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インテルとテキサス・インスツルメンツが格下げ：AI戦略の遅れと関税リスクが重荷 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 ジ ー デ ィ ー プ ダ イ ブ で す。
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  え え と、 今 日 は で す ね、 半 導 体 業 界 の 大 き な 動 き に つ い て 掘 り 下 げ て み た
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  い と 思 い ま す。 具 体 的 に は、 イ ン テ ル と テ キ サ ス イ ン
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  ス ト ゥ ル メ ン ツ、 こ の 二 つ の 巨 大 企 業 に 対 し て、 大 手 証 券 会 社 の バ ン ク オ ブ
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  ア メ リ カ ビ ー オ フ エ ー 証 券 が 投 資 格 付 け を 同 時 に 引 き 下 げ た と い う ニ ュ
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  ー ス で す。 こ れ、 ち ょ っ と 気 に な り ま す よ ね。
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  え え、 気 に な り ま す ね。 今 回 は で す ね。
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  2025年 10月14日 付 の 米 国 株 投 資 で 幸 せ 作 り と い う ブ ロ グ の 記 事 を 参 考 に、 こ
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  の 格 下 げ の 背 景 を 探 っ て い き ま す。 ま あ、 AI 戦 略 の 遅 れ と か、 あ と 関 税 リ
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  ス ク と か、 い ろ い ろ な 要 因 が 絡 ん で い る よ う な ん で す が、 そ の あ た り を 詳 し
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  く 見 て い き ま し ょ う。 こ の 分 析 を 通 じ て、 今 の 半 導 体 市 場 の
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  動 き、 特 に AI 周 り の 状 況 と か、 企 業 が 直 面 し て い る 課 題 に つ い て。
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  あ な た が よ り ク リ ア な 視 点 を 得 る お 手 伝 い が で き れ ば 嬉 し い で す。
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  そ う で す ね。 今 回 の boa の 動 き は、 単 に 株 価 評 価 の
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  見 直 し と い う だ け じ ゃ な く て で す ね、 半 導 体 業 界 の 中 で 送 っ て い る、 ま あ、
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  大 き な 構 造 変 化 の 表 れ と も 言 え る か も し れ ま せ ん。
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  特 に 企 業 が AI に ど う 対 応 し て い る か、 そ の 差 が 評 価 に ど う 影 響 す る の
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  か、 そ れ に 関 税 の 問 題、 地 政 学 リ ス ク で す ね。
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  こ れ も 無 視 で き な い 要 因 と し て 絡 ん で き て い る。
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  非 常 に 興 味 深 い 事 例 だ と 思 い ま す。 な る ほ ど。
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  で は 早 速、 ま ず は イ ン テ ル テ ィ ッ カ ー シ ン ボ ル ア イ エ ヌ テ ィ ー シ ー か ら 見
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  て い き ま し ょ う か。 ビ ー オ フ エ イ は イ ン テ ル の 格 付 け を
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  中 立 か ら ア ン ダ ー パ フ ォ ー ム に 引 き 下 げ ま し た。
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  目 標 株 価 は 34 ド ル。 こ の ア ン ダ ー パ フ ォ ー ム っ て い う の
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  は、 つ ま り、 市 場 平 均 と か 同 業 他 社 と 比 べ て、 今 後 の 株 価 パ フ ォ ー マ ン ス が
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  ち ょ っ と 期 待 し に く い と い う、 そ う い う 見 方 で い い ん で し ょ う か。
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  は い。 お っ し ゃ る 通 り で す。
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  売 り 推 奨 ほ ど で は な い ん で す が、 ま あ、 積 極 的 に 買 い と は 言 え な い と い う
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  判 断 で す ね。 boa が 上 げ て い る 主 な 理 由 の 一 つ が、
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  株 価 が 短 期 間 で 上 が り す ぎ た こ と。 最 近 の 株 価 上 昇 で 時 価 総 額 が 約 80億
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  ド ル も 増 え ま し た け ど、 そ の 上 昇 が え え と。
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  必 ず し も 今 の 厳 し い 競 争 環 境 を 反 映 し た も の で は な い ん じ ゃ な い か と。
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  ち ょ っ と 楽 観 的 す ぎ る と。 競 争 環 境 の 厳 し さ と い う と、 具 体 的 に
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  は ど う い う 点 で し ょ う？ や は り 主 力 の ピ ー シ ー 向 け、 そ れ か ら
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  サ ー バ ー 向 け の シ ー ピ ー ユ ー 市 場 で す ね。
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  こ こ は 長 年 イ ン テ ル の ま あ 騎 乗 だ っ た わ け で す が、 ア ド バ ン ス ト マ イ ク ロ
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  デ バ イ ス ズ エ ー エ ム デ ィ ー や あ と 最 近 上 場 し た ア ー ム ホ ー ル デ ィ ン グ ス
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  エ ー ア ー ル エ ム で す ね。 こ ち ら の 設 計 を 採 用 す る 企 業 に か な
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  り シ ェ ア を 奪 わ れ て い る 状 況 が 続 い て い ま す。
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  あ あ。 性 能 面 で の 競 争 が 激 化 し て い る と。
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  え え。 製 品 性 能 で 追 い つ く の が 急 務 な ん で
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  す け ど、 そ れ も ま あ 簡 単 で は な い 状 況 で す ね。
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  な る ほ ど。 そ の 製 品 競 争 力 に 加 え て、 母 兵 が 特 に
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  問 題 視 し て い る 点、 他 に あ り ま す か？ は い、 そ れ が で す ね、 AI 分 野 に お け る
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  戦 略 の、 な ん て い う か ス タ ム メ イ サ な ん で す ね。
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  今 の 半 導 体 市 場、 特 に 成 長 性 を 考 え る と、 AI へ の 取 り 込 み と い う の は も う
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  避 け て 通 れ な い わ け で す。 イ ン テ ル も AI ア ク セ ラ レ ー タ ー、 つ
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  ま り AI の 計 算 を 早 く す る 半 導 体 の 開 発 と か、 関 連 企 業 の 買 収 と か、 色 々 や
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  っ て は き ま し た よ ね。 例 え ば、 ハ バ ナ ラ ラ ブ ス の 買 収 と か。
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  え え。 あ り ま し た ね。
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  た だ、 ボ フ ェ は そ の 進 捗 に ち ょ っ と 疑 問 符 を つ け て い る。
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  な る ほ ど。 計 画 通 り 進 ん で い な い 可 能 性 が あ る
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  と。 そ う な ん で す。
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  こ れ ら の AI 関 連 プ ロ ジ ェ ク ト が え え と 停 滞 し て い る ん じ ゃ な い か、 あ る い
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  は も っ と 根 本 的 な 本 業 の CPU 事 業 の 立 て 直 し の 方 に リ ソ ー ス を 集 中 せ ざ
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  る を 偉 く な っ て い る ん じ ゃ な い か と。 そ う い う 分 析 で す ね。
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  ど ち ら に し て も、 エ ヌ ビ デ ィ ア な ん か が 先 行 し て い る エ ー ア イ 半 導 体 市 場
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  で、 イ ン テ ル が ち ょ っ と こ う 明 確 な 存 在 感 を 示 せ て い な い と い う の が ボ フ
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  ェ の 評 価 の よ う で す。 も う 一 つ の 柱 と し て 期 待 さ れ て い た
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  フ ァ ウ ン ド リ ー 事 業、 半 導 体 の 受 託 製 造 で す ね。
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  tsmc と か サ ム ス ン に 対 抗 し よ う と い う。
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  こ ち ら は ど う 見 て る ん で し ょ う。 こ ち ら も か な り 厳 し い 見 方 で す ね。
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  現 状、 イ ン テ ル の フ ァ ウ ン ド リ ー 事 業 は、 ま だ 自 社 製 品 の 製 造 へ の 依 存 度 が
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  高 い と。 外 部 の お 客 さ ん を ど れ だ け 獲 得 で き
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  る か が 重 要 な ん で す け ど、 仮 に 獲 得 で き た と し て も、 製 造 プ ロ セ ス の 立 ち 上
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  げ と か、 滅 ま れ の 改 善 と か 時 間 が か か り ま す か ら ボ フ ェ は 2027年 の 末 ま で
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  に 黒 字 化 す る の は 難 し い だ ろ う と 予 測 し て い ま す ね。
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  こ れ は 相 当 長 期 的 な 課 題 に な り そ う で す。
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  う ん、 厳 し い で す ね。 た だ 一方 で ア ナ リ ス ト 全 員 が 悲 観 的 な
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  わ け で は な い ん で す よ ね。 ユ ー ビ ー エ ス 証 券 は ま た 違 っ た 見 方
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  を し て い る と か。 え え。
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  そ こ が ま た 面 白 い と こ ろ で し て。 UBS は 格 付 け を 中 立 で 維 持、 目 標 株 価
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  も ボ フ ェ よ り 高 い 40 ド ル に 設 定 し て い ま す。
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  ほ う、 UBS が 注 目 し て い る の は PC と か サ ー バ ー 市 場 の ま あ 回 復 基 調 な ん
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  で す ね。 こ の 回 復 に よ っ て イ ン テ ル の 第 四 四
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  半 期 の 業 績 見 通 し ガ イ ダ ン ス で す ね。 こ れ が 市 場 の 予 想 を 少 し 上 回 る 可 能
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  性 が あ る ん じ ゃ な い か と 期 待 し て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 ボ フ ェ は 構 造 的 な 問 題、 つ ま り 競 争 の
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  激 化 と か AI 戦 略 の 遅 れ を 重 く 見 て い る の に 対 し て、 UBS は 短 期 的 な 市 場 サ
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  イ ク ル の 回 復、 そ の 恩 恵 を よ り 重 視 し て い る。
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  そ う い う 違 い が あ る わ け で す ね。 ま さ に 投 資 家 と し て は ど っ ち の 時 間
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  軸 で 見 る か で、 イ ン テ ル 株 の 評 価 は 分 か れ そ う で す ね。
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  え え。 短 期 的 な 業 績 回 復 へ の 期 待 と、 中 長 期
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  的 な 競 争 力 と か 戦 略 へ の 懸 念、 こ の 二 つ の 見 方 が 交 錯 し て い る 状 況 と 言 え
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  る で し ょ う。 た だ、 ボ フ ェ は 指 摘 す る。
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  課 題。 こ れ は か な り 深 刻 で、 無 視 は で き な い
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  と 思 い ま す ね。 よ く わ か り ま し た。
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  で は 次 に テ キ サ ス イ ン ス ト ル メ ン ツ テ ィ ッ カ ー は txn で す ね。
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  こ ち ら に 移 り ま し ょ う。 txn も ボ フ ェ に よ っ て 中 立 か ら ア ン
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  ダ ー パ フ ォ ー ム や 格 下 げ、 目 標 株 価 も 208 ド ル か ら 190 ド ル に 引 き 下 げ ら
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  れ ま し た。 こ ち ら は イ ン テ ル と は ま た 違 っ た 理
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  由 が 挙 げ ら れ て い る よ う で す ね。 は い。
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  ボ フ ァ ー は txn を で す ね。 高 品 質 な 資 産 を 持 つ 企 業。
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  つ ま り、 財 務 と か 製 品 ポ ー ト フ ォ リ オ は し っ か り し て い る と。
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  そ れ は 認 め て い る ん で す。 た だ、 大 き な 懸 念 点 が 二 つ あ る と 指 摘
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  し て い ま す。 一 つ は イ ン テ ル と ち ょ っ と 似 て ま す
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  が、 AI 関 連 の 成 長 へ の 関 与 が ま あ 薄 い こ と。
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  も う 一 つ が 世 界 的 な 関 税 を め ぐ る 混 乱 の リ ス ク。
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  こ の 2点 で す ね。 な る ほ ど。
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  ま ず AI へ の 関 与 に つ い て で す が。 テ キ サ ス イ ン ス ト ゥ ル メ ン ツ と い う
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  と、 自 動 車 と か 産 業 機 器 向 け の ア ナ ロ グ 半 導 体 と か、 組 み 込 み プ ロ セ ッ サ ー
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  に 強 い。 そ う い う イ メ ー ジ が あ り ま す け ど。
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  そ の 通 り で す。 産 業 向 け 半 導 体 で は 非 常 に 強 固 な 地
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  位 を 築 い て い ま す。 た だ、 ボ フ ァ ー が 問 題 視 し て い る の
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  は、 例 え ば 競 合 の イ ン フ ィ ニ オ ン テ ク ノ ロ ジ ー ズ な ん か と 比 べ る と で す ね、
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  今 の エ ー ア イ 関 連 の 設 備 投 資 と か 技 術 革 新 の 大 き な 波 に テ ィ ー エ ッ ク ス
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  エ ヌ が あ ま り 乗 れ て い な い じ ゃ な い か と。
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  AI サ ー バ ー と か デ ー タ セ ン タ ー 向 け の 需 要 が こ う 爆 発 的 に 伸 び て い る 中
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  で、 そ の 恩 恵 を 十分 に 受 け ら れ て い な い 可 能 性 が あ る と い う 見 方 で す ね。
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  な る ほ ど。 イ ン テ ル は AI 戦 略 が 見 え な い こ と が
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  問 題 で、 txn は AI ブ ー ム か ら ち ょ っ と 距 離 が あ る こ と が 懸 念 さ れ て い る。
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  そ う い う 違 い で す ね。 え え。
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  そ う い う 整 理 が で き そ う で す。 も う 一 つ の 懸 念 点 関 税 リ ス ク に つ い
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  て は い か が で し ょ う。 こ。
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  れ は あ の 地 政 学 的 な 話 に な り ま す け ど も。
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  米 中 の 対 立 な ん か を 背 景 に し た 世 界 的 な 貿 易 摩 擦 と か 関 税 の 導 入 変 更、 こ
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  れ が 半 導 体 み た い に グ ロ ー バ ル な サ プ ラ イ チ ェ ー ン を 持 つ 産 業 に 与 え る
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  影 響 は や は り 無 視 で き な い わ け で す。 ボ フ ァ ー は こ う い う 関 税 周 り の 混 乱
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  が、 特 に 短 期 的 中 期 的 に 見 て txn 製 品 へ の 需 要 回 復 の 足 か せ に な る 可 能 性
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  が あ る と、 そ う い う 見 方 を し て い る ん で す ね。
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  ど の 地 域 で、 ど ん な 関 税 が か か る か。 そ れ で コ ス ト が 増 え た り、 需 要 が 減 っ
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  た り す る リ ス ク が あ。 る え え。
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  そ う い う こ。 と で す。
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  そ れ に 加 え て、 株 価 評 価 バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 面 か ら も 何 か 指 摘 が あ る と か。
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  え え、 ボ ー フ ェ は 今 の TXN の 株 価 は 割 高 だ と 判 断 し て い ま す。
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  具 体 的 に は で す ね、 2026年 の 予 想 企 業 価 値 イ ー ブ ー で す ね。
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  こ れ を フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー、 FCF、 つ ま り 企 業 が 自 由 に 使 え る 現 金
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  で 割 っ た 倍 率、 EV FCF 倍 率 が 31倍 に 達 す る と 試 算 し て い る ん で す。
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  こ れ、 同 業 の ア ナ ロ グ デ バ イ ス ず adi と 比 べ る と か な り 高 い 水 準 で、 割 高 感
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  が あ る ん じ ゃ な い か と。 う ん、 フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 生。
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  み 出 す。 力 そ の も の に つ い て は ど う な ん で し
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  ょ う。 そ。
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  こ も 比 較 さ れ て い ま す ね。 売 上 高 に 占 め る フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ
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  ロ ー の 割 合、 つ ま り フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー マ ー ジ ン で 見 る と txn が だ い
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  た い 25% か ら 30% く ら い と 予 想 さ れ る の に 対 し て、 adi は 35% か ら 40% と
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  adi の 方 が よ り 高 い 収 益 性 が 見 込 ま れ て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 つ ま り、 キ ャ ッ シ ュ を 生 み 出 す 力 で 見
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  て も、 adi に 比 べ て txn の 株 価 は 相 対 的 に 高 く 評 価 さ れ す ぎ て い る の で は
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  な い か、 と い う の が ボ ー フ ェ の 見 解 で す ね。
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  高 品 質 な 資 産 を 持 っ て い る と は い え、 そ の 値 段 は 適 正 な の か？
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  と。 そ う い う 問 い か け で す。
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  こ ち ら も イ ン テ ル 同 様、 UBS 証 券 は 違 う 見 方 な ん で す よ ね。
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  そ う な ん で す。 UBS は txn の 格 付 け を 買 い で 維 持 し
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  て い ま。 す。
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  お お 買 い で す か？ え え。
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  た だ し、 目 標 株 価 は 245 ド ル へ と 少 し だ け 引 き 下 げ て は い ま す が、 そ れ で も
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  依 然 と し て 強 気 の 姿 勢 で す ね。 UBS は 第 三 四 半 期 の 売 上 高 予 想 が
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  48億 ド ル。 第 四 四 半 期 が 45から46 億 ド ル と 見 て い
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  て、 こ れ は 市 場 の 予 想 と ま あ、 だ い た い 一 致 し て い る と、 業 績 自 体 は 安 定 し
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  て い る と 評 価 し て い ま す。 UBS が 強 気 を 維 持 す る 理 由 ボ フ ェ が
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  指 摘 し た AI へ の 寛 容 の 薄 さ と か 関 税 リ ス ク 割 高 間。
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  そ う い っ た 懸 念 を ど う 見 て い る ん で し ょ う。
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  か？ UBS は で す ね。
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  中 国 で の 一 部 報 道 調 査 報 道 み た い な も の が 短 期 的 な 不 透 明 要 因 で あ る こ
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  と は 認 め つ つ も、 も っ と 長 期 的 な 視 点。
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  特 に txn が 持 っ て い る 米 国 内 の 広 大 な 製 造 拠 点 に 注 目 し て る ん で す。
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  ア メ リ カ 国 内 の 製 造 拠 点 で す か？ え え。
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  近 年、 サ プ ラ イ チ ェ ー ン の 安 定 化 と か 経 済 安 全 保 障 の 観 点 か ら、 ア メ リ カ 企
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  業 の 間 で 生 産 拠 点 を 国 内 に 戻 し た り、 国 内 で 調 達 す る オ ン シ ョ ア リ ン グ の
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  動 き が 強 ま っ て ま す よ ね。 あ あ、 オ ン シ ョ ア リ ン グ 聞 い た こ と あ
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  り ま す。 海 外 に 失 し た 生 産 拠 点 を 自 国 に 戻 す
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  動 き の こ と で す ね。 ま さ に そ れ で す。
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  UBS は こ の オ ン シ ョ ア リ ン グ の 流 れ が 今 後 加 速 す れ ば、 ア メ リ カ 国 内 に 大
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  規 模 な 工 場 を 持 っ て い る txn に と っ て は 非 常 に 大 き な 追 い 風 に な る 可 能
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  性 が あ る と 総 分 析 し て い る わ け で す。 な る ほ ど。
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  ボ フ ァ が 懸 念 す る 関 税 リ ス ク に 対 し て、 国 内 の 生 産 能 力 が あ る 種 の リ ス ク
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  ヘ ッ ジ リ ス ク 回 避 の 手 段 と し て 機 能 す る か も し れ な い と。
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  そ う い う 見 方 で す か？ え え、 そ う い う こ と で す。
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  ボ フ ァ が 短 期 中 期 の 需 要 リ ス ク と か AI ト レ ン ド か ら の 距 離 を 指 摘 す る の
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  に 対 し て、 UBS は 国 内 製 造 と い う 地 政 学 的 な 強 み に 光 を 当 て て い る 視 点 が
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  か な り 違 い ま す よ ね。 本 当 に 視 点 が 全 く 違 い ま す ね。
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  面 白 い で す。 AI ブ ー ム か ら は 少 し 距 離 が あ る か も
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  し れ な い け れ ど も、 米 国 内 で の 製 造 能 力 と い う ま た 別 の 強 み が、 中 長 期 的 な
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  成 長 の ド ラ イ バ ー と か、 リ ス ク へ の 耐 性 に つ な が る か も し れ な い と い う の
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  が UBS の ロ ジ ッ ク で し ょ う ね。 さ て、 こ こ ま で イ ン テ ル と テ キ サ ス イ
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  ン ス ト ル メ ン ツ、 両 者 の 格 下 げ の 背 景 を、 ボ フ ァ と UBS の 異 な る 視 点 も 交 え
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  な が ら 見 て き ま し た。 全 体 を 総 括 す る と、 今 回 の こ の 同 時 格
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  下 げ と い う の は、 何 を 物 語 っ て い る と 考 え ら れ ま す か？
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  や は り あ の 参 照 し て い る ブ ロ グ 記 事 の 筆 者 の 方 も 指 摘 さ れ て い る よ う に
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  で す ね、 今 の 半 導 体 市 場 が AI 関 連 企 業 と そ れ 以 外 の 企 業 と で か な り 明 確
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  に 二 極 化 し つ つ あ る、 そ の 現 実 を 象 徴 し て い る と 言 え る ん じ ゃ な い で し ょ
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  う か。 NVIDIA nbda を 筆 頭 と す る AI チ ッ プ
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  メ ー カ ー が 市 場 の 期 待 と 成 長 を ま あ 一 身 に 集 め て い る。
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  そ の 一方 で、 イ ン テ ル の よ う に AI 戦 略 で 苦 戦 し て い る 企 業 と か、 あ る い は
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  txn の よ う に AI ブ ー ム と の 直 接 的 な 関 わ り が 薄 い 企 業。
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  こ う し た 企 業 に 対 し て は 市 場 の 目 が 以 前 よ り も 厳 し く な り 始 め て い る。
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  な る ほ ど。 成 長 ス ト ー リ ー の 主 役 が AI に 移 り つ
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  つ あ る 中 で、 従 来 の 強 み だ け で は な か な か 評 価 を 維 持 す る の が 難 し く な っ
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  て き て い る と い う こ と で す ね。 そ う い う こ と だ と 思 い ま す ね。
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  も ち ろ ん イ ン テ ル も txn も 巨 大 企 業 で す し、 そ れ ぞ れ に 確 固 た る 技 術 と か
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  顧 客 基 盤 を 持 っ て い ま す。 そ れ は 間 違 い な い。
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  た だ、 AI と い う こ の メ ガ ト レ ン ド や、 あ れ 以 上 関 税 問 題 の よ う な 地 政 学 的
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  な 変 動 要 因 に 今 後 ど う 適 用 し て い く の か、 そ の 戦 略 と そ れ を 実 行 す る 力 が
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  こ れ ま で 以 上 に 厳 し く 問 わ れ る 局 面 に 入 っ た と い う こ と だ と 思 い ま す。
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  ア ナ リ ス ト の 間 で 評 価 が こ う や っ て 分 か れ て い る こ と 自 体 が、 ま さ に そ の
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  過 渡 期 に あ る こ と を 示 し て い る の か も し れ ま せ ん ね。
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  う ん、 な る ほ ど。 こ の 動 き は 単 に 株 式 投 資 を し て い る
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  人 だ け じ ゃ な く て、 テ ク ノ ロ ジ ー 業 界 の 動 向 を 追 っ て い る あ な た、 あ る い は
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  も っ と 広 く 現 代 経 済 の 大 き な 変 化 に 関 心 が あ る あ な た に と っ て も、 非 常 に
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  示 唆 的 で す ね。 AI 革 命 と か グ ロ ー バ ル な サ プ ラ イ チ
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  ェ ー ン の 再 編 と い っ た 本 当 に 大 き な う ね り の 中 で。
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  巨 大 な テ ッ ク 企 業 が ど う や っ て 舵 取 り を し よ う と し て い る の か、 そ の リ ア
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  ル な 一 端 が 見 え て く る よ う な 気 が し ま す。
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  そ う で す ね。 そ し て 最 後 に、 こ こ ま で の 話 を 全 部 踏
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  ま え て、 あ な た に 一 つ ち ょ っ と 考 え て み て い た だ き た い 問 い が あ る ん で す。
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  今 回 の 情 報 源 で は、 テ キ サ ス イ ン ス ト ゥ ル メ ン ツ の 米 国 内 の 製 造 拠 点 が、 関
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  税 リ ス ク へ の 備 え と か、 オ ン シ ョ ア リ ン グ の 流 れ の 中 で 強 み に な る 可 能 性
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  が 示 唆 さ れ て い ま し た よ ね。 え え、 あ り ま し た。
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  一方 で。 AI へ の 対 応 力 も、 も ち ろ ん 企 業 の 将
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  来 を 左 右 す る 重 要 な 要 素 で す。 そ こ で、 こ の 問 い で す。
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  半 導 体 の 国 内 製 造 能 力 を 持 つ こ と こ の 戦 力 的 な 重 要 性 は、 今 後、 AI へ の 対
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  応 力 と は ま た 別 の 軸 と し て、 企 業 の 競 争 力 や 投 資 家 の 評 価、 さ ら に は 国 家 戦
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  略 に お い て、 ど れ ほ ど の 重 み を 持 つ よ う に な っ て い く と 考 え ら れ る で し ょ
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  う か。 AI と 地 政 学 リ ス ク。
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  二 つ の 大 き な 潮 流 が 交 錯 す る 中 で、 企 業 の 価 値 を 測 る 物 差 し。
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  そ れ 自 体 が 変 化 し て い く の か も し れ な い。
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  い や、 非 常 に 興 味 深 い 問 い か け で す ね。
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  ぜ ひ、 あ な た 自 身 の 考 え も 巡 ら せ て み て く だ さ い。
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  今 日 の 深 掘 り は こ こ ま で と し ま し ょ う。
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  ま た 次 回、 新 た な 情 報 源 を も と に、 皆 さ ん と 知 的 な 探 求 を ご 一 緒 で き れ ば
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  と 思 い ま す。 そ れ で は。