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Strategie di Investimento: Fortezze e Scommesse Asimmetriche · SCENARIO Mr Camp (Podcast Deep Dive)

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  Speaker 2: Benvenuti su Scenario di Mr. Camp, il primo podcast aggregatore
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  Speaker 2: di news, informazioni e di vari altri podcast di approfondimento
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  Speaker 2: su questioni di attualità, sui trend e sugli eventi che
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  Speaker 2: ci sono nel mondo. La nostra missione è offrire sintesi chiare, approfondimenti,
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  Speaker 2: scenari futuri e analisi realizzate con il supporto dell'intelligenza artificiale.
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  Speaker 2: È successo qualcosa nel passato e non lo sapete? Seguiteci.
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  Speaker 2: Sta succedendo qualcosa e non lo sapete? Ascoltateci. Succederà qualcosa
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  Speaker 2: di importante e vorreste saperlo? Abbonatevi. Scenario di Mr. Camp,
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  Speaker 2: bastiamo noi per capire come funziona il mondo. Let's go!
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  Speaker 2: E oggi ci immergiamo in una vera e propria masterclass, sai,
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  Speaker 2: sull'investimento nel mondo reale. E sono qui con la nostra
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  Speaker 2: esperta per decostruire tutto questo materiale.
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  Speaker 3: Ciao, sì, è un saluto a chi ci ascolta. Oggi
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  Speaker 3: analizziamo il metodo di Fabrizio, che è un consulente finanziario
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  Speaker 3: indipendente e il fondatore del canale Portafoglio Smart. E la
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  Speaker 3: cosa interessante è che non stiamo parlando della solita teoria accademica,
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  Speaker 3: ma di un processo, diciamo, chirurgico testato sul campo.
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  Speaker 2: Assolutamente. E c'è un dettaglio sulla fonte che, guarda, mi
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  Speaker 2: ha colpito subito. Una premessa di trasparenza totale. Prima di
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  Speaker 2: svelare i suoi segreti, l'autore ammette apertamente di aver perso
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  Speaker 2: parte dei suoi dati storici personali nel tempo.
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  Speaker 3: Esatto. Per un semplice cambio di broker, sai, un errore
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  Speaker 3: tecnico fondamentalmente.
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  Speaker 2: E questa cosa è dirompente. Cioè, in un settore pieno
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  Speaker 2: di fuffaguru che sbandierano grafici perfetti, partire ammettendo un errore
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  Speaker 2: del gemere fissa subito un tono reale. Non si sta
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  Speaker 2: vendendo fumo, insomma. Ok, cerchiamo di capire come funziona davvero
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  Speaker 2: questo metodo. Perché il fulcro dell'analisi non si basa sulle
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  Speaker 2: sensazioni della domenica mattina, ma su due cassetti mentali ben
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  Speaker 2: precisi e radicalmente opposti.
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  Speaker 3: Sì, non ci sono vie di mezzo. Un'azienda o va
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  Speaker 3: nel cassetto A o va nel cassetto B. E il
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  Speaker 3: nostro obiettivo in questo approfondimento è proprio smontare questi due
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  Speaker 3: cassetti per capire come battere il mercato.
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  Speaker 2: Chiaro. Allora, partiamo subito dal primo cassetto, quello della fortezza.
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  Speaker 2: Quando ho letto il materiale, mi è venuta in mente
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  Speaker 2: proprio l'immagine di un castello inespugnabile, con un fossato enorme attorno,
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  Speaker 2: il cosiddetto economic moat.
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  Speaker 3: L'economic moat, esatto. Parliamo di monopoli naturali, oligopoli, aziende che
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  Speaker 3: hanno brand irripetibili o magari reti di distribuzione decennali.
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  Speaker 2: E alti costi di switch per i clienti, giusto? Cioè,
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  Speaker 2: costa troppo cambiare fornitore, sia economicamente che psicologicamente?
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  Speaker 3: Praticamente sì. Queste aziende possono alzare i prezzi e i
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  Speaker 3: clienti pagano lo stesso, perché i concorrenti non riescono a
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  Speaker 3: scalare le mura di quel castello.
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  Speaker 2: Ma faccio l'avvocato del diavolo. Sembra tutto bellissimo sulla carta,
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  Speaker 2: ma come si misura un fossato? Non rischia di essere
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  Speaker 2: un concetto un po' troppo vago, diciamo qualitativo? Per fare un'analogia,
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  Speaker 2: come facciamo a sapere se il fossato è davvero pieno
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  Speaker 2: d'acqua o se è solo un'illusione ottica?
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  Speaker 3: La cosa affascinante qui è che questo approccio trasforma una
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  Speaker 3: metafora in numeri spietati. Il fossato si misura col bilancio
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  Speaker 3: e la prima metrica è il gross margin, il margine lordo.
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  Speaker 2: Ok, quindi i profitti prima di certe spese?
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  Speaker 3: Esatto, ma attenzione, non si guarda il valore in sé,
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  Speaker 3: ma il distacco dai competitor. Se la tua azienda ha
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  Speaker 3: un margine del 70% e gli altri faticano al 40%,
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  Speaker 3: quella è la prova matematica del fossato.
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  Speaker 2: Ah, wow. Significa che i clienti sono disposti a pagare
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  Speaker 2: un sovrapprezzo pazzesco solo per quel brand.
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  Speaker 3: Certo, ma l'altra metrica fondamentale che spacca in due i
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  Speaker 3: bilanci è il free cash flow comparato all'utile netto. E
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  Speaker 3: qui molti cadono in errore.
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  Speaker 2: Aspetta, l'utile netto non dovrebbe essere la verità assoluta? cioè
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  Speaker 2: i soldi che stringi stringi restano in tasca l'azienda.
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  Speaker 3: In teoria sì, ma nella pratica l'utile netto può essere
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  Speaker 3: manipolato con un bel po' di creatività contabile. Pensa agli
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  Speaker 3: ammortamenti o alle capitalizzazioni.
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  Speaker 2: Ah, tipo spalmare i costi su più anni.
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  Speaker 3: Dal conto corrente è appena uscito un miliardo vero per
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  Speaker 3: costruire una fabbrica. Il free cash flow invece è la
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  Speaker 3: cassa reale, i soldi che entrano o non entrano.
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  Speaker 2: Come il proprietario di un ristorante che a fine serata
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  Speaker 2: è il registro pieno di crediti, ma poi apre la
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  Speaker 2: cassa fisica e ci trova solo, sai, due spiccioli e
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  Speaker 2: un po' di pulvere.
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  Speaker 3: Perfetto, è proprio così. Se un'azienda dichiara miliardi di guadagni,
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  Speaker 3: ma il free cash flow è asfittico, piangente, scattano tutti
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  Speaker 3: i campanelli d'allarme. E questo vantaggio va misurato su un
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  Speaker 3: orizzonte di 5 o 10 anni.
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  Speaker 2: Chiaro, deve essere una macchina inarrestabile. E questo ci porta
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  Speaker 2: a un punto critico. Perché se un'azienda ha un fossato
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  Speaker 2: così largo... Ed è una fortezza inespugnabile. Sembra l'investimento perfetto.
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  Speaker 2: Ma lo è sempre se l'obiettivo è battere il mercato azionario?
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  Speaker 3: E qui casca l'asino. C'è quella che viene definita la
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  Speaker 3: trappola dell'eccellenza. Perché avere una grande azienda non significa per
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  Speaker 3: forza avere un buon investimento. Bisogna guardare al TAM, il
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  Speaker 3: Total Addressable Market, e alla crescita relativa.
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  Speaker 2: Cioè il mercato potenziale totale?
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  Speaker 3: Sì. Guarda, l'indice S & P 500 rende storicamente circa il 9
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  Speaker 3: o 10% annuo. Se tu investi in una fortezza meravigliosa
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  Speaker 3: che però cresce solo del 5%, stai di fatto sottoperformando
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  Speaker 3: il mercato.
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  Speaker 2: Stai perdendo contro un banalissimo fondo passivo
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  Speaker 3: Esatto. L'autore cita il caso della Coca- Cola. È un brand iconico,
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  Speaker 3: un'azienda favolosa, ma fa una fatica immensa a tenere il
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  Speaker 3: passo del mercato perché opera in un settore ormai saturo.
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  Speaker 3: È una trappola elegante.
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  Speaker 2: Un'azienda eccellente in un mercato stagnante. Quindi, chiosa significa tutto
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  Speaker 2: questo per le mosse finanziarie dell'azienda? Se fanno così tanti soldi,
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  Speaker 2: ma non sanno dove espandersi, che ci fanno con tutta
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  Speaker 2: quella cassa?
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  Speaker 3: E qui entra in gioco il motore silenzioso per eccellenza, eBuyback.
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  Speaker 3: Ovvero il riacquisto di azioni proprie. In questo primo cassetto
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  Speaker 3: i buybacks sono visti in modo estremamente positivo.
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  Speaker 2: Ah, perché significa che il management non ha trovato nulla
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  Speaker 2: di meglio da comprare se non se stessa, giusto?
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  Speaker 3: Precisamente. E la matematica dietro l'EPS, l'utile per azione, è magica.
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  Speaker 3: Pensa a un'azienda che guadagna un miliardo e ha 100 milioni
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  Speaker 3: di azioni. L'utile per ogni azione è 10 dollari.
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  Speaker 2: Ok, la torta divisa in 100 fette.
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  Speaker 3: Sì. Ma se l'azienda usa i suoi soldi per ritirare
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  Speaker 3: dal mercato 10 milioni di azioni, annullandole, i fondamentali non cambiano,
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  Speaker 3: guadagna sempre un miliardo, ma ora lo dividi per 90 milioni
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  Speaker 3: di azioni.
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  Speaker 2: Wow, quindi l'utile per azione sale
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  Speaker 3: a 11,1, senza aver venduto una sola bibita in più. Esatto,
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  Speaker 3: è un meccanismo fantastico. Però, attenzione, l'autore ricorda che nessuna
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  Speaker 3: fortezza è eterna. C'è sempre il rischio della disruption.
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  Speaker 2: Il caso Blockbuster, immagino.
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  Speaker 3: Infatti, Blockbuster aveva migliaia di negozi, un fossato enorme. Ma
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  Speaker 3: è stata polverizzata in pochi anni da Netflix, a causa
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  Speaker 3: di un cambio di paradigma tecnologico.
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  Speaker 2: Ed è qui che si fa davvero interessante. Perché, insomma,
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  Speaker 2: se Blockbuster era la fortezza che è crollata, chi è Netflix?
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  Speaker 2: Chi sono queste aziende che arrivano e assediano il castello?
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  Speaker 2: Questo ci porta dritti al secondo cassetto. le scommesse asimmetriche.
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  Speaker 3: Qui le regole cambiano completamente. Cerchiamo aziende con business disruption,
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  Speaker 3: quelle che riscrivono letteralmente le regole del gioco.
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  Speaker 2: E immagino che i parametri siano totalmente diversi.
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  Speaker 3: Sono eresie se le guardi con gli occhi del primo cassetto.
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  Speaker 3: Parliamo di aziende di dimensioni ridotte, le small e mid cap,
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  Speaker 3: e soprattutto con un free cash flow spesso e volentieri
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  Speaker 3: profondamente negativo.
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  Speaker 2: Aspetta, aspetta. Perché evitare i giganti tecnologici? Se un colosso
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  Speaker 2: fa innovazione, non è più sicuro per chi investe. Perché
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  Speaker 2: andare sulle azioni piccole?
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  Speaker 3: Se colleghiamo questo al quadro generale, è pura matematica della simmetria.
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  Speaker 3: Se l'obiettivo di questo cassetto è fare un 10x, decuplicare l'investimento,
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  Speaker 3: devi partire piccolo.
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  Speaker 2: Fammi capire.
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  Speaker 3: Se prendi un'azienda che vale già 800 miliardi, per fare un
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  Speaker 3: 10x dovrebbe arrivare a 8 trilioni e non esiste un mercato
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  Speaker 3: globale abbastanza grande per contenirla a quelle cifre. I rendimenti
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  Speaker 3: assimmetrici enormi si trovano dove ci sono meno occhi di
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  Speaker 3: analisti e fondi istituzionali.
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  Speaker 2: Ha senso. È la legge dei grandi numeri che rema contro.
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  Speaker 2: Però hai detto che queste aziende hanno un flusso di
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  Speaker 2: cassa negativo. Bruciano soldi. Come fa a non essere un
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  Speaker 2: suicidio finanziario?
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  Speaker 3: È qui che la fonte distingue tra debito buono e
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  Speaker 3: debito cattivo. Brugiare cassa o fare debiti va bene solo
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  Speaker 3: se sono capitali usati per la crescita vera.
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  Speaker 2: Tipo costruire infrastrutture
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  Speaker 3: o prendere nuovi mercati. Esatto, o acquisire brevetti tecnologici fondamentali.
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  Speaker 3: Stai gettando le basi per il futuro.
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  Speaker 2: E il
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  Speaker 3: debito cattivo qual è? Se vai a scavare nei bilanci
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  Speaker 3: e vedi che i debiti servono per pagare le spese
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  Speaker 3: operative correnti, l'affitto, gli stipendi, quello è un buco nero.
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  Speaker 3: Significa che il business non si regge in piedi. E
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  Speaker 3: comunque il flusso di cassa deve mostrare una traiettoria chiara
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  Speaker 3: verso la positività in tre o cinque anni. Non puoi
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  Speaker 3: sanguinare in eterno.
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  Speaker 2: Ok, quindi per riassumere questo secondo cassetto abbiamo aziende piccole
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  Speaker 2: che bruciano montagne di cassa per mercati totalmente nuovi o
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  Speaker 2: da stravolgere. Il rischio è alle stelle. Quindi viene da
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  Speaker 2: chiedersi a chi diamo in mano il timone in questa tempesta?
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  Speaker 3: La tesi dell'autore è netta. C'è una preferenza assoluta per
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  Speaker 3: le aziende guidate dai founder, i fondatori originali, rispetto ai
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  Speaker 3: CEO assunti dall'esterno. Ma
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  Speaker 2: è solo una questione di, non so, romanticismo imprenditoriale? O
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  Speaker 2: c'è getro la statistica?
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  Speaker 3: È statistica pura e psicologia degli incentivi. Il fondatore tratta
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  Speaker 3: l'azienda come se fosse suo figlio, ragiona in termini di decenni,
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  Speaker 3: guarda lontano. Mentre il CEO esterno? Il CEO esterno ha
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  Speaker 3: un contratto legato a KPI a breve termine. Aumentare gli
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  Speaker 3: utili trimestrali, per dire. E spesso ha delle stock option
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  Speaker 3: che maturano in quattro anni.
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  Speaker 2: Certo. Quindi prenderà decisioni molto diverse.
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  Speaker 3: Esatto. Se c'è da sacrificare gli utili di quest'anno per
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  Speaker 3: finanziare una ricerca che rivoluzionerà il prodotto tra cinque anni,
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  Speaker 3: il founder lo fa. Il CEO esterno, che magari vede
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  Speaker 3: sfumare il suo bonus milionario, è disincentivato a farlo.
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  Speaker 2: È una dinamica psicologica spietata, ma, arpetta, questo mi fa
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  Speaker 2: venire in mente un paradosso affascinante. Prima abbiamo detto che
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  Speaker 2: i buyback sono fantastici per il primo cassetto, ma in
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  Speaker 2: questa azienda è del secondo cassetto.
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  Speaker 3: Qui i buyback sono un segnale pesantemente negativo. Se devi
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  Speaker 3: rivoluzionare il mondo e conquistare nuovi mercati, ogni singolo centesimo
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  Speaker 3: deve finire in ricerca e sviluppo.
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  Speaker 2: Se compri le tue stesse azioni, stai dicendo che non
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  Speaker 2: sai più dove investire per crescere.
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  Speaker 3: Praticamente stai firmando la resa. È il contrario di quello
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  Speaker 3: che vorremmo vedere.
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  Speaker 2: E allora qual è il vero pericolo qua? Se il
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  Speaker 2: buyback è un sintomo di stagnazione, qual è il predatore
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  Speaker 2: silenzioso per chi investe in queste startup o aziende emergenti?
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  Speaker 3: Il ladro silenzioso è la diluizione. Se il buyback toglie
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  Speaker 3: azioni e aumenta il tuo valore, la diluizione fa il contrario.
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  Speaker 3: Siccome queste aziende hanno una fame cronica di liquidità, spesso
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  Speaker 3: sono costrette a emettere continuamente nuove azioni per raccogliere capitali.
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  Speaker 2: Ah, per far entrare nuovi investitori?
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  Speaker 3: Sì, ma a spese di chi c'era prima. Se tu
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  Speaker 3: hai l'1% dell'azienda e loro raddocchiano le azioni in circolazione,
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  Speaker 3: la tua fetta si dimezza allo 0,5%, a parità di valore.
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  Speaker 2: È un drenaggio costante e l'autore dice che è tollerabile
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  Speaker 2: solo all'inizio, nella fase embrionale. Se diventa cronico, è un disastro. Insomma,
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  Speaker 2: con tutti questi rischi, diluizione, cassa che brucia, come si
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  Speaker 2: fa a premere il grilletto e investire?
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  Speaker 3: Infatti, si usa un filtro severissimo. La prova finale è
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  Speaker 3: il cosiddetto test 6535. In cosa consiste? Prima di mettere un euro,
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  Speaker 3: devi stendere per iscritto una tesi bull, cioè cosa deve
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  Speaker 3: andare bene, e una tesi bear, cosa può andare catastroficamente storto.
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  Speaker 2: Quindi valutare
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  Speaker 3: lo scenario rialzista e quello ribassista. Esatto. Se, valutando oggettivamente,
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  Speaker 3: la tua tesi bull ha almeno il 65% di probabilità
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  Speaker 3: di verificarsi e la bear massimo il 35%, allora si compra.
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  Speaker 3: E questo solleva una domanda importante.
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  Speaker 2: Di quale?
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  Speaker 3: Se ti accorgi di non essere in grado di assegnare
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  Speaker 3: delle percentuali precise, significa che non hai capito il business
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  Speaker 3: e quindi non ci devi investire. Semplice.
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  Speaker 2: Bellissimo. Se non sai quantificare il rischio, stai solo scommettendo
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  Speaker 2: alla cieca. Per tirare le fila del nostro viaggio, siamo
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  Speaker 2: partiti dalle fortezze del primo cassetto. Stabili, con un fossato profondo,
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  Speaker 2: ma che rischiano la stagnazione se non hanno mercato, dove
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  Speaker 2: la cassa reale e il re...
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  Speaker 3: E poi siamo passati alle scommesse asimmetriche del secondo cassetto.
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  Speaker 3: Alto rischio, capitali bruciati per crescere, guidate da fondatori visionari,
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  Speaker 3: dove la diluizione è il vero nemico. E su questo
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  Speaker 3: vorrei lanciare una riflessione provocatoria a chi ci ascolta.
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  Speaker 2: Vai, sono curioso.
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  Speaker 3: E se applicassimo la teoria di questi due cassetti non
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  Speaker 3: solo alle azioni finanziarie, ma, sai, alle nostre carriere, alle
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  Speaker 3: nostre competenze professionali
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  Speaker 2: Interessante. In che
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  Speaker 3: senso? Pensa a chi sta costruendo un fossato sicuro attorno
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  Speaker 3: a una competenza tradizionale. Ha un buon lavoro, è una fortezza,
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  Speaker 3: ma cresce lentamente e magari rischia l'effetto blockbuster con l'arrivo
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  Speaker 3: dell'intelligenza artificiale perché il settore diventa improvvisamente obsoleto.
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  Speaker 2: Un rischio enorme, se uno
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  Speaker 3: ci pensa. Esatto. La domanda è, stiamo dedicando una parte
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  Speaker 3: del nostro tempo, magari la sera o nei weekend, a
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  Speaker 3: scommesse asimmetriche? Studiando tecnologie emergenti, che oggi ci bruciano energie
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  Speaker 3: come un free cash flow negativo, ma che tra cinque
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  Speaker 3: anni potrebbero decuplicare il nostro valore sul mercato?
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  Speaker 2: Wow, questa è una chiave di lettura potentissima. Bisogna avere
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  Speaker 2: un cassetto per la stabilità e uno per la disruption personale.
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  Speaker 2: È fondamentale rimanere curiosi e analitici, specialmente con il sovraccarico
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  Speaker 2: di informazioni che abbiamo oggi. Noi ci fermiamo qui per
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  Speaker 2: questo approfondimento. Continuate a esplorare l'ignoto e, come sempre, restate curiosi.