Latest / #define banking / Il Venture Capital italiano cresce, ma resta il nodo exit (e gli unicorni scappano)

Transcript

Il Venture Capital italiano cresce, ma resta il nodo exit (e gli unicorni scappano) · #define banking

0:00
Adien è la piattaforma tecnologico finanziaria scelta
0:02
dalle aziende più innovative per ridurre i costi nascosti nei
0:05
pagamenti. Ottimizza ogni transazione
0:07
online, in store, in App per aumentare i ricavi aziendali e
0:11
il valore della tua attività, adien l'investimento che cresce
0:14
con te. The fine banking podcast
0:17
ufficiale di azienda banca, a cura di Alberto Grisoni.
0:22
Il venture capital italiano accelera mentre il mondo sembra
0:25
rallentare. I numeri raccontano un
0:27
ecosistema in fermento, con investimenti in crescita e
0:30
operazioni cross border sempre più frequenti, in cui le nostre
0:33
start up attraggono anche capitali stranieri.
0:36
Ma dietro i dati c'è un sistema ancora giovane che si confronta
0:39
anche con strutture normative fiscali e contrattuali in
0:44
evoluzione. Ne parliamo oggi con.
0:46
Due ospiti, Nunzia Melaccio, Head of Financial and banking
0:49
Regulation di Osborne Clark e l'avvocato Giuliano
0:52
Lanzavecchia, Head of Corporate sempre di Osborne Clarke
0:55
Benvenuti. Buongiorno.
0:58
Grazie dell'invito. Allora lo dicevo poco fa,
1:01
venture capital in Italia cresce, mentre il mercato
1:04
globale dà invece segni di frenata.
1:07
Che cosa sta accadendo di diverso nel nostro paese e
1:11
perché? Beh, i numeri parlano chiaro,
1:14
nel 2025 gli investimenti in startup italiane hanno raggiunto
1:18
oltre 1,7 miliardi di euro in. 436 round, il secondo anno
1:25
migliore di sempre dal 2020. In realtà il mercato in crescita
1:30
è triplicato ed è stata la crescita migliore tra tutti gli
1:34
ecosistemi europei. Noi come Osborne Clark lo
1:37
vediamo direttamente. Negli ultimi tre anni abbiamo
1:40
seguito oltre 600 operazioni di venture and Group capital a
1:44
livello europeo, quindi abbiamo chiaro il polso del mercato.
1:48
Come mai questa crescita mentre il resto dell'Europa frena?
1:51
Beh, in parte è un effetto punto di partenza basso.
1:55
Quando sei piccolo ogni passo avanti è un salto.
1:59
Ma in realtà c'è anche un ecosistema che sta maturando,
2:01
con una qualità dei fondatori italiani finalmente riconosciuta
2:05
a fuori confine. Se guardiamo infatti ai settori
2:07
più attivi nel 2025 sono stati i software, Deep Tech, Love
2:12
Science e Smart City, aree dove l'Italia ha competenze
2:16
scientifiche e tecnologiche rilevanti.
2:19
Che il mercato sta iniziando a valorizzare.
2:21
Se ne stanno accorgendo anche gli investitori esteri, la
2:24
partecipazione internazionale ha raggiunto il 46% rispetto al 24%
2:30
del 2020 e tutte le operazioni superiori ai 20 milioni hanno
2:34
visto almeno un investitore straniero.
2:36
Cosa cercano? Quali investitori stranieri?
2:39
Talento ha un costo ancora competitivo, ricerca
2:42
universitaria di qualità e dile che in altri mercati non
2:45
troverebbero più a queste valutazioni l'.
2:48
Italia per un investitore estero è un po come un mercato
2:51
immobiliare in una città che si sta rigenerando, non è ancora il
2:54
prezzo del centro di Londra, ma il potenziale è evidente.
2:58
L'essi con un ecosistema giovane, al tempo stesso un
3:00
limite e un vantaggio. Un limite perché mancano ancora
3:04
strutture societarie contrattuali pienamente
3:07
standardizzate e consolidate. Inoltre, sul piano regolatorio
3:11
il testo unico startup è rimasto fermo e misure chiare come il
3:15
credito d'imposta ordinario sugli investimenti sono state
3:18
sospese. È un vantaggio perché c'è ancora
3:21
uno spazio enorme di crescita e valutazioni sono più ragionevoli
3:24
rispetto ad altri hub europei. E chi entra oggi può ancora
3:28
contribuire. Che l'ecosistema.
3:30
Entriamo nel dettaglio. Abbiamo già introdotto alcuni
3:34
temi, alcuni elementi che hanno a che fare con la normativa, ma
3:38
c'è un aspetto in particolare che ha avuto un impatto
3:41
significativo. Eltif, 2.0 ha aperto il venture
3:45
capital anche agli investitori retail.
3:49
Nella pratica che cosa cambia per un gestore che vuole
3:52
strutturare un fondo oggi rispetto a tre anni fa?
3:56
Collective 2.0, siamo passati da un prodotto di.
4:00
Sia ha un prodotto appunto per gli investitori retail, che può
4:03
finalmente includere anche le strategie del venture capital.
4:06
Quindi cosa cambia per il gestore?
4:08
Sostanzialmente il poter disegnare un prodotto per un
4:11
pubblico più ampio e questo comporta delle evidenti
4:14
conseguenze, deve disegnare una strategia di investimento che
4:18
sia comprensibile per il pubblico retail che sfrutti
4:22
adeguatamente anche gli spazi. Di investimento in strumenti più
4:26
facilmente liquidabili, perché non bisogna dimenticare che
4:29
l'Health 2.0 vuol dire anche dare la possibilità agli
4:33
investitori di entrata e uscita nel periodo di durata del
4:38
prodotto. E quindi avere un disegno di uno
4:41
strumento che adeguatamente vada a mixare le leve di investimento
4:46
liquido e liquido, considerando quelle che sono le
4:49
caratteristiche dell'investitore finale.
4:52
Un investitore che oggi, grazie all'etif 2.0, si trova la
4:56
possibilità di accedere anche a uno strumento più sofisticato,
5:01
anche più rischioso, ovviamente, ma che prima non poteva
5:05
considerare nell'ambito. Degli investimenti eleggibili,
5:09
se non a fronte di sottoscrizione significative.
5:12
Ricordiamo che l'eubeca che ha la soglia di ingresso più bassa,
5:15
comunque è pari a 100.000 €, quindi stiamo parlando di uno
5:19
scenario nuovo sia per il gestore ma anche per gli
5:22
investitori. La normativa europea, dalla
5:25
Mifid due alla SFDR, insomma al regolamento sulla disclosure
5:31
nell'ambito della sostenibilità spingono verso la trasparenza
5:35
nelle tematiche ESG. Per il venture capital questo
5:39
comporta una complicazione in più, perché ha a che fare con
5:43
aziende spesso giovani e poco strutturate.
5:46
In che cosa si traducono da un lato l'obbligo normativo,
5:50
dall'altro anche la crescente attenzione verso questi.
5:54
Questi temi legata non tanto alla compliance ma diciamo più
5:57
all'attenzione alla reputazione e all'opinione pubblica per chi
6:01
fa venture capital e si trova appunto ad avere a che fare con
6:04
queste aziende chiamiamole più piccole.
6:07
Più piccole, magari non pronte, anche in termini di policy e
6:11
procedure interne. Però in questo la tematica della
6:14
sostenibilità è un'opportunità che nasce nel territorio della
6:18
normativa, ma poi dà anche una idea di valore che i team delle
6:24
società target possono creare per l'investitore.
6:27
Quindi se noi volessimo immaginare il quadro
6:31
complessivo, gestore, distributore e società.
6:35
E società target dovremmo considerare un gioco di squadra
6:38
che deve andarsi a realizzare grazie a un gestore che è in
6:41
grado di incorporare quelli che sono i fattori di sostenibilità
6:46
nel proprio processo di investimento.
6:48
Un distributore che secondo la Mifid deve andare a raccogliere
6:52
anche le preferenze di sostenibilità presso
6:55
l'investitore, in modo tale da suggerire degli investimenti
7:00
che. Possono soddisfare anche degli
7:02
obiettivi di investimento sostenibile che l'investitore
7:06
esprime e abbiamo poi la società di venture capital.
7:10
Che da cui non ci si aspetta di avere già un assetto pienamente
7:15
conforme alla sostenibilità, ma ci si aspetta la collaborazione
7:19
della società target nell'andare a individuare quelli che sono
7:23
gli obiettivi coerenti col suo modello di business, un
7:26
miglioramento nelle policy, nelle procedure a supporto della
7:29
propria governance, così che questo circolo sostanzialmente
7:33
funzioni. Altrimenti da qualche parte ci
7:35
sarebbe un'evidente intoppo. Quindi è chiaro che è una
7:39
tematica ancora. In sviluppo.
7:41
Sappiamo anche che lo stesso legislatore europeo sta cercando
7:45
di inseguire una semplificazione a beneficio di tutti e tre
7:49
questi attori nel momento in cui si devono fare scelte
7:53
sostenibili o implementare scelte sostenibili.
7:56
Però, ci tengo a sottolineare oggi, essere in qualche modo
7:59
allineati a questi principi per le società target diventa una
8:03
modalità per creare valore, attrarre capitale e soprattutto
8:07
dare evidenza dei una la strutturazione del team e del
8:11
management. Che è rilevante.
8:13
Oggi un imprenditore che cerca capitali si trova davanti a
8:17
strumenti sempre più sofisticati, fondi heltif,
8:21
veicoli Aif round con investitori istituzionali.
8:24
Allora qui torno a coinvolgervi entrambi, perché servono le
8:27
competenze di entrambi dal lato societario e da quello
8:31
regolatorio, quali sono le cose che un imprenditore oggi deve
8:34
assolutamente avere chiare? Da un punto di vista societario
8:38
la prima cosa che dico ai fondatori è non sottovalutare la
8:41
struttura. Come costruire una casa se le
8:44
fondamenta sono storte o poco solide, prima o poi la casa cade
8:49
concretamente vuol dire scegliere fin dall'inizio lo
8:51
strumento giusto, equity, converti, bullone, safe, Kiss
8:56
warrant e progettare la struttura societaria pensando
8:59
già a come scalare, con le giuste classi di quote, un patto
9:03
parasociale che Lega il peso degli investimenti e degli
9:06
investitori successivi. Sembra burocratico, ma non lo è,
9:10
è la differenza tra round che si chiude in sei.
9:13
Pane e uno che si Arena per mesi su questioni che potevano essere
9:17
risolte dall'inizio. In secondo luogo, la seconda
9:20
cosa da capire è il linguaggio degli investitori, liquidation,
9:23
preference, anti delusion, veto e protective provision.
9:27
Turalong, dragalon, bessi, vesti incuden, Dead lever, esopro.
9:31
Un sacco di parole tratte dall'inglese, ma non sono
9:35
clausole ostili, sono il vocabolario del mercato.
9:38
Un fondatore che le conosce negozia da una posizione di
9:41
forza ter. Zo e ultimo, governare la
9:43
Captable fin dall'inizio una captable disordinata è uno dei
9:47
principali motivi per cui round si complicano o saltano.
9:51
Investitori seri guardano anche quella, non solo al prodotto.
9:54
Atto regolatorio è sostanzialmente un compromesso
9:58
che l'imprenditore deve valutare quanto è sostanzialmente
10:02
disposto a dare in termini di trasparenza, governance, flussi
10:06
informativi periodici. Accesso anche alla propria
10:10
progettualità agli impatti che immagina per il proprio modello
10:13
di business, in modo tale da essere eleggibile per un gestore
10:19
professionale. Accedere ai capitali di
10:22
healthief fondi di investimento alternativi vuol dire
10:26
sostanzialmente accedere al risparmio, e il risparmio ha una
10:30
connotazione per noi privilegiata.
10:33
Deve essere salvaguardato, deve essere gestito professionalmente
10:37
e tutti i gestori del risparmio che investono nel venture
10:41
capital non possono trascurare di essere in un ambiente
10:44
regolamentato con una struttura di investimento che deve essere
10:49
corrispondente alle aspettative delle nostre autorità, quindi
10:52
deve essere ricostruibile, deve essere severo anche nelle
10:56
proprie analisi e completo, ci vuole in questo la
10:58
collaborazione dell'imprenditore.
11:00
E qui questo equilibrio importante da trovare in qu.
11:04
Non è tra gestore e società target.
11:07
Ancora una domanda per entrambi, mi piace sempre provare a
11:12
giocare a indovinare il futuro tra tre anni.
11:16
Come immaginate che sarà cambiato il mercato italiano, in
11:20
base ovviamente ai trend che vedete oggi?
11:23
Quali obiettivi riuscirà probabilmente a raggiungere e
11:26
quali invece a oggi sembrano più sfidanti?
11:30
Ma. Io sono ottimista con cautela.
11:34
Il collo di bottiglia? Principale rimane nell'atestage,
11:39
nel senso che ci si vedono molti investimenti di Series a serie
11:45
A, ma si vedono meno investimenti in fase successive,
11:49
serie B, serie CE successive. Anzi, se guardiamo al 2025 che è
11:54
stato un ottimo anno, il numero di investimenti di serie C è
11:58
addirittura diminuito. Nel 2025 non c'è stata, né in
12:02
Italia nessuna quotazione. Di di startup, evidenziando una
12:06
complessità nello scenario di di exit.
12:10
Se riusciamo a sbloccare questo nodo e ci vuole sia capitale
12:13
privato che supporto pubblico intelligente, probabilmente tra
12:17
tre anni potremmo avere un ecosistema finalmente in grado
12:20
di produrre exit degni di questo nome.
12:23
L'obiettivo, sicuramente raggiungibile, è un mercato
12:26
strutturalmente sopra i due miliardi di euro all'anno.
12:30
La sfida più difficile è però far sì che le aziende italiane
12:33
non si spostino all'estero prima di raggiungere la maturità.
12:37
L'Italia secondo noi ha talento. Tra i settori che seguiamo,
12:42
dall'intelligenza artificiale all'immobilities My City, dalla
12:46
Life Science al fintech. Quello che possiamo vedere è che
12:49
il livello e la qualità delle startup italiane è cresciuto
12:53
enormemente. La domanda è se riusciremo a
12:55
mantenerle qui. Tra tre anni, se tutto andrà
12:58
bene, se anche gli sforzi a livello regolamentare fatti a
13:02
livello nazionale e a livello europeo per trasferire capitali
13:06
dal. Risparmio privato alle imprese
13:09
funzioneranno allora? Sicuramente possiamo immaginarci
13:12
un settore del venture capital più istituzionalizzato.
13:16
Più strutturato, anche più grande, sicuramente con un
13:19
numero maggiore di vintage, più capitali domestici e anche una
13:24
possibilità di guardare a una maggiore collaborazione con gli
13:29
stage successivi, quindi tipicamente l'accesso al mercato
13:33
di quotazione piuttosto che alla private equity.
13:37
I rischi sono assolutamente d'accordo in questo con Giuliano
13:42
erano quelli che lui prospettava.
13:45
E la le difficoltà di creare le giuste condizioni per per
13:48
l'exit, ad esempio, e che quindi?
13:51
Nella sostanza quello che si può si potrebbe paventare è 1 1
13:57
contesto in cui avremo introdotto tantissime sigle,
14:01
tantissimi acronimi SFDR, Mifid, ESG, ma ahimè gli unicorni
14:06
saranno ancora pochi. Giuliano e Nunzia, grazie 1000
14:09
per essere stati con noi oggi. Grazie a te.
14:12
Grazie a te per averci ospitato.