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2026年新春展望：エヌビディア復活のシナリオと「空白の540億ドル」 · 米国株投資で幸せ作り

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  さ て、 2025年 12月31日、 大 晦 日 で す ね。 あ な た も 今 年 一 年 を 振 り 返 り な が ら、
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  来 年 に 思 い を 馳 せ て い る 頃 じ ゃ な い で し ょ う か。
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  え え、 僕 た ち も 今 日 は ち ょ っ と 未 来 を 覗 き 見 る よ う な、 そ ん な 分 析 を 一 緒 に
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  深 掘 り し て い き た い な と 思 っ て ま。 す。
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  面 白 そ う で す ね。 取 り 上 げ る の は、 米 国 の と あ る 株 式 投
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  資 ブ ロ グ が 明 日 2026年 の 元 時 期 に 公 開 予 定 の 記 事 で す。
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  も う 明 日 の 記 事 が。 そ う な ん で す。
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  テ ー マ は エ ヌ ビ デ ィ ア。 ご 存 知 の 通 り、 AI ブ ー ム の 象 徴 だ っ
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  た こ の 会 社 の 株 価。 こ こ を し ば ら く は ま あ パ ッ と し ま せ
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  ん よ ね。 し ま せ ん ね。
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  市 場 で は 成 長 が ピ ー ク に 達 し た と か。 ま あ、 競 合 が 追 い つ い て き た な ん て 声
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  も 結 構 聞 こ え て き ま す。 で す よ ね。
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  で も 今 日 僕 た ち が 手 に し た こ の 記 事 は、 そ ん な 市 場 の ム ー ド に 対 し て、 い
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  や、 全 員 と ん で も な い こ と を 見 落 と し て い る と、 か な り 挑 戦 的 な 主 張 を し て
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  い る ん？ で す。
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  え え。 そ の 主 張 の 鍵 を 握 る の が。
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  記 事 の タ イ ト ル に も な っ て い る 空 白 の 540億 ド ル と い う ち ょ っ と 謎 め い た
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  数 字 で す。 空。
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  白 の 540億 ド ル。 こ れ 面 白 い の が こ の 数 字。
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  NVIDIA の 公 式 発 表 と か 決 算 資 料 に は ど こ に も 出 て こ な い ん で す よ。
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  出 て こ な い。 ま さ に 幽 霊 の よ う な 数 字 な ん で す。
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  な る ほ ど。 じ ゃ あ こ の 空 白 の 540億 ド ル と は 一 体
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  何 な の か？ そ し て な ぜ そ れ が 2026年 の エ ヌ ビ デ
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  ィ ア 復 活 の カ ギ を 握 る と、 こ の 記 事 は 考 え て い る の か？
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  そ の 謎 か ら、 じ っ く り 解 き 明 か し て い き ま し ょ う か。
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  ま ず、 え っ と、 革 新 か ら い き ま し ょ う か。
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  は い。 こ の 記 事 が 突 き 止 め た 空 白 の 540億 ド
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  ル。 そ の 正 体 は、 中 国 の 巨 大 テ ッ ク 企 業 群
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  か ら 寄 せ ら れ て い る エ ヌ ビ デ ィ ア の エ ー ア イ チ ッ プ エ イ チ 200 に え え、 未
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  処 理 の 予 約 注 文 で す。 ね？
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  予 約 注 文。 い わ ゆ る バ ッ ク オ ー ダ ー の 総 額 で す。
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  そ の 数 が 200万個 を 超 え て。 金 額 に し て 約 540億 ド ル に 達 す る と ロ
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  イ タ ー な ど の 報 道 を も と に 分 析 し て ま す。
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  ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 540億 ド ル っ て、 い く ら な ん で も 数 字
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  が 大 き す ぎ ま せ ん か？ 大 き い で す よ ね。
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  そ れ こ そ フ ォ ー チ ュ ン 百 に 入 る よ う な、 も う 大 企 業 の 年 間 売 り 上 げ に 匹 敵
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  す る 金 額 で す よ。 え え。
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  そ れ に 米 国 の 輸 出 規 制 で 最 先 端 の チ ッ プ っ て 中 国 に 売 れ な い は ず で す よ
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  ね。 は い。
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  そ の は ず で す。 だ と し た ら、 こ れ っ て 実 現 不 可 能 な 幻
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  の 注 文 っ て こ と に な り ま せ ん か？ だ か ら エ ヌ ビ デ ィ ア も 公 式 の 業 績 見
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  通 し ガ イ ダ ン ス に 入 れ て な い わ け で す し。
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  鋭 い 指 摘 で す ね。 ま さ に そ こ が こ の 話 の 最 も 複 雑 で、 か
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  つ 最 も 面 白 い 部 分 な ん で す。 ほ う、 現 状 の ル ー ル で は、 確 か に こ の
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  注 文 は 処 理 で き ま せ ん。 し か し、 記 事 が 指 摘 し て い る の は、 そ
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  の ル ー ル 自 体 が こ う 大 き く 変 わ る 可 能 性 が 出 て き た。
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  と い う 政 治 的 な 動 き な ん で す。 政 治 的 な 動 き。
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  具 体 的 に は、 ト ラ ン プ 大 統 領 が こ の H200 チ ッ プ の 輸 出 を あ る 条 件 で 認 め
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  る 方 針 を 示 唆 し た と い う 情 報 で す ね。 ほ う。
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  条 件 付 き で。 そ の 条 件 と は 一 体 何 な ん で す か？
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  そ の 条 件 と い う の が、 こ れ ま で の 貿 易 交 渉 の 常 識 を な ん か 覆 す よ う な も の
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  な ん で す よ。 米 国 政 府 が そ の 売 り 上 げ の 25% を 直
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  接 召 集 す る こ と。 二 25% え。
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  え？ こ れ が 実 現 す れ ば、 輸 出 の 道 が 再 び 開
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  か れ る と。 へ え。
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  そ れ っ て こ れ ま で の 関 税 と は 全 く 考 え 方 が 違 い ま す よ ね。
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  全 然 違 い ま す ね。 な ん か 国 が エ ヌ ビ デ ィ ア の 中 国 事 業
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  の 株 主 に な っ て 配 当 を 受 け 取 る み た い な。
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  1種 の ア ク セ ス 税 と で も 言 う ん で し ょ う か。
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  ま さ に そ う い う イ メ ー ジ で す。 も し こ の 枠 組 み が 2026年 中 に 実 現 し
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  て、 輸 出 が 本 格 化 し た ら ど う な る か。 え え。
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  市 場 が 業 績 予 想 に 使 う 公 式 の 地 図 に は 載 っ て な い、 540億 ド ル っ て い う 巨
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  大 な 大 陸 が 突 如 と し て 現 れ る こ と に な る な。
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  る ほ ど。 記 事 が 言 う。
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  業 績 の 非 連 続 的 な 跳 ね 上 が り っ て い う の は、 そ う い う 意 味 な ん で す。
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  業 績 が い き な り こ う、 階 段 を 一 段 飛 ば し、 い や 二 段 飛 ば し で ジ ャ ン プ す る よ
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  う な、 そ ん な イ ン パ ク ト が あ る と。 そ の 需 要 が 本 物 だ。
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  っ て い う 裏 付 け も あ る ん で す か？ え？
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  え？ 記 事 で は 具 体 例 と し て、 テ ィ ッ ク ト ッ
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  ク の 親 会 社 で あ る バ イ ト ダ ン ス を 上 げ て い ま す。
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  バ イ ト、 ダ ン ス。 こ の 一 社 だ け で、 2026年 に 140億 ド ル、
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  日 本 円 に し て 2兆 円 近 い 資 金 を エ ヌ ビ デ ィ ア 製 チ ッ プ の 購 入 に 投 じ る 準 備
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  が あ る と 報 じ ら れ て い ま す。 一 社 で 140億 ド ル。
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  そ う な ん で す。 こ れ は。
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  中 国 が 自 国 で 高 チ ッ プ み た い な 次 世 代 技 術 を 開 発 し て い る っ て い う 長 期
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  的 な 話 と は 全 く 別 の 次 元 で。 は い。
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  今 す ぐ 世 界 最 高 レ ベ ル の AI 開 発 を 進 め る た め の 戦 力 と し て、 エ ヌ ビ デ ィ ア
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  製 品 が 渇 望 さ れ て い る 現 実 を 示 し て る ん で す よ ね。
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  な る ほ ど、 市 場 の 公 式 地 図 に 載 っ て い な い 巨 大 な 需 要 大 陸 の 存 在 は よ く わ
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  か り ま し た。 え え。
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  で も そ う な る と 次 の 疑 問 が 湧 い て き ま す。
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  そ も そ も 株 価 が 停 滞 し て い る も う 一 つ の 大 き な 理 由、 つ ま り 競 合 の 存 在 で
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  す。 は い は い。
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  特 に グ ー グ ル が 自 社 開 発 す る tpu は 強 力 で す し、 AMD も 追 い 上 げ て き て い
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  る。 NVIDIA の 技 術 的 な 堀 は 本 当 に ま だ 安
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  泰 な の か っ て い う 市 場 の 疑 念 は や っ ぱ り 根 強 い で す よ ね。
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  そ の 通 り で す。 そ の 技 術 的 優 位 性 は 本 物 か？
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  っ て い う 問 い こ そ、 今 の NVIDIA を 評 価 す る 上 で の、 ま あ 核 心 部 分 で す よ
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  ね。 え え。
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  そ し て こ の 記 事 は、 そ の 問 い に 対 す る 最 も 説 得 力 の あ る 答 え は、 AI 業 界 の
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  絶 対 的 リ ー ダ ー で あ る オ ー プ ン AI の 行 動 に あ る と 指 摘 し て い ま す。
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  行 動 で す か？ あ、 オ ー プ ン AI が 次 世 代 の AI モ デ
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  ル、 お そ ら く GPT フ ァ イ ブ と か、 そ の 後 継 モ デ ル の 開 発 に NVIDIA の 最 新 シ
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  ス テ ム ブ ラ ッ ク ウ ェ ル nvl 72 を 全 面 的 に 採 用 し て い る っ て い う 事 実 で す
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  ね。 え え。
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  た だ、 こ こ で 重 要 な の は。 単 に 最 新 チ ッ プ を 選 ん だ っ て い う レ
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  ベ ル の 話 じ ゃ な い ん で す よ。 と 言 い ま す と。
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  こ の ブ ラ ッ ク lnvl 72 っ て い う の は、 単 に 計 算 が 速 い チ ッ プ っ て い う 話 じ
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  ゃ な く て、 AI モ デ ル を ト レ ー ニ ン グ す る た め の 巨 大 な デ ー タ セ ン タ ー 機
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  能 を、 い わ ば 一 つ の サ ー バ ー ラ ッ ク に 凝 縮 し た よ う な 統 合 シ ス テ ム な ん で
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  す。 な る ほ ど。
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  個 別 の 部 品、 つ ま り チ ッ プ の 性 能 だ け で 戦 っ て る わ け じ ゃ な い ん で す ね。
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  そ の 通 り で す。 競 合 が ま だ 高 性 能 な エ ン ジ ン を 売 ろ
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  う と し て い る 間 に、 NVIDIA は エ ン ジ ン か ら 車 体 制 御 シ ス テ ム ま で、 す べ て
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  が 最 適 化 さ れ た 完 成 品 の F ワ ン マ シ ン あ る い は AI 工 場 そ の も の を 提 供 し
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  て い る と。 AI 工 場。
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  オ ー プ ン AI が 選 ん だ の は、 そ の エ コ シ ス テ ム 全 体 な ん で す。
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  彼 ら が あ の 人 類 の 知 能 を 超 え る か も し れ な い と ま で 言 わ れ る 次 世 代 AI の
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  開 発 と い う 社 運 を か け た プ ロ ジ ェ ク ト の 基 盤 に。
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  NVIDIA の AI 工 場 を 選 ん だ。 こ の 事 実 が 持 つ 意 味 は 非 常 に 重 い。
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  つ ま り、 最 高 の 性 能 を 追 求 す る な ら、 現 時 点 で は NVIDIA 以 外 の 選 択 肢 は 事
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  実 上 な い、 と。 そ う い う こ と で す。
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  そ れ を 業 界 の ト ッ プ ラ ン ナ ー が 自 ら の 行 動 で 証 明 し ち ゃ っ て る わ け で す
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  ね。 え え。
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  こ れ は、 NVIDIA の 技 術 的 優 位 性 が 揺 ら い で い な い こ と を、 何 よ り も 雄 弁 に
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  物 語 っ て い ま す。 な る ほ ど。
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  記 事 の 予 測 は こ う で す。 2026年 に オ ー プ ン AI が 新 し い モ デ ル
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  を 発 表 し て、 そ の 圧 倒 的 な 性 能 が 世 界 を 驚 か せ た 時、 人 々 は 気 づ く だ ろ う
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  と。 え え、 こ の 革 命 を 支 え て い る の は
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  NVIDIA の ハ ー ド ウ ェ ア な の だ と。 そ の 瞬 間、 競 合 の 脅 威 と い う 市 場 の ノ
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  イ ズ は 圧 倒 的 な 成 果 に よ っ て か き 消 さ れ て、 同 社 の 価 値 は 再 評 価 さ れ る だ
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  ろ う と 見 て い ま す。 い や、 面 白 い で す ね。
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  桁 外 れ の 需 要 が あ っ て、 技 術 的 な リ ー ド も 揺 ら い で い な い。
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  は い。 こ こ ま で は よ く わ か り ま し た。
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  で も、 話 は そ う 単 純 じ ゃ な い で す よ ね。
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  と い う と。 い く ら 注 文 が あ っ て も、 も の が 作 れ な
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  け れ ば 意 味 が な い こ れ だ け の チ ッ プ を エ ヌ ビ デ ィ ア は 本 当 に 供 給 で き る
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  ん で し ょ う か？ 半 導 体 不 足 っ て、 つ い 最 近 ま で 世 界 中
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  で 大 騒 ぎ し て た 記 憶 が 様 々 し い ん で す け ど。
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  え え、 ま さ に そ の 供 給 能 力 が 最 後 の ピ ー ス に な り ま す。
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  は い。 そ し て 供 給 サ イ ド の 動 き を 詳 し く 見
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  る と。 NVIDIA 経 営 陣 の 革 新 の 度 合 い が、 こ
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  う 透 け て 見 え る ん で す。 革 新 記 事 に よ れ ば、 NVIDIA は 昨 年 末
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  の 時 点 で 約 70万個 の H200 チ ッ ク の 在 庫 を 持 っ て い ま し た。
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  70万個。 し か し、 先 ほ ど 話 に 出 た 中 国 か ら の
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  200万個 を 超 え る 需 要 に は こ れ で は 全 く 足 り ま せ ん。
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  在 庫 だ け で は 対 応 で き な い と。 そ こ で 彼 ら が 取 っ た 次 の 一 手 が 重 要
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  な ん で す ね。 そ の 通 り で す。
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  彼 ら は 製 造 委 託 先 で あ る 半 導 体 フ ァ ウ ン ド リ ー の 巨 人 tsmc に 対 し て、 す
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  で に エ イ チ ツ ー 百 チ ッ プ の 増 産 を 打 診 し て い る と 記 事 は 伝 え て。
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  い ま す。 増 産 を え え。
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  こ の 増 産 打 診 と い う 一 言 が、 半 導 体 ビ ジ ネ ス の 文 脈 で は と て つ も な く 重 い
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  意 味 を 持 つ ん で す。 と い う と。
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  あ の 半 導 体 の 製 造 ラ イ ン を 増 強 す る に は、 天 文 学 的 な 額 の 設 備 投 資 が 必 要
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  で す し。 一 度 稼 働 さ せ た ら、 簡 単 に は 止 め ら れ
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  な い。 あ あ、 な る ほ ど。
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  つ ま り、 経 営 陣 に と っ て は 非 常 に リ ス ク の 高 い、 後 戻 り の で き な い 決 断 な ん
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  で す。 不 確 実 な 需 要 予 測 に 基 づ い て 動 い て
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  し ま え ば、 会 社 が 傾 き か ね な い ほ ど の 損 失 を 出 す 可 能 性 す ら あ る。
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  そ の 巨 大 な リ ス ク を 承 知 の 上 で、 増 産 に 踏 み 切 ろ う と し て い る。
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  そ れ は つ ま り。 つ ま り、 NVIDIA の 経 営 陣 は。
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  2026年 に 中 国 向 け の 輸 出 が 実 現 す る こ と、 あ る い は 仮 に そ れ が な く と も 世
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  界 的 な 需 要 が 継 続 す る こ と に 対 し て 極 め て 強 い 確 信 を 持 っ て い る と い う
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  こ と で す。 は は。
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  こ れ は 単 な る 希 望 的 観 測 じ ゃ な い、 数 万、 数 十万 と い う 単 位 で 積 み 上 が っ た
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  具 体 的 な 受 注 残 と い う 現 実 に 裏 打 ち さ れ た 自 信 の 表 れ で す 水 面 下 で は、 あ
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  の 空 白 の 460億 ド ル を 実 際 の 売 り 上 げ に 変 え る 準 備 が 着 々 と 進 ん で い る。
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  こ の 記 事 は、 そ れ を 非 常 に 強 い サ イ ン と し て 捉 え て い ま す ね。
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  な る ほ ど。 こ う し て 見 て く る と、 点 と 点 が つ な が
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  っ て、 一 つ の 大 き な 絵 が 見 え て き ま し た ね。
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  え え。 僕 た ち が 最 初 に 話 し て い た 市 場 が さ
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  さ や く。 ピ ー ク を 過 ぎ た NVIDIA と い う 物 語 と
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  は 全 く 違 う 景 色 で す。 そ う な ん で す。
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  こ の 記 事 は、 2026年 の NVIDIA に は 二 つ の 顔 が あ る と 指 摘 し て い ま す。
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  二 つ の。 顔。
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  一 つ は 中 国 初 の 新 技 術 な ど に よ る 長 期 的 な 不 透 明 感。
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  そ し て も う 一 つ が。 今 日 見 て き た 圧 倒 的 な 受 注 残 と 技 術
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  的 優 位 性 に 支 え ら れ た 短 中 期 的 な 爆 発 的 成 長 の 可 能 性 は い。
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  そ し て、 あ な た が 2026年 を 展 望 す る 上 で、 後 者 の ポ ジ テ ィ ブ な シ ナ リ オ が い
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  よ い よ 現 実 味 を 帯 び て き た と 結 論 付 け て い る ん で す。
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  整。 理 す る と、 ポ ジ テ ィ ブ な シ ナ リ オ の 柱
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  は 三 つ で す ね。 一つ目 は、 現 在 の 業 績 予 想 に 全 く 含 ま れ
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  て い な い 空 白 の 540億 ド ル と い う 中 国 市 場 由 来 の 巨 大 な 上 振 れ 要 因 二。
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  つ 目 は、 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル と い う AI 工 場 へ の 完 全 移 行 に よ っ て、 競 合 と の 差
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  を さ ら に 広 げ、 技 術 的 な リ ー ダ ー シ ッ プ を 再 定 義 す る こ と。
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  オ ー プ ン AI の お 墨 付 き が そ の 証 明 で す。
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  そ し て 3つ目 が、 バ イ ト ダ ン ス の よ う な 巨 大 顧 客 が 年 間 を 通 し て 買 い 続 け る
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  意 欲 を 見 せ て い る こ と。 そ う で す ね。
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  一 過 性 の お 祭 り 騒 ぎ じ ゃ な く て、 持 続 的 な 需 要 が 見 込 め。
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  る。 そ の 通 り で す。
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  こ れ ら を 踏 ま え て、 記 事 は 力 強 く 締 め く く っ て い ま す。
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  短 期 的 に は、 政 治 リ ス ク な ど で 株 価 が 揺 れ る こ と は あ る だ ろ う と。
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  え え。 し か し、 数 字 に 裏 一 さ れ た 需 要 と 揺 る
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  ぎ な い 技 術 的 優 位 性 を 考 え れ ば、 NVIDIA の 成 長 物 語 は 2026年 に 第 二 章
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  の 幕 を 開 け る 準 備 が 整 っ て い る と。 第 二 章 で す か？
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  面 白 い 表 現 で す ね。 で も、 そ の 第 二 章 の 成 否 は。
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  結 局 の と こ ろ、 ト ラ ン プ 氏 あ る い は 次 期 政 権 の 政 治 判 断 一 つ に か か っ て い
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  る と い う こ と に も な り ま せ ん か。 企 業 努 力 だ け で は ど う に も な ら な い、
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  非 常 に 大 き な 不 確 定 要 素 を 抱 え て い る わ け で す よ ね。
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  お っ し ゃ る 通 り、 そ れ こ そ が 最 大 の リ ス ク で す。
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  た だ、 こ の 記 事 の 面 白 い 視 点 は、 市 場 は あ ま り に そ の 政 治 リ ス ク ば か り に
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  目 を 奪 わ れ て、 も し そ の 扉 が 開 い た 場 合 に 得 ら れ る リ タ ー ン の 桁 外 れ の 大
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  き さ を。 正 し く 評 価 で き て い な い ん じ ゃ な い
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  か と 問 い か け て い る 点 に あ る ん で す。 あ。
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  あ、 な る ほ ど。 公 式 な バ イ ナ ン ス と い う 建 前 と、 現 場
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  の リ ア ル な 需 要 と い う 本 音 と の 間 に 存 在 す る 巨 大 な ギ ャ ッ プ。
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  そ こ に こ そ 最 大 の チ ャ ン ス が 眠 っ て い る の か も し れ ま せ ん。
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  い や、 公 式 発 表 だ け を 追 っ て い て は 見 え て こ な い。
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  非 常 に 示 唆 に 富 ん だ 分 析 で し た。 さ て、 今 日 の 話 を 終 え る に あ た っ て、
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  最 後 に あ な た が ご 自 身 で 考 え て み る た め の 一 つ の 問 い を 投 げ か け た い と
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  思 い ま す。 今 回 の 分 析 の カ ギ は、 中 国 か ら の 空 白
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  の 需 要 と、 そ の 扉 を 開 く か も し れ な い 売 り 上 げ の 25% を 政 府 が 徴 収 す る と
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  い う、 あ の 政 治 的 な 取 引 の 枠 組 み で し た ね。
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  え え、 こ こ か ら こ ん な 問 い が 生 ま れ る ん で す。
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  今 後、 エ ヌ ビ リ ア だ け で な く、 他 の テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 や 全 く 異 な る 業 界 に
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  お い て も。 特 定 市 場 へ の ア ク セ ス 権 を、 政 府 の 直
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  接 的 な 歳 入 源 と 引 き 換 え に す る よ う な 戦 略 が 当 た り 前 に な る 可 能 性 は な
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  い で し ょ う か。 う わ、 そ れ は 大 き な 問 い で す ね。
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  こ れ ま で 自 由 貿 易 と か 地 政 学 的 な パ ワ ー バ ラ ラ ン ス で 決 ま っ て い た 市 場
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  へ の ア ク セ ス が、 も っ と 直 接 的 に ア ク セ ス 税 み た い な 形 で お 金 と 交 換 さ れ
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  る 時 代 が 来 る か も し れ な い と。 そ。
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  の 可 能 性 で す。 も し こ れ が 一 つ の モ デ ル ケ ー ス に な
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  れ ば。 企 業 は 新 た な コ ス ト を 負 担 す る 代 わ
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  り に、 こ れ ま で 閉 ざ さ れ て い た 市 場 へ の 安 定 的 な ア ク セ ス を 得 ら れ る か も
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  し れ な い。 は い。
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  そ し て 政 府 は 安 全 保 障 を コ ン ト ロ ー ル し つ つ、 新 た な 税 収 減 を 確 保 で き
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  る。 い わ ば 国 家 と 企 業 の 関 係 に お け る 新
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  し い ゲ ー ム の ル ー ル で す。 新 し い ゲ ー ム の ル。
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  ー ル 私 た ち は 今、 そ の 一 つ の 青 写 真 を 見 て い る の か も し れ ま せ ん。
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  そ の 影 響 は、 一 企 業 の 株 価 と い う 話 を は る か に 超 え て 広 が っ て い く 可 能 性
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  が あ り ま す。 こ の 視 点 を も っ て 2026年 の ニ ュ ー ス
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  を 追 い か け て み る と、 ま た 違 っ た 景 色 が 見 え て く る か も し れ ま せ ん ね。