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ノボ・ノルディスク株が急落！「最強」の座を奪ったイーライ・リリーとの決定的な差とは · 米国株投資で幸せ作り

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  情 報 を 素 早 く、 か つ 深 く 理 解 し た い あ な た の た め に、 今 日 も 最 高 の ト ピ ッ ク
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  を 用 意 し ま し た。 え え。
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  今 回 も か な り 興 味 深 い 内 容 に な っ て ま す ね。
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  は い、 あ の。 今 回 の 徹 底 解 剖 セ ッ シ ョ ン で は、
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  2026年 2月23日 に コ ペ ン ハ ー ゲ ン 市 場 で 起 き た、 ち ょ っ と 信 じ ら れ な い よ う
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  な 光 景 に つ い て 掘 り 下 げ て い き ま す。 か つ て 株 式 市 場 の 長 寿 と 言 わ れ て い
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  た、 あ の デ ン マ ー ク の 製 薬 大 手 で す ね。
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  え っ と、 そ う で す。 永 遠 に 成 長 し 続 け る と ま で 言 わ れ て
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  い た。 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク の 株 価 が、 た っ た
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  一日 で 約 15% か ら 16% も 吹 き 飛 ん だ ん で す。
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  過 去 四 年 間 で 最 低 の 水 運 に ま で 落 ち 込 む と い う、 ま あ ま さ に 歴 史 的 な 暴 落
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  劇 で し た。 今 回 扱 う 情 報 源 は 米 国 株 投 資。
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  ブ ロ グ の 深 い 分 析 記 事 や ウ ォ ー ル 街 の ア ナ リ ス ト レ ポ ー ト に な り ま。
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  す。 そ こ に は 次 世 代 肥 満 生 薬 を め ぐ る 最
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  大 の ラ イ バ ル、 え え と イ ー ラ イ リ リ ー で す ね。
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  彼 ら と の 直 接 対 決 の 結 果 が 詳 し く 書 か れ て い ま す。
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  そ れ に 加 え て。 企 業 が 現 在 抱 え て い る 深 刻 な 財 務 的、
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  そ し て 構 造 的 な 状 況 も 資 料 か ら 浮 か び 上 が っ て き ま す よ ね。
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  そ う で す ね。 そ し て 今 回 の ミ ッ シ ョ ン で す が、 大 き
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  く 二 つ あ り ま す。 は い。
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  何 で し ょ う か。 一 つ は な ぜ わ ず か 2.5% の デ ー タ 差 が
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  数千億円 規 模 の 市 場 の 期 待 を 完 全 に 吹 き 飛 ば し て し ま っ た の か。
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  な る ほ ど。 そ し て も う 一 つ は、 一 見 無 敵 に 思 え た
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  絶 対 王 者 が 直 面 し て い る 根 深 い 構 造 的 危 機 と は 一 体 何 な の か。
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  こ の 2点 を、 リ ス ナ ー の あ な た と 一 緒 に 解 き 明 か し て い き た い と 思。
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  い ま す。 よ し、 こ れ を 紐 解 い て い き ま し ょ う。
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  ま ず は あ の、 今 回 の 株 価 暴 落 の 直 接 的 な 引 き 金 と な っ た 治 験 デ ー タ の 対 決
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  か ら で す。 え え。
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  フ ェ ー ズ ツ リ ー 試 験 の デ ー タ で す ね。 は い。
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  ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク の 次 世 代 役。 か ぐ り 狭 の 体 重 減 少 率 が 23% だ っ た
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  の に 対 し て、 は い、 ラ イ バ ル で あ る イ ー ラ イ リ リ ー の テ ィ ル サ パ タ イ ド は
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  25.5% と い う 結 果 で 出 ま し た。 た だ。
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  あ え て こ こ で、 ち ょ っ と 意 地 悪 な 見 方 を さ せ て く だ さ。
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  い、 は い、 ど う ぞ。 23% の 25.5% の 違 い っ て、 た っ た 2.5
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  ポ イ ン ト で す よ ね。 ど ち ら も 患 者 の 体 重 を 1/5 以 上 減 ら
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  す と い う、 も う 話 法 の よ う な 薬 で あ る こ と に は 変 わ り な い じ ゃ な い で す か。
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  ま あ、 そ う 見 え ま す よ ね。 こ れ だ け で 企 業 の 時 価 総 額 が 15% も
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  吹 き 飛 ぶ な ん て、 い く ら な ん で も ウ ォ ー ル 街 が 過 剰 反 応 し て い る だ け な ん
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  じ ゃ な い か な っ て 思 う ん で す が。 一 般 的 な 消 費 財 の 感 覚 な ら、 そ の 指 摘
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  は 完 全 に 正 し い で す。 で も、 こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は で す
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  ね。 は い。
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  こ の メ ガ ブ ロ ッ ク バ ス タ ー が 期 待 さ れ る 肥 満 生 薬 市 場 特 有 の 力 学 な ん で
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  す よ。 特 有 の 力 学 で す か？
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  え え。 こ の 領 域 に お い て は、 こ の た っ た
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  2.5% の 差 と い う の は 致 命 的 な 製 品 力 の 差 と み な さ れ て し ま う ん で す。
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  な る ほ ど。 致 命 的 で す か。
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  も っ と 言 え ば、 善 か 無 か の 差 で す ね。 善 か 無 か。
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  そ れ っ て つ ま り、 オ リ ン ピ ッ ク の 100m 走 み た い な も の で す ね。
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  と 言 い ま す と。 例 え ば。
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  0.1秒 差 で 金 メ ダ ル を 伸 ば し て 銀 メ ダ ル に な っ た と す る じ ゃ な い で す か。
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  走 る 速 さ 自 体 は ほ と ん ど 同 じ な の に、 そ の 後 の ス ポ ン サ ー 計 略 と か メ デ ィ
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  ア の 扱 い は 金 メ ダ リ ス ト に す べ て 持 っ て い か れ て し ま う、 み た い な。
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  あ あ、 ま さ に そ の 通 り で す。 ビ ジ ネ ス の 世 界 で は、 2位 は 実 質 的 に
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  最 初 の 敗 者 で し か な い と い う 厳 し い 現 実 が あ り ま す。
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  な る ほ ど。 投 資 家 た ち は か ぐ り 狭 が 金 メ ダ ル。
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  つ ま り、 世 界 最 高 の 薬 に な る っ て い う シ ナ リ オ で お 金 を 動 か し て い た わ け
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  で す ね。 え え。
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  JP モ ル ガ ン な ど の ア ナ リ ス ト た ち は、 こ の カ グ リ セ マ に 対 し て、 2030年
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  ま で に 年 間 90億 ド ル と い う 途 方 も な い 売 り 上 げ 予 測 を 立 て て い た ん で す
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  よ。 90億 ド ル で す か？
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  は い。 で も 25.5% と い う イ ー ラ イ リ リ ー の
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  金 メ ダ ル の 数 値 を 見 せ つ け ら れ た 瞬 間。
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  か ぐ り せ ま は 世 界 一 の 薬 か ら イ ー ラ イ リ リ ー の 次 に 効 く 薬 へ と 格 下 げ さ
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  れ て し ま っ た ん で す。 そ の 瞬 間 に、 年 間 90億 ド ル と い う プ レ
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  ミ ア ム 価 格 で の 売 り 上 げ シ ナ リ オ が 音 を 立 て て 崩 れ 去 っ た と。
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  そ れ は 確 か に 暴 落 も 納 得 で す。 え え。
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  た だ、 資 料 を 読 ん で い る と、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク 側 も た だ 黙 っ て 結 果 を 受 け
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  入 れ た わ け で は な い で す よ ね。 彼 ら も 反 論 し て い ま す。
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  は い。 彼 ら は こ の 試 験 が オ ー プ ン ラ ベ ル、 つ
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  ま り 非 猛 犬 で 行 わ れ た た め、 デ ー タ に バ イ ア ス が あ っ た と 主 張 し て い ま す。
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  ね。 こ の オ ー プ ン ラ ベ ル っ て い う の は、 具
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  体 的 に は ど う い う 意 味 合 い を 持 つ ん で し ょ う か？
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  オ ー プ ン ラ ベ ル 試 験 と い う の は、 医 師 も 患 者 も、 自 分 が ど の 薬 を 投 与 さ れ て
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  い る か を 知 っ て い る 状 態 で 行 わ れ る 治 験 の こ と な ん で す。
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  な る ほ ど。 隠 さ れ て い な い ん で す ね。
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  え？ え？
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  そ し て 肥 満 症 の 治 療 に お い て、 こ れ は 非 常 に 厄 介 な 問 題 を 引 き 起 こ す ん で
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  す よ。 な ぜ で す か？
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  な ぜ な ら、 体 重 減 少 と い う の は、 純 粋 な 薬 の 化 学 反 応 だ け じ ゃ な く て、 患 者
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  の 心 理 や 行 動 に 大 き く 左 右 さ れ る か ら で す。
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  あ。 あ、 そ う い う こ と か。
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  も し 自 分 が 今 一 番 効 果 が 高 い と 噂 さ れ て い る イ ー ラ イ リ リ ー の 薬 を 打 っ
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  て い る と 分 か っ て い れ ば、 プ ラ セ ボ 効 果 と か モ チ ベ ー シ ョ ン が 上 が っ て。
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  自 然 と 食 事 制 限 と か 運 動 も い つ も よ り 頑 張 っ ち ゃ う か も し れ ま。
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  い、 そ の 通 り で す。 逆 に、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク の 薬 だ と わ か
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  っ て い る グ ル ー プ は、 無 意 識 の う ち に 行 動 が 緩 ん で し ま う 可 能 性 が あ る ん
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  で す。 と い う こ と は、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク の 主
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  張 す る こ の 2.5% の 差 は 純 粋 な 薬 の 効 果 の 差 じ ゃ な い っ て い う 医 学 的 な 反
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  応 は、 決 し て 負 け 惜 し み で は な い ん で す ね。
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  え え、 理 に か な っ て い ま す。 た だ、 問 題 は 市 場 の セ ン チ メ ン ト な ん
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  で す よ。 ウ ォ。
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  ー ル 街 は 言 い 訳 を 嫌 う と。 ま さ に。
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  も し も と か タ レ バ レ バ で は な く て、 目 の 前 に 出 さ れ た 25 点、 5対23 と い う 数
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  字 の イ ン パ ク ト が あ ま り に も 強 烈 だ っ た ん で す。
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  な る ほ ど。 そ れ で 市 場 は 完 全 に 失 望 へ と 反 転 し
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  て し ま っ た わ け で す ね。 は い。
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  ど ん な に 正 し い 反 論 で も、 数 字 と い う 絶 対 的 な 結 果 の 前 で は 無 力 だ っ た と
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  い う こ と で す。 厳 し い 世 界 で す ね。
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  で も、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク の 本 当 の 苦 難 は、 こ の 治 験 デ ー タ の 敗 北 だ け じ ゃ な
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  い ん で す よ ね。 記 事 を 読 み 進 め て い く と、 え え。
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  む し ろ、 こ の 企 業 が 抱 え て い る 内 部 の 構 造 的 な リ ス ク の 方 が、 は る か に 深 刻
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  に 思 え て き ま す。 こ れ を よ り 大 き な 視 点 に 結 び つ け て
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  考 え て み る と、 問 題 の 本 質 が 見 え て き ま す。
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  単 な る 一 つ の 薬 の 開 発 競 争 に 負 け た と い う レ ベ オ の 話 で は な い ん で す。
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  は い。 現 在 の ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク は、 ま さ に ト
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  リ プ ル パ ン チ と も 言 う べ き 三 つ の 巨 大 な 危 機 に 同 時 に 直 面 し て い ま す。
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  ト リ プ ル パ ン チ。 リ ス ナ ー の あ な た も ぜ ひ こ れ を 自 分
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  自 身 の 業 界 や ビ ジ ネ ス の 構 造 に 置 き 換 え て 聞 い て み て ほ し い の で す が、 こ
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  の 三 つ の 危 機、 非 常 に リ ア ル で 恐 ろ し い で す よ ね。
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  そ う で す ね。 ま ず 第 一 の 危 機 が 価 格 交 渉 の 圧 力 で
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  す。 価 格 交 渉 A。
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  新 薬 で ベ ス ト イ ン ク ラ ス の 称 号 を 逃 し た こ と で、 競 争 環 境 は 一 気 に 厳 し く
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  な り ま す。 米 国 政 府 と の 価 格 交 渉 や 市 場 で の シ
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  ェ ア 争 い で、 今 年 の 売 上 高 が 最 大 で 13% 減 少 す る と。
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  同 社 は 自 ら 予 測 し て い る ん で す。 最 大 13% の 減 収 予 測。
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  今 ま で ず っ と 高 成 長 を 続 け て き た 企 業 に と っ て は、 信 じ ら れ な い ほ ど の 急
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  ブ レ ー キ で す ね。 は い。
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  そ し て、 こ れ が 恐 ろ し い の は、 こ れ か ら 出 る 新 薬 だ け の 問 題 じ ゃ な い と い
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  う 点 で す。 と い う と。
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  現 在 す で に 稼 ぎ 頭 で あ る ウ ゴ ー ビ ア、 オ ゼ ン ピ ッ ク と い っ た 既 存 薬 の 利 益
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  率 ま で 連 鎖 的 に 削 ら れ て し ま う ん で す。
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  な る ほ ど。 ラ イ バ ル が よ り 良 い 結 果 を 出 せ ば 出
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  す ほ ど、 自 分 た ち の 既 存 商 品 の 価 格 を 下 げ て 対 抗 せ ざ る を 得 な く な る。
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  負 の ス パ イ ラ ル に 入 り か け て い る わ け で す ね。
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  え え。 そ し て、 さ ら に 状 況 を 悪 化 さ せ て い る
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  の が 第 二 の 危 機 で あ る。 組 織 の 不 安 定 さ で。
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  す。 組 織 の 問 題 で す か？
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  実 は 昨 年、 ノ ボ ノ ル デ ス ク の CEO が 対 面 し て い ま し て、 現 在 数千人 規 模 の レイ
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  オ フ 一時 解 雇 を 断 行 し て い る 最 中 な ん で す よ。
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  ち。 ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  肥 満 症 の 市 場 自 体 は 今、 世 界 で 薬 が 足 り な い。
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  と 悲 鳴 が 上 が る ほ ど 爆 発 的 に 成 長 し て い ま す。
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  よ ね？ は い。
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  需 要 は 凄 ま じ い で す。 そ れ な の に な ぜ 数千人 規 模 の レイ オ フ が
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  必 要 に な る ん で す か？ 普 通 に 考 え た ら 人 手 は い く ら あ っ て
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  も 足 り な い は ず じ ゃ な い で。 す か、 そ こ が ま さ に 急 成 長 企 業 が 陥 る
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  オ ペ レ ー シ ョ ン の 罠 な ん で す。 表 向 き は 組 織 の 適 正 化 と 言 っ て い ま
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  す が。 裏 を 返 せ ば。
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  市 場 の 急 速 な 需 要 拡 大 に 対 し て、 会 社 の 製 造 ラ イ ン や サ プ ラ イ チ ェ ー ン そ
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  し て 組 織 運 営 が 全 く 追 い つ い て い な か っ た と い う 内 部 の 混 乱 を 示 唆 し て
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  い る ん で す。 な る ほ ど。
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  薬 の 成 分 そ の も の を 作 る こ と は で き て も。
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  え え。 そ れ を 患 者 に 届 け る た め の 特 殊 な 注
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  射 ペ ン の 製 造 と か、 そ の 世 界 的 な 供 給 網 を 管 理 す る 能 力 に お い て。
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  深 刻 な ボ ト ル ネ ッ ク を 抱 え て し ま っ た わ け で す。
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  研 究 開 発 型 の 組 織 か ら 巨 大 な グ ロ ー バ ル 製 造 物 流 組 織 へ と 脱 皮 す る の に
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  失 敗 し た。 そ の 成 長 痛 が、 こ こ に き て 一 気 に 噴 出
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  し て い る ん で す ね。 そ の 通 り で す。
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  ト ッ プ が 変 わ り、 大 規 模 な リ ス ト ラ で 社 内 が 混 乱 し て い る 中 で、 最 強 の ラ イ
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  バ ル と 戦 わ な け れ ば な ら な い。 相 当 厳 し い 陣 立 て と 言 え ま す。
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  そ れ は き つ い で す ね。 そ し て 追 い 打 ち を か け る よ う な 第 三
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  の 危 機 が 競 合 の 多 角 化 で す よ ね。 は い。
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  相 手 は イ ー ラ イ リ リ ー の よ う な、 同 じ 土 俵 の 巨 大 製 薬 企 業 だ け じ ゃ な い ん
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  で す。 記 事 に よ る と、 ヒ ム ズ ア ン ド ハ ウ ズ、
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  ヘ ル ス、 エ イ チ ア イ エ ム エ ス の よ う な 新 興 企 業 が、 全 く 違 う 角 度 か ら 王 者 の
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  シ ェ ア を 削 り 取 っ て い る と あ り ま し た。
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  こ の エ イ チ ー ム ズ の 動 き は、 ビ ジ ネ ス モ デ ル の 破 壊 と し て 非 常 に 象 徴 的 な
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  ん で す よ。 彼 ら は 数千億円 の 開 発 費 を か け て 新 薬 を
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  作 る わ け で は あ り ま せ ん。 じ ゃ あ ど う や っ て 対 抗 し て い る ん で
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  す か？ 彼。
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  ら が 利 用 し て い る の は、 ま さ に ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク が 陥 っ て い る 供 給 不 足 と
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  い う 弱 点 そ の も の な ん で す。 供 給。
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  不 足 を 突 く。 具 体 的 に は ど う い う 仕 組 み な ん で し
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  ょ う か。 ア メ リ カ の FDA の ル ー ル で、 特 定 の 薬
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  が 深 刻 な 供 給 不 足 に 陥 っ て い る 場 合、 特 許 の 縛 り を 一時 的 に 迂 回 で き る 特 例
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  が あ る ん で。 す な る ほ ど。
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  そ の 特 例 を 使 っ て、 調 剤 薬 局 が 同 じ 有 効 成 分 を 独 自 に 配 合 し た コ ン パ ウ ン
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  ド 薬、 つ ま り 常 在 薬 で す ね。 こ れ を 安 く 提 供 す る こ と が 合 法 的 に
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  認 め ら れ て い る ん で す。 あ あ、 そ う い う こ と か。
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  エ イ チ エ ム ズ は ま さ に そ の 特 例 を 利 用 し て、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク の 製 品 の 何
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  分 の 一 と い う 低 価 格 で、 オ ン ラ イ ン 診 療 を 通 じ て 一 気 に 大 衆 に 薬 を ば ら ま
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  い て い る わ け で す ね。 え え。
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  そ の 通 り で す。 つ ま り、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク が 自 社 の 製
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  造 ボ ト ル ネ ッ ク で モ タ モ タ し て い る 間 に、 エ イ チ エ ム ズ の よ う な 機 動 力 の
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  あ る 企 業 が 合 法 的 な 抜 け 道 を 使 っ て 底 辺 の ボ リ ュ ー ム ゾ ー ン の 顧 客 を ご
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  っ そ り 奪 っ て い る、 と。 は い 上 か ら は イ ー ラ イ リ リ ー に 性 能
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  で 殴 ら れ、 下 か ら は エ イ チ エ ム ズ に 価 格 と 機 動 力 で 足 を す く わ れ て い る。
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  ま さ に 二 正 面 作 戦 を 作 り ら れ て い る 状 態 で す ね。
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  こ れ は 恐 ろ し い。 一 見、 無 敵 に 見 え る 業 界 の 巨 人 で さ
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  え。 内 部 の オ ペ レ ー シ ョ ン の 崩 壊 と 外 部
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  か ら の 複 数 の 圧 力 が 重 な る と、 こ れ ほ ど 脆 い も の な ん で す ね。
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  絶 対 的 な 特 許 と い う 強 み だ と 思 っ て い た も の が、 環 境 の 変 化 と 自 社 の 供 給
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  不 足 に よ っ て、 一 瞬 に し て 弱 点 に 変 わ っ て し ま っ た わ け で す。
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  今 こ の セ ッ シ ョ ン を 聞 い て い る あ な た も、 自 社 の ビ ジ ネ ス モ デ ル が ど こ か
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  ら 破 壊 さ れ る か を 考 え さ せ ら れ る 事 例 で す よ ね。
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  本 当 に？ そ う で す ね。
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  じ ゃ あ、 こ れ だ け の ト リ プ ル パ ン チ を 食 ら っ て、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク は も う お
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  と な し く 大 座 を 明 け 渡 す し か な い の か。
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  こ こ か ら が、 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す。
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  え え。 彼 ら は 決 し て 諦 め て は い ま せ ん。
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  す で に 反 撃 の シ ナ リ オ を 描 い て い る ん で す よ ね。
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  そ う で す。 彼 ら が 講 じ て い る 具 体 的 な 反 撃 策 は
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  大 き く 分 け て 二 つ あ り ま す。 ま ず 一つ目 は、 高 用 量 試 験 へ の 挑 戦 で
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  す。 高 用 量、 つ ま り 薬 の 量 を 増 や す と い う
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  こ と で す か？ は い。
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  彼 ら は 今 回 の 治 験 で の 敗 北 を か ぐ り、 セ マ と い う 薬 の 限 界 で は な く、 単 な る
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  容 量 不 足 だ っ た と 位 置 づ け ま し た。 量 が 足 り な か っ た だ け だ。
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  も っ と 高 容 量 を 投 与 す れ ば、 ラ イ バ ル の 25.5% と い う 壁 を 力 技 で 終 え ら れ
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  る は ず だ と い う 執 念 で す ね。 え え。
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  実 際 に 2026年 後 半 か ら 容 量 を 増 や し た 新 た な フ ェ ー ズ ス リ ー 試 験 を 開 始
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  す る 予 定 に な っ て い ま す。 で も、 こ れ っ て リ ス ク は な い ん で す
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  か？ 薬 の 量 を 増 や せ ば 当 然、 吐 き 気 と か 胃
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  腸 障 害 み た い な 副 作 用 も 強 く な り ま す よ ね。
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  ま さ に そ こ が 最 大 の 賭 け で す。 効 果 と 安 全 性 の バ ラ ン ス を ど う 取 る
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  か。 も し 副 作 用 を 抑 え つ つ、 イ ー ラ イ リ リ
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  ー を 上 回 る デ ー タ を 叩 き 出 せ れ ば、 市 場 の 評 価 を 再 び 一 変 さ せ る こ と が で
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  き ま す。 逆 に 副 作 用 が ひ ど く て、 患 者 が 鎖 を 続
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  け ら れ な け れ ば。 今 度 こ そ か ぐ れ 狭 の 価 値 は ゼロ に な り
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  ま す。 背 水 の 陣 と も 言 え る 賽 銭 で す ね。
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  な る ほ ど。 そ し て 2つ目 の 反 撃 策 は 何 で し ょ う か。
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  2つ目 は、 現 在 の 通 常 容 量 で の FDA 承 認 を 粛 々 と 勝 ち 取 る と い う 現 実 的 な カ
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  ー ド で。 す、 承 認 を 勝 ち 取 る。
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  は い。 今 回 デ ー タ で 負 け た と は い え、 23% の
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  体 重 減 少 と い う の は 依 然 と し て 歴 史 的 な 大 発 明 レ ベ ル の 数 字 な ん で す。
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  2026年 末 に は、 こ の 通 常 容 量 に 対 す る FDA の 承 認 判 断 が 下 さ れ る 見 通 し で
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  す。 つ ま り、 世 界 一 の 称 号 は ラ イ バ ル に 譲
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  る か も し れ な い け れ ど、 そ れ で も 巨 大 な 肥 満 症 市 場 の 中 で 確 固 た る 二 番 手
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  と し て 承 認 さ れ れ ば、 何 10億 ド ル と い う 巨 大 な 収 益 源 に な る と い う こ と で
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  す ね。 そ の 通 り で す。
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  ナンバー1 じ ゃ な く て も、 爆 発 的 に 拡 大 す る 市 場 の パ イ の 一 部 を 確 実 に 取 り に
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  行 く と い う、 極 め て 手 堅 い ビ ジ ネ ス ラ イ ク な 戦 略 で す。
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  彼 ら に は、 巨 大 な グ ロ ー バ ル 販 売 網 の ベ ー ス が あ り ま す も ん ね。
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  え え。 承 認 さ え 下 れ れ ば、 確 実 に 利 益 を 生 み
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  出 す こ と が で き ま す。 つ ま り、 こ れ は 一 体 ど う い う こ と な の
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  で し ょ う か？ こ れ ら の 分 析 か ら 導 き 出 さ れ る、 現 在
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  の ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク と い う 企 業 へ の 最 終 的 な 評 価、 そ し て 投 資 と し て の 買
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  い か ま ち な の か の 判 断 は？ 結 論 か ら 言 う と、 ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク は
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  市 場 を 独 占 す る 絶 対 的 な パ イ オ ニ ア と い う フ ェ ー ズ か ら、 激 し い シ ェ ア 争
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  い を 繰 り 広 げ る コ モ デ ィ テ ィ 過 失 あ る 市 場 の 一 統 治 者 へ と 明 確 に パ ラ ダ
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  イ ム シ フ ト し た と 分 析 で き ま す。 な る ほ ど。
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  立 ち 位 置 が 変 わ っ た と。 短 期 的 に は 13% の 減 収 予 測 や レイ オ
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  フ、 そ し て 何 よ り ラ イ バ ル と の 性 能 差 と い う ネ ガ テ ィ ブ な 材 料 が 株 価 を 重
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  く 押 さ え つ け る で し ょ う。 か つ て の よ う に ノ ボ ノ ル デ ィ ス ク を
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  買 っ て お け ば 間 違 い な い。 あ と は 勝 手 に。
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  独 走 し て 右 肩 上 が り だ っ て い う 期 待 先 行 の 投 資 フ ェ ー ズ は 完 全 に 終 わ っ
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  た わ け で す ね。 え え。
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  し か し、 中 長 期 的 に 見 れ ば、 年 末 の FDA 承 認 や こ れ か ら 始 まる 高 容 量 試 験
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  の 結 果 次 第 で、 状 況 を 再 び ひ っ く り 返 す ポ テ ン シ ャ ル は 十分 に 持 っ て い ま
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  す。 で は、 今 は。
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  間 違 い な く 買 い で は な く 街 で す ね。 彼 ら が イ ー ラ イ リ リ ー や ヘ ム ス と い
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  っ た 上 下 の 強 豪 に 対 し て ど の よ う に 差 別 化 を 図 り、 崩 壊 し か け た 社 内 の 体
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  制 を ど う 立 て 直 し て い く の か。 そ の 企 業 の 底 力 が 試 さ れ る の を、 忍 耐
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  強 く 観 察 す る 時 期 に 来 て い ま す。 今 回 の 徹 底 解 剖 セ ッ シ ョ ン、 い か が だ
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  っ た で し ょ う か。 一 見 た だ の 株 価 下 落 の ニ ュ ー ス の 裏
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  に、 巨 大 製 薬 企 業 の 頂 上 決 戦 と 2.5% の 差 が 天 国 と 地 獄 を 分 け る シ ビ ア な
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  現 実、 そ し て 成 長 企 業 を む し ま む サ プ ラ イ チ ェ ー ン の 崩 壊 と い う 深 い 物 語
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  が 隠 さ れ て い ま し た。 今 回 の ケ ー ス は。
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  あ ら ゆ る 業 界 の ビ ジ ネ ス パ ー ソ ン に と っ て、 示 唆 に 富 ん で い ま す ね。
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  そ し て、 こ の 一 連 の 流 れ を 分 析 し て い て、 こ こ で 一 つ 重 要 な 疑 問 が 浮 か び 上
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  が っ て き ま し た。 お、 な ん で し ょ う か。
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  あ、 ひ ょ っ し て さ っ き 話 に 出 た 2つ目 作 戦 に 関 係 し て い ま す か？
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  は い。 上 の ハ イ エ ン ド 市 場 で は イ ー ラ イ リ
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  リ ー と 最 先 端 の 科 学 で 戦 っ て、 下 の ボ リ ュ ー ム ゾ ー ン で は ヒ ム ズ の よ う な
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  企 業 と 価 格 や 物 流 で 戦 っ て い る と い う、 あ の 構 図 で す よ ね。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 そ れ を 踏 ま え て、 リ ス ナ ー の 皆 さ ん に
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  も ぜ ひ 考 え て み て ほ し い の で す。 え え、 も し 数千億円 か け て 画 期 的 な 新 薬
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  の 分 子 を 発 見 し て も、 わ ず か 数 年 で 2.5% の デ ー タ 差 で 市 場 の 評 価 を 失 っ
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  た り、 あ る い は 特 許 の 抜 け 道 を 使 っ て 安 価 な 大 大 糞 が ア ジ ャ イ ル な 新 興 企
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  業 に よ っ て 世 界 上 に ば ら ま か れ て し ま う の だ と し た ら。
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  は い。 未 来 の 医 療 ビ ジ ネ ス に お い て、 真 の 価
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  値 は 一 体 ど こ に 生 ま れ る の で し ょ う か。
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  う わ。 そ れ は 深 い で す ね。
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  果 た し て 真 の 価 値 は、 世 界 で 最 初 に そ の 画 期 的 な 成 分 を 発 見 す る こ と に あ
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  る の か？ そ れ と も、 既 存 の 成 分 で あ っ て も、 い
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  か に 安 く、 早 く、 そ し て 確 実 に そ れ を 必 要 と し て い る 大 衆 の も と へ 届 け る
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  シ ス テ ム を 作 る こ と に あ る の か。 発 見 す る こ と か、 そ れ と も 届 け る シ ス
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  テ ム を 作 る こ と か、 で す ね。 え え。
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  社 会 か ら 最 終 的 に 高 く 評 価 さ れ、 利 益 を 享 受 す る の は ど ち ら な の か？
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  と い う 問 い で す。 な る ほ ど。
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  こ れ は 医 療 協 会 に 限 っ た 話 で は あ り ま せ ん ね。
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  AI の 世 界 で も 新 し い ア ル ゴ リ ズ ム を 開 発 す る 企 業 と、 そ れ を 安 価 な API と
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  し て 大 衆 に 配 る 企 業、 ど ち ら が 勝 つ の か と い う 議 論 に そ っ く り で す。
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  そ う で す ね。 全 く 同 じ 構 造 と 言 え ま す。
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  リ ス ナ ー の あ な た な ら、 こ の 究 極 の 問 い に ど う 答 え る で し ょ う か？
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  こ の 思 考 の た め、 ぜ ひ ご 自 身 の 仕 事 や 今 一 番 関 心 の あ る 業 界 に 置 き 換 え て、
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  じ っ く り と 考 え て み て く だ さ い。 き っ と 新 し い 視 点 が 見 え て く る は ず
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  で す。 え え。
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  ニ ュ ー ス の 表 面 を な ぞ る だ け で は 見 え て こ な い ビ ジ ネ ス の 本 質 が 見 え て
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  く る と 思 い ま す。 そ れ で は、 今 回 の 徹 底 解 剖 セ ッ シ ョ ン
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  は こ こ ま で で す。 次 回 も ま た、 あ な た の 知 的 好 奇 心 を 強
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  烈 に 刺 激 す る ト ピ ッ ク と と も に お 会 い し ま し ょ う。