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ASML決算は市場予想超えでも株安　2026年見通しとリスクを読み解く · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の キ リ オ ン が 完 璧 な 特 大 ホ ー ム ラ ン を 打 っ て、 ス コ ア ボ ー ド に こ れ 以 上
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  な い 数 字 が 輝 い て い る と し ま す よ ね。 え。
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  え？ 最 高 の 状 況 で す ね。
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  な の に、 観 客 が 立 ち 上 が っ て ス タ ジ ア ム か ら 次 々 と 帰 っ て い く ん で す。
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  も し あ な た が そ の 場 に い た ら、 間 違 い な く 混 乱 す る は ず で す よ。
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  ま あ、 何 が 起 き た ん だ？ っ て な り ま す よ ね。
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  そ う な ん で す よ。 決 算 発 表 で 売 り 上 げ も 利 益 も 市 場 の
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  予 想 を 大 き く 上 回 っ た。 お ま け に 数 年 先 の 見 通 し ま で、 こ れ か
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  ら も さ ら に 儲 か り ま す よ っ て。 上 方 修 正 し た ん で す。
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  企 業 と し て は、 全 く 申 し 分 の な い 発 表 で す。
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  な の に 株 価 は 下 落 す る。 今 日 は、 あ な た が 投 資 家 で あ っ て も、
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  あ る い は 単 に こ の 世 界 の 経 済 の 裏 側 で 何 が 起 き て い る の か を 知 り た い 方
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  で あ っ て も、 一 度 は 直 面 す る で あ ろ う 史 上 最 大 の パ ラ ド ッ ク ス を 徹 底 的 に
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  解 き 明 か し て い き ま す。 は い。
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  非 常 に 興 味 深 い テ ー マ で す ね。 今 回 の ソ ー ス は 米 国 株 投 資 ブ ロ グ の
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  分 析 記 事、 そ れ か ら そ こ で 引 用 さ れ て い る ア ダ ム ク ラ ー ク 氏 に よ る バ ロ ン
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  ズ の 記 事 で す。 日 付 は 2026年 4月15日。
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  タ ー ゲ ッ ト は 半 導 体 製 造 装 置 の 絶 対 王 者 asml で す。
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  よ し、 こ れ ら を 紐 解 い て い き ま し ょ う。
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  お 願 い し ま す。 こ の asml の 2026年 第 一 四 半 期 決 算 に
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  対 す る 市 場 の 反 応 と い う の は、 単 な る 数 字 の 上 下 と い う 枠 を 完 全 に 超 え て
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  い る ん で す よ ね。 と 言 い ま す と。
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  え っ と、 金 融 市 場 が 現 在 の 完 璧 な 成 績 よ り も、 未 来 の 地 政 学 的 な 構 造 変 化 を
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  ど う 根 ぶ す み す る の か。 そ の 非 常 に 生 々 し い メ カ ニ ズ ム が こ
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  こ に 現 れ て い る ん で す。 単 に 数 字 を 追 う だ け じ ゃ 見 え な い 世
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  界 で。 す ね。
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  な る ほ ど。 で も ま ず は 彼 ら が 叩 き 出 し た そ の 完
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  璧 な ス コ ア か ら 確 認 さ せ て く だ さ い。 は い、 い き ま し ょ。
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  う、 2026年 第 一 四 半 期 の 売 上 高 は 87 点 7億ユーロ で し た。
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  こ れ は 市 場 予 想 の 86 点 3億ユーロ を あ っ さ り ク リ ア し て い ま す。
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  え え、 純 利 益 の 方 も 27 点 6億ユーロ で、 こ れ も 予 想 の 25 点 5億ユーロ を 上 回 っ て い
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  ま す ね。 し か も 極 め 付 け は 未 来 の 予 測 な ん で
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  す よ。 2026年 通 期 の 売 上 高 見 通 し を、 従 来 の
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  340億ユーロ と い う 数 字 か ら、 360億 か ら 400億ユーロ へ と 大 幅 に 引 き 上 げ ま し た。
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  企。 業 と し て は、 本 当 に 力 強 い 成 長 軌 道 を
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  攻 め し て い ま す よ ね。 特 に 彼 ら の 主 力 製 品 と い う の は 単 価
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  が 桁 違 い で す か ら。 い や、 そ う な ん で す よ。
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  エ ー ス エ ム エ ル が 作 っ て い る 最 先 端 の 極 端 紫 外 線、 い わ ゆ る イ ー ユ ー ブ イ
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  露 光 装 置 っ て 1台 が 4億 ド ル。 日 本 円 で 数百億円 も す る ん で す よ ね。
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  え え。 と ん で も な い 金 額 で す。
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  な ん か こ れ 4億 ド ル？ っ て 聞 く と、 まる で 超 高 級 な 特 注 の 宇
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  宙 船 を 売 っ て い る よ う な も の じ ゃ な い で す か。
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  ま あ、 本 当 に そ れ に 近 い レ ベ ル の 超 高 度 な 技 術 の 結 晶 で す か ら ね。
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  彼 ら の イ ー ユ ー ブ イ 露 光 装 置 が 何 を し て い る か と い う と。
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  シ リ コ ン ウ エ ハ ー の 上 に、 原 子 レ ベ ル の 極 小 の 電 子 回 路 を 焼 き 付 け て い る
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  ん で す。 あ の。
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  よ く レ ー ザ ー ポ イ ン タ ー を 使 っ て、 米 粒 の 上 に モ ナ リ ザ の 絵 を 描 く よ う な
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  も の だ っ て 表 現 さ れ ま す よ ね。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  し か も、 そ れ を た だ 描 く だ け じ ゃ な く て、 工 場 の 生 産 ラ イ ン で 一日 に 何 千 枚
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  と い う 猛 烈 な ス ピ ー ド で 正 確 に こ な し 続 け る ん で す。
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  恐 ろ し い 技 術 力 で す ね。 だ か ら こ そ、 AI を 動 か す た め の 超 高
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  機 能 な 半 導 体 を 作 る に は。 世 界 中 の 企 業 が 衛 生 メ ー ル の 装 置 に
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  頼 る し か な い 状 況 な ん で。 す、 つ ま り、 代 わ り が い な い っ て こ と
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  で。 す よ ね え え、 そ の 代 替 不 可 能 性 が 鍵 で
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  す。 tsmc や サ ム ス ン 電 子 と い っ た 巨 大 半
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  導 体 メ ー カ ー が AI の 爆 発 的 な 需 要 に 応 じ る た め に 猛 烈 な 設 備 投 資 を 行 っ
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  て い ま す よ ね。 は い、 ニ ュ ー ス。
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  で も、 よ く 見 ま す。 で も 彼 ら で。
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  さ え。 衛 生 メ ー ル の 装 置 が な け れ ば、 最 先 端
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  の チ ッ プ は 物 理 的 に 製 造 で き な い ん で す。
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  こ の 強 固 な 需 要 が あ る か ら こ そ、 asml は 強 気 な 業 績 見 通 し を 提 示 で き
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  た わ け で す。 完 璧 じ ゃ な い で す か。
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  別 ぶ り に モ ナ リ ザ を か け る 唯 一 の 画 家 で、 し か も お 客 さ ん は 行 列 を 作 っ て
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  大 金 を 払 っ て い る。 こ れ だ け 高 額 な 商 品 が バ ン バ ン 売 れ
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  て、 将 来 の 予 測 ま で 引 き 上 げ た え え。 な の に な ぜ 投 資 家 は 逃 げ 出 し た の か。
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  こ こ か ら が 謎 解 き で す。 ソ ー ス を 読 み 進 め る と、 そ こ に は 単 な
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  る 決 算 の 数 字 だ け で は 見 え な い。 市 場 心 理 と 現 実 の ギ ャ ッ プ が 浮 か び
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  上 が っ て き ま し た。 そ う で す ね。
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  最 初 の 鍵 は マル チ プ ル の 低 下 と い う 言 葉 に 隠 さ れ て い た ん で す が。
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  は い。 株 式 市 場 と い う の は、 常 に 未 来 を 先 回
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  り す る 場 所 な ん で す よ。 エ ス エ ム エ ル の 株 価 は、 こ の 決 算 を 迎
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  え る ま で の 過 去 12カ月 間 で、 す で に 2倍 に 膨 れ 上 が っ て い ま し た。
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  2倍 で す か。 す ご い 上 が り 方 で す ね。
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  え え。 こ こ で ジ ェ フ リ ー ズ の ア ナ リ ス ト も
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  指 摘 し て い る ん で す が、 理 解 し て お く べ き な の が。
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  バ リ エ ー シ ョ ン マル チ プ ル、 つ ま り 評 価 の 倍 率 で す ね。
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  投 資 家 が そ の 企 業 に 対 し て 払 う 期 待 値 の プ レ ミ ア ム の 存 在 で す。
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  期。 待 値 の プ レ ミ ア ム、 な ん と な く わ か り
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  ま す。 つ ま り で す ね。
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  あ、 ち ょ っ。 と 待 っ て く だ さ い。
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  そ れ っ て つ ま り、 企 業 の 実 際 の 稼 ぎ に 対 し て、 こ の 会 社 は 未 来 の AI ブ ー ム
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  を 独 占 す る か ら、 今 の 利 益 の 50倍、 い や 80倍 の 株 価 で も 買 お う っ て、 み ん な
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  が 熱 狂 し て 上 乗 せ し た お 祭 り 価 格 み た い な も の で す か？
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  は。 は、 ま さ に そ の 認 識 で あ っ て い ま す。
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  期 待 が 極 限 ま で 高 ま っ て い る 状 態 で は。
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  た だ 良 い 決 算 を 出 す だ け で は 不 十分 な ん で す よ。
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  ハ ー ド ル が 上 が り き っ て い る。 と。
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  え え、 市 場 は 神 が か っ た、 誰 も 想 像 で き な い よ う な 圧 倒 的 な 数 字 を 要 求 し
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  始 め ま す。 今 回、 エ ー ス エ ム エ ル は 確 か に 予 想 を
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  上 回 る 素 晴 ら し い 数 字 を 出 し ま し た が、 熱 狂 し て 膨 れ 上 が っ た プ レ ミ ア ム
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  を さ ら に 押 し 上 げ る ほ ど の サ プ ラ イ ズ で は な か っ た ん で す。
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  な る ほ ど。 ハ ー ド ル が エ ベ レ ス ト の 頂 上 く ら い
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  に 設 定 さ れ て い た か ら、 普 通 に 金 メ ダ ル を 取 っ た だ け じ ゃ う ん、 知 っ た で 終
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  わ っ て し ま っ た わ け で す ね。 そ う い う こ と で す。
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  だ か ら 上 値 余 地 が 限 ら れ て い て、 利 益 を 確 定 さ せ る た め の 売 り が 出 た。
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  わ け で す。 で も、 そ れ だ け じ ゃ な い で す よ ね。
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  仮 に 期 待 値 の 調 整 だ と し て も、 彼 ら は 実 際 に 来 年 も も っ と 儲 か り ま す よ っ
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  て ガ イ ダ ン ス を 引 き 上 げ て い る ん で す。
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  現 実 の 需 要 は 力 強 い は ず な の に、 な ぜ 市 場 は そ れ を 素 直 に 信 じ な か っ た ん
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  で し ょ う か。 そ こ に 2つ目 の、 そ し て よ り 構 造 的 な 問
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  題 が 絡 ん で き ま す。 彼 ら が 何 を ど こ に 売 っ て、 そ の 売 り 上
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  げ を 作 っ た の か と い う 中 身 の 話 で す ね。
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  中。 身 で す か？
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  え え。 実 は 今 回 の 好 決 算 を 牽 引 し た の は、 最
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  先 端 の イ ー ユ ー ブ イ 露 光 装 置 だ け で は な く て、 一 世 代 前 の 技 術 で あ る エ キ
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  シ ン リ ソ グ ラ フ ィ ー 装 置 の 中 国 向 け 販 売 だ っ た ん で す。
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  エ キ。 シ ン リ ソ グ ラ フ ィ ー。
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  EUV よ り 前 の 技 術 と は い え、 電 気 自 動 車 と か 家 電 向 け の 半 導 体 を 作 る の に
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  は、 今 で も 絶 対 に 必 要 な 装 置 で す よ ね。
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  は い。 不 可 欠 な 技 術 で す。
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  そ れ が 中 国 で 爆 売 れ し た。 普 通 に 考 え れ ば、 巨 大 市 場 で 製 品 が 売
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  れ る の は も の す ご く 良 い ニ ュ ー ス に 聞 こ え ま す け。
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  ど 単 純 な 経 済 活 動 で あ れ ば、 そ の 通 り な ん で す よ。
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  し か し、 こ の 中 国 で の 爆 発 的 な 売 り 上 げ の 背 景 に は、 純 粋 な 経 済 成 長 と は 異
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  な る 力 ニ キ ガ が 働 い て い ま し た。 力 ニ キ 学 で す か。
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  え え。 そ れ が。
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  ア メ リ カ で 議 論 さ れ て い る マ ッ チ ア ク ト 対 中 販 売 制 限 法 案 を は じ め と す
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  る 地 政 学 的 な 輸 出 規 制 の 動 き で す。 な る ほ ど。
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  こ こ で 法 律 が 出 て く る わ け で す ね。 そ う な ん で す。
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  も ち ろ ん、 私 た ち の こ の 番 組 で は、 国 家 間 の 政 治 的 ス タ ン ス に 右 と か 左 と
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  か、 ど ち ら が 正 し い？ と ジ ャ ッ ジ す る つ も り は 全 く あ り ま
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  せ ん。 え え。
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  あ く ま で ビ ジ ネ ス へ の 影 響 と し て 見 て い き ま し ょ う。
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  は い。 客 観 的 な ビ ジ ネ ス の 事 実 と し て、 ア メ
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  リ カ が ASML の 特 定 の 装 置 を 今 後 中 国 に 売 っ て は い け な い、 あ る い は メ ン テ
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  ナ ン ス も し て は い け な い と い う 法 案 を 進 め て い る。
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  そ れ が 市 場 に ど う 影 響 し た の か と い う こ と で す よ ね。
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  は い。 中 国 の 半 導 体 メ ー カ ー か ら す れ ば、 明
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  日 に も 法 律 が 成 立 し て、 ASML の 装 置 が 買 え な く な る か も し れ な い わ け で
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  す。 そ う な れ ば、 工 場 の ラ イ ン が 完 全 に 止
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  ま っ ち ゃ い ま す か。 ら ね、 そ の と お り で す。
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  だ か ら 彼 ら は 将 来、 数 年 間 に 必 要 な 分 の 装 置 を 今 す ぐ 手 に 入 れ よ う と。
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  猛 烈 な 勢 い で 前 倒 し 発 注 を か け ま し た。
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  こ れ が 中 国 向 け の 売 り 上 げ を 異 常 に 押 し 上 げ た 正 体 で。
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  す あ あ、 点 と 点 が つ な が り ま し た。 こ れ っ て つ ま り、 増 税 前 に 日 曜 に よ く
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  買 い 占 め る み た い な 話 で す よ ね。 え え。
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  ま さ に。 こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん
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  で す け ど、 消 費 税 が 大 幅 に 上 が る 直 前 に お 客 さ ん が ス ー パ ー に 押 し 寄 せ て、
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  ト イ レ ッ ト ペ ー パ ー を 棚 か で 全 部 買 い 占 め て い る 状 態 と 同 じ っ て こ と で
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  す よ ね。 ま さ に そ の 現 象 で す ね。
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  ス ー パ ー の 店 長 は 今 日 の 過 去 最 高 の 売 り 上 げ を 見 て 喜 ぶ か も し れ ま せ ん
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  が、 投 資 家 は 違 い ま す。 投 資 家 は、 お 客 さ ん の 家 の ク ロ ー ゼ ッ
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  ト が ト イ レ ッ ト ペ ー パ ー で 天 井 ま で 埋 ま っ て い る こ と を 知 っ て い る と。
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  え え。 な ら ば 来 月 か ら は も う 誰 も 買 っ て く
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  れ な い こ と は 明 白 で す よ ね。 だ か ら 市 場 は こ の 中 国 向 け の 好 調 な
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  数 字 を 持 続 的 な 成 長 で は な く、 未 来 の 売 り 上 げ の 前 借 り に 過 ぎ な い と 見 抜
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  い た ん で。 す ね、 そ の 通 り で す。
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  株 式 市 場 は 持 続 的 な 成 長 に 最 も 高 い 価 値 を 置 き ま す。
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  一 過 性 の 特 許 が、 い か に 企 業 の 真 の 成 長 軌 道 を 歪 め て み せ る か と い う こ と
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  で す ね。 な る ほ ど な あ。
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  さ ら に。 昨 年 の 衛 生 メ ー ル の 売 り 上 げ の 約
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  1/3 を 占 め て い た の が 中 国 市 場 で す。 こ の 巨 大 な 収 益 源 が、 将 来 的 に 法 的 な
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  規 制 と い う 一 企 業 の 努 力 で は ど う に も な ら な い 力 に よ っ て 失 わ れ る 懸 念
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  が あ る。 そ れ は 怖 い で す。
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  え？ え？
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  投 資 家 が 警 戒 し て 資 金 を 引 く の は、 極 め て 理 に か な っ た 行 動 と 言 え ま す。
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  今 の 数 字 が 完 璧 で も、 未 来 の リ ス ク が 大 き す ぎ る。
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  だ か ら 株 価 は 下 が っ た。 そ こ ま で は 完 全 に 理 解 で き ま し た。
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  は い。 で も、 私 が 今 回 の ソ ー ス で 一 番 驚 い た
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  の は、 こ の 市 場 の 冷 や や か な 反 応 に 対 し て エ ー ス エ ム エ ル 側 の 反 撃 と い う
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  か、 彼 ら の と っ た 行 動 な ん で す。 あ あ。
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  あ の 発 表 で す ね。 え え。
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  彼 ら、 こ の 状 況 下 で 今 後 四 半 期 ご と の 受 注 額 を 開 示 し な い 方 針 だ と 打 ち 出
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  し た ん で す よ ね。 は い。
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  こ れ は、 金 融 市 場 に お け る コ ミ ュ ニ ケ ー シ ョ ン の 常 識 を 置 く と、 非 常 に 大 胆
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  な 方 針 転 換 で す。 い や い や、 投 資 家 の 目 線 か ら し た ら ち
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  ょ っ と 待 っ て っ て な り ま す よ。 普 通、 企 業 が 情 報 の 開 示 を や め る 時 っ
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  て、 何 か 隠 し た い 悪 い こ と の 赤 信 号 じ ゃ な い で す か。
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  そ う。 見 え ま す よ ね。
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  成 績 に 疑 い の 目 を 向 け て い る と き に、 じ ゃ あ、 こ れ か ら は 毎 回 の 小 テ ス ト の
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  点 数 を 見 せ る の は や め ま す ね な ん て 言 い 出 し た ら、 絶 対 に 何 か 悪 い 数 字 を
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  隠 そ う と し て る っ て パ ニ ッ ク に な り ま せ ん か？
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  通 常 の 企 業 で あ れ ば、 間 違 い な く 致 命 的 な 不 信 感 に つ な が る で し ょ う ね。
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  で す よ ね。 し か し、 こ れ を さ ら に 大 き な 視 点 と 結
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  び つ け て み る と、 こ れ は 逃 げ や 情 報 の 隠 蔽 で は な く、 絶 対 的 な 自 信 の 表 れ だ
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  と 読 み 解 く こ と が で き る ん で す。 自 信 の 表 れ で す か？
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  自 信 が あ る か ら 隠 す っ て、 ど う い う 理 屈 な ん で し ょ う か？
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  先 ほ ど、 1台 100億円 と い う 価 格 の 話 が 出 ま し た よ ね。
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  は い。 特 集 の 宇 宙 船 レ ベ ル の え え。
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  こ れ だ け 巨 大 で 複 雑 な 機 械 は、 数 日 で 完 成 す る よ う な も の で は あ り ま せ ん。
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  世 界 中 か ら 集 め た 何 十万 も の 部 品 を 組 み 上 げ、 厳 密 な テ ス ト を 繰 り 返 し て よ
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  う や く 納 品 さ れ ま す。 手 間 が か か る ん で す ね。
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  も し 部 品 の 到 着 が 数 週 間 遅 れ た り、 顧 客 側 の 工 場 の 準 備 が ほ ん の 1月 超 な び
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  い た り す る だ け で、 そ の 数 億 ド ル の 売 り 上 げ は 今 季 の 数 字 か ら 来 季 の 数 字
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  に ず れ 込 ん で し ま う ん で す。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 3カ月 ご と の 四 半 期 と い う 短 い ス パ ン で 区 切 っ て し ま う と、 た っ た
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  1台 の 納 品 が ず れ た だ け で、 成 績 表 の 数 字 が 天 国 と 地 獄 く ら い ブ レ て し ま
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  う わ け で す ね。 そ の 通 り で す。
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  そ の た び に 受 注 が 減 っ た と か、 成 長 鈍 化 だ と ウ ォ ー ル 街 が 騒 ぎ 立 て、 株 価 が
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  難 航 化 す る。 そ れ は、 企 業 と し て は た ま っ た ま ん じ
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  ゃ な い で す ね え。 え。
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  し か し、 半 導 体 の 製 造 と い う の は 数 カ 月 単 位 の 天 気 を 見 る よ う な も の で は
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  な く、 数 年 単 位 の 気 候 変 動 を 見 据 え た 巨 大 な 設 備 投 資 サ イ ク ル で 動 い て い
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  ま す。 も っ と 長 い 目 で 見 ろ。
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  と。 は い。
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  エ ー ス エ ム エ ル は 短 期 的 な ノ イ ズ で 市 場 が 一 喜 一 憂 す る こ と を 終 わ ら せ
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  た か っ た ん で し ょ う ね。 四 半 期 の ブ レ な ん で 意 味 が な い。
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  我 々 の 数 年 先 の ロ ー ド マ ッ プ と 半 導 体 産 業 全 体 の 長 期 的 な 需 要 の 波 を 見
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  ろ と い う 意 図 が あ る ん で す。 な る ほ ど。
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  俺 た ち の ビ ジ ネ ス は 三 ヶ 月 ご と の 成 績 表 で 評 価 で き る よ う な 安 い も の じ
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  ゃ な い ん だ っ て こ と で す ね。 で も、 そ ん な 強 気 な 態 度 を ウ ォ ー ル 街
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  の 投 資 家 た ち に 突 き つ け る こ と が で き る 企 業 な ん て 普 通 あ り ま せ ん よ。
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  な い で す ね。 そ れ が で き る の は、 彼 ら の 装 置 が 半 導
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  体 産 業 に お い て 代 替 不 可 能 だ か ら で す。
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  ま た そ こ に 戻 る ん で す ね。 え え 子 逆 で あ る。
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  巨 大 テ ッ ク 企 業 た ち は、 衛 生 メ ー ル か ら 機 械 を 変 え な け れ ば、 自 社 の ビ ジ ネ
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  ス が 止 ま っ て し ま う。 だ か ら 必 ず。
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  Asml の 長 期 的 な 生 産 タ イ ム ラ イ ン に 合 わ せ て 計 画 を 組 む し か な い ん で す。
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  完 全 に 主 導 権 を 握 っ て い る わ け だ。 自 分 た ち が 業 界 の ペ ー ス メ ー カ ー で
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  あ る と い う 絶 対 的 な 事 実 が あ る か ら こ そ、 投 資 家 の 目 を 数 年 単 位 の サ イ ク
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  ル へ と 向 け さ せ る 決 断 を 下 せ る ん で す。
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  圧 倒 的 な 強 者 の 論 理 で す ね。 で も、 そ こ で ま た 最 初 の 疑 問 に 戻 っ て
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  し ま う ん で す よ。 な ん で し ょ う か。
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  Sml が 長 期 的 な 視 点 を 持 て と 市 場 に 言 う な ら。
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  彼 ら が 描 く そ の 長 期 的 な 見 通 し は、 本 当 に 安 全 な ん で し ょ う か。
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  な る ほ ど。 さ っ き 売 り 上 げ の 約 1/3 を 占 め て い
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  た 中 国 市 場 が、 法 律 の せ い で 失 わ れ る 懸 念 が あ る っ て 話 が あ り ま し た よ ね。
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  い く ら 代 替 不 可 能 で も、 買 う 人 が い な く な っ た ら ビ ジ ネ ス は 成 り 立 た な い
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  じ ゃ な い で す か。 そ こ が、 今 回 の 分 析 の 最 大 の ク ラ イ マ
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  ッ ク ス と 言 え る 部 分 で。 す ね え え。
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  気 に な り ま す。 実 は sml は 中 国 市 場 へ の 依 存 度 が 低
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  下 す る と い う。 こ の 逆 風 を、 す で に 自 社 の ビ ジ ネ ス モ
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  デ ル の 中 で 消 化 し 始 め て い る ん で す。 消 化 し て い る。
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  え え。 ソ ー ス に よ れ ば、 昨 年 の 売 り 上 げ の 約
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  1/3 を 占 め て い た 中 国 向 け 売 上 の 比 率 は、 2026年 に は 20% 程 度 ま で 低 下 す
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  る と 見 込 ま れ て い ま す。 か な り 減 り ま す ね。
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  し か し、 ク リ ス ト フ 風 化 CEO は 今 回 の 上 方 修 正 さ れ た 強 気 な 業 績 見 通 し に
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  つ い て。 現 在 の ガ イ ダ ン ス は、 す で に こ の 輸 出
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  規 制 を 織 り 込 ん で い る と 発 言 し て い る ん で す。
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  え、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 つ ま り、 こ れ っ て 結 局 ど う い う こ と な
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  ん で し ょ う か？ 売 り 上 げ の 1/3 だ っ た 巨 大 な パ イ が
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  ガ ク ッ と 縮 小 す る そ れ な の に、 会 社 全 体 の 未 来 の 売 り 上 げ 予 測 は 従 来 よ り
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  も 上 が っ て い る ん で す よ ね。 は い。
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  上 方 修 正 し て い ま す。 ど う い う 魔 法 を 使 え ば そ ん な 計 算 が
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  成 り 立 つ ん で す か？ 巨 大 な 市 場 を 失 う 逆 風 の 中 で。
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  な ぜ 見 通 し を 引 き 上 げ ら れ る の か、 全 然 わ か り ま せ ん。
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  魔 法 で は な く、 こ れ は 単 な る 縮 小 を 超 え た 構 造 改 革 な ん で す。
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  彼 ら は 中 国 へ の 依 存 を 減 ら す 一方 で、 も っ と 巨 大 で 収 益 性 の 高 い 別 の 波 へ
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  と 完 全 軸 足 を 移 し て い る ん で す。 別 の 波。
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  そ れ が、 他 な ら ぬ AI と い う 波 で す。 あ あ、 つ ま り 中 国 が 買 え な く な る 一 世
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  代 前 の エ キ シ ン リ ソ グ ラ フ ィ オ 装 置 の 損 失 を。
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  他 で 爆 発 し て い る AI 向 け の 最 先 端 プ ロ セ ス の 需 要 が 完 全 に カ バ ー し て、 さ
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  ら に そ れ の 上 回 る 利 益 を 生 み 出 し て い る と い う こ と で す か。
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  正 確 に そ の 通 り で す。 tsmc や サ ム ス ン 電 子 に よ る AI 向 け
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  の 最 先 端 プ ロ セ ス 需 要 は、 私 た ち の 想 像 す る 規 模 で 進 ん で い ま す。
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  彼 ら は、 よ り 微 細 で 高 性 能 な チ ッ プ を 作 る た め に、 asml の euv 露 構 造 値 を
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  ど れ だ け 高 く て も。 ど れ だ け 待 た さ れ て も 欲 し が っ て い
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  る ん で す。 凄 ま じ い 構 造 改 革 で す ね。
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  逆 風 を 前 提 に し て な お 業 績 見 通 し を 引 き 上 げ ら れ る っ て。
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  え え。 国 家 の 法 律 に よ っ て 一 つ の 巨 大 市 場
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  へ の ア ク セ ス が 制 限 さ れ る と い う、 普 通 の 企 業 な ら 致 命 傷 に な り か ね な い
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  事 態 で す。 そ れ を 前 提 条 件 と し て す べ て 計 算 に
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  入 れ た 上 で、 な お か つ 業 績 見 通 し を 引 き 上 げ ら れ る 信。
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  じ ら れ な い 強 さ で す。 こ の 事 実 こ そ が、 彼 ら の 事 業 基 盤 の 異
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  常 な ま で の 強 さ を 示 し て い る ん で す よ。
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  そ う 考 え る と、 あ の 決 算 発 表 の 直 後 に 株 価 が 下 が っ た 理 由 が 全 く 違 う 景 色
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  に 見 え て き ま し た。 と。
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  言 い ま す と。 あ れ は 決 し て asml の 業 績 へ の 失 望 や
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  終 わ り の 始 ま り な ん か じ ゃ な か っ た ん で す ね。
• 15:40
  え。 え？
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  一 言 で 言 え ば、 あ の 株 価 下 落 は。 高 騰 し た 株 価 の 調 整 と、 持 続 性 を 見 極
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  め る た め の 健 全 な 警 戒 感 だ っ た と 言 え ま す。
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  な る ほ ど、 投 資 家 は 中 国 の 駆 け 込 み 需 要 と い う 一時 的 な も の を 警 戒 し て、 高
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  騰 し す ぎ た 期 待 値 の プ レ ミ ア ム を 冷 や し た と。
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  は い。 し か し そ の 裏 で、 ASML は 短 期 的 な ノ
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  イ ジ に 振 り 回 さ れ る こ と を 拒 否 し て チ ャ イ ナ リ ス ク を 飲 み 込 む ほ ど の AI
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  シ フ ト と い う。 よ り 大 き く 持 続 的 な 成 長 サ イ ク ル へ
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  と、 す で に 舵 を 切 っ て い た わ け で す。 こ れ を 聞 い て い る あ な た も、 毎 日 の よ
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  う に 流 れ て く る 株 価 の 上 下 や 決 算 の ニ ュ ー ス の 見 方 が 少 し 変 わ っ た の で
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  は な い で し ょ う か。 表 面 的 な 数 字 の 裏 に は、 こ う し た 企 業
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  と 市 場 の 深 い 心 理 戦 が 隠 さ れ て い ま す。
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  そ う で す ね。 今 回 の ソ ー ス が 示 す 事 実 を 紐 解 い て
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  い く と、 短 期 的 に は 地 政 学 的 な 不 透 明 感 が あ る も の の。
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  中 長 期 的 に は、 半 導 体 の 心 臓 部 と し て の エ ー ス エ ム エ ル の 独 占 的 な 競 争 優
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  位 は 盤 石 で あ る と い う 結 論 に 至 り ま。 す。
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  本 当 に そ の 通 り で す ね。 そ し て こ れ は 同 時 に、 非 常 に 重 要 な 問
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  題 を 私 た ち に 提 起 し て い ま す ね。 重。
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  要 な 問 題 で す か？ え え、 あ な た は ど う 思 い ま す か？
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  も し あ る 企 業 が 最 大 の 市 場 の 一 つ を 失 っ て も 成 長 し 続 け る ほ ど 不 可 欠 な
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  存 在 だ と し た ら。 は い、 私 た ち の 生 き る 現 代 に お い て、
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  真 の 権 力 を 握 っ て い る の は、 国 家 の 法 律 な の で し ょ う か。
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  そ れ と も、 そ の 企 業 が 持 つ 唯 一 無 二 の テ ク ノ ロ ジ ー な の で し ょ？
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  う か わ あ、 そ れ は 強 烈 な 問 い で す ね。 国 家 の ル ー ル す ら も 飲 み 込 ん で 成 長
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  を 続 け る 圧 倒 的 な テ ク ノ ロ ジ ー。 私 た ち が 今 日 深 掘 り し た 衛 生 メ ー ル
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  の 姿 は、 そ ん な 未 来 の 権 力 の 形 を 暗 示 し て い る か の よ う で す。
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  次 に 金 融 市 場 の ス コ ア ボ ー ド が 矛 盾 し た 数 字 を 示 し た 時、 そ の 裏 で 誰 が 本
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  当 の ル ー ル を 作 っ て い る の か。 ぜ ひ あ な た も 思 い を 巡 ら せ て み て く
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  だ さ い。 知 識 を 探 求 し 続 け る の っ て 本 当 に 楽
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  し い で す よ ね。 本 日 の セ ッ シ ョ ン は こ こ ま で で す。
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  ま た 次 回 お 会 い し ま し ょ う。