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【SMCI】利益率が半減？ゴールドマン・サックスがスーパーマイクロに「売り」を継続する衝撃の理由 · 米国株投資で幸せ作り

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  今 回 は、 AI ブ ー ム の ど 真 ん 中 に い る 一 社、 ス ー パ ー マ イ ク ロ コ ン ピ ュ ー タ
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  ー テ ィ ッ カ ー シ ン ボ ル smci に つ い て、 あ な た が 共 有 し て く れ た 資 料 を も
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  と に 深 く 掘 り 下 げ て い き た い と 思 い ま す。
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  え え、 smci で す ね。 非 常 に 興 味 深 い テ ー マ で す。
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  ま ず、 手 元 の 資 料 に あ る 一 つ の 数 字 か ら 始 め た い ん で す け ど、 こ れ が 本 当 に
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  す ご い ん で す よ。 は い。
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  2026年 度 の 収 益 成 長 予 測。 前 年 比 で な ん と +64%。
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  う ん。 驚 異 的 な 数 字 で す よ ね。
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  こ れ だ け 見 る と、 も う ま さ に AI イ ン フ ラ 需 要 の 波 に 乗 り ま く っ て て 絶 好
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  調 そ の も の に 見 え ま す よ ね。 で も こ こ か ら が 今 回 の 本 題 な ん で す。
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  は い、 こ こ に 本 当 に 大 き な 謎 が あ る。 こ れ だ け の、 ま あ ロ ケ ッ ト ス タ ー ト み
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  た い な 成 長 を 見 せ て い る の に。 株 価 は 2024年 3月 に つ け た 最 高 値 か
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  ら、 実 に 75% 以 上 も 下 落 し て い る ん で す。
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  う。 ん？
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  そ こ で す よ ね。 普 通。
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  こ れ だ け 売 り 上 げ が 伸 び て い れ ば、 株 価 も 上 が り そ う な の に、 一 体 何 が 起 き
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  て い る の か。 今 回 の 私 た ち の ミ ッ シ ョ ン は、 こ の 売
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  り 上 げ と 株 価 の 間 に 横 た わ る 深 く て 暗 い 溝 の 正 体 を 探 る こ と。
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  な ぜ、 こ の 驚 異 的 な 成 長 が 素 直 に 企 業 価 値 の 向 上 に 結 び つ い て い な い の か。
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  そ の 核 心 に 迫 っ て い き ま し ょ。 う え え、 こ れ は で す ね、 市 場 が い か に
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  単 純 な 売 上 高 っ て い う 量 の 成 長 だ け じ ゃ な く て、 そ の 裏 側 に あ る 質 を 厳 し
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  く 見 て い る か。 そ の 典 型 的 な ケ ー ス ス タ デ ィ と 言 え
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  る で し ょ う ね。 な る ほ ど。
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  一 見 矛 盾 し て い る こ の 状 況 を 解 き 明 か す 鍵 は、 AI サ ー バ ー 市 場 そ の も の
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  が 今、 猛 ス ピ ー ド で 経 験 し て い る 構 造 変 化 に あ る ん で す。
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  資 料 を 読 み 解 き な が ら、 そ の 本 質 に 迫 っ て い き ま し ょ。
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  う え え。 お 願 い し ま す。
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  で は 早 速、 そ の 構 造 変 化 の 核 心 部 分 か ら 売 り 上 げ は 素 晴 ら し い の に、 市 場 は
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  何 を そ ん な に 心 配 し て る ん で し ょ う か？
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  一 番 の 懸 念 材 料 は ど こ に あ る ん で す か？
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  は い。 資 料 の 中 で 最 も こ う 警 告 を 発 し て い
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  る の が、 利 益 率 の 劇 的 な 悪 化 で す。 利 益 率、 で す か？
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  え え。 具 体 的 な 数 字 を 見 る と、 2020年 度 に は
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  15% を 超 え て い た 売 上 高 総 利 益 率、 い わ ゆ る グ ロ ス マ ー ジ ン が。
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  予 測 で は、 2026年 度 に は 7.5% ま で 落 ち 込 む と さ れ て い ま す。
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  え っ と、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 は い。
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  売 り 上 げ は。 え っ と、 64% も 伸 び る の に 利 益 率 が 半
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  分 に な る ん で す か？ そ う な ん で す。
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  半 減 す る と い う 予 測 で。 そ れ っ て 単 純 に 考 え る と、 売 り 上 げ が
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  1.6 倍 に な っ て も、 利 益 の 総 額 は ま あ ほ と ん ど 増 え な い っ て こ と に も な り
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  か ね な い で す よ ね。 え え。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 い や、 そ れ は 衝 撃 的 で す ね。
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  ど う し て そ ん な こ と が 起 き る ん で し ょ う？
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  ま さ に そ こ な ん で す。 そ し て 重 要 な の は、 こ れ が 最 近、 部 品
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  の 値 段 が 上 が っ て て と い っ た、 こ う 一時 的 な コ ス ト 増 の 問 題 で は な い と い
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  う こ と な ん で す。 ほ う、 そ の 背 景 に は、 も っ と 根 深 く、 そ
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  し て 業 界 全 体 を 巻 き 込 む 構 造 的 な 問 題、 す な わ ち コ モ デ ィ テ ィ 化 の 波 が 凄
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  ま じ い 勢 い で 押 し 寄 せ て い る と い う 事 実 が あ り ま す。
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  コ モ デ ィ テ ィ 化、 つ ま り 製 品 の 汎 用 化 で す ね え え。
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  ど の メ ー カ ー の 製 品 も 似 た り 寄 っ た り に な っ て 技 術 的 な 差 別 化 が 難 し く
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  な り、 結 果 と し て 価 格 競 争 に 陥 り や す く な る と い う。
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  そ の 通 り で す。 か つ て 汎 用 サ ー バ ー 市 場 が、 ま あ 十
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  年、 15年 と か け て ゆ っ く り と た ど っ た 道 を、 今 の AI サ ー バ ー 市 場 は わ ず か
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  数 年 で 駆 け 抜 け て い る よ う な 状 況 な ん で す。
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  そ ん な に 速 い ス ピ ー ド で。 え え。
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  そ の 最 大 の 触 媒 と な っ て い る の が。 ご 存 知、 AI チ ッ プ の 巨 人 エ ヌ ビ デ ィ
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  ア が 提 供 す る リ フ ァ レ ン ス デ ザ イ ン の 存 在 で す。
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  あ あ、 リ フ ァ レ ン ス デ ザ イ ン。 つ ま り こ れ が 標 準 的 な 設 計 図 で す よ
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  っ て い う お 手 本 み た い な も の で す よ ね。
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  そ う で す。 そ う で す。
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  で も、 そ れ っ て 必 ず し も 悪 い こ と じ ゃ な い ん じ ゃ な い で す か。
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  市 場 全 体 の 技 術 レ ベ ル が 底 上 が さ れ る わ け で す し、 ス ー パ ー マ イ ク ロ 自 身
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  も そ の 恩 恵 を 受 け て い る は ず で は？ え え。
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  な ぜ、 そ れ が 利 益 率 を 直 接 的 に 下 げ る 原 因 に な る ん で し ょ う か？
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  非 常 に 良 い 質 問 で す。 お っ し ゃ る 通 り、 リ フ ァ レ ン ス デ ザ イ
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  ン は 市 場 参 入 の ハ ー ド ル を 下 げ て 技 術 革 新 を 加 速 さ せ る っ て い う ポ ジ テ
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  ィ ブ な 側 面 も 大 き い。 え え、 NVIDIA が う ち の 最 新 GPU を 最
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  高 性 能 で 動 か す に は、 こ う い う マ ザ ー ボ ー ド で こ う い う 冷 却 シ ス テ ム が い
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  い で す よ っ て い う 青 写 真 を 提 供 し て く れ る わ け で す か ら ね。
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  た だ、 こ れ が シ ョ ラ の 件 な ん で す。 シ ョ ラ の 件。
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  と い う と。 参 入 障 壁 が 下 が る と い う こ と は、 競 合
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  が 増 え る と い う こ と で す。 ど の メ ー カ ー も そ の 正 解 に 近 い 設 計
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  図 を も と に 製 品 開 発 を す る の で、 必 然 的 に 性 能 が 似 た よ っ て く る。
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  あ あ、 な る ほ ど。 そ う。
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  な る と、 顧 客 か ら 見 れ ば A 社 の サ ー バ ー も B 社 の サ ー バ ー も 中 身 は 同 じ。
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  最 新 の エ ヌ ビ デ ィ ア 製 GPU で 性 能 も 似 て い る。
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  じ ゃ あ 後 は 何 で 選 ぶ か っ て な る じ ゃ な い で す。
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  か 価 格 で す か？ あ る い は、 い か に 早 く 納 品 し て く れ る
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  か と か。 ま さ に。
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  そ う な る と、 性 能 や 品 質 で 圧 倒 的 な 差 を つ け る の が 難 し く な っ て、 う ち は 他
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  社 よ り 少 し 安 く し ま す よ っ て い う 価 格 競 争 に ど う し て も 巻 き 込 ま れ や す
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  く な る。 う ん、 技 術 力 で マ ー ジ ン を 確 保 す る と
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  い う ビ ジ ネ ス モ デ ル が 通 用 し に く く な っ て き て い る ん で す。
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  こ れ が 利 益 率 が 半 減 す る と い う 厳 し い 予 測 の 大 き な 背 景 で す ね。
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  な る ほ ど。 技 術 の 標 準 化 が、 皮 肉 に も 自 ら の 首 を
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  絞 め る 価 格 競 争 を 招 い て い る わ け で す か。
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  え え。 で も、 そ れ だ け で 利 益 率 が こ こ ま で 急
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  落 す る ん で し ょ う か。 何 か 他 に も 見 え な い 圧 力 が か か っ て
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  い る よ う な 気 が す る ん で す が。 そ の 通 り で す。
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  こ の コ モ デ ィ テ ィ 化 の 問 題 に 加 え て、 ス ー パ ー マ イ ク ロ が 置 か れ て い る 事
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  業 構 造 そ の も の に も 利 益 を 圧 迫 す る 要 因 が せ ん べ い し て い ま す。
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  と 言 い ま す と。 資 料 に 出 て く る プ ラ イ ス テ ー カ ー と
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  い う 言 葉 が、 そ の 状 況 を 的 確 に 表 し て い ま す ね。
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  プ ラ イ ス テ ー カ ー。 価 格 を 受 け 入 れ る 側 と い う 意 味 で す
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  よ ね。 つ ま り、 自 分 た ち で 価 格 を 決 め ら れ な
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  い と い る わ け で す か？ ま さ に ま ず 供 給 側、 つ ま り 部 品 を 仕 入
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  れ る 側 を 見 て み ま し ょ う。 は い、 AI サ ー バ ー に 不 可 欠 な hbm、 高
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  体 液 幅 メ モ リ な ど の 高 性 能 メ モ リ は 需 要 が 爆 発 し て い て、 価 格 が 高 騰 し て
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  い ま す。 え え。
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  つ ま り、 製 品 を 作 る た め の コ ス ト 仕 入 れ 値 は ど ん ど ん 上 が っ て い る。
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  普 通 な ら そ の コ ス ト 上 昇 分 は 製 品 価 格 に 上 乗 せ し た い で す よ ね。
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  当 然 そ う 考 え ま す。 で な い と 利 益 が な く な っ て し ま い ま
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  す か？ ら し か し、 こ こ で 顧 客 側 の 力 が 壁 と な
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  っ て 立 ち は だ か る ん で す。 ほ う、 資 料 に よ る と、 ス ー パ ー マ イ ク
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  ロ の 現 在 の 主 要 顧 客 は、 ア イ レ ン や コ ア ウ ィ ー ブ と い っ た ネ オ ク ラ ウ ド と
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  呼 ば れ る 新 興 の ク ラ ウ ド 事 業 者 に 集 中 し て い る ん で す。
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  ネ オ、 ク ラ ウ ド。 え え。
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  彼 ら は AI に 特 化 し た デ ー タ セ ン タ ー を も の す ご い 勢 い で 建 設 し て い て。
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  一 度 に 数 千、 数万台 と い う 単 位 で サ ー バ ー を 購 入 す る 超 大 口 顧 客 で す。
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  は。 あ、 サ ー バ ー 購 入 の 世 界 の ウ ォ ル マ ー
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  ト み た い な 存 在 で す ね。 購 買 力 が と て つ も な く 大 き い。
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  そ う い う こ と で す。 彼 ら は 巨 大 な 購 買 力 を 背 景 に、 非 常 に
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  強 い 価 格、 故 障 力 を 持 っ て い ま す。 う ん う ん。
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  さ ら に デ ル や エ ッ チ、 ピ ー イ ー と い っ た 競 合 も 同 じ 市 場 を 狙 っ て い る た め、
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  彼 ら か ら す れ ば ス ー パ ー マ イ ク ロ が 値 上 げ す る な ら、 じ ゃ あ 他 社 か ら 買 い
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  ま す よ と い う 選 択 肢 も あ る。 な る ほ ど。
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  結 果 と し て、 ス ー パ ー マ イ ク ロ は 仕 入 れ 値 が 上 が っ て も、 そ れ を 販 売 価 格 に
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  十分 に 転 嫁 で き な い と い う 苦 し い 立 場 に 置 か れ て し ま う わ け で す。
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  う わ、 そ れ は き つ い で す ね 入 り 口 の 仕 入 れ で は コ ス ト が 上 が り、 出 口 の 販 売
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  で は 価 格 を 抑 え ら れ る。 ま さ に 万 力 で 締 め 付 け ら れ て い る よ
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  う な 状 態 だ。 そ し て、 こ れ が 非 常 に 皮 肉 な 現 象 を 引
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  き 起 こ す 可 能 性 が 指 摘 さ れ て い ま す。 そ れ が 規 模 の 不 経 済 で す。
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  規 模 の 不 経 済。 え？
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  え？ 普 通、 ビ ジ ネ ス は 規 模 が 大 き く な れ ば
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  効 率 化 が 進 ん で 1台 当 た り の コ ス ト が 下 が る。
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  規 模 の 経 済 が 働 き ま す よ ね。 は い。
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  も ち ろ ん。 し か し、 こ の ケ ー ス で は、 売 れ ば 売 る
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  ほ ど 価 格 交 渉 の 厳 し い 大 口 顧 客 の 比 率 が 高 ま っ て、 1台 当 た り の 利 益 率 が
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  下 が っ て い く 可 能 性 が。 あ あ、 売 上 と い う 量 は 増 え る の に、 利
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  益 と い う 質 が ど ん ど ん 劣 化 し て い く と い う、 ま あ 悪 夢 の よ う な シ ナ リ オ で
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  す。 聞 け ば 聞 く ほ ど 深 刻 な 状 況 で す ね。
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  AI ブ ー ム の 恩 恵 を 最 も 受 け て い る よ う に 見 え て、 そ の 実、 ブ ー ム を 支 え る
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  た め の コ ス ト と プ レ ッ シ ャ ー を 一 身 に 背 負 わ さ れ て い る よ う な 構 図 だ。
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  そ う な ん で す。 こ の ま ま で は、 た だ 忙 し い だ け で 儲 か
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  ら な い と い う 状 況 に な り か ね な い。 何 か こ の 痛 さ み か ら 脱 出 す る 戦 略 は
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  あ る ん で し ょ う か？ も ち ろ ん、 彼 ら も こ の 状 況 を 指 し て 見
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  て い る わ け で は あ り ま せ ん。 こ の 低 利 益 率 の 沼 か ら 抜 け 出 す た め
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  の 鍵 と し て 示 唆 し て い る の が、 よ り 付 加 価 値 を 認 め て く れ る 市 場、 具 体 的 に
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  は エ ン タ ー プ ラ イ ズ 市 場、 つ ま り 一 般 企 業 や 政 府 系 の 顧 客 を 開 拓 す る こ と
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  で す。 な る ほ ど 数万台 単 位 で 買 う け れ ど、 価 格
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  に 厳 し い ネ オ ク ラ ウ ド へ の 依 存 度 を 下 げ て 数百台、 数十台 単 位 で も 価 格 以 外 の
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  価 値。 例 え ば 信 頼 性 と か サ ポ ー ト を 重 視 し
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  て く れ る 顧 客 層 に シ フ ト し て い く と い う こ と で す ね。
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  そ。 の 通 り で す。
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  そ れ は 理 に か な っ て い る よ う に 聞 こ え ま す。
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  え え。 ス ー パ ー マ イ ク ロ も、 デ ー タ セ ン タ ー
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  ビ ル デ ィ ン グ ブ ロ ッ ク ス と い う、 顧 客 が 自 社 の ニ ー ズ に 合 わ せ て 柔 軟 に シ
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  ス テ ム を 構 築 で き る ソ フ ト ウ ェ ア プ ラ ッ ト フ ォ ー ム な ど を 武 器 に、 こ の エ
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  ン タ ー プ ラ イ ズ 市 場 の 攻 略 を 本 格 化 さ せ て い ま す。
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  ふ む、 ふ む。 た だ。
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  こ こ に は、 あ ま り に も 巨 大 で 分 厚 い 壁 が 立 ち は だ か っ て い る ん で す。
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  そ の。 壁 と い う の。
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  は、 デ ル テ ク ノ ロ ジ ー ズ で す。 あ あ。
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  PC や サ ー バ ー の 世 界 で は 昔 か ら の 巨 人 で す ね。
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  え え、 デ ル は こ の エ ン タ ー プ ラ イ ズ 市 場 で 数十年 に わ た っ て、 ま さ に 王 と し て
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  近 隣 し て き ま し た。 は い。
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  そ し て 彼 ら の 強 さ は、 単 に サ ー バ ー の 処 理 速 度 が 速 い と い っ た ス ペ ッ ク の
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  話 で は な い ん で す。 ほ う、 エ ン タ ー プ ラ イ ズ 顧 客。
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  例 え ば、 大 手 の 銀 行 や 病 院、 製 造 業 の 向 上 な ど が 本 当 に 重 視 す る の は 何 か。
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  そ れ は 24時間 365日、 絶 対 に シ ス テ ム が 止 ま ら な い と い う 信 頼 性 と、 何 か 問 題
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  が 起 き た 時 に す ぐ に 駆 け つ け て く れ る 手 厚 い サ ポ ー ト 体 制、 そ し て 長 年 の
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  実 績 で す。 な る ほ ど。
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  ハ ー ド ウ ェ ア そ の も の だ け で な く、 そ れ を 取 り 巻 く サ ー ビ ス や 安 心 感 を 含
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  め た ト ー タ ル パ ッ ケ ー ジ が 重 要 に な っ て く る わ け で す ね。
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  ま さ に。 少 し 掃 除 を し て み て ほ し い ん で す が、
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  例 え ば あ な た が 大 病 院 の IT 責 任 者 で、 深 夜 3時 に サ ー バ ー が ダ ウ ン し た
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  と し ま す。 は い。
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  そ の 時 ど こ に 電 話 す れ ば 確 実 に、 そ し て 迅 速 に 対 応 し て く れ る の か。
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  デ ル の エ ン タ ー プ ラ イ ズ 顧 客 は そ の 答 え を 明 確 に 持 っ て い ま す。
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  そ の 安 心 感 こ そ が、 彼 ら が デ ル に 高 い お 金 を 払 う 理 由 な ん で す。
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  う ん。 そ れ は 一 朝 一 夕 に 気 づ け る も の で は
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  な い で す ね。 そ う な ん で す。
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  急 成 長 し て き た ス ー パ ー マ イ ク ロ が、 こ の 目 に 見 え な い イ ン フ ラ を 世 界 中
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  で デ ル と 同 じ レ ベ ル で 提 供 で き る か と い う と、 市 場 は ま だ 懐 疑 的 で す。
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  こ れ は 単 な る 製 品 の 性 能 競 争 か ら、 企 業 と し て の 総 合 力 が 問 わ れ る 戦 い へ
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  と フ ェ ー ズ が 変 わ っ て き て い る と い う こ と で す ね。
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  え え。 デ バ イ ス を 供 給 す る メ ー カ ー か ら、 顧
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  客 の ビ ジ ネ ス 全 体 を 支 え る パ ー ト ナ ー へ と 進 化 で き る か ど う か の 大 き な
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  分 水 量 に 立 た さ れ て い る。 わ け だ。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 そ し て、 こ の 複 雑 な 状 況 を 反 映 し て、
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  市 場 の 評 価 も 綺 麗 に 二 極 化 し て い ま す。
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  で し ょ う ね こ れ だ け 成 長 し て い る 会 社 を ダ メ だ と 切 り 捨 て る こ と も で き
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  な い し、 か と い っ て こ れ だ け の 課 題 を 無 視 す る こ と も で き な い。
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  ま さ に 強 気 派 と 弱 気 派 の 意 見 が 真 二 つ に 晴 れ て い そ う だ。
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  え え、 資 料 か ら も そ の 様 子 が は っ き り と 見 て 取 れ ま す。
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  ま ず、 ポ ジ テ ィ ブ な 側、 強 気 派 の 意 見 か ら 見 て み ま し ょ う。
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  は い。 フ ァ ク ト セ ッ ト の 集 計 に よ る と、 ア ナ
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  リ ス ト 九 社 が 買 い の 投 資 判 断 を 継 続 し て い ま す。
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  ほ う、 彼 ら の 主 張 は シ ン プ ル で す。 年 間 64% と い う 成 長 率 は、 多 少 の 利 益
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  率 の 悪 化 を 補 っ て 余 り あ る。 AI と い う 巨 大 な 潮 流 が 続 く 限 り、 こ
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  の 会 社 の 成 長 は 止 ま ら な い と い う も の で す。
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  こ の 成 長 ス ト ー リ ー に か け た い 投 資 家 は 依 然 と し て 多 い わ け で す。
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  一方 で 弱 き 波 の 意 見 は か な り 厳 し い も の に な り そ う で す ね。
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  は い。 そ の 代 表 格 が ゴ ー ル ド マ ン サ ッ ク ス
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  で す。 彼 ら は 投 資 判 断 を 売 り で 継 続 し、 目 標
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  株 価 を 34 ド ル か ら さ ら に 26 ド ル へ と 引 き 下 げ て い ま す。
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  26 ド ル で す か？ え え。
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  こ れ は 私 た ち が 今 日 議 論 し て き た コ モ デ ィ テ ィ 化 に よ る 利 益 率 の 低 下 や
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  エ ン タ ー プ ラ イ ズ 市 場 で の 苦 戦 と い っ た 構 造 的 な 問 題 を 極 め て 重 く 見 て
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  い る 証 拠 で す。 ア ナ リ ス ト の 意 見 が こ こ ま で 分 か れ
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  る と、 本 当 に 判 断 が 難 し い で す ね。 で も、 ア ナ リ ス ト の レ ポ ー ト 以 上 に、
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  市 場 の 本 当 の 疑 念 を 映 し 出 す 数 字 が あ る よ う に 思 う ん で す が。
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  お そ ら く 空 売 り の こ と で す ね。 え え、 ま さ に 市 場 の 疑 念 を 最 も 消 去 し
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  て い る の が こ の 数 字 で す。 発 行 済 み 株 式 の 実 に 17% 以 上 に 空 売
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  り、 つ ま り、 こ の 会 社 の 株 価 は 将 来 下 が る と い う 賭 け の ポ ジ シ ョ ン が 積 み
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  上 が っ て い る ん で す。 77% そ れ は 尋 常 じ ゃ な い 高 さ で す ね。
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  一 般 的 な 企 業 な ら 数 パ ー セ ン ト で も 多 い と 言 わ れ る 中 で、 17% と い う の
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  は。 異 例 の 高 水 準 で す。
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  こ れ は も は や 一 部 の 懐 疑 論 者 が い る と い う レ ベ ル で は な く、 市 場 の 参 加 者
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  の か な り の 割 合 が こ の 急 成 長 は 持 続 可 能 で は な い 現 在 の 利 益 構 造 に は 深
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  刻 な 欠 陥 が あ る と 本 気 で 考 え て い る こ と の 証 左 と 言 え ま す。
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  う ん、 投 資 家 た ち の 視 点 が も は や ど れ だ け 売 り 上 げ が 大 き い か と い う 表 面
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  的 な 数 字 か ら。 そ の 売 り 上 げ か ら、 最 終 的 に 手 元 に ど
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  れ だ け 質 の 良 い キ ャ ッ シ ュ が 残 る の か と い う、 よ り 本 質 的 な 点 へ と 厳 し く
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  シ フ ト し て い る。 こ の 空 売 り 比 率 は、 そ の 事 実 を 何 よ り
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  も 雄 弁 に も 名 が と っ て い ま す。 な る ほ ど、 よ く わ か り ま し た。
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  今 日 の 話 を 一 度 整 理 す る と、 ス ー パ ー マ イ ク ロ は AI ブ ー ム と い う 歴 史 的 な
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  追 い 風 を 受 け て、 記 録 的 な 売 上 成 長 を 達 成 し て い る。
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  こ れ は 誰 も が 認 め る 光 の 部 分 で す。 え え。
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  し か し、 そ の 裏 側 で は、 AI サ ー バ ー 市 場 の 急 速 な コ モ デ ィ テ ィ 化 に よ る 利
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  益 率 の 低 下 と い う 深 刻 な 問 題 が あ り、 さ ら に 強 力 な サ プ ラ イ ヤ ー と 巨 大 な
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  顧 客 に 挟 ま れ る と い う 構 造 的 な ジ レ ン マ、 そ し て 高 収 益 市 場 間 の 脱 出 口 に
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  は 出 る と い う 巨 大 な 壁 が 立 ち は だ か っ て い る。
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  は い、 成 長 の 影 も ま た 非 常 に 濃 く な っ て い る。
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  ま さ に 光 と 影 が 複 雑 に 交 錯 し て い る 状 況 な ん で す ね え。
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  え？ そ の 通 り で す。
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  だ か ら こ そ、 2026年 と い う 年 は、 こ の 会 社 が 単 に 時 流 に 乗 っ た AI ブ ー ム の
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  勝 者 の 一 社 で 終 わ る の か、 そ れ と も こ れ ら の 構 造 的 な 課 題 を 乗 り 越 え て、 真
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  の 持 続 可 能 な 優 良 企 業 へ と 進 化 で き る の か を 試 さ れ る、 極 め て 重 要 な 一 年
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  に な る で し ょ う。 え え、 標 準 化 が 進 む 製 品 の 中 で、 い か
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  に し て 価 格 以 外 の 付 加 価 値 を 顧 客 に 提 供 で き る の か、 そ の 進 化 が 今 ま さ に
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  問 わ れ て い ま す。 最 後 に、 こ れ を 聞 い て い る あ な た に。
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  一 つ 考 え て み て ほ し い 問 い を 投 げ か け た い と 思 い ま す。
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  は い。 あ る 産 業 が 急 成 長 す る、 い わ ば ゴ ー ル
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  ド ラ ッ シ ュ の 時 代。 そ の ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ に 不 可 欠 な 鶴
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  橋 や ジ ー ン ズ、 つ ま り ハ ー ド ウ ェ ア を 提 供 す る 企 業 が、 ブ ー ム が 一 段 落 し た
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  後 も 長 期 的 に 生 き 残 り、 業 界 の リ ー ダ ー と な る た め に は、 製 品 の 性 能 以 外 に
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  一 体 何 が 不 可 欠 な の だ と 思 い ま す か？ う ん。
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  ス ー パ ー マ イ ク ロ が 今 ま さ に 直 面 し て い る 課 題 は、 テ ク ノ ロ ジ ー 業 界 に 身
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  を 置 く 多 く の 企 業 に と っ て、 決 し て 他 人 ご と で は な い 普 遍 的 な 問 い を 投 げ
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  か け て い る の か も し れ な い。