Latest / 米国株投資で幸せ作り / 半導体製造装置の出遅れ株に注目　ビーコとアクセリス合併が生む大化けシナリオ

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半導体製造装置の出遅れ株に注目　ビーコとアクセリス合併が生む大化けシナリオ · 米国株投資で幸せ作り

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  あ の AI ブ ー ム の ど 真 ん 中 に い て、 世 界 ト ッ プ ク ラ ス の 技 術 を 持 っ て い る。
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  は い で す で に 数 年 分 の こ う 爆 買 い と も 言 え る 特 需 が 確 定 し て い る の に、 株
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  価 が 全 く 上 が っ て い な い 半 導 体 企 業 が あ る っ て 言 っ た ら 信 じ ま す か？
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  い や。 普 通 は ち ょ っ と 信 じ ら れ な い で す よ
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  ね。 で す よ ね。
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  本 日 の 深 い 探 求 の 旅 で は で す ね。 連 日 ニ ュ ー ス を 賑 わ せ て い る 時 価 総
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  額 ト ッ プ 企 業 た ち の 陰 に 隠 れ た、 ま あ 二 つ の 巨 大 な 市 場 の バ グ と も 言 え る
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  歪 み に つ い て 掘 り 下 げ て い き ま す。 え え、 日 々 世 界 の 動 向 を 追 い か け て 効
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  率 よ く 本 質 を 学 び た い と 考 え て い る あ な た な ら、 こ の 直 感 に 反 す る 現 象 の
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  裏 側 に、 必 ず 面 白 い 力 が 働 い て い る こ と に 気 づ く は ず で す。
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  そ う で す ね。 今 回 ベ ー ス に す る 情 報 源 は、 2026年
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  3月29日 付 の。 米 国 株 投 資 に 関 す る 詳 細 な 分 析 記 事
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  で す。 は い。
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  新 し い レ ポ ー ト で。 す ね え え。
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  そ し て、 そ こ で 引 用 さ れ て い る 3月28日 付 の マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ チ の 記 事 ブ リ
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  ト ニ ー グ エ ン 記 者 の AI ト レ ン ド に 投 資 す る た め の 割 安 な 二 つ の 半 導 体 株
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  と い う レ ポ ー ト で す ね。 な る ほ ど。
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  こ の 二 つ の ソ ー ス を 掛 け 合 わ せ る こ と で、 あ の 技 術 の 進 化 と 地 政 学 が 交 差
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  す る 非 常 に 生 々 し い 現 実 が 浮 か び 上 が っ て く る ん で す。
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  今 日 の 私 た ち の ミ ッ シ ョ ン は 明 確 で す。
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  巨 大 企 業 に ば か り 熱 視 線 が 注 が れ る 半 導 体 市 場 に お い て、 な ぜ ビ ー コ ー イ
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  ン ス ト ゥ ル メ ン ツ テ ィ ッ カ ー シ ン ボ ル ブ イ コ で す ね。
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  は い。 ビ ー コ で す ね。
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  そ れ と ア ク セ リ ス テ ク ノ ロ ジ ー ズ こ ち ら は ACLS。
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  こ の 二 つ の 企 業 が 隠 れ た 原 石 と 呼 ば れ て い る の か。
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  そ し て な ぜ 彼 ら は こ れ ほ ど ま で に 割 安 な ま ま 放 置 さ れ て い る の か。
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  そ の 背 景 に あ る 特 需 と か。 合 併、 シ ナ ジ ー、 そ し て 市 場 が 密 に 警
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  戒 す る リ ス ク を 抽 出 し て、 あ な た に あ っ と 驚 く 気 づ き を 提 供 し た い と 思 い
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  ま す。 非 常 に 興 味 深 い テ ー マ で す よ ね。
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  さ て、 こ の 状 況 を 一 つ 一 つ 紐 解 い て い き ま し ょ う。
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  ま ず は で す ね。 半 導 体 製 造 装 置 の 市 場 全 体 に 何 が 起
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  き て い る の か。 は い。
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  ま ず は そ の 巨 大 な 地 殻 変 動 か ら 見 て い く 必 要 が あ り ま す ね。
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  現 在、 エ ス ケ ー ハ イ ニ ッ ク ス と か サ ム ス ン 電 子、 あ と マ イ ク ロ ン テ ク ノ ロ ジ
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  ー と い っ た 世 界 三 大 メ モ リ ー メ ー カ ー が 動 い て い ま す。
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  あ の ト ッ プ ス リ ー が で す ね。 え え。
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  彼 ら が 一 斉 に デ ィ ー ラ ム お よ び 何 度 の 製 造 能 力 拡 大 計 画 を 進 め て い る ん
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  で す。 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  メ モ リ ー 市 場 っ て こ う。 需 要 と 供 給 の 波 が 激 し い、 い わ ゆ る シ
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  ク リ カ ル な 業 界 で す よ ね。 そ う で す ね。
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  波 は 大 き い で す。 な ぜ 彼 ら は 今？
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  一 斉 に 数 年 規 模 の 莫 大 な 設 備 投 資、 つ ま り 巨 大 な フ ァ ブ に 新 し い 機 械 を 入
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  れ る た め の 爆 買 い に 踏 み 切 っ て い る ん で し ょ う。
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  か。 な る ほ ど。
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  単 な る ス マ ー ト フ ォ ン の 買 い 替 え 需 要 な ん か じ ゃ、 ち ょ っ と 説 明 が つ か な
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  い 規 模 に 見 え る ん で す け ど。 鋭 い 指 摘 で す ね。
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  実 は こ れ、 単 な る 生 産 量 の 拡 大 で は な く て、 根 本 的 な 技 術 の シ フ ト が 起 き て
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  い る か ら な ん で す。 技 術 の シ フ ト で す か？
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  え え。 AI の 進 化 に 伴 っ て、 膨 大 な デ ー タ を
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  瞬 時 に 処 理 で き る 次 世 代 の 抗 体 容 器 メ モ リ、 い わ ゆ る hbm の 需 要 が 爆 発 し
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  て い る ん で す よ。 あ あ、 hbm。
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  よ く ニ ュ ー ス で 見 ま す ね。 は い。
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  こ の hbm は 十 代 の 平 べ っ た い メ モ リ と は 違 っ て、 複 数 の メ モ リ チ ッ プ を 層
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  の よ う に 何 段 も 積 み 重 ね て 作 ら れ る ん で す。
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  層 の よ う に 積 み 重 ね る。 つ ま り。
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  マ ン シ ョ ン み た い に 上 上 と 建 築 し て い く イ メ ー ジ で す か ね。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 た だ、 こ こ で 物 理 的 な 壁 に ぶ つ か り ま
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  し て。 壁 と い う と。
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  チ ッ プ を ど ん ど ん 積 み 重 ね て い く と、 製 造 工 程 で の 熱 の 管 理 が 極 め て 難 し
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  く な る ん で す。 あ あ。
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  熱 で す。 か え え。
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  従 来 の オ ー ブ ン で じ わ じ わ と 全 体 を 焼 き 上 げ る よ う な 熱 の 加 え 方 だ と。
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  だ と、 何 層 に も 積 み 重 な っ た 繊 細 な メ モ リ は、 熱 に 耐 え き れ な く て 歪 ん だ り
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  溶 け た り し て し ま う ん で す。 こ れ で は フ ォ ロ ー ま り、 つ ま り 良 品 の
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  割 合 が 絶 望 的 に 下 が っ て し ま い ま。 す、 全 体 を 温 め る の で は ダ メ だ と。
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  そ こ で 先 ほ ど 名 前 が 出 た ビ ー コ イ ン ス ツ ル メ ン ズ の 出 番 と い う わ け で す
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  ね。 そ う な ん で す。
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  ソ ー ス を 見 る と、 ビ ー コ の 強 み と し て 先 端 パ ッ ケ ー ジ ン グ に 必 要 な レ ー ザ
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  ー ア ニ ー ル 技 術 っ て あ り ま す け ど、 こ れ は ど う い う 仕 組 み な ん で す か？
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  あ の ビ ー コ の レ ー ザ ー に い る 技 術 は ウ エ ハ ー 全 体 を 温 め る ん じ ゃ な く て。
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  特 性 を 改 善 し た い。 極 め て 局 所 的 な 部 分 に だ け レ ー ザ ー
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  を 当 て る ん で。 す、 局 所 的、 つ ま り ピ ン ポ イ ン ト で。
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  え え。 シ カ ゴ ミ リ 秒 単 位 と い う 途 方 も な い
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  短 時 間 で 照 射 し ま す。 は あ、 な る ほ ど。
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  つ ま り、 ケ ー キ の 中 の ク リ ー ム を 一 切 溶 か す こ と な く、 表 面 の 砂 糖 だ け を バ
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  ー ナ ー で 一 瞬 に し て 焦 が す ク レ ー ム ブ ル レ み た い な 神 技 を、 え え、 原 始 レ
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  ベ ル で や っ て い る っ て こ と で す か？ ま さ に そ の イ メ ー ジ が ぴ っ た り で す
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  ね。 仮 想 の デ リ ケ ー ト な 回 路 に 一 切 ダ メ
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  ー ジ を 与 え ず に、 必 要 な 部 分 の 物 理 的 特 性 だ け を 変 化 さ せ る ん で す。
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  そ れ は す ご い で す ね。 は い。
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  こ の 技 術 が な い と、 次 世 代 の hbm は ま と も に 製 造 で き ま せ ん。
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  だ か ら こ そ、 メ モ リ 大 手 三 社 が 設 備 投 資 を す れ ば す る ほ ど、 ビ ー コ の ツ ー ル
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  が 飛 ぶ よ う に 売 れ る わ け で す。 な る ほ ど。
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  メ モ リ 大 手 の 爆 買 い が、 そ の ま ま ビ ー コ の 二 益 に 直 結 す る 強 固 な 堀 が 築 か
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  れ て い る ん で す ね。 え？
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  え？ 完 全 に 特 需 の 恩 恵 を 受 け る ポ ジ シ ョ
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  ン に い ま す。 技 術 的 な シ フ ト そ の も の が 絶 対 的 な
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  優 位 性 に な っ て い る と、 ビ ー コ が 先 端 パ ッ ケ ー ジ ン グ 領 域 で 無 双 で き そ う
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  な 理 由 は よ く わ か り ま し た。 は い。
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  で も、 ソ ー ス の も う 一 つ の 企 業 を 見 て み る と、 2026年 後 半 に ビ ー コ が 合 併 を
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  予 定 し て い る 相 手 で す よ ね。 ア ク セ リ ス テ ク ノ ロ ジ ー ズ。
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  え え。 ア ク セ リ ス で す ね。
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  彼 ら は 全 く 別 の 領 域 に い ま す よ ね。 ア ク セ リ ス は イ オ ン 注 入 装 置 を 得 意
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  と し て い て。 メ モ リ 分 野 で 市 場 シ ェ ア 第 2位 だ と。
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  そ う で す ね。 2位 で す。
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  第 2位 な ら 十分 す ご い じ ゃ な い で す か。 こ れ だ け 需 要 が 爆 発 し て い る 市 場 で
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  銀 メ ダ ル を 取 っ て い る な ら、 黙 っ て い て も 利 益 が 出 る は ず で す よ ね。
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  普。 通 は そ う 思 い ま す よ ね。
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  な ぜ、 彼 ら が 単 独 で は 苦 戦 す る 可 能 性 が あ る ん で し ょ う か。
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  こ れ を よ り 広 い 視 点、 大 き な 構 図 に 結 び つ け て 考 え て み る と、 少 し 見 え 方 が
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  変 わ っ て く る ん で す。 ほ う。
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  構 図 で す か？ え？
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  え？ な ぜ こ の ビ ジ ネ ス に お い て 第 2位 で あ
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  る こ と が 必 ず し も 安 泰 で は な い の か が 見 え て き ま す。
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  単 純 な メ ダ ル の 色 だ け で は 語 れ な い っ て こ と で す ね。
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  は い。 そ も そ も イ オ ン 注 入 と い う の は、 シ リ
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  コ ン ウ ェ ハ ー に イ オ ン を 打 ち 込 ん で 電 気 的 な 性 質 を 変 化 さ せ る、 つ ま り ト
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  ラ ン ジ ス タ そ の も の を 形 成 す る 全 工 程 の 心 臓 部 な ん で す。
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  す ご く 重 要 な 工 程 な ん で す ね。 え え。
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  非 常 に 高 度 な 技 術 で す。 た だ、 こ の 半 導 体 製 造 装 置 の 業 界 に は
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  ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ エ ー ム と い う 絶 対 的 な ト ッ プ 企 業 が 君 臨 し て い
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  ま し て あ。 あ、 業 界 の 巨 人 で す ね。
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  ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ。 は い。
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  フ ァ ブ、 つ ま り 半 導 体 工 場 を 一 つ 建 設 す る の に は 数兆円 の コ ス ト が か か る じ
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  ゃ な い で す か。 え え。
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  莫 大 な お 金 が 動 き ま す よ ね。 な の で、 顧 客 で あ る フ ァ ブ の 経 営 層 か
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  ら す れ ば、 実 績 の あ る ト ッ プ 企 業 か ら エ ッ チ ン グ 装 置 と か 成 膜 装 置 と 一 緒
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  に。 イ オ ン 注 入 装 置 も 一 括 で 導 入 し た 方
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  が。 あ あ、 な る ほ ど。
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  リ ス ク も 低 い で す し、 サ ポ ー ト も 統 合 さ れ て い て 効 率 が 良 い ん で す。
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  よ。 巨 人 の バ ン ド ル 販 売。
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  い わ ゆ る セ ッ ト 売 り の 強 み で す ね。 そ う い う こ と で す。
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  う ち の メ イ ン の 装 置 を 買 っ て く れ る な ら、 イ オ ン 注 入 装 置 も 割 引 し て セ ッ
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  ト に し ま す よ。 な ん て 持 ち か け ら れ た ら、 顧 客 は そ っ
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  ち に 流 れ て し ま い ま す よ ね。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  す る と、 第 2位 で あ る ア ク セ リ ス が 単 独 で 戦 お う と し た 場 合。
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  ト ッ プ の セ ッ ト 売 り に 勝 つ た め に、 自 社 の 装 置 の 赤 く を 大 幅 に 下 げ ざ る を
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  得 な く な り ま。 す う わ、 そ れ は 厳 し い。
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  え え。 ど ん な に 技 術 力 が あ っ て も、 単 独 で は
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  激 し い 価 格 競 争 に 巻 き 込 ま れ て 利 益 率、 つ ま り マ ー ジ ン を 削 ら れ 続 け る と
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  い う 構 造 的 な ジ レ ン マ が あ る ん で。 す。
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  ど ん な に 曲 上 の 専 門 ツ ー ル を 作 っ て い て も、 巨 人 の 全 部 入 り セ ッ ト の 前 に
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  は 体 力 が 削 ら れ て い く わ け で す ね。 は い。
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  そ こ が 単 独 の 限 界 な ん で す。 だ と す る と、 な お さ ら 疑 問 が 湧 き ま
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  す。 エ ム ア ン ド エ ー の 歴 史 を 見 る と、 マ ー
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  ジ ン が 削 れ ら れ て い る 企 業 同 士 と か、 文 化 の 違 う 企 業 同 士 が く っ つ い て 大
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  失 敗 す る ケ ー ス っ て 山 ほ ど あ る じ ゃ な い で す か。
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  え え。 よ く あ る 話 で す ね。
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  な ぜ こ の 2026年 後 半 の ビ ー 子 と ア ク セ リ ス の 合 併 は 特 別 だ と 言 え る ん で
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  す か？ 単 に 弱 者 連 合 に な る だ け で は な い ん
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  で す か？ そ こ が。
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  で す ね。 こ の 合 併 の 最 も エ ク サ イ テ ィ ン グ な
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  部 分 な ん で す よ。 ほ う、 こ れ は 単 な る 規 模 の 拡 大 を 狙 っ
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  た 弱 者 連 合 で は な く て、 製 造 ラ イ ン の 上 流 と 下 流 を 完 璧 に 接 続 す る 劇 的 な
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  技 術 の 補 完 関 係 な ん で す。 補 完 関 係 で す か？
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  え え、 ア ク セ リ ス が 強 み を 持 つ の は 全 行 程、 つ ま り ト ラ ン ジ ス タ ー を 作 り 出
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  す 技 術 で す よ ね。 は い。
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  一方 の ビ ー コ は、 高 行 程 で あ る 先 端 パ ッ ケ ー ジ ン グ や エ イ チ ビ ー エ ム 向 け
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  の レ ー ザ ー に い る 技 術 を 持 っ て い ま。 す な る ほ ど。
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  つ ま り、 バ ラ バ ラ の 工 具 を 売 っ て い た 二 つ の 会 社 が 合 体 し て、 誰 も が 欲 し が
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  る 究 極 の 万 能 ツ ー ル ボ ッ ク ス を セ ッ ト 販 売 で き る と い う わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 ま さ に そ う い う こ と で す。
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  い や、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 今 の 私 の 例 え、 少 し チ ー プ で し た か
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  ね？ い え い え。
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  わ か り や す い で す よ。 単 な る 万 能 ツ ー ル ボ ッ ク ス と よ り 先
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  ほ ど の 話 を 踏 め る と、 ア ク セ リ ス が 曲 上 の お 肉、 つ ま り ト ラ ン ジ ス タ を 完 璧
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  に 焼 き 上 げ る 一 流 の シ ェ フ だ と し た ら？
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  は い。 ビ ー コ は そ の 繊 細 な 料 理 を、 一 切 の ダ
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  メ ー ジ を 与 え ず に 美 し い 重 箱。 ま あ hbm で す ね。
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  そ こ に 何 層 に も 積 み 上 げ て い く 天 才 的 な パ ッ ケ ー ジ 職 人 と い っ た 方 が 正
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  確 か も し れ ま せ ん。 あ あ、 そ れ は 素 晴 ら し い ア ナ ロ ジ ー で
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  す ね。 と て も し っ く り き ま す。
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  あ り が と う ご ざ い ま す。 フ。
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  ァ ブ の マ ネ ー ジ ャ ー た ち の 視 点 に 立 て ば。
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  シ ェ フ と パ ッ ケ ー ジ 職 人 を 別 々 に 手 配 し て 自 分 た ち で 調 整 す る よ り も、 全
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  行 程 か ら 高 行 程 ま で を 一 貫 し て 請 け 負 っ て く れ る 最 強 の 総 合 仕 出 し 屋 に
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  一 括 で 頼 み た い わ け で す。 な る ほ ど。
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  総 合 仕 出 し 屋 で す か。 は い。
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  こ れ に よ っ て、 ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ の よ う な 巨 人 の バ ン ド ル 販 売 に 対
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  し て も、 対 等 以 上 の 包 括 的 な ソ リ ュ ー シ ョ ン で 真 っ 向 か ら 勝 負 で き る よ う
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  に な る ん で す。 一 足 す 一 が 三 に も な る よ う な、 極 め て
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  戦 略 的 意 義 の 深 い 合 併 な ん で す ね。 え え。
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  本 当 に そ う 言 え る と。 思 い。
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  ま す。 メ モ リ ー の 爆 発 的 な 特 需 と い う 追 い
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  風 が あ っ て、 全 行 程 と 行 程 を 統 合 し た 無 敵 の ソ リ ュ ー シ ョ ン も 完 成 す る。
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  は い、 と な れ ば 当 然、 こ の 二 社 の 株 価 は 期 待 感 か ら 急 騰 し て い る は ず で す
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  よ ね。 え え。
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  普 通 は そ う 考 え ま す。 こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん
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  で す が。 は い、 市 場 の 評 価 は 全 く 逆 な ん で す
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  よ。 過 去 6カ月 間 の 株 価 騰 落 率 の デ ー タ が
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  あ り ま す。 同 業 他 社 の 寺 田 院 が +118.5%。
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  す。 ご い 伸 び で す よ ね。
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  で、 ト ッ プ の ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ も +65.3% と 大 き く 跳 ね て い ま す。
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  え え。 そ れ に 対 し て B 項 は た っ た の
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  +18.1%、 ア ク セ リ ス に 至 っ て は -0.1% で 完 全 に フ ラ ッ ト な ん で す よ。
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  見 事 な ま で の 乖 離 で す よ ね。 予 想 株 価 収 益 率、 い わ ゆ る per を 比 較
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  し て も 異 常 で す。 同 業 他 社 が 利 益 の 27倍 か ら 43倍 と い
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  う 高 い プ レ ミ ア ム で 取 引 さ れ て い る 一方 で、 は い、 ビ ー コ ー は 20.2 倍、 ア ク
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  セ リ ス は 25.6 倍 で す。 こ れ だ け の 好 条 件 が 揃 っ て い る の に、
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  な ぜ 彼 ら は 露 骨 に 出 遅 れ て い る ん で し ょ う？
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  か。 気 に な り ま す よ ね。
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  何 か、 財 務 上 の 隠 れ た 欠 陥 で も あ る ん で す か？
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  こ れ に よ り、 あ る 重 要 な 疑 問 が 浮 か び 上 が っ て き ま す。
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  市 場 は 一 体 見 え な い と こ ろ で、 何 を 恐 れ て い る の か と。
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  え え。 何 を 恐 れ て い る ん で す か。
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  そ の 最 大 の 答 え は で す ね、 テ ク ノ ロ ジ ー の 欠 陥 で も 財 務 の 問 題 で も な い ん
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  で す。 違 う ん で す か？
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  は い。 こ の 合 併 が 現 在、 中 国 の 国 家 史 上、 監
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  督 管 理 総 局、 通 称 サ ー マル の 承 認 待 ち 状 態 に あ る と い う。
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  巨 大 な 不 確 実 性 な ん で す。 え？
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  中 国 の 規 制 当 局 で す か？ そ う。
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  な ん で す。 ア メ リ カ の 企 業 同 士 が 合 併 す る の に、
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  な ぜ 中 国 が 関 係 し て く る ん で す か？ あ の グ ロ ー バ ル に ビ ジ ネ ス を 展 開 す
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  る 多 国 籍 企 業 は？ 一 定 の 売 り 上 げ 規 模 を 持 つ 各 国 の 独
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  占 禁 止 法 当 局 か ら 承 認 を 得 る 必 要 が あ る ん で す。
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  あ。 あ、 な る ほ ど。
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  各 国 の ル ー ル に 従 う 必 要 が あ る と。 え え。
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  ビ ー コ も ア ク セ リ ス も 中 国 市 場 で の 売 り 上 げ が 大 き い で す か ら、 SMR の 承
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  認 が 法 的 に 不 可 欠 な ん で す よ。 手 続 き 上 の ル ー ル な の は わ か り ま し
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  た。 で も、 た だ の 書 類 審 査 な ら、 時 間 が 経
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  て ば そ の う ち 承 認 さ れ る ん じ ゃ な い で す か？
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  平 時 で あ れ ば、 で す ね。 な ぜ 市 場 は そ れ を こ れ ほ ど ま で に 割
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  り 引 い て 評 価 す る ん で し ょ う か。 今 言 っ た よ う に、 平 時 で あ れ ば た だ の
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  官 僚 的 な 手 続 き で す。 で も、 半 導 体 は 今 や 単 な る 電 子 部 品 で
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  は な く て、 AI 派 遣 を 左 右 す る 国 家 の 安 全 保 障 そ の も の じ ゃ な い で す か。
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  確 か に。 バ チ バ チ に や り あ っ て ま す よ ね。
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  現 在、 ア メ リ カ は 中 国 に 対 し て 厳 格 な 半 導 体 輸 出 規 制 を 強 い て い ま す よ ね。
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  は い。 ニ ュ ー ス で も よ く 報 じ ら れ て い ま す。
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  そ の 状 況 で。 中 国 か ら す れ ば、 自 国 の 首 を 絞 め て い
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  る ア メ リ カ の 半 導 体 製 造 装 置 メ ー カ ー 同 士 が 合 併 し て、 さ ら に 強 大 な 企 業
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  を 生 み 出 す こ と を。 あ あ、 な る ほ ど。
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  や す や す と 認 め る 義 理 は な い わ け で す。
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  う わ、 い や、 言 葉 を 失 い ま す ね。 つ ま り、 中 国 当 局 は エ ス エ ム ア ー ル の
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  審 査 プ ロ セ ス そ の も の を 外 交 上 の 武 器 と し て 使 っ て い る と い う こ と で す
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  か？ 客 観 的 に 見 て、 そ の 通 り だ と 言 え ま
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  す。 エ ス エ ム ア ー ニ ー は ク ロ ッ ク ア ン ド
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  ス ト ッ プ と 呼 ば れ る 仕 組 み が あ り ま し て。
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  ク ロ ッ ク ア ン ド ス ト ッ プ。 A 審 査 の 時 計 を 意 図 的 に 止 め て、 延 々
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  と 追 加 資 料 を 要 求 し 続 け る こ と が 可 能 な ん で す。
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  そ れ は 厄 介 で す ね。 は い。
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  こ れ に よ っ て、 承 認 を 何 年 も 遅 ら せ た り、 あ る い は 中 国 企 業 へ の 技 術 移 転 と
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  い っ た 到 底 飲 め な い よ う な 条 件 を 突 き つ け た り す る こ と が 可 能 な ん で す。
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  な る ほ ど。 そ れ は 怖 い で す。
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  株 式 市 場 は 不 確 実 性 を 何 よ り も 嫌 い ま す か ら ね。
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  ど ん な に 将 来 の シ ナ ジ ー が 魅 力 的 で も、 最 悪 の 場 合、 合 併 そ の も の が 破 綻
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  に な る か も し れ な い と い う リ ス ク が あ る わ け で す。
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  政 治 的 リ ス ク で す ね。 え え。
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  そ の リ ス ク が 存 在 す る 限 り、 機 関 投 資 家 は 怖 く て 高 い バ リ ュ エ ー シ ョ ン、 高
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  い per を つ け ら れ な い ん で す よ。 で は、 こ れ は 全 体 と し て 何 を 意 味 す る
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  の で し ょ う か。 こ こ ま で の 話 を 整 理 し て み ま し ょ う。
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  は い。 AI ブ ー ム に 伴 う hbm の 爆 買 い 特 需、
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  そ し て レ ー ザ ー ア ニ ー ル と イ オ ン 注 入 と い う。
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  全 行 程 か ら 高 行 程 を 統 合 す る 完 璧 な 技 術 的 シ ナ ジ ー こ れ ら す べ て の ポ ジ
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  テ ィ ブ な 要 素 が、 中 国 当 局 の 審 査 と い う た っ た 一 つ の 地 政 学 的 な 鎖 に よ っ
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  て 押 さ え つ け ら れ て い る 状 態 な わ け で す ね。
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  は い、 ま さ に そ の 通 り で す。 そ れ が こ の 割 り や す さ の 正 体 で。
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  す と い う こ と は、 も し あ な た が、 こ の 不 確 実 性 と い う リ ス ク の 性 質 を 正 し
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  く 理 解 し て 許 容 で き る 投 資 家 な の だ と し た ら。
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  も し こ の 地 政 学 的 な 鎖 が パ チ ン と 切 れ て。
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  サ ー ム の 承 認 が ス ム ー ズ に 下 り た 証 に は、 一 体 ど う な る ん で し ょ う か。
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  現 在 20倍 台 前 半 で 抑 え 込 ま れ て い る バ リ ュ エ ー シ ョ ン は、 一 気 に 修 正 さ れ
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  る 可 能 性 が 高 い で す。 一 気 に は い 業 界 の ト ッ プ ラ ン ナ ー た
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  ち と 同 じ よ う に、 per 30倍 か ら 40倍 台 の 評 価 へ と 強 烈 に キ ャ ッ チ ア ッ プ し
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  て い く で し ょ う。 な る ほ ど。
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  市 場 が 恐 れ て い る 見 え な い リ ス ク の 裏 側 に こ そ、 中 長 期 的 に 大 化 け す る ポ
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  テ ン シ ャ ル が 隠 さ れ て い る と い う。 情 報 源 の 分 析 は 非 常 に 理 に 適 っ て い
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  ま す。 日 々 の 情 報 の 波 に 飲 ま れ て、 た だ 上 が
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  っ て い る ブ ラ ン ド 株 を 追 い か け る ん じ ゃ な く て、 こ う し た 市 場 の 歪 み を 見
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  つ け る こ と。 な ぜ per が 低 い の か、 そ の 理 由 は 技 術
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  の 遅 れ な の か、 そ れ と も 政 治 の 思 惑 な の か を 紐 解 く こ。
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  と。 大 切 で す ね。
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  こ れ こ そ が、 単 な る ニ ュ ー ス を 真 の 知 識 と し て 活 用 す る 醍 醐 味 で す よ ね。
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  い や。 見 過 ご さ れ て い る 出 遅 れ 株 の 背 後 に、
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  こ れ ほ ど ま で に 激 し い 国 家 間 の チ ェ ス ゲ ー ム が 隠 さ れ て い る と は 思 い ま
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  せ ん で し た。 そ う で す ね。
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  表 面 的 な 数 字 だ け で は 絶 対 に 気 づ け な い、 非 常 に エ キ サ イ テ ィ ン グ な デ ィ
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  ス カ ッ シ ョ ン だ っ た と 思 い ま す。 は い。
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  そ し て 最 後 に、 今 回 の ケ ー ス を 踏 ま え て、 リ ス ナ ー の 皆 さ ん に も う 一 つ ご 自
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  身 で 考 え て い た だ き た い 視 点 が あ る ん で す。
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  ほ う。 ど ん な 視 点 で し ょ う か。
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  今 回 の 事 例 は、 テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 の 真 の 価 値 が、 純 粋 な 技 術 力 や 業 績 だ け で
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  決 まる ん じ ゃ な い？ と い う こ と を 浮 き 彫 り に し ま し た よ
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  ね。 え え。
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  米 中 と い う 超 大 国 間 の 地 政 学 的 な チ ェ ス ゲ ー ム の コ マ に な っ て い る と。
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  は い、 そ こ で お 聞 き し た い ん で す。 皆 さ ん が 日 々 チ ェ ッ ク し て い る 他 の
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  テ ク ノ ロ ジ ー 企 業 の 株 価 と か。 話 題 の AI 銘 柄 の 評 価 の 中 に も、 は い、
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  実 は 見 え な い 地 政 学 的 デ ィ ス カ ウ ン ト、 あ る い は 逆 に 過 剰 な 地 政 学 的 プ レ
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  ミ ア ム が 密 か に 組 み 込 ま れ て い る の で は な い で し ょ う か。
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  あ あ、 な る ほ ど。 他 の 株 に も そ の フ ィ ル タ ー が か か っ
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  て い る か も し れ な い と。 そ う な ん で す。
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  私 た ち は つ い、 そ の 企 業 が 何 を 作 っ て い る か と い う ほ っ と ば か り に 目 を 奪
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  わ れ が ち で す が。 う ん、 世 界 地 図 の 上 で ど の よ う な 力 学
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  に 縛 ら れ て い る か に よ っ て、 そ の 技 術 の 市 場 価 値 は 全 く 違 う も の に な る ん
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  で す。 確 か に そ う で す ね。
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  ぜ ひ 明 日、 ご 自 身 の 情 報 ソ ー ス を 見 る 際 に、 そ の 見 え な い チ ェ ス ボ ー ド の 視
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  点 を 持 っ て み て く だ さ い。 まる で レ ン ト ゲ ン 写 真 に は 映 ら な い。
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  政 治 の 重 力 を 見 極 め る よ う な も の で す ね。
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  本 当 に そ う で す ね。 見 え て い る 数 字 の 裏 側 に あ る 見 え な
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  い 力 学。 ぜ ひ あ な た も 次 に テ ク ノ ロ ジ ー の ニ
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  ュ ー ス を 読 む と き は、 そ の 影 の 形 を 想 像 し て み て く だ さ い。
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  き っ と、 新 し い 発 見 が あ る は ず で す。 そ れ で は、 今 回 の 深 い 探 求 の 旅 は こ の
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  辺 で。 ま た 次 回、 新 た な 知 見 の 海 で お 会 い し
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  ま し ょ う。