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21 - Fronteira Eficiente: como avaliar a eficiência da sua carteira de investimentos · AA40 - A comunidade FIRE no Brasil

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Bem-vindo ao podcast do aposente aos 40, a casa da comunidade
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fire no Brasil. Acesse www.aposenteaos40.org e
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conheça mais. Bem-vindo a mais um episódio do
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podcast do a 40. Hoje a gente entra num assunto
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que, olha, tira o sono de muito investidor, né?
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Principalmente pra quem tá nessa trilha da Independência
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financeira. A questão é como montar uma
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carteira de investimentos que faça sentido?
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A gente sempre ouve falar que precisa equilibrar risco e
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retorno. Sim, esse equilíbrio é
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fundamental. Mas como fazer isso na prática?
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E mais, como ter alguma segurança de que a nossa
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carteira está, digamos, eficiente, que não estamos
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correndo risco à toa? Exato, é a busca pela
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otimização. Pra explorar isso, a gente vai
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se basear numa análise bem bacana que tá lá no blog,
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aposente aos 40.org. Eles mergulham nos conceitos
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importantes da teoria financeira, especificamente a
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teoria Moderna de portfólio. Ok, então vamos começar a
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desvendar isso. E, bom, não dá para falar desse
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assunto sem mencionar o nome por trás da ideia original, Harry
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Markowitz. Ah, sim, markowitz, figura
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central nisso tudo. Quem foi ele exatamente e por
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que ele é tão importante nessa história toda?
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Então, markowitz foi um economista brilhante.
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Lá em 1952, ele publicou um trabalho que basicamente mudou o
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jogo, revolucionou a forma como se pensava em investimentos.
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Sério em 52 já. Sim, esse trabalho introduziu a
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teoria Moderna de portfólio. AMPT, né?
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E foi tão tão impactante que rendeu a ele um prêmio Nobel de
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economia anos depois. Prêmio Nobel, caramba.
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Então o negócio é Sério mesmo? Mas qual foi a grande sacada
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dele? O que essa teoria Moderna de
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portfólio diz assim, na essência?
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A ideia central é que hoje pode parecer meio óbvia, mas na época
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foi super inovadora, é que o investidor não deve olhar para
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os ativos isoladamente, sabe? Ah, tipo não olhar só para
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aquela ação específica. Exato, tem que olhar para a
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carteira como um todo e o ponto crucial é.
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É possível construir carteiras que maximizem o retorno esperado
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para um determinado nível de risco que o investidor está
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disposto a aceitar? Ah, o risco que a pessoa topa
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correr, né? Isso exatamente.
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Veja bem, não é eliminar o risco, isso é importante frisar,
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mas é escolher o quanto de risco se quer correr e para aquele
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nível específico, buscar o maior retorno possível.
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Faz todo o sentido. E isso é super relevante para
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quem busca Independência financeira.
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Comunidade fire. Que geralmente tem uma versão
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maior a, digamos, grandes solavancos na carteira, né?
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Entendi. Quer dizer, não é só sair
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comprando que parece que vai subir mais.
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Tem que pensar na combinação, no risco que isso traz junto.
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Faz sentido? Perfeito.
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E isso nos leva direto pra relação fundamental que AMPT
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quantifica. Risco e retorno andam de mãos
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dadas. Historicamente é assim.
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Geralmente, né? Mais risco, o potencial de mais
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retorno, menos risco. Menor retorno esperado
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geralmente o fascinante aqui sabe é que a MPT oferece um
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framework, uma estrutura matemática mesmo, para otimizar
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essa relação. Otimizar.
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Sim, não é sobre evitar o risco a todo o custo, mas sobre não
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correr riscos desnecessários. Sobre ser eficiente nessa troca
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entre risco e retorno? E essa otimização, essa busca
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pela melhor combinação? Isso tem a ver com o conceito
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que sempre aparece nessas discussões, a tal da Fronteira
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eficiente. Confesso que sempre vejo aquele
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gráfico com uma curva, parece um ser deitado às vezes, mas não
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sei exatamente o que ele significa na prática.
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O que essa curva nos mostra? Boa pergunta.
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Pensa num gráfico bem simples, no eixo horizontal a gente
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coloca o risco da carteira. O risco, como mede isso?
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Dentro da MPT, usamos o desvio padrão dos retornos.
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É uma medida estatística da volatilidade.
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A famosa volatilidade, o chacoalhar da carteira que a
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gente tanto ouve falar, essa é a medida de risco usada na teoria.
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Exatamente nesse contexto da MPTO desvio padrão é a nossa
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métrica para o risco. E aí, no eixo vertical do
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gráfico, a gente coloca o retorno esperado da carteira.
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OK, risco em baixo, retorno em cima.
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Isso agora imagina que a gente calcule o risco e o retorno
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para, sei lá, milhares de combinações diferentes dos
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mesmos ativos, por exemplo, 60% ações e 40% renda fixa.
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Depois 5050-7030 e por aí vai. A Fronteira eficiente é
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justamente a linha curva, que conecta todas as combinações que
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oferecem o máximo retorno possível para cada nível de
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risco. O máximo possível.
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Qualquer ponto que esteja sobre essa curva representa uma
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carteira considerada ótima ou eficiente dentro daquele
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universo de ativos. Nossa, então quer dizer que se a
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minha combinação atual de ativos, quando eu coloco nesse
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gráfico? Cair abaixo dessa curva mágica?
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Tem alguma coisa errada, eu poderia estar melhor.
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Precisamente. Esse é o ponto chave, é aqui que
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fica realmente interessante. OPA.
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Se a sua carteira atual está abaixo da Fronteira eficiente,
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ela é considerada ineficiente. Ineficiente, duro ouvir isso,
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Hein? Pois é, mas o que significa?
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Significa que existe outra combinação possível usando os
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mesmos ativos que você já tem, que poderia ou te dar um retorno
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esperado maior. Mantendo o mesmo nível de risco,
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a mesma volatilidade que você já corre hoje ou te dar o mesmo
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retorno esperado que você tem hoje, mas com o nível de risco
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menor? Caramba, nas 2 situações eu
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estaria melhor ajustando a alocação, né?
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Exatamente em ambos os cenários, a situação seria melhor estar
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abaixo da curva. É, na prática, aceitar um
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desempenho inferior ao potencial ótimo que aqueles ativos
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poderiam oferecer em conjunto. Isso sim é interessante, porque
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muda totalmente a perspetiva, né?
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Não é só escolher bons ativos isoladamente.
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Não mesmo. Mas a forma como eles são
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combinados é crucial para não deixar retorno na mesa.
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Ou não correr risco desnecessário?
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É a combinação, a diversificação inteligente.
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E como isso se conecta com o pessoal que busca a
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Independência financeira? Movimento fire muitos usam a
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regra dos 4% como um guia, né? Que exige um certo retorno real
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pra conseguir viver das retiradas.
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A Fronteira ajuda a pensar nisso.
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Com certeza ajuda muito a visualizar a Fronteira
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eficiente, pode mostrar qual seria o mínimo risco.
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Em termos de volatilidade histórica, que seria
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teoricamente necessário pra esperar atingir aquela meta de
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retorno? Ah, tipo, se a meta é 4 do
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centro acima da inflação? Exato, a Fronteira pode indicar
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qual a locação de ativos historicamente entregou algo
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próximo disso, com a menor volatilidade possível dentro
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daquele conjunto. E isso levanta uma questão
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importante pra pessoa refletir, né?
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A minha carteira atual? Ela está alinhada com o risco
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mínimo necessário para buscar minha meta.
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Ou será que estou correndo mais risco do que precisaria?
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Exato ou o contrário também? Será que o risco que estou
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correndo é compatível com a expectativa de retorno que eu
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preciso para atingir meus objetivos?
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A Fronteira ajuda a balizar essa análise.
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Entendi. E análise do EK 40 traz um
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exemplo brasileiro bem concreto disso, né?
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Eles compararam o ETF e PIB 11. Sim, que replica o ibr x 50, né?
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As 50 ações mais negociadas aqui.
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Isso compararam com o Tesouro Selic o basicão da renda fixa.
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Pegaram dados anuais de 2005 a 2019.
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Um período interessante, com bastante coisa acontecendo no
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Brasil. E o resultado foi surpreendente,
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pelo menos pra mim. Naquele período específico, uma
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carteira com 90% em Tesouro Selic e só 10% em PIB 11.
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Só um pouquinho de bolsa. Ponto teve um retorno médio
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anual ligeiramente maior, deu 10 ponto 97%, contra 10 ponto 58%
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de quem ficou 100% no Selic. Olha só, interessante.
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Claro, o risco desvio padrão aumentou um pouquinho, foi de
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3.05% para 4 ponto 23%. Mas o ponto é que adicionar só
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um tiquinho de bolsa, naquele caso específico, melhorou o
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retorno sem explodir o risco. Exato.
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Isso meio que desafia aquela ideia de que fugir totalmente
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das ações é sempre a forma de minimizar o risco para um certo
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retorno, né? É uma excelente ilustração
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prática de como a diversificação funciona, mesmo com uma parcela
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pequena de um ativo mais volátil, em certas condições de
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mercado e correlação, pode sim melhorar o perfil de risco e
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retorno da carteira. Mas vale notar, como o próprio
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artigo menciona, que o formato da Fronteira idealizada, tipo
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aquele exemplo americano que eles mostram.
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Ah, sim, dos Estados Unidos, de 1977 a 2011.
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Isso a curva tende a ser mais acentuada, um ser mais claro,
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sabe? Isso geralmente acontece quando
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se usam dados mais frequentes, tipo mensais ou diários.
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Porque qual a diferença? Porque dados mais frequentes
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capturam melhor as nuances da volatilidade.
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E um ponto crucial aqui da correlação entre os ativos.
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Correlação, como eles se movem juntos ou separados, né?
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Exatamente. E isso é fundamental para MPT
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dentro dessa curva. Conceitualmente, existe um ponto
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ótimo que oferece o maior retorno para o menor risco
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possível naquele universo de ativos.
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É o ponto mais a noroeste no gráfico, o rosa pink, no exemplo
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do artigo. O ponto ideal, digamos assim?
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Teoricamente, sim. Mas a escolha final de onde a
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pessoa quer se posicionar na curva é muito pessoal.
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Depende da tolerância ao risco de cada um.
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O importante, segundo a teoria, é buscar estar sobre a curva,
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não abaixo dela. Certo, a teoria faz sentido, o
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exemplo ajuda a visualizar. Mas aí vem a pergunta, de
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1000000 de reais, como é que eu investidora comum?
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Descubro se a minha carteira está nessa Fronteira ou não.
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Ah, a pergunta chave. Parece algo super complexo de
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calcular no dia a dia, como aplicar isso de verdade?
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Essa é a grande dificuldade prática, né?
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Especialmente aqui no Brasil. Como o artigo mesmo aponta,
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obter os dados históricos consistentes, calcular as
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correlações entre todos os ativos da carteira não é
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trivial. Não mesmo.
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Mas, conceitualmente, o processo seria mais ou menos assim.
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Primeiro, levantar o histórico de retornos e calcular o desvio
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padrão, a volatilidade de cada componente da carteira, ações,
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títulos, fios, ativos, lá fora, tudo.
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Cada coisinha. Cada coisinha segundo calcular
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também a correlação entre cada par de ativos.
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Como eles tendem a se mover em conjunto, isso é crucial.
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Terceiro. Usar esses dados todos retorno,
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risco, correlação para simular o risco e o retorno de muitas,
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muitas combinações diferentes de alocação entre esses ativos.
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Simulações. Quarto, plotar todos esses
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resultados num gráfico risco versus retorno para conseguir
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visualizar a Fronteira eficiente específica para aquele conjunto
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de ativos. E por último.
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Por último, calcular o risco e o retorno da alocação atual da
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pessoa. E vê onde ela se encaixa nesse
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gráfico, está na curva ou está abaixo?
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Ufa parece trabalhoso? É bastante trabalhoso
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manualmente. Nos Estados Unidos, existem
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ferramentas tipo a personal capital, que o artigo cita que
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automatizam muito disso. Elas se conectam nas contas do
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investidor e fazem os cálculos. E aqui no Brasil?
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Aqui no Brasil a gente ainda carece de soluções tão
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integradas. E acessíveis para o investidor
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individual fazer essa análise detalhada, sem ter que virar um
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mestre em planilhas ou usar softwares estatísticos mais
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complexos. Entendi a dificuldade e ainda
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tem aquele debate que surgiu nos comentários do artigo, né, sobre
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se volatilidade o tal desvio padrão.
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É mesmo a melhor forma de pensar em risco?
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Sim, essa é uma discussão filosófica importante.
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Muita gente argumenta que risco de verdade é perder dinheiro
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permanentemente, né? Especialmente para quem tá perto
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de se aposentar e não só a oscilação de preço no curto
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prazo. Como AMPT lida com essa crítica?
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É uma discussão muito pertinente sobre o que é risco de fato,
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risco pode significar coisas diferentes para pessoas
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diferentes e em fases diferentes da vida.
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No entanto, é fundamental entender que, no contexto
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específico da teoria Moderna de portfólio do Marco whitz, a
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premissa básica é que investidores racionais querem
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minimizar a variabilidade, a volatilidade dos retornos para
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um dado nível de retorno esperado.
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A teoria parte dessa premissa. Exatamente, portanto, dentro
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dessa teoria, o desvio padrão é, por definição, a métrica de
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risco utilizada. A teoria foi construída e
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premiada com base nisso. Entendi, não quer dizer que seja
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a única visão de risco, mas é a visão dessa teoria.
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Perfeito. Se essa é a única ou a melhor
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definição de risco para todo mundo, é outra história, outra
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discussão. Mas para aplicar MPTE, entender
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a Fronteira eficiente, a gente parte dessa métrica de
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volatilidade. Ok, esclarecido.
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Então, dentro dessa abordagem específica, volatilidade é a
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régua. Certo?
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E já que as ferramentas gringas não funcionam tão bem pra gente
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aqui, o pessoal do a 40 deu um jeito de oferecer algo prático,
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né? Li sobre uma ferramenta lá no
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blog chamada Fronteira de eficiência.
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Como ela funciona? Ajuda a ter pelo menos uma
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ideia. Sim, eles criaram uma ferramenta
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que busca dar uma primeira aproximação, uma noção geral,
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sabe? É uma forma de tangibilizar um
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pouco o conceito. Onde ela fica?
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Está disponível lá no site, no menu ferramentas.
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A ideia é simplificar bastante o processo, o usuário informa os
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percentuais que tem alocados em grandes classes de ativos.
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Tipo renda fixa ações BR. Isso renda fixa, ações
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brasileiras, ações internacionais de estoques,
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imóveis e caixa são essas 5 grandes classes.
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E aí? Com base nesses percentuais que
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a pessoa informa. A ferramenta usa dados
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históricos de retorno médio e volatilidade média para essas
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classes nos últimos 25 anos. Dados históricos médios.
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Exato. E aqui vem o ponto crucial, a
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grande simplificação. Ela utiliza uma correlação
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genérica e fixa entre todas essas classes de ativos.
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No exemplo do artigo, eles mencionam que usaram 0.2.
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Uma correlação única para tudo 0.2, sim.
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É uma simplificação grande, mas necessária para tornar a
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ferramenta viável sem exigir dados individuais de cada
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usuário. Com isso, ela estima onde a
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carteira informada se posicionaria em relação a uma
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Fronteira eficiente também estimada com essas mesmas
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premissas simplificadas. E o que ela mostra no final?
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Ela dá um feedback visual, basicamente diz se a carteira
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parece estar próxima ou distante dessa Fronteira teórica
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simplificada. Entendi, é uma estimativa,
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então, com base em médias? E uma correlação única pra todo
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mundo. E o próprio blog faz um alerta
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enorme sobre isso, né? Que essa correlação na vida real
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varia demais entre os ativos e ao longo do tempo.
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Exatamente. Esse é o disclaimer fundamental.
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Super importante. A correlação real entre sei lá,
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ações brasileiras e dólar, ou entre fundos imobiliários e
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tesoura IPCA plus é muda constantemente.
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Não é fixa, muito menos igual para todos os pares, claro.
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Usar um valor fixo e genérico como 0.2 é uma simplificação
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drástica. Por isso, a ferramenta do e a
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forte deve ser vista como um ponto de partida para reflexão,
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uma indicação muito geral. Não é uma análise precisa nem
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recomendação. De forma alguma é mais um
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exercício para provocar o pensamento sobre a própria
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locação, para dar um cheiro de como a carteira poderia estar em
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relação a uma Fronteira genérica.
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Ok, com esse aviso bem claro em mente, parece um exercício
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válido para começar a pensar no assunto, então acho que vale a
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pena deixar aqui nossa chamada para ação número 1.
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Quem ficou curioso para ter essa noção inicial sobre a própria
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carteira? Vale a pena experimentar?
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Dá uma olhada lá, acesse aposente aos 40.org, procure
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pelo menu ferramentas e clique na opção Fronteira de
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eficiência. Pode gerar uns insights
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interessantes, mesmo com as simplificações.
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Com certeza ajuda a materializar o conceito.
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Ativamente a relação entre o risco que se corre medido pela
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volatilidade na MPTEO retorno que se espera, como markovic
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propôs lá atrás. Fundamental, a visão holística.
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Segundo, que a Fronteira eficiente é esse conceito
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poderoso, um mapa visual para buscar a otimização.
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Tentar obter um máximo de retorno para o nosso apetite de
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risco. É a busca pela eficiência.
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E terceiro, que, embora análise precisa seja complexa, existem
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ferramentas como a do a 40 que podem dar um empurrãozinho
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inicial na reflexão. Uma ajuda para começar a pensar.
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No fundo, a lição parece ser, não basta escolher bons ativos,
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a combinação deles é crucial, a locação importa e muito.
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Perfeito. E o objetivo final de entender
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esses conceitos não é achar a carteira perfeita e imutável.
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Porque, convenhamos, isso não existe.
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O mercado muda, a vida muda. Verdade o?
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Objetivo é tomar decisões de investimentos mais conscientes,
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é ter um framework, uma estrutura mental para pensar se
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a alocação atual faz sentido para as metas e para a
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tolerância ao risco de cada um. É buscar eficiência para não
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correr riscos desnecessários que não agregam valor ou retorno
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esperado à carteira. Isso é especialmente verdade na
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jornada longa rumo aos objetivos financeiros, como a
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Independência financeira faz. Todo o sentido.
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E, pensando nisso tudo, fica aqui uma reflexão final, talvez
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um pouco provocativa. Manda lá.
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A teoria da Fronteira eficiente nos mostra um caminho ótimo, com
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base em como os ativos se comportaram no passado, né?
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Riscos? Retornos, correlaçoes passadas.
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Sim, é baseada em dados históricos.
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Mas a gente sabe que o futuro nunca repete o passado.
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Exatamente. E os mercados tem seus
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solavancos, suas crises inesperadas.
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Sempre tem. Nesse cenário, qual será o
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verdadeiro peso da nossa disciplina, do nosso controle
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emocional como investidores, para conseguir, de fato, manter
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uma estratégia considerada eficiente ao longo do tempo?
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Especialmente quando tudo parece estar desabo, ando ao redor.
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Hum, boa pergunta. A teoria aponta uma direção, a
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matemática mostra um caminho, mas navegar por ele na prática
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exige muito mais do que só matemática, não é verdade?
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Fica a pergunta no ar pra gente pensar.
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Com certeza, o fator comportamental é gigantesco.
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A melhor estratégia no papel não serve para nada se a pessoa não
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consegue. Segui la nos momentos difíceis.
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Exatamente. E com essa reflexão a gente faz
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nossa chamada para ação número 2, convidamos todo mundo a
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visitar o blog aposente aos 40.org.
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Lá dá para ler o artigo completo sobre a Fronteira de eficiência
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que baseou nossa discussão de hoje, explorar muitos outros
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conteúdos ótimos sobre Independência financeira,
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investimentos. Conteúdo de qualidade.
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E, claro, testar gratuitamente a ferramenta fire dash.
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Essa ajuda a projetar os números fire de cada um e planejar
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melhor essa jornada toda. Uma ferramenta bem útil para
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planejamento. Bom, agradecemos demais a
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companhia de todos nesta exploração.
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Esperamos que tenha sido útil para pensar sobre a própria
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carteira e sobre esses conceitos importantes.
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Esperamos que sim. Até a próxima.