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「割高」は「期待」の証？データから読み解く次世代成長株の選別法 · 米国株投資で幸せ作り

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  投 資 の 世 界 に は 古 く か ら の 格 言 が あ り ま す よ ね。
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  per が 低 い 株 こ そ 割 安 で、 二 代 目 だ っ て あ な た も 一 度 は 耳 に し た こ と が あ
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  る ん じ ゃ な い で し ょ う か。 僕 も ず っ と そ れ が も う 基 本 中 の 基 本
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  だ と 思 っ て ま し た。 え え。
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  い わ ゆ る バ リ ュ ー 投 資 の 教 科 書 の も う 一 ペ ー ジ 目 に 書 い て あ る よ う な 言
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  葉 で す。 企 業 の 利 益 に 対 し て 株 価 が ど れ だ け
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  割 安 か を 示 す、 最 も ポ ピ ュ ラ ー な 物 差 し の 一 つ で す か ら ね。
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  で す よ ね。 で も、 も し そ の 教 科 書 が 今 の 時 代 に は
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  も う 古 く な っ て い る と し た ら？ 実 は per が 上 が っ て い る 株 に こ そ 未
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  来 の ヒ ン ト が 隠 さ れ て い る な ん て 言 わ れ た ら ど う 思 い ま す？
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  そ れ は 面 白 い 常 識 へ の 挑 戦 で す ね。 普 通 は 高 値 掴 み を 避 け る た め に 警 戒
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  す る サ イ ン な の に、 そ れ を 逆 手 に 取 る。
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  と、 ま さ に 今 回 深 掘 り す る の は、 そ ん な 常 識 に 真 っ 向 か ら 挑 む 分 析 で す。
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  手 元 に あ る ソ ー ス は？ 割 高 は 期 待 の 証 デ ー タ か ら 読 み 解 く
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  次 世 代 成 長 株 の 選 別 法 と い う 米 国 株 投 資 に 関 す る ブ ロ グ 記 事 で し て、 元 ネ
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  タ は あ の バ ロ ン ズ 氏 が 報 じ た ト リ バ リ エ イ ト リ サ ー チ 者 の 最 新 分 析 で す。
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  ほ う、 バ ロ ン ズ が 取 り 上 げ た 分 析 と い う の が 信 頼 性 の 高 さ を 感 じ さ せ ま す。
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  ね、 そ う な ん で す。 だ か ら こ そ、 今 日 は こ の 新 し い 公 開 図
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  を 広 げ て み た い な と。 今 回 の ミ ッ シ ョ ン は per が 高 い イ コ
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  ー ル 危 険 と い う 単 純 な 見 方 を 一 旦 わ き に お い て で す ね。
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  Per の 上 昇 が、 実 は 市 場 が ま だ 気 づ い て い な い、 成 長 の サ イ ン か も し れ な い
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  と い う 仮 説 を、 具 体 的 な 企 業 の デ ー タ と 一 緒 に 検 証 し て い く こ と で す。
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  な る ほ ど、 per の 絶 対 値 で は な く て、 変 化 の 方 向 性 に 着 目 す る わ け で す ね。
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  非 常 に 興 味 深 い 視 点 で す。 で は、 そ の 公 開 図 が 何 を 示 し て い る の
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  か、 早 速 見 て い き ま し ょ う か。 は い、 い き ま し ょ う。
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  こ の 分 析 の 核 心 は 驚 く ほ ど シ ン プ ル な ん で す。
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  ト リ バ リ エ イ ト リ サ ー チ 者 の 調 査 に よ る と。
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  Per の 絶 対 的 な 低 さ よ り も、 直 近 で per が 上 昇 し て い る 企 業 の 方 が、 そ の
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  後 の 決 算 で 市 場 度 数 を 上 回 る 結 果 を 出 す 傾 向 が 強 い と い う ん で す ね。
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  こ れ、 僕 た ち が 教 わ っ て き た こ と と 真 逆 じ ゃ な。
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  い で す か。 全 く の 逆 転 の 発 想 で す ね。
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  え え。 投 資 家 が 最 も 恐 れ る 高 値 掴 み の リ ス
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  ク を、 全 く 違 う 角 度 か ら 捉 え 直 し て い ま す。
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  通 常、 per の 上 昇 は 株 価 の 過 熱、 ま あ、 つ ま り バ ブ ル の 兆 候 と し て 警 戒 さ れ
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  ま す。 で も こ の 分 析 は、 い や、 そ れ は 市 場 の
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  集 合 知 が、 こ の 会 社 は ア ナ リ ス ト の 予 想 な ん か よ り、 も っ と す ご い 成 長 を 遂
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  げ る ぞ と 気 づ き 始 め た サ イ ン な ん だ と 主 張 し て い る わ け で す。
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  市 場 の 集 合 知 で す か？ つ ま り、 株 価 が 上 昇 し て い る の に は 単
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  な る 人 気 投 票 で は な い、 も っ と 本 質 的 な 理 由 が あ る か も し れ な い と。
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  え え、 per の 上 昇 は。 そ の 企 業 の 将 来 の 業 績 上 振 れ を 織 り
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  込 み 始 め て い る 先 行 指 標 だ と い う 仮 説 で す。
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  も ち ろ ん、 た だ の 人 気 選 考 で 終 わ る 場 合 も あ り ま す が、 本 物 を 見 分 け る 鍵 が
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  あ る と。 で は、 そ の 仮 説 が 本 当 に 成 り 立 つ の
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  か。 具 体 的 な 企 業 を 見 て い き た い で す。
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  最 初 の ケ ー ス ス タ デ ィ は 燃 料 電 池 を 手 が け る ブ ル ー ム エ ナ ジ ー。
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  こ の 会 社 の 予 想 PER、 こ の 一 年 で 63から121 へ と ほ ぼ 倍 増 し て る ん で す。
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  ほ う、 PER 121倍 っ て 正 直、 聞 い た だ け で ち ょ っ と 引 い て し ま い ま す。
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  普 通 な ら 警 戒 警 報 が 鳴 り 響 く レ ベ ル で す よ ね。
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  121倍 で す か？ え え。
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  伝 統 的 な バ リ ュ ー 投 資 の 観 点 か ら す れ ば、 も う 議 論 の 余 地 な く 割 高 と 判 断
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  さ れ て、 ま ず 投 資 候 補 か ら 外 れ る 数 字 で。
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  す で す よ ね。 で も こ の 記 事 は そ こ に こ そ チ ャ ン ス
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  が あ る と い う。 一 体、 こ の 数 字 の 裏 で 何 が 起 き て い る
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  ん で す か？ こ の 数 字 の 背 後 に あ る 鍋 が、 ま さ に 今
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  回 の テ ー マ の 核 心 な ん で す。 ソ ー ス 記 事 に よ れ ば、 同 社 は ア メ リ カ
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  ン エ レ ク ト リ ッ ク パ ワ ー と い う 大 手 電 力 会 社 か ら、 26.5 億 ド ル、 え、 日 本
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  円 に し て 4000億円 近 い、 と て つ も な い 規 模 の 受 注 を 獲 得 し て い る ん で す。
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  4000億円？ そ れ は す ご い。
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  何 に 使 わ れ る ん で す か？ AI デ ー タ セ ン タ ー で す。
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  今、 AI の 爆 発 的 な 普 及 で デ ー タ セ ン タ ー が も の す ご い 勢 い で 建 設 さ れ て
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  い ま す が、 そ こ で 深 刻 な 問 題 が 起 き て い る。
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  そ れ が 電 力 不 足 で す。 あ あ、 な る ほ ど。
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  ソ フ ト ウ ェ ア の 進 化 に 物 理 的 な イ ン フ ラ が 追 い つ い て い な い 状 態 な ん で
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  す ね。 ま さ に そ の 通 り。
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  新 し い デ ー タ セ ン タ ー を 作 っ て も、 そ こ ま で 電 気 を 引 っ 張 っ て く る 送 電 網
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  の 整 備 が 全 く 追 い つ か な い。 こ の 物 理 的 な ボ ト ル ネ ッ ク を、 ブ ル ー
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  ム エ ナ ジ ー の 燃 料 電 池 技 術 が 解 決 す る わ け で す。
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  デ ー タ セ ン タ ー の す ぐ 隣 に 設 置 す れ ば、 送 電 網 の 増 強 を 何 年 も 待 つ 必 要
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  が。 な い？
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  な る ほ ど。 つ ま り 彼 ら は 電 力 を 売 っ て い る だ け
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  じ ゃ な く て、 時 間 を 売 っ て い る と。 素 晴 ら し い 表 現 で す ね。
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  ま さ に 時 間 を 買 う た め の ソ リ ュ ー シ ョ ン な ん で す。
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  だ か ら、 こ の per 121倍 へ の 急 上 昇 は 根 拠 の な い 投 機 的 な も の で は な く。
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  市 場 が こ の 時 間 を 買 う と い う 際 立 っ て 有 効 な 解 決 策 に 対 し て、 正 当 な 評 価
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  を し て い る 結 果 と 解 釈 で き ま す。 と は い え、 や っ ぱ り PER 121倍 は 怖 い
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  数 字 で す。 こ の 巨 額 受 注 が 計 画 通 り に 進 ま な か
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  っ た 場 合 の リ ス ク は ど う 考 え れ ば い い ん で し ょ う か？
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  こ の 機 体 が も し 実 を 結 ぶ こ と な く 終 わ っ て し ま っ た ら。
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  非 常 に 良 い 指 摘 で す。 も ち ろ ん リ ス ク は あ り ま す。
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  受 注 の 実 行 リ ス ク や 競 合 技 術 の 台 頭 も 考 え ら れ る。
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  た だ 重 要 な の は、 こ の per の 上 昇 が、 市 場 が AI の 成 長 と い う 巨 大 な ト レ ン
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  ド を 止 め な い た め に、 社 会 が 支 払 う べ き プ レ ミ ア ム を 織 り 込 み 始 め て い る
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  と い う 見 方 が で き る 点 で す。 そ し て、 そ の 期 待 が 本 物 か ど う か は、
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  今 後 の 決 算 で 証 明 さ れ て い く。 こ の 分 析 が 示 唆 す る の は、 そ の 証 明 を
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  待 つ ん じ ゃ な く て、 per の 上 昇 と い う 兆 候 の 段 階 で 気 づ く こ と の 重 要 性 な
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  ん で。 す。
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  次 の 会 社 も 興 味 深 い で す。 工 学 部 品 メ ー カ ー の ル メ ン タ ム ホ ー
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  ル デ ィ ン グ ス。 こ ち ら の PR は 36から45 へ の 上 昇。
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  ブ ル ー メ ナ ジ ー ほ ど 過 激 で は な い で す が、 こ こ に は 別 の 驚 き が 隠 さ れ て い
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  る と。 え え。
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  数 字 の イ ン パ ク ト は 少 し 違 い ま す ね。 ソ ー ス に よ る と、 2月 3人 に 発 表 予 定 の
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  決 算 予 想 ま で、 一 株 当 た り 利 益 EPS が な ん と 前 年 同 期 で 200% を 超 え る 増 益
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  が 見 込 ま れ て い る ん で す。 200% 超 え て、 こ れ は も う 土 器。
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  紙 を 抜 く 数 字 で す よ。 二。
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  100% 超 え。 そ れ は ま さ に 爆 発 的 で す ね。
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  普 通 の 成 長 企 業 の レ ベ ル を は る か に 超 え て い ま す。
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  一 体 何 が 起 き て い る ん で し ょ う。 そ の 背 景 に あ る の が、 や は り AI で す。
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  デ ー タ セ ン タ ー 内 で、 あ る い は デ ー タ セ ン タ ー 間 で 膨 大 な デ ー タ を 遅 延 な
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  く や り 取 り す る た め に は、 同 社 が 作 る 最 先 端 の レ ー ザ ー 技 術 や 光 学 部 品 が
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  絶 対 に 必 要 に な る と い う わ け で す。 な る ほ ど。
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  こ こ か ら 読 み 取 れ る の は。 AI 革 命 が ソ フ ト ウ ェ ア の 段 階、 つ ま
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  り チ ャ ッ ト GPT の よ う な ア プ リ ケ ー シ ョ ン の 段 階 か ら、 そ れ を 支 え る 物 理
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  的 な イ ン フ ラ、 ハ ー ド ウ ェ ア の 段 階 へ、 完 全 に 戦 い の 主 戦 場 を 移 し た と い
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  う 大 き な ト レ ン ド で す。 ブ ル ー ム エ ネ ル ジ ー の 電 力 も そ う で
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  す し、 ル メ ン タ ム の 通 信 部 品 も そ う。 AI の 机 上 は も は や ソ フ ト ウ ェ ア の 世
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  界 だ け で は な い ん で す。 面 白 い で す ね。
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  AI と い う と つ い ソ フ ト ウ ェ ア に 目 が 行 き が ち で す け ど、 そ れ を 動 か す た め
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  の。 電 力 と 神 経 網、 つ ま り ハ ー ド ウ ェ ア の
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  需 要 が 爆 発 し て い る と、 ま さ に 縁 の 下 の 力 持 ち が 主 役 に な り つ つ あ る。
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  そ う で す。 で す か ら、 ル メ ン タ ム の per が
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  36から45 に 上 昇 し た こ と を、 単 に 割 高 に な っ た と 切 り 捨 て る の は 早 計 で し
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  ょ う。 む し ろ、 こ の 驚 異 的 な 利 益 成 長 を、 市
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  場 が 先 取 り し た 動 き と 捉 え る べ き で す。
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  Per の 上 昇 は、 未 来 の イ ー ピ ー エ ス が 200% 増 え る と い う 現 実 を、 市 場 が 折
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  り 込 み に 行 っ た 結 果 だ と 解 釈 で き ま す。
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  こ の 分 析 の 通 り な ら、 per が 上 昇 し た 時 点 と い う の は、 逃 げ る べ き タ イ ミ ン
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  グ ど こ ろ か、 こ れ か ら 何 か が 起 き る ぞ と い う サ イ ン と し て 捉 え る べ き、 と い
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  う こ と に な り ま す ね。 え え。
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  も ち ろ ん、 そ の 期 待 が 本 当 に 実 を 結 ぶ か ど う か は、 そ の 後 の 決 算 で 証 明 さ れ
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  な け れ ば な り ま せ ん。 た だ、 そ の 兆 候 を い ち 早 く つ か む た め
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  の ツ ー ル と し て、 per の 変 化 に 注 目 す る 価 値 は 十分 に あ る と い う こ と で す。
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  こ こ ま で ハ イ テ ク 企 業 が 続 き ま し た が、 こ の 分 析 が 面 白 い の は、 伝 統 的 な
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  巨 大 to に も 同 じ 兆 候 が 見 ら れ る と 指 摘 し て い る 点 で す。
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  エ ネ ル ギ ー 大 手 の エ ク ソ ン モ ー ビ ル こ れ は 意 外 で し た。
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  伝。 統 的 な 巨 大 企 業 が ど う 変 わ る の か。
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  こ れ は ま た 別 の 角 度 か ら 興 味 深 い 事 例 で す ね。
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  え え。 同 社 は 5カ年 計 画 の 利 益 成 長 率 目 標 を
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  従 来 の 16% か ら 13% へ と 引 き 上 げ た。 す る と、 そ れ に 呼 応 す る よ う に、 per
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  も 14から19 へ と 上 昇 し た ん で す。 Per が 14から19 へ と い う 数 字 自 体 は、
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  ま あ ハ イ テ ク 企 業 に 比 べ れ ば 地 味 に 見 え ま す。
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  し か し、 エ ク ソ ン モ ビ ル の よ う な 巨 大 企 業 に と っ て、 こ の 変 化 は 非 常 に 大 き
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  な 意 味 を 持 ち ま す。 正 直 に 言 う と、 per 19倍 と 言 わ れ て
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  も。 成 長 株 と い う イ メ ー ジ は 湧 き に く い
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  で す。 し か も 再 生 可 能 エ ネ ル ギ ー へ の 移 行
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  と い う 大 き な 時 代 の 流 れ に 逆 行 し て い る よ う に も 見 え る ん で す が、 こ の 成
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  長 目 標 引 き 上 げ は 本 当 に 市 場 に 評 価 さ れ る も の な ん で し ょ う か？
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  そ こ が 重 要 な ポ イ ン ト で す。 エ ク ソ ン は 自 ら 成 長 シ ナ リ オ を 描 き
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  直 し、 そ れ を 市 場 に 明 確 に コ ミ ッ ト メ ン ト し た。
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  そ し て 実 際 に 石 油 や 天 然 ガ ス 事 業 の 資 本 効 率 を 高 め る こ と で。
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  市 場 の 評 価、 い わ ゆ る マル チ プ ル を 押 し 上 げ よ う と し て い る ん で す。
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  マル チ プ ル で す か？ そ れ は ど う い う？
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  あ、 失 礼。 マル チ プ ル と い う の は、 市 場 が そ の 企
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  業 の 利 益 一 ド ル に 対 し て、 株 価 を 何 ド ル ま で 支 払 う か と い う 期 待 値 の こ と
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  で す。 per も そ の 1種 で す ね。
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  つ ま り エ ク ソ ン は 我 々 の 利 益 は た だ の 成 長 産 業 の 利 益 で は な い。
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  よ り 効 率 的 で 成 長 性 の あ る 利 益 な の だ か ら、 も っ と 高 く 評 価 し て ほ し い と
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  市 場 に 訴 え か け て い る わ け で す。 per が 14倍 か ら 19倍 に 上 が っ た の は、
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  市 場 が そ の 訴 え を 聞 き 入 れ 始 め た 証 拠 と 言 え ま す。
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  な る ほ ど。 利 益 の 質 を 変 え る こ と で、 市 場 か ら の
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  評 価 そ の も の を 変 え よ う と し て い る と、 守 り か ら 攻 め に 転 じ た と い う 感 じ
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  で す ね。 そ う で す。
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  ソ ー ス 記 事 で は 1月30日 の 決 算 発 表 に 触 れ て い ま す が。
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  こ こ で 目 標 に 見 合 っ た、 あ る い は そ れ を 上 回 る 結 果 を 出 す こ と が で き れ ば、
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  市 場 の 評 価 は さ ら に 確 固 た る も の に な る で し ょ う。
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  安 定 配 当 株 か ら 成 長 を 伴 う エ ネ ル ギ ー 株 へ の 再 評 価 が さ ら に 進 む 小 頃、 多
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  く の 投 資 家 が カ タ ツ バ を 飲 ん で そ の 発 表 を 待 っ て い る は ず で す。
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  ブ ル ー ム エ ナ ジ ー ル メ ン タ ム エ ク ソ ン モ ビ ル 業 界 は 全 く 違 い ま す け ど、 こ
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  う し て み る と 共 通 点 が 見 え て き ま し た。
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  Per が 上 昇 し て い る と い う だ け で な く、 そ の 背 景 に し っ か り と し た 物 語、
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  つ ま り フ ァ ク ト が あ る ん で す ね。 え え、 ど の 企 業 も per の 上 昇 が 単 な る
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  人 気 や 期 待 に と ど ま ら ず、 具 体 的 な 大 型 受 注 や 驚 異 的 な 利 益 成 長、 あ る い は
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  明 確 な 成 長 目 標 の 上 方 修 正 と い っ た 具 体 的 な 事 実 に 裏 打 ち さ れ て い る。
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  こ こ が た だ の バ ブ ル と は 一 線 を 課 す 部 分 で す。
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  つ ま り、 per と い う 数 字 の 裏 側 に あ る 企 業 の 物 語 を 読 む こ と が 重 要 な ん だ
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  と。 ブ ル ー ム エ ナ ジ ー な ら 電 力 イ ン フ ラ
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  の ボ ト ル デ ッ ク 解 消、 ル メ ン タ ム な ら AI ハ ー ド ウ ェ ア 需 要 の 爆 発、 エ ク ソ
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  ン モ ー ビ ル な ら 巨 大 企 業 の 成 長 戦 略 の 再 定 義。
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  そ の 通 り で す。 今 回 の 分 析 が 教 え て く れ る の は、 優 れ
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  た 企 業 は 市 場 の 期 待、 つ ま り per を 常 に 追 い 越 し て い く と い う 力 強 い 仮 説
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  で す。 市 場 が こ の 会 社 の per は 百 倍 が 妥 当
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  だ ろ う と 評 価 し て も、 優 れ た 企 業 は そ れ を 上 回 る 利 益 成 長 を 達 成 し、 結 果 と
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  し て あ の 時 の per 百 倍 は 実 は 割 安 だ っ た と い う こ と に な。
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  る。 そ れ は 面 白 い 見 方 で す ね。
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  そ う な る と、 従 来 の 低 per こ そ 正 義 と い う 考 え 方 は、 時 と し て 大 き な 成 長 機
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  会 を 逃 す 初 ハ ネ の 件 に も な り か ね な い。
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  そ う い う 側 面 は 確 か に あ る で し ょ う。 こ の 分 析 は ま さ に 従 来 の 常 識 に 風 穴
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  を 開 け る も の で す 投 資 判 断 に お い て per の 絶 対 値 だ け に 惑 わ さ れ る の で
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  は な く、 そ の 上 昇 の 背 景 に あ る 構 造 的 な 変 化 や 事 業 の 必 然 性 を 見 極 め る こ
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  と。 こ れ こ そ が 次 世 代 の 成 長 株 を 選 び 出
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  す 鍵 な の か も し れ な い。 と い う こ と で 今 回 は per が 高 い イ コ
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  ー ル 割 高 と い う 古 い 常 識 を 疑 い、 per の 乗 車 の 裏 側 に あ る 成 長 の サ イ ン を
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  読 み 解 い て き ま し た。 重 要 な の は、 数 字 の 表 面 だ け を 見 る の
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  で は な く、 そ の 数 字 を 動 か し て い る 根 本 的 な 要 因、 つ ま り 具 体 的 な 受 注 や 技
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  術 的 な 優 位 性 戦 略 の 転 換 と い っ た 物 語 を 理 解 す る こ と だ っ た ん で す ね。
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  え え、 per は そ の 物 語 を 映 す 鏡 の 一 つ に 過 ぎ な い と い う こ と で す。
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  そ し て 今 日 の 話 は per と い う 一 つ の 指 標 に 焦 点 を 当 て ま し た が。
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  こ れ は 他 の あ ら ゆ る デ ー タ に も 応 用 で き る 考 え 方 か も し れ ま せ ん。
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  と。 言 い ま す と。
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  あ な た が 当 た り 前 だ と 思 っ て い る 指 標 や 常 識 の 中 に、 実 は 見 方 を 変 え る だ
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  け で 未 来 の 勝 者 を 見 つ け 出 す ヒ ン ト が 隠 さ れ て い る と し た ら。
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  今 日、 私 た ち は per の 絶 対 値 で は な く、 変 化 に 注 目 し ま し た。
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  も し あ な た が 投 資 や、 あ る い は ご 自 身 の キ ャ リ ア に お い て、 い つ も 見 て い る
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  何 か 別 の 指 標 の 変 化 の 速 度 に 注 目 し て み た ら、 一 体 ど ん な 新 し い 景 色 が 見
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  え て く る で し ょ う か。