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アファーム反撃の狼煙：モルガン・スタンレーが「トップ・ピック」に選定した理由と将来性 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の、 ち ょ っ と 想 像 し て み て ほ し い ん で す け ど。
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  は い、 あ る 企 業 の ビ ジ ネ ス が 業 界 ト ッ プ レ ベ ル で も の す ご く 順 調 に 成 長 し
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  て い る と し ま す よ ね。 え え。
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  な の に、 株 価 が 今 年 に 入 っ て か ら い き な り 19% も 暴 落 し て い る と し た ら、 あ
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  な た は ど う 思 い ま す？ か あ あ、 そ れ は 投 資 家 と し て は か な り
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  不 安 に な り ま す よ ね。 で す よ ね。
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  企 業 の 実 際 の 業 績 が 悪 く な っ て い る わ け で は な く て、 投 資 家 た ち が。
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  な ん て い う か、 見 え な い 幽 霊 み た い な も の に 怯 え て 株 を 売 り 叩 い て い る 状
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  態 な ん で す。 今 日 は ま さ に そ の 奇 妙 な 現 象 が 起 き
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  て い る 最 先 端 の 金 融 サ ー ビ ス 企 業 を 解 剖 し て い き ま す。
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  市 場 の 恐 怖 が そ の フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ、 つ ま り 企 業 の 実 態 か ら 大 き く か け
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  離 れ て し ま う 瞬 間 と い う の は、 投 資 の 世 界 に お い て 最 も 興 味 深 い 現 象 の 一
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  つ で す よ ね。 本 当 に そ う 思 い ま す。
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  今 回 の デ ィ ー プ ダ イ ブ で は、 皆 さ ん も ネ ッ ト シ ョ ッ ピ ン グ の 決 済 画 面 で す
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  っ か り お な じ み に な っ た か と 思 い ま す が、 後 払 い、 い わ ゆ る ビ ー エ ヌ ピ ー
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  エ ル サ ー ビ ス の 巨 大 企 業 ア フ ァ ー ム を 徹 底 的 に 掘 り 下 げ ま す。
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  は い。 ア フ ァ ー ム で す ね。
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  今 回、 私 た ち が 読 み 解 い て い く の は、 2026年 4月18日 に 掲 載 さ れ た ア フ ァ ー
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  ム 反 撃 の 卸 目 と い う 記 事。 そ し て、 そ の 元 ネ タ と な っ て い る
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  4月17日 付 の モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 最 新 レ ポ ー ト で す。
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  こ の 数 カ 月 間、 ま あ フ ィ ン テ ッ ク 業 界 全 体 に 対 す る 市 場 の 視 線 と い う の は
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  非 常 に 厳 し い も の が あ り ま。 し た か ら ね え え。
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  逆 風 が 吹 い て。 ま す よ ね。
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  そ の 中 で、 ウ ォ ー ル 街 の 巨 大 金 融 機 関 で あ る モ ル ガ ン ス タ ン レ ー が な ぜ 今、
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  あ え て ア フ ァ ー ム の ト ッ プ ピ ッ ク、 つ ま り 最 有 力 銘 柄 に 選 ん だ の か、 こ こ を
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  深 掘 り し て い。 く わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 も し あ な た が 直 接 株 を 買 っ て い な か
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  っ た と し て も、 で す ね、 こ の 市 場 の パ ニ ッ ク と プ ロ の 冷 静 な 分 析 の ギ ャ ッ
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  プ を 理 解 す る こ と は。 企 業 の 本 当 の 価 値 が ど こ に あ る の か
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  を 見 抜 く、 素 晴 ら し い シ ョ ー ト カ ッ ト に な り ま す。
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  間 違 い な い で す ね。 後 払 い サ ー ビ ス に 対 し て 市 場 が 抱 い
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  て い る 最 大 の 疑 念 っ て？ 成 長 し て い る の は わ か る け ど、 本 当 に
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  利 益 を 出 せ る の か？ と い う 点 に つ き ま す よ ね。
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  そ う な ん で す よ。 ユ ー ザ ー 数 と か 売 上 高 の ト ッ プ ラ イ
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  ン は ど ん ど ん 伸 び て い る ん で す が。 は い。
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  や っ ぱ り シ ス テ ム 開 発 と か マ ー ケ テ ィ ン グ に 多 額 の コ ス ト が か か り 続 け
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  て い て、 い つ ま で た っ て も 最 終 的 な 利 益 が 手 元 に 残 ら な い ん じ ゃ な い か？
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  こ れ が、 市 場 に 蔓 延 し て い る 根 強 い 不 信 感 な ん で す。
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  で も、 今 回 の モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の レ ポ ー ト は、 そ の 不 信 感 を ま あ 真 っ 向 か
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  ら 否 定 し て い る ん で す よ ね。 デ ー タ を 見 て み ま し ょ う。
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  か え え。 驚 く べ き 数 字 が 出 て い ま す。
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  ア フ ァ ー ム の 2028 会 計 年 度 の EPS、 つ ま り 一 株 当 た り 利 益 に つ い て な ん
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  で す が、 市 場 全 体 の コ ン セ ン サ ス 予 想 は 2.42 ド ル な ん で す よ。
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  は い。 2.42 ド ル で す ね。
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  な の に。 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 予 測 は。
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  2.50 ド ル か ら 3.00 ド ル な ん で す。 上 限 の 三 ド ル と な る と、 こ れ 市 場 の 平
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  均 的 な 見 方 か ら ま っ た く 外 れ た、 も の す ご い 強 気 な 数 字 じ ゃ な い で す か。
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  な ぜ こ こ ま で 見 立 て が 違 う ん で し ょ う か。
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  え っ と、 結 論 か ら 言 っ て し ま う と、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は ア フ ァ ー ム の ビ
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  ジ ネ ス モ デ ル が 今、 劇 的 な 構 造 変 化 の 転 換 点 に あ る と 分 析 し て い る か ら な
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  ん で す。 構 造 変 化 で す か？
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  は い。 こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、 レ ポ ー ト
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  に よ る と、 gmv。 つ ま り、 プ ラ ッ ト フ ォ ー ム 上 で 動 い た
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  お 金 の 総 額 が 年 率 30% と い う 高 い ス ピ ー ド で 成 長 し つ つ、 同 時 に 調 整 後 の
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  営 業 利 益 率 も 拡 大 し て い く と 予 測 さ れ て い る 点 で す。
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  い や で も。 通 常、 そ れ ほ ど の 急 成 長 を 維 持 し よ う
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  と 思 っ た ら、 利 益 を 削 っ て で も マ ー ケ テ ィ ン グ や 開 発 に 投 資 を 続 け な き ゃ
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  い け な い ん じ ゃ な い で す か。 そ こ な ん で す よ。
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  だ か ら こ そ 市 場 は 信 じ き れ て い な い ん で す が、 実 は ビ ジ ネ ス モ デ ル の フ ェ
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  ー ズ が 変 わ っ て き て い る ん で。 す あ の。
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  こ れ っ て 巨 大 な 会 員 制 ス ー パ ー み た い な も の だ と 考 え て い い ん で し ょ う
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  か？ 会 員。
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  制。 ス ー パ。
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  ー で す か。 へ え。
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  最 初 は 全 国 規 模 の 物 流 網 を 作 っ た り、 巨 大 な 倉 庫 を 何 店 舗 も 建 て た り す る
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  の に 莫 大 な コ ス ト が か か り ま す よ ね。 は い は。
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  い、 確 か に。 で も イ ン フ ラ が 完 成 し て、 一 定 の 取 引
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  ボ リ ュ ー ム の ラ イ ン、 つ ま り 今 回 で い う 30% の gmv 成 長 を 超 え る と。
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  そ こ か ら 先 の 追 加 の 売 り 上 げ に か か る コ ス ト は ご く わ ず か に な っ て、 利 益
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  率 が 一 気 に 跳 ね 上 が る。 そ う い う メ カ ニ ズ ム で す か あ。
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  あ、 素 晴 ら し い 比 喩 で す ね。 ま さ に そ の 考 え 方 で 間 違 い あ り ま せ
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  ん。 ア フ ァ ー ム の 場 合、 初 期 の 巨 大 な 倉 庫
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  に 当 た る イ ン フ ラ と い う の は、 エ ー ア イ を 使 っ た 与 信 審 査 シ ス テ ム の 構 築
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  だ っ た り。 な る ほ ど。
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  何 万 も の 小 売 り 店 と の 決 済 シ ス テ ム の 統 合 だ っ た り す る わ け で す。
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  こ れ ら は 一 度 し っ か り 作 っ て し ま え ば、 取 引 件 数 が 100万件 か ら 200万件 に 倍
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  増 し た と し て も。 シ ス テ ム の 維 持 コ ス ト が そ の ま ま 2倍
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  に な る わ け で は な い ん で す よ。 確 か。
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  に サ ー バ ー 台 が 少 し 増 え る く ら い で す よ ね。
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  そ う い う。 こ と で す。
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  だ か ら、 規 模 の 経 済、 い わ ゆ る ス ケ ー ル メ リ ッ ト が 強 烈 に 働 き 始 め る フ ェ
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  ー ズ に 突 入 し た と い う の が、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 分 析 の 根 幹 な ん で す。
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  利 益 が 加 速 度 的 に 増 え て い く 構 造 は す ご く よ く わ か り ま し た。
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  で も、 こ こ で ど う し て も 納 得 が い か な い 矛 盾 に ぶ つ か る ん で す よ。
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  も し ビ ジ ネ ス モ デ ル が そ こ ま で 素 晴 ら し い 転 換 点 に あ っ て。
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  利 益 の 爆 発 が 約 束 さ れ て い る ん だ と し た ら。
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  は い。 な ぜ 今 年 に 入 っ て か ら ア フ ァ ー ム の
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  株 価 は 19% も 暴 落 し て い る ん で し ょ う か？
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  な ん か お か し く な い で す か？ そ れ は で す ね、 ア フ ァ ー ム が 単 な る テ
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  ク ノ ロ ジ ー 企 業 で は な く て、 金 融 企 業 と し て の 側 面 を 非 常 に 強 く 持 っ て い
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  る か ら で す。 金。
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  融 企 業。 え え。
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  株 価 下 落 の 裏 に は、 ク レ ジ ッ ト 市 場 全 体 を 覆 っ て い る 強 い 恐 怖 が あ る ん で
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  す。 資 料 に も、 プ ラ イ ベ ー ト ク レ ジ ッ ト フ
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  ァ ン ド の エ ル エ ン デ ッ ク ス を め ぐ る 懸 念 が 株 価 の 重 し に な っ て い る と あ
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  り ま す よ ね。 あ あ、 そ こ の 部 分 で す ね。
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  ち ょ っ と 仕 組 み を 整 理 さ せ て く だ さ い。
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  ア フ ァ ー ム は 消 費 者 が ネ ッ ト で、 例 え ば 20万円 の パ ソ コ ン を 買 う と き に、 そ
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  の 代 金 を お 店 に 立 て 替 え て 払 い ま す よ ね。
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  は い。 後 払 い で す か ら ね。
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  当 然、 ア フ ァ ー ム 自 身 が そ の 建 て 替 え 用 の 膨 大 な 現 金 を 常 に 持 っ て い な け
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  れ ば な ら な い。 だ か ら、 ウ ォ ー ル 街 の 機 関 投 資 家 た ち
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  か ら 常 に 資 金 を 調 達 し 続 け る 必 要 が あ る わ け で。
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  す よ ね。 そ う で す。
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  そ し て、 そ の 資 金 調 達 の 主 な 手 段 と し て、 ア フ ァ ー ム は 資 産 担 保 証 券 専 門 用
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  語 で abs と 呼 ば れ る 仕 組 み を 使 っ て い ま す。
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  Abs で す ね。 え え。
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  こ れ は 彼 ら が 消 費 者 に 貸 し 出 し た 何 万 件 も の 小 さ な ロ ー ン を 束 ね て 一 つ
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  の 巨 大 な 金 融 商 品 に し、 そ れ を 担 保 に し て 機 関 投 資 家 か ら お 金 を 集 め る と
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  い う 手 法 な ん で す。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 市 場 が 怯 え て い る 見 え な い 幽 霊 と い う の は、 金 利 が 高 止 ま り し て 金
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  融 環 境 が 厳 し く な っ て い る 今、 投 資 家 た ち が リ ス ク を 嫌 っ て ア フ ァ ー ム の
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  abs を 買 っ て く れ な く な る ん じ ゃ な い か と い う こ と で す か？
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  そ の 通 り で す。 あ る い は、 買 っ て も ら え た と し て も、
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  と ん で も な く 高 い 利 回 り を 要 求 さ れ て、 ア フ ァ ー ム の 資 金 調 達 コ ス ト が 跳
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  ね 上 が り、 せ っ か く の 利 益 が 吹 き 飛 ん で し ま う ん じ ゃ な い か と い う 恐 怖 で
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  す ね。 え？
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  え？ 市 場 は お 金 が 枯 渇 す る こ と、 つ ま り 資
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  金 繰 り が 悪 く な る こ と を 極 度 に 恐 れ て い る ん で す。
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  い や、 で も ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 金 融 引 き 締 め で 資 金 調 達 コ ス ト が 上
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  が る の を 怖 が る の っ て、 投 資 家 と し て は 当 然 の 反 応。
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  リ ス ク 管 理 じ ゃ な い で。 す か。
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  ま あ、 一 見 す る と そ う で す よ ね。 実 際 に お 金 が 借 り に く く な れ ば ビ ジ
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  ネ ス が 回 ら な く な る わ け で す し。 19% も の 下 落 を 単 な る セ ン チ メ ン ト
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  心 理 状 態 に よ る 売 ら れ す ぎ だ と 判 断 す る の は、 ち ょ っ と 楽 観 的 す ぎ ま せ ん
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  か？ そ こ は 非 常 に 鋭 い 指 摘 な ん で す が、 デ
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  ー タ を 少 し 深 掘 り す る と 状 況 は 全 く 違 っ て 見 え て く る ん で す よ。
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  と い う と、 ま ず 資 金 が 枯 渇 し て い る と い う 前 提 そ の も の が 間 違 っ て い ま す。
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  ソ ー ス 資 料 に も あ る 通 り、 ア ッ プ ス タ ー ト や ク ラ ー ナ と い っ た 同 業 他 社 は
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  最 近 で も 機 関 投 資 家 と の 間 に フ ォ ワ ー ド フ ロ ー や ホ ー ル ロ ー ン と い っ た
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  試 験 調 達 の 契 約 を 次 々 と 発 表 し て い る ん で す。
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  あ、 ち ょ っ と 専 門 用 語 を 分 解 さ せ て く だ さ い ね、 ホ ー ル ロ ー ン と い う の は。
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  文 字 通 り、 ロ ー ン 債 券 を 小 口 に 分 け ず に、 そ の ま ま 丸 ご と 投 資 家 に 買 い 取 っ
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  て も ら う 仕 組。 み、 は い、 そ う で す。
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  そ し。 た。
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  フ ォ ワ ー ド フ ロ ー と い う の は、 ア フ ァ ー ム な ど が 将 来 生 み 出 す ロ ー ン を 投
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  資 家 が 継 続 的 に 買 い 取 る こ と を あ ら か じ め 約 束 し て お く 契 約 で す よ ね え。
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  え。 ま さ に。
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  つ ま り、 市 場 に は ま だ ま だ ロ ー ン 債 券 を 買 い た い と い う 投 資 家 の お 金 が 余
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  っ て い る と い う こ と で す か？ そ う い う こ と で す。
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  需 要 そ の も の は 旺 盛 な ん で す よ。 そ し て、 こ こ か ら が 最 も 重 要 な ポ イ ン
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  ト な ん で す が。 は い。
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  モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は。 ア フ ァ ー ム の ク レ ジ ッ ト パ フ ォ ー マ
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  ン ス、 つ ま り お 金 を 貸 し た 相 手 が ち ゃ ん と 返 し て く れ る 確 率 を 業 界 最 高 水
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  準 だ と 評 価 し て い る ん で す。 ち ょ っ と。
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  待 っ て く だ さ い。 業 界 最 高 水 準。
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  そ れ は ど う や っ て 実 現 し て い る ん で し ょ う か？
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  他 の 会 社 と 何 が 違 う ん で す か？ ア。
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  フ ァ ー ム の ロ ー ン の 最 大 の 特 徴 は、 返 済 期 間 が 数 ヶ 月 か ら 一 年 程 度 と 非 常
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  に 短 い こ と な ん で す。 は あ。
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  な る ほ ど。 そ の た め、 も し 経 済 状 況 が 悪 化 し て。
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  例 え ば、 失 業 率 が 上 が り 始 め た な と 察 知 し た ら、 彼 ら は AI の 審 査 オ ル ゴ リ
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  ズ ム を 瞬 時 に 調 整 し て、 新 規 の 貸 し 出 し 基 準 を 即 座 に 厳 し く す る こ と が で
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  き る ん で す。 数 年 単 位 の 住 宅 ロ ー ン や 自 動 車 ロ ー
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  ン を 抱 え る 伝 統 的 な 銀 行 な ん か よ り も、 は る か に 機 敏 に リ ス ク を 回 避 で き
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  る と。 そ の 通 り で す。
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  環 境 が 厳 し く な っ た ら、 す ぐ に 蛇 口 を 絞 れ る わ け で す。
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  だ か ら こ そ、 ち ょ っ と 投 資 家 目 線 で 考 え て み て く だ さ い。
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  は い、 全 体 的 に リ ス ク を 取 り た く な い。
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  厳 し い 金 融 環 境 だ か ら こ そ、 投 資 家 は よ り 安 全 で 質 の 高 い 債 券 を 探 し 求 め
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  ま す よ ね。 あ あ、 確 か に 安 全 な と こ ろ に 資 金 を 逃
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  避 さ せ た い で す か ら ね。 っ て い る。
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  結 果 と し て、 パ ニ ッ ク に な っ て い る 市 場 全 体 の セ ン チ メ ン ト と は 裏 腹 に、 ア
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  フ ァ ー ム 自 身 は む し ろ 有 利 な 条 件 で 資 金 を 調 達 し 続 け ら れ る と い う メ カ
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  ニ ズ ム な ん で す。 恐 怖 が 先 行 し て 全 体 が 売 ら れ る 時 こ
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  そ、 本 当 に 質 の 高 い 企 業 を 見 極 め る チ ャ ン ス な ん で す よ ね。
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  な る ほ ど。 つ ま り、 市 場 は 後 払 い。
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  業 界 全 体 を 一 括 に し て パ ニ ッ ク 売 り を し て い る け れ ど、 よ く 見 れ ば ア フ ァ
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  ー ム だ け は 分 厚 い 防 弾 チ ョ ッ キ を 着 て 一 人 平 然 と し て い る 状 態 だ と。
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  ま さ に そ う い う 状 況 で す。 だ か ら、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は こ の フ
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  ァ ン ダ メ ン タ ル ズ の 強 さ と 株 価 の 安 さ の ギ ャ ッ プ に 目 を つ け、 今 が 買 い だ
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  と 言 っ て い る わ け で す ね。 え え。
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  完 全 に 理 に か な っ て い ま す。 だ と し た ら、 次 の 疑 問 は い つ 市 場 の 目
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  か ら 鱗 が 落 ち る の か？ で す よ ね。
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  は い。 タ イ ミ ン グ の 問 題 で す ね。
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  現 状、 レ ポ ー ト が 出 た 直 後 の 4月17日 の 段 階 で 株 価 は 7% 急 騰 し て 64.5 ド ル
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  に 達 し て い ま す が、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 目 標 株 価 は 76 ド ル。
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  ま だ 18% 近 い 上 昇 の 余 地 が あ り ま す。 こ の 大 き な 価 格 差 を 埋 め る 引 き 金 最
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  大 の 触 媒、 つ ま り カ タ リ ス ト は 何 に な る ん で し ょ う か。
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  そ れ が 目 前 に 迫 っ て い る。 5月12日 の イ ン ベ ス タ ー フ ォ ー ラ ム。
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  で す。 5月12日、 は い。
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  シ テ ィ リ サ ー チ も 同 調 し て い る ん で す が。
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  こ の イ ベ ン ト が 市 場 の 評 価 を 一 変 さ せ る タ ー ニ ン グ ポ イ ン ト に な る と 予
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  測 さ れ て い ま。 す。
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  そ こ で 一 体 何 が 発 表 さ れ る と 見 込 ま れ て い る ん で す か？
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  ア フ。 ァ ー ム の 経 営 陣 か ら、 先 ほ ど 私 た ち が
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  議 論 し た ス ケ ー ル メ リ ッ ト に よ る 利 益 率 の 拡 大 に つ い て、 具 体 的 な 数 字
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  と。 中 期 的 な 道 筋 が 示 さ れ る。
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  と 記 載 さ れ て い る ん で す。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 投 資 家 が 今 一 番 見 た が っ て い る 最 終 的 な 利 益 へ の ロ ー ド マ ッ プ が
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  明 確 な デ ー タ と し て 提 示 さ れ る わ け で す。
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  と い う こ と は、 す べ て は 5月12日 の た っ た 1回 の プ レ ゼ ン テ ー シ ョ ン に か か っ
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  て い る と い う こ と で す ね。 そ う な り ま す ね。
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  彼 ら が 具 体 的 な 数 字 の 道 筋 を 見 せ る だ け で、 史 上 の 物 語 が。
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  資 金 繰 り に 苦 し む 怪 し い フ ィ ン テ ッ ク か ら。
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  利 益 を 爆 発 さ せ る 成 長 株 の 主 役 へ と 一 夜 に し て 書 き 換 わ る 可 能 性 が あ る。
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  金 融 市 場 の ナ ラ テ ィ ブ が 一 瞬 で 反 転 す る か も し れ な い と い う の は、 本 当 に
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  ド ラ マ チ ッ ク で す。 え え、 現 在 の 株 価 水 準 で こ の ポ テ ン シ
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  ャ ル を 考 慮 す る と、 今 後 の 六 ヶ 月 と い う 期 間 に お い て、 リ ス ク リ ワ ー ド つ ま
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  り リ ス ク に 対 す る 期 待 リ タ ー ン が 極 め て 魅 力 的 な 投 資 機 会 だ と モ ル ガ ン
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  ス タ ン レ ー は 強 調 し て い ま す。 主 役 の 座 を 取 り 戻 す 準 備 は 整 っ た と
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  い う わ け で す。 す ご い 話 で す ね。
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  で は、 こ こ ま で の 重 要 な ポ イ ン ト を 整 理 し ま し ょ う。
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  は い。 市 場 は ア フ ァ ー ム に 対 し て、 成 長 し て
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  も 利 益 が 出 な い の で は な い か と い う 疑 念 と、 資 金 調 達 コ ス ト が 上 が っ て 潰
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  れ る の で は な い か と い う 二 重 の 恐 怖 を 抱 い て い ま し た。
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  そ う で す ね。 そ れ が 19% 下 落 の 要 因 で し た。
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  し か し、 実 態 は イ ン フ ラ 投 資 の フ ェ ー ズ を 終 え て 利 益 率 が 跳 ね 上 が る 構 造
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  的 な 転 換 点 に あ り。 さ ら に、 業 界 最 高 水 準 の ク レ ジ ッ ト 品
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  質 の お か げ で、 厳 し い 環 境 下 で も 投 資 家 か ら 有 利 に 資 金 を 集 め ら れ る 強 靭
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  な 足 呼 吸 を 持 っ て い ま し た。 え え、 見 事 な ギ ャ ッ プ で す。
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  そ し て、 そ の 実 態 が 市 場 に 広 く 認 知 さ れ、 評 価 が 修 正 さ れ る か も し れ な い。
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  決 戦 の 日 が 5月12日 の イ ン ベ ス タ ー フ ォ ー ラ ム に 迫 っ て い。
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  る と 恐 怖 と い う ノ イ ズ を 取 り 除 い て、 企 業 の 本 当 の 競 争 優 位 性 に 焦 点 を 当
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  て る と、 全 く 違 う 風 景 が 見 え て く る と い う 完 璧 な ケ ー ス ス タ デ ィ だ と 思 い
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  ま す。 え え。
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  た だ 一 つ 念 の た め の 確 認 な ん で す が、 今 回 の 徹 底 分 析 は あ く ま で 提 供 さ れ
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  た ソ ー ス 資 料 に 基 づ く 市 場 分 析 の ケ ー ス ス タ デ ィ で あ っ て、 ア フ ァ ー ム 株
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  や 特 定 の 銘 柄 へ の 投 資 を 推 奨 す る も の で は あ り ま せ ん。
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  そ の 点 だ け は あ な た も ご 留 意 く だ さ い ね。
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  は い。 た だ、 こ の フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ と 市 場
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  心 理 の ズ レ を 見 極 め る 思 考 の フ レ ー ム ワ ー ク 自 体 は、 ど ん な 状 況 で も 使 え
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  る 強 力 な ツ ー ル に な り ま す か ら ね。 本。
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  当 に。 そ の 通 り で す ね。
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  さ て、 最 後 に も う 一 つ だ け、 リ ス ナ ー の あ な た に 考 え て み て ほ し い こ と が
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  あ り ま す。 は い。
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  今 回、 ア フ ァ ー ム の ク レ ジ ッ ト 品 質 が 業 界 最 高 水 準 で あ り、 だ か ら こ そ 厳 し
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  い 環 境 で も 投 資 家 か ら 資 金 を 集 め ら れ る と い う 話 を し ま し た よ ね。
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  え え。 し ま し た ね。
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  で は、 も し あ な た が 経 済 全 体 の 流 れ を 見 る 立 場 だ と し て、 こ う 考 え て み て く
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  だ さ い。 も し、 こ の ま ま 金 利 が 高 止 ま り し、 厳
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  し い ク レ ジ ッ ト 市 場 の 環 境 が さ ら に 長 く 続 い た 場 合、 一 体 ど う な る で し ょ
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  う か。 ふ む、 ふ む。
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  資 金 繰 り に 耐 え ら れ な く な っ た 小 規 模 な 後 払 い サ ー ビ ス 企 業 や、 審 査 の 甘
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  い 競 合 他 社 は、 次 々 と 市 場 か ら 淘 汰 さ れ て い く は ず で す。
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  そ う 考 え る と、 今 ア フ ァ ー ム を 苦 し め て い る よ う に 見 え る。
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  こ の 厳 し い 金 融 環 境 そ の も の が 結 果 的 に ラ イ バ ル を な ぎ 倒 し、 ア フ ァ ー ム
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  の よ う な 優 等 生 だ け が 市 場 を 独 占 す る 一 人 勝 ち の 時 代 を 準 備 し て い る の
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  で は な い で し ょ う か。 な る ほ ど。
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  そ れ は 非 常 に 興 味 深 い 視 点 で す ね。 便 利 で 手 軽 な 後 払 い 業 界 の 本 当 の サ
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  バ イ バ ル ゲ ー ム は、 終 わ る ど こ ろ か、 ま だ 始 ま っ た ば か り な の か も し れ ま
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  せ ん。 あ な た は ど う 思 い ま す か？