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ビッグテック株に“買い戻し圧力”到来か：16年ぶりの過少保有が示す強気シグナル · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 今 日 の 探 求 へ よ う こ そ。
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  今 回 は で す ね、 米 国 株 式 市 場 で 今 ま さ に 起 き て い る、 ち ょ っ と こ う、 一 見 す
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  る と 不 思 議 な 現 象 に つ い て、 あ な た と 一 緒 に 深 く 掘 り 下 げ て い き た い な と
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  思 っ て ま す。 と い う の も、 AI ブ ー ム の ま さ に 主 役
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  で あ る は ず の あ の 巨 大 テ ッ ク 企 業 た ち が、 実 は プ ロ の 投 資 家 か ら 少 し 距 離
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  を 置 か れ て い る と、 ま あ、 そ う い う 興 味 深 い デ ー タ が あ る ん で す よ ね。
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  え え。 市 場 の 誰 も が 知 っ て い て、 も う 連 日 ニ
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  ュ ー ス を 賑 わ せ て い る よ う な 銘 柄 が で す よ。
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  そ れ が 実 は プ ロ の お 金 の 流 れ の 中 で は 主 役 と は 限 ら な い か も し れ な い っ
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  て い う 話 で す ね。 そ う な ん で す。
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  こ の ギ ャ ッ プ に こ そ 今 日 の 面 白 さ が あ る か な と。
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  え え。 あ り ま す ね。
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  ち な み に 今 回 の 情 報 源 は 2025年 11月 に 公 開 さ れ た あ る 投 資 分 析 ブ ロ グ の
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  記 事 で し て、 マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の レ ポ ー ト を 引 用 し た も の で す。
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  で、 我 々 の ミ ッ シ ョ ン は、 こ の 過 小 保 有、 い わ ゆ る ア ン ダ ー ウ ェ イ ト と い う
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  状 態 が な ぜ 起 き て い る の か、 そ し て そ れ が な ぜ 危 険 信 号 ど こ ろ か、 む し ろ 将
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  来 の チ ャ ン ス の 兆 候 と 解 釈 で き る の か、 そ の 裏 側 に あ る メ カ ニ ズ ム を あ な
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  た と 一 緒 に 解 き 明 か し て い く こ と で す。
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  は い。 こ の ズ レ が 何 を 意 味 す る の か で す ね。
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  面 白 い テ ー マ だ と 思 い ま す。 で は、 早 速 で す が、 こ の 過 小 保 有 と い
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  う 現 象 を 具 体 的 に は ど う い う こ と な ん で し ょ う か。
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  記 事 に よ る と、 エ ヌ ビ デ ィ ア、 ア ッ プ ル、 Microsoft、 ア マ ゾ ン、 そ し て ブ ロ
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  ー ド コ ム と い っ た、 も う 本 当 に 市 場 の ス タ ー 選 手 た ち が 多 く の フ ァ ン ド に
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  十分 買 わ れ て い な い と。 そ う な ん で す。
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  で、 こ の デ ー タ を で す ね、 ハ ン ド が 四 半 期 ご と に 規 制 当 局 へ 提 出 を 義 務 付
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  け ら れ て い る 13 ダ ッ シ ュ エ フ と い う 保 有 銘 柄 の 公 開 リ ス ト か ら 来 て る ん
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  で す ね。 は あ。
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  な る ほ ど。 え え。
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  つ ま り こ れ は 誰 か の 憶 測 と か そ う い う 話 じ ゃ な く て。
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  彼 ら が 実 際 に 何 を 買 っ て て、 何 を 買 っ て な い か を 示 す、 か な り 確 か な 証 拠 に
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  基 づ い た 話 な ん で す。 客 観 的 な デ ー タ な ん で す ね。
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  で、 念 の た め 確 認 で す が、 過 少 保 有 ア ン ダ ー ワ イ ト と い う の は、 例 え ば エ ス
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  ア ン ド ピ ー 500 の 中 で、 あ る 企 業 の 株 が 10% の 重 み を 占 め て い る の に。
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  は い。 ア ル フ ァ ン ド は そ の 株 を ポ ー ト フ ォ
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  リ オ の 5% し か 持 っ て い な い と い っ た、 そ う い う 状 況 を 指 す ん で す よ ね。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 イ ン デ ッ ク ス で の 存 在 感 に 比 べ て 実
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  際 の 保 有 率 が 低 い 状 態、 そ れ が ア ン ダ ー ウ ェ イ ト で す ね。
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  で、 今 回 の リ ス ト に 挙 が っ て い る 顔 ぶ れ を 見 る と、 も う AI チ ッ プ の 王 様 か
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  ら ク ラ ウ ド の 巨 人 ま で、 今 の 市 場 を 引 っ 張 っ て い る 企 業 ば か り じ ゃ な い で
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  す か。 本 当 に。
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  そ う で す よ ね。 だ か ら こ そ、 普 通 に 考 え れ ば な ぜ？
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  っ て な り ま す よ ね。 ま さ に そ こ が 一 番 の 疑 問 で す。
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  な ぜ プ ロ の フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー た ち は、 こ ん な に 優 良 な 銘 柄 を 十分 に 持
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  っ て い な い ん で し ょ う か？ な ん か、 我 々 が 知 ら な い リ ス ク を 警 戒
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  し て る と か、 そ う い う こ と な ん で す か ね。
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  い。 や、 そ こ が 今 回 の 話 の。
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  ま あ 肝 で し て ね。 こ の な ぜ に は い く つ か あ の 非 常 に 合
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  理 的 な 理 由 が 考 え ら れ ま す。 ほ う、 一 つ は 純 粋 な リ ス ク 管 理 で す。
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  こ れ ら の 企 業 は も う あ ま り に も 巨 大 化 し す ぎ た あ あ、 例 え ば ア ッ プ ル と か
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  Microsoft は 一 社 だ け で、 そ こ ら の 国 の 経 済 規 模 を 上 回 る ぐ ら い の 時 価 総
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  額 に な っ て ま す か ら。 そ う な る と、 株 価 が ほ ん の 少 し 下 が る
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  だ け で、 ポ ー ト フ ォ リ オ 全 体 に 与 え る 打 撃 が と て つ も な く 大 き く な。
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  る。 な る ほ ど。
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  つ ま り リ ス ク が 集 中 し す ぎ る こ と。 を 取 れ る と。
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  そ う い う わ け で す。 卵 を 一 つ の か ご に 盛 る な。
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  の 超 巨 大 バ ー ジ ョ ン み た い な 話。 で す ね。
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  え え、 ま さ に。 そ れ と も う 一 つ の 可 能 性 は、 プ ロ と し
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  て も う 割 高 だ と 判 断 し て い る ケ ー ス こ れ ら の 銘 柄 は こ こ 数 年 で も 驚 異 的
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  な 上 昇 を 遂 げ ま し た か ら。 は い、 さ す が に こ れ 以 上 の 上 昇 余 地 は
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  限 定 的 だ ろ う と か。 い わ ゆ る 美 味 し い 部 分 は も う 終 わ っ
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  た ん じ ゃ な い か と 冷 静 に 分 析 し て い る。
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  フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー も 少 な く な。 い は ず で す。
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  う ん、 ふ ん ふ ん。 リ ス ク 管 理 と 割 高 感 確 か に プ ロ な ら
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  そ う 考 え る の も 自 然 な 気 は し ま す。 で も そ う な る と、 こ の 記 事 が 言 う よ う
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  に 過 少 保 有 が チ ャ ン ス だ と い う 話 に は す ぐ に は つ な が ら な い で す よ ね。
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  む し ろ プ ロ が 避 け て る な ら、 我 々 も 慎 重 に な っ た 方 が い い の で は？
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  っ て 思 っ ち ゃ い ま す け ど。 そ こ に 市 場 の 面 白 い 力 学 が 働 く ん で
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  す よ。 今 挙 げ た よ う な 合 理 的 な 理 由 で 過 少
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  保 留 に し て い た と し て も、 そ れ を 打 ち 勝 つ ほ ど の 強 力 な プ レ ッ シ ャ ー が 存
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  在 す。 る。
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  プ レ ッ シ ャ ー で す か？ え え。
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  そ れ が 記 事 の キ ー ワ ー ド に も な っ て い る 持 た ざ る リ ス ク と い う 考 え 方 で
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  す。 持 た ざ る リ ス ク 面 白 い 言 葉 で す ね。
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  持 っ て い る こ と の リ ス ク じ ゃ な く て、 持 っ て い な い こ と の リ ス ク で す か？
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  そ う な ん で す。 特 に 指 数 を 上 回 る 成 績 を 目 指 す ア ク
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  テ ィ ブ フ ァ ン ド に と っ て は、 こ の プ レ ッ シ ャ ー は も う 死 活 問 題 に な る。
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  ち ょ っ と 想 像 し て み て ほ し い ん で す け ど。
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  は い。 あ な た が フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー で リ
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  ス ク 管 理 の た め に エ ヌ ビ デ ィ ア を ち ょ っ と し か 持 っ て な い と し ま す。
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  そ ん な 中、 エ ヌ ビ デ ィ ア が 市 場 の 予 想 を は る か に 超 え る も う 素 晴 ら し い 決
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  算 を 発 表 し て、 株 価 が 一日 で 15% も 急 増 し た。
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  う わ、 そ れ は 考 え た く な い で す ね。 市 場 全 体 は す ご く 上 が っ て い る の に、
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  自 分 の フ ァ ン ド の 成 績 だ け が 完 全 に 取 り 残 さ れ て し ま う。
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  ま さ に 顧 客 か ら は な ん で あ の 銘 柄 持 っ て な か っ た ん だ。
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  と 突 き 上 げ ら れ て、 ラ イ バ ル の フ ァ ン ド に は 大 き く 差 を つ け ら れ る。
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  こ の 乗 り 遅 れ る 恐 怖 こ そ が、 持 た ざ る リ ス ク の 正 体 な ん で す。
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  な る ほ ど。 こ う な る と、 フ ァ ン ド マ ネ ー ガ ー は こ
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  の 株 は 割 高 か も し れ な い と い う。 ま あ、 自 身 の 判 断 と は 裏 腹 に、 慌 て て
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  買 い に 走 ら ざ る を 得 な く な る。 こ れ が 記 事 で 指 摘 さ れ て い る。
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  買 い 戻 し 圧 力 の 最 初 の シ ナ リ オ で す ね。
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  は。 あ、 面 白 い で す ね。
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  つ ま り、 フ ァ ン ド マ ネ ー ジ ャ ー は 本 心 で は こ の 株 は 高 い と 思 っ て い て も、 自
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  分 の 成 績 を 守 る た め に、 い わ ば 無 理 や り 買 わ さ れ る み た い な 状 況 に 追 い 込
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  ま れ る と。 そ う い う 側 面 は 非 常 に 強 い で す ね。
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  市 場 の 勢 い が 自 分 の 分 析 を 上 回 っ て し ま っ た 時、 プ ロ は プ ラ イ ド を 捨 て て
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  で も 流 れ に 乗 ら な け れ ば な ら な い。 う ん、 そ し て 多 く の フ ァ ン ド が 過 少 保
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  有 で あ る と い う こ と は、 こ の い ざ と い う 時 の 買 い 需 要。
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  つ ま り、 将 来 の 買 い 手 が 市 場 に ま だ た く さ ん 控 え て い る 状 態 だ と、 そ う 解 釈
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  で き る わ け で す。 買 い の 受 け 皿 が 大 き く 開 い て い る と
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  い う 表 現 も 記 事 に は あ り ま し た ね。 え え。
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  い わ ば、 株 価 を 押 し 上 げ る た め の 燃 料 が、 ま だ 大 量 に 残 っ て い る 状 態 と も 言
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  え ま す ね。 な る ほ ど。
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  決 算 以 外 に も、 例 え ば 他 の セ ク タ ー、 そ う で す ね。
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  景 気 敏 感 株 と か に 向 か っ て い た 資 金 が ま た ハ イ テ ク 株 に 戻 っ て く る み た
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  い な 資 金 の ロ ー テ ー シ ョ ン が 起 き た 時 に も、 そ の 受 け 皿 に 一 気 に 資 金 が 流
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  れ 込 む と。 え え、 そ の 通 り で す。
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  そ の 時、 投 資 家 が 真 っ 先 に 目 を 向 け る の は、 や は り そ の セ ク タ ー を 代 表 す る
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  優 良 銘 柄 で す。 で も、 す で に 多 く の フ ァ ン ド が 満 腹 状
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  態 で 保 有 し て い る 銘 柄 よ り も、 ま だ 組 み 入 れ 用 地 の 大 き い 過 少 保 有 の 銘 柄
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  の 方 が。 ま と ま っ た 資 金 が 流 入 し や す い。
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  あ あ、 な る ほ ど。 こ れ も ま た、 株 価 の 強 力 な 追 い 風 に な
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  り ま す。 持 た れ て い な い こ と が 逆 に 将 来 の 伸
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  び し ろ に な っ て い る と い う 逆 説 的 な 理 屈 が す ご く よ く わ か り ま し た。
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  で も、 当 然 そ の 逆 も あ り ま す よ ね。 み ん な が す で に た く さ ん 持 っ て い る、
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  い わ ゆ る 人 気 の 銘 柄。 こ れ は 今 ど う な っ て い る ん で し ょ う
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  か？ い い 質 問 で す ね。
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  光 が あ れ ば 影 が あ る よ う に、 こ の 話 に も コ イ ン の 裏 側 が あ り ま す。
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  記 事 で は 過 剰 保 有、 つ ま り オ ー バ ー ウ ェ イ ト で す ね。
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  イ ン デ ッ ク ス の 比 率 以 上 に 多 く の フ ァ ン ド に 買 わ れ て い る 銘 柄 の リ ス ト
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  も 挙 げ ら れ て い ま す。 そ れ が 会 計 ソ フ ト の into IT、 ク ラ ウ
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  ド の セ ー ル ス、 フ ォ ー ス ク リ エ イ テ ィ ブ ソ フ ト の ア ド ビ、 そ し て ピ ー シ ー や
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  サ ー バ ー の デ ル テ ク ノ ロ ジ ー ズ で す ね。
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  こ ち ら も 名 だ た る 優 良 企 業 ば か り で す け ど。
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  は い。 し か し、 こ ち ら の 状 況 は 少 し 異 な り ま
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  す。 記 事 が 引 用 し て い る デ ー タ を 見 る と、
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  セ ー ル ス フ ォ ー ス は こ の 時 点 で 年 初 か ら 3割 以 上。
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  Adobe も 2割 以 上 株 価 が 下 落 し て る ん で。
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  す え え え。 え？
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  プ ロ に 人 気 で み ん な が 持 っ て い る と い う 事 実 が 必 ず し も 好 成 績 に 結 び つ
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  い て い な い と い う、 ま あ、 厳 し い 現 実 が こ こ に あ る わ け で す。
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  な ぜ そ ん な こ と に？ 人 気 が あ る ん だ っ た ら、 む し ろ 株 価 は
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  上 が り そ う な も の で す け ど。 こ れ が 人 気 の 集 中 が も た ら す リ ス ク
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  で す ね。 よ く 混 雑 し た ト レ ー ド な ん て 言 わ れ
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  ま す け ど。 Crowded trade。
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  え？ え？
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  多 く の 投 資 家 が 同 じ 船 に、 そ れ も 満 員 状 態 で 乗 っ て い る よ う な も の だ と 考
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  え て み て く だ さ い。 船 が 順 調 に 進 ん で い る 間 は い い ん で
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  す け ど、 何 か 一 つ 悪 い ニ ュ ー ス 例 え ば 業 績 見 通 し の 引 き 下 げ と い っ た 氷 山
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  が 見 え た 途 端、 ど う な る で し ょ。 う 乗 客 が 一 斉 に 出 口 に 殺 到 し ま す ね。
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  パ ニ ッ ク で す。 そ の 通 り で す。
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  誰 も が 我 先 に と 船 か ら 降 り よ う と す る、 つ ま り 株 を 売 ろ う と す る の で、 買
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  い 手 が 一 瞬 で い な く な っ て し ま う。 売 り が 売 り を 呼 び、 資 金 流 失 が 連 鎖 的
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  に、 そ し て 加 速 度 的 に 起 こ る。 う わ あ。
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  こ れ が 一 度 始 ま っ た 株 価 の 調 整 を よ り 深 く、 よ り 長 引 か せ る 大 き な 原 因 に
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  な る ん で す。 過 剰 保 有 の 状 態 は、 い わ ば こ の パ ニ ッ
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  ク が 起 き や す い、 非 常 に む ろ い 状 態 に あ る と 言 え ま す ね。
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  な る ほ ど。 み ん な が 持 っ て い る と い う 安 心 感 の
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  裏 側 に は、 何 か あ っ た 時 に 一 気 に 崩 れ る 危 険 性 が 存 在 し て い る と。
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  そ れ に 対 し て 過 少 保 有 の 銘 柄 は ま だ 船 に 空 席 が た く さ ん あ る か ら、 新 し い
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  乗 客、 つ ま り 買 い 手 が 乗 り 込 み や す い。
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  非 常 に わ か り や す い 対 比 で す ね。 え え。
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  市 場 心 理 と い う も の が い か に 株 価 に 大 き な 影 響 を 与 え る か を 示 す。
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  ま あ、 良 い 例 だ と 思 い ま す。 さ て、 こ こ ま で 過 少 保 有 と 過 剰 保 有 の
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  話 を 見 て き ま し た。 こ の 分 析 か ら 得 ら れ る 重 要 な ポ イ ン
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  ト を、 あ な た の た め に 少 し 整 理 し て み た い と 思 い ま す。
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  ま ず 一 つ は、 市 場 を 代 表 す る 巨 大 テ ッ ク 株 が、 実 は プ ロ に は 十分 に 買 わ れ て
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  い な い と い う ち ょ っ と 意 外 な 事 実。 は い。
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  そ し て そ の 背 景 に は、 リ ス ク 管 理 と か 割 高 感 と い っ た 合 理 的 な 判 断 が あ る
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  一方 で、 そ れ を 上 回 る 持 た ざ る リ ス ク と い う 強 力 な 買 い 圧 力 が 存 在 し て い
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  る こ と。 そ し て も う 一 つ 付 け 加 え る な ら、 特 に
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  NVIDIA や ブ ロ ー ド コ ム の よ う な AI イ ン フ ラ を 支 え る 企 業。
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  こ れ ら は 一 過 性 の ブ ー ム で は な く て。 社 会 の 構 造 変 化 を 担 う 存 在 で す。
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  長 期 的 な 需 要 が 見 込 め る 中 で、 ま だ プ ロ の 資 金 が 入 り き る 余 地 が あ る と い
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  う の は 非 常 に 興 味 深 い 状 況 で す よ ね。 逆 に、 す で に プ ロ の 人 気 が 集 中 し て い
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  る 過 剰 保 有 銘 柄 は 順 風 満 帆 に 見 え て も、 一 度 逆 風 が 吹 け ば 一 気 に 資 金 が 流
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  出 す る リ ス ク を 抱 え て い る と、 あ の 記 事 の 力 強 い 一 文 が 印 象 的 で し た。
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  ま だ 誰 も 持 っ て い な い 優 良 銘 柄 こ そ、 大 き く 上 昇 す る。
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  今 回 の デ ー タ は、 ま さ に そ の 言 葉 が 現 実 に な る た め の 前 触 れ な の か も し れ
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  な い と い う こ と で す ね。 ま さ に 本 質 的 な メ ッ セ ー ジ は そ こ に
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  あ る と 思 い ま す。 今 回 の 話 は、 単 に ど の 銘 柄 が 買 い で、
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  ど れ が 売 り か と い う 短 期 的 な 話 に は と ど ま ら な い ん で す よ。
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  え え。 市 場 の コ ン セ ン サ ス、 つ ま り 専 門 家 た
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  ち の 相 違 と か、 世 間 一 般 の 人 気、 そ れ と そ の 企 業 が 持 つ 本 来 の 価 値、 そ し
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  て。 実 際 の 資 金 配 分 と の 間 に は、 時 に 大 き
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  な 隔 た り が 生 ま れ る と い う こ と で す。 AI の 本 格 的 な 成 長 が ま だ 始 ま っ た ば
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  か り だ と 考 え る な ら、 今 の プ ロ に よ る 過 少 保 有 は、 将 来 の 成 長 を 見 越 し た 非
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  常 に 説 得 力 の あ る 強 気 の シ グ ナ ル だ と 解 釈 す る こ と も で き る わ け で す。
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  あ り が と う ご ざ い ま し た。 今 回 の 探 求 を ま と め る と、 主 要 フ ァ ン
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  ド に よ る ビ ッ グ テ ッ ク へ の 一 見 冷 め た 態 度 は？
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  実 は 次 の 大 き な 買 い 圧 力 に 向 け た 嵐 の 前 の 静 か さ な の か も し れ な い と、 多
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  く の 人 が 信 じ る 常 識 や 人 気 の 裏 側 に あ る 実 際 の お 金 の 流 れ を 見 る こ と。
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  そ れ が 市 場 の 未 来 を 読 み 解 く 鍵 に な る。
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  そ ん な 面 白 さ を 改 め て 感 じ さ せ て く れ る デ ー タ で し た。
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  え え。 そ し て こ の 話 は あ な た に 一 つ の 重 要
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  な 問 い を 投 げ か け ま す。 ほ う、 今 回 の 分 析 は フ ァ ン ド の 保 有 状
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  況 と い う 現 実 と 企 業 の フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ。
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  つ ま り、 実 力 と の 間 に 生 ま れ た ギ ャ ッ プ に 注 目 し ま し た。
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  で は、 あ な た が 注 目 し て い る 他 の 市 場 や、 あ る い は 全 く 別 の 分 野、 例 え ば あ
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  な た の 仕 事 の 業 界 で は ど う で し ょ う か。
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  世 の 中 で 最 も 話 題 に な っ て い る も の、 最 も メ デ ィ ア で 取 り 上 げ ら れ て い る
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  も の が 必 ず し も 最 も 広 く 信 頼 さ れ、 多 く の リ ソ ー ス が 保 有 さ れ て い る と は
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  限 り ま せ ん。 そ こ に ギ ャ ッ プ が あ る と き、 そ れ は 一
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  体 何 を 意 味 す る の か？ 少 し だ け そ ん な 視 点 で 周 り を 見 渡 し
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  て み る と、 思 わ ぬ 発 見 が あ る か も し れ ま せ ん。