo
• 28:14
  de ver en el mercado. ¿El segundo es que eso te genera
• 28:17
  otros problemas derivados, no? El principal es que la mayoría
• 28:20
  del sector tecnológico principalmente se nutre de
• 28:24
  Estados Unidos. Y ese apalancamiento tan alto se
• 28:27
  encuentra en el sector tecnológico, principalmente
• 28:30
  inteligencia artificial, etcétera.
• 28:31
  Tienes un mercado a 30 y pico veces, pero si luego lo miras en
• 28:35
  detalle el Standard and Poor's. Equipo enderado no está tan
• 28:40
  apalancado y te das cuenta de que hay una divergencia
• 28:42
  importante entre las compañías que pertenecen al sector ITY,
• 28:46
  las compañías del resto de industria en health que las
• 28:49
  valoraciones no son muy caras en energía no son tan caras.
• 28:51
  En Financial Service hay ciertas partes que no son tan caras,
• 28:55
  pero luego miras communication service si miras IT.
• 28:59
  ¿Y no tiene ningún sentido que haya 2 industrias que valgan 30
• 29:02
  y pico veces beneficios no? Y de hecho eso porque lo miramos
• 29:06
  en forward con la con las estimaciones de un analista.
• 29:08
  ¿Si coges los últimos 12 meses están casi a casi a 40, no?
• 29:12
  Entonces cuando analizas esa cuestión ves como pues una, que
• 29:19
  que haya un sector que vale casi 40 veces beneficios, la
• 29:24
  estadística o la la historia nos dice que eso nunca ha dado
• 29:27
  rentabilidades. O positivas, no no positivas,
• 29:30
  sino más altas de de lo que del promedio histórico en el
• 29:33
  mercado. No, normalmente eso ha llevado a
• 29:36
  rentabilidades por debajo del promedio histórico de ese famoso
• 29:38
  10% nominal o ese 6 7% en términos reales.
• 29:43
  Y luego en último lugar, tienes que todo eso.
• 29:46
  O sea que tienes una divisa, que es la divisa que utiliza el
• 29:50
  mundo entero, en la cual todo el mundo tiene su referencia, que
• 29:54
  se nutre de ese de ese principal problema entonces.
• 29:58
  ¿Si se produce una caída drástica, que ya la estamos
• 30:02
  viendo, que ha caído casi un 20% el dólar referente al resto de
• 30:07
  divisas, ves como cae? Lo que ocurre es que la los
• 30:10
  principales proveedores de financiación a ese mercado.
• 30:14
  Están, están perdiendo dinero. ¿Por qué?
• 30:17
  ¿Porque qué nos pasa a los inversores europeos este año que
• 30:19
  vemos el Standard and Poor's en euros YY nos echamos a llorar,
• 30:22
  no? ¿Entonces, o por ejemplo, a qué
• 30:24
  le pasa ahora al sistema bancario japonés, que yo estoy
• 30:26
  obsesionado con mirar el sistema bancario japonés?
• 30:29
  Pues que hay bancos apalancados a 30 y pico veces capital, o
• 30:33
  sea, equity. Y lo que te encuentras es que
• 30:37
  esos bancos, su principal activo de referencia, son.
• 30:41
  O bonos del Estado o bonos del Tesoro estadounidense y los
• 30:44
  bonos del Tesoro estadounidense te han caído 1201 30% en los
• 30:47
  últimos años. Y encima la deuda que tú tienes
• 30:49
  que devolver, que son los yenes en depósito.
• 30:52
  O sea, los depósitos de los ciudadanos japoneses que están
• 30:55
  denominados en yenes han subido un 20%.
• 30:56
  Entonces tu deuda sube un 20% y tus activos han caído un 20.
• 31:00
  Pues eso te genera un un desmadre en las cuentas ahí, en
• 31:03
  tu balance, que no tiene ningún sentido.
• 31:05
  ¿Entonces, eso no tiene por qué romperse hasta que hay un shock,
• 31:09
  vale? Parece que hay un shock muy alta
• 31:11
  porque todos los años hay un shock.
• 31:13
  ¿Si tú me preguntas en 2020 qué va a pasar en los próximos 5
• 31:18
  años, o sea, en 2019? Yo no hubiese pensado en la vida
• 31:21
  que que me iban a tener casi cuatro meses en la casa,
• 31:24
  encerrado luego casi un año con toque de de queda.
• 31:26
  No hubiese pensado en la vida que iba a haber una guerra en el
• 31:29
  en las fronteras de Europa, no hubiese pensado en la vida que
• 31:31
  casi entramos a una guerra mundial con Israel y Gaza y
• 31:35
  Egipto y tal no sé qué. No hubiese pensado en la vida
• 31:39
  que iba a haber una guerra comercial entre China y Estados
• 31:41
  Unidos, no hubiese pensado en la vida que que hubiesen pasado X
• 31:45
  cosa. Y todos los años pasa algo.
• 31:47
  ¿Qué ocurre? Que los shocks tienen diferentes
• 31:52
  formas de de reaccionar la economía y nunca se sabe en la
• 31:56
  reacción que va a haber de la economía.
• 31:58
  Pero cada vez la probabilidad es más alta y conforme se extiende
• 32:00
  más la pelota, esa probabilidad aumenta.
• 32:03
  ¿Por qué? Porque cada vez.
• 32:04
  Es como si no es lo mismo caerte de un esto, de hecho me lo me lo
• 32:08
  hablaba con un amigo mío que me me decía el otro día no es lo
• 32:10
  mismo caerte de 1/10 piso que caerte de un bajo.
• 32:13
  ¿Por qué? Porque del Bajo te caes a la
• 32:14
  acera y a lo mejor o del primero te partes una pierna, pero si te
• 32:19
  caes del décimo no te levantas básicamente.
• 32:23
  ¿Entonces qué ocurre? Que la economía está en el
• 32:25
  décimo piso ahora mismo y no tenemos porqué caernos, pero
• 32:29
  todos los años pasa algo que nos hace caer, entonces si nos
• 32:32
  caemos, es bastante probable que.
• 32:34
  Nos caigamos de 1/10 y no que nos caigamos de un primero por
• 32:37
  la situación actual, voy a preguntar para trasladarlo.
• 32:40
  Un poco a a la gente que nos está viendo y que solamente su
• 32:44
  mayor preocupación es uno. ¿Cómo se traslada todo esto,
• 32:49
  cómo afecta todo esto o va a afectar en un futuro a las
• 32:52
  acciones? ¿Vale?
• 32:53
  Samp 500 message Word. Todo el mercado en general y.
• 32:59
  Lo segundo. ¿Cuándo crees que va a?
• 33:03
  Explotar todo esto que que estás comentando, o sea, el cuándo, no
• 33:06
  lo sé. Lo que sé es que si en el
• 33:09
  momento que haya ese shock, es decir que nos tropecemos y nos
• 33:12
  caigamos por el balcón, yo yo veo muy probable una caída del
• 33:18
  50% en el en los principales índices del mercado y bastante
• 33:22
  probable que esa desaceleración económica en el mercado laboral
• 33:25
  estadounidense se contagie a todo el sistema y veamos una
• 33:29
  recesión es muy probable. ¿Qué tan grave va a ser esa
• 33:32
  recesión? Porque hay gente que dice no el
• 33:34
  próximo crack de 1929. A ver, la la mayoría no entiende
• 33:39
  que en el crack de 1929 Tuviste una caída muy grande del
• 33:43
  mercado, pero la principal razón por la cual se extendió durante
• 33:46
  una década fue porque subieron los impuestos al 70%.
• 33:50
  Pero si las empresas pasan de ganar el 100% de sus beneficios
• 33:53
  a ganar un 30, pues tienes que multiplicar por 3 tus
• 33:57
  beneficios, no para estar en el mismo, en el mismo punto.
• 34:01
  ¿Entonces, qué ocurre? ¿Pues son contextos, no?
• 34:03
  O sea, la. La crisis del 29 no fue que
• 34:06
  fuese una burbuja hiper grande. De hecho, no era era una una
• 34:10
  burbuja que que que tenía unas cifras de apalancamiento muy
• 34:15
  alto, sobre todo por la Revolución del del vehículo a
• 34:17
  motor, no de de la de la industria automovilística, que
• 34:20
  se construyeron fábricas a punta pala.
• 34:22
  Pero principalmente fue porque llegó un presidente y dijo,
• 34:25
  pongo los aranceles, que a mí me sale del alma.
• 34:28
  Y luego cogió el siguiente y dijo, se pone el impuesto
• 34:31
  agrícola el 70%. Luego 2 meses después se intentó
• 34:35
  dar un golpe, no un golpe de Estado.
• 34:36
  Pero bueno, lo lo que ha hecho Pedro Sánchez aquí en España, no
• 34:39
  con con con el con el poder judicial, etcétera, pues fue un
• 34:43
  poco lo que se intentó en Estados Unidos en esa época.
• 34:46
  Y claro, se te junta todo eso y lo que haces no es entrar en un
• 34:50
  crack, sino que lo que entras es en una depresión.
• 34:53
  ¿Porque le estás cobrando un 70% a tu población de IRPFY tu
• 34:57
  población no llega a fin de mes y entonces eso pues genera mucho
• 35:00
  más problemas, no? ¿Qué ocurre?
• 35:03
  Yo no creo que sea tan grande, yo creo que va a ser una caída
• 35:06
  del, o sea, creo que va a haber una caída grande del 50%, pero
• 35:11
  no veo esa tendencia a creo que de hecho, la tendencia cada vez,
• 35:15
  sobre todo por nuestra, por nuestras generaciones y las
• 35:18
  generaciones y por. La cultura que hay ahora mismo.
• 35:21
  No creo que vayamos a entrar en una dinámica de quitando España,
• 35:25
  de Oye, vamos a subir los los impuestos a un 80%, vamos a
• 35:30
  congelar la economía, vamos a meter regulación, vamos a esto,
• 35:32
  vamos a lo otro. No veo eso.
• 35:35
  Entonces no creo que tampoco vaya a ser una cosa súper grave,
• 35:38
  pero sí que veo un ajuste de, oye, la valoración de 30 veces
• 35:42
  que tiene ahora mismo el Standard and Poor's.
• 35:44
  Yo creo que es más correcto que esté entre 1520.
• 35:47
  Y eso, simplemente si no pasa absolutamente nada y solamente
• 35:49
  corriges es una caída casi el 50.
• 35:52
  Entonces a mí eso me parece que tiene relativamente sentido.
• 35:55
  Si eso se te junta con una recesión y te caen los
• 35:57
  beneficios desde el 50 y a lo mejor es del 70 o a lo mejor es
• 36:01
  del 80, que eso sí, ya sería más grave.
• 36:03
  Pero siempre y cuando sepamos relativamente ajustar la
• 36:07
  economía no tiene por qué escalar mucho más allá de eso.
• 36:11
  Disculpa por la interrupción, pero me.
• 36:13
  ¿Gustaría hablarte de uno de los mejores fondos de inversión de
• 36:15
  España? Para que te hagas una idea de
• 36:17
  las dimensiones, este fondo ha conseguido un 26% anualizado
• 36:22
  desde los últimos 5 años. De hecho, desde su creación ha
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  conseguido un 18% anualizado. Y, por si fuera poco, en 2024
• 36:29
  fue nombrado el mejor fondo de inversión de España.
• 36:32
  Y sí, hablamos de nada más y nada menos que el fondo de
• 36:34
  Hancock global value. Este fondo está liderado por
• 36:38
  John Tat en su antiguo Head Fund.
• 36:39
  John Tat batió al mercado durante más. 20 años y logró un
• 36:43
  15% anualizado invirtiendo en empresas un tanto peculiares.
• 36:47
  ¿Y te preguntarás, cómo invierten en hamco global value?
• 36:50
  En pocas palabras, hamco practica lo que se suele
• 36:52
  denominar di value, es decir, buscar empresas donde su precio
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  de mercado coticen muy por debajo del valor real del
• 36:59
  negocio. De hecho, lo más interesante de
• 37:01
  este fondo es dónde están ubicadas las empresas en las que
• 37:03
  inviertes. Parte del fondo está en su gran
• 37:05
  mayoría en empresas del sudeste asiático como Corea del Sur,
• 37:08
  Filipinas o Indonesia. Y por último, en cuanto al tema
• 37:10
  de las comisiones, la verdad. Que hancock tiene unas
• 37:12
  comisiones bastante competitivas, sobre todo
• 37:14
  teniendo en cuenta la referencia del resto de fondos de inversión
• 37:17
  en España. Y más allá de que esto no es
• 37:18
  ninguna recomendación de compra ni de venta por parte de
• 37:21
  nosotros de World Stocks, sí que te diría que el fondo de Hancock
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  nos parece un fondo que podría entrar.
• 37:26
  Podría caber en cualquier cartera de inversión, sobre todo
• 37:28
  por la parte de la descorrelación que hay con el
• 37:31
  resto de índices o fondos típicos que te puedes encontrar
• 37:33
  en el mercado. Por lo tanto, si te gustaría
• 37:35
  descorrelacionar un poco tu cartera de lo que viene siendo
• 37:37
  los índices tradicionales o los fondos de inversión
• 37:39
  tradicionales, a mí me parece que hancock, por lo que.
• 37:41
  ¿Que ha conseguido? ¿Te aporta ese extra de
• 37:43
  diferenciación con respecto a una gran parte de las carteras
• 37:46
  de los inversores? Y por terminar, si quieres más
• 37:48
  información acerca de este fondo acerca del hamco global value,
• 37:51
  te recomiendo que hagas Click en el primer enlace de la
• 37:53
  descripción. Dicho esto, seguimos con el
• 37:55
  podcast, antes dijiste que el SP. ¿500 y ponderado no está tan
• 37:59
  caro, no? Y yo te quería preguntar si
• 38:01
  crees que hay mucho riesgo por la concentración que tiene el SP
• 38:04
  500, más que porque todas las empresas están caras en sí.
• 38:07
  O sea, yo creo que el mercado sí que está caro.
• 38:08
  En general, de hecho esto es súper interesante porque de
• 38:13
  hecho hay un hace poco lo hablé porque en en en la última carta
• 38:17
  que que escribieron el fondo de Oros lo comentaban un poco y
• 38:21
  tienes todos los sectores, o sea, tienes no tanto en el
• 38:26
  sentido de concentración como tal, pero sí que tienes
• 38:29
  compañías muy caras. Tienes compañías como costco
• 38:32
  casi, o sea arri, Walmart. Empresas que son de consumo
• 38:36
  defensivo y que son empresas que históricamente no deberían estar
• 38:39
  tan caras por el sector en el que están y por el crecimiento
• 38:42
  que pueden tener. Y las ves muy, muy caras.
• 38:44
  Tienes Coca Cola igual, o sea, tienes compañías que están muy
• 38:48
  caras. En general.
• 38:50
  Ahora no creo que el riesgo de concentración sea tan grande por
• 38:54
  las por las 7 magníficas, que normalmente son las que se
• 38:58
  suelen hablar, pero sí que. Veo un riesgo grande.
• 39:01
  En envidia. O sea, y creo que eso lo sabe ya
• 39:06
  prácticamente todo el mundo. A a día de hoy ya no sé si me
• 39:10
  estoy equivocando, si no porque me estoy volviendo loco con el
• 39:12
  tema, pero al final yo la forma en la que lo veo es simple,
• 39:17
  tienes un un mercado global o un, o sea, la la economía global
• 39:22
  genera 100 trillion de PIB, o sea, eso es un dato, esos 100
• 39:27
  trillon de PIB. De media, las empresas destinan
• 39:30
  5, 7%. A software de ese 5 7% de
• 39:35
  software, las compañías que reciben ese dinero, esos esos 57
• 39:40
  trilion de de ingresos tienen unos costes brutos de 50 60%
• 39:45
  aproximadamente sobre venta. Es decir, Ponte el punto medio
• 39:49
  que sea un 55% quiere decir que están destinando 33 trilion
• 39:54
  aproximadamente Asus costes brutos, que son los ingresos de
• 39:57
  los hiperescaladores, no a WS azure.
• 40:02
  Google cloud platform, etcétera. Esos 3 trillion.
• 40:07
  Bueno, realmente eso sería una parte de esos 3 trillion, pero
• 40:10
  vamos, vamos a asumir que son los 3 trillion al completo, esos
• 40:13
  3 trillions de ingresos. ¿Esas compañías actualmente
• 40:16
  están invirtiendo 30% sobre venta, que a mí personalmente me
• 40:20
  parece una cifra normal de inversión de capex sobre ventas,
• 40:23
  no? Entonces estás invirtiendo un
• 40:25
  30%, que es aproximadamente un trillion vale de de inversión de
• 40:31
  capex. Ese trilion normalmente entre un
• 40:34
  31 40% se va a las GPUS la o sea que son los ingresos de de
• 40:40
  envidia no ese 30 40% no son solo GPUS, pero bueno, vamos a
• 40:47
  poner toda la parte de servidores y componentes de
• 40:50
  computación, etcétera. Son ese 3040% = 300 400 billion
• 40:58
  envidia. Vale casi 5.
• 41:00
  Trilion. Son 300 400 billion de ingresos
• 41:03
  totales del mercado completo, con un 100% de penetración, con
• 41:07
  un 100% de cuota de mercado. Asumiendo que tiene unos
• 41:10
  márgenes como los actuales, que no tiene, que no creo que sean
• 41:12
  sostenibles, pero bueno, eso ya es cuestión de que lo decida la
• 41:15
  persona que conozca mejor que yo.
• 41:16
  Envidia 50 por. Ciento de margen neto, o.
• 41:19
  De margen friega flow, pues digámosle que es una absoluta
• 41:23
  salvajada. Son 150 200 billion de friega
• 41:27
  flow. Estás pagando veintipico veces
• 41:29
  por una compañía, en el mejor de los casos.
• 41:32
  O sea, si ocurre absolutamente todo, que es que el software se
• 41:37
  gaste ese dinero en costes brutos, que esos costes brutos
• 41:39
  generen esas cifras de KP de en torno al 30%, que se esa
• 41:42
  cantidad ingente de KP que no que es muy alta frente al resto
• 41:46
  de sectores, incluso los capitales intensivos.
• 41:49
  G Compres esa cantidad de GPUS, que de esa cantidad de GPU se
• 41:54
  quede el 100% en el mercado. Envidia, lo cual no tiene ni a
• 41:57
  día de hoy. Y con todo eso tengo un 50% de
• 42:01
  margen de Frik Afflow, pues se tiene que cumplir todo eso para
• 42:05
  que se eso para estar comprando envidia 20 veces.
• 42:09
  Entonces no sé, a lo mejor me equivoco a lo mejor envidia saca
• 42:14
  una nueva línea de ingresos, pero luego está.
• 42:16
  El típico argumento de claro es que hay segmentos que ni conoces
• 42:19
  que no puedes valorar y es como. ¿Pues qué estás haciendo?
• 42:22
  Eso es como si nosotros decidimos.
• 42:24
  Valorar Tesla por el robot humanoide que es algo que no
• 42:28
  tiene sentido, o sea, puedes puedes tenerlo en tu cabeza de
• 42:31
  que está, que si esto está por. Aquí y si la compras Fairvealue
• 42:33
  estás comprando el negocio ya es normal.
• 42:35
  Pero y te puede venir eso, pero no pensar en Ah, no, es que con
• 42:38
  esto va a valer más y entonces voy a pagar nada fundamental.
• 42:40
  Una tesis de en base a lo que no.
• 42:42
  ¿Existe? Sí que no tiene sentido, pero es
• 42:43
  que no es ni el robot humanoide porque hay veces.
• 42:45
  Que es como no es que ni lo sabes todavía ni estoy valorando
• 42:48
  cosas. Estoy valorando la posibilidad
• 42:50
  de que eso pase. Es como valorar a WS en el. 97.
• 42:53
  A lo mejor de en Amazon no que que no existía literalmente.
• 42:55
  Efectivamente, es como decir no sé qué va a venir con.
• 42:57
  Amazon, pero con exacto, entonces a ver.
• 43:04
  No me no me gusta ser. El negacionista de de de envidia
• 43:10
  y no creo que sea. Una mala empresa no tengo nada.
• 43:12
  En contra de James Juan, lo tengo en contra de sus
• 43:14
  inversores, que están metiendo dinero en una cosa que que para
• 43:17
  mí no lo vale. Entonces yo lo único que digo
• 43:20
  es, oye, si te parece que envidia vale cuatro trillion y
• 43:23
  medio, casi 5. De hecho, con los resultados que
• 43:25
  publicaron ayer, probablemente esté más cerca de 5 que de
• 43:27
  cuatro. Si tú quieres comprar esa
• 43:30
  empresa ya tú, yo ya he hecho mi corto, yo ya he perdido mi
• 43:35
  dinero, yo ya no no puedo, o sea ya ahora no puedo hablar, pero
• 43:40
  yo viendo los números como son no me salen las cuentas.
• 43:43
  Entonces ya que cada uno valore lo que lo que quiere o no
• 43:46
  quiere, yo prefiero comprarme empresas de healthcare que están
• 43:48
  a 5 veces beneficio para dentro de un año o empresas de energía
• 43:52
  que petróleo va a hacer falta y la gente está estimando que no y
• 43:56
  meterme en una cosa mucho más fácil.
• 43:59
  Que que ponerme a a a adivinar ahora si envidia el día mañana
• 44:03
  va a valer, porque es que además, para que envidia te
• 44:06
  genere, o sea para que envidia va a tal mercado, o sea, te
• 44:08
  saque más de ese 10% histórico. Envidia en 5 años tiene que
• 44:13
  valer 10, que 10 trillion. O sea, si lo piensas o sea lo
• 44:18
  que está pensando el mercado, no es que envidia a día de hoy vale
• 44:20
  cuatro trillion y medio o 5, sino que está pensando el
• 44:22
  mercado que para 2030 envidia vale 10.
• 44:25
  O sea. Que es que hay.
• 44:28
  O sea, eso son conclusiones peligrosas porque claro, te
• 44:32
  dicen, no envidia va a seguir batiendo a las estimaciones del
• 44:35
  mercado, vale, uf, es que a mí se me ha, se me hace complicado
• 44:39
  que valga dieztrilium dentro de 5 años, entonces eso es un poco
• 44:42
  el problema. Yo te voy a dar un dato que a lo
• 44:44
  mejor te vuelves otra vez a. A a pensar en y decir, me voy a
• 44:47
  volver loco, yo creo que el que tengo yo apuntado aquí, el de
• 44:49
  Hemini. Sí, el de hemini, que seguro.
• 44:51
  ¿Que lo sabes? Pero al parecer el hemini 3 se
• 44:54
  se desarrolló, se entrenó. Sin necesidad de GPU de en vídeo
• 44:57
  y sin cuda. Y no sé si también funciona sin
• 44:59
  ello o para funcionar. ¿Sí que lo utilizan, pero por lo
• 45:02
  menos parece que entrenar el modelo sí que lo hicieron sin
• 45:05
  GPU de en vídeo? Sí, de hecho, o sea un poco lo
• 45:08
  que. Yo pensaba, y lo que pienso es
• 45:09
  que las grandes metas Microsoft, Amazon y Google, Google ya tiene
• 45:15
  ese problema relativamente resuelto porque tiene sus
• 45:17
  propias CPUS, que es con las que entrenan sus propios modelos y
• 45:20
  son. Que son las tensor Processor
• 45:22
  Units y son mucho más eficientes para ello a nivel de coste.
• 45:26
  Sobre todo cuando, porque tampoco me quiero meter
• 45:29
  demasiado en ingeniería de semiconductores.
• 45:31
  Pero un semiconductor básicamente lo que hace es
• 45:33
  transportar un electrón. Vale, es un conductor que
• 45:36
  transporta un un electrón. Y lo que ocurre con las GPU es
• 45:40
  que son las que más rápido transportan ese ese electrón,
• 45:42
  porque son las que al final un electrón se mueve a la
• 45:44
  velocidad, la luz, la velocidad, la luz es constante, entonces tú
• 45:47
  lo que tienes que reducir. La distancia por la cual se
• 45:50
  mueve ese electrón. Entonces, si tú eres capaz de
• 45:52
  mantener esa velocidad en la luz en cada vez menor, menor
• 45:55
  distancia, el electrón viaja más rápido, llega más rápido de un
• 45:58
  punto a otro. Básicamente, la forma en la que
• 46:00
  funcionan todos los chips del mundo, la las TPUS, que son las
• 46:04
  de las de Google, tienen una morfología que permiten muchas
• 46:09
  más posibilidades de recorrido que las GPUS, es decir, la
• 46:13
  morfología que tienen. No permiten que viajes más
• 46:17
  rápido, pero sí que permiten muchas más posibilidades de
• 46:20
  recorrida. Entonces cuantas más GPUS
• 46:22
  agrupas frente a cuantas más TPUS agrupas las TPUS te salen
• 46:27
  más baratas a nivel de coste de computación.
• 46:28
  Entonces puedes entrenar mucho más barato.
• 46:31
  Problemas más complejos. Entonces yo lo que creo es que
• 46:35
  en la mayoría de las empresas y ya no solo con las TPU sino con
• 46:38
  las asics no que son las las un poco los customizados, no los
• 46:44
  chips personalizados. Pues yo creo que Microsoft,
• 46:47
  Google, Amazon y meta tiene mucho sentido que desarrollen
• 46:51
  sus propias, sus propios chips personalizados.
• 46:54
  De hecho, la gran mayoría lo hacen.
• 46:56
  Lo único que necesitan es que sean viables para hacer una un
• 47:01
  pedido grande y escalable a Taiwán, que de hecho, yo creo
• 47:04
  que por eso es por la razón por la que ties en sí ha abierto la
• 47:07
  fábrica de de Arizona. No que de hecho miras la fábrica
• 47:10
  de Arizona está rodeada por. Los headquarters de meta,
• 47:15
  Microsoft, Amazon y Google porque quieren estar cerca de
• 47:18
  ahí. Entonces yo es un poco lo que
• 47:21
  creo. Yo creo que a nivel de cuota de
• 47:23
  mercado, obviamente envidia es muy superior Asus competidores,
• 47:26
  pero es muy complicado que mantengan ese 90 y pico por
• 47:29
  ciento que han tenido los últimos años de cuota de mercado
• 47:33
  de data centers. Probablemente con con blackwell
• 47:36
  se mantenga, pero yo lo veo muy difícil a partir de 2027 que esa
• 47:40
  cuota de mercado se mantenga y te iba a.
• 47:42
  O sea, yo quiero tocar. Primero, el tema de que no eres
• 47:44
  el único que ha traído el discurso este, sino que Tomás no
• 47:46
  es solo prácticamente los mismos, los mismos cálculos.
• 47:49
  Y yo estoy de acuerdo contigo en que ahí existen unos incentivos
• 47:53
  muy claros. Y es que no solo que existan los
• 47:55
  incentivos, sino que tiene que ocurrir muchas cosas, o sea,
• 47:58
  estás invirtiendo en algo en el que el mercado descuenta lo
• 48:01
  máximo. De hecho, yo me acuerdo de la
• 48:03
  reacción de Tomás a esto y ahora tipo no te haces una idea.
• 48:06
  O sea, no se hacen una idea de de todo lo que se está
• 48:09
  descontando y lo poco sentido que tiene entonces.
• 48:12
  ¿Estoy de acuerdo ahí quería preguntarte ahora sobre las 7:00
• 48:18
  magníficas y estas estos hiperescaladores?
• 48:22
  Si tiene sentido todo el capech que están gastando, no sabría
• 48:26
  decirte la verdad. Sobre todo para el retorno de.
• 48:31
  De esa inversión, o sea, yo creo que aquí hay 2 tipos de
• 48:33
  negocios. ¿Tienes el negocio de
• 48:36
  hiperescaladores? Y tienes el el resto de negocios
• 48:39
  diferentes que son internos. Son procesos internos.
• 48:41
  Yo creo que para los procesos internos de las grandes sí que
• 48:43
  tiene sentido. Por ejemplo, meta platforms
• 48:46
  invierte x billion en un datacenter que le le permite
• 48:50
  entrenar, una inteligencia artificial que automatiza
• 48:54
  conversaciones en WhatsApp, entras en el mercado de data de
• 48:58
  call centers y penetras, un mercado de a lo mejor 500
• 49:01
  billion en 3 años. ¿Existe esa oportunidad?
• 49:06
  Ya depende de si existe ese retorno o no.
• 49:09
  ¿En el caso de los hiperescaladores, qué ocurre con
• 49:11
  los hiperescaladores? El hiperescalador es azure a WS,
• 49:16
  Google cloud Platform, etcétera. Su principal cliente.
• 49:18
  Son startups. Son principalmente empresas que
• 49:22
  están desarrollando una aplicación, un software, un tal,
• 49:25
  una inteligencia artificial, un lo que sea.
• 49:29
  ¿Qué problema tiene eso? Que generalmente.
• 49:31
  Las startups no salen bien, o sea.
• 49:34
  En en general salen más estar tan mal que bien y creo que es
• 49:37
  un 90%. Así, el dato sí es.
• 49:39
  Como una de cada 10 te sale bien y de hecho.
• 49:41
  De esa una de cada 10, una de cada 10 termina siendo rentable
• 49:45
  en el largo plazo. O sea que el el el primero, uno
• 49:49
  de cada 10 que la segunda ronda la levantan más cara, pero a lo
• 49:51
  mejor a la quinta se desploma. No, entonces un poco la
• 49:55
  estadística, o sea una de cada 100, termina generando
• 49:58
  beneficios. ¿Qué ocurre?
• 50:00
  Estas compañías están sus principales clientes son eso.
• 50:04
  Entonces tú estás invirtiendo esa cantidad ingente porque
• 50:06
  ahora, de repente, todo el mundo quiere fabricar su inteligencia
• 50:08
  artificial y le hace falta computación.
• 50:10
  Pero tú estás tú, estás construyendo un data center y
• 50:14
  estás invirtiendo capital en construir un data center con una
• 50:16
  capacidad para la cual te está entrando un montón de demanda
• 50:20
  ahora mismo, porque todo el mundo quiere ahora meterse en
• 50:23
  este mercado, pero ese data center, esa inversión no es.
• 50:29
  No es un coste operativo, no es. ¿Hago esta inversión durante el
• 50:32
  tiempo, que esta persona me lo demande y luego la corto y aquí
• 50:35
  no ha pasado nada, no, entonces esa inversión con el objetivo de
• 50:37
  que esa demanda se mantenga en los próximos 6 7 años, que es lo
• 50:40
  que de medias te dura la vida útil de una GPU?
• 50:42
  No, y luego, de hecho, la vida útil de un data center está 13
• 50:46
  años más o menos, entonces tú estás invirtiendo un capital
• 50:48
  para los próximos 13 años, el cual a lo mejor 40 50% de la
• 50:54
  demanda. A día de hoy es gente que se
• 50:56
  está entrando en un mercado que está en auge.
• 50:58
  ¿Pero que muy probablemente, por pura teoría del ciclo del
• 51:01
  capital terminen dejando de tener, no, no consigan retornos,
• 51:04
  pues qué? ¿Qué ocurre?
• 51:05
  ¿Estás invirtiendo ese capital para proveer de un servicio a un
• 51:09
  cliente, el cual no es solvente o no va a ser solvente en el
• 51:12
  largo plazo? Entonces, pues tienes ese
• 51:15
  problema en el caso de los hiperescaladores ahora, en el
• 51:19
  caso del resto de compañías, que sí, que sí, que tienen procesos
• 51:22
  internos y lo eficientan. Yo creo que tiene muchísimo
• 51:25
  sentido, sobre todo cuando son temas muy cuantitativos y no
• 51:27
  tanto de sustituir al humano, porque ahora todo el mundo
• 51:31
  piensa que la inteligencia artificial de aquí a 3 años nos
• 51:34
  va a hacer absolutamente todo. Yo creo que va a tardar más, nos
• 51:37
  va a hacer de todo, pero va a tardar más.
• 51:40
  Pero por ejemplo, aseguradora meta platform para eficientar el
• 51:43
  tema de los anuncios y hacer el esto se está notando muchísimo
• 51:46
  en meta si en meta. Al final, pues los.
• 51:49
  Retornos que están ganando las personas que invierten en
• 51:52
  anuncios en meta están ganando mucho más que hace 3 años con
• 51:56
  ADVANTAGE Plus, con todos este tipo de iniciativas, pero pero
• 52:01
  cuando tú ves el resto que son azure a WS, etcétera, pues pues
• 52:06
  claramente que lo que están es invirtiendo un capital para
• 52:08
  proveerle. De una capacidad de computación
• 52:11
  a una persona cual es. Complicado que se mantenga esa
• 52:16
  demanda en. El tiempo y de hecho, hace poco
• 52:19
  estuve hablando con 1.11, buen amigo mío, que que trabaja en la
• 52:23
  industria, que es consultor de desarrollo, de de de adopción,
• 52:29
  de de inteligencia artificial en empresa.
• 52:31
  Y me decía lo siguiente, me dice.
• 52:35
  Cada vez que cojo un cliente nuevo, imagínate, me lo invento.
• 52:38
  ¿Mercadona ahora quiere establecer, quiere adoptar la
• 52:41
  inteligencia artificial, no sabe cómo, pues mi amigo lo que hace
• 52:44
  es dice, Oye, vamos a hablar con todos los proyectos que hay
• 52:47
  activos en España, de I a vamos a probar, vamos a meter un 1% de
• 52:50
  presupuesto, vamos a ver cuáles son los que tienen impacto
• 52:55
  positivo y de ese impacto positivo escalamos los que han
• 52:57
  tenido un un buen resultado, no? Pues lo que él me decía era,
• 53:02
  oye. ¿Un aquí de yo traigo 100
• 53:07
  proyectos de I a de grandes empresas de posibilidades,
• 53:11
  etcétera, y lo que me están diciendo las empresas a las
• 53:14
  cuales le hago consultoría de este tipo, es que de 100
• 53:16
  proyectos que hago de I a 10 son los que luego terminan
• 53:22
  llevándose a cabo, y de esos 10 que terminan llevándose a cabo
• 53:25
  de los que escalan uno o 2, terminan teniendo resultados
• 53:29
  positivos a gran escala, entonces?
• 53:32
  Cuando ves esa. Estadística frente a todo el
• 53:34
  capital que están invirtiendo, tienes que tener en cuenta que
• 53:36
  probablemente 2 de cada 100 empresas que están pidiendo esa
• 53:39
  computación no son rentables a largo plazo.
• 53:43
  Eso también. A lo mejor es un sesgo que.
• 53:45
  Tengo yo por mi amigo porque a lo mejor mi amigo, en vez de
• 53:48
  darme datos reales, es que hace su trabajo mal.
• 53:51
  Entonces eso que preguntar más de una persona es una.
• 53:54
  Posibilidad, pero luego miro. Por ejemplo, pues la opción de
• 53:58
  Ch GPT. YHGPT tiene más de un billón de
• 54:02
  usuario, pero 50000000 de pagos, o sea, la diferencia es que un
• 54:07
  90 y pico por ciento de la gente que utiliza HGPT no termina
• 54:11
  pagándolo, o sea, que no le aporta el valor suficiente, que
• 54:13
  realmente la aplicación como tal es más.
• 54:15
  Profesional que otra cosa, yo hay.
• 54:17
  Hay colegas que me dicen Déjame el de pago para hacer una cosa
• 54:20
  que sabes porque no van a pagarlo ellos para su día a día
• 54:23
  como tal. Exacto, entonces ves eso y luego
• 54:25
  yo por. Ejemplo, hablo con.
• 54:28
  Macho, yo por ejemplo, cuando he tenido yo qué sé office, he
• 54:32
  intentado usar Copilot, yo lo siento mucho, pero Copilot es
• 54:36
  una mierda, pero como un castillo de grande, o sea, no
• 54:39
  sirve para absolutamente nada a día de hoy, a lo mejor dentro de
• 54:42
  cuatro o 5 años es la hostia, pero no, no.
• 54:47
  O sea, yo he cogido y he intentado hacer un Excel y me ha
• 54:50
  dado una plantilla. Y o sea yo para o por ejemplo
• 54:54
  con una presentación. Intentas hacer una presentación
• 54:56
  con Copilot y la presentación es una plantilla.
• 54:59
  ¿Una plantilla no te vale para absolutamente nada, te da un
• 55:02
  formato, para eso puedes coger el formato que ya tienes o
• 55:05
  luego, por ejemplo, tienes para qué sirve, por ejemplo,
• 55:08
  inteligencia artificial? Pues sí que veo una adopción en
• 55:10
  la parte de WhatsApp para automatización de
• 55:13
  conversaciones, veo adopción en tema de email marketing para
• 55:15
  empresas que hacen email marketing.
• 55:17
  ¿Le acelera mucho el proceso? Pero no son.
• 55:21
  Casos tan. Normales.
• 55:23
  No creo que tenga ahora mismo esa escala tan grande ni que el
• 55:26
  desarrollo vaya a ser tan rápido como la gente se espera, porque
• 55:28
  lo que está esperando la gente es que echar GPTT cocines en tu
• 55:32
  casa todos los días. Entonces yo creo que hay una
• 55:36
  disparidad. Grande entre las expectativas.
• 55:37
  ¿Y la realidad? A mi lo que más me preocupa es
• 55:39
  eso, el tema de la demanda. Porque se está invirtiendo
• 55:43
  muchísimo y claro, tienes que encontrar cierto retorno.
• 55:46
  ¿Demanda temprano? No, no vas a esperar el retorno
• 55:48
  dentro de 15 o 20 años porque quiebra por el camino
• 55:50
  prácticamente. Entonces.
• 55:51
  Yo creo que es clave en este caso encontrar qué empresas
• 55:54
  tienen una aplicación real, actual o muy a corto plazo de
• 55:58
  las que tienen una una aplicación más a futuro
• 56:01
  opcional, por así decirlo. No puedes pasar una tesis de
• 56:03
  inversión. ¿En va a llegar la demanda?
• 56:04
  En algún momento, porque no tiene sentido de hecho por daros
• 56:07
  un dato. Bastante curioso, también tengo
• 56:09
  un amigo que ha montado una startup YY estaba en la en la
• 56:13
  fase de ronda de financiación. Y las tartas se dedica a x cosa
• 56:16
  vale por no meterme demasiado en en el en el tema, pero se dedica
• 56:23
  a es una aplicación, vale que no tiene nada que ver con la
• 56:27
  inteligencia artificial. Se ha tirado un casi un año sin
• 56:30
  levantar un duro porque no había un inversor que le diese nada,
• 56:34
  dice. Mira, yo paso, me quedan 3 meses
• 56:37
  de caja, tengo que levantar pasta como sea y coge y dice,
• 56:40
  voy a poner en la diapositiva que vamos a implementarla ya.
• 56:44
  Y ha levantado 1000000 y medio. Eso es lo que está pasando
• 56:47
  ahora. O sea, la gente no se o sea, él
• 56:50
  ha metido, vamos a implementar la ella ni ha explicado cómo va
• 56:52
  a implementarla ella. Y hay inversores que dicen, Ah,
• 56:54
  IA le meto entonces. Cuando ves eso de.
• 56:58
  Manera generalizada y yo que sí, que conozco a bastante
• 57:00
  emprendedores del mundo, del del venture de Start Apps y Tal te
• 57:05
  das cuenta de que absolutamente. No tiene ningún.
• 57:08
  Sentido YY la. Demanda no está, o sea, la
• 57:11
  demanda no está y el mundo y las empresas de software, quien esté
• 57:15
  analizando el la, el, el, la industria de software sabéis que
• 57:20
  no están bien y que cada vez se recorta más el presupuesto en
• 57:23
  software porque hubo un boom en el 2020.
• 57:26
  Pero hay muchas empresas recortando el el los
• 57:28
  presupuestos de software porque no dan retorno.
• 57:31
  Y cuando ves eso del consumo final.
• 57:34
  Y que la única aplicación que se adopta, porque yo aparte de
• 57:37
  hecha GPTY alguna cosa de Adobe o alguna cosa de WhatsApp, no he
• 57:42
  visto a a nadie más que adopte o bueno programación en
• 57:45
  programación. Sí que es muy útil github,
• 57:46
  Copilot, etcétera. Pero fuera de esos entornos yo
• 57:51
  no veo adopción de inteligencia artificial, pero pero nada.
• 57:55
  O sea, pero nada es nada. Yo, yo, yo cuando voy al
• 57:58
  Mercadona me atiendo una cajera. O un cajero, o sea, no me
• 58:01
  atiende, no me atiende. Inteligencia artificial cuando
• 58:03
  voy en coche, en el coche sé que hay coches autónomos de Tesla,
• 58:09
  pero de aquí a que todo el mundo vea en coche autónomo, a lo
• 58:12
  mejor 5 o 10 años para que sea una adopción masiva.
• 58:15
  Y el mercado está esperando que el año que viene ya sea la
• 58:18
  adopción masiva. Entonces yo ahora con la
• 58:20
  historia esta que. Contaste de tu de tu amigo.
• 58:24
  Que si pones punto EI o si pones una diapositiva de de
• 58:27
  inteligencia artificial levantas capital.
• 58:30
  Entonces esto me suena mucho a la parte de la burbuja de
• 58:33
  las.com e Internet. Entonces yo te quería preguntar
• 58:38
  si el momento actual que estamos viviendo de mercado se parece a
• 58:42
  alaburbuja.com. O sea, yo tampoco es que o sea.
• 58:45
  Ninguno de los traemos vivido la la burbuja de las.com.
• 58:48
  Yo vamos, yo nací en el 99, pero pero por lo que he leído.
• 58:52
  Se asemeja mucho. Y una recomendación que yo hago
• 58:55
  a todo el mundo, que se lea las cartas de de Warren Buffett del
• 58:57
  95 al al 2000, o sea, te das cuenta de que o sea calcado pero
• 59:02
  calcado es calcado. Tiene la Carta de del del 2000
• 59:06
  creo que era o la del 99, que hace un análisis de lo que
• 59:10
  bueno. Él habla del oráculo de Sopo y
• 59:12
  tal, pero él habla de oracle, habla de de de las compañías más
• 59:17
  tecnológicas del momento YY. YY la realidad es que no, no
• 59:23
  estaban generando retorno y tenían valoraciones
• 59:26
  desorbitadas, no, YY sí que se asemeja bastante.
• 59:29
  O sea, de hecho, creo que un ejercicio muy interesante es
• 59:33
  coger las cartas y leérselas todas la parte de de de common
• 59:37
  stocks YYY leérselas la lo que decía Warren Buffet en esa época
• 59:43
  y compare con lo que pasa hoy en día calcado.
• 59:46
  Bueno, entonces plantéate todos estos.
• 59:48
  Problemas, la siguiente pregunta natural.
• 59:51
  Que también deriva a que tú un poco no nos expliques cuál es tu
• 59:54
  filosofía de inversión ahora y cómo ha cómo ha cambiado con el
• 59:56
  paso del tiempo. ¿Es cómo nos protegemos de todo
• 1:00:01
  esto? Pues mira, justo la.
• 1:00:03
  Filosofía e inversión me ha cambiado de lambo puente a al a
• 1:00:08
  cuál es la forma en la cual inevitablemente puedo proteger
• 1:00:13
  mi capital YY yo la forma en la que lo he pensado es comprar
• 1:00:18
  las. Mejores empresas.
• 1:00:20
  De las mejores industrias de las mejores regiones geográficas,
• 1:00:24
  simple, o sea, un. Concepto muy simple y que al.
• 1:00:27
  Final es está basado en Warren Buffet, Warren Buffet lo que
• 1:00:30
  hacía era comprar en las mejores empresas de las mejores
• 1:00:31
  industrias de las cuales él entendía.
• 1:00:35
  El problema es. Que muchas veces cuando analiza.
• 1:00:37
  Warren Buffet, él siempre habla de la suerte que ha tenido de
• 1:00:41
  ser hombre blanco, nacido en 1930 en Estados Unidos.
• 1:00:47
  Claro, tú miras el recorrido que ha tenido Estados Unidos desde
• 1:00:49
  1930 hasta hoy y es la economía que más ha crecido, pero no
• 1:00:54
  tiene ningún sentido y la Bolsa de Estados Unidos no tiene
• 1:00:56
  ningún sentido frente al resto, pero es una de cientos.
• 1:01:01
  Entonces Warren Buffet lo que ha tenido es no solo que es un gran
• 1:01:05
  inversor y el mejor inversor de la historia, sino que ha tenido
• 1:01:08
  la suerte de nacer en Estados Unidos y yo siempre me he.
• 1:01:12
  ¿Preguntado qué hubiese pasado si Warren Buff?
• 1:01:14
  Hubiese nacido en China en 1930. Es que probablemente si hubiese
• 1:01:18
  nacido en 1930 en China, en 1958, probablemente hubiese
• 1:01:22
  muerto en la gran hambruna, o probablemente si hubiese
• 1:01:26
  comprado acciones chinas en 1950 no hubiese podido.
• 1:01:32
  ¿O qué hubiese pasado si Warren bazo hubiese nacido en el 90 en
• 1:01:36
  Venezuela? O qué hubiese pasado si hubiese
• 1:01:38
  nacido entonces creo que tener en cuenta las condiciones
• 1:01:42
  económicas de una región. Tiene sentido a la hora de tomar
• 1:01:46
  decisiones de inversión porque creo que existe un riesgo país
• 1:01:50
  importante. Entonces yo ahora la.
• 1:01:55
  Conclusión que he sacado la. Principal sobre tema de región
• 1:01:59
  es que es interesante alejarse de Estados Unidos, pues yo soy
• 1:02:04
  bastante pesimista con Estados Unidos y soy bastante optimista
• 1:02:07
  con Europa excluyendo a España, Francia y Italia.
• 1:02:12
  Vale el el el. Los países que somos de del sur
• 1:02:16
  de Europa, pero cuando miras Noruega, miras Alemania, miras
• 1:02:21
  Dinamarca, miras Países Bajos, son países muy interesantes.
• 1:02:24
  Económicamente. La evolución que han tenido,
• 1:02:26
  sobre todo en los últimos 5 años para los últimos 15 ha sido
• 1:02:29
  nefasto en toda Europa, pero los últimos 5 hay un cambio
• 1:02:32
  importante de la forma en la que se hacen las cosas, se se
• 1:02:38
  ahorra, las tasas de ahorro son mucho más altas que en el resto
• 1:02:41
  del mundo, el mercado laboral. Sí que es verdad que en Alemania
• 1:02:45
  es un poco más, más rígido, pero por ejemplo, Países Bajos,
• 1:02:47
  Dinamarca YY Noruega son países que tienen cierta flexibilidad.
• 1:02:52
  Luego tienes también Suiza, que no lo mete en en Europa porque
• 1:02:55
  no está en la Unión Europea. Pero también es un país
• 1:02:57
  interesante y lo que ves claramente es que esos países
• 1:03:01
  tienen condiciones muy buenas para crecer.
• 1:03:05
  Luego lo siguiente que me fijo es en una vez ya miro la parte
• 1:03:09
  de geográfica, no de decir, OYE, me quiero exponer a estas
• 1:03:12
  regiones porque creo que tiene sentido.
• 1:03:13
  No estoy intentando predecir cuándo es la próxima recesión,
• 1:03:16
  que sí, que es verdad que es una cosa que monitorizo, pero porque
• 1:03:18
  a mí me genera interés, pero no creo que sea algo realmente útil
• 1:03:22
  para un inversor, porque si hay recesión te va a afectar, da
• 1:03:26
  igual donde estés y si no hay también te va a afectar.
• 1:03:29
  ¿Da igual donde estés, no? Entonces tampoco es necesario
• 1:03:32
  estar pendiente de la recesión porque te genera más ruido que
• 1:03:34
  otra cosa. Pero sí que es verdad que creo
• 1:03:36
  que tiene sentido exponerse a aquellas regiones que tienen
• 1:03:38
  mejores condiciones económicas. Luego, en segundo lugar, lo que
• 1:03:41
  hago son buscar industrias inevitables.
• 1:03:44
  ¿Y a qué me refiero con industrias inevitables?
• 1:03:46
  Realmente esto viene de una Carta de Warren Buff en la del
• 1:03:48
  96, que él habla de las compañías inevitables.
• 1:03:50
  Pero eso ahora, ahora os cuento un poco de qué es, pero para mí
• 1:03:53
  las industrias inevitables son aquellas las cuales actualmente
• 1:03:57
  tienen una baja penetración sobre el PIB o tienen una
• 1:04:00
  penetración inferior a lo que yo creo que pueden llegar en el
• 1:04:02
  futuro. Un ejemplo muy claro de eso,
• 1:04:05
  ventas online vale una industria, es la la
• 1:04:09
  digitalización o la digitalización de los pagos.
• 1:04:12
  Actualmente una de cada 5 ventas mundialmente, da igual el
• 1:04:16
  negocio que sea, se hace de manera digital.
• 1:04:18
  Yo tengo bastante convicción en que de aquí a 10 años es una de
• 1:04:22
  cada 3. Eso es una industria inevitable.
• 1:04:25
  Inevitablemente va a haber más ventas que se hagan de manera
• 1:04:29
  digital, que ventas que se hagan físicas creo que tiene sentido.
• 1:04:32
  Otra industria inevitable, la industria de Uber, el
• 1:04:36
  Ridesharing, el la movilidad compartida.
• 1:04:39
  ¿Por qué? Porque cada vez la gente tiene
• 1:04:43
  menos coche, hay menos gente que conduce.
• 1:04:45
  Cada vez la se apuesta más por las ciudades inteligentes y creo
• 1:04:48
  que tiene mucho sentido que el día de mañana nos movamos en
• 1:04:51
  coche autónomo a lo largo de las ciudades.
• 1:04:53
  Eso serían industrias inevitables.
• 1:04:55
  Y luego lo último, lo que busco son.
• 1:04:58
  ¿Dentro de esas regiones geográficas, dentro de esas
• 1:05:00
  industrias inevitables, busco las empresas que son ganadoras,
• 1:05:03
  es decir, cojo la industria de movilidad compartida y digo,
• 1:05:07
  vale, cuál es la empresa de esta industria?
• 1:05:10
  ¿Qué va a ganar? ¿Es decir, qué es mejor que sus
• 1:05:12
  competidores y va a ser la que más penetración consiga?
• 1:05:15
  ¿Es decir, de ese de ese crecimiento de esa industria,
• 1:05:17
  cuál es la que se va a quedar mayor parte del del pastel?
• 1:05:22
  ¿Y con esa? Con esos 3 simples pasos son.
• 1:05:24
  Con los que yo busco las compañías.
• 1:05:25
  Obviamente. Luego miro tema de valoración,
• 1:05:27
  tema de tal. ¿A lo mejor siempre lo intento
• 1:05:31
  hacer de una manera realista, no?
• 1:05:33
  ¿Porque hombre, si a mí me pones Uber a 100 veces beneficio, pues
• 1:05:35
  no te la compro, pero si me la pones a 17 veces forward, que
• 1:05:39
  vale ahora? Pues para mí tiene relativamente
• 1:05:42
  sentido, no a día de hoy, y eso es un poco la filosofía que
• 1:05:45
  tengo ahora, buscar las mejores empresas, las mejores industrias
• 1:05:48
  de las mejores regiones geográficas y ver que es un
• 1:05:50
  poco. ¿Se podría definir?
• 1:05:52
  ¿Como sentido común, sentido común que, o sea, en qué vas a
• 1:05:54
  invertir, en el en el supermercado que que gana más
• 1:05:59
  dinero cada año que pasa o en el que está a punto de quebrar?
• 1:06:03
  Hay filosofías que comparten el que está a punto de quebrar por
• 1:06:05
  por distrés o lo que sea. Pero pero yo creo que tiene más
• 1:06:07
  sentido para un inversor, sobre todo particular, el hecho de
• 1:06:12
  invertir en este tipo de de compañías que es sentido común.
• 1:06:14
  O sea, es invertir en la mejor empresa del mundo en sectores
• 1:06:17
  como tú dices, inevitable que nosotros solemos llamar.
• 1:06:20
  Sectores que resuelvan los problemas del futuro,
• 1:06:22
  básicamente, YY lo que habla de la valoración no no olvidarnos
• 1:06:27
  de eso, porque al fin y al cabo es no invertir en lo que está
• 1:06:30
  ocurriendo ahora con envidia, que es invertir en el mercado
• 1:06:33
  descuento. A lo mejor mejor invertir en en
• 1:06:36
  empresas que el mercado, el mercado no descuento
• 1:06:37
  directamente o que están pasando por algún tipo de de problema
• 1:06:41
  como tal. Entonces yo lo definiría.
• 1:06:43
  Inversión con sentido común, básicamente.
• 1:06:46
  Si o sea la la idea fue, me paré a.
• 1:06:47
  Pensar porque yo una cosa que que he hecho toda la vida ha
• 1:06:50
  sido ir invirtiendo y ir evolucionando mi filosofía
• 1:06:53
  inversión, pero no tener una filosofía inversión como tal.
• 1:06:58
  Entonces yo lo que hice este verano fue cuando me metí el
• 1:07:02
  piñazo gordo, que me metí con envidia.
• 1:07:05
  ¿Dije, a ver, vamos a calmarnos, qué, qué, qué, qué, qué estás
• 1:07:09
  haciendo? ¿O sea, qué qué?
• 1:07:11
  ¿Qué cuál es tu proceso, cuál es tu método de inversión, cuál es
• 1:07:14
  tu método de análisis, cuál es tu método de selección de
• 1:07:17
  inversiones? ¿Cuál es tu método de generación
• 1:07:19
  de ideas? Dice, no tengo un método, o sea,
• 1:07:21
  voy cogiendo ideas de gente y digo esta sí y esta no, esta sí
• 1:07:24
  y esta no esta y lo meto todo, era básicamente lo que yo hacía.
• 1:07:27
  ¿Entonces qué ocurre? ¿Que cuando no eres Warren
• 1:07:32
  Buffet tienes que intentar acelerar un poco el proceso, no?
• 1:07:37
  Entonces lo que lo que dije fue, oye.
• 1:07:41
  ¿Qué es lo que a mí me interesa? A mi me interesa comprar las
• 1:07:44
  mejores empresas o las mejores industrias.
• 1:07:45
  Eso fue un poco lo que lo que empecé al principio.
• 1:07:47
  Luego, conforme empecé a verlo, dije, Oye, es que a lo mejor
• 1:07:51
  comprar la mejor empresa, la mejor industria, que a lo mejor
• 1:07:54
  compras alibaba en China en 2021 y te tiras 4 años perdiendo
• 1:07:57
  pasta. Dije, es que hay un riesgo país
• 1:08:00
  importante. Entonces ya añadí ese otro
• 1:08:02
  componente de, oye, no son las mejores empresas, las mejores
• 1:08:04
  industrias, son las mejores empresas de las mejores
• 1:08:06
  industrias, las mejores regiones geográficas o de las mejores
• 1:08:08
  economías del mundo. Y se infravalora la la seguridad
• 1:08:11
  jurídica, sobre todo. Totalmente y luego, además, no
• 1:08:13
  solo. La no solo la seguridad
• 1:08:15
  jurídica, sino las tendencias sociales, porque hay una cosa
• 1:08:18
  súper importante, que es que las sociedades cambian y por
• 1:08:23
  ejemplo, Estados Unidos. El Tratado de la Independencia y
• 1:08:27
  la la Constitución de Estados Unidos está muy bien hecha y
• 1:08:32
  tiene una seguridad jurídica muy grande.
• 1:08:34
  Pero esa esa seguridad jurídica está desvirtuando conforme pasa
• 1:08:39
  el tiempo hay, pues por ejemplo, que tampoco quiero, pero lo que
• 1:08:42
  le pasó a alguien porque digo, a ver si os vetan el vídeo, lo que
• 1:08:46
  sea lo que le pasó a alguien por.
• 1:08:48
  Casualidad en. Un en una universidad no me
• 1:08:51
  genera. Seguridad sobre las tendencias
• 1:08:54
  sociales que están ocurriendo YY no es.
• 1:08:58
  No creo que sea un lugar seguro jurídicamente conforme pasen los
• 1:09:03
  años. ¿Por qué?
• 1:09:04
  Porque ha habido economías muy libres que han terminado cayendo
• 1:09:09
  de manera estrepitosa por las tendencias sociales.
• 1:09:12
  Te ha pasado con Argentina a principios de 1900, que era la
• 1:09:18
  mejor economía del mundo o una de las mejores.
• 1:09:20
  ¿Tenías países? Muy libertario y tenías países
• 1:09:24
  con mucha seguridad jurídica. Tenías países muy, muy bien
• 1:09:28
  constituidos que se han destrozado básicamente, y tenías
• 1:09:32
  países que estaban muy mal, como por ejemplo era Alemania durante
• 1:09:37
  el siglo pasado, que de repente han empezado a vivir mejor,
• 1:09:41
  sobre todo cuando se se tira el muro de Berlín y tal y esa
• 1:09:47
  tendencia. Normalmente yo creo que como no
• 1:09:51
  llegamos a experimentar ese cambio hasta que pasan muchos
• 1:09:54
  años, porque son cambios muy lentos que tardan a lo mejor
• 1:09:56
  1520 años, 30 años en producirse.
• 1:09:59
  O sea, pues por ejemplo, Cuba no se volvió en un país dictatorial
• 1:10:06
  hasta que no pasaron 30 años. Pero durante esos 30 años tú
• 1:10:09
  veías tu patrimonio que pasabas de 100 a 80.
• 1:10:13
  A 71 goteo, básicamente es como. Lo del sapo.
• 1:10:16
  En la olla o la real pues lo veo igual.
• 1:10:20
  Te están calentando el agua lentamente.
• 1:10:22
  Entonces es una cosa que a mí me gusta fijarme poco a poco porque
• 1:10:25
  no me fío y porque muchas veces todo el mundo invierte en
• 1:10:28
  Estados Unidos, porque Estados Unidos es la gran cosa y lo ha
• 1:10:30
  sido toda la vida, pero Estados. Unidos en 1900. 30 y pico casi
• 1:10:35
  sufre un golpe de Estado. Por su presidente, Estados
• 1:10:38
  Unidos le prohibió a la gente tener oro en en durante un largo
• 1:10:44
  periodo de tiempo. ¿Estados Unidos fue el creador
• 1:10:47
  de la moneda fíat Estados Unidos, o sea, quiero decir,
• 1:10:52
  Estados Unidos sí tiene una economía de libre mercado, pero
• 1:10:56
  Estados Unidos no siempre ha tenido una economía de libre
• 1:10:58
  mercado, ni Estados Unidos siempre ha tenido una economía
• 1:11:01
  que realmente ha ido a mejor, no entonces?
• 1:11:05
  Creo que eso es un factor importante a tener en cuenta
• 1:11:07
  dentro de la ecuación de la rentabilidad que te va a dar una
• 1:11:09
  empresa perfecto. Vamos a pasar un poco a.
• 1:11:12
  Trasladar todo esto a una parte más práctica, que es la parte de
• 1:11:15
  las 3:00 tesis de inversión. Vamos a dejarla de meta para la
• 1:11:18
  última, para para generar un poquito de tensión y saber por
• 1:11:22
  qué has vendido meta. Pero un poco.
• 1:11:24
  La idea es que la audiencia aprenda cómo analizar una
• 1:11:28
  empresa, cómo, cómo, cómo es realmente una tesis profesional
• 1:11:30
  de de inversión. Y también, pues bueno, si se
• 1:11:32
  puede llevar alguna oportunidad de de inversión, pues mejor que
• 1:11:36
  mejor importante. No es recomendación de compra ni
• 1:11:39
  de venta cada uno. Si invierte en las empresas que
• 1:11:42
  vamos a hablar y pierde dinero, pues exactamente
• 1:11:45
  responsabilidad. ¿Básicamente y si gana?
• 1:11:47
  También es cosa de él, exacto. Tanto en el Appsite como.
• 1:11:50
  En el downside entonces vamos a empezar si quieres por Uber, que
• 1:11:53
  ya has dado pistas de por qué crees que está en una industria
• 1:11:55
  que pues que resuelve los problemas del mundo y que es
• 1:11:58
  inevitable. ¿Cuál es la tesis que tienes con
• 1:12:01
  Uber? Pero principalmente vamos a
• 1:12:03
  empezar. Para aquellos que no.
• 1:12:04
  Sepan que no hayan utilizado nunca un Uber.
• 1:12:06
  ¿Cómo gana dinero Uber YY cómo esperas que siga ganando dinero
• 1:12:10
  Uber a a futuro? Sí, Uber tiene 3.
• 1:12:13
  Negocios, el primero es el las plataformas de movilidad
• 1:12:16
  compartida. Te pides un coche VTC, pagas por
• 1:12:20
  adelantado, ves el recorrido por adelantado y ves el tiempo de
• 1:12:23
  espera y de llegada por adelantado.
• 1:12:26
  ¿Entonces eso? ¿Digamos que lo que te soluciona
• 1:12:31
  es el problema del del transporte personal, no?
• 1:12:35
  Luego, en segundo lugar lo que tiene es el lo que se llama Uber
• 1:12:38
  Eats, que bueno es delivery sobre todo, o sea, Uber lo que
• 1:12:43
  hace es transporte de personas, transporte de cosas y transporte
• 1:12:46
  de mercancía. Vale, son los 3 negocios,
• 1:12:48
  entonces el primero es el transporte de personal, el
• 1:12:51
  segundo el de libre, el transporte de la compra
• 1:12:55
  producto. De repente te lleva la comida de
• 1:12:58
  un restaurante, te lleva a la cena, te lleva un producto que
• 1:13:02
  te hace falta en casa, lo que sea no.
• 1:13:04
  Y luego el último es frame, que frame es básicamente un servicio
• 1:13:10
  de bloquear de carga, de de de cargas, vale sobre todo ligeras
• 1:13:15
  y compartidas, por ejemplo, que es carga ligera y compartida.
• 1:13:19
  Pues Mercadona le pide Mercadona justo no, porque Mercadona tiene
• 1:13:23
  su canal de suministro muy verticalizada.
• 1:13:25
  Pero imaginaros que Mercadona tiene un proveedor externo que
• 1:13:28
  le lleva las cosas todas las semanas a a Mercadona para que
• 1:13:31
  las venda a lo largo de esa semana.
• 1:13:32
  Todos los todos los lunes por la mañana a las 6:00 de la mañana
• 1:13:35
  ya hay un proveedor que le lleva las cosas a Mercadona.
• 1:13:38
  Pues Mercadona para no tener que comprar o sea un camión y tener
• 1:13:42
  que llenarlo el 100% de las veces para que se lo lleve, pues
• 1:13:46
  para pequeños comercios y tal. Existe la opción de Uber frame,
• 1:13:50
  que es que ese camión es de alguien que lo sube y pone, oye,
• 1:13:55
  voy a hacer una carga con este recorrido tal día, entonces tú
• 1:13:58
  dices oye, pues tráeme esto y entonces te hace ese transporte
• 1:14:02
  de esa carga, básicamente sería un poco lo que lo que hace Uber
• 1:14:06
  frame, que de hecho os gusta. Bradley Jacobs y fue fue el que
• 1:14:10
  dirigió esa división durante un tiempo.
• 1:14:14
  YY eso serían los 3 negocios de Uber, Uber, básicamente el 90 y
• 1:14:18
  pico por el 90% de su beneficio. ¿Viene de los 2 primeros, el
• 1:14:23
  último? Yo tampoco lo tengo demasiado
• 1:14:26
  valorado porque sí que es verdad que conozco bastante el sector y
• 1:14:30
  pero no, no. O sea, creo que es muy difícil
• 1:14:34
  escalarlo al rápidamente. Creo que es un un negocio que.
• 1:14:39
  ¿Tú eres un camionero y tú prefieres hacer las cosas?
• 1:14:41
  Pues con tu cliente conocerle. ¿Fiarte de eso?
• 1:14:45
  Sí, tienes un componente. De de.
• 1:14:47
  Mucha más confianza, vale, pero los otros 2.
• 1:14:51
  ¿Actualmente Uber tiene 180000000 de de usuarios, vale?
• 1:14:56
  Actualmente existen 400000000 de usuarios a nivel mundial, entre
• 1:15:00
  todas las plataformas que existen vale 400, 500.
• 1:15:04
  No hay cifras oficiales como tal porque China es complicado, pero
• 1:15:06
  bueno. ¿Incluyendo a China?
• 1:15:08
  Pues son 400. Yo creo que bueno, en regiones
• 1:15:13
  urbanas que son altamente densas o que son más de, no me acuerdo
• 1:15:21
  cuánto era lo que yo calculé, pero eran más de creo que eran
• 1:15:24
  100 habitantes por kilómetro cuadrado o una cosa.
• 1:15:28
  Hay prácticamente 3500, casi 4000 millones de personas
• 1:15:33
  excluyendo a China a lo largo del mundo.
• 1:15:36
  En este tipo de zona. ¿Este tipo de zonas, por qué las
• 1:15:38
  considero el mercado de Uber? Porque que Uber te vaya a
• 1:15:41
  recoger a tu casa, que vives en un pueblo en mitad de la nada,
• 1:15:44
  en la montaña, no es viable porque te va a costar 50 EUR el
• 1:15:48
  Uber. ¿Entonces, cómo gana economía de
• 1:15:51
  escala Uber? Uber gana economía a escala.
• 1:15:53
  ¿Cuántos? Más personas tenga que recoger,
• 1:15:57
  es decir, exacto si. Tú te metes en un.
• 1:16:00
  Sitio en el cual hay 2 personas que viven al lado y recoges
• 1:16:03
  primero a una y luego recoges a la otra.
• 1:16:05
  Es mucho más rentable que si tienes que recoger a una en una
• 1:16:07
  punta que a la otra en la otra, no, básicamente, entonces por
• 1:16:11
  eso considero esta estas regiones, las las rentables para
• 1:16:14
  Uber entonces son casi 4000 millones de personas, 3000 y
• 1:16:17
  pico de esas 3000 y pico millones de personas actualmente
• 1:16:20
  son 400, o sea, el mercado se puede multiplicar casi por 10 el
• 1:16:23
  mercado total. De cuota de mercado Uber
• 1:16:25
  actualmente tiene como un 40 y algo %180000000 sobre esos
• 1:16:27
  400000000. Si si luego yo el el el análisis
• 1:16:32
  que hago son 2000 millones de personas, las cuales por un lado
• 1:16:35
  tienen la parte de movilidad y por por otro lado, la parte de
• 1:16:38
  libre vale en la parte de movilidad esas 2000 millones de
• 1:16:42
  personas, yo creo que tienen mucho sentido que hagan
• 1:16:44
  aproximadamente 8 viajes al mes, 2 a la semana.
• 1:16:51
  Vale, creo que bueno, de de hecho son 20 porque es ida y
• 1:16:54
  vuelta. Vale ese viaje creo que tiene
• 1:16:57
  mucho sentido que valga, 7 EUR, 7 8 EUR, es decir, el euro, el
• 1:17:01
  el kilómetro y el y el el. La distancia promedio son 7 km
• 1:17:04
  por por Uber. Actualmente es más caro, pero yo
• 1:17:07
  creo que conforme crezca la industria y salgan coches
• 1:17:09
  autónomo y tal, bajará el precio, no que sean 7 8 EUR.
• 1:17:13
  Si hacemos los cálculos, realmente es un mercado de
• 1:17:17
  perfectamente casi 10 trileon. O sea, es la realidad, porque
• 1:17:20
  son 2000 millones de personas que viajan 52, o sea, que se
• 1:17:24
  mueven 52 semanas al año. Tienes que ir al trabajo,
• 1:17:27
  tienes, has quedado con alguien, ahí vas a cenar, incluso también
• 1:17:32
  tiene el pro de que si bebes alcohol no vas a conducir,
• 1:17:35
  entonces coges un Uber, etcétera, no, entonces hay 2000
• 1:17:38
  millones de personas que se. Tienen que transportar. 52
• 1:17:41
  semanas al año esas 52 semanas al año, yo creo que tiene mucho
• 1:17:43
  sentido que a través de estas plataformas viajen 2 bueno. 4
• 1:17:47
  veces a la semana, cuatro, 6 veces a la semana.
• 1:17:50
  Vale, si hacéis la multiplicación, pues son 2000
• 1:17:54
  millones por 50 y pico, que son 100000 millones.
• 1:17:58
  Esos 100000 millones lo multiplicais por las veces que
• 1:18:02
  que se mueven a la semana, que son unas 6 veces, o sea 3 veces,
• 1:18:08
  o sea, te has quedado 3 veces o a un día al trabajo y 2 veces el
• 1:18:11
  fin de semana o lo que sea. Son 300300 1000 millones de
• 1:18:16
  viajes por 7 km. El viaje son bueno, 2,1 trillon
• 1:18:25
  de de de de kilómetro por un por bueno sería 1 EUR el kilómetro
• 1:18:33
  te salen 2 trillones aproximadamente y si viajas más
• 1:18:36
  pues te sale. Incluso las cifras se acercan a
• 1:18:38
  10, no en delivery. Eso sería por un lado la parte
• 1:18:41
  de movilidad. Por otro lado, la parte de de
• 1:18:44
  DELIVERY tienen lo lo que ocurre.
• 1:18:47
  Son las mismas, 2000 millones de personas que tienen que hacer la
• 1:18:50
  compra 52 semanas al año que tiene, que tienen que salir a
• 1:18:54
  que salen a restaurante a lo mejor una vez a la semana.
• 1:18:56
  Entonces Ponte que la compra tiene mucho sentido que la haga
• 1:19:00
  Uber y te la lleva a tu casa con un dron o con lo que sea que
• 1:19:02
  vaya de manera autómata automatizada.
• 1:19:06
  Y esas 2000 millones de personas, 50 y pico compras al
• 1:19:09
  año o tal, las mismas cuentas te salen otra vez los mismos casi 5
• 1:19:14
  trilion. ¿Realmente vale las cuentas?
• 1:19:15
  ¿Entonces, si tú asumes eso y dices, Oye, Qué cuota de mercado
• 1:19:18
  tiene ahora mismo Uber en movilidad?
• 1:19:20
  Pues tiene casi un 70% en Estados Unidos, más de un 60% en
• 1:19:25
  Europa. Tiene mucho sentido que esa.
• 1:19:28
  Cuota de mercado. De Uber se quede en 13035, 40%
• 1:19:33
  de cuota de mercado como mínimo, porque normalmente lo que ocurre
• 1:19:36
  con los MarketPlace es que existen uno o 2 competidores, no
• 1:19:40
  hay más. Literalmente está poniendo aquí
• 1:19:42
  el que tienes cala. Gana, te lo iba a preguntar,
• 1:19:45
  normalmente los MarketPlace. ¿O los grandes?
• 1:19:48
  El normalmente el más grande ocupa el 50.
• 1:19:50
  Si lo miráis más normalmente, pues Airbnb, Booking.
• 1:19:53
  Yo considero también a meta platforms y Google Don
• 1:19:55
  MarketPlace de la atención que agrega la.
• 1:19:59
  O sea, no puedes agregar. El el mercado en un montón de de
• 1:20:03
  player no tiene sentido, pierde valor los agregadores correcto.
• 1:20:05
  Exacto, entonces, normalmente. El el más grande ocupa un 50 y
• 1:20:09
  el el siguiente ocupan un 20. 30 y luego el resto es un 20 10% de
• 1:20:16
  cuota de mercado. ¿Entonces Uber tiene sentido?
• 1:20:18
  Yo por ser relativamente conservador, que en realidad sí
• 1:20:21
  que es verdad que pienso que puede llegar a un 50, pues
• 1:20:24
  tienes ahí eso, ese esa capacidad de llegar a tener una
• 1:20:29
  cantidad de transacciones a través de la aplicación, pues
• 1:20:32
  que sean prácticamente dieztrilion.
• 1:20:34
  Vale, pongamos que son 5, vale de esos dieztrilion iniciales de
• 1:20:37
  Tam 5 de esos 5. Uber se queda, pues actualmente
• 1:20:42
  en torno al 20%. Me sale un trilion de de
• 1:20:46
  ingresos potenciales. En el caso de que de que ocurra,
• 1:20:50
  yo creo que tiene sentido que eso en la próxima década se
• 1:20:53
  queda un poco a la mitad y en los próximos 20 años ocurra
• 1:20:56
  entonces para dentro de 20 años. Sí que creo que Uber puede tener
• 1:20:59
  un trilion de ingresos que tenga los márgenes de un 40%, que son
• 1:21:04
  los que suelen tener ese tipo de negocio.
• 1:21:06
  Márgenes operativo quitan el impuesto está al 30.
• 1:21:10
  Ese 30% de margen neto lo multiplicas por 15 veces y estás
• 1:21:16
  generando 300 billion por 15 veces y una valoración de 5 o 6
• 1:21:21
  trillion. ¿Cuánto cotiza ahora ahora?
• 1:21:24
  Mismo cotiza. Que si no me equivoco, creo que
• 1:21:27
  a 400 billion o 300 billion, digamos que multiplicar es 1 *
• 1:21:34
  10 por. Por 10 * 12 por lo menos no sí
• 1:21:36
  por 10 en 20 años. Que te.
• 1:21:37
  Sale más o menos, dependiendo de lo rápido que se haga esa
• 1:21:40
  penetración te sale un 15 o 20% anual más o menos.
• 1:21:44
  Es la valoración que tengo de de de Uber, siempre y cuando se
• 1:21:47
  hagan las cosas bien y se mantenga esa cuota de mercado y
• 1:21:50
  se penetre en el mercado, que eso tiene su seguimiento, pero
• 1:21:53
  el nivel de valoración potencial puede llegar a valer.
• 1:21:55
  ¿Eso le iba a preguntar, cuál es el principal riesgo de Uber?
• 1:21:59
  A ver yo el principal riesgo de. Uber que creo que tiene es el.
• 1:22:06
  O sea, creo que es reputacional. ¿Vale?
• 1:22:08
  Creo que hay muchos problemas a nivel reputacional y luego creo
• 1:22:13
  que es también tiene un riesgo importante de de de que dejen de
• 1:22:23
  utilizarse aplicaciones. O sea, creo que al final la
• 1:22:26
  inteligencia artificial se puede convertir en la en la interfaz y
• 1:22:29
  entonces, en vez de tener aplicaciones en tu móvil, lo que
• 1:22:31
  tienes es una inteligencia artificial que dices, pídeme un
• 1:22:34
  Uber. Pero claro, si tú le dices a
• 1:22:35
  HGPT, pídeme un Uber y no pasas por la aplicación de Uber, ahí
• 1:22:40
  no hay ningún tipo de mode. Es decir, si HGPT el día mañana
• 1:22:45
  firma un contrato con el otro, te lo va a meter por el otro.
• 1:22:47
  O sea, sería dependencia de ese. Justo entonces yo creo que ese
• 1:22:51
  es el. Principal riesgo, la
• 1:22:53
  sostenibilidad de las aplicaciones.
• 1:22:56
  Y luego, en segundo lugar, creo que el segundo riesgo que tiene
• 1:22:59
  es, sobre todo, riesgo regulatorio.
• 1:23:05
  ¿En qué? ¿En qué sentido?
• 1:23:06
  Porque he visto que. Han hecho cambios de que están
• 1:23:10
  contratando como flotas. O sea, son.
• 1:23:12
  O sea, no no ubers directamente contratando flotas, sino
• 1:23:14
  contratando a empresas que gestionan flotas.
• 1:23:17
  Para evitar un poco los temas de Tenéis que contratar a personas,
• 1:23:20
  etcétera. Sí lo hacen.
• 1:23:21
  Eso no me refiero a riesgo. Regulatorio en el sentido de de
• 1:23:25
  riesgo regulatorio como ley como tal, sino riesgo de que la los,
• 1:23:29
  los gobiernos y los países cada vez están apostando más por el
• 1:23:31
  tema de las smart cities. Y pues que haya un túnel que
• 1:23:35
  vaya a un hyperloop de hyperloop o.
• 1:23:39
  O el metro. Directamente, pero que sea mucho
• 1:23:42
  más eficiente, mucho mejor y estén en la puerta de tu casa y
• 1:23:46
  sea mucho más barato. O sea, tiene mucho más sentido
• 1:23:49
  que utilicemos ese tipo de vías de transporte que tienen rutas
• 1:23:51
  predeterminadas que utilizar un un método de transporte con una
• 1:23:55
  ruta personalizada como tal. Igual me equivoco, pero si te
• 1:23:59
  tienes que dejar. El tema de la eficiencia del
• 1:24:01
  transporte al Gobierno. Uber es Uber, tiene buen futuro
• 1:24:05
  YY luego también está el riesgo del.
• 1:24:07
  Del del es que esto también es un tema un poco más tal, pero yo
• 1:24:12
  el el principal problema que le veo es el el tema del transporte
• 1:24:16
  como tal. O sea, al final la necesidad que
• 1:24:19
  cubre Uber es la del transporte. Pero cada vez la realidad es que
• 1:24:22
  nos transportamos menos. O sea, cada vez pasamos más
• 1:24:24
  tiempo en casa, cada vez hay más teletrabajo y el día de mañana
• 1:24:27
  incluso habrá metaverso y cosas así con las gafas nuevas de meta
• 1:24:31
  y tal que a lo mejor ni siquiera salimos de casa o yo espero que
• 1:24:35
  yo sí que salga de casa, pero seguramente hay gente que no
• 1:24:37
  sale de casa nunca. ¿Entonces eso también puede ser
• 1:24:42
  un riesgo importante para este tipo de compañías?
• 1:24:44
  Son los riesgos que sí que creo que son, pero son más
• 1:24:47
  disruptivos que riesgos como tal de que haya un competidor que
• 1:24:50
  hace las cosas mejor. Porque creo que si hay un
• 1:24:52
  competidor que hace las cosas mejor, lo único que tiene que
• 1:24:54
  hacer Uber es hacer un panel sin con él y meterlo en la
• 1:24:56
  aplicación. No tiene mucho más.
• 1:24:57
  Sí, hablando de competidores que lo hacen mejor y es.
• 1:24:59
  ¿Preguntar, qué opinas de esa gente que dice que Tesla va a
• 1:25:02
  acabar con Uber? A ver, creo que no tiene ningún
• 1:25:04
  sentido. Sobre todo, o sea, creo que cada
• 1:25:08
  una tiene su mercado. Creo que la estrategia de Tesla
• 1:25:10
  de Verticalizar la cadena de suministro no tiene ningún
• 1:25:13
  sentido porque ahora nos transportamos en coche y vete tú
• 1:25:16
  a saber si el día de mañana nos transportamos en drones o en lo
• 1:25:19
  que sea. ¿No sé, me me lo invento, no?
• 1:25:22
  Entonces, si el día de mañana, por ejemplo, nos transportamos
• 1:25:25
  en drones, en coches, en coches voladores que ahora ha dicho
• 1:25:29
  elon musk que va a sacar coches voladores, o Sea, Ponte que el
• 1:25:33
  día de mañana nos transportamos de otra forma, nos
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  teletransportamos qué va a estar Tesla compitiendo en todas y
• 1:25:38
  cada una de los medios de transporte, y no solo en todos y
• 1:25:41
  cada uno de los medios de transportes, sino encima en el
• 1:25:43
  agregador de todos los medios de transporte.
• 1:25:45
  ¿Lo veo complicado, lo lo veo como el que mucho abarca poco,
• 1:25:48
  aprieta, no? En cambio, Uber lo que tiene que
• 1:25:51
  hacer es perfeccionar y estudiar al máximo la conducta de sus
• 1:25:55
  usuarios para ofrecer la mejor forma de agregar esa esa oferta
• 1:25:59
  no, y es un poco la razón por la que veo.
• 1:26:01
  Y luego hay gente que dice no porque el coche autónomo va a
• 1:26:03
  salir en tal región, claro, pero es que Uber cada vez que la han
• 1:26:06
  intentado atacar en una región, lo que ha hecho Uber ha sido muy
• 1:26:10
  simple. De hecho, por ejemplo, aquí en
• 1:26:11
  Madrid ha pasado Madrid. De repente, aparece bolt.
• 1:26:15
  ¿Levanta rondas de financiación a punta pala, pone los márgenes
• 1:26:18
  de beneficio en menos 60%, pone los precios superbaratos para
• 1:26:22
  penetrar Madrid, generar la economía de escala en Madrid qué
• 1:26:25
  ocurre con con Uber? ¿Uber te coge y dice, vale, en
• 1:26:28
  qué zona no está bolt? Ah, no está en París, no está en
• 1:26:30
  Roma, no está en tal vale. Vamos a subir un 50% los precios
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  ahí y vamos a bajarlo un 50% en Madrid y entonces el resto de
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  economías lo que hace es distribuir el riesgo porque y de
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  hecho está pasando ahora, por ejemplo en Detroit y ha salido
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  weimo. Que uemo está penetrando cierta
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  parte del mercado. Y qué ha hecho Uber ha dicho.
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  ¿En qué regiones no está wemos? Pues en esta, en esta, en esta,
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  pues voy a hacer que todas esas regiones financien la otra,
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  financien la otra y entonces. Lo veo muy.
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  Complicado. Y para tú competir con Uber y
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  desbancar a Uber. En ese aspecto con coches
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  autónomos necesitas construir todos los coches autónomos
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  necesarios para todas las regiones geográficas, para lo
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  cual, pues por ejemplo, Tesla le cuestan los coches de media
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  35000 USD a día de hoy. ¿Ponte que el día de mañana les
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  cuestan, no creo que mucho menos de 20000 no?
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  No creo que baje de de de ese precio.
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  Si ahora mismo tiene Uber casi 10000000 de conductores.
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  Ponte que el coche autónomo, como las jornadas laborales son
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  8 horas y las jornadas de un coche autónomo son 24, Ponte que
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  tienes que tener 1/3 menos de, o sea 8 / 24, no un 33%, pues de
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  10000000 = 3000000 de coches, 3 3000000 de coches a 20000 pavos
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  cada 1 = 600000000 que tienes que hacer de Capex.
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  ¿Para poder desarrollar la infraestructura que o digamos la
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  la la escala que ya tiene Uber y hay mucha gente que dice no,
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  porque es que Tesla ya ha producido 8000000 de vehículos,
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  creo que eran no? Ya van por 8.
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  No YY dicen. ¿No es que ya han producido?
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  8000000 de de vehículos, yo no sé la viabilidad.
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  Que tiene un padre de. Familia que va a decir meto mi
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  coche aquí, que se ponga a dar vueltas por la calle y luego
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  llevo. Llevo a mi hijo en el colegio
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  con el coche, que no creo que tenga mucho sentido y no creo
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  que. Puede que haya un porcentaje de
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  gente que lo haga, pero no creo que sea el 100%.
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  Entonces Ponte que sea un 20% de la gente.
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  Una de cada 5 hace eso. Pasas de 8000000 a a nada a.
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  800000 te siguen. Faltando 2200000 vehículos para
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  llegar, son 400 billion de inversión.
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  No me parece algo relativamente viable en un espacio de tiempo
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  corto, porque otra cosa que tienes que hacer para penetrar
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  un mercado rápido es penetrarlo rápido, porque si no le estás
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  dejando hueco a un competidor que hace lo que tú ya haces.
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  Porque si tú no, no firmas con Uber, que es lo que está
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  haciendo Tesla, lo que está haciendo Uber o lo que está
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  haciendo Tesla realmente indirectamente es darle la
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  oportunidad a weimo de entrar en Uber y coger la data de los
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  usuarios de Uber. Entonces yo le veo como cierta
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  ineficiencia a nivel de teoría de juegos.
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  No, no veo un equilibrio competitivo en ese aspecto que
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  creo que tiene mucho más sentido el el el autopailot de Tesla
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  porque es muy superior a la competencia y los costes de de
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  de los vehículos de Tesla. Pero a nivel estratégico no le
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  veo mucho sentido porque le estás dando una.
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  Le estás regalando una oportunidad increíble a tus
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  competidores, no, yo o sea, yo le iba a comentaré.
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  Un poco. La tesis que tenemos de Tesla en
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  la parte del Robotaxi no es tanto como que se va a convertir
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  en el en el Uber de de la de la conducción porque no tiene
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  sentido. Estás haciendo lo mismo que hace
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  Uber y solo con tus flota de coches, algo que es imposible,
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  tendrías que producir. Como tú comentas, la gran
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  mayoría de de coches de movilidad como tal es algo no
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  tiene sentido. Nosotros creemos que la tesis
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  está más en la parte. ¿En la parte tecnológica te ser
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  ellos probablemente los primeros?
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  Bueno, probablemente no siempre sí, ya ya se ve en vídeos YY
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  demás que van a solventar el problema de la conducción
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  autónoma de forma escalable. Porque claro, es lo que lo que
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  siempre hablamos. Waymo soluciona la conducción
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  autónoma, pero no, no es escalable y de hecho se ve el
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  ritmo al que escala Tesla con respecto al que escala el que
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  escala waymo como tal. Y el hacerlo escalable puede
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  hacer incluso que te conviertas en una especie de robotax y as a
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  service de. Es complejo pensarlo, pero yo.
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  Creo que. Elon musk ya ha demostrado que
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  es capaz de pensar en eso y en más cosas.
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  De hecho es curioso como como la gente dice no y cómo limpias el
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  robo taxi y tal no sé qué. YY te ves que como en el en la
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  presentación de la presentación, solo para la forma en la que
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  trabajan, no hay huecos para que se te caiga.
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  El móvil para que no tengas que volver hacia atrás correcto,
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  entonces yo creo. Que al final o eso creemos
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  nosotros que los fabricantes. ¿Acabarán, o sea siguiente, en
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  un robo taxi? Van a tener que serle pagarle un
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  rollo al tío a a Tesla para sí o o incluso que no sean los
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  fabricantes en sí sino. Que si un fabricante, o sea, si
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  un fabricante vende el vehículo y esa persona que compra el
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  vehículo quiere el robo, quiere el full sel driving, que lo
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  pague o pague el full sel driving entero.
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  Y ahí si el fabricante simplemente le le paga un una
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  parte a Tesla para poder poner su tecnología.
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  O lo que hacen es que. ¿Hacen una suscripción para ese
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  fuse driving de ese Toyota? Imagínate, sí, yo eso y una
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  parte se va para Tesla y otra parte pues se la queda.
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  Toyota y Tesla tiene un peaje de las millas recorridas mundial.
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  Sí, yo lo veo como un SAS de bueno.
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  No un SAS porque pero bueno, sí con el hardware y con todo y te
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  te lo monto y luego te te hago como optic.
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  Con los ascensores remonto, remonto el ascenso y luego te
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  cobro por el mantenimiento. Y realmente no es tan complicado
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  porque si tú ves. ¿Pieza por pieza, cómo está
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  diseñado un Tesla? Y la y el el robotaje son 8
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  cámaras con un hardware. Y se conecta a las redes
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  neuronales como tal y por esa parte, sí, ahí puede tener
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  sentido. A mí sí que es verdad que a mí
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  de Tesla. Lo que me llama más la atención
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  en la parte energética, pero porque creo que tiene más.
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  Sentido, como. Mode, pero pero yo por eso es
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  por lo que no creo que que tenga mucho sentido el debate Tesla
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  versus Uber. De hecho, es que nosotros
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  creemos que Tesla tiene sentido que.
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  Esté en la parte de de Uber como tal y de hecho, cuanto más tarde
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  la conducción autónoma, más se beneficia a Uber de ello.
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  ¿Porque porque escala más todavía y es más complicado
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  competir, de hecho, no tiene sentido para mí, no?
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  Tiene ningún sentido. Que Tesla trate de hacerse
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  competir con Uber si lo haces, para mí sería un error que da
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  igual si tienes si tienes flash driving y.
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  Y tienes a un montón de teslas utilizándose como Uber.
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  Es que van a usarse igualmente como Flash Driving.
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  ¿Sabes entonces? Bueno, si quieres, dale tú.
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  Bueno, y que tampoco, o sea, que hay mucha gente que.
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  Cree que montar lo que tiene Uber es fácil porque Uber, o
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  sea. Montar una aplicación de ese
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  nivel, de esa escala y que tengas ya todos los
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  comportamientos de tu usuario. O sea, hay cosas que la mayoría
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  de la gente no lo sabe realmente.
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  O sea, Uber mide a qué hora sales de tu casa, a qué hora
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  vuelves, a qué hora vas al trabajo, dónde está tu trabajo,
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  a qué sitio vas de vacaciones, a qué sitio vas en fiestas.
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  ¿O sea, a qué hora se forman los picos de demanda en la en la en
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  las zonas de la ciudad, qué personas viven cerca unas de
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  otras para? Asignar ciertos vehículos que
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  hagan rutas ya previas a eso. Entonces yo lo veo bastante
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  complicado, de hecho así por por terminar nosotros.
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  ¿Vivimos ayer, creo que fue en el en el aeropuerto, fuimos a
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  pedir un Uber y se ve que era como que era una un momento de
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  de alta demanda, no? Y tú veías como bueno.
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  Al principio no salía a 20 EUR el el Uber y luego al al momento
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  salía 30 y pico euros, no por momento de alta demanda y
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  después miramos en cabify y salía a 14 EUR.
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  ¿Y tú decías, nosotros decíamos, pero cómo es posible esto?
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  ¿Cómo puede ser que que Uber salga a 30 y pico euros y cabify
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  ya salga 14? Y es una cuestión prácticamente
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  de demanda, de que llega gente del aeropuerto solo conoce Uber,
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  tú no vas a utilizar cabify, no tú en Nueva York o en de donde
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  sea que vengas utilizas Uber y claro, hay una oferta limitada,
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  demanda masiva que solo utiliza tu plataforma y por eso sales
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  más caro. Es que ahora sí te siguen
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  utilizando la diferencia del número de personas que estaban
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  esperando en Uber y. El número de personas que
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  estaban esperando en el resto no te sentido porque todas te
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  recogen en el mismo sitio en el resto de de zonas.
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  Era era abismal, entonces sí, y quieres.
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  Bueno, te la paso tú sí, si quieres vamos a pasar con la con
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  la segunda. Tesis que traías que era la
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  tesis de United Health, que no tenemos ni idea de lo que es.
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  Sí, o sea, sabemos un poco porque nos leímos ayer lo que
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  nos pasaste, pero explícaselo a la gente como nos lo explicarías
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  a nosotros ahora que no, no sabemos.
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  Vale la la verdad que la tesis. O sea que.
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  La que una IT helker es bastante complicada, o sea, es un negocio
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  grande. Y complejo y del cual hay muchas
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  partes que se mueven. Pero yo lo defino como la
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  seguridad social estadounidense. ¿Por qué?
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  Porque o sea, un eth, helter lo que hace es tiene el.
• 1:34:37
  Principal negocio que es una eth.
• 1:34:39
  Help Group, vale que es la aseguradora, básicamente te
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  cobra un seguro mensual o por el cual luego te paga tu coste
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  médico. Vale una aseguradora normal y
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  corriente aseguradora médica y luego tiene otros 3 segmentos
• 1:34:54
  que son optum y dentro, o sea un segmento que es optum, en el
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  cual hay otros 3 sub segmentos que está, optum Health, Optum
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  Insights y Optum RX. Vale, optum Health es
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  básicamente un negocio de operar servicios médicos, ambulatorios,
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  hospitales, clínicas, etcétera. Es decir, que pertenecen a al, o
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  sea, que entran dentro del paraguas de Unite healthcare.
• 1:35:22
  Imagínate que vas al dentista y el dentista te dice no, yo solo
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  trabajo con la aseguradora. Tal pues eso sería optum health.
• 1:35:28
  Serían esos médicos o esas clínicas o esos ese servicio
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  médico que trabaja bajo el paraguas de de de una de una et
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  healthcare y en muchos casos incluso son propias de un ETT
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  healthter y un ETT helker los lo los opera luego.
• 1:35:44
  En segundo lugar, tienes Optum Insights.
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  Que que básicamente es software para para servicios médicos, es
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  decir, tiene ahí varios software.
• 1:35:51
  ¿Por ejemplo, uno es de Revenue Circle Management, que sería
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  como el ERP de los hospitales, vale un SAP de los hospitales,
• 1:35:59
  pero que encima te te te hace, te mira los horarios de de tus
• 1:36:03
  trabajadores, te mira el tema de cuándo cobras, cuánto cobras?
• 1:36:06
  ¿El tema del o sea que te te es el software para gestionar el
• 1:36:12
  servicio médico, no? Y luego en último lugar tienes
• 1:36:15
  Hoptum RX, que básicamente pertenece al mercado de
• 1:36:18
  distribución, que que es PVM. Vale, existen las distribuidoras
• 1:36:22
  distribuidoras directas, YYY, los PVM, los PVM que es optum RX
• 1:36:28
  tienen como un 90% de de cuota mercado en la distribución, que
• 1:36:31
  son básicamente ellos no distribuyen.
• 1:36:34
  ¿Cómo tal los fármacos? Vale, pero lo que hacen es
• 1:36:36
  negociar los precios de los fármacos y negociar con las
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  farmacias. Y ser como el punto intermedio,
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  el cual ofrece digamos al a la farmacia.
• 1:36:47
  Pues me lo me lo invento. ¿Tú eres una farmacia y quieres
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  vender aspirinas? Pues con Optum RX las aspirinas
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  te salen a tal precio y las personas que vayan a tu hospital
• 1:36:57
  te van a entrar 100 personas más porque van a ir las personas que
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  tienen el seguro pagado con United Helkert.
• 1:37:01
  Entonces digamos que tiene como verticalizada esa parte de la
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  cadena de suministro. YY eso sería el negocio de un
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  Net helker, no, en primer lugar tiene la aseguradora y luego
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  optum que lo que se dedica es a verticalizar la parte de de la
• 1:37:15
  sanidad. A mí personalmente no sé, esto
• 1:37:18
  es una cosa que que me que que me gusta.
• 1:37:20
  También aclarar que es a mí personalmente no me gustan los
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  negocios que verticalizan cadenas de suministro, pero el
• 1:37:26
  caso de un Net helker creo que es relativamente especial porque
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  sí que es un negocio que tiene mucha escala y en el cual hay
• 1:37:31
  muy poco avance. Vale, es 111 industria, eso es
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  muy muy lento y en la cual realmente no es una
• 1:37:36
  verticalización como tal, sino es un abarcar cada vez más ese
• 1:37:42
  ese mercado no es como un agregador del servicio sanitario
• 1:37:44
  estadounidense. ¿Entonces, volviendo al tema, al
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  final en Estados Unidos hay creo que son 360000000 de personas,
• 1:37:53
  vale? Y hay 3 grupos poblacionales a
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  los cuales se atiende con el seguro vale y con los servicios
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  médicos. Está el servicio a personal de
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  ancianos YY discapacitado, que sería lo que se llama Medicare.
• 1:38:09
  Luego tienes que eso es un programa del Gobierno, pero
• 1:38:13
  bueno, pongamos ancianos y discapacitados, luego tienes el
• 1:38:15
  servicio a empleados y población activa, básicamente de desde los
• 1:38:20
  20 hasta los 60 y pico años, y luego tienes el Grupo de
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  Regiones de Bajos ingresos que sería el programa Medicaid.
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  Vale, serían como las los 3 tipos de.
• 1:38:31
  ¿Planes que hay en en Estados Unidos?
• 1:38:33
  No en función del rango poblacional de plan de seguro
• 1:38:36
  médico que tienes. Entonces, en el caso de de de 1
• 1:38:39
  t Helker, lo que te ocurre es que tienes una pirámide
• 1:38:44
  poblacional completamente invertida a lo largo de todo el
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  mundo. Pero en el caso de Estados
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  Unidos están digamos que las próximas 2 décadas te va a
• 1:38:51
  entrar una cantidad de gente en el rango anciano muy alta y en
• 1:38:56
  el rango anciano. Lo que ocurre es que
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  generalmente gastan. Pues por un lado mucho más
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  dinero, en el seguro hacen, o sea, necesitan muchas más
• 1:39:06
  recetas médicas, por lo tanto, en la parte de RX piden muchos
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  más fármacos, en la parte de Optum Health van mucho más a
• 1:39:14
  consulta y en la parte de Inside, pues generan más
• 1:39:18
  ingresos para los hospitales, por lo tanto le puedes cobrar
• 1:39:20
  más con el SAS. Vale, es es en ese aspecto es
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  bastante simple la tesis. ¿Entonces, qué ocurre?
• 1:39:25
  Una et helcare al final tiene entre un 20 30% de cuota de
• 1:39:28
  mercado de Estados Unidos. Yo no asumo ningún tipo de
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  crecimiento por volumen y lo que asumo es un crecimiento por
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  precio puro precio, o sea puro precio de se va a multiplicar
• 1:39:39
  por 2 los ingresos porque van a duplicarle los precios a los
• 1:39:42
  ancianos. ¿Qué ocurre cuando tú duplicas
• 1:39:44
  el precio porque esa persona pasa de tener 40 años y estar
• 1:39:47
  sana a tener 60 y entrar en una edad tal?
• 1:39:50
  Pues que eso entra todo al al margen.
• 1:39:53
  O sea, si tú duplicas por 2 los precios y tu margen es de un
• 1:39:57
  10%. O de un 7% como bueno 8, 9%,
• 1:40:00
  como en el caso de Monetti Healker.
• 1:40:02
  ¿Qué ocurre? Pues que es que ese por 2 es un
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  100%, que entre el 10% de beneficio están multiplicando
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  por 10 sus beneficios netos. Aumentar el aumento de precios
• 1:40:12
  es básicamente por. Por el mayor riesgo del aumento
• 1:40:15
  de de pasar de 40 a 60 años de sí, básicamente es porque una
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  persona. Que tiene 70 años.
• 1:40:22
  Tiene mucho más riesgo médico. Entonces tiene que gastar más
• 1:40:25
  dinero para mantenerse sano que a una persona de 20 años, que a
• 1:40:28
  lo mejor se pone mal a una vez al año y va al médico una vez al
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  año. Es básicamente eso, y eso sería
• 1:40:33
  la tesis. ¿Vale?
• 1:40:34
  ¿En muy resumidas cuentas, lo que ocurre es que aquí hay
• 1:40:36
  muchas partes que se están moviendo muy difíciles de seguir
• 1:40:39
  y muy difíciles de controlar, sobre las cuales yo tengo una
• 1:40:43
  serie de asunciones a nivel de incentivo, vale?
• 1:40:49
  ¿Qué ocurre? Yo creo que en ethelker es sobre
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  todo la base principal, es con ethelker atiende un 30% del
• 1:40:54
  estadounidense. ¿Vale, entonces qué ocurre, que
• 1:40:56
  si tú regulatoriamente, por ejemplo, con el tema de ahora de
• 1:40:59
  Robert Kennedy junior? Este pues está entrando con
• 1:41:05
  mucha regulación en el sistema médico, sistema sanitario,
• 1:41:09
  etcétera. Está quitando mucho tema de
• 1:41:11
  gasto en fármacos, etcétera. Yo creo que los incentivos van a
• 1:41:18
  que. Tú al final tienes que atender a
• 1:41:20
  ese 30% de la población. Da igual la regulación que haya
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  y la regulación siempre beneficia al más grande porque
• 1:41:26
  limita a los más pequeños. Es la solución que yo yo tomo en
• 1:41:29
  esta tesis, que puedo estar en lo correcto o puedo estar
• 1:41:32
  equivocado, pero tengo una confianza relativamente alta
• 1:41:35
  sobre eso. Entonces eso es un poco la tesis
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  de una et helker. ¿Qué ocurre con un et helker que
• 1:41:40
  en el en el tema de la aseguradora con la llegada de
• 1:41:45
  Trump? Quieren modificar completamente.
• 1:41:47
  ¿Hubo una la ley de Obamacare? No sé si si la conocéis.
• 1:41:52
  Aparte de muchas cosas, obligó que si estás en edad de
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  trabajar, estás obligado a darte de alta en un seguro médico por
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  ley, pero por ley, o sea. Obligatoriamente, como cuando.
• 1:42:03
  Te compras un coche, tienes que pillarte un un seguro de coche
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  por ley. ¿Entonces, eso qué provoca?
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  ¿Provoca un plan? Vale, porque hay mucha gente que
• 1:42:11
  no se puede permitir pagar eso. Entonces, por mucho que lo
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  pongas por ley, si no tengo dinero no me no lo puedo pagar.
• 1:42:16
  ¿Entonces qué ocurre? Que eso lo que hizo fue que
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  sacaron otro plan que era medicaid, que es el que he
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  comentado antes, que lo que hace es básicamente financiarte tu
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  plan de seguros si eres de una población de bajos ingresos y
• 1:42:29
  luego tienes Medicare, que es para las personas más mayores,
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  más ancianas, que también te financian tus gastos médicos.
• 1:42:36
  Porque son muy caros y tampoco te los puedes permitir.
• 1:42:39
  ¿Entonces, qué ocurre? Que eso lo que ha provocado es
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  que esa demanda que ha entrado, ese exceso de demanda que ha
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  entrado por subvención, ha elevado mucho.
• 1:42:48
  Los está elevando mucho los costes médicos.
• 1:42:50
  Entonces trama ahora lo que está intentando o lo que está
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  diciendo que va a intentar, que yo creo que es una cosa bastante
• 1:42:57
  difícil que ocurra, es eliminar, por un lado, la obligatoriedad
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  de tener un seguro médico. Y reducir muchísimo el coste o
• 1:43:05
  el gasto que se hace en en Medicaid, que es la región de
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  bajos ingresos. Pues por eso ahora las las
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  compañías aseguradoras, médicas de o lo que se llama manis care
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  en Estados Unidos están el por el suelo, porque hay muchas que
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  lo que hacen es como de el que te paga.
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  Es el Gobierno y el Gobierno está diciendo que va a dejar de
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  pagar esto. Básicamente tu negocio vale la
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  mitad. ¿Qué ocurre que esos son?
• 1:43:29
  O sea, es super poco de Unete Helker y de hecho se han se han
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  salido ya de 2/3 de ese rango poblacional.
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  ¿Entonces a eso no le afecta? Y un ET helker donde tiene la
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  cuota de mercado más importante es en Medicare en rango de
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  población más envejecida. ¿Entonces, qué ocurre?
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  ¿Que los ingresos de un ET helker crecen al 10 15% anual
• 1:43:51
  por puro precio y el resto de aseguradoras se ven más
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  impactadas? Pues por ejemplo, tienes Oscar
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  Hel. ¿Tienes también el evangel
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  tienes? De hecho, ahora la que ha
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  comprado Barry, que es Molina helker, es la que tiene una de
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  las que tiene más exposición a esa subvención gubernamental.
• 1:44:10
  Ya se ha leído obamacare, pero al final.
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  Se resumen. Da igual la regulación que haya
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  que en Estados Unidos no existe un servicio público de sanidad
• 1:44:22
  ni va a existir en la próxima década porque para construir la
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  infraestructura que existe ya privada.
• 1:44:28
  Es que no puedes porque son 360 y pico millones de personas o
• 1:44:31
  300 y pico millones de personas y tienes que construir
• 1:44:34
  hospitales, pero muchísimo. Entonces los bilin que tienes
• 1:44:37
  que invertir, eso no se hace un año, para otro tienes que
• 1:44:39
  construir una barbaridad. ¿Entonces qué ocurre?
• 1:44:43
  Que tienes una compañía como Net healter que se te ha desplomado
• 1:44:47
  porque la subida de los costes médicos que ha habido les ha
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  impactado un montón Asus planes, que han medido mal el riesgo y
• 1:44:54
  han cobrado primas por debajo de lo que le estaban costando.
• 1:44:56
  Entonces, eso ha ha afectado a los márgenes, que han han caído
• 1:44:58
  de un 10 * 101 margen operativo del 10% el año pasado.
• 1:45:02
  Este año están teniendo un 3% de margen.
• 1:45:05
  Vale, entonces tienes una compañía que te ha caído un 50%
• 1:45:09
  y que ha pasado de 400 a 200 billion de Market Cup, que que
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  el año pasado generó casi 30 billion de de beneficio neto.
• 1:45:21
  Vale normalizado si. Crece básicamente lo que tienen
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  de población anciana los precios al ritmo que lo están haciendo,
• 1:45:32
  que es entorno. Pues bueno, multiplicar un poco
• 1:45:34
  por que que multipliquen por 2 los precios aquí a los próximos
• 1:45:37
  4 años más o menos, 4 o 5 años va a ganar 40 billion de
• 1:45:45
  beneficio neto para 2028, más o menos 2029 y la compañía te vale
• 1:45:51
  200 billions. La estás comprando 5 veces el
• 1:45:54
  seguro social estadounidense. Esa es la tesis de una de
• 1:45:56
  healter y que que. Múltiplo crees que es justo para
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  para aplicar el y saber un poco la tira espera.
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  Históricamente ha estado. A más de 20 veces es un es un
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  negocio de alta calidad y que además en recesiones te
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  defiendes. ¿Por qué?
• 1:46:12
  Porque si a TI te tienen que operar la pierna.
• 1:46:16
  ¿Necesita una recesión? Tú vas a pagar los gastos
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  médicos para Operarte la pierna, no te vas a quedar con la pierna
• 1:46:21
  partida. De hecho, lo que ocurrió en
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  Estados Unidos durante la recesión es que cuando la gente
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  no podía operarse la pierna consumía muchísimos más fármacos
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  y de hecho, por eso se ha producido el tema de todo el
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  fentanilo y demás y de de la crisis del opio, etcétera.
• 1:46:36
  ¿Pero pero básicamente el el el tema es que es un negocio con
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  muchísima visibilidad, porque sabes cuántos miembros hay,
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  cuánto pagan de seguro? YY puedes verlo con los
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  competidores, que es un ET healthcare como es el que tiene
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  más bueno, el uno de los que tiene más escala, pero sobre
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  todo en la población más envejecida, es el que tiene más
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  escala, entonces el que tiene más data médica, el que predice
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  mejor los costes y el que tiene mayor ventaja tanto de costes
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  como económicas. Y el negocio de una aseguradora
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  o este tipo de negocios son muy simples, es pura escala.
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  O sea, no no tiene mucho más. Entonces un ET healthcare al
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  final es el que tiene más escala.
• 1:47:13
  YY yo yo creo que es un negocio que debería cotizar con prima
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  por encima del promedio de mercado.
• 1:47:19
  O sea, si el mercado está a 20 veces, pues debería cotizar a
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  25. Si el mercado está a 15, debería
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  cotizar a 20. ¿A mí no me gusta decir, es un
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  negocio que debería estar a 20, porque yo qué sé, he visto a
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  Microsoft a 67 veces después de de la crisis de 2008, entonces?
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  No. Me gusta dar un múltiplo como.
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  Tal, pero si la media del mercado histórico ha estado 15
• 1:47:39
  veces y van a hacer 40 billion dentro de 3, cuatro o 5 años, es
• 1:47:43
  que debería estar a mínimo 600 500 billion y vale 200, o sea a
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  1 * 3 aquí a 3 4 años. Vale, pues nada, ya sabes la.
• 1:47:54
  Audiencia tiene, tiene, tiene tarea para para analizarla,
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  porque así a simple vista como que no parece, no parece
• 1:48:02
  intuitiva. La.
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  La empresa porque no es como algo que pues como Uber no, que
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  ves que en los coches y sobre todo por.
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  El sistema de la. Seguridad social que tenemos en
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  España, que tampoco es tu objetivo el el pensarlo, pero
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  contra por 3 * 4 a a 5 años es una TIR bastante interesante.
• 1:48:20
  Entonces ya para terminar te iba a preguntar, obviamente no vamos
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  a entrar en la tesis de meta porque creo que casi todo el
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  mundo prácticamente sabe lo que hace meta.
• 1:48:29
  Bueno, ya ya no hay de ese. ¿Ya por eso te digo, no?
• 1:48:31
  Pero la tesis de meta me. Refiero a a lo que hace la
• 1:48:34
  empresa. Bueno, sí, sí que hay lo que no
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  me salen. ¿Son los números ahora?
• 1:48:38
  Entonces, la. ¿Pregunta, que te voy a hacer?
• 1:48:41
  Y creo que es. ¿La más importante de todas es
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  por qué has vendido meta? Pues mira, esto es es justo.
• 1:48:47
  ¿Lo que acabo de decir son puros números, vale?
• 1:48:49
  Mi tesis de meta es la siguiente, se hacen una de cada
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  5 venta online, hay 100 trillion de PIB, es decir, 20 trillion se
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  hacen de manera online. De media, los negocios de
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  publicidad digital invierten un 4% en los anuncios digitales.
• 1:49:05
  De esos 20 trilion le sale un mercado de 800 billion
• 1:49:08
  actualmente, del cual meta tiene un 20%, que son los 160 billion
• 1:49:12
  que hizo en en 2024. Mi tesis es muy simple.
• 1:49:18
  Esto en la próxima década va a pasar de un 20% de venta online
• 1:49:21
  a un 33% de una de cada 5 a una de cada 3.
• 1:49:24
  Los, o sea, lo que se invierte en publicidad digital se va a
• 1:49:27
  mantener constante entre un cuatro o 5%.
• 1:49:30
  Vale, o sea que de de de eso 100 trillion y lo creces.
• 1:49:34
  ¿A un 3% anual le aplicas ese 33%?
• 1:49:39
  Ese 33% la aplicas el 4% que se invierte en publicidad y le
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  aplicas la cuota de mercado que tiene ahora mismo meta que es
• 1:49:46
  del 20%. Yo sí que es verdad que era más
• 1:49:48
  de que creo que puede subir incluso a 30 porque haya
• 1:49:51
  competidores que desaparezcan por el camino.
• 1:49:54
  Creo que tiene mucho sentido. Eso y me salía unos ingresos
• 1:49:57
  potenciales, un revenio potencial para 2035 de
• 1:50:02
  prácticamente un trilion vale a márgenes del 50%, que es lo que
• 1:50:05
  tiene. Son 500 billion, a 15 veces son
• 1:50:08
  78 trillion de valoración. Vale, era un poco la tesis que
• 1:50:11
  yo tengo. ¿Qué ocurre con con la empresa y
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  por qué vendió? Es una venta la cual pretendo
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  seguir monitorizando a meta, pero es porque no me salen los
• 1:50:23
  números los próximos años. Para mí el el, el CF o o el el
• 1:50:29
  cash flow operativo que iba a generar meta este año estaba en
• 1:50:31
  torno a 120 billion el año que viene a 150, el siguiente eran
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  180 y así era un poco el crecimiento que yo estimaba más
• 1:50:41
  o menos de meta. ¿Qué ocurre?
• 1:50:43
  Que de repente he mirado uno el los resultados que salieron de
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  meta y compartieron los planes. Que dieron que dijeron que iban
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  a invertir una barbaridad de dinero en Estados Unidos y el
• 1:50:54
  Guy dan de capes y etcétera. Digo, vale, me parece, o sea, no
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  me parece nada descabellado como me lo estaban vendiendo.
• 1:51:03
  O sea, me parece que me voy a quedar un año sin Frik Afflow,
• 1:51:05
  pero no me parece nada descabellado.
• 1:51:08
  Y entonces de repente han salido los los resultados de envidia.
• 1:51:11
  Y en los resultados de envidia te encuentras que hay cuatro
• 1:51:14
  principales clientes que es. El primero tiene un 22% de las
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  ventas de Nvidia, el segundo 1115, el tercero 1112 y el
• 1:51:23
  último un 11. Vale, y de repente miras las
• 1:51:27
  cuentas de recibo a vols y te dice envidia.
• 1:51:29
  ¿Acabamos de hacer que estos clientes tengan un compromiso
• 1:51:34
  para 2026 de más de 500000 millones de dólares y dices,
• 1:51:39
  vale? De ese 15 estoy.
• 1:51:40
  Viendo que los recibo a vols. Ese porque yo yo creo que el
• 1:51:43
  primero es Microsoft, el segundo es meta, el tercero es Amazon y
• 1:51:46
  el último es Google. Vale por el tema de las TPUSY
• 1:51:48
  tal por eso pongo a Google el último y entonces lo que veo es
• 1:51:51
  que en el caso de meta pasa en la cuenta de resibable, o sea la
• 1:51:55
  diferencia entre la cuenta de ver en la nota contable de
• 1:51:58
  Nvidia, ese cliente pasaría de un 15% las ventas.
• 1:52:01
  Cuando miro los resibable pasa a un 17% de los resibablets ya lo
• 1:52:05
  que me está diciendo es que. Meta para 2026 va a comprar, o
• 1:52:14
  sea, ya no es el Guy Dance del próximo quarter o de final de
• 1:52:16
  este año, sino para el año que viene.
• 1:52:19
  ¿De esos 500000 millones, meta va a invertir un 17%, o sea de
• 1:52:24
  los 500000 millones que que que tiene de compromiso este qué me
• 1:52:29
  sale? Unos 100 billing, por lo menos
• 1:52:31
  no, no, no, eso es mucho. Más o sea.
• 1:52:33
  ¿Porque tú ten en cuenta que ese 17 añadido te refieres o no?
• 1:52:37
  Porque ese. 17%. Vale, sale de de de los ingresos
• 1:52:43
  de de envidia. Vale que eso sería como los que
• 1:52:47
  va a hacer en creo que eran en 2027.
• 1:52:49
  Vale de de los. Ingresos que se supone que.
• 1:52:53
  Va a hacer envidia. En 2027 saldría un 17%, pero eso
• 1:52:56
  es un 30% del Capex, 30 o 40%. Entonces si haces las cuentas es
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  mucho más, o sea, tienes que dividir ese número que te da
• 1:53:04
  entre 1 / 0.35. ¿Qué ocurre que te salen casi
• 1:53:08
  200 billions de capex? Bueno, incluso si lo pones en el
• 1:53:13
  rango alto te sale incluso casi 250.
• 1:53:17
  ¿Entonces qué ocurre? Que yo miro el CF o que yo tengo
• 1:53:20
  estimado los próximos 3 años y digo, Ostia, es que es que metal
• 1:53:24
  los próximos 3 años va a ser cero de friegaflow y no es que
• 1:53:28
  vaya a hacer cero, es que esa cifra es mayor de lo que va a
• 1:53:31
  generar de friega flow, o sea que no es cero de Friegaflow, es
• 1:53:34
  cero de caja y encima deuda. Entonces cuando miro eso digo.
• 1:53:39
  No me siento cómodo porque ahora mismo no estoy viendo la
• 1:53:43
  rentabilidad sobre ese capex, yo te iba a preguntar que a dónde
• 1:53:46
  iba este capex. Claro, ese capex va a data
• 1:53:49
  centers que. Vete tú a saber a lo que van,
• 1:53:51
  que yo sí que veo que tiene cierto retorno en WhatsApp, en
• 1:53:54
  tal, en no sé cuánto, pero no creo que vayas a construir un
• 1:53:57
  negocio de 600 700 billion en en 3 años, porque si vas a
• 1:54:02
  invertir, pues 200000 millones próximamente, en 2 años
• 1:54:07
  prácticamente. Y Ponte que el tercero sigue
• 1:54:12
  siendo igual. Significa que los próximos 3
• 1:54:14
  años vas a invertir casi 400000 millones de capex, eso o sea
• 1:54:18
  hasta 2030 400000 millones de capex.
• 1:54:22
  Ponte que el DN a es un 10% de las ventas.
• 1:54:27
  ¿Qué necesitas hacer? Yo qué sé inviertes 200000.
• 1:54:31
  ¿Financiará? Es el lo restante con con deuda,
• 1:54:34
  imagino no, porque claro, pero a eso le tienes que sumar el opex
• 1:54:36
  por eso. O sea, es que.
• 1:54:38
  No dan por eso no me dan los. ¿Números YY ya no sé si es que
• 1:54:44
  porque claro, yo lo miro y digo, hay algún distribuidor de
• 1:54:48
  envidia? Porque bueno, a lo mejor esos
• 1:54:50
  esas cuatro cifras son distribuidores de envidia.
• 1:54:53
  Pero luego miro los distribuidores de envidia y no
• 1:54:55
  son, no tienen de venta ni un 10% de eso.
• 1:54:58
  Entonces digo, es que no es que los únicos que pueden hacer eso
• 1:55:00
  son estas cuatro. Entonces con que meta sea la que
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  no es 22% y si es la que es 22%, me desmonta completamente el
• 1:55:09
  gema con que sea una desastre. ¿Significa que va a incrementar
• 1:55:11
  ese porcentaje de capex sobre el total de capex que se está
• 1:55:15
  haciendo? Y no me siento.
• 1:55:17
  ¿Cómodo con esa posición? Porque al final, o sea, yo, mi
• 1:55:21
  idea era, o sea, mi tesis era que meta a lo mejor en los
• 1:55:24
  próximos 5 años, pues generase mínimo 150 billion de Fik Aflow.
• 1:55:29
  A partir de 2027, 2028 y para 2030 incluso 200 300 million de
• 1:55:34
  Filigaflow. Y lo que me encuentro es que va
• 1:55:37
  a hacer 50 o 40 y vale casi 2 trillion.
• 1:55:41
  ¿Pues no me siento cómodo con esa tesis, no?
• 1:55:43
  Pues voy a tener que echarle un vistazo porque no.
• 1:55:45
  No estaba al pendiente de de eso y sobre todo la parte de del
• 1:55:51
  capex de 200, porque es que no me dan los números para que para
• 1:55:54
  que puedan hacerlo con la caja que ellos mismos generan,
• 1:55:57
  entonces es imposible. Claro, es que yo, por ejemplo,
• 1:56:00
  de hecho. Escuchando el el call de Nvidia
• 1:56:03
  digo, Ah, serán 500 billion de capex total.
• 1:56:06
  Digo, si son 500 billion de capex total, me sale bien que
• 1:56:10
  invierta un 17% meta porque serían 70 billion.
• 1:56:14
  Claro, claro digo, esos son los números que estaba haciendo yo
• 1:56:16
  más o menos. Claro, digo, eso me sale bien,
• 1:56:18
  pero dice, no. No son de pedidos de blackwell,
• 1:56:22
  digo, espérate. ¿Que eso quiere decir que 2026
• 1:56:24
  2027 se van a pedir 500000 millones más de 500000 millones
• 1:56:28
  de dólares en GPUS? Y a eso eso es una parte del
• 1:56:32
  capex, porque si lo divides entre 030040 quiere decir que
• 1:56:36
  van a hacer un trillón y medio de capex en los próximos 3 años.
• 1:56:40
  ¿De dónde sale ese dinero? ¿Entonces eso te lleva también
• 1:56:43
  un poco a la vuelta de Oye, esto es una burbuja y lo el problema
• 1:56:47
  que tiene meta es que está en una especie como de dilema del
• 1:56:49
  prisionero, no? ¿Por qué?
• 1:56:51
  Porque tú tienes que invertir para no quedarte atrás.
• 1:56:54
  Entonces digamos que tu negocio se tiene que quedar sin friega
• 1:56:58
  flow, pero si la burbuja se revienta, a TI te viene también
• 1:57:03
  mal porque la narrativa te afecta.
• 1:57:05
  Y entonces vas a caer con ella. Claro, entonces vas a caer de
• 1:57:08
  las 2:00. Formas porque no vas.
• 1:57:09
  ¿A generar friega flow o porque no vas a a estar montada la
• 1:57:12
  narrativa? Sí, porque puedes quitar el
• 1:57:14
  capex como. Tal, pero la narrativa te te
• 1:57:16
  arrastra. Exacto, entonces lo que he dicho
• 1:57:18
  es. ¿Por qué me meto en una empresa?
• 1:57:21
  ¿A generar cero de friega flow cuando me puedo comprar?
• 1:57:25
  Pues por ejemplo, otra que tengo en cartera, que es colgate, que
• 1:57:27
  está a menos de 20 veces, y lo único que.
• 1:57:31
  Tengo que saber es que se van a vender.
• 1:57:33
  X número de pasta de diente el año que viene y si entro en
• 1:57:35
  recesión, la gente se va a seguir comprando la pasta de
• 1:57:37
  diente al Mir a precio igual o superior porque colgate te suben
• 1:57:41
  los precios y. Simplemente te los comes porque
• 1:57:44
  te da igual que te suman 5 céntimos el precio de la pasta
• 1:57:46
  de dientes. A ti lo que a ti lo que te
• 1:57:48
  importa es el alquiler. O te importa, o sea, no es un
• 1:57:50
  coste. Yo ni miro yo siempre compro
• 1:57:53
  colgate. Y me da igual cuánto salga la
• 1:57:55
  verdad. Claro, nos salga 6 EUR la pasta
• 1:57:57
  de dientes. ¿Exacto, entonces digo, para qué
• 1:57:59
  me iba a meter? A comprar esta empresa que es
• 1:58:01
  uno de los negocios que más me gusta y que mejor conozco, pero
• 1:58:04
  la visibilidad que tengo sobre los próximos 3 años me genera
• 1:58:07
  muchísimas dudas que ponerme a vender pasta de dientes.
• 1:58:11
  Que me da igual. Sabes que a lo mejor no consigo
• 1:58:13
  ese 50% anual o ese 20% anual, pero macho, es que colgarte vale
• 1:58:18
  1718 veces beneficio que te da un 5% de frickaflow Gil que ese
• 1:58:23
  5% te suban 3% los precios 3% más pasta de dientes porque hay
• 1:58:28
  3, 3% más de gente te están creciendo el revenido a un 6%
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  aproximadamente. Una ampliación de márgenes de
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  por subida de precio de X te te crece el frick aflow.
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  A un 7 U 8% te da un 5% de flicko floyd.
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  Es que me va a dar un 12, es como un bono.
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  ¿Entonces para qué me iba a meter?
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  ¿Hace a seguir? He invertido en meta, no ha sido
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  un poco la la el tema de visibilidad más.
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  Que nada. ¿Entonces bueno, ya hasta aquí
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  yo creo que llega el episodio, creo que llevamos más de 2 horas
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  por lo menos, no? Sí, sí, yo creo que estaba
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  tocando la puerta ya. El siguiente no, pero yo creo
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  que que ha quedado. Un buen episodio porque hemos
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  trasladado un poco la idea de cómo invertías tú antes a cómo
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  inviertes ahora a mí es la idea de tú.
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  Preocupaciones sobre el mercado y cómo protegerlo básicamente, y
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  también sobre todo, la parte práctica de una tesis de
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  inversión. Como es realmente una tesis,
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  porque nos encontramos sobre todo en Twitter, muchas tesis de
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  inversión que se basan en cuatro líneas, resumen del 10 K,
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  resumen del 10 K que no. ¿Tiene ningún sentido usar?
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  No, no va más allá, no sé, no tienes esos pensamientos de
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  segundo grado, pues como tú. ¿Mirando qué ocurre en envidia
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  para trasladar qué puede ocurrir en meta?
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  ¿Entonces? Yo creo que bastante práctico y
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  creo que muchas. Va a tener que ver el episodio
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  de la gente que lo esté viendo. Seguro que volver a verselo con
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  con papel YY boli. No sé nada, te doy las gracias
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  por bueno, te damos las gracias por venir, así que nada a los a
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  los oyentes, pues lo de siempre, suscribirse, darle like,
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  valoración de 5 estrellas en Spotify, Apple Podcast también y
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  nada como siempre decimos que la fuerza de Buffet te acompañe.
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  Un abrazo.