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コアウィーブ決算で見えたAIインフラ相場の本質　売上倍増でも株価が下げた理由 · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の、 も し あ な た の 経 営 す る 会 社 の 売 り 上 げ が で す ね。
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  た っ た 一 年 で 前 年 比 2倍 以 上 に 跳 ね 上 が っ た ら ど う 思 い ま す か？
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  い や、 普 通 な ら 大 成 功 だ。 祝 杯 を あ げ よ う っ て な り ま す よ ね。
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  で す よ ね。 シ ャ ン パ ン を 開 け る レ ベ ル の 大 ニ ュ
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  ー ス じ ゃ な い で。 す か え え。
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  間 違 い な く。 で も 昨 日、 ま さ に そ れ を 達 成 し た 企 業
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  に 対 し て。 ウ ォ ー ル 街 は 全 く 逆 の 反 応 を 示 し た
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  ん で す よ。 そ う な ん で す よ ね。
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  即 座 に 株 価 が 急 落 し ま し た。 は い、 時 間 外 取 引 で 10% 以 上 も 吹 き 飛
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  ば し た ん で す。 今 日、 あ な た と 一 緒 に 深 掘 り し て い く
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  の は、 こ の 2026年 5月7日 の 市 場 終 了 後 に 発 表 さ れ た ば か り の コ ア ウ ィ ー ブ
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  の 第 四 四 半 期 決 算 に つ い て で す。 コ ア ウ ィ ー ブ で す ね。
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  AI イ ン フ ラ の 最 前 線 を 走 る 企 業 で す。
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  え え。 な ぜ 売 り 上 げ が 倍 増 し た 企 業 の 株 が
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  こ れ ほ ど ま で に 売 り た た か れ た の か。 今 日 は、 そ の 数 字 の 裏 側 に 潜 む AI ブ
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  ー ム の 恐 る べ き 財 務 的 現 実 と い う も の を、 専 門 家 の 視 点 も 交 え な が ら 徹 底
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  解 剖 し て い く の が 私 た ち の ミ ッ シ ョ ン で す。
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  よ ろ し く お 願 い し ま す。 今 回 の 市 場 の 反 応 は、 私 た ち が 抱 い て
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  い る AI と い う テ ク ノ ロ ジ ー に 対 す る 思 い 込 み を 根 底 か ら 崩 す シ グ ナ ル な
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  と 言 え ま す ね。 思 い 込 み で す か？
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  え え。 誰 も が AI を 魔 法 の よ う な 最 先 端 の ソ
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  フ ト ウ ェ ア だ と 思 っ て い ま す よ ね。 で も、 そ の 実 態 を 決 算 書 の 数 字 で 直 視
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  す る と、 全 く 別 の 景 色 が 見 え て く る ん で す。
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  な る ほ ど。 だ か ら こ そ 今 日 は 投 資 分 析 レ ポ ー ト
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  や 実 際 の 決 算 資 料 と い う 事 実 を ベ ー ス に、 AI イ ン フ ラ 市 場 の 真 の 姿 を あ
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  な た と 一 緒 に 解 き 明 か し て い き た い と 思 い ま す。
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  は い。 ま ず は、 そ の 成 長 と 利 益 の パ ラ ド ッ ク
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  ス に つ い て、 数 字 を 見 て い き ま し ょ う か。
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  は い。 整 理 さ せ て く だ さ い。
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  コ ア ウ ィ ー ブ の 第 一 四 半 期 の 売 上 高 は 20億8000 万 ド ル で し た。
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  前 年 同 期 比 で な ん と 112% 増 で す。 素 晴 ら し い 成 長 率 で す よ ね。
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  え。 え、 市 場 予 想 の 19億7000 万 ド ル も 軽 々
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  と 上 回 り ま し た。 こ こ ま で は 本 当 に 文 句 の つ け よ う が
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  な い ん で す。 で も、 次 の 項 目 を 見 た 瞬 間 に 目 を 疑 い
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  ま し た。 調 整 後 営 業 利 益 で す ね。
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  は い、 な ん と わ ず か 2100万 ド ル し か 残 っ て い な か っ た ん で す よ。
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  前 年 同 期 は 1億6300 万 ド ル も あ っ た の に。
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  売 り 上 げ が 倍 増 し て い る の に、 利 益 は 激 減 し て い る わ け で す。
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  そ う な ん で す。 あ の、 こ れ っ て、 例 え る な ら、 大 行 列 が
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  で き る 超 人 気 レ ス ト ラ ン を 作 っ た と す る じ ゃ な い で す か。
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  え？ え？
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  で、 儲 か る ぞ。 っ て、 最 新 鋭 の オ ー ブ ン と か 巨 大 な 冷
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  蔵 庫 を 買 い す ぎ ち ゃ っ て、 一日 の 終 わ り に レ ジ を 閉 め た ら、 手 元 に お 金 が 全
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  然 残 っ て い な い 状 態 で す よ ね。 ち ょ っ と 異 常 に 思 え ま す。
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  レ ス ト ラ ン の 例 え と し て は、 す ご く わ か り や す い で す。
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  で も、 実 は も っ と 極 端 で 残 酷 な 状 況 な ん で す よ。
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  も っ と 残 酷 で す か？ は い。
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  レ ス ト ラ ン で あ れ ば、 一 度 買 っ た オ ー ブ ン は。
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  ま あ、 メ ン テ ナ ン ス を す れ ば 何 年 も、 下 手 し た ら 十 年 以 上 使 え ま す よ ね。
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  ま あ、 そ う で す よ ね。 し か し、 コ ア ウ ィ ー ブ が 身 を 置 く AI
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  イ ン フ ラ の 世 界 で は、 そ の 何 10億円 も す る オ ー ブ ン が わ ず か 18 ヶ 月 で 完 全
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  に 時 代 遅 れ に な る ん で す。 え？
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  た っ た 一 年 半 で ス ク ラ ッ プ に な っ ち ゃ う ん。
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  で す か。 え え。
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  そ う な ん で す。 次 世 代 の よ り 強 力 な チ ッ プ が エ ヌ ビ
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  デ ィ ア な ど か ら 出 れ ば、 顧 客 は 当 然 そ ち ら を 求 め ま す か？
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  ら あ あ。 な る ほ ど。
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  つ ま り、 彼 ら は 既 存 の 顧 客 を 引 き 止 め る た め だ け に、 永 遠 に 最 新 の オ ー ブ ン
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  を 買 い 続 け な け れ ば な ら な い と い う 罠 に は ま っ て い る ん で す よ。
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  そ れ は き つ い で す ね。 私 た ち が テ ッ ク 企 業 っ て 聞 い て 思 い
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  浮 か べ る の っ て、 一 度 コ ー ド を 書 け ば、 あ と は 追 加 コ ス ト な し で 無 限 に コ
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  ピ ー し て 売 れ る よ う な ビ ジ ネ ス じ ゃ な い で す か。
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  え？ え？
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  利 益 率 が 非 常 に 高 い。 い わ ゆ る ソ フ ト ウ ェ ア ビ ジ ネ ス の イ
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  メ ー ジ で す よ ね。 で も コ ア ウ ィ ー ブ の ビ ジ ネ ス は 全 然
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  違 う と 全。 く 違 い ま す。
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  極 め て 資 本 集 約 的 と 言 い ま す か、 本 質 的 に は テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 と い う よ り、
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  巨 大 な 先 行 投 資 を 継 い ら れ る 重 厚 長 大 な 製 造 業 に 近 い ん で す。
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  重 厚 長 大 な 製 造 業 な る ほ ど。 ソ フ ト ウ ェ ア 会 社 だ と 思 っ て 見 て い
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  る と、 こ の 利 益 の 激 減 は 理 解 で き な い わ け で す ね。
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  そ う い う こ と で す。 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  ず っ と 最 新 の 機 材 を 買 い 続 け る っ て。 具 体 的 に ど れ く ら い の 規 模 の お 金 が
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  動 い て い る ん で す か？ そ れ が 決 算 書 に 出 て く る 設 備 投 資 額。
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  い わ ゆ る キ ャ ペ ッ ク ス で す ね。 は い。
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  そ こ も さ ら に 深 く 読 み 込 ん で い っ た ん で す け ど、 信 じ ら れ な い 数 字 が 並 ん
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  で い ま し た。 リ ス ナ ー の あ な た も、 こ の 桁 違 い の コ
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  ス ト 構 造 に は 驚 く は ず で。 す。
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  第 一 四 半 期 だ け で 相 当 長 く で す よ ね。 え え。
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  第 一 四 半 期 だ け で 約 70億 ド ル で す。 そ し て 通 期 で は、 な ん と 310億 ド ル か
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  ら 350億 ド ル の 設 備 投 資 を 見 込 ん で い る ん で す よ。
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  350億 ド ル、 日 本 円 に し て 5兆 円 を 超 え る 規 模 の お 金 を、 た っ た 一 年 で 物 理 的
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  な 設 備 に 投 じ る わ け で す。 5兆 円 で す よ。
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  し か も 貸 借 対 照 表 を 見 る と、 負 債 が 250億 ド ル、 リ ー ス 負 債 が 100億 ド ル も
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  あ り ま す。 も の す ご い 借 金 の 額 で す ね。
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  さ ら に 私 が 一 番 通 り つ い た の が こ こ な ん で す が。
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  減 価 償 却 費 と 支 払 い 利 息 の 合 計 が、 な ん と 売 上 高 の 81% を 占 め て い る。
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  ん で す。 売 上 の 8割 が 消 え て い く わ け で す ね。
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  は い。 過 去 の 設 備 投 資 と 借 金 の 利 払 い だ け
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  で で す よ。 一 体 そ の 70億 ド ル と か 350億 ド ル と い
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  う 天 文 学 的 な お 金 で 何 を 買 っ て い る ん で す か？
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  良 い 質 問 で す。 単 に サ ー バ ー の 箱 を 並 べ て い る わ け
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  で は な い ん で す よ。 違 う。
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  で す か？ え え。
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  彼 ら が 買 っ て い る の は。 ま ず、 数万個 単 位 の 最 新 GPU ク ラ ス タ ー
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  で す。 そ し て、 そ れ ら を 動 か す た め の 専 用
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  の、 も は や 変 電 所 レ ベ ル の 電 力 網 へ の ア ク セ ス 権 で す ね。
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  変 電 所、 レ ベ ル。 さ ら に、 GPU が 発 す る 膨 大 な 熱 を 冷 ま
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  す た め の 工 業 用 の 巨 大 な 液 齢 シ ス テ ム も 必 要 で す。
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  こ れ ら を す べ て 確 保 し て、 堅 牢 な デ ー タ セ ン タ ー を 構 築 し な け れ ば な ら な
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  い ん で す。 い や。
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  た だ の パ ソ コ ン の 集 合 体 じ ゃ な く て。 も は や 発 電 所 と か 巨 大 工 場 を 作 る レ
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  ベ ル の 話 な ん で す ね。 そ う な ん で す。
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  顧 客 か ら AI の 計 算 処 理 の 利 用 料 を 一 ド ル で も 回 収 す る 前 に、 こ れ ら す べ て
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  を 物 理 的 に 用 意 し て お く 必 要 が あ る ん で す。
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  よ。 な る ほ ど。
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  先 に 箱 を 作 ら な い と 始 ま ら な い と。 え？
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  え？ こ れ っ て 19世紀 の 鉄 道 王 た ち が 乗 客 か
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  ら 運 賃 を も ら う 何 年 も 前 に、 巨 額 の 借 金 を し て 山 を 切 り 開 き、 大 陸 横 断 鉄 道
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  の レ ー ル を 敷 い た の と 同 じ 構 造 な ん で す。
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  鉄 道 の レ ー ル で す か。 ま さ に イ ン フ ラ で す ね。
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  は い。 今 の AI の 開 発 競 争 は 時 間 と の 戦 い に
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  な っ て い ま す。 今 す ぐ 計 算 能 力 が 欲 し い と い う 顧 客
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  の 需 要 に す ぐ に 応 え ら れ な け れ ば。 あ っ と い う 間 に 強 豪 に シ ェ ア を 奪 わ
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  れ て し ま い ま す か ら。 だ か ら こ そ、 今 は 血 を 流 し て で も 壮 大
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  な 先 行 投 資 を 続 け ざ る を 得 な い わ け で す ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 こ れ、 完 全 に AI 版 の イ ン フ ラ 地 主 ゲ
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  ー ム で す ね。 え え。
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  ま さ に 地 主 ゲ ー ム で す。 で も、 疑 問 が 湧 き ま す。
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  減 価 償 却 と 利 払 い で 売 上 の 81% が 飛 ん で い っ て、 250億 ド ル も の 負 債 を 抱
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  え て い る。 普 通 な ら ど ん な 銀 行 も そ ん な 火 の 車
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  み た い な 企 業 に お 金 貸 さ な い じ ゃ な い で す か。
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  普 通 は 貸 し ま せ ん よ ね。 と っ く に 倒 産 し て い て も お か し く な
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  い と 思 う ん で す。 そ れ な の に な ぜ コ ア ウ ィ ー ブ は 次 世
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  代 ク ラ ウ ド の 覇 者 候 補 と し て 生 き 延 び て い る ん で す？
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  か。 そ こ が 一 番 面 白 い と こ ろ な ん で す が、
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  そ の 命 綱 と な っ て い る の が 受 注 残 と い う 存 在 な ん で す。
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  受。 注 残、 つ ま り 未 来 の 売 り 上 げ の 約 束 で
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  す ね。 そ の 通 り で す。
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  彼 ら の バ ラ ン ス シ ー ト を 支 え て い る 最 大 の 根 拠 が、 こ の 受 注 残 な ん で す
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  よ。 資 料 に よ る と、 こ の 受 注 残 は わ ず か
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  3カ月 前 の 時 点 か ら さ ら に 330億 ド ル も 増 加 し て、 現 在 990億 ド ル に 達 し て い
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  ま す。 990億 ド ル。
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  約 15兆 円 で す よ。 途 方 も な い 数 字 で す。
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  あ の、 た だ ち ょ っ と こ こ で 引 っ か か る ん で す が。
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  は い。 何 で し ょ う？
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  990億 ド ル の 受 注 算 定。 あ く ま で 顧 客 か ら の。
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  将 来、 あ な た の ク ラ ウ ド シ ス テ ム を 使 い ま す よ。
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  と い う 口。 約 束 で す よ ね。
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  ま あ 厳 密 に は 契 約 で す が、 将 来 の 約 束 に は 違 い あ り ま せ。
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  ん？ テ ッ ク 業 界 っ て、 昨 日 ま で の 常 識 が 今
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  日 に は 膨 ら ま れ る 世 界 じ ゃ な い で す か。
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  も し オ ー プ ン AI と か メ タ と い っ た 巨 大 顧 客 が、 明 日 急 に 自 社 で イ ン フ ラ を
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  持 ち 始 め た り、 別 の ア ー キ テ ク チ ャ ー に 乗 り 換 え た り し た ら ど う な。
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  る ん で す か？ 当 然。
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  そ う な れ ば 大 き な 問 題 に な。 り ま す。
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  こ の 990億 ド ル の 約 束 な ん て、 あ っ と い う 間 に 無 価 値 な 紙 切 り に な り ま せ
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  ん か？ 受 注 残 の 確 実 性 を 疑 う と い う の は、 ま
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  さ に 投 資 家 が 最 も 気 に す る ポ イ ン ト で す ね。
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  鋭 い ご 指 摘 で す。 で す よ ね。
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  た だ、 の 口 約 束 で あ れ ば、 ウ ォ ー ル 街 も あ く び を し て 通 り 過 ぎ る で し ょ う。
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  し か し、 コ ア ウ ィ ー ブ の 受 注 残 が 鉄 の 誓 い 役 所 と し て 機 能 し て い る の に は、
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  二 つ の 明 確 な 理 由 が あ る ん で す。 二 つ の 理 由 で す か？
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  は い。 顧 客 基 盤 の 質 的 変 化 と 強 固 な エ コ シ
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  ス テ ム の 存 在 で す。 質。
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  的 変 化 と い う の は、 特 定 の 企 業 へ の 依 存 か ら 脱 却 し た と い う こ と で す か。
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  え え、 そ の 通 り で す。 少 し 振 り 返 っ て み る と、 2025年 の 時 点
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  で は、 コ ア ウ ィ ー ブ の 売 り 上 げ の 実 に 2/3 が Microsoft 一 社 に 依 存 し て い
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  ま し。 た 2/3 が 一 社 に。
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  そ れ は 今 指 摘 し た 通 り、 信 じ ら れ な い ほ ど 巨 大 な リ ス ク で す ね。
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  え？ え？
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  Microsoft が 方 針 を 少 し 変 え る だ け で、 コ ア ウ ィ ー ブ が 吹 き 飛 ん で し ま う
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  状 態 だ っ た ん で す。 完 全 に ナ マ サ ヨ ダ と の 権 を 握 ら れ て
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  い た わ け で す ね。 し か し 現 在、 彼 ら は メ タ プ ラ ッ ト フ ォ
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  ー ム ズ や オ ー プ ン AI と い っ た 他 の AI 巨 人 た ち と の 間 で、 複 数 年 に わ た
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  る 強 固 な 長 期 契 約 を 次 々 と 結 び ま し。 た な る ほ ど。
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  見 事 に リ ス ク を 分 散 さ せ た ん で す ね。 は い。
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  そ し て 2つ目 の 理 由。 こ れ が 決 定 的 に 重 要 な の で す が。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア と の 特 殊 な 関 係 性。 で す。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア の エ ー ア イ 半 導 体 の 絶 対 王 者 で あ る エ ヌ ビ デ ィ ア で す か？
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  彼 ら は チ ッ プ を 売 っ て く れ る サ プ ラ イ ヤ ー で す よ ね。
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  い え、 単 な る サ プ ラ イ ヤ ー で は な い ん で す。
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  エ ヌ ビ デ ィ ア は コ ア ウ ィ ー ブ の 重 要 な 投 資 家 で あ り、 同 時 に コ ア ウ ィ ー ブ
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  の イ ン フ ラ を 利 用 す る 大 口 の 顧 客 で も あ る ん で す よ。
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  え っ と。 投 資 家 で も あ り 顧 客 で も あ る ん で す
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  か？ そ う な ん で す。
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  つ ま り、 NVIDIA が 最 新 の チ ッ プ を 最 優 先 で コ ア ウ ィ ー ブ に 下 ろ し て、 コ ア
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  ウ ィ ー ブ が そ れ を も と に 最 強 の イ ン フ ラ を 構 築 す る。
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  そ し て NVIDIA 自 身 や そ の 顧 客 が そ れ を 利 用 す る と い う 構 造 で す。
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  あ あ、 強 力 な ク ロ ー ズ グ ル ー プ 自 己 完 結 型 の エ コ シ ス テ ム が 出 来 上 が っ て
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  い る ん で す ね。 え？
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  え？ NVIDIA と い う AI 市 場 の 心 臓 部 が 直
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  接 的 に コ ミ ッ ト し て い る か ら こ そ、 競 合 他 社 も こ の エ コ シ ス テ ム か ら お い
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  そ れ と は 抜 け 出 せ な い ん で す。 な る ほ ど。
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  だ か ら 990億 ド ル と い う 受 注 残 が、 た だ の 砂 状 の 楼 閣 で は な く、 極 め て 確 度
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  の 高 い 未 来 の 現 金 と し て 評 価 さ れ て い る わ け で す ね。
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  そ う い う こ と で す。 あ っ た か ら で す か？
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  こ こ か ら 繋 が っ て く る の が、 私 が 資 料 を 読 ん で い て 全 く 理 解 で き な か っ た
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  資 金 調 達 の メ カ ニ ズ ム で す。 こ こ か ら が ウ ォ ー ル 街 の 高 度 な 金 融
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  工 学、 い わ ば 現 代 の 錬 金 術 の 世 界 に 入 っ て い き ま す。
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  コ ア ウ ィ ー ブ は 今 年 だ け で 株 式 売 却 や 優 先 債 な ど を 通 じ て、 210億 ド ル 以
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  上 と い う 途 方 も な い 金 額 の 資 金 を 調 達 し て い ま す よ ね。
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  は い。 も の す ご い ペ ー ス で 資 金 を 集 め て い
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  ま す。 私 が 驚 い た の は、 こ れ だ け 借 金 を 重 ね
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  て い る の に、 金 利 が 下 が っ て い る と い う 点 な ん で す よ。
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  え え。 不 思 議 で す よ ね。
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  同 社 の 加 重 平 均 金 利 は。 2025年 に 3% 低 下 し、 今 年 も さ ら に レイ
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  点 8% 低 下 し て い ま す。 250億 ド ル も 負 債 が あ る 企 業 が ど う や
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  っ て 金 融 機 関 か ら よ り 安 い 金 利 で お 金 を 引 っ 張 っ て こ れ る ん で す か？
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  普。 通 に 考 え れ ば、 借 金 が 増 え れ ば 増 え る
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  ほ ど リ ス ク が 高 ま っ て 金 利 も 上 が る は ず で す よ ね。
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  そ う で す よ ね。 し か し、 こ こ で 先 ほ ど の 990億 ド ル の
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  受 注 残 が 最 大 の 武 器 と し て 使 わ れ る ん で す。
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  受 注 残 が 武 器 に な る？ は い。
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  コ ア ウ ィ ー ブ は、 メ タ や オ ー プ ン AI と の 確 実 性 の 高 い 将 来 の ク ラ ウ ド 利
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  用 契 約 そ の も の を、 ガ チ ガ チ の ハ ー ド な 担 保 と し て 金 融 機 関 に 差 し 出 し て
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  い る。 ん で す。
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  契 約 を 担 保 に し て い る ん で す か？ え え。
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  専 門 的 な 言 葉 で 言 え ば、 契 約 か ら 生 ま れ る 将 来 の キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 承 継
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  化 し て 資 金 を 調 達 し て い る よ う な 構 造 で す ね。
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  車 や 家 を 担 保 に。 お 金 を 借 り る み た い に。
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  超 優 良 企 業 と の ク ラ ウ ド 利 用 契 約 を 担 保 に し て い る、 と。
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  そ う い う こ と で す。 つ ま り、 ま だ 車 が 1台 も 走 っ て い な い
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  の に、 未 来 に 完 成 す る 高 速 道 路 の 料 金 所 の 通 行 料 を 取 る 権 利 を ウ ォ ー ル 街
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  に 見 せ て い る わ け で す ね え。 え？
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  面 白 い 例 え で す ね。 ほ ら、 こ れ だ け 確 実 な 儲 け が あ る ん だ
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  か ら、 も っ と 安 い 金 利 で 金 を 貸 し て く れ っ て 交 渉 し て い る っ て こ と？
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  で す か。 ま さ に そ の 遠 い で す。
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  そ し て ウ ォ ー ル 街 も エ ヌ ビ デ ィ ア が 後 ろ 盾 に い る 契 約 な ら ば と 喜 ん で 安
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  い 金 利 で 資 金 を 提 供 し ま す。 な る ほ ど な。
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  あ、 安 く お 金 を 調 達 で き る か ら、 さ ら に 最 新 の GPU を 大 量 に 変 え る。
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  さ ら に 最 新 の 設 備 が あ る か ら、 さ ら に 巨 大 な 受 注 残 を 獲 得 で き る。
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  こ の 絶 妙 な 資 金 調 達 の サ イ ク ル が 回 っ て い る か ら こ そ、 彼 ら は 止 まる こ と
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  な く 成 長 を 続 け ら れ て い る ん で す。 い や、 そ れ だ け 聞 く と 完 璧 な 永 久 機 関
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  の よ う に 聞 こ え ま す が。 で も 決 算 書 の こ の 数 字 を 見 る と。
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  や っ ぱ り、 背 筋 が 凍 り ま す よ。 ど の 数 字 で す か？
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  第 二 四 半 期 の 見 通 し な ん で す け ど、 支 配 子 息 が 売 上 高 の 27% に 達 す る 見 込
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  み だ と 書 か れ て い ま。 す あ、 あ、 そ こ で す ね。
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  確 か に 重 い 数 字 で す。 あ な た も 想 像 し て み て く だ さ い。
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  も し 私 が 毎 月 必 死 に 働 い て 稼 い だ 給 料 の 27% を ク レ ジ ッ ト カ ー ド の 利 息
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  の 支 払 い だ け で 持 っ て い か れ る と し た。
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  ら、 そ れ は ち ょ っ と 生 活 が 成 り 立 た な い で す よ ね。
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  借 金 の 元 本 は 一円 も 減 っ て い な い の に。
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  で す よ。 私 な ら 不 安 で 夜 も 眠 れ ま せ ん。
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  そ の 恐 怖 感 は 極 め て 正 し い 感 覚 で す。 彼 ら の ビ ジ ネ ス モ デ ル は、 美 し く 回 っ
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  て い る よ う に 見 え て、 実 は と て つ も な く 繊 細 な バ ラ ン ス の 上 に 成 り 立 っ て
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  い る ん で す。 繊 細 な バ ラ ン ス。
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  え え。 例 え る な ら、 歩 く た び に ス ピ ー ド が 勝
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  手 に 上 が っ て い く。 ラ ン ニ ン グ マ シ ン の 上 で、 全 速 力 で 走
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  り 続 け て い る よ う な 状 態 で す。 ラ ン ニ ン グ マ シ ン で す か？
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  止 ま っ た ら 吹 き 飛 ば さ れ る わ け で す ね。
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  そ う で す。 今 は 担 保 の 力 で 金 利 コ ス ト を 下 げ る
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  こ と に 成 功 し て い ま す が。 も し マ ク ロ 経 済 の 悪 化 で、 ウ ォ ー ル 街
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  の 金 利 が 急 激 に 跳 ね 上 が っ た ら ど う な る？
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  か？ 支 払 い 利 息 が さ ら に 膨 れ 上 が り ま す。
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  ね。 あ る い は、 次 世 代 AI モ デ ル の 開 発 が
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  少 し で も 遅 れ て、 顧 客 か ら の 計 算 需 要 が 想 定 よ り 減 速 し た ら ど う な る か。
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  う わ。 受 注 損 が 止 ま っ ち ゃ う。
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  そ の 瞬 間、 資 金 調 達 の サ イ ク ル が 目 詰 ま り を 起 こ し ま す。
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  そ し て、 250億 ド ル と い う 負 債 と、 売 上 の 27% を 食 い つ ぶ す 利 息 と い う 巨 大
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  な 重 り が 一 気 に コ ア ウ ィ ー ブ の 首 を 絞 め。
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  こ と に な る ん で。 す、 な る ほ ど。
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  だ か ら 決 算 発 表 の 直 後 に 株 価 が 10% も 急 落 し た ん で す ね。
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  え え。 そ う い う こ と で す。
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  ウ ォ ー ル 街 の 投 資 家 た ち は、 売 り 上 げ が 倍 増 し た と い う 過 去 の 素 晴 ら し い
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  結 果 を 見 た の で は な く、 こ の 異 常 な 負 債 と 利 払 い の 重 さ を 見 た ん だ。
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  は い。 そ し て、 ラ ン ニ ン グ マ シ ン か ら 少 し で
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  も 足 を 踏 み 外 し た 瞬 間 に す べ て が 崩 壊 す る と い う 綱 渡 り の リ ス ク を 敏 感
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  に 察 知 し た ん で す ね。 完 全 に 点 と 点 が つ な が り ま し た。
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  表 面 的 な 売 り 上 げ、 成 長 率 や。 AI と い う バ ズ ワ ー ド に 踊 ら さ れ る の
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  で は な く、 設 備 投 資 の 規 模、 負 債 の 重 さ、 支 払 い 利 息 の 割 合 を 見 る こ と が 重
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  要 で す。 そ し て、 そ れ を 支 え る 受 注 損 の 質 と 金
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  融 工 学 の メ カ ニ ズ ム。 こ れ ら を 総 合 的 に 見 な け れ ば、 現 在 の
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  AI イ ン フ ラ 企 業 を 正 し く 評 価 す る こ と は で き な い と い う 完 璧 な 実 例 で す
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  ね。 本 当 に そ の 通 り で す ね。
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  今 日、 あ な た と 一 緒 に コ ア ウ ィ ー ブ の 決 算 の 裏 側 を 覗 い て み て。
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  AI と い う 最 先 端 の テ ク ノ ロ ジ ー が い か に 泥 臭 く て 重 厚 長 大 な 現 実 の 上 に
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  成 り 立 っ て い る か が よ く わ か。 り ま し た。
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  そ う で す ね。 ソ フ ト ウ ェ ア の 軽 や か な イ メ ー ジ と
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  は 対 極 に あ る 鉄 と 電 気 と、 そ し て 巨 大 な 借 金 の 世 界 が 広 が っ て い ま す か ら。
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  最 後。 に、 今 日、 こ の 深 掘 り に 参 加 し て く れ
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  た あ な た に 一 つ 考 え て み て ほ し い こ と が あ る ん で。
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  す。 何 で し ょ。
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  う か。 私 た ち が AI の 進 化 に つ い て 語 る と
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  き、 つ い よ り 賢 い ア ル ゴ リ ズ ム だ と か、 人 間 の よ う に 自 然 に 話 す ソ フ ト ウ
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  ェ ア だ と か。 そ う い う デ ジ タ ル の 世 界 の 話 ば か り
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  を 想 像 し が ち。 で す よ ね。
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  え え、 ど う し て も 私 た ち に 目 に 触 れ る の は、 ソ フ ト ウ ェ ア の イ ン タ ー フ ェ
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  イ。 ス の 部 分 だ け で す か ら ね。
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  な。 物 理 的 ハ ー ド ウ ェ ア と、 そ れ を 支 え る
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  ウ ォ ー ル 街 の 天 文 学 的 な 借 金 シ ス テ ム で あ る こ と。
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  が、 は っ き り と 分 か り ま し た。 ハ イ 疑。
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  い よ う の な い 事 実 で す。 そ こ で、 あ な た に 問 い か け た い の で
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  す。 今 後、 人 類 の AI の 進 化 ス ピ ー ド に い
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  つ か 急 ブ レ ー キ を か け る 要 因 が あ る と し た ら。
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  そ れ は、 ソ フ ト ウ ェ ア の プ ロ グ ラ ミ ン グ の 限 界 や 技 術 的 な 壁 で は。
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  な く て。 で は な く て。
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  実 は、 地 球 上 に 立 て る デ ー タ セ ン タ ー の 電 力 の 限 界 や、 ウ ォ ー ル 街 の 金 利 と
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  か 金 融 シ ス テ ム の 限 界 な の で は な い で し ょ う。
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  か？ 非 常 に 深 く、 そ し て 恐 ろ し い ほ ど 現 実
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  的 な 問 い で す ね。 そ う 思 い ま せ ん。
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  か え え。 テ ク ノ ロ ジ ー の 未 来 を 決 定 づ け る の
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  は、 シ リ コ ン バ レ ー の 天 才 エ ン ジ ニ ア で は な く、 実 は ウ ォ ー ル 内 の 金 利 動 向
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  な の か も し れ ま。 せ ん 最 先 端 の AI ア ル ゴ リ ズ ム を 止 め
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  る の が 泥 臭 い。 借 金 と 金 利 だ と し た ら。
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  こ れ ほ ど 皮 肉 な こ と は あ り ま せ。 ん ね。
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  本 当 に そ う で す ね。 ぜ ひ あ な た も こ の 金 融 と イ ン フ ラ の
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  視 点 を 持 っ て、 こ れ か ら の AI2 ュ ー ス や 企 業 の 決 算 を 眺 め て み て く だ さ い。
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  き っ と 今。 ま で と は 違 う 見 え 方 に な る は ず で す。
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  え え。 こ れ ま で。
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  と は 全 く 違 っ た、 よ り 立 体 的 で ス リ リ ン グ な 景 色 が 見 え て く る は ず で す か
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  ら。 今 回 も 深 い 考 察 に お 付 き 合 い い た だ
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  き、 あ り が と う ご ざ い ま し た。 ま た 次 回 の 徹 底 解 剖 で お 会 い し ま し
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  ょ う。