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INVERTIR a LARGO PLAZO con SENTIDO COMÚN - Con EMÉRITO QUINTANA · WorldStocks Podcast

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  Pero es que hay veces que una opción que hay un 20% y igual
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  debería haber caído 140, porque es por algo que rompe la tesis a
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  largo plazo o que es por algo que de verdad de aquí a 10 años,
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  a 20 años lo cambia todo. Es un sector, ya te digo, de
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  bofetadas de humildad, porque siempre tus estimaciones siempre
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  van a estar mal. Yo hablo en ese vídeo mal de la
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  gestión indexada. Estaba equivocado también.
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  Bueno, estaba equivocado con test.
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  YY con alguna cosa más, cómo reduzco la incertidumbre e
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  intentando buscar leyes físicas, leyes económicas e intentando
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  buscar patrones de comportamiento, cosas con mucha
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  inercia, ventajas competitivas y porque la gente y apostando por
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  gente se deja la piel intentando conseguir un objetivo y es más
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  probable que lo consiga. Yo creo que lo explicaba a este
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  en un vídeo de 2014 2015 Terry Smith.
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  Lo de por qué centrarse en empresas de calidad por eso,
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  porque estar en empresas mediocres que están destruyendo
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  valor mientras esperas esperando ese irri rating y ir saltando de
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  acción infravalorada acción infravalorada era como un campo
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  de minas. Mucho más probable equivocarse,
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  mejor saber cada vez más de unas pocas empresas ya, pero es que
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  yo creo que no todos los sesgos cognitivos restan para la
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  inversión. Yo creo que hay algunos que
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  pueden sumar y nos llevaría mucho tiempo meternos en ellos,
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  pero unos son los que te tienden a no actuar, no te puedes
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  fustigar. O sea, después de lo que me pasó
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  con esas opciones de game STOP en la que estuve a punto de
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  convertir 15000 EUR en 3000000. Ya no me fusigo con nada, eso es
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  lo que hace Bradley Yecos para ver dónde poner el dinero,
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  preguntarle a la preguntarle a la gente porque él es mucho de
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  la gente, es lo importante, la cultura es lo importante.
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  Le preguntas a la gente qué podemos hacer, qué no podemos,
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  que y qué tenemos que dejar de hacer.
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  Lo listas y te pones a hacerlo. Y dice Bradley Yecos, hay que
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  pensar a lo grande y hay que actuar rápido.
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  Jo, pues es que con gente así dices no tomo mi dinero, no
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  sabes y eso no es tanto una decisión antieconómica es una
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  decisión. Poco obvia, pero que
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  económicamente tiene sentido. ¿Aumenta tu ventaja competitiva
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  o aumenta la duración de tu ventaja competitiva?
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  Hay analistas muy buenos y analistas que llevan años en la
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  industria y en el sector y que saben muchísimo, no, pero hay
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  muchos que lo que hacen es justificar el precio actual y no
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  estar muy lejos de ese precio. Entonces el precio va primero y
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  los analistas van después. Entonces ahora los analistas con
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  Tesla tienen que empezar a meter eso en el modelo, pero te salen
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  barbaridades. Muy buenas emérito y bienvenidos
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  a territorio inversor. Menos mal la tercera vez que
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  intentamos grabar esto, bienvenido.
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  Bienvenidos vosotros. ¿Es que yo creo que nos hemos
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  hecho de rodar, Eh? ¿Ha sido un poco difícil, Eh?
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  La, la la entrevista más cara que que.
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  Sí se podría, se podría decir que es la entrevista más cara
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  probablemente del value investing España.
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  La entrevista más costosa, la tercera vez y después de la
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  Odisea de lo del avión en Canarias, y.
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  Todo total, o sea, vamos a poner en contexto en contexto a la
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  gente. Básicamente la primera vez vimos
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  a Galicia y la idea era intentar ir a Santander, pero por una
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  serie de motivos no pudo ser. Tuvimos esa mala suerte.
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  Luego intentamos a la segunda. Fue hace un mes, cosa de un mes
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  más o menos, creo yo. YY de repente en Gran Canaria
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  hay un dron amenaza de dron y nos quedamos atrapados en el
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  avión 2 horas suelen. ¿Estaba yo, contenía 2
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  bocadillos preparados? Sí.
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  Sí, de hecho, de hecho, David se quedó con los 2 bocadillos y se
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  los sonó en su casa. Me imagino porque no se los.
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  ¿Comió en el avión? Sí, sí, me lo.
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  Cené en mi casa, sí. Sí, nada, amenaza de dron y por
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  XO por o por y no, no podemos llegar y por fin por fin podemos
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  estar contigo aquí, que ya habíamos y eso.
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  ¿Fue antes o después del evento de value investing?
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  FM, eso. Fue el dron, fue después.
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  Después, sí. Eso fue que.
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  Nos vimos y tal y dijimos, nos vemos enseguida, no en.
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  Santander y sí, creo que ya dijiste de hecho la semana que
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  viene, así que sí se vería. Es que creo que fue una semana
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  después, justo. Sí, sí, sí, sí, sí, sí, jole.
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  Ana se ha hecho. Yo ayer estaba diciendo como hay
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  otra amenaza de dron. No y no.
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  Ayer ayer se supone que salía el vuelo a las 2:00 de la mañana y
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  salió a las 2:45. O sea, y de hecho me asusté.
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  No sé si incluso se se habrá visto.
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  En en las historias de Instagram que estaba mirando justo la
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  pantalla YY se puso en en rojo el cartelito con nuestro vuelo.
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  No, no puede ser que lo hayan cancelado.
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  No, no era la peor, una llamada y tal, pero yo qué susto.
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  Peor, o sea, esta última net de todo antes de empezar.
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  Peor es que me nos envió un mensaje de mérito, no, yo estaba
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  en Canarias, acababas de rizar y yo no me jodas.
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  Bueno, porque estaba. Sin levantar la liebre,
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  vacilando a la gente allí en Twitter de no, estos han hecho
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  la foto de del cartel de Santander para para que parezca
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  y tal digo, pero no es si estoy en Canarias yo que os he venido
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  a visitar de sorpresa. ¿Qué hacéis vosotros en
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  Santander? ¿Estamos en la puerta de la
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  oficina, no? Joder por 1 segundo.
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  Y en la y en la segunda vez que ibais a venir, también estuvo a
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  punto de venir Carlos Antiso y digo, Jolín, pues habría estado
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  muy bien porque habríamos estado aquí los 5.
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  Hablando de cosas que que compartimos, porque con Carlos
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  Santizo suelo hablar yo mucho y hablamos de vidrala, de
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  Everalia, hablamos de bueno en en su día de Rayman Heasker de
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  cómo la ampliación de capital todo lo que nos pasó y pero
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  bueno, para otra vez, seguro que que.
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  Seguro que si. Coincidimos con él.
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  De allí nos contó una anécdota suya muy graciosa, de no me
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  acuerdo qué empresa era que había caído un montón.
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  Y era no, vidrala no puede ser. Carlos Santillo nos contó una
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  anécdota que te preguntó que esto de la empresa esta tal
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  dice, si tú todo tranquilo le le comentaste nada, he hecho los
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  cálculos y esto vale el doble. ¿De cuál de cuál?
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  Pero la. Anécdota fue muy graciosa, nos
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  reímos muchísimo ahí en Galicia. No, alguna vez me ha dicho
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  Carlos Ey. ¿Qué ha pasado con esto?
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  ¿Que ha caído un montón? Ni idea.
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  ¿Pero pero no sé cuál sería, no sé yo no?
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  ¿Me acuerdo, ahora mismo le tendremos que preguntarle a
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  Carlos, la pondremos aquí en en algún lado?
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  No, no, no sería por el split de FRP Holdings.
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  No. No, no creo, porque eso no era
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  eso. No era una caída real.
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  Es que me llamó una persona al al teléfono de numancia.
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  A veces lo cojo yo, que la gente se sorprende, no de Ah, pero
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  eres el mérito, digo, pues sí, a veces lo cojo yo el teléfono de
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  aquí. ¿Y me preguntó que es qué?
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  Qué ha pasado con mi posición, que que ha bajado un un 50% en
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  FRP holdings. Y es como bueno, si es que
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  tienes tú acciones de FRP Holdings.
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  A mí no me, a mí, a mí no me digas nada, no me hagas
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  responsable. Además, yo no puedo hacer
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  recomendaciones ni nada, situaciones particulares de la
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  gente. Pero le digo, no pasa nada que
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  es por el split, ya en 2 o 3 días te lo pondrá tu banco.
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  ¿Bien no? Que se ha multiplicado el número
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  de acciones por 2 y entonces aparece algún fallo, aparece 1 −
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  50%, pero ya es mala señal que me llames asustado por eso,
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  porque si si no hay split y está FRP Holding dice 60 dolares y
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  sin que pase nada de repente está 30.
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  Jolín, yo me pongo a comprar como un loco si si.
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  Y pudiera no poner el 30% del fondo en FRP Holding.
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  Si cae a 30 USD se pondrían a recomprar acciones.
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  También ellos como locos si que mala señal.
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  Pero Carlos lo de Carlos Santis, yo no sé por qué sería, pero los
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  los partícipes, muchas veces gente que entiende lo que hace,
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  también entran en pánico. Por nada yo.
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  Me acuerdo que yo me acuerdo en en banca privada que habían
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  algunos, yo estuve haciendo prácticas en banca privada unos
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  9 meses. Y me acuerdo de clientes que
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  decaían 1% sus fondos o cosas por el estilo y estaban entraban
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  en pánico, digo. Uno, uno y. 1% digo si eso es el
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  es el día a día. Cuando hablábamos en la
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  entrevista esta con Luis Miguel y lo del lo de verlo como el
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  bosque maderero y tal lo de que te vengan un analista diciendo
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  pero esto cotiza per 100 y tal y el otro diciendo.
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  Yo no sé qué es eso del perro, pero yo tengo más o menos 1 idea
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  de lo que vale mi bosque y de lo que valen los terrenos y de
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  cuánta madera hago por año y hectárea y tal de media.
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  Y es que ha caído la cotización un 10%, porque pues en la
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  subasta no alguien se ha puesto más nervioso.
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  ¿Y cómo? ¿Cómo funciona?
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  El comparador marginal es el que pone el precio para todos, pero
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  el dueño del bosque mira el. Bosque y dice ahí.
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  ¿Está, no? ¿Crees que vale más?
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  ¿Crees que vale menos dentro de 1 año?
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  Ahí volveremos YY tocará talar un trozo YY ya está, ya está.
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  Además, en la última reunión intenté explicar un poco cómo
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  funciona una subasta bilateral y cómo se ponen los precios de las
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  cosas de del pan hasta las acciones.
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  Y no explique muy del todo, porque al final es el comprador
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  marginal el que pone el precio. Dije, se suele decir, las
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  parejas marginales, pero sobre todo es el comprador.
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  ¿Por qué? Porque el comprador marginal es
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  el que tiene el bien más líquido, que es el dinero.
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  El dinero siempre va a ser más líquido que cualquier acción,
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  aunque sea la más grande del mundo.
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  Entonces ese el tío que está a regañadientes diciendo, mira un
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  céntimo más por acción, yo está, está ya, no lo compro, ahora ya
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  no te doy el dinero por esto. Ese que está ahí al límite, es
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  el que pone el precio de las acciones de Apple para todo el
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  mundo, al que pagaría 10 veces más por ellas y al que pagaría
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  al que estaría dispuesto a venderlas por 10 veces menos.
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  Bueno, y eso la gente no lo entiende.
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  Pero ese tío, en cuanto cambie cualquier, en cuanto aparezca
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  cualquier noticia o cambie cualquier cosa, ya no va a ser
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  el comprador marginal. Va a ser otro el que está un
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  céntimo por debajo, un céntimo por encima cuando entiendes un
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  par de cosas. Ya no te sorprende que el
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  mercado sea volátil, tiene sentido que lo sea a corto plazo
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  y lo va a ser siempre. Justo YY vamos a tocar el primer
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  tema que era ese, pero antes antes queríamos hablar de que
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  íbamos a hacer un sorteo, sorteo de un libro de inversión,
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  obviamente, y para participar fácil suscribirse, comentar
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  cualquier cosa y darle like al al vídeo simple YY nada.
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  Empezamos rápido para no estar aquí.
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  Vamos a hablar de la volatilidad y el riesgo que ya estabas dando
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  dando pistas, volatilidad y riesgo.
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  Básicamente para aquellos que nos escuchan que sean
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  principiantes. Es la volatilidad un sinónimo de
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  riesgo en. La inversión yo suelo distinguir
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  3 términos, volatilidad, riesgo e incertidumbre por otro lado.
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  Y hasta en el trabajo mío de fin de máster, que por ahí andará
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  colgado. Lo intento explicar de forma más
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  teórica, pero Claro, en la economía, en los negocios
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  riesgo, no hay yo que trabajo en una aseguradora.
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  El riesgo, el riesgo puede ser asegurable, o sea, el riesgo de
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  que haya un incendio. ¿Lo puedes asegurar porque
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  sabemos que va a haber un porcentaje de incendios o que se
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  van a quemar tantas casas por año, pero no sabemos a quién le
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  va a tocar la China, no? Entonces todos ponemos una parte
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  y nos aseguramos todos ante ese riesgo de cola que uno no podría
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  asumir el coste de que de repente se queme mi casa y tenga
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  que pagar otra vez por toda, por toda mi casa.
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  Vale, eso es probabilidad, eso es algo que es asegurable, eso
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  es un riesgo. Y se pueden hacer tablas
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  actuariales sobre eso y demás, pero sobre los negocios no, no
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  es bueno, es no hay. No se puede haber hacer una
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  probabilidad de clase porque todos son eventos únicos, todos
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  son sorpresas. Irreplicables e impredecibles.
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  Alguien se da cuenta en su cabeza de algo nuevo y esa
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  información no existía ayer y es imposible que alguien lo
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  predijese ayer, no, y eso a veces afecta el precio de las
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  acciones. ¿Por ejemplo, yo creo que he
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  puesto este ejemplo alguna vez, alguna acción poco líquida en el
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  que si tú compras de golpe algo haces mover el precio, no?
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  Pues si yo en una comisión de inversiones de la aseguradora.
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  Pues me doy cuenta de que de que Corticeira Morin debería cotizar
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  al doble, es una buena inversión a largo plazo y entonces lo
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  recomiendo y dice huerta de Soto, pues sí, venga, pues
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  mañana invertimos 2000000 EUR en Corticeira Morin o 1000000 EUR,
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  Claro, comprar en no sé en 2015 1000000 EUR en un día de
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  Corticeira Morin, tú subes el precio un 5%.
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  De golpe en ese en ese día, tú, tú eres el el mercado.
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  Entonces nadie podría viendo el gráfico anterior ni analizando
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  la empresa de ni ni de ninguna forma predecir que al día
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  siguiente huerta de Soto se iba a dar cuenta de algo que no
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  sabía, antes iba o iba o que iba a hacerme caso, y entonces iba a
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  subir de repente el precio de de corticera Morin.
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  ¿Y los analistas, viendo a el intradía y tal de repente qué,
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  qué? ¿Qué es esto?
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  No, no es, es una sorpresa, es algo nuevo, es impredecible,
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  entonces eso es incertidumbre en los negocios.
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  Si todo esto es lo que mejor lo explica, es el economista este
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  austriaco, Israel kirzner, que es uno de los que más le gusta.
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  A huerta de Soto le he conocido en persona.
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  Y explica lo que es la empresarialidad implica lo que
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  es la incertidumbre y explica que vivimos en un estado de
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  ignorancia mayúscula porque no sabemos lo que no sabemos YY lo
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  que explica guerta de Soto que el futuro es un por hacer en los
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  negocios, no, entonces, si el futuro es un por hacer y no está
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  todavía descubierto y la información que se crea es un
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  know how en la cabeza de la gente, en muchos casos
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  distribuida entre miles de millones de personas.
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  ¿Eso? No lo puedes ni centralizar, ni
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  lo puedes articular ni lo puedes predecir.
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  Entonces eso es incertidumbre y eso no es asegurable que te vaya
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  bien o que te vaya mal en un negocio o que multipliques tu
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  inversión por 10 OO que hagas 1 − 90% entonces se puede
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  fácilmente y teóricamente distinguir entre riesgo e
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  incertidumbre. Si lo quieres hilar mucho, yo
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  diría que riesgo en en la inversión es.
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  Que tú hagas una estimación de los flujos de caja del futuro y
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  que esa estimación y que la realidad luego sea muy diferente
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  de de esos flujos de ja de caja que has estimado.
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  Entonces ahí hay riesgo, porque porque te has ido mucho de tu
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  estimación, vale, pero eso siempre existe.
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  Eso siempre es un una bofetada de humildad, porque en este
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  trabajo o en este sector. Tú tienes que estimar el futuro
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  por mucha gente que diga que no, el valor siempre está en el
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  futuro y tienes que estimarlo, no, yo no estimo el futuro, yo
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  tengo un con margen de seguridad evito eso, no, el trabajo es
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  estimar el futuro, pero la realidad nunca va a acabar
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  siendo igual que como tú lastimaste.
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  Entonces el error va a existir siempre, siempre te vas a
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  equivocar, lo que pasa es que tienes que intentar no
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  equivocarte mucho, no que estar más, más o menos en lo cierto.
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  Entonces el riesgo es equivocarte mucho.
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  ¿Pero Claro, cómo lo sabes antes?
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  No lo puedes saber. Incluso cuando yo hablo de los
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  errores en las cartas, intento decir que hemos que errores
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  hemos cometido por haber hecho cosas y por no haber hecho
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  cosas, cosas que me he perdido y tal.
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  Es difícil saber también si fue un error o no, porque tú
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  imagínate que estás. Todos son escenarios y cada
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  escenario tiene su probabilidad. Entonces imagínate que tú eras
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  totalmente inconsciente de los 99 casos de 100 en los que una
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  empresa iba a ir mal YY te ha tocado una probabilidad entre
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  100 de caído bien y tú te pensabas que era la única y has
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  hecho el paseo todo tranquilo, no has dicho, mira qué bien, me
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  ha ido bien y acerté, no es un error, ha sido una inversión de
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  puta madre. La realidad ha sido.
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  Que había 99 veces probabilidades de 100 de que te
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  hubiese ido muy mal. Lo que pasa es que tú no sabías
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  lo que no sabías. Entonces eso ha sido un error,
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  aunque haya salido bien, como lo metes como error.
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  Si no sabes lo que no sabes, sabes.
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  Si siempre en la en una inversión tienes muy poca
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  información y es imperfecta, entonces en este estado de
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  incertidumbre y de ignorancia es difícil incluso.
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  Decir lo lo que ha sido un error y lo que no.
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  Hay cosas que han ido bien, que puede haber sido.
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  Puede haber estado en la cuerda floja y hay cosas que han ido
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  mal. Pues porque salió el escenario
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  así, pero en su mayoría era debería haber salido bien.
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  Y luego lo de la volatilidad, la volatilidad.
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  Si alguien ve mi explicación de cómo funciona una subasta
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  bilateral va a entender mejor porque la las cosas que cotizan
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  van a ser volátiles siempre. Porque se pueden decir las
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  típicas frases de Buffet o de inversores famosos de no.
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  ¿En el corto plazo la Bolsa es una máquina de votar y en el
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  largo plazo es una máquina de pesar, no?
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  Ah, vale, pues entonces ya me queda entendido.
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  Me gusta mucho el la metáfora, así que me quedo tranquilo a
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  corto plazo invierto a largo plazo ya, pero yo no me quedo
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  tranquilo, sino es el porqué. De fondo.
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  ¿Por qué? ¿Después de estudiar mucho y
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  después de entenderlo, llegas a ese ejemplo o esa ese resumen
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  que es bueno, que que que queda muy bien para enseñar a los
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  demás? Pues por estas cosas y si tú
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  entiendes la teoría, te van a salir a ti las frases de Buffet
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  SOLAS No te van a salir a ti. ¿Sabes?
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  Normalmente los más sentido tienen.
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  Claro, más sentido tiene porque lo has entendido, pero si si te
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  quedas con las frases y con el. Rosario de Anecdotarios de los
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  inversores en valor. Pues no es suficiente, creo yo,
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  para quedarte tranquilo. Y nosotros siempre lo decimos.
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  Eso, lo de que muchísima gente dice muchas frases de largo
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  plazo por Twitter, etcétera. Habla mucho a largo plazo, a
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  largo plazo y después el largo plazo, no.
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  No. ¿Lo practican tanto?
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  Al final nosotros tratamos de como interiorizarlo mucho y
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  meternos mucho en la cabeza el sentido que tiene todo este tipo
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  de cosas porque. Al final, después, a corto
• 19:11
  plazo, te acojonas. Claro, yo también intento dar
• 19:16
  con ejemplos buenos para que la gente lo vea, pero si yo creo
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  que sin la teoría no te quedas tranquilo, por ejemplo, creo que
• 19:24
  una vez lo expliqué, imagínate 2 personas intentando ir del punto
• 19:29
  a al punto B, no, yo que sé de de de un lugar al alto de una
• 19:35
  montaña. La primera persona.
• 19:39
  ¿Va por un cable tensado casi perfectamente, como un
• 19:42
  funambulista, no a punto de caerse, pero el cable es recto,
• 19:46
  no? ¿Entonces tú le ves ir del punto
• 19:48
  a al punto B, pero siempre está en alto riesgo, no?
• 19:54
  ¿Y sin embargo, si tú ves desde el cielo hacia abajo, hay una
• 19:57
  carretera que sube por hacia la montaña, no hay una carretera
• 20:00
  haciendo muchas eses y tú vas con el coche más seguro del
• 20:03
  mundo por esa carretera tranquilamente subiendo la
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  montaña, no? Uno ha ido del punto a al punto
• 20:08
  b, más seguro que el otro. Cuál, el del coche con las con
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  las curvas, Claro, desde arriba es el camino más volátil, sube y
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  baja, sube y baja, sube y baja. Y el funambulista ha hecho una
• 20:20
  recta casi perfecta, pero pero había mucho riesgo en su camino.
• 20:26
  Pues vale, es un ejemplo, es una forma de verlo.
• 20:30
  ¿Se va a quedar la gente tranquila con ese ejemplo cuando
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  caiga su fondo un 20%? No lo creo, no lo creo.
• 20:37
  Pero bueno, si si entiende cómo se ponen los precios, quizá sí,
• 20:42
  pero es que hay veces que una opción cae un 20% y igual
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  debería haber caído 140, porque es por algo que rompe la tesis a
• 20:51
  largo plazo o que es por algo que de verdad, de aquí a 10 años
• 20:54
  a 20 años lo cambia todo. Entonces dices, vale, esto ha
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  caído un 20%. Pero está más caro que ayer.
• 21:01
  Igual lo tengo que vender, aunque aunque haya caído.
• 21:05
  Entonces depende de cada caso, pero no está Claro saber los
• 21:11
  riesgos que estás asumiendo. Por eso lo de estar un poco
• 21:14
  paranoico con me estaré equivocando con esto me estaré
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  equivocado con esto otro si caer en el riesgo de la parálisis por
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  análisis y sin caer en el riesgo de sobrepensar demasiado las
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  cosas, o. Sí, eso te quería comentar que
• 21:27
  está ese ese punto de. A nosotros nos pasa.
• 21:30
  Nosotros analizamos Tesla, Amazon, que bueno, tú sabes lo
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  que es y parece que cuanto más sabes, menos sabes, menos sabes.
• 21:36
  Es una, es una, es una paranoia. Impresionante, sí, sí, cuando.
• 21:40
  El que cuando realmente el que menos sabe es como que se siente
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  más seguro, incluso por por no saber lo que lo que hay, lo que
• 21:47
  hay detrás no sabe. Exacto, sí, y a veces igual le
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  va mejor. Exactamente igual igual el
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  exceso de información muchas veces puede no ser porque.
• 21:55
  ¿Le das muchas vueltas a la cabeza?
• 21:57
  Te. Puede provocar que no tomes
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  decisiones y al final te quedes sí.
• 22:02
  ¿Sobreactuadas, sabes? Sí como este ejemplo que ponen a
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  veces que el que una vez hicieron un análisis, que de
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  cuáles eran los mejores inversores de un de una casa de
• 22:14
  análisis y los mejores eran los muertos, seguía ahí su cartera
• 22:20
  de acciones, no la habían tocado nada y lo y lo hacían mejor que
• 22:23
  los que intentaban comprar y vender mucho.
• 22:27
  Bueno, algo tienes que vigilar y algo tienes que ir cambiando
• 22:30
  porque el mundo va cambiando. No, no vas, no vas a tener las
• 22:33
  las acciones de hace 100 años. Igual una, pues sí se ha
• 22:37
  multiplicado por 1000 y le ha ha compensado el resto.
• 22:41
  Pero si tienes que estar sesgado a algo que sea sesgado, a no
• 22:44
  actuar, a no hacer nada, Ponte AA hacer manualidades, a cuidar
• 22:50
  de tu jardín o de lo que sea, pero si tienes ante la duda, no
• 22:53
  hagas nada. Pero si lo ves Claro, actúa
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  rápido también de Uy aquí igual me estoy equivocando o ya no lo
• 22:59
  tengo Claro, ya no me fío de esta gente, se vende, se se
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  vende y luego ya se repiensa, pero es verdad que es un sector
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  este curioso porque la gente es muy inteligente, tiende a
• 23:12
  cometer más fallos. A mí me dices que cociente
• 23:14
  intelectual 153, pues igual no me fío tanto de TI porque es un
• 23:21
  peligro, o sea necesitas. ¿Es un sector, ya te digo, de
• 23:25
  bofetadas de humildad, porque siempre tus estimaciones siempre
• 23:28
  van a estar mal y puede que pienses demasiado en las cosas o
• 23:33
  que te pierdas en los detalles, no?
• 23:35
  O que acabes sí, sin actuar nunca.
• 23:38
  También de parálisis por análisis.
• 23:42
  Entonces es más importante por lo que se lo que se habla
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  siempre, el tema de la actitud, el tema de la paciencia, el tema
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  del largoplacismo y el tema del estómago.
• 23:51
  Si tienes mejor estómago, más control de las emociones que los
• 23:54
  demás, seguramente te vaya mejor.
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  Entonces gente rarita o antisocial, pues les tiende ahí
• 24:06
  mejor. Eso te queremos hablar de del
• 24:12
  tema de la humildad del inversor, porque porque la
• 24:15
  acabas de tocar y tú eres un Claro ejemplo, porque.
• 24:19
  Es que me acuerdo el día exactamente que vi tu charla de
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  te estabas como presentando tu tu trabajo de fin de máster en
• 24:27
  no, no me acuerdo exactamente en la universidad o el Instituto
• 24:30
  Juan de Mariana. Puede ser, no, no me acuerdo
• 24:32
  exactamente. Está en YouTube la charla y en
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  esa charla que yo lo mandé por el Grupo nuestro, digo, acabo de
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  ver a emérito diciendo pestes de Teslas en plan era una charla en
• 24:44
  la que hablabas mal de Tesla. Sí, estos tíos lo están haciendo
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  mal, están perdiendo dinero con cada coche que fabrican,
• 24:49
  etcétera. ¿Y después?
• 24:51
  Tienen lo que tienen las compañías ya como BMW, que las
• 24:53
  tenían en ese momento y tal. ¿Entonces, pensabas que?
• 24:56
  Todos los mantras, todos los memes que decían los demás,
• 24:59
  todas las cosas que yo creo, sí, la vi como 5 años después de de
• 25:03
  esa charla en el Juan. De Mariana.
• 25:06
  Me vi yo a mí mismo y digo, Jo, es que.
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  Vaya tonterías, que estoy soltando aquí y me.
• 25:13
  Estoy quedando tan tranquilo, pero hay que tener humildad para
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  para cambiar sobre. Todo cuando ya expones una tesis
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  pública ya también es asumir que o sea controlar tu ego, no,
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  porque al final es no, que estoy defendiendo esto YY voy a
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  defender esto porque ya lo estoy exponiendo, pero no es al revés.
• 25:29
  O sea, tú lo que hiciste es me estoy equivocando.
• 25:31
  No tiene sentido que que siga defendiendo una cosa en la que
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  me. Esté equivocando, también me
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  pasa a leer cartas de hace 5 de hace 6 años.
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  La suelo poner nota con la cantidad de información que
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  sigue siendo relevante hoy, la de esta Carta.
• 25:47
  ¿Qué cantidad de información sigue siendo relevante hoy?
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  ¿Interesante, atemporal? Cuando me pidieron en libertad
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  digital hacer artículos me costaba un montón, porque yo no
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  soy de hablar de lo último, la última noticia y de la
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  actualidad, sino de escribirte algo atemporal, no, entonces.
• 26:08
  Las les suelo poner nota por eso.
• 26:11
  ¿Pero Claro, también la suelo poner nota después de leer
• 26:15
  varias cartas mías anteriores diciendo, Vale, he evolucionado
• 26:18
  o no? O sea, si si hubiese alguien que
• 26:21
  está gestionando mi dinero, estaría pensando, vale, este tío
• 26:24
  sigue aprendiendo y sigue matizando cosas y sigue.
• 26:30
  Cambiando de opinión en en algunos casos o no, o me está
• 26:33
  soltando siempre lo mismo, porque a veces la gente valora
• 26:36
  esa consistencia en el discurso, yo, yo también en muchas tesis
• 26:39
  de inversión, pero que seas flexible y que vayas aprendiendo
• 26:42
  cosas por el camino también, y que cambies de opinión en lo que
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  claramente era un error. Entonces Tesla, Ves esa esa
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  charla estupidez tras estupidez voy, voy, voy diciendo.
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  Y eso fue, pues sí, un trabajo de desmontar mitos.
• 26:59
  Es que estaba todo mal, todo mal.
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  Es que literalmente yo lo veía, era los argumentos contrarios a
• 27:06
  los tuyos en ese momento. ¿Estaba todo mal?
• 27:08
  Sí, y además es que la gente más inteligente por aquel entonces y
• 27:11
  gestores y tal eran lo que decían.
• 27:12
  Y cómo. ¿Cómo vas a decir todo lo
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  contrario? Pero Claro, te pones tú de forma
• 27:16
  independiente a debatir con gente y a leer lo que no te
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  gusta porque eres accionista de BMWY de Porche.
• 27:23
  Jolín, y. YY te das cuenta de que estás
• 27:28
  equivocado. En esa charla hay más
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  equivocaciones, incluso porque yo también en en esa charla
• 27:34
  hablo mal de la gestión indexada y lo veo como una burbuja que
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  distorsiona los precios y tal. YY Claro, muchos gestores
• 27:41
  activos también lo dicen, argumento tras argumento contra
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  la gestión indexada porque también les interesa.
• 27:50
  No, o sea, no les interesa la búsqueda de la de la verdad.
• 27:53
  ¿Les interesa aumentar el patrimonio bajo gestión en un
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  fondo activo? Es como si le preguntas a un
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  peluquero si si tienes que cortarte el pelo.
• 28:01
  Claro, pero yo también asesoro un fondo activo, pues pues están
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  todos los argumentos, mal todos los de los gestores activos
• 28:08
  contra la gestión indexada, que si es dinero tonto, que si están
• 28:12
  distorsionando los precios, que si se suben más las acciones
• 28:16
  grandes con y se dejan. Atrás, las pequeñas están todos
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  mal y aunque estuviesen bien, que más te da mejor.
• 28:25
  O sea, si tú entiendes que la rentabilidad que consigues no es
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  porque los demás te den la razón, ni no ni porque se
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  reconozca el valor de tu acción, que es algo además como
• 28:36
  cortoplacista, sino porque tú estimas los flujos y de verdad
• 28:40
  van llegando. Dices, jolín, si hay algo que
• 28:43
  está distorsionando el mercado y me das estas acciones más
• 28:45
  baratas. Así es molkups o lo que sea, que
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  crean que distorsiona la gestión indexada genial, genial.
• 28:53
  O sea, yo voy a comprar solo esto, voy a tener una
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  rentabilidad genial y se va a dar.
• 28:58
  Todo el mundo cuenta de que mi rentabilidad es extraordinaria.
• 29:01
  La gestión indexada es una mierda, no es verdad que hay un
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  punto en el que se va a llegar a un equilibrio.
• 29:09
  ¿Por qué? Porque.
• 29:11
  La gestión indexada es como un free rider, como un gorrón de la
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  del proceso de de descubrimiento de precios de de los gestores
• 29:21
  activos. No, pero es 13141, 5% de del
• 29:25
  volumen de compraventa. ¿Que esto que pone los precios?
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  No, no, no afecta a los precios. ¿Entonces, obviamente, si te vas
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  al extremo y dices el 100 * 100 del planeta está indexado, nadie
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  pone los precios, no? Entonces es verdad que hay
• 29:39
  muchas oportunidades y el que las consigue, pues.
• 29:41
  Pues sigue mucha rentabilidad y entonces se va todo el dinero
• 29:43
  para allá. Entonces hay un punto en el que
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  se llega a un equilibrio de porcentaje de gestión indexada.
• 29:50
  ¿Gestión activa? Yo creo que no estamos cerca de
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  de de ese equilibrio y que sobra en gestión activa y que un grupo
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  que una reserva India de de un poco porcentaje de gente
• 30:04
  poniendo los precios vale, y que los demás se pueden subir al
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  carro. Además, es que yo creo que
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  además. ¿Si aumenta la gestión indexada
• 30:13
  es más difícil encontrar oportunidades, o sea, el mercado
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  es más eficiente? Yo no creo en la versión visión
• 30:20
  estática de la eficiencia, no, porque el mercado es un proceso,
• 30:23
  es dinámico y siempre hay oportunidades.
• 30:26
  Pero lo que ocurre con la gestión indexada normalmente es
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  que deja sin trabajo a los a más gestores malos que a buenos.
• 30:33
  Entonces resulta que aumenta la gestión indexada y.
• 30:36
  Aumenta el porcentaje de gestores buenos que que buscan
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  oportunidades y que ponen precio.
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  Es un poco un método darwiniano de de quedarse con los mejores.
• 30:46
  Y también aumenta la capacidad de de de apostar en corto.
• 30:52
  Y hay 3 o cuatro mecanismos por las que puedes justificar que
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  aumenta la eficiencia. Pero bueno, esto es meternos en
• 30:59
  otro jardín. La cuestión es que yo hablo en
• 31:01
  ese vídeo mal de la gestión indexada.
• 31:04
  ¿Estará equivocado también con eso?
• 31:06
  Estaba equivocado con test YY con alguna cosa más.
• 31:11
  ¿A nivel teórico es más difícil equivocarse porque las leyes
• 31:14
  económicas y las cosas teóricas son más estables, pero también
• 31:19
  son menos útiles, menos prácticas, sabes?
• 31:23
  O sea, tú intentas agarrarte a lo que sea la.
• 31:25
  El futuro es incierto y hay que valorar el futuro.
• 31:28
  Vale, pues esto es un problema enorme.
• 31:31
  ¿Cómo reduzco la incertidumbre? E intentando buscar leyes
• 31:34
  físicas, leyes económicas e intentando buscar patrones de
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  comportamiento, cosas con mucha inercia, ventajas competitivas y
• 31:44
  porque la gente y apostando por gente que se deja la piel
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  intentando conseguir un objetivo y es más probable que lo
• 31:50
  consiga. ¿Vale?
• 31:52
  Pues cuando te metes en las leyes económicas es verdad que
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  son ciertas siempre en todo el universo, pero a veces son poco
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  útiles en en una tesis de inversión concreta.
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  Tienen poca, pocos matices, poca sensación de de la intensidad de
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  las cosas. Entonces tú dices la ley de la
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  utilidad marginal decreciente, la entiendo y se y va a ser
• 32:13
  verdad siempre puede que eso te evite algunos errores o el cómo
• 32:17
  funciona la banca, todo eso o cómo funcionan las las crisis y
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  los auges y las recesiones. Puede que te evite errores, pero
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  te va a ayudar en la tesis de inversión de Amazon.
• 32:29
  Poca cosa. Igual te sirve más alguna ley
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  física simplemente de economías de escala.
• 32:38
  Pero bueno que intentar reducir la incertidumbre.
• 32:41
  Cuanto más información vas a buscar que no caduque, a veces
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  es menos útil. Yo digo, intento acumular
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  información que no caduque. ¿Por qué?
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  Porque así la así se puede acumular y puedo saber cada vez
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  más cosas. ¿Y cuál es la información que
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  menos caduca la teoría? La fundamental, las leyes
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  económicas, pues a veces es la menos útil, pero si estás
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  acumulando información que dentro de un mes o dentro de un
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  trimestre ya no va a ser valiosa, pues entonces tampoco
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  te sirve. Necesitas tener un ejército de
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  1000 analistas estando al al día para intentar estimar mejor que
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  el resto del siguiente trimestre.
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  Pues ese no es mi juego, ese no es lo mío.
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  Entonces hay muchas cosas que son equilibrios o.
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  Sea la inversión algo que me trajo a mí totalmente, era como
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  lo lo compleja que es en sí. O sea, es tanto un juego mental
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  como de de cabeza, de estómago, de de muchas cosas.
• 33:44
  Y el otro día estábamos dando una charla en una en una
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  universidad explicando conceptos básicos de qué es la Bolsa, los
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  mercados y demás. Y tratábamos de explicar esto de
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  que al fin y al cabo, la inversión, el mercado, valor a
• 33:56
  futuro y la inversión es. Poner las probabilidades de de
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  tu parte y queríamos entrar en todo esto de la incertidumbre y
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  cómo reducirla y tal. Pero no se iban a no se iban a
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  no, pero en la charla no se iban a enterar, ni siquiera ellos.
• 34:09
  Entonces es algo como que a mí me pasó, que cuando te lo
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  escuché como que me cambió por completo la forma de de entender
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  los mercados, que que esto no eran acciones que subían y
• 34:22
  bajaban, sino que había que tratar de de de valorar a futuro
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  y de ver. Aquellas, aquellos aspectos que
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  no cambian porque nosotros, bueno, nos pasa a todos, creo.
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  Empezamos con value, un besting más clásico de de ideas
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  concretas, de raiting y demás. Y al final y al final te das
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  cuenta de que no tengo tiempo para hacer esto.
• 34:44
  O sea, y es más, encima El juego, o sea, el tiempo va en
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  mi, en mi contra. Porque o ese re rating, ciudad
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  rápido o no tiene ningún tipo de sentido, y.
• 34:52
  Después que el conocimiento no es acumulativo en ese caso,
• 34:54
  porque desde que se dé el re rating tú vas a vender si esa
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  era tu tu técnica tesis y a buscar otra empresa, y es más
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  probable que te equivoques porque tienes que tomar más
• 35:04
  decisiones. Claro, tienes que saltar de
• 35:07
  oportunidad infravalorada oportunidad infravalorada a
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  veces en empresas mediocres YY sí, es más probable que que te
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  equivoques. ¿Es es posible que lo hagas bien
• 35:18
  en eso? Pues sí, pero es verdad que si
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  estás tú solo o si no es tu enfoque, pues mal asunto.
• 35:25
  También tienes que ver lo que encaja con con tu, con tu
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  perfil. ¿Yo creo que lo explicaba este
• 35:34
  en un vídeo de 2014 2015 Terry Smith, lo de lo de por qué
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  centrarse en empresas de calidad?
• 35:41
  Porque por eso. Porque estar en empresas
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  mediocres que están destruyendo valor mientras esperas esperando
• 35:48
  ese re rating y ir saltando de acción infravalorada acción
• 35:52
  infravalorada era como un campo de minas y mucho más probable
• 35:55
  equivocarse mejor saber cada vez más de unas pocas empresas.
• 35:59
  ¿Pues eso encaja más más conmigo, pero se puede hacer lo
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  otro también? No totalmente.
• 36:05
  Lo que yo este es una percepción mía, veo el re rating como o sea
• 36:10
  esa búsqueda de re rating. Con todo el respeto a cualquier
• 36:12
  método de inversión. Pero lo veo como un poco
• 36:14
  oportunista, un poquito de market timing tienes que tener
• 36:18
  en tratar de que se de ese catalizador que haga que ese de
• 36:20
  serry rating no sé, va conmigo más esa parte de prudencia.
• 36:24
  ¿Es parece un poco cortoplacista porque es como esa parte de los
• 36:27
  demás se van, se tienen que dar cuenta de que esto vale más?
• 36:30
  ¿No? El dinero va a ir llegando y voy
• 36:33
  a ir teniendo la razón y entonces hago, realizo mi
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  rentabilidad conforme pasa el tiempo y conforme espero.
• 36:42
  Como el como el ejemplo que puse del bono de que compras bonos
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  griegos. Lo hizo Juan Ramón Rallo, buenos
• 36:50
  riegos al 30% me van llegando los copones y al final tengo
• 36:54
  razón YY me llega la rentabilidad y la realizo por
• 36:57
  esperar, porque a veces he dicho yo las mayores oportunidades
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  aparecen cuando. Hay mucha diferencia entre lo
• 37:09
  que piensa el inversor medio y lo que piensas tú, pero me faltó
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  decir si al final tú tienes razón.
• 37:16
  ¿Totalmente, sabes? O sea, es lo más importante.
• 37:18
  Claro, al final tienes que tener razón y a veces en cosas que son
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  un consenso también acabas teniendo razón.
• 37:24
  O el consenso no es tan optimista como debería ser
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  porque somos muy malos, estimando los efectos del
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  interés compuesto también a largo plazo.
• 37:33
  Entonces esto ya está muy caro y está reconocido.
• 37:38
  Pero puede que siga siendo buena idea estar ahí.
• 37:42
  Sí, son son muchas cosas, pero son cosas que que que que es
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  cómo funciona el mundo, pero incluso en la física pasa lo de
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  la incertidumbre, lo que está ahora tan de moda, lo del
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  problema de los 3 cuerpos y tal. O sea, es los sistemas complejos
• 37:58
  caóticos están en la en, en, en la ciencia, en la física
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  también. Pues como el clima, o como o
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  como en astronomía o como en. O sea, hay muchos sistemas que
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  son increíblemente sensibles a las condiciones iniciales, desde
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  un péndulo doble, yo no sé si lo habéis visto, un un péndulo
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  doble que dejas 1000 de ellos parece que exactamente igual,
• 38:29
  pero si les dejas suficiente tiempo, haces una foto. ¿1
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  minuto después y cada uno está en su en un sitio distinto, no?
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  Entonces ya tienes para conseguir que esté en el mismo
• 38:40
  sitio. ¿1 minuto después tendrías que ir al a 10
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  decimales de precisión en las condiciones iniciales, no,
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  entonces, si en si un sistema es caótico, al final acaba siendo
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  impredecible también totalmente impredecible ya, pero es que es
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  física y si supieras todo el sistema?
• 38:58
  Podría saber cómo estaría 100 años después.
• 39:02
  Si es tan sensible a las condiciones iniciales es
• 39:04
  imposible y lo puedes simular eso incluso en matemáticas.
• 39:08
  O sea lo que pasa dentro de una función hash del SA 256 que
• 39:14
  sirve para bitcoin pero sirve para un montón de cosas más.
• 39:18
  Es un efecto mariposa matemático en la que tu metes algo, metes
• 39:24
  una, metes una foto con 1000 millones de píxels.
• 39:28
  Y uno de esos píxeles lo cambias de un verde a un tono de verde
• 39:32
  un poco distinto y lo pasas por la función hash, pues el
• 39:38
  resultado es completamente diferente, completamente
• 39:41
  diferente aunque cambien. Por eso sirve también como
• 39:44
  huella, como huella digital de las cosas, no de no.
• 39:47
  Esta no es la misma foto, aunque sea por nada, porque dentro hay
• 39:52
  un, hay un. Sistema caótico o un efecto
• 39:55
  mariposa que hace que un pequeño cambio en la condiciones
• 39:58
  iniciales te de un resultado totalmente distinto.
• 40:01
  ¿Pues eso, a mí también me flipa que se pueda conseguir
• 40:04
  matemáticamente, EH? YY rápidamente.
• 40:08
  Y hablando de cambios, había un tema que queríamos introducir,
• 40:12
  que era bueno, que lo hemos. Hemos hecho un episodio sobre
• 40:15
  esto, que era el tema de la convicción y el enamoramiento.
• 40:20
  Que se puede dar muy rápido ese cambio de estar, tener mucha
• 40:22
  convicción a enamorarte de una empresa.
• 40:24
  ¿Entonces queremos un poco abrir el debate de es bueno estar
• 40:28
  enamorado de una empresa es malo?
• 40:31
  ¿Qué parte es buena? ¿Qué parte es mala?
• 40:33
  ¿Y cuándo se considera? Que estás enamorado porque, por
• 40:37
  ejemplo, a nosotros muchos nos llamábamos, nos llamaban
• 40:39
  enamorados de de meta platforms. Todos los que dicen enamorados.
• 40:44
  Exactamente. Pero bueno.
• 40:46
  Entonces. Bueno, es que ahora sí defiendes
• 40:48
  cualquier cosa y da igual lo que sea.
• 40:50
  Es como ya están los fans, pero de de lo que sea, no de lo que
• 40:54
  de lo que sea. ¿Defiendes a lo hablábamos antes
• 40:59
  fuera de Cámara no? Que toda esta gente que que hizo
• 41:02
  los deberes con el uranio y tal yo no.
• 41:05
  No me gusta mucho las materias primas, pero sí que fui
• 41:07
  derribando mitos de la energía nuclear.
• 41:09
  Me gustaba mucho. Y digo, Jo, esto.
• 41:13
  Tiene sentido y no lo he aprovechado, pero los que
• 41:15
  hicieron los deberes con el uranio YY les ha ido muy bien,
• 41:18
  pues me Quito el sombrero YY olé por ellos, no, pero ay, ahora se
• 41:25
  me ha ido el lo. De lo de.
• 41:27
  ¿La convicción, sí, pero cuándo? Cuándo ves que o sea.
• 41:35
  Tú te pones a defender al al al el uranio y dices, Jo, ya están
• 41:38
  los fans del uranio y no piensan en otra cosa y tienen y están
• 41:42
  ciegos con ello te pones a defenderte.
• 41:44
  Es la joya. ¿Están los fan de Tesla?
• 41:45
  Da igual los que les digas que todo es bueno y tal y la van a
• 41:49
  defender siempre y son como una religión.
• 41:53
  Entonces eso te tiene que no te tiene que importar lo que
• 41:56
  piensen los demás, porque da igual la la tesis que que
• 41:59
  defiendas o que o el o el estilo de inversión, que defiendas que
• 42:02
  van a que ya te van a decir, Jo, ya ya están estos, no, eso es lo
• 42:07
  primero, te tiene que dar igual, pero si tú te estás dando cuenta
• 42:12
  de que críticas o informes contrarias o cosas que intentan
• 42:17
  desmontar tu tesis, no las lees. Y dices, mira, es que hay cosas
• 42:24
  que puedes ver. Esto es una estupidez, pero hay
• 42:26
  otras cosas que dices no lo voy a leer porque a ver si a ver si
• 42:34
  va a tener razón y no me y no me gusta que que me desmonten este
• 42:38
  argumento porque yo yo pienso así, pues eso es mala señal, no
• 42:42
  pon, Ponte a leerlo, igual te confirmo que sigues teniendo
• 42:45
  razón, pero. ¿Ese hábito de destruir tu sesgo
• 42:50
  de confirmación es buena señal y bueno, pero tiene cosas
• 42:57
  positivas el enamorarse de empresas?
• 43:00
  Porque eso no lo comentabas tú una vez el el no actuar.
• 43:04
  El no actuar, si es que también ha habido una moda de enumerar
• 43:11
  todos los los sesgos cognitivos que existen en el ser humano, en
• 43:14
  el cerebro humano, porque hay una.
• 43:18
  Hay, no sé, hay un punto de referencia que es la razón
• 43:21
  perfecta, y vamos a enumerar todo lo que hace que no se que
• 43:26
  nos alejemos de esa razón perfecta para ser mejores
• 43:29
  inversores ya. Pero es que yo creo que no.
• 43:34
  No todos los sesgos cognitivos restan para la inversión.
• 43:40
  Yo creo que hay algunos que pueden sumar y.
• 43:44
  YY nos llevaría mucho tiempo meternos en ellos.
• 43:46
  Pero uno, unos son los que te hacen, te tienden a no actuar,
• 43:54
  te hacen entender a no actuar. Por ejemplo, un sesgo que se se
• 43:58
  suele decir mira tú, es que escribir cartas de inversión es
• 44:02
  mala idea. Dicen algunos, porque tú expones
• 44:04
  tus ideas y Claro, las has defendido en público.
• 44:07
  La tesis de lo que sea, de. De just eattake away, por
• 44:12
  ejemplo, como como hice yo, jolín, pues sí, si al de 6 meses
• 44:16
  o al de 1 año te das cuenta de que fue un error.
• 44:19
  ¿OO Ves otra oportunidad? OO, yo que sé cambias de opinión
• 44:23
  y la vendes, pues la gente va a decir Joder, este tío defendió
• 44:27
  una cosa y no tiendes AA mantenerla.
• 44:30
  Pues hombre, si lo que haces es invertir en empresas de calidad
• 44:34
  que van creando valor siempre a largo plazo.
• 44:39
  El que las hayas defendido y que tu sesgo sea no actuar por por
• 44:44
  no quedar mal, igual es positivo.
• 44:48
  ¿Yo no soy fan de eso porque si digo que la vendo la vendo y me
• 44:51
  da igual quedar mal no? Pues se vende, es que netslake
• 44:54
  queda muy bien en cartera ya pero hay que venderla pues se
• 44:58
  vende. Pero decía, sí, yo creo que le
• 45:02
  he comentado alguna vez que decía este inversor rock vinal
• 45:06
  que. Muchos de los errores que había
• 45:08
  cometido era vender demasiado pronto.
• 45:10
  Empresas muy buenas, Claro. Si estás centrado en esas
• 45:12
  empresas, tan buenas enamórate de ellas, porque es probable que
• 45:19
  te vaya mejor. Por ejemplo, cuando yo empecé a
• 45:21
  tener dudas con constellation software, dudas y críticas, que
• 45:25
  yo creo que son razonables y que son bueno, justas, legítimas,
• 45:33
  pues dije, nada, la vendemos. ¿Pues igual, si hubiese sido un
• 45:37
  enamorado de costellation software me habría ido mejor,
• 45:39
  no? Cuando la vendiste costellation.
• 45:43
  ¿No lo sé, no? La de Haberte la he.
• 45:48
  Visto en la sí, no, no lo sé. Es que a ver, las cartas de
• 45:53
  marleona son geniales o eran geniales y yo se las recomiendo
• 45:57
  a todo el mundo. Pero bueno, ya cuando me puse
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  tiquismiquis con el tema de la asignación de capital en una
• 46:02
  carta dijo, si constellation software estuviese claramente
• 46:05
  infravalorada, yo no recompraría acciones porque sentiría que me
• 46:09
  estoy aprovechando del resto de accionistas y tal.
• 46:12
  Y yo dije, mira, no, no, si si tú dices, si tú dices
• 46:17
  públicamente, creo que la acción está infravalorada, así que.
• 46:21
  No tengo oportunidades mejores y creo que la mejor forma de
• 46:24
  añadir valor por acción para el accionista a largo plazo es
• 46:26
  recomprar acciones y lo haces tú no te estás aprovechando de
• 46:31
  nadie. No, yo estás beneficiando a tus
• 46:33
  propios accionistas como era. ¿Es verdad que Mark Leonard se
• 46:36
  fustigaba mucho a sí mismo en las cartas y hablaba como mal de
• 46:41
  la empresa, no? Entonces tú decías, jolín, me
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  estás diciendo un montón de cosas que me para preocuparme,
• 46:46
  que también es buena señal el. Síndrome de la Impostora.
• 46:50
  No, YY de hecho yo he visto no sé dónde lo escuché, que que son
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  esas personas. Son genios que realmente tienen
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  más dudas que que respuestas. Normalmente las ese tipo de.
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  Persona hacía autocrítica buena. También decía, Oye, cada vez nos
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  es más difícil atraer y retener talento.
• 47:10
  Hay algunas divisiones que es que no crecen por sí solas,
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  incluso decrecen. Entonces dependemos cada vez más
• 47:15
  de nuestra capacidad de de manai, no de adquisiciones y
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  difusiones, y cada vez es más difícil.
• 47:20
  Tienen que ser más grandes y tenemos que buscarnos la vida
• 47:23
  para esto y para lo otro. Y a mí me preocupa sobre todo lo
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  de atraer y retener talento, pues porque bueno, hay gestores
• 47:30
  de directivos de las divisiones, pues que ya encuentran
• 47:35
  alternativas mejores. ¿OO quieren dejar de trabajar o
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  no? Encajan en la cultura lo que
• 47:40
  sea. Había un una lista de críticas
• 47:46
  que a mi me parecían válidas y la llegó un punto en el que la
• 47:50
  valoración no me dejaba tranquilo y entonces la
• 47:55
  vendimos. Es un error, no es un error,
• 47:58
  pues es que no sabes no, o sea, no, no, no, no sabes si esta
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  estrategia que tienen, que parece un.
• 48:09
  ¿Una outlayer 1 / 1000000 es sostenible o no es sostenible?
• 48:14
  ¿Lo ha seguido siendo, pero podría no haberlo sido entonces?
• 48:19
  ¿Tú crees final como bueno, así que como calificas un error
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  Claro porque la empresa igual subió después de que tú la
• 48:29
  vendiste, pero lo que tú dices y si no?
• 48:33
  Esto no lo ha sucedido. Es lo normal, si tú ya estás con
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  un universo de 100 empresas muy buenas y ya lo que quieres es
• 48:42
  que compitan entre ellas por entrar en una cartera de 25,
• 48:46
  pues las que vendes, jolín, lo normal es que lo haga bien.
• 48:51
  El universo entero de tu lista de la compra, lo normal es que
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  lo haga bien, entonces no te puedes fustigar de jolín lo que
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  vendí subió, pues es lo normal además.
• 49:03
  ¿En lo que tienes más dudas de si entrar o no entrar en la
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  cartera, normalmente son cosas que la tesis no está clara, que
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  tienen alguna tara, no? Entonces en muchas de esas las
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  rentabilidades esperadas era muy alta, porque si no, o sea, las
• 49:18
  las acciones muy seguras en las que tienes mucha convicción y en
• 49:22
  que el futuro está muy Claro. ¿Por qué vas a ganar un 20%
• 49:25
  anual en esas? ¿Es muy raro que que consigas
• 49:29
  una oportunidad así entonces? Si te dan una rentabilidad
• 49:32
  esperada muy alta es por algo, es por un miedo o porque la
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  empresa tiene un problema que que tú esperas que sea a
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  pasajero. No es como el otro día
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  analizando Starbucks, no por 2 caminos distintos, yo llegaba a
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  un 14% anual compuesto por otro un 16% anual compuesto para una
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  empresa de calidad. ¿Es mucho por qué?
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  Porque hay problemas y porque hay dudas.
• 49:55
  Y bueno, pues porque puede que estés asumiendo un riesgo
• 49:59
  adicional. Entonces, en esas empresas en
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  las que tienes un porcentaje pequeño, a veces la rentabilidad
• 50:07
  esperada es más alta. ¿A veces la gente me dice, Oye,
• 50:10
  Haz un numancia concentrados o solo con el top 10 ya, pero es
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  que yo veo la la cartera como un todo y puede que esas posiciones
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  pequeñas aporten porque porque igual tengo más dudas, pero
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  igual hay más rentabilidad esperada en ellas, no?
• 50:25
  ¿Entonces la cartera? Está hecha así en su conjunto,
• 50:31
  que te da rabia que las que están ahí luchando por el puesto
• 50:33
  25 lo lo hagan muy bien o no. ¿OO eso o vendes Spotify y de
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  repente vale el triple no? Pues también te tiene que dar
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  igual, pero lo normal es que toda tu lista de la compra lo
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  haga bien y digas errores, errores, pues es que no sabes si
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  llamarlos errores o no, pero. ¿Todo por lo menos te te tiene
• 50:57
  que consolar, que parece que que estás en el estanque de peces
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  correcto, que tienes una brújula correcta y que parece que
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  descubres oportunidades, no? Y que tienes buen ojo parece
• 51:10
  porque dices, mira, te interesó. Signa YY luego al final fue
• 51:14
  bien, pero la vendiste y luego fue más que bien.
• 51:17
  Te interesó esto y no apretaste el gatillo, pero luego fue muy
• 51:19
  bien. Bueno, vale, pues estás ahí, te
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  te mantienes con la tensión intelectual activa, te mantienes
• 51:26
  alerta, sigues aprendiendo y parece que parece que de si
• 51:32
  aparecen oportunidades las descubres igual, las aprovechas
• 51:34
  mejor o peor, pero no te puedes fustigar.
• 51:37
  O sea, después de lo que me pasó con esas opciones de game STOP
• 51:40
  en la que estuve a punto de convertir 15000 EUR en 3000000.
• 51:45
  Ya no me fusigo con nada porque dices, mira, me podía haber
• 51:50
  hecho esto y no pasó, pues ya está.
• 51:52
  Nosotros lo estábamos hablando cuando estaba llegando,
• 51:54
  estábamos hablando del del caso de game STOP y digo yo que a mí
• 51:59
  a mí me vería la acción y diría si ya.
• 52:04
  Está, sí era, era la época. En la que todavía me dejaban
• 52:09
  comprar opciones, ahora ya no puedo enredar con opciones y
• 52:12
  tal. Pero todavía podía y tenía
• 52:15
  alguna semilla así de opcionalidad que digo, vale,
• 52:17
  aquí sí puedes pasar algo interesante.
• 52:20
  Sí que puede haber un sorters quiz, sí que puede bueno haber
• 52:24
  un escenario 1 / 1000, pero que esto valga mucho más.
• 52:27
  ¿Vamos a comprar nada 10 15000 EUR, un cero coma no sé cuánto
• 52:32
  por ciento del fondo en opciones call muy out of the money,
• 52:36
  sabes? Y esto pues o vale muchísimo más
• 52:40
  o no vale nada, lo normal es que no valga nada.
• 52:43
  Pues justo los días antes en los que iba a vencer la la opción
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  habría valido 3000000. Hoy podíamos haber recogido
• 52:53
  nuestros 3000000 y haber hecho el fondo un 100 * 100 adicional,
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  o sea porque el fondo eran 3000000 por aquel momento.
• 53:00
  No tendrías una rentabilidad anualizada brutal.
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  Pero unas unos meses antes lo vendimos porque por simplicidad,
• 53:08
  Vamos a dejarnos de esta de este grupo de semillas, vamos a
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  hacerlo más Claro, más simple. Y pero bueno.
• 53:16
  ¿La tesis era el el short squid o esa era la tesis?
• 53:20
  Estuve hablándolo con con Edgar, que está ahora en los locos de
• 53:27
  Wall Street y tal. Estuve hablando con Edgar, no
• 53:30
  estuvimos hablando de los directivos, estuvimos hablando
• 53:32
  de la estrategia, estuvimos hablando de la valoración de la
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  recompra de acciones y de la cantidad que había en corto.
• 53:38
  Digo, bueno, vale, esto me parece.
• 53:41
  ¿Una empresa mala? En realidad me parece que bueno,
• 53:45
  que que sí, que tu tesis de la acción tal cual podría tener
• 53:48
  sentido. Pero hay escenarios también de
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  que pueda explotar. Entonces, bueno, vamos a poner
• 53:57
  aquí una semilla de opcionalidad.
• 53:59
  ¿Con qué? Con cols muy fuera del dinero.
• 54:04
  Bueno. Cosas que hacía de de joven,
• 54:08
  pero ya te digo que después de no, no, no, no te puedes sentir
• 54:11
  mal por el haberte perdido esas cosas porque vas a acumular a lo
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  largo de tu vida. Muchísimas.
• 54:16
  Cosas y que bueno, yo si pudiera ganar 3.
• 54:21
  Meses. Ya bueno, mira la la decisión
• 54:25
  mía de no tener las empresas o empresas en general fuera del
• 54:29
  del fondo. Pues también me está costando a
• 54:32
  mí mucho. Yo podía haber dicho, oye, podía
• 54:34
  haber puesto 50000 EUR mi dinero en Tesla por fuera directamente
• 54:40
  lo lo puedes hacer legítimamente, simplemente
• 54:42
  tienes que avisar a renta cuatro al Departamento de Riesgos y tal
• 54:45
  lo haces. Oye, yo voy a voy a comprar
• 54:47
  acciones de brookfield por mi cuenta.
• 54:50
  Ah vale, pues tienes que avisar, no sé qué y tal rellenar estos
• 54:52
  papeles en el Live y lo haces y ya está, nadie te puede decir
• 54:56
  nada. Bueno, pues no, no me gusta, yo
• 54:59
  quiero tener solo el fondo. Y ya está.
• 55:02
  ¿Entonces podías haber dicho, Jolín, 50000 EUR en Tesla
• 55:06
  podrían haber sido 1000000, sabes cuando multiplicó por 20
• 55:08
  veces? Es otro tema que hemos hablado
• 55:10
  un montón de veces, que es la la problemática de las
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  regulaciones. En en este sentido solo cuesta.
• 55:16
  ¿Un 10% dices dónde está mi 1000000?
• 55:22
  Digo, bueno, pues tampoco es que diga, bueno, pues la gente estas
• 55:25
  cosas que. Que hay cosas que saben que no
• 55:29
  saben, que yo he ido decidiendo o sacrificando, pues al final lo
• 55:32
  valorá, no, tampoco es para que lo valoren, es porque yo quiero
• 55:35
  estar centrado en el fondo. Y Claro, si tú tienes muchas
• 55:38
  cosas por fuera, o tienes un imperio inmobiliario de la
• 55:41
  hostia por fuera, o tienes tu cartera aparte, al final tus
• 55:45
  intereses están en tu, en tu patrimonio total, no en ese
• 55:50
  grupo de 25 acciones. Pero si tú y tus padres YY gente
• 55:55
  cercana y tal tienen su patrimonio, ahí no estás
• 55:58
  centrado en cómo seleccionan esas 25 empresas en quedarte
• 56:01
  tranquilo. ¿Estás preocupado por eso?
• 56:04
  ¿Y cómo gestionas eso con con gente cercana?
• 56:07
  Porque yo siempre lo pienso y digo gestionar con gente cercana
• 56:12
  el tema de llevarles el dinero y tal.
• 56:14
  Con valeriana y con no. Explicado.
• 56:20
  Sí, no, la responsabilidad sí pesa, no, sobre todo cuando sí,
• 56:26
  sobre todo tus padres y tu familia y tal, cuando ponen cada
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  vez más, más, más patrimonio ahí o venden inmuebles para ponerlo
• 56:35
  ahí o depende su jubilación. De eso, pues sí, te pesa, te
• 56:41
  pesa. ¿OO primos pequeños que dicen
• 56:44
  para el paso futuro, no? Pero bueno, a veces a veces me
• 56:48
  pesa más. A veces me pesa más los gente
• 56:52
  que no conozco porque cuando estábamos en el evento de value
• 56:55
  investing IFMY fue el descanso. Se me acercó una persona que me
• 56:59
  dijo, Oye, he puesto, tengo 900000 EUR patrimonio neto y lo
• 57:06
  he puesto todo contigo. Y yo no me digas eso, hombre, no
• 57:10
  me digas eso porque me lo haces pasar fatal.
• 57:13
  Literal, la presión de la hostia.
• 57:15
  Claro, la gente me dice, Oye, quiero invertir conmigo, yo a
• 57:18
  todo el mundo le digo que no le digo, no me des más
• 57:20
  responsabilidad y. Le digo.
• 57:22
  Es, me dice sobre todo a los que me dicen, es buen momento para
• 57:26
  entrar, le digo no malísimo momento.
• 57:29
  Primero, porque yo no puedo recomendar a particulares sobre
• 57:32
  su situación particular. ¿Segundo, porque la pregunta ya
• 57:34
  es mala, ya no es de ir creando un patrimonio y de largo
• 57:39
  placismo qué es eso de que es buen momento para entrar o no?
• 57:44
  Pero tercero, porque me me pesa la responsabilidad.
• 57:47
  Entonces yo cierro los ojos, estoy centrado en lo mío y sigo
• 57:51
  haciendo lo mismo. Me da igual con 1000000 que con
• 57:53
  100, pero sí lo tienes que que compensar para porque se trata
• 58:00
  de hacerlo durante décadas. Entonces tienes que tener la
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  salud mental bien, el cuerpo de la salud física bien YY sabes lo
• 58:08
  que te viene bien a ti. Pues vale, yo estoy siempre
• 58:11
  preocupado por esto, pero también me apasiona y me gusta y
• 58:14
  no lo veo como un trabajo, no, entonces yo no se trata de que
• 58:18
  esto sea un trabajo, trabajos hay 1000, se trata de que te
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  guste esto, si te gusta pues lo vas a disfrutar más y vas a
• 58:25
  sufrir menos. También estoy acostumbrado por
• 58:28
  la por la aseguradora, la aseguradora también eran cientos
• 58:31
  de millones, lo relativizas un poco, hablabas antes de como.
• 58:38
  Alejarte de ese estilo de Herri Rating y tal, a mí me viene muy
• 58:43
  bien la por la aseguradora, porque en la aseguradora no
• 58:45
  podías vender nunca, ya lo hablé, ya lo hablé en otra
• 58:48
  entrevista. Entonces dices, yo no puedo
• 58:51
  meterme a cosas que diga venga en en 3, en incluso en 3 años no
• 58:56
  va a valer un regeting, pero es que la empresa lo va a hacer
• 58:58
  mejor en 3 años va a valer más. Ni siquiera te vale eso, tienes
• 59:02
  que comprar en cosas que vayan a sobrevivir y que vayan a
• 59:05
  prosperar décadas. Y dices, buah, este filtro es
• 59:08
  otra, es otra historia. Entonces encajaba conmigo y me
• 59:14
  gusta. ¿Y qué otras cosas puedes hacer?
• 59:17
  Pues a mí me gusta hacer cosas físicas y manuales y aunque sea
• 59:23
  darte un paseo y caminar. ¿Por qué?
• 59:24
  Porque lo mío es muy mental, muy creativo y yo todo lo consumo en
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  inglés y en español. ¿A 2 x de velocidad, Sabes?
• 59:31
  Y a. Yo comparado con huerta de Soto
• 59:37
  me parece con una tortuga, no porque su cerebro le va, le va a
• 59:39
  1000 por hora, pero es verdad que que sí, que consumo mucha
• 59:43
  información muy rápido y tengo que desconectar, pero luego
• 59:47
  estás en la ducha o estás en el coche o estás caminando y
• 59:50
  masticas cosas y te llegan ideas.
• 59:53
  Y si los momentos de creatividad son esos, los de antes de
• 59:56
  dormir, al despertar, en la ducha, en el coche, caminando o.
• 1:00:01
  A mí me ha pasado de mandarles audios a las 3:00 de la mañana o
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  cuatro de la mañana. Un audio de 3 minutos no he
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  podido, no podía dormir y se me ocurrió esto que tenemos que
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  hacer en el podcast o tenemos que hacer en x sitios YY ellos
• 1:00:15
  en Plan estás enfermo. Es que cuando me vino la
• 1:00:17
  creatividad. ¿Sabes?
• 1:00:18
  No, y nos ha pasado, creo que a los 3, pero de estar durmiendo,
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  despertarnos y poner, no sé cómo lo voy a expresar bien.
• 1:00:23
  Pongo este mensaje aquí. Mañana ya lo organizo, pero
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  pones lo que se te acaba de ocurrir porque te acabas de
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  despertar de repente. Soñaste algo o te despiertas en
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  mitad de la noche. Por lo que sea, tu cabeza está
• 1:00:33
  en Estado de flow y se te ocurre.
• 1:00:36
  ¿Se te ocurre algo o porque o ves algo que no veías antes o lo
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  que sea que nos ha pasado varias veces, Eh?
• 1:00:42
  A. Mí el montón de es que se me
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  ocurren al despertarme. No sé o en el gimnasio
• 1:00:45
  perfectamente. Del estilo, que si no las
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  apunto. ¿Yo después no me acuerdo, pero
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  como que en el momento yo sé que me ha surgido una idea
• 1:00:51
  increíble, sabes? Pero sí que estoy zumbado en la
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  cama. Hay que tener un cuaderno al
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  lado de la cama porque a mí me ha pasado veces decir.
• 1:01:00
  ¿Esta esta idea vale millones y el la de 15 minutos se te ha
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  olvidado? Mi novia.
• 1:01:07
  Pero bueno. ¿Yo tengo, o sea, esto lo va a
• 1:01:09
  escuchar ella seguro, mi novia está hasta hasta el moño de mí
• 1:01:13
  porque yo tengo 1000 alarmas y bueno, en mi WhatsApp tengo un
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  propio propio chat conmigo donde yo me apunto todo y alarmas para
• 1:01:21
  acordarme de todo, porque es que yo me conozco, se me va a
• 1:01:25
  olvidar y yo una vez leí en un libro no me acuerdo qué libro
• 1:01:27
  era que? El cerebro está para tener
• 1:01:30
  ideas, no para retenerlas. YY yo lo he notado.
• 1:01:34
  Eso, el no apuntarlo, intentar recordarlo y después no
• 1:01:37
  recordarlo porque porque se te ha ocurrido otra cosa encima que
• 1:01:40
  se te pisa o cualquier cosa de este estilo sabes que es poco
• 1:01:42
  eficiente, no lo. Mismo es poco eficiente mantener
• 1:01:45
  una cosa ahí que no te bloquea para lo siguiente o lo.
• 1:01:48
  Que sea y ya a la siguiente idea.
• 1:01:50
  Sí, biológicamente la memoria es algo muy caro mentalmente,
• 1:01:57
  entonces. Solo puedes memorizar lo que es
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  muy relevante para ti, lo que te impacta o lo que o lo que haces
• 1:02:04
  de forma práctica de lo que lo que vives.
• 1:02:06
  De hecho, hay técnicas de memorización que utilizan
• 1:02:10
  precisamente eso. ¿O sea, cómo hackeo el cerebro
• 1:02:13
  para memorizar cosas? Pues hay un.
• 1:02:16
  Hay un libro que a mí me gustó mucho cuando cuando estaba en la
• 1:02:18
  universidad, que de Ramón campayo, que se llama,
• 1:02:20
  desarrolla una mente prodigiosa y te enseña.
• 1:02:23
  AA estudiar mejor, te enseña a memorizar cosas, te enseña.
• 1:02:28
  AA leer Ultrarrápido YY yo recuerdo utilizar una de esas
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  técnicas solo por diversión para memorizar los 1000 primeros
• 1:02:39
  dígitos del número PI los 1000 primeros.
• 1:02:44
  Lo conseguisteis. Sí.
• 1:02:46
  Meses después te ponías y sacaba los 1000 primeros dígitos del
• 1:02:51
  número PI. ¿Por qué?
• 1:02:52
  Porque podías. ¿Y por qué?
• 1:02:53
  Porque eres un genio, lo puede hacer cualquiera por la técnica,
• 1:02:57
  es la técnica y la técnica. En qué consistía convertir los
• 1:03:00
  números a palabras y enlazar las palabras con una historia
• 1:03:06
  rocambolesca. Por ejemplo, las palabras eran
• 1:03:11
  oso o rueda, payaso o pelícano, no, pues lo que más le impacte
• 1:03:17
  al cerebro, tal vez, por ejemplo.
• 1:03:21
  Un oso gigante que parece Godzilla cogiendo una rueda y
• 1:03:28
  poniéndosela como piercings o lanzándole ruedas AA la gente no
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  YYYY cada o intentando lanzar ruedas para pillar pelícanos que
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  van volando, no como los y que y que pasan con el pico y tal.
• 1:03:44
  Pues pues eso, oso rueda. Pelicano, no sé qué tal ibas.
• 1:03:47
  Ibas enlazando con historias rocambolescas.
• 1:03:50
  ¿Cientos de palabras y las convertías a números, Sabes?
• 1:03:54
  Y dices, ostras, me me. Sí, de forma sí ibas a los sí.
• 1:04:03
  Los números, los convertías en palabras, las palabras, las
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  enlazabas con historias inverosímiles.
• 1:04:09
  ¿Y de eso el cerebro se acordaba, sabes?
• 1:04:12
  Porque es algo que que impactante sabes.
• 1:04:14
  Eso ya es mucho más complicado. Sí.
• 1:04:19
  Claro, pero tú te pones en la pizarra y quedas como como que
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  eres. ¿Como un genio, sabes?
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  ¿Que hay zapatos? Sí, pero yo todavía lo uso para
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  para las contraseñas de de las tarjetas de crédito o para o
• 1:04:41
  para estas cosas. No me imagino con la tarjeta de
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  crédito. Enfadado porque se me ha
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  olvidado el PIN haciendo alguna gilipollez.
• 1:04:50
  ¿Sabes que las esas 2 palabras es el PIN, Sabes?
• 1:04:54
  Y entonces en un momento de ostras me he olvidado del PIN de
• 1:04:57
  la tarjeta. Ya está.
• 1:04:59
  Tiene. Un algoritmo en la mente, pero.
• 1:05:02
  ¿Me acabo de dar cuenta de que yo hacía eso estudiando lo que
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  no, nunca llegué a la conclusión de que era como un buen método
• 1:05:09
  de estudio, me entiendes? También te enseñaba a estudiar,
• 1:05:12
  a hacerte, a hacerte esquemas más eficaces y tal.
• 1:05:16
  Pero yo recuerdo que cuando estudiaba, por ejemplo, historia
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  típico en el colegio en bachillerato, cosas de esas, yo
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  me inventaba en mi mente como situaciones muy locas o me hacía
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  gestos muy locos mientras estudiaba, es decir.
• 1:05:28
  ¿No sé, me lo invento, no? Y el Cristóbal Colón Concriptó
• 1:05:32
  América y yo metía un puñetazo en la mesa a lo mejor que para
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  TI es una locura, pero después yo en en el examen me acordaba y
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  yo metiendo un puñetazo en la mesa y no se me olvidaba.
• 1:05:42
  Hay gente que que incluso se echa un tipo de perfume antes de
• 1:05:46
  estudiar como estás estudiando un chicle y por la memoria
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  gustativa o olfativa recuerdan cosas.
• 1:05:52
  Luego. Había una, luego había techo,
• 1:05:57
  luego había techo. Había técnicas que eran no para
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  el largo plazo, sino para ya entrar en concursos y tal de
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  mejor del mundo y tal. Para rapidez de te ponen 1,
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  segundo, 20 números, Sabes y tienes que memorizarlo ahí.
• 1:06:13
  Sí, eso es más rapidez y eso también se puede entrenar y
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  practicar sin más. Pero Claro, te empiezas a dar
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  miedo a ti mismo. Porque estás en el supermercado
• 1:06:26
  y durante 2 segundos ves la tarjeta de crédito de alguien y
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  de repente has memorizado todos los números y solo tienes una
• 1:06:35
  YYY. Basta con una posibilidad entre
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  1000 ya de sacar el PIN de detrás y dices, ostras, me estoy
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  dando miedo a mí mismo. ¿Tengo que dejar esto de
• 1:06:43
  memorizar? No, no, no, pero lo del libro de
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  Ramón campayo está muy bien. Luego saco uno especializado en
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  lo de la lectura, ultrarápida con un programa, con un software
• 1:06:53
  para ir entrenando la visualización.
• 1:06:56
  Y esto es muy interesante para el que quiera.
• 1:06:59
  Sí, yo hice un curso una vez de de bueno, a ustedes se los pasé
• 1:07:02
  también de lectura ultra rápida y bueno, un montón de cosas que
• 1:07:08
  que aparentemente no tenían ningún tipo de sentido como
• 1:07:10
  leer. Con un en un atril para que la
• 1:07:12
  cabeza no estuviera boca abajo y no te pesara el tener una guía
• 1:07:15
  por encima de las palabras. Primero, ir pasando las páginas.
• 1:07:19
  Pero con el boli también. Eran eran trucos que que
• 1:07:21
  parecían boberías, pero pero. Funcionado lo.
• 1:07:26
  Que hay que saber exactamente qué libros lees rápidos y qué
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  no, porque hay algunos que tienes que leer y releer.
• 1:07:30
  No hay cosas que. No y anotar.
• 1:07:32
  Y sobre todo por la noche. Tampoco puedes estar tan
• 1:07:34
  excitado porque yo, por ejemplo, como estoy siempre pensando en
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  cosas, a veces tienes problemas para conciliar el sueño.
• 1:07:40
  No, entonces. Tienes que llegar a un punto en
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  que lo que haga sea sostenible para siempre.
• 1:07:45
  No que no sea ni ni ni pasarte de de vueltas, ni ni ni pasar de
• 1:07:51
  la cartera, obviamente, y no, y no.
• 1:07:52
  Y no estar atento porque el trabajo es de pastor de
• 1:07:55
  empresas. ¿Entonces una cosa buena?
• 1:08:00
  Pues quitar el móvil por la noche y pasarlo y convertirlo a
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  un libro. ¿Pero despacio, sabes?
• 1:08:07
  Te pones a leer, aunque sea el libro de Bradley Jacobs o la
• 1:08:10
  biografía de elon musk, o lo que sea, pues es mejor.
• 1:08:13
  Eso tiene menos este menos impacto que otra cosa.
• 1:08:19
  Y con eso, pues duermes, duermes mejor.
• 1:08:22
  Pero si si vas a hacer esto durante años y años, que sea
• 1:08:25
  sostenible. Además, a veces estoy
• 1:08:28
  investigando una cosa a fondo y otras cosas.
• 1:08:31
  Otras veces simplemente lo que necesito es.
• 1:08:34
  Yo necesito la agenda libre, no es fácil porque yo soy un poco
• 1:08:38
  antisocial, pero pero mi trabajo es tener la agenda libre porque
• 1:08:43
  hay veces que simplemente tienes que vigilar lo que ya tienes,
• 1:08:47
  pero hay veces que necesitas un montón de tiempo porque dices
• 1:08:50
  anda. Ha aparecido algo interesante o
• 1:08:53
  no sé quién me ha pasado 120 páginas de tesis de inversión de
• 1:08:57
  John Deere, ostras, o de o de brookfield no sé qué, o un
• 1:09:01
  informe interesante o una empresa que te lleva a otra que
• 1:09:03
  te lleva a otra. Pues necesito tiempo para
• 1:09:06
  ponerme a ello o para leerme con calma un informe anual porque es
• 1:09:10
  mi es mi ventaja competitiva con respecto al al resto.
• 1:09:13
  Tener tiempo y atención, que es lo que nadie tiene, da todo el
• 1:09:16
  mundo en su día a día, igual saca 5 minutos para algo.
• 1:09:20
  Pues si yo si yo tengo horas de tiempo libre y hay otra gente
• 1:09:23
  que solo tiene 5 minutos de atención en el día, yo en un día
• 1:09:26
  le saco semanas de ventaja, entonces necesito tiempo libre
• 1:09:31
  para cuando necesito tiempo me pongo 100 * 100 a ello y otras
• 1:09:35
  veces solo es vigilar la cantera, la cartera.
• 1:09:38
  ¿Y tu día a día, cómo es entonces así como gestor?
• 1:09:43
  Teniendo en cuenta tu agenda, tu tiempo.
• 1:09:45
  Libre. Claro, depende.
• 1:09:47
  O sea, un día, un día igual estás en Washington DC, el día
• 1:09:50
  del inversor de de Ferrer Holdings y otro día nada.
• 1:09:56
  Estás teniendo un día tranquilo y te das cuenta sin querer que
• 1:10:00
  haciendo las cosas del día a día o dándote un paseo, rumias cosas
• 1:10:06
  y te das cuenta. ¿De cosas o resuelves si de
• 1:10:10
  problemas que llevabas semanas dándole vueltas o te acuerdas de
• 1:10:15
  una empresa para repasarla? No lo sé, pues cada día es
• 1:10:20
  diferente, pero lo de tener la agenda libre es importante.
• 1:10:26
  Además, yo noto últimamente que me he quemado mucho la
• 1:10:28
  exposición pública y tal y entonces cada vez.
• 1:10:34
  Eso os tenéis que sentir bien vosotros, que cada cada vez
• 1:10:37
  selecciono más y mejor las entrevistas que hago y cada vez
• 1:10:41
  hago menos y noto que me viene mejor y que le viene mejor al
• 1:10:44
  fondo. Y yo pues genial.
• 1:10:46
  ¿Por qué? Porque me suele, me suele
• 1:10:48
  costar, sobre todo cuando cuando es gente así pues que no estás
• 1:10:51
  cómoda, no, o cuando es un periódico o es una entrevista
• 1:10:54
  así no me gusta, no me gusta, porque además muchas veces
• 1:10:58
  tergiversan las cosas. Incluso cuando me han pedido
• 1:11:02
  artículos en el que me mandan las preguntas y yo escribo en
• 1:11:07
  Word las respuestas para que las pongan tal cual.
• 1:11:11
  Luego, solo sacando lo más polémico del artículo y
• 1:11:14
  poniéndolo en el titular, que es lo único que la gente ve, digo,
• 1:11:17
  mira, ya me has incomodado o ya no me gusta o jolín, cambia el
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  título, porque es que esto no solo es lo más polémico, es que
• 1:11:27
  no es es confuso y no. ¿No refleja el artículo?
• 1:11:34
  No, entonces no, no me suele gustar y como me gusta que que
• 1:11:40
  queden cosas atemporales, grabadas y preparármelo bien y
• 1:11:43
  tal, pues digo yo, jolín, me me pesa y yo lo que tengo que estar
• 1:11:47
  es a al fondo. No tengo que estar AA ser
• 1:11:52
  comercial primero porque no puedo ser comercial, tú no
• 1:11:54
  puedes hacer publicidad abierta, no siendo gestora yo puedo dar
• 1:11:58
  mi opinión. En general y en público no puedo
• 1:12:02
  recomendar en particular cosas concretas, pero tampoco puedo
• 1:12:07
  ponerme a gastar dinero en hacer publicidad en en para el fondo
• 1:12:14
  yo puedo ganar, yo repercusión que la gente me conozca y tal
• 1:12:17
  pues vale, muy bien, pero yo recuerdo una vez que que me
• 1:12:21
  llamó un periódico para decir, Oye, te queremos hacer una
• 1:12:24
  entrevista para que salga un sábado en una página.
• 1:12:27
  Ya vale, pues me la Hacéis. Y me dicen, sí serían 6000 EUR o
• 1:12:32
  6000 masiva o algo así. Digo, digo primero, no, no
• 1:12:37
  pienso gastar eso en que en salir en un periódico, luego no
• 1:12:41
  puedo, no puedo gastar en en en publicidad, no puedo gastar en
• 1:12:46
  en aparecer ahí para hablar de mi fondo.
• 1:12:49
  Yo no soy una gestora, así que no.
• 1:12:52
  ¿Y 6000 EUR sin saber el retorno encima si me dices al menos que
• 1:12:56
  en meta platform, que sabes quién lo ve?
• 1:12:59
  Y ni pienso pagar nunca por eso, ni pienso pagar nunca por eso,
• 1:13:02
  ni puedo por temas regulatorios, por buscarme problemas y tal.
• 1:13:05
  Luego, 3 4 años después, pues me han hecho algún, he salido en
• 1:13:10
  algún periódico gratis, han hecho algún artículo de varios
• 1:13:13
  gestores en el expansión y tal alguna cosa y te llaman y.
• 1:13:18
  Y siempre hay gente muy simpática y tal.
• 1:13:20
  ¿Que qué opinas de esto? ¿Qué opinas de esto?
• 1:13:22
  ¿Otro? Te podemos hacer una entrevista
• 1:13:24
  y te mencionan por ahí de vez en cuando genial, pero todo gratis.
• 1:13:28
  Siempre, en fin. Lo peor es que para eso te
• 1:13:31
  contactaron ellos encima. Claro, me contestas, tú me me
• 1:13:35
  Contestas tú y me dices, queremos hacer una entrevista.
• 1:13:39
  Y dice, bueno, vale, pues no te voy a cobrar, pero pero vale, te
• 1:13:43
  te dejo hacerla 6 6000. 1000 EUR.
• 1:13:47
  Creo, EH, lo estoy diciendo de memoria, igual lo estoy diciendo
• 1:13:51
  de memoria, pero eran eran miles de euros.
• 1:13:54
  ¿Pero qué qué me dices? El mérito no lo sabe, pero le
• 1:13:58
  vamos a cobrar 4000 EUR. No, a mí por vosotros sí que me
• 1:14:05
  sienta mal porque jolín, el el coste ha sido el tremendo.
• 1:14:11
  Jo, sobre todo mentalmente, porque ha sido varios intentos y
• 1:14:13
  lo de la Odisea de estar ahí en el avión para hoy y de recuperar
• 1:14:17
  el dinero y de estar ahí, bueno. Son anécdotas, al final también.
• 1:14:20
  Al. Final, nosotros nos pasamos, o
• 1:14:22
  sea, lo pensamos ahora y nos nos reímos.
• 1:14:24
  No, a lo mejor no entra cashflow por la reclamación a la
• 1:14:29
  aerolínea. Que llegará para eso de
• 1:14:31
  septiembre, o sea, mi cumpleaños.
• 1:14:34
  Así que bueno, hay que esperar, hay que.
• 1:14:35
  Reiniciarse. Con lo positivo es diferir la
• 1:14:38
  gratificación literalmente. ¿Y por pasar ya?
• 1:14:43
  Bueno, yo te tocaría 2 preguntas más que una, si o si que aparte
• 1:14:47
  de las decisiones antieconómicas querías que querías explicarnos.
• 1:14:51
  Yo te quería preguntar sobre cuál es la mejor toma de
• 1:14:55
  decisión posible cuando hablamos de capital allocation, porque es
• 1:14:59
  algo que siempre discutimos nosotros y que incluso nosotros
• 1:15:01
  con el con nuestro dinero YY que lo alocamos de cierta forma en
• 1:15:07
  el podcast y para. 111 futuro que tenga algún tipo de retorno
• 1:15:11
  nos ponemos a pensar qué cuál es la mejor decisión, la que
• 1:15:14
  maximiza el retorno a corto plazo o la que maximiza la
• 1:15:18
  supervivencia de de la empresa o de nosotros como como wolstock
• 1:15:21
  sí. No, normalmente la segunda, a
• 1:15:26
  ver ya a nivel ya a nivel financiero de una empresa
• 1:15:29
  cotizada. Recuerdo un esquema de una
• 1:15:33
  empresa de pinturas que se llamaba Asalta, asalta couting.
• 1:15:37
  No sé cómo le habrá ido, pero una vez hizo un esquema de
• 1:15:40
  asignación de capital que era muy Claro YY simplemente es eso.
• 1:15:45
  ¿Si tú tienes, creo que empezaba diciendo, Mira, si tienes más
• 1:15:49
  deuda de la que te sientes cómodo, no?
• 1:15:50
  Y esto es peligroso, pues lo primero es quitarte deuda y si
• 1:15:54
  no dices, vale, tengo oportunidades para crecer, ya
• 1:15:59
  sea orgánica o inorgánicamente a rentabilidades elevadas, pues
• 1:16:05
  entonces tienes que. Tienes que tirar por ahí y ya si
• 1:16:10
  no tienes oportunidad para crecer, que normalmente a los
• 1:16:13
  directivos les cuesta admitirlo, dices vale, me me sobra dinero.
• 1:16:19
  ¿La acción está infravalorada o no?
• 1:16:22
  ¿Pues está infravalorada, lo mejor es recomprar acciones y ya
• 1:16:26
  en último termino, si no tienes ya oportunidades para crecer, si
• 1:16:29
  estás en una fase más madura, si no tienes deuda, si estás
• 1:16:32
  generando dinero y si no puedes recomprar acciones, pues DAS
• 1:16:35
  dividendo no? Pero bueno, eso es lo más
• 1:16:40
  ortodoxo. ¿Luego están ya estas empresas
• 1:16:43
  excepcionales que cuando les preguntas qué vas a hacer con el
• 1:16:46
  exceso de dinero, te dicen devolvérselo al cliente?
• 1:16:49
  No, porque así consigo más lealtad, consigo más confianza.
• 1:16:52
  Y eso en realidad es aumentar mi ventaja competitiva YY hacer que
• 1:16:59
  que la empresa perdure con ese dinero.
• 1:17:04
  Incluso a costa de la contabilidad presente.
• 1:17:06
  Pues eso también es una decisión de asignación de capital.
• 1:17:09
  No perder dinero es una decisión de asignación de capital.
• 1:17:12
  Bueno, si es perder dinero para crear hábitos de consumo
• 1:17:16
  recurrentes en porque has puesto en Amazon prime a 19 EUR al año
• 1:17:22
  en España, no para ir ganando esa confianza el consumidor y
• 1:17:25
  esa y esos hábitos de consumo, pues eso es una inversión.
• 1:17:30
  ¿Qué rentabilidad tiene? Pues igual es difícil de
• 1:17:32
  estimar, no, pero es lo correcto para la ventaja competitiva a
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  largo plazo es perder dinero, no es una inversión, pero bueno, a
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  veces es difícil saber la rentabilidad sobre el capital
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  que van a tener. A mí me gusta mucho.
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  ¿Cómo lo enfoca este Bradley Jacobs?
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  Porque Claro, Bradley Jacobs ya se dedica a cuestiones
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  adquisiciones casi a tiempo completo.
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  ¿Pero él, cuando compra una acción, una empresa, perdón, se
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  reúne primero con los directivos y está como hora y media con
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  cada uno de los directivos y les pregunta, oye, qué primero?
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  ¿Qué es lo mejor que hace esta empresa?
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  ¿Qué es lo peor que hace esta empresa?
• 1:18:13
  ¿Tú pondrías tu dinero en esta empresa?
• 1:18:15
  ¿O no lo tienes? ¿O no me estoy arriesgando
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  comprando esta empresa o no estoy haciendo una estupidez?
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  ¿Qué es lo mejor que hacemos en esta empresa, o sea?
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  ¿Qué es lo que hace esta empresa?
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  ¿Que si lo cambio o lo toco, me dirías?
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  ¿Estás haciendo una barbaridad, no?
• 1:18:31
  Porque esto está hecho así por algo y que en qué deberíamos
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  mejorar. ¿Pero luego habla con todos los
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  empleados, o sea, va empleado por empleado y le pregunta cuál
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  es tu mejor idea para mejorar la empresa?
• 1:18:47
  O en qué estás frustrado y estás harto porque lo hacemos mal o
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  porque tratamos mal al cliente así o porque hacemos las cosas
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  mal. Y también les pregunta si no
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  hubiese problemas de presupuesto.
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  ¿Si tuvieses todo el dinero del mundo, qué necesitas o qué
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  Harías para hacer lo que haces en 10 minutos, en 10 segundos o
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  para tratar 1000 veces mejor al consumidor aquí o para facilitar
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  tu trabajo 10 veces más? ¿No, entonces?
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  Después de eso tienes como una lista de 2000 ideas que se las
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  DAS al departamento financiero y dice, Mira, Ordéname esto por
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  rentabilidad sobre el capital invertido y rentabilidad sobre
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  el tiempo invertido. Entonces ahí ya tienes un plan
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  para adquirir la empresa fusionarla y hacer sinergias y
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  hacer lo que haces, siempre que solo haya un departamento de
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  cada cosa e integrarlo todo. ¿Pero tienes una lista de cosas
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  para mejorar operativamente la empresa entonces?
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  ¿Es es muy fácil, no te te pones a ello y además haces algo que
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  es muy lo más, que es que haces a una persona responsable de
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  cada cosa, no a un departamento, que es que el Departamento de
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  Mejora de la eficiencia va bien, va mal, no?
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  ¿A TI se te ha asignado esta lista de cosas y de mejoras y
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  cada mes vamos a ver qué tal más, no?
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  Entonces vas a ser tú el responsable y si lo haces bien,
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  pues cada vez tendrás más responsabilidad.
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  Y si lo haces más, pues que te dará una compensación muy
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  generosa, pero fuera. Entonces eso es lo que hace
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  Bradley Yecos para ver dónde poner el dinero, preguntarle a
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  la preguntarle a la gente porque él es mucho de la gente, es lo
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  importante, la cultura es lo importante.
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  Le preguntas a la gente qué podemos hacer, que no, que y qué
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  tenemos que dejar de hacer lo listas y te pones a hacerlo.
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  Y dice Bradley Yecos, hay que pensar a lo grande y hay que
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  actuar rápido. Jo, pues es que con gente así
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  dices, me tomo mi dinero, no sabes.
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  Yo quiero invertir en en gente así y gente que lo que
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  hablábamos antes, gente que no es un trabajo para ellos, que es
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  su pasión. De hecho, Reder Jacobs tiene un
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  pasado de de músico, de pianista y de de matemático.
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  Y bueno, al principio como que como que pensaba que era, que no
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  sé. Alguna adolescencia un poco así
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  como si fuese anticapitalista, no, porque tenía un cuadro que
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  ponía, no me puedo permitir desperdiciar el tiempo ganando
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  dinero, no, y lo sigue teniendo, pero él se dio cuenta de que le
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  apasionaba resolver problemas y que resolver viendo problemas,
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  conseguías rentabilidad y conseguías aportar valor a los
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  accionistas. Entonces, eso es lo que le gusta
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  a él. Entonces, para él lo que hace no
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  es un trabajo, es. Su pasión.
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  Y él dice, tengo tanta edad, probablemente me muera a esta
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  edad, así que para trabajar y aportar valor me quedan 5000
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  días en este planeta, así que voy a intentar pensar lo grande
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  y hacerlo rápido. Y no se trata de ganar dinero,
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  aunque sea el resultado de lo que hace, sino que se trata de
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  resolver problemas. Y a él le encanta lo de.
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  Consolidar sectores fragmentados, resolver muchos
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  problemas, que te salgan cosas bien, que te salgan cosas mal y
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  despertarte por las mañanas con esa energía YY con esa cultura y
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  buscar a gente igual, gente que no sea su trabajo de trabajos.
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  Hay 1000 gente que sea su pasión, hacer lo que él hace.
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  Entonces se rodea de gente así y lo sacan adelante.
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  Entonces no sé porqué salió lo de.
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  Lo de Bradley, la asignación de capital, pero le doy muchísima
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  importancia y Claro, cuando cuando ves a brufi gastarse
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  700000000 en lo que va de 2024, recomprando acciones y dices,
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  jolín, pues sí. O sea, yo pienso que está
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  barata, parece que está barata, ellos es también que está barata
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  y actúan en consecuencia. Jolín, y cuando ves cosas así
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  dices, vale, es la primera del fondo.
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  Por algo, por estas cosas, porque es la gente al final la
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  que crea el valor. La gente suelo decir que conecta
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  el resultado de la empresa con el resultado del accionista,
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  pero también lo multiplica o lo divide igual.
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  ¿El negocio ha hecho x, pero por buena asignación de capital tú
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  has hecho 3 XO la empresa lo ha hecho muy bien, pero porque los
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  directivos son unos incompetentes, pues o son unos
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  ladrones directamente, pues tú no te has llevado nada, no?
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  Incluso con tesis que eran. No es que esto cotiza por menos
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  que la caja neta no ya, pero es que son unos piratas que los que
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  los que están detrás. Entonces es mala tesis de
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  inversión, incluso por menos que la caja.
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  YY cada vez le doy más importancia.
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  De hecho, en la última call de piercecycle, que es una empresa
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  que tenemos pequeñita y líquida. Que hace 2 tesis de que hace 2
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  reuniones de Numancia. Martí Alonso estuvo y la
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  explicó, explicó Howard Hughes, y explicó pewceycle que también
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  están desarrollando una pequeña MPC que se llama Sky Ranch y
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  tienen todos los derechos sobre el agua subterránea de de esa
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  zona. Es una tesis muy interesante, de
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  activos calidad de calidad reales y es como un servicio
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  público de conexión de agua que se está.
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  Creando, construyendo. Y es una idea muy buena y
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  debería valer mucho más. Y entonces en la última column
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  analista se lo dice y dice, Oye, vamos a hablar del elefante en
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  la habitación, que es que la acción cotiza igual que hace 6
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  años. Esto vale claramente mucho más.
• 1:24:52
  Tenéis 50000000 entre caja YYY. Y lo que vais a recibir, lo que
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  tenéis derecho a recibir dentro de poco.
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  Y entonces, por qué no os ponéis a recomprar acciones pero de
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  forma agresiva, no de forma valiente, que es lo que a mí me
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  gusta y entonces como que echan balones fuera no le dicen,
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  bueno, si a nosotros también nos frustra que la que la cotización
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  sea tan baja, igual es que la acción es muy líquida.
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  Vamos a intentar explicar mejor cuál es el valor de la empresa.
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  Vamos a intentar explicar mejor a los inversores los activos que
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  tenemos y tal. Sí, vale, pero yo no quiero eso.
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  Yo lo que quiero es que digas, ostras, esto está infravalorado
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  y yo puedo seguir creciendo YY aumentando la capacidad de los
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  activos que ya tengo. Pero si tengo dinero ahora
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  debería comprar acciones. Es que ni siquiera están
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  recomprando acciones, pero ni siquiera está el punto en el que
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  anulan la compensación a los directivos, Claro, o sea, y
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  luego ves que. Que markle, por ejemplo, sí que
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  lo está haciendo. Tampoco es que sea para tirar
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  cohetes. Lo de Markle no, pero pero
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  bueno, lo lo están haciendo, dicen.
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  Estamos baratos, recompramos, estamos más baratos, recompramos
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  más. Entonces me fastidia,
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  seguramente les de un par de trimestres a ver si espabilan
• 1:26:15
  porque yo también les he mandado un email explicándoselo para que
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  me lo explique. No lo entiendo porque el CEO
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  tiene un tiene acciones y tiene una participación importante.
• 1:26:25
  Hay unos de los, hay uno de los de la junta directiva que tiene
• 1:26:29
  no sé si es una gestora o un family office, pero que su
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  principal posición es Pierre cycle y también es un accionista
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  de los principales. O sea, tenéis skin in the game,
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  que pasa que tenéis oportunidades mejores.
• 1:26:43
  ¿Hay cosas que no me podéis contar o es que sois
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  incompetentes, sabes? Porque.
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  Me fastidiaría venderla, va un poco en contra de mi religión,
• 1:26:53
  vender cosas que están baratas, activos, reales, que de calidad
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  YY que jolín, que van a ir muy bien y dentro de 10 años, 20
• 1:27:00
  años ahí van a estar, no tiene riesgo de de disrupción y van a
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  valer más, pero también va en contra de mi religión aguantar
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  incompetentes. Es que no, o sea explicadmelo
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  bien porque estáis en la cuerda floja, no por lo que estamos
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  hablando, porque todo acaba en las personas.
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  Y porque tampoco puedo perder el tiempo con vosotros.
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  Lo hablábamos antes, también fuera de Cámara.
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  Lo de la rentabilidad sobre el daño cerebral.
• 1:27:27
  ¿Hay tesis que te encantan y te gusta seguirlas, pero hay otras
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  que jolín que dices, me voy a meter aquí un montón de de de
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  tiempo AAA evaluar todos estos riesgos y a vigilarlo cuando
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  podría dedicar mi tiempo y mi mente en otras cosas, no?
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  Pues esta tesis tiene una rentabilidad sobre sobre el el
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  el el daño cerebral muy baja, pues hay que tenerlo en cuenta
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  también. Y ya pasando a la última parte
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  que nos queríamos, nos querías explicar la parte de las
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  decisiones antieconómicas que yo cuando me lo me lo me lo
• 1:28:11
  comentaste digo. A ver qué va a decir, me espero,
• 1:28:15
  me espero cosa interesante. Ah, bueno, eso es una cosa que
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  que que no me ha dado tiempo de explicar nunca y a ver si me
• 1:28:25
  acuerdo bien porque trata de lo mismo, de la cultura de la
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  empresa, de centrarse en las personas YY quizás lo más
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  parecido a ellos sea lo de Amazon.
• 1:28:37
  ¿No que dices? Parece que.
• 1:28:40
  ¿Durante muchos años parecía que los márgenes eran cero, no?
• 1:28:43
  Y que cotizaba a menos 1000, a per menos 1000 OA per 1000.
• 1:28:48
  O ya no es que el margen es cero a propósito no, porque están
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  reinvirtiendo, pero además es que la reinversión está pasando
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  por pérdidas y ganancias, no, y hay cosas que no, que son
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  inversiones, que son perdidas en ganar lo que habíamos hablado
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  antes, hábitos de consumo o confianza del consumidor y.
• 1:29:11
  Y eso no es tanto una decisión antieconómica es una decisión
• 1:29:16
  poco obvia, pero que económicamente tiene sentido.
• 1:29:19
  ¿Aumenta tu ventaja competitiva o aumenta la duración de tu
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  ventaja competitiva? Tienes que tienes que llegar a
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  ese equilibrio no entre duración de la ventaja competitiva, o
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  sobrevivir YY ordeñar la vaca o conseguir conseguir beneficios.
• 1:29:33
  No todo se lo van a llevar los empleados y los y los.
• 1:29:39
  ¿Consumidores a tu costa? ¿No?
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  O una cosa es aumentar la duración de tu venta competitiva
• 1:29:45
  y otra cosa es ser una ONG. Entonces esto eso está muy Claro
• 1:29:49
  en tesis, como en Gekko, en Cosco, en Amazon y demás.
• 1:29:54
  Pero yo quería hablar de otras cosas, cosas en las que pierdes
• 1:29:58
  dinero, cosas antieconómicas, cosas que te cuestan dinero pero
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  que las haces por principios, por lo hablamos un poco antes.
• 1:30:09
  En mi caso, pero por ejemplo, yo que yo que he trabajado en la
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  aseguradora con huerta de Soto, pues en esa época de tipos cero
• 1:30:17
  en la que yo tenía más trabajo y me contrató para buscar
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  alternativas de renta variable que pudieras tener siempre, pues
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  Claro, tu cartera de cientos de millones de euros en bonos en
• 1:30:32
  deuda pública a largo plazo vale una barbaridad.
• 1:30:37
  ¿Sus obligaciones también? ¿No, porque las previsiones
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  técnicas, cuando el tipo de interés de la Dirección General
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  de Seguro es baja, aumentan de valor, no?
• 1:30:45
  Entonces en una aseguradora lo que importa es la relación entre
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  el activo y el pasivo y el casamiento de flujos del activo
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  y el pasivo a largo plazo. Pero bueno, tú en ese momento
• 1:30:54
  dices, los tipos cero no tienen sentido y no hay nada por debajo
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  del cero. O sea, es verdad que que puedes.
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  ¿Que tiene un coste que puedes justificar 1 − 05 por algunas
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  cosas, pero toda esta gente que decía no compro deuda pública a
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  largo plazo porque si los tipos pasan del menos 05 al menos 1,
• 1:31:17
  yo yo gano dinero ya jolín, pero está el está el efectivo como
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  alternativa, el efectivo es el cero y no hay coste de
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  oportunidad de tener efectivo en este entorno entonces?
• 1:31:31
  No, pues la demografía y tal y justifica esto, no, o sea los
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  tipos de interés reales cero no tiene sentido, porque si no los
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  los activos tenderían a valer el infinito.
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  No, no, esto no tiene, no tiene sentido y va a acabar en algún
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  momento. Entonces huerta, eso no lo sabía
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  y podía decir, Oye, Mira qué tendría sentido económico,
• 1:31:54
  vender toda la cartera, yo que sé 400000000 EUR de de deuda
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  pública la vendemos. Hoy y nos esperamos a cuando los
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  tipos de interés, la deuda pública de España vuelva a
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  RENTAR el 4% y nos dedicamos AA lo a lo de siempre, a comprar
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  deuda pública a largo plazo y a casar nuestras, nuestros
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  seguros, nuestros seguros de vida ya.
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  Pero eso va en contra de su filosofía, su filosofía es que.
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  El seguro de vida es un es un negocio conservador y es un
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  negocio recurrente y es un negocio estable.
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  Entonces él quiere ver en la contabilidad un beneficio
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  estable. No quiere ver de repente, yo que
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  sé invento 150000000 de plusvalía realizada YYY,
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  entonces no sé cuántísimo beneficio y tantos impuestos a
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  pagar, ni siquiera es por impuestos, es por es por
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  principios. ¿Yo cuando genero pólizas con
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  esta rentabilidad, las caso con estas activos está rentabilidad
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  y cada año lo haces así y todo encaja en duración y encaja en
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  rentabilidad y te llevas ese spread YY tienes solvencia de
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  sobra de sobra y los beneficios son estables y recurrentes, no?
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  ¿Qué es eso de de ahora? ¿Vender toda la deuda pública
• 1:33:23
  ya? Pues esa decisión.
• 1:33:25
  ¿Habrá costado, yo que sé, 200000000 EUR le habrá costado a
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  huerta de Soto después, porque luego es verdad que baja el
• 1:33:35
  precio de de la deuda pública y también baja el valor de tus
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  deudas, no? Incluso se daba el caso en el
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  que si subían los tipos aumentaba tu solvencia y
• 1:33:45
  aumentaba tu patrimonio neto, pero da igual, tú podías haber
• 1:33:49
  hecho esa. ¿Especulación o esa decisión de
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  ahora? Toda la deuda pública la vendo,
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  se la vendo al Banco Central Europeo a precios absurdos para
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  ti y me espero aquí sentado. Es verdad que te costaba porque
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  era la época en la que los bancos no querían dinero y tener
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  decenas de millones de euros en liquidez era un coste para el
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  fondo. ¿También nos cobraban 1 − 05%
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  por la liquidez de del fondo, sabes?
• 1:34:17
  Pero bueno, era, era lo más lógico.
• 1:34:21
  Pues eso, la cuesta dinero a la huerta de Soto, el el haber
• 1:34:25
  dejado yo mi trabajo seguro allí con él en el que él me iba
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  subiendo el sueldo, me iba dando más responsabilidad y era un
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  trabajo seguro para siempre. Pues dices, jolín, también es un
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  coste para ti, no, pero también había temas familiares, YYY.
• 1:34:39
  ¿Yo tomé mi decisión de de de devolverme de de Madrid, pero
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  cosas en el fondo también van en contra mía, por ejemplo, a mí, a
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  mí qué es lo que más me interesa?
• 1:34:50
  ¿Comisión de éxito por qué? Porque la Comisión de gestión
• 1:34:54
  esta repartidísima más de lo que pensáis y te queda muy poco el
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  pastel. Pero si tú pones comisión de
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  éxito de la Comisión de éxito, el 90% es para el asesor.
• 1:35:06
  Antes creo que era el 100 * 100, pero la CNMV pensó que no, no
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  tenía que ser el 100 * 100, pues el 90% para el asesor.
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  Bueno, si tú te piensas que vas a tener rentabilidad, que te va
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  a ir bien. Estoy perdiendo millones ahí ya,
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  pero yo soy muy crítico con la Comisión de éxito y creo que te
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  incentiva a asumir más riesgos y creo que es poco transparente y
• 1:35:27
  creo que la rentabilidad final para el para el participe va a
• 1:35:30
  ser peor y habría sido peor para pero para mí una millonada no
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  vale pues esa decisión, jolín, te está costando dinero o la
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  decisión de no tener tu cartera por fuera y tal te está costando
• 1:35:44
  dinero. Ya, pero no, no se trata de eso.
• 1:35:49
  Se trata de de cómo quieres tú que se hagan las cosas.
• 1:35:54
  Pues no sé qué ejemplos más he visto yo.
• 1:35:57
  ¿O se os ocurren a vosotros? Yo creo que que al final es como
• 1:36:03
  piensas en base a me está costando dinero, pero quizás te
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  costaría más dinero tomar esa decisión, por ejemplo, en tu
• 1:36:11
  caso de. De la Comisión de gestión estás
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  perdiendo dinero, pero quizás poniendo esa comisión entra
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  menos. Puede que haya menos confianza
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  en TI o entre menos capital a futuro, que Claro, es una
• 1:36:25
  decisión ya un poco que tú. ¿Creas, EH?
• 1:36:30
  ¿Yo una vez hice una encuesta y diciendo si se baja la Comisión
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  fija y se sube y se pone una comisión de éxito, lo lo lo
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  prefieres? Completa de éxito.
• 1:36:40
  O. Completa de la insisto, no lo
• 1:36:42
  puedes hacer regulatoriamente además.
• 1:36:45
  Es que, o sea, la las. Gestora y los intermediarios y
• 1:36:47
  tal se están ahí, es un coste que no.
• 1:36:50
  ¿Puedes tenía algo así parecido tipo comisión de éxito?
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  O lo leí en un libro de el libro de más ricos, más sabios, más
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  felices, explica que Nick Slip. Todo lo que pasaba del 6% no era
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  un porcentaje de la Comisión de éxito, sí.
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  Como que tenían una comisión fija, pero simplemente para para
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  para mantener el fondo como tal. Deberías poder hacerlo aquí,
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  pero por regulación hay unos, hay unos límites.
• 1:37:15
  Y por cómo funcionan las gestoras, los intermediarios y
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  tal, no lo puedes hacer así. Pero aún así, yo siempre he sido
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  crítico con lo de la Comisión de éxito, que parece que que que
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  alinea intereses, no, sobre todo si lo pones con marca de agua al
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  menos a 3 años. Yo no lo tengo tan, no lo tengo
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  tan Claro, no lo tengo tan Claro.
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  Es como. Pero luego en la foto sale, es
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  genial porque en el cálculo del ter por ejemplo en Burning Star
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  y todas y en todas partes, igual si pone yo que sé 107 más no sé
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  cuánto de éxito 109, pues luego en el en el ter Te pone comisión
• 1:37:54
  del fondo 095 o 080 y luego para buscar lo que de verdad te ha
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  costado sumándole la Comisión de éxito sobre todo en años buenos
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  que igual a es un 3 y medio, un 4% de comisión total.
• 1:38:08
  Te tienes que meter en los informes a la CNMV buscar y
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  decir, Ah, vale, pues en realidad el coste total es este,
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  es poco transparente. No, YY veo también como que y
• 1:38:19
  comisión de éxito cuando lo haces bien, pero y cuando lo
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  haces mal, deberías de devolverle.
• 1:38:23
  Claro, hay Comisión de éxito, pero no hay coste por castigo.
• 1:38:27
  O sea, no hay, no hay castigo por hacerlo mal ahí.
• 1:38:30
  Hay un no sé cómo. No tienes no hay alineación de
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  intereses como tal, si lo hicieras al menos, pues vale.
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  Filosofía de de funcionarios, sí.
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  Es asimétrico, pero bueno, en la Comisión de éxito fija también
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  hay una de en la Comisión fija de gestión también hay un éxito
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  implícito en el que mira si vas haciendo las cosas bien, vas
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  captando capital YY vas y vas ganando más.
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  Y si lo vas haciendo más, pues pues que te dé.
• 1:38:59
  Me voy a otro fondo que hay miles de fondos y.
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  Y ya está, ya no confío en TI y me voy, pues ya no.
• 1:39:07
  No tienes ni Comisión de éxito, ni ni ni comisión de gestión ni
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  Comisión de nada, porque no tienes dinero bajo gestión, pues
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  también hay un éxito ahí implícito y un castigo
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  implícito. Para mí la mejor alineación
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  posible. Simplemente que tú tengas todo
• 1:39:21
  tu patrimonio metido en el fondo.
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  Para mí. Es la mejor alineación posible y
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  yo saber que es verdad. Eso es YY ya está.
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  Mi familia tiene el dinero en el fondo y tenemos 1000000, tenemos
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  2000000, tenemos 3000000 EUR en el fondo, eso es alineación de
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  intereses que que como. Una empresa, al fin y al cabo.
• 1:39:42
  Ni que nada. Sí, sí.
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  Entonces de de esas cosas quería hablar.
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  Cosas que ves en los gestores que están haciendo por
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  principios y no por rentabilidad.
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  Suele ser buena señal. También te da una indicación del
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  del nivel de de honestidad de la gente, porque normalmente que
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  las tesis que que van mal con activos buenos es por directivos
• 1:40:14
  deshonestos. OO que no o que no te hablan o
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  que no te hablan. Claro, no.
• 1:40:20
  Entonces eso es lo que más intento filtrar, gente que te
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  cuenta las cosas que han ido bien y gente que te cuenta las
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  cosas que han ido mal. Por ejemplo en la última.
• 1:40:30
  En el último informe anual de FRP Holdings y en el día del
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  inversor en el que estuve yo allí en Washington, te explican
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  porque no tiene sentido ahora seguir construyendo apartamentos
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  en Washington DC, dicen. Mira ahora con esos tipos de
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  interés, con este coste de financiación y este coste de los
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  materiales, hay que pausar esto. No es momento del del siguiente
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  nuevo edificio, aunque sea quizás lo que más se excite a
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  los inversores. Ahora es el momento de hacer
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  otras cosas que sabemos hacer bien y que tenemos know how y
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  que y tenemos práctica, que es naves industriales en otra zona,
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  por ejemplo. Pues vale, pues me lo has
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  explicado de forma honesta, YYY te creo y tiene tiene sentido,
• 1:41:14
  ya lo haremos ya ya seguiremos desarrollando esta zona, pero
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  ahora no es el momento, hay que tener paciencia y hay que hacer
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  otra cosa. Vale, pues es que.
• 1:41:24
  Vuelves a cosas que que dice Buffet.
• 1:41:26
  Yo leo un informe anual y uno me da la sensación de que si fuese
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  un socio 5050 con alguien me está explicando lo que ha pasado
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  en el año y me está diciendo las cosas buenas y las malas, y
• 1:41:37
  entonces me hace sentir como socio y yo quiero formar parte
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  de esta empresa como accionista. ¿Entonces veo honestidad y veo
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  transparencia y me gusta y lees otro informe anual YY Ves un
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  panfleto comercial, no? Pues eso tiene sentido.
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  Entonces cuando lo vas viendo te salen frases de Buffet, no que
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  quiero. Quiero leer un informe anual y
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  sentirme como un socio y quiero que seas honesto conmigo, que me
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  cuentes lo bueno y lo malo pues es es eso.
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  Cuando las empresas parecen, o sea, te lo muestran todo como un
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  panfleto comercial, literalmente para mí es como una red black a.
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  Mí me gustan las presentaciones de Amazon, que parece que los
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  los gráficos que te ponen parece que lo hicieron en 2004.
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  ¿Y no han cambiado el software, sabes?
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  Es como tuve la presentación y dice hecho, estos ni se
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  esmeraron en hacer la presentación.
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  Parece que está hecho con Windows 95, sí, con el.
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  Total. ¿Con el Excel de entonces?
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  Sí, pero bueno, también hay otras empresas que tiene sentido
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  que que que sean un poco más comerciales, porque pues como
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  brookfield en Brookfield. ¿También es una, es un negocio
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  de reputación, no? Y también tienes que que
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  presentarte bien y que atraer miles de millones de
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  institucionales. Pues tienes que ser serio y
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  tienes que que explicar tu tu discurso.
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  Bien vale, lo puedo entender, pero estas empresas de de de de
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  arco IRIS y tal o jolín, incluso en en Starbucks, en Starbucks.
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  Había muchos pros y contras en la tesis y en YY en este caso ha
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  ganado el sí y hemos invertido 2000000.
• 1:43:27
  Pero jolín, hubo una época en la que la asignación de capital
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  parecía hecha para agradar un poco a todo el mundo, 1/3 en
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  seguir creciendo en tiendas nuevas, 1/3 en dividendos y 1/3
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  en recompras, pero en recompras porque sí, sin tener en cuenta
• 1:43:44
  el valor de la empresa ni el precio de compras automáticas,
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  porque sí. Y el resto de la presentación
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  también fue. No me gustó nada.
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  Entonces, si pierdo confianza o en la asignación de capital,
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  creo que no vas a ser valiente o hacer lo que tienes que hacer en
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  momentos malos, pues no me gusta.
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  Luego siempre viene al rescate el fundador, no, pero.
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  ¿De de Starbucks que que había cambiado YY si había ese riesgo
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  de de todas las veces que ha venido y salido, Howard Howard
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  Schultz se llama, no? A ver Howard, que estábamos
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  diciendo antes. Howard salva no es pon el
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  siguiente CEO, el siguiente CEO, el el indio.
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  Este me suele gustar más los los C Eos indios suelen tener una
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  cultura buena. Además trabajo en pepsico y
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  trabajo en la requip, en kiser y tal.
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  Y lo hizo hace poco Jim Kramer, una entrevista.
• 1:44:44
  Y Claro, una entrevista que le da muchísima caña, no con los
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  resultados, los malos resultados.
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  Es una entrevista difícil de de hacer y de tragar.
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  Bueno, no me disgusta, no es el feo que más me gusta.
• 1:44:56
  Pero bueno, además, es que con la tesis de Starbucks me metí en
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  cosas como el tema del café, por ejemplo, y el cambio climático,
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  no la cantidad de con el cambio climático, por ejemplo.
• 1:45:11
  Es una cosa el que dices, venga, voy a hacer una reunión de
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  inversores. ¿Y qué más polémico puedo
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  encontrar que hablar de Tesla o hablar de Bayern, o hablar de
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  bitcoin o hablar de luego el 90% del fondo?
• 1:45:23
  Son cosas super aburridas, no que si inmuebles, que si
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  terrenos, que si aseguradoras, que si tal.
• 1:45:30
  Pero bueno, vamos a hablar de cosas polémicas, pero vamos a
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  hablar de Tesla, vamos a hablar de bitcoin YY tal.
• 1:45:38
  Bueno, pues voy a buscar una cosa más polémica, el cambio
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  climático, porque también es una cosa en la que yo he ido
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  aprendiendo más y he ido cambiando de opinión y se dicen
• 1:45:49
  muchas tonterías por por ambos lados, no, pero sabiendo un poco
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  de ciencia y de física y de química puedes sacar un par de
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  cosas irrefutables, pero que te das cuenta de que son difíciles
• 1:46:01
  de sacar. ¿Dices, jolín, debería ser fácil
• 1:46:03
  ver por lo menos lo que lo que está Claro, no?
• 1:46:07
  Pues no es fácil de encontrar. ¿Entonces va a ver cambio
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  climático existe, no existe, es parte, es somos los humanos o
• 1:46:13
  no? Da igual con da igual con quien
• 1:46:17
  hables que que que no llegas a nada.
• 1:46:20
  Entonces cosas que sabemos. El CO 2 se sabe que en el
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  espectro de la luz que que frecuencia de ondas absorbe y no
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  no, entonces en el infrarrojo el co 2 absorbe y sirve para
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  calentar el planeta para que estemos bien.
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  Eso lo sabes y lo puedes tú casi que en casa con con 2 aparatos
• 1:46:42
  decir vale sabemos lo que el CO 2 hace, emite y absorbe muy
• 1:46:46
  bien. Tenemos forma de medir el CO 2
• 1:46:50
  en la atmósfera al menos desde 1960 de forma muy clara y se ve
• 1:46:54
  que esto sube en el en el en el ambiente vale muy bien, sabemos
• 1:46:57
  lo que hace el CO 2, sabemos que sube luego por cosas que no
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  tienen nada que ver, como cuando yo me puse a hacer un máster
• 1:47:07
  sobre piscinas y de la química de las piscinas para la tesis de
• 1:47:10
  fluidra, la Ley de Henry y todo eso, el equilibrio de gases
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  entre el agua y el ambiente y tal y el CO 2 ostras.
• 1:47:16
  Yo digo, si el CO 2 está aumentando YY se está calentando
• 1:47:21
  la Tierra por el CO 2 y no por el Sol, que hay gente que dice
• 1:47:25
  que es por el Sol como una manera de hacerlo, es que los
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  océanos debería ir cayendo. El ph por esa ley debería ir
• 1:47:36
  acidificándose. Vale, te pones a ver
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  estadísticas, los últimos 50 a 60 años se va acidificando va
• 1:47:41
  cayendo el PH del del mar de 8 a 795 a 790 más o menos.
• 1:47:47
  No dices vale, esto puede ser por el CO 2 YY no es por el Sol,
• 1:47:53
  no puede pasar por el Sol otras cosas interesantes, la
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  estratosfera se debería de enfriar si la si se calienta por
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  CO 2 la atmósfera y pasa. Hay un enfriamiento de la
• 1:48:07
  estratosfera y eso no puede ser por el Sol, porque se calentaría
• 1:48:10
  todo. ¿Y luego, por último, cómo
• 1:48:12
  podemos saber que somos nosotros?
• 1:48:16
  Porque bueno, hay 3 tipos de carbonos, carbono 12, carbono 13
• 1:48:19
  y carbono 14. El carbono 14 es el que sirve
• 1:48:21
  para para datar cosas, no porque es radiactivo y decae.
• 1:48:24
  Tiene una vida media de 6000 años, creo.
• 1:48:27
  Está distorsionado en la atmósfera la el carbono 14 por
• 1:48:30
  las pruebas nucleares que se han hecho con el tiempo, pero el
• 1:48:34
  carbono 13 es estable. Entonces, a las plantas les
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  gusta más el carbono 12 que el carbono 13, porque es más fácil
• 1:48:41
  en sus procesos químicos de utilizar.
• 1:48:43
  ¿Entonces en las plantas hay poco carbono 13 y más carbono
• 1:48:48
  12, no? Entonces los combustibles
• 1:48:50
  fósiles qué son plantas que ya es que están ahí desde de de
• 1:48:55
  aquella época, no del pérmico y tal.
• 1:48:56
  Después de millones de años está ahí y la sacamos y la quemamos.
• 1:49:01
  Entonces dices, si somos nosotros quemando combustibles
• 1:49:04
  fósiles. Quemando plantas, no del
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  Jurásico o zumo de dinosaurio, que era lo que le llaman, que
• 1:49:14
  que debería pasar en la atmósfera, pues que aumenta más
• 1:49:18
  el carbono 12 que el 13. Entonces el ratio carbono 1312
• 1:49:23
  debería ir bajando si somos nosotros quemando combustibles
• 1:49:26
  fósiles y es lo que pasa. ¿Sabes entonces?
• 1:49:31
  ¿Tienes indicios que son hechos de que es el CO 2 y de que es el
• 1:49:35
  nuestro, no? Entonces dices, ostras, a mí me
• 1:49:39
  preocupan cosas a muy largo plazo porque son porque lo que
• 1:49:42
  importan las tesis de inversión es el valor terminal y a mí me
• 1:49:46
  dan igual las ideologías, porque lo que me importa es proteger el
• 1:49:50
  patrimonio de la gente. ¿Si me importase mi ideología,
• 1:49:53
  igual a mí me parece fatal que haya monopolios estatales, no?
• 1:49:58
  Y que yo que sé. Que se conceda el monopolio para
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  la red eléctrica de España. Jolín, pues me parece éticamente
• 1:50:06
  igual, fatal, pues igual me parece un negocio bueno, pues a
• 1:50:11
  participe se sabrá que piense en 1000 cosas, pero el trabajo mío
• 1:50:14
  es proteger el capital y hacerlo crecer.
• 1:50:16
  Entonces no es un fondo guiado por mi ideología, ni por el ESG
• 1:50:22
  ni por nada. ¿Es este criterio de inversión
• 1:50:24
  empresas buenas, de calidad, que estén baratas, vale?
• 1:50:28
  O si invierto en red eléctrica igual, o en tabaco o en cosas
• 1:50:30
  que no me parecen a mí bien, o que o que yo no consumo.
• 1:50:33
  Si la tesis de inversión es buena, vale muy bien.
• 1:50:37
  Pues dicho eso, cosas que importan en las tesis de
• 1:50:41
  inversión, los riesgos a muy largo plazo, el valor terminal,
• 1:50:46
  cosas que pueden afectar al valor terminal.
• 1:50:49
  Pues si me estoy dando cuenta de que el cambio climático parece
• 1:50:51
  que es real, voy a intentar ver cosas que pueden afectar a.
• 1:50:57
  A zonas OA materias primas, OA el valor de los inmuebles OA el
• 1:51:03
  aumento de los huracanes en Florida, por ejemplo, la tesis
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  de San Jou, Jolín, el huracán Michael en 2018, pues tuvo sus
• 1:51:09
  costes y luego su tuvo su recuperación en parte por las
• 1:51:13
  aseguradoras y tal. El precio de el precio de las
• 1:51:21
  primas por catástrofes y tal de las aseguradoras también está
• 1:51:23
  subiendo y eso también es una señal económica clara.
• 1:51:27
  Pero bueno, a lo que voy yo tengo que sin ningún sesgo o
• 1:51:35
  intentar ver cosas que vayan a poder afectar a tesis a largo
• 1:51:38
  plazo de las cosas. Entonces, en cuanto al café,
• 1:51:42
  volviendo al café. Increíble que te hayas acordado,
• 1:51:46
  porque yo tras todo ese ese divagar.
• 1:51:50
  Vale. Vale.
• 1:51:52
  ¿Vale, esto existe? Pues el café es muy sensible al
• 1:51:57
  clima, a la temperatura y a la humedad, muy sensible.
• 1:52:00
  Y cada vez hay menos metros cuadrados o menos hectáreas de
• 1:52:04
  para cultivo del café, porque hay alternativas distintas,
• 1:52:07
  mejores, pero por el cambio climático también.
• 1:52:09
  Entonces dices, ostras, pues igual la tonelada de café verde
• 1:52:13
  va a subir de precio y va a subir de precio para siempre por
• 1:52:17
  esto. De hecho, en 2012 2013 hubo una
• 1:52:19
  enfermedad en Sudamérica. Que se llamaba la roya del
• 1:52:24
  tallo. No me acuerdo del nombre de la
• 1:52:28
  enfermedad, pero cayó en la producción de café un 15% a
• 1:52:31
  nivel mundial por eso y subió el precio del café un un 33%.
• 1:52:35
  ¿No dices, jolín, pues me voy a voy a intentar ver cuántas
• 1:52:39
  hectáreas va a haber de aquí a 20 años de cultivo de café y
• 1:52:42
  cuánto puede afectar al precio del café?
• 1:52:44
  No, luego lo compensas con otras cosas, con que en Starbucks.
• 1:52:49
  El coste del café solo es el 10% de los costes porque es una
• 1:52:54
  tesis de imagen de marca, es una tesis de de, de de experiencia
• 1:53:00
  del consumidor y es otro tipo de tesis.
• 1:53:03
  Pero has tenido que ver todo el lío del café y con 1000
• 1:53:07
  polémicas y tal cosas que a veces a la gente le parecerá
• 1:53:09
  bien, le parecerá mal lo que sea para luego decir, bueno, vale,
• 1:53:12
  pero esto es un 10% del coste de de Starbucks.
• 1:53:15
  Y además. Bueno, plantaciones del café
• 1:53:18
  tardan en dar frutos de 2 a 4 años después.
• 1:53:20
  Entonces tengo cierta flexibilidad, cierta rapidez
• 1:53:25
  para empezar a cultivar en otras zonas o de diferente forma.
• 1:53:29
  ¿Ya se está haciendo, pero es verdad que es una planta
• 1:53:32
  delicadita YY bueno, puedes tener problemas en el futuro,
• 1:53:38
  pues ese es uno de los 20 riesgos de Starbucks contra los
• 1:53:41
  20 pros de Starbucks, Sabes? Y a ver qué gana, pues.
• 1:53:47
  Bueno, la asignación de capital es una.
• 1:53:50
  Todo el rollo que hemos hablado del cambio climático y de la
• 1:53:53
  planta en sí. Del café es otra.
• 1:53:55
  Pues tienes que ver 1000 cosas. Si te interesa y te gusta, sabes
• 1:53:59
  y conectas cosas y dices, ostras, aprendí lo de la ley de
• 1:54:01
  Henry con lo de las piscinas y ahora me sirve para ver que se
• 1:54:04
  están acidificando los océanos por el CO 2.
• 1:54:08
  Pues te gusta. Sí, 100 * 100 yo.
• 1:54:12
  Creo que nunca me hubiera puesto a analizar el tema.
• 1:54:17
  Ya, pues yo en eso yo en eso pensaba, era, era muy con eso.
• 1:54:23
  He cambiado de opinión cada año. Normalmente he cambiado de
• 1:54:26
  opinión sobre algo importante, no tiene por qué ser cada año
• 1:54:29
  no, pero mira de la gestión indexada.
• 1:54:31
  He cambiado de opinión de Tesla, he cambiado de opinión del
• 1:54:34
  cambio climático, por lo menos se ha aprendido cosas
• 1:54:37
  interesantes. Y bueno, sí.
• 1:54:41
  Pregúntale sobre Tesla. Ahora ya llega el momento, yo
• 1:54:46
  me. Salgo de la conversación.
• 1:54:48
  ¿De del Podcast? Sí, el que todos estaban
• 1:54:50
  esperando. Sí, porque no hemos sido pesados
• 1:54:51
  con Tesla. O sea, no hablamos de Tesla en
• 1:54:53
  Twitter. No hablamos de Tesla en el en el
• 1:54:55
  blog ni en los otros podcast. Y vamos a hablar un poco de
• 1:54:59
  Tesla, evidentemente. Que conste, le le compré
• 1:55:01
  acciones a mi madre de Tesla, Imagínate.
• 1:55:04
  Como para no convicción, evidentemente no te voy a
• 1:55:07
  preguntar por. ¿Que va a ser Tesla dentro de 10
• 1:55:09
  años? Porque es imposible adivinarlo
• 1:55:11
  porque son por lo tanto es difícil adivinar lo que van a
• 1:55:14
  hacer dentro de 5 y se está viendo, pero es es muy difícil.
• 1:55:18
  ¿Pero cómo ves Tesla dentro de 5 años ahora que está saliendo el
• 1:55:24
  full driving? La última, la última versión,
• 1:55:26
  que es una pasada de hecho y los más creo que confirmó, confirmó
• 1:55:29
  el otro día en la siguiente versión.
• 1:55:32
  Ya no vas a necesitar tocar el volante para para tener el
• 1:55:36
  autopilot. El el cofundador de de Xiaomi
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  probó el Pulse driving y se compró un Tesla para seguir para
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  seguir probándolo y se compró el modely el modely.
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  Los óptimos parece que van a mejorándolos a pasos increíbles.
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  Doy yo, va funcionando muy bien, o sea, todo parece que está
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  saliendo bien para la parte que no es de coche.
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  ¿Que es lo que Tesla ahora? En esta última, sobre todo, se
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  centraron a explicar porque ya lo han dicho muchas personas,
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  muchos inversores, sobre todo retail, que parece que son los
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  que más fácil tienen analizar Tesla.
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  Creo que eso tú lo has dicho algunas veces que les parece
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  parece más difícil AA los inversores institucionales
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  analizar o valorar Tesla que que a los particulares.
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  Y Tesla se está enfocando en eso, en decir que no somos una
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  empresa de coches, que sí, que nuestro Revenue viene de de los
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  coches ahora. Pero es como si tú dices que
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  Microsoft en 2014 era una empresa de yo qué sé, de de de
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  ofimáticos no se estaba construyendo un ecosistema de
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  parar al cloud y ahora Microsoft es cloud en todo es
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  prácticamente no sé, no sé. Creo que Tesla está construyendo
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  muchísimas cosas, que tienen muchas opcionalidades no, si es
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  verdad que tiene que darse muchas.
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  Muchas cosas por así decir, pero no son tan improbables que se
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  den, no es como otros casos donde tienen que darse muchas
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  cosas en una empresa, pero que parece que es bastante probable
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  que se vayan dando una a una. Yo creo que el resumen es cuál
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  es la tesis de Tesla, pues. El resumen de mi opinión es que
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  es la misma que la vuestra, porque yo me me me limito a
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  Retwittear lo que decís de Tesla y digo, digo, sí, lo.
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  Apruebo. Sí parece, parece factible, no
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  tú. ¿Qué opinas sí, sí?
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  Nada lo que lo que vais diciendo, digo como el el GIF
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  este de Dumbledore diciendo. Diciendo.
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  Jolín, Claro que sí. Entonces yo creo que tenemos una
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  opinión parecida. Ahora se sí que se empieza a
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  ver, jolín, y la mayoría de la la última cola es genial.
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  YYY empiezan AA dar sus frutos. Lo difícil era por lo que hacía
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  esta analista de Arkin bes tasaquini hace 567 años.
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  Hacer los modelos, ponerte a hacer las cuentas de cuánto
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  puede costar por milla un robo taxi.
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  Qué porcentaje se puede llevar la plataforma con respland y tal
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  hacer esos modelos hace 5 o 7 años, ostras, eso sí que era
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  valioso y de hecho archivest incluso después de todos los
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  splits. Creo que tiene un objetivo a 5
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  años de 2000 dolares por acción o algo así, pero bueno, ellos
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  hacen sus escenarios y sacan una media.
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  Pero bueno, yo creo que se empieza a ver que está cerca y
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  que es valioso, pero aún así los analistas les cuesta admitirlo,
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  decirlo y meterlo en sus modelos, porque Claro, lo metes
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  en tu modelo y es y es una barbaridad el.
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  Problema es que como te equivoques, yo Claro que ese.
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  Esa asimetría de que tienen ellos de vale, si lo meto en el
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  modelo y me equivoco, me despiden, no hay, no hay
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  posibilidad, o sea, tienen el incentivo de como bueno, como
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  siempre, no, no, el precio por acción ahora de 135 sube, no de
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  150, baja de 135 de nuevo. Creo que un poco ese incentivo
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  de de no alejarse mucho de lo que piensa la mayoría para si se
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  equivocan decir, Ah, que era imposible de prever si ahí lo
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  veía. No era que estaba clarísimo.
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  Hay analistas muy buenos y analistas que llevan años en la
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  industria y que en el sector y que saben muchísimo, no, pero
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  hay muchos que lo que hacen es justificar el precio actual y no
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  estar muy lejos de ese precio. Entonces el precio va primero y
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  los analistas van después a justificarlo, a justificarlo.
• 1:59:22
  Bueno, es así siempre que. Nunca lo ha entendido.
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  Nunca he. Entendido eso, la.
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  Verdad este trimestre que el el o sea sube una empresa un 30% en
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  el trimestre y el el valor objetivo cambia una barbaridad.
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  Y yo digo a ver. Yo hago una tesis y el valor
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  objetivo en 3 meses no me cambia gran cosa a menos que pase algo.
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  Matemáticamente, el trimestre ese trimestre en cuestión,
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  porcentualmente con respecto al valor total, será sí, bueno a.
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  001, pero hay excepciones. Hay honrosas excepciones.
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  Incluso en el caso de Tesla no solo está que Invest está este
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  paper. Sandler ha hecho muchas cosas y
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  Pierre Perragu se llama no, y este el ex Sanders Potter se
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  llama. Creo que es.
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  Bueno, hay analistas muy buenas que la llevan siguiendo desde
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  hace tiempo y que y que y que son buenos y no no hacen,
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  simplemente seguirá el precio. A veces han puesto precios y
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  objetivos que la gente no se creía, no del nivel de Ark
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  Invest. Pero bueno, recuerdo solo como
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  anécdota, una vez que creo que fue en Morningstar, que estaba
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  trabajando paddorcei allí que le llego un analista con su modelo
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  de. No sé si era de Visa o de
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  Mastercard porque acababa de salir a bolsa y entonces el
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  precio objetivo era un una barbaridad altísimo, no, no,
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  precio objetivo de de Mastercard esto y él le dijo, a ver, no
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  podemos publicar esto. No, no están muy lejos del del
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  del precio. ¿De dónde sacas esto?
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  Bueno, pues el el analista hizo un un análisis genial de costes
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  fijos frente a variables. ¿Sabes, dices?
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  ¿Jolín, es que los costes fijos de una red de tarjetas de
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  crédito son estos, pero si sigue creciendo, que los márgenes van
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  a ir subiendo cada vez más, no todo se convierte en beneficios
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  y la gente se va a dar cuenta y va a ser algo de calidad y hay
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  un efecto red y no sé qué hago, este análisis de lógico de
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  costes fijos frente a costes variables y esto se se va a
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  convertir en este monstruo y va a valer tanto y lo descuento al
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  presente y me sale este precio objetivo es vale?
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  Pues. Pues tiene sentido.
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  Pues voy a añadir a mi caja de herramientas el tema de fijarme
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  en los costes fijos frente a variables y tal.
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  También es parte de las críticas o no de la tesis de Spotify, no
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  de no aumentan los márgenes porque porque bueno, porque tus
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  costes se mantienen proporcionales siempre a tus
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  ventas. ¿Vale?
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  Es nota al margen. Pero no publicaron el análisis,
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  dijeron, vale, esto es interesante.
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  Vamos a tener siempre en cuenta el tema de costes fijos frente a
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  variables. Ah, apalancamiento operativo sin
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  más, no, pero no van a permitirte decir que esto vale 5
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  veces más. ¿Entonces ahora los analistas
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  con Tesla pues tienen que empezar a meter eso en el
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  modelo, pero te salen barbaridades, no?
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  De verdad consigues la conducción autónoma y tienes.
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  Puedes cobrar mucho menos que Uber y que lift tiene
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  suficientes millones de coches en la carretera con el hardware
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  necesario para sustituir a todos los conductores de Uber leaf que
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  existen ahora en el país. ¿Y vas a ganar tanto?
• 2:02:32
  YY tu margen va a ser este recurrente, no de cada coche que
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  te cuesta 30000 dolares producir de repente te gana en beneficio
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  puro esos 30000, pero al año. Lo metes en un modelo y de
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  producción de coches, futuro y crecimiento de la red y tal
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  dices, no puede ser, no me atrevo a publicar esto ya ya
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  está, así que lo que hago es 3000000 de coches, por tanto y
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  por tanto. Márgenes.
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  Sí, entonces yo creo que está. Entonces es es cualitativo y es
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  un rango de de de precios. No lo puedes hacer de otra
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  forma, pero está cada vez más Claro.
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  Que la solución está cerca, incluso incluso en las
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  decisiones que ellos toman. Ves que ellos internamente ven
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  la gráfica, ven la curva de interna, de llegar a la
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  autonomía total o de conseguir los accidentes por kilómetro y
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  las intervenciones, ya mejor que un ser humano.
• 2:03:34
  Y dicen, está ahí, o sea, solo falta tiempo.
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  No, no hay nada de la física que lo impida ni nada raro que lo
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  impida. No parece que que haya un máximo
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  local por en medio. Está ya ahí la solución y
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  nuestro enfoque fue el correcto, la el, el mundo.
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  La red viaria está pensada para seres humanos con sus ojos y lo
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  que hace falta es cámaras que son sensores muy baratos y una
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  red, una inteligencia artificial, una red neuronal
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  artificial. ¿Entonces el enfoque es
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  correcto? ¿Claro, se están dando cuenta la
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  gente ahora y le dan un paseo a ron baron o al CEO de Xiaomi OA
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  no sé quién y dice, ostras, se se conduce solo y además parece
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  muy humano, no? Y parece que que en esas
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  negociaciones entre pasas tú paso yo o entre la gente que te
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  dice sí, sí pasa no. Sé qué.
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  Y dices, ostras, y eso es antes de la versión de la 12:04 y de
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  la 12:05. YY entonces dices, jolín, está
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  muy cerca. ¿Van a quitar el Nag?
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  No, que es lo de tener que hacer presión en el volante cada poco
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  tiempo y simplemente con la Cámara van a estar vigilando que
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  estás pendiente. Y ya en la versión 12.5 se sabe
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  que van a enfrentarse a escenarios tan complicados y tan
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  raros como que en una carretera de una sola vía llegas a un
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  punto muerto porque hay una obra o porque hay un no pasar y
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  entonces tienes que ir marcha atrás.
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  ¿Sabes? ¿Y con cuidado de vale y pues me
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  voy por otro lado o me busco, me busco la vida y no solo eso, van
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  también a comunicarse con el resto de teslas de oye, aquí hay
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  una obra o aquí hay un callejón sin salida, sabes?
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  ¿Porque si no se te quedan en esa carretera 7 test, cuando ya
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  todos sean robotaxi se te quedan 7 teslas, hay en fila, sabes?
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  Y tienes que decir no salgo yo y luego yo y luego yo.
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  Empiezas, empiezan ya a pensar en comunicarse entre ellos y eso
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  ya tiene implicaciones en el tráfico y tal de creaciones.
• 2:05:42
  Económicas y es una locura 100 * 100 ya la la sinergia que hace
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  con todo eso. Entonces ese loop que era como
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  el Santo Grial para carpacy de los ingenieros, ya no tienen que
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  hacer nada y es el el sistema el que mejora.
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  Solo ya está conseguido porque ahora es.
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  Los botones entran en controles, salen.
• 2:06:06
  Tenemos millones de horas de vídeo que nos da la flota que no
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  se puede conseguir sin la flota YY no tenemos un cuello de
• 2:06:18
  botella de entrenamiento. La tenemos, tenemos no me
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  acuerdo. ¿Cuántas eran 35000 tarjetas
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  gráficas h 100 de nvidia más lo que tengan de dojo y vamos a
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  acabar el año con 85000? Pues es que.
• 2:06:34
  El cuello de botella no empieza a ser ese.
• 2:06:35
  El cuello botella empieza a ser conseguir más datos, por eso
• 2:06:40
  fabricar más coches más baratos que la gente pruebe el software
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  gratis. Y Claro, el problema empieza a
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  ser que es tan bueno que las intervenciones cada vez son más
• 2:06:51
  menos. ¿Sabes?
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  No, no tienes ese esa realimentación de oye, cojo el
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  volante porque aquí la vas a liar.
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  Entonces necesitas otras cosas, no puedes.
• 2:07:02
  Tiene un límite el en el aprendizaje por imitación de
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  conductores buenos, pero yo creo que es lo suficiente como para
• 2:07:08
  llegar a ser mejor que que que la media de de los conductores.
• 2:07:12
  Y para dar estadísticas a los reguladores para decir, mira,
• 2:07:16
  esto es mucho más seguro que una persona por kilómetro, así que
• 2:07:20
  si no lo apruebas estás como matando gente.
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  Matando, generalmente matando gente.
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  Estadísticamente estás matando gente encima.
• 2:07:27
  Literalmente estás, sí, sí, porque encima estás provocando
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  que al final haya más personas en en carretera que tienen mucha
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  más probabilidad de matarse que. Entonces eso era muy difícil de
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  ver antes y ahora empieza a estar más Claro, pero para los
• 2:07:41
  inversores, retail, para los analistas no tanto.
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  Y solo tú. Habiendo visto desde octubre de
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  2020 hasta ahora la evolución de las diferentes versiones, puedes
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  hacerte en tu cabeza una evolución.
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  Y ver las cambios de software de arquitectura y ver cómo avanza
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  la inteligencia artificial y decir, vale, sí, esto ya es casi
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  seguro, es cuestión de tiempo. ¿Qué implicaciones tiene?
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  ¿Cómo lo modelo, cuánto puede valer esto?
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  ¿Qué parte sirve para el robot? ¿Qué parte no vale entonces?
• 2:08:11
  ¿Tú qué crees que es lo que más vale de Tesla, Optimus Robotaxi?
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  Lo que más vale, sí, entonces. Es el es el problema, es el
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  problema que el que el no se sienta incentivado, un un
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  motivado o que no se sienta tranquilo para seguir.
• 2:08:26
  Y elon se va. Sacando adelante las cosas.
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  Y elon se va de Tesla, vende Tesla.
• 2:08:32
  No, porque lo principal ya tiene su ya tiene suficiente inercia y
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  ya tiene un equipo con su know how de trabajo hardcore y de y
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  de resolver problemas con los 6 pasos y de.
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  La cultura de Tesla entonces, el tema de los coches y el tema
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  incluso de la conducción autónoma, ya tiene suficiente
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  inercia sin él. Pero Claro, seguramente dentro
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  de 101520 años, la mayoría de del valor de Tesla será por
• 2:09:02
  otras cosas. Encima de eso, por el robot o
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  por lo que sea. Claro, eso sin él, igual no
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  tiene el empuje suficiente de liderazgo.
• 2:09:13
  Entonces, bueno, está Claro que. Si le pasa cualquier cosa
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  valdría menos o si se va, valdría menos, entonces por eso
• 2:09:21
  es importante revertir esto que han hecho de la compensación de
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  de acciones. Sí.
• 2:09:27
  Porque yo recuerdo cambiar de opinión en 2018, invertir en
• 2:09:32
  Tesla en 2018. Y Claro, tú ves la compensación
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  y dices, ostras, o sea, este tío no está cobrando nada y solo
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  cobra una millonada si consigue lo que parece imposible.
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  ¿No, si consigue conseguir este ebitda, estas ventas y que la
• 2:09:49
  capitalización sea, creo que en el tramo más alto eran 600000
• 2:09:51
  millones que por aquel entonces decías, estás, estás mal de la
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  cabeza, estás mal de la cabeza, vale, mira, si lo consigues este
• 2:09:59
  este porcentaje para TI, pues para ti, por qué te lo mereces?
• 2:10:02
  Claro que sí y ojalá todos los CEO sean así, todos los planes
• 2:10:06
  de compensación sean así, genial, olé por ti YY Mira YY lo
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  conseguiste y luego llega un juez.
• 2:10:13
  ¿De Delaware, que por un tío que tiene 10 acciones y unos
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  abogados que les interesa, no sé qué lo revierten, no?
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  O sea, los accionistas lo aprobamos, lo se sabía YY una
• 2:10:25
  parte de mi tesis de inversión fue gracias a eso.
• 2:10:28
  ¿Entonces, cómo lo reviertes? No él, él se lo merece.
• 2:10:32
  Y para que se quede tranquilo con todos estos temas que pueden
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  ser riesgo para la civilización, como el tema de la inteligencia
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  artificial, los humanoides necesita.
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  ¿Necesita quizá no un interés económico, pero sí un poder de
• 2:10:47
  voto del 25% yo le daría de 51, entonces eso es importante en la
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  tesis de Tesla? Luego la que le das más valor a
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  la conducción autónoma OA los robos humanoides.
• 2:11:00
  Yo creo que los robos humanoides tienen, están más lejos, pero
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  tienen más potencial, tienen más.
• 2:11:06
  Que pueden pueden reemplazar todo, o sea, yo directamente
• 2:11:11
  tendría uno para montar y desmontar todo esto porque estoy
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  un poco cansada. Es que es que el el tanv no es
• 2:11:16
  el el tanv, no es el PIB mundial.
• 2:11:19
  Es más porque lo aumentas, porque existen, se pueden hacer
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  más cosas y más baratas. Si aumentas la productividad,
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  aumentas la cantidad de cosas que puedes hacer y aumentas la
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  cantidad de trabajos que puedes hacer, las horas que se puede
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  trabajar en el planeta al día. O sea.
• 2:11:34
  Si aumentas el aumentas el PIB mundial.
• 2:11:36
  ¿Es que el robot no tiene vacaciones, no?
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  No se queja. No hace falta que descanse solo
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  para cargarse a lo mejor o cosas de estilo.
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  Es que sustituirían, o sea el tames en en masi planet de
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  anterior. Porque sí, entre los robots
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  taxis o la Comisión Autónoma. Y eso como un camión, vaya solo
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  de un almacén AA un submercado. Y hay un robot esperándolo para
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  recoger las cosas, no sé. Sí, seguramente cumplirían más,
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  seguramente decepcionarían menos que las personas podrían estar.
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  Aquí cambiándonos de Cámara con el ordenador.
• 2:12:13
  Para podrían estar a mí lo. Que.
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  Me preocupa es que se dejen de vender los Tesla, porque Claro,
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  yo todavía no tengo uno, yo sigo con mi clío de 2014, que ya va a
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  cumplir 10 años y es verdad que. O sea, yo yo tengo un conflicto
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  interno. ¿Por qué?
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  ¿Porque por un lado tienes esa filosofía austera, no?
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  Y de y de Largoplacismo y un poco influenciada por el País
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  Vasco también, y por Galicia y aquí, pero también en mi
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  familia, ha habido siempre la idea de tienes que tener, no
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  puedes, es una, es una estupidez, sobre todo en viajes
• 2:12:59
  largos. Morir por no tener el el coche
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  más seguro, no, entonces no se trata de aparentar, se trata de
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  ir cambiando de coche e ir teniendo siempre el más seguro,
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  no, y eso es lo que han ido haciendo mis mis padres siempre.
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  Entonces, ahora el coche más seguro es el Tesla o el 3 o el y
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  los 2 son de los pocos coches que tienen el top SAF.
• 2:13:20
  TP, Flash, lo que quieras, no, el más barato es el el 3.
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  Pues hombre, si haces lo que pasa es que yo no hago muchos
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  viajes largos en coche. Pero si haces viajes largos en
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  coche, no puede ser que que que te mueras por por el coche, pero
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  todo si dependen 100000000 de TI.
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  No, yo he tenido discusiones con amigos de no, que si el coche de
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  combustión es más seguro que no sé qué y yo imposible por la
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  estabilidad del coche, por no tener un motor en delante de tus
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  rodillas. Por sí, por el amasijo de
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  jiegros que tienes delante por el centro de gravedad.
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  Por la información de los ingenieros que tienen.
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  Más capacidad de de jugar con esas deformaciones cuando chocas
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  al no tener el. Motor, no, por por principios
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  fundamentales. Es más seguro y puedes hablar de
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  de eficiencia, de de de precio de lo que quieras.
• 2:14:10
  Pero en cuanto a seguridad está está Claro, ya sin hablar
• 2:14:14
  siquiera de seguridad activa o de software o de lo que quieras
• 2:14:18
  es más seguro. Entonces tengo mi debate
• 2:14:23
  interno. ¿Pero si si muere, si muere el
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  Clio, igual si me gustaría tener un model 3, lo que me preocupa
• 2:14:29
  es que avance tan rápido lo de los robotaxis y lo del software,
• 2:14:36
  que dejen de vender al público los coches y digan no, esto lo
• 2:14:41
  fabricamos para la flota, pero para particulares ya no?
• 2:14:45
  Bueno, pues nos quedamos sin ellos también.
• 2:14:48
  ¿Es que bueno dices para qué? ¿Para qué lo tienes?
• 2:14:50
  ¿Pues? ¿Sería un coste más grande, lo
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  tendrías casi como un activo, aunque sea para que lleve AA
• 2:14:57
  familiares y amigos, no? Se depreciaría menos por por ese
• 2:15:01
  valor de activo de ser capaz de de generar flujo de caja.
• 2:15:07
  Quizás si quizás solo la versión nueva la quieran para robot taxi
• 2:15:10
  100 * 100, por la posición quizá de las cámaras incluso, o por
• 2:15:15
  algunas cosas más, entonces bueno.
• 2:15:22
  Quizá el model 3 y el modelo y sí que los sigan vendiendo
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  normal y sí que los puedas añadir y sacar a la flota, pero
• 2:15:31
  no sea tan buenos para robots así como la versión nueva, no lo
• 2:15:37
  sé. Nos quedan 20 minutos con mucho
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  de. Ya nos sí.
• 2:15:42
  Después quisiera de ver, de de ver de EJ cobs hice la
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  presentación en value Invest in FMY.
• 2:15:47
  Luego me di cuenta de muchas cosas de las que no había
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  hablado. Pero bueno, algunas cosas ya
• 2:15:51
  hemos comentado, no sé, me me esperaré, me esperaré a que.
• 2:15:56
  No, yo creo que te da tiempo a comentar cosas.
• 2:15:59
  Sí, sí te da tiempo. No digo que me esperaré a que
• 2:16:02
  salga a cotizar porque todavía no está creada, incluso cuando
• 2:16:05
  esté creada será 100 * 100 de ellos.
• 2:16:07
  Entonces habrá poco flow libre. Entonces tardaremos, bueno,
• 2:16:12
  interesarte, invertir y todo en la primera ronda no te dejaron.
• 2:16:15
  No me no me dejaron, no estaba ya cerrado, pero bueno, me
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  explicaron bastantes cosas. Cómo se llamaba este hombre, con
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  quién hablé Marcus me suena. Bueno, creo que es, no sé, es un
• 2:16:29
  directivo importante de una de las filiales y las filiales
• 2:16:33
  también me interesan. O sea, no sería raro ver en en
• 2:16:36
  numantia otra vez. OXPOOGXOO, todo son XOS.
• 2:16:42
  Ahí sí, sí. Quizá la que más me guste es
• 2:16:46
  PXO, porque si no me equivoco, es la parte de contract
• 2:16:49
  logistics que cuando empezó con este tema va Bradley Jacobs no
• 2:16:55
  sabía ni lo que era. Sabes y vale, en la logística
• 2:16:58
  hay muchas. Es un universo muy grande, con
• 2:17:01
  muchas formas distintas de logística.
• 2:17:03
  ¿Y qué es esto de los contract logistics?
• 2:17:05
  Pues son. Empresas grandes tipo Danone,
• 2:17:09
  Nestlé, Louis Vuitton, incluso Inditex, que subcontratan partes
• 2:17:18
  de la de la logística o toda la logística.
• 2:17:20
  Y hay una tendencia clara a largo plazo para eso, desde ser
• 2:17:26
  tú el dueño de lo de las naves industriales, logísticas, para
• 2:17:30
  controlarlo todo. A controlar el inventario,
• 2:17:34
  controlar las devoluciones, el empaquetado. 1000 cosas, 1000.
• 2:17:39
  Cosas porque que especiales para cada cliente.
• 2:17:43
  Además, pues hombre, si les leo Danone se pueden centrar en lo
• 2:17:47
  suyo y pueden subcontratar a alguien de confianza.
• 2:17:51
  A eso que lo va a hacer mejor y de forma más eficiente, pues
• 2:17:54
  pues lo hace, pero suelen ser contratos a largo plazo en las
• 2:17:58
  que la confianza y la reputación es muy importante.
• 2:18:02
  Entonces es un negocio muy bueno.
• 2:18:05
  Si es una tendencia a largo plazo de de subcontratación, en
• 2:18:10
  la que si tú eres bueno e intentas ser el mejor y
• 2:18:13
  consigues contratos recurrentes a largo plazo de empresas
• 2:18:16
  estables, pues ese negocio si lo compras a buen precio es me
• 2:18:21
  gusta. Era una parte de XPO, pero al
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  final hicieron spin off de varias partes o.
• 2:18:27
  Sea, cogieron, cogieron XPO, hicieron como spin off de.
• 2:18:31
  De. La propia, a ver, nunca cotizaba
• 2:18:34
  lo que debería cotizar y entonces le decían los
• 2:18:36
  accionistas o algunos inversores.
• 2:18:38
  Es que es demasiado complicado lo que has montado entonces yo
• 2:18:43
  quiero la versión pura del del broker de logístico asset LIFE y
• 2:18:49
  quiero la versión pura del LTL tipo conway o all dominion.
• 2:18:57
  Y quiero la parte de CONTRAR logistics, bueno, quiero las
• 2:19:00
  versiones distintas de negocios puras separadas cotizando.
• 2:19:03
  ¿Como si fuera Brock field, no? Y sí, y así pues bueno, es
• 2:19:08
  verdad que que que cada una por separado vale más mientras no se
• 2:19:15
  pierda, mientras no se afecte a los clientes.
• 2:19:17
  Con eso no me parece mal. ¿Sobre todo para el que se
• 2:19:21
  dedica a la fusión de y la la a la fusión y a la adquisición de
• 2:19:24
  empresas entonces? Si tú, por ejemplo, Cotizas
• 2:19:27
  siempre a 12 veces a 12 veces ebitda y te dedicas a comprar
• 2:19:31
  empresas más pequeñas e integrarlas a 567 veces ebitda,
• 2:19:36
  incluso ampliando el capital, tú creas valor haciendo eso.
• 2:19:41
  Y eso nos lleva a la conclusión que a veces es la más polémica
• 2:19:45
  de lo que yo pienso, que es que con las personas adecuadas da
• 2:19:50
  igual la valoración. ¿Y eso que lo digo un inversor
• 2:19:54
  en valor, pues dices qué dices? No da igual la valoración.
• 2:19:56
  ¿Por qué? ¿Porque un un tío bueno que ante
• 2:20:00
  cualquier problema encuentra una oportunidad para crear valor,
• 2:20:03
  como Bradley Jacobs, qué más te da lo que valga?
• 2:20:06
  O sea, si x pego esta cara se va a poner a ampliar capital a lo
• 2:20:12
  bestia para para comprar, para hacer más rápido lo que él
• 2:20:16
  quiere hacer, comprar más baratas empresas, integrarlas y
• 2:20:18
  hacer algo que va a valer más entonces.
• 2:20:22
  Estando cara ha conseguido convertirlo en una oportunidad y
• 2:20:25
  ha creado valor, igual que estando barata con una recomprar
• 2:20:31
  de acciones agresiva, creas valor.
• 2:20:33
  En el caso de 2018 también fue muy, fue increíble.
• 2:20:40
  La acción estaba ya tirando a barata, pero hubo un informe
• 2:20:43
  corto que yo me leí diciendo, a ver si me voy a equivocar.
• 2:20:46
  No me leí y vi un montón de sinsentidos, de tonterías de
• 2:20:49
  cálculos matemáticos, mal hechos, incluso en.
• 2:20:52
  Y entonces cayó la acción muchísimo más.
• 2:20:56
  Y él dijo, Vale, pues vamos a hablar con los bancos y vamos a
• 2:21:00
  coger. No sé si fueron 1000 millones o
• 2:21:03
  algo así y vamos a recomprar acciones a lo bestia.
• 2:21:07
  Y los bancos le miraban a hablar de elecos, pero esto no se ha
• 2:21:10
  hecho nunca. O sea, vas a recomprar el 30% de
• 2:21:12
  la de la cotización, vas a comprar el 30% de la
• 2:21:16
  capitalización de mercado de una empresa de golpe.
• 2:21:20
  Eso no se ha hecho nunca ya, pero es que es lo lógico hacerlo
• 2:21:23
  ahora y ser valiente. Pues eso, él hizo eso.
• 2:21:27
  Entonces con gente así qué más te da, o sea, te tienes que
• 2:21:31
  dejar de llevar, llevar por él. Cuando esté barata lo va a hacer
• 2:21:36
  bien, cuando haya que crecer va a crecer, cuando haya que dar
• 2:21:39
  dividendo lo va a dar, cuando haya que meter acciones lo va a
• 2:21:41
  hacer y va a crear valor y al de 15 años va a haber multiplicado
• 2:21:46
  tu patrimonio. Ya está, es como a ver, es un
• 2:21:52
  poco. A veces pienso, me estaré
• 2:21:55
  contradiciendo yo porque yo no compro microstrategy.
• 2:22:00
  Entre otras cosas porque el múltiplo sobre el nap es
• 2:22:04
  elevado, pero pero el CEO es bueno y me quedo tranquilo con
• 2:22:10
  él. Y tiene convicción.
• 2:22:11
  Parece de que aquí a largo plazo, pero no, pero es
• 2:22:16
  demasiado. Más arriesgado, o sea, no es tan
• 2:22:20
  conservador como a mí me gustaría.
• 2:22:21
  ¿En vez de emitir bonos convertibles OO tener más deuda,
• 2:22:26
  a mí me gustaría que ampliase capital más, jolín, el 25, el
• 2:22:30
  50% que aumenta el número de acciones el 50, el 50% a este a
• 2:22:36
  este precio a 2 2:30 veces el NAPY Utilízalo para comprar
• 2:22:41
  bitcoin, sabes? Y de una forma, porque de una
• 2:22:45
  forma u otra la prima sobre NAP va a caer a cero.
• 2:22:48
  Que he oído de de gente de bitcoin es justificaciones de
• 2:22:52
  una prima permanente y altísima que cada vez tienen menos
• 2:22:55
  sentido. He oído justificaciones incluso
• 2:22:59
  de mira el pico de PRIMA sobre nap en cuando lo de game STOP
• 2:23:04
  fue 49. No puedes, no puedes comparar
• 2:23:09
  precios sobre valor en libros de una empresa normal con con que
• 2:23:14
  con bitcoin en balance. Y no me puedes comparar la la
• 2:23:19
  locura de gamestop con con lo de con lo de ahora.
• 2:23:21
  ¿Entonces no me puedes justificar 49 veces precio sobre
• 2:23:25
  now? Para nada, ni para un escenario
• 2:23:27
  ni para nada o no. Pero es que si el mundo se hyper
• 2:23:31
  bitcoin iza el tipo de interés real va a ser el que marca
• 2:23:36
  bitcoin ahora en con los futuros y tal que es el 20%.
• 2:23:39
  Así que en el futuro todo va a cotizar.
• 2:23:41
  AP 5 porque a cambio de mis bitcoin a una empresa.
• 2:23:46
  El tipo de interés va a ser altísimo, así que no estamos
• 2:23:49
  descontando ni teniendo en cuenta que en el futuro Michael
• 2:23:52
  Taylor se pondrá a crear una especie de bersa y hathaway y
• 2:23:56
  comprando cosas con sus bitcoin appper 5.
• 2:23:59
  ¿No me fastidies, hombre, o sea, ya estás justificando la prima
• 2:24:03
  de una forma rocambolesca? No, y no la estás aprovechando
• 2:24:07
  de forma conservadora como a mí me gustaría, pero bueno, yo
• 2:24:10
  debato conmigo mismo, sabes y roomie de esas cosas.
• 2:24:15
  No es suficientemente conservador para mí y la prima
• 2:24:17
  existe. Jolín, mejor comprarla a 0.8
• 2:24:20
  veces en Nab que a que a 2 veces OA 2,5 y la deuda no me gusta.
• 2:24:27
  No me gusta que haya un escenario de game over en ningún
• 2:24:30
  caso. La conversación para directivos
• 2:24:33
  es escandalosa con respecto a lo que es de verdad el negocio de
• 2:24:36
  software. Y por otro lado, me estás
• 2:24:38
  diciendo que competir con Microsoft es mal negocio y que
• 2:24:41
  es difícil. No hay que estar durante 20 años
• 2:24:44
  haciendo eso. Bueno, nos hemos ido por las
• 2:24:46
  ramas, pero el tema de las personas, los directivos, la
• 2:24:51
  asignación de capital lo es todo a largo plazo.
• 2:24:54
  Es la tesis. 100 * 100. ¿YY cuesta darse cuenta de eso,
• 2:24:59
  EH? Como que de ver los numeritos
• 2:25:01
  empieza sobre todo con el enfoque value clásico de.
• 2:25:05
  De de múltiplo bajo. ¿Pero no te fijas en ese aspecto
• 2:25:08
  cualitativo de quién está el mando y cómo dirige y cuáles son
• 2:25:11
  sus incentivos y demás? Prefield también ha hecho eso,
• 2:25:15
  sea cotizar la gestora también para que se reconozca un poco el
• 2:25:19
  valor, pero también para utilizarlo como moneda de cambio
• 2:25:22
  para aumentar su flexibilidad. Tenemos otra cosa más cotizando.
• 2:25:26
  Igual en un momento se pone en valor o está muy cara y podemos
• 2:25:29
  ampliar acciones de VAM para comprar otra gestora o nos da la
• 2:25:33
  oportunidad de viendo el valor que se está reconociendo aquí.
• 2:25:37
  ¿Jolín, la matriz está Claro que está baratísima no?
• 2:25:40
  Pues nos ponemos a recomprar acciones, les da más
• 2:25:43
  flexibilidad, entonces con gente buena da igual que la empresa
• 2:25:47
  sea compleja, que sea más sencilla, que esté cara, que
• 2:25:50
  esté barata, que a largo plazo te va.
• 2:25:53
  A ir bien. Vamos con las preguntas finales.
• 2:25:57
  Yo solo quería dejar Claro por si a alguien no le ha quedado
• 2:25:59
  Claro que es una empresa que no existe, que es mérito.
• 2:26:03
  Fue a. En el.
• 2:26:06
  Evento de es una empresa que no existe y que no.
• 2:26:09
  ¿Y que no? Creo que no lo hemos mencionado.
• 2:26:14
  Apenas. Porque es que vamos a contar la
• 2:26:16
  anécdota en el evento de value investing FM de Paco Lodeiro.
• 2:26:20
  El mérito fue a dar una tesis y Paco Lodeiro, antes de que tú
• 2:26:23
  llegaras, nos dijo. Vais a flipar con lo que me trae
• 2:26:27
  mérito y nosotros diciendo que será tal y aparece mérito y
• 2:26:30
  dices no, esta empresa no existe.
• 2:26:33
  Y os recomiendo que no compréis. ¿Bueno, yo yo no puedo, yo no
• 2:26:37
  puedo recomendar nada, no? Pero digo esto es voy a defender
• 2:26:40
  a una empresa que no existe, que no tiene precio y que.
• 2:26:44
  Mi mi objetivo es que no la compréis porque Claro, al
• 2:26:50
  principio va a tener muy poco. Free float YYY.
• 2:26:53
  Bueno, Irán creándolo y no he podido entrar en la en en la
• 2:26:57
  primera ronda de financiación. Pero bueno, es interesante y
• 2:27:02
  además es que no es una tesis de inversión en una empresa, ni
• 2:27:06
  siquiera en un sector, es una tesis de inversión en una en una
• 2:27:09
  persona. Entonces resumí el tema de
• 2:27:12
  Bradley como si lo que hemos hablado aquí.
• 2:27:14
  Ya el libro os. Va.
• 2:27:17
  A sorprender porque empieza así. Parece como un libro de
• 2:27:22
  psicología. Sí, como de autoayuda.
• 2:27:25
  Sí, porque él cuando cuando creo que fue cuando terminó de vender
• 2:27:32
  united rentals y antes de empezar el quispeo en 2011,
• 2:27:37
  estuvo unos años sin trabajar, sin estar AAA, lo que a él le
• 2:27:40
  apasiona. No, Claro, el tío se deprimió.
• 2:27:43
  Exprimió un montón, pero bueno, con dinero pues consigues los
• 2:27:46
  mejores psiquiatras, los mejores consejos y tal, y también te te
• 2:27:50
  da sus consejos para para el tema de los negocios y para y
• 2:27:53
  para la vida. ¿YY bueno, es curioso, es un
• 2:27:57
  libro curioso pero bueno, para ser mejor empresario te sirve y
• 2:28:01
  para ser mejor inversor yo creo que también y para entenderle
• 2:28:03
  mejor a él, pero Claro, te choca, Eh?
• 2:28:06
  Es un libro inusual. Bueno, como él.
• 2:28:11
  De nuevo como es el libro, además.
• 2:28:18
  Es un poco clicbait el título del libro También.
• 2:28:21
  También lo. ¿También lo mencioné en en el
• 2:28:28
  libro, porque era how to make a billion dollars, no?
• 2:28:31
  ¿Cómo? ¿Cómo conseguir unos pocos miles
• 2:28:33
  de millones? Y Claro, la gente, hostia, lo.
• 2:28:35
  Quiero es. El libro que te cuenta el
• 2:28:39
  secreto. A civil donde y además hubo un
• 2:28:44
  uno de los que estaban allí en value, Misty FM, uno de los que
• 2:28:47
  no era el CEO de una minera, era el CEO de una minera que luego
• 2:28:50
  se acercó a mí y me dijo, me me dijo en inglés muy interesante
• 2:28:54
  eso me voy a comprar el libro y no conocía a Bradley Jacobs y
• 2:28:57
  tal y luego, Eh, no he sentido de que minera era Claro, era la
• 2:29:01
  la sección de mineras y luego iba y luego empezó y luego
• 2:29:04
  empezaba. Yo en la hora de la siesta no
• 2:29:06
  me. Acuerdo de la charla del.
• 2:29:08
  De no sé si era seo o tal o directivo.
• 2:29:11
  ¿Es que había un par de minería? Uno que era como creo que era
• 2:29:14
  portugués o así que era seo de una.
• 2:29:17
  No era, era un. Creo que era un inglés que era
• 2:29:22
  el CEO de una empresa, pero que es que tenía muchas cosas en
• 2:29:27
  muchas minas en México puede ser.
• 2:29:30
  No sé si era de de. Cobre y tal el que porque las
• 2:29:33
  minas se llamaban en español. Las minas, pon un pon un make en
• 2:29:39
  tu vida o algo así. No sé, no me sé el nombre a un.
• 2:29:42
  A un canadiense, pero que que tenía una empresa que mucho era
• 2:29:47
  en en territorio español. No, no me.
• 2:29:57
  Sí, pero. Bueno.
• 2:30:00
  Sí que. Bueno, que nos vamos.
• 2:30:03
  ¿Dale las preguntas, perdemos el avión, perdemos el avión?
• 2:30:08
  ¿Bueno, pasamos a las preguntas rápidas, una sección que solemos
• 2:30:10
  hacer al final del podcast, y si tuvieras que hacer un corto a
• 2:30:15
  alguna empresa, cuál sería? Sin que coja la recomendación
• 2:30:19
  por. Favor.
• 2:30:22
  Hace un par de años mencioné algunas de estas ribian que
• 2:30:26
  cotizaba a precios absurdos y esta empresa de baterías quantum
• 2:30:30
  escape o alguna sí puse mi idea jolin eso, si pudiera lo vendría
• 2:30:35
  en corto y la verdad es que lo he hecho muy mal desde entonces,
• 2:30:37
  pero no lo he aprovechado ahora. Si tuviera que vender en corto
• 2:30:41
  ahora alguna empresa YY con prisas y teniendo poco tiempo.
• 2:30:50
  Claro, son cosas en las que no suelo pensar.
• 2:30:54
  Tuviera que vender en corto alguna que fuese una disrupción
• 2:30:59
  completa con la alguna de las que tengo y conozco o con alguna
• 2:31:03
  tecnología de las que están avanzando.
• 2:31:07
  Jolín, me lo ponéis difícil. Esto tenemos que avisarlo antes.
• 2:31:17
  La tema van a ser mucho más sencillo.
• 2:31:19
  Jolines que además es como contra esto, no lo sé vender en
• 2:31:26
  corto de una empresa. Y tampoco lo sabes.
• 2:31:29
  Si va a pasar a la siguiente mientras piensas.
• 2:31:31
  Sí, vale la siguiente. ¿Yo creo que esa es la respuesta
• 2:31:34
  que es es muy fácil, pero que con cuál te quedarías, con 10,
• 2:31:39
  bezos o con nilon más como seo de tu empresa?
• 2:31:42
  Con nilon más, sí. Sí.
• 2:31:46
  Para esperar y qué empresa más difícil de analizar, Tesla o
• 2:31:50
  brookfield o. ¿Sea, si tuvieras que recomendar
• 2:31:54
  una empresa porque es más fácil de analizar cuál?
• 2:31:57
  Es. O al.
• 2:32:00
  ¿Revés? Ni de ni de broma.
• 2:32:02
  Siempre digo Tesla porque tiene tantas partes tantas derivadas
• 2:32:06
  tan diferentes que igual igual digo.
• 2:32:10
  Métete. En.
• 2:32:14
  Brufield. ¿Que es más fácil?
• 2:32:17
  Martí Alonso tiene cientos y cientos de páginas de de de
• 2:32:20
  brufile de de cada una de las patas, no, pero es más, es más
• 2:32:25
  difícil por lo menos estar al día y mantener la convicción en
• 2:32:29
  Tesla, sí. Pasan más cosas a diario.
• 2:32:32
  Sí, pasan más cosas a diario. En Brookfield, bueno, te puedes
• 2:32:36
  hacer una idea. Lo hablábamos antes que después
• 2:32:38
  de unos meses e invertimos en Brookfield.
• 2:32:41
  Muchas cosas siguen siendo útiles y siguen siendo verdad y
• 2:32:45
  podías desde 2017 haberla dejado hasta hoy y ya está, pero bueno,
• 2:32:50
  hay que vigilarla y es muy compleja si no, pero antes es la
• 2:32:54
  que no se mete la gente a porque sino a la mínima noticia
• 2:32:57
  sensacionalista que la va a ver todos los días.
• 2:32:59
  Vas a perder la convicción y te va a hacer dudar.
• 2:33:05
  Seguramente. Y algunos eran unos, si quieres
• 2:33:07
  decirlo más y dices. Mira el que me la persona.
• 2:33:12
  Que me sustituyó de analista de huerta de Soto en España.
• 2:33:17
  SA fue Pablo Yusta YY me regaló una camiseta que era el tweet de
• 2:33:24
  elon Musk que ponía, creo que la acción está sobrevalorada.
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  ¿Creo que la acción de Tesla está sobrevalorada, sabes?
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  Que es como a ver si el CEO de la empresa te lo dice.
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  ¿Cómo lo tienes Claro? Si tú lo conoces, ya ya sabes
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  que tiene tantos ataques diciendo que está pumpeando la
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  acción, que qué más puede hacer que decir que está sobrevalorada
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  o que no la tengáis. ¿Sabes qué más queréis de mí,
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  no? YY ahora vale muchísimas veces
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  más que cuando dijo eso, pero tengo la camiseta de el.
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  Creo que el precio de Tesla está sobrevalorado.
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  Tenemos que hacer una camisa de esas, también la de ahí los más
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  el poker de John Rogan, así esa esa.
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  Teníamos el diseño, teníamos el. Diseño de capaz se hace.
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  Ya se me ha. Ocurrió 2 hoy de Tesla.
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  Bueno, la siguiente pregunta. Buffet OO Manger.
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  Buah, qué difícil. Qué difícil, qué difícil.
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  Yo creo que manger, pero es. Que que sepas que va ganando 31
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  manger. Si si lo mantiene Claro, si no
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  lo empata. No, no, pero es que Claro está,
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  está. Yo creo que vale más la
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  flexibilidad y la humildad de Buffet de cambiar completamente
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  de estilo de inversión haciéndole caso a Manger.
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  YY dándole el mérito también después de ser al arquitecto de
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  bersa y hazaway, no, no te quites.
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  Mérito porque es que al final eres tú el que toma las
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  decisiones con con ese otro genio al lado.
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  Pero bueno, por esa cantidad de conocimiento y por esa idea de
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  del del polímata inversor, pues. ¿Elijo a Manger, pero pero
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  dándome mucha rabia, no? ¿No darle realmente lo que está
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  pasando es que al mejor de la historia va perdiendo, sabes?
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  Es algo increíble. Sí, no, no se puede menospreciar
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  en ni un apice AAA Buffet, o sea ponedle ponedle en un ponedles
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  en un paquete. Sí, sí, es que es que es elegir
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  a papá OA mamá, sí, sí. Es algo complicado.
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  Claro. Sí, y Ah, la última es mía.
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  Si tuvieras bueno es que no sé si está.
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  No sé si es más complicada que que que la del corto.
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  ¿Si tuvieras que cenar con una persona, o sea un personaje
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  histórico que esté vivo o muerto, quién sería y qué le
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  preguntarías? Quién tú quieras, cualquier
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  persona del mundo. Viva o muerta.
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  ¿Viva o muerta? Bueno, hay otro polímata que
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  nació. Hay un par de personas que que
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  no nacieron en su tiempo. Nacieron 500 años antes.
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  Uno es Leonardo da Vinci y. Y otros, Nikola Tesla también.
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  Entonces, hablar con ellos e intentar entender mejor su mente
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  estaría guay. Yo tenía esta colección de
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  vídeos en VHS que de los inventores estaban los de érase
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  una vez la vida y los y tal, pues yo tenía también la de los
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  inventores. Pues la cinta de VHS de Leonardo
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  da Vinci, la rayé, la la la acabé rayando multidisciplinar.
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  Eh, yo siempre digo que que ahí lo más de la persona
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  multidisciplinar de da Vinci, pero pero vamos.
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  Entonces quizá me tiraría por ahí, pero juego.
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  Son son preguntas que no tenía preparadas.
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  ¿Entonces? No sé, no.
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  Pero está guapa en el momento de de pensarlo, la reflexión la.
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  ¿Presiona? Sí, sí, mola mucho.
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  La del corto no te ha llegado, no la.
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  ¿Del corto, cuántos segundos nos quedan de Podcast?
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  5, cuatro no de. No me me me me acuerdo de esas
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  de esas startups de coches eléctricos que no que creía
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  valoraciones absurdas. Nicolás era una no.
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  No, pero había una que se llama. Nicolás, sí, esa fue la del
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  fraude, sí, pero había. Pack que la mayoría era de un de
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  Arabia Saudí que la utilizaron para sacar a Bolsa.
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  No sé si era ribian u otra y bueno, era absurdo.
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  Luego también hubo esta empresa de baterías.
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  ¿Hubo un momento en el que había empresas de software en la nube
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  que yo veía absurdas, pero es que tampoco las entendía bien,
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  no? Incluso cosas que compraba
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  Versay hathaway y está. No sé si fue, era snowfle que yo
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  lo digo, voy a intentar justificarlo, digo no.
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  Lo entiendo. ¿Primero o sea, estuve decenas
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  de horas Investigándola y luego me pregunté, me preguntó mi
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  hermano, ya sabes lo que hacen y digo, no?
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  ¿Es que es o sea la la pregunta es o sea, buffer habrá visto
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  esto en plan? Digo, bueno, vamos a verla, ya
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  sabes lo que haces, no, ya sabes lo que hacen, no ni sé cómo
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  puedo justificar, no sé, no sé, 50 veces facturación 50.
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  Veces ventas. Era 50 ventas, era la época que
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  estaba 4050 veces ventas. Bueno, vale, no, no.
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  La la EPO nada más salir. Se despegó también, EH, me
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  acuerdo. Que yo me acuerdo cuando la
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  comprobé AFE, yo no entendía por qué la había comprado AFE, o
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  sea, por no lo entendía. ¿Digo, vale, habrá sido TED
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  westler o habrá sido top comes? Lo que sea, vamos a intentar
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  entenderla y no vamos a prejuzgar la valoración por
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  múltiplos. Ahora digo, no lo sé, no lo sé,
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  no, no puedo venderla en corto, pero digo no, no lo no lo
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  entiendo. Y no vendería en corto alguno de
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  los competidores de Tesla en el coche eléctrico rollo BMW.
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  ¿Que lo están intentando, que no son ni competidores, pero
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  ustedes me entienden? ¿Se me han pasado por la cabeza
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  los fabricantes de coches, sabes?
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  Pero bueno, también están. También están en valoraciones
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  muy muy bajas, con razón pueden, pueden ordeñando lo que tienen,
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  pueden ganar lo que valen. ¿A veces en en poco tiempo
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  sabes? Tampoco diría, pues venderían
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  corto Renault, YYY, for y algunas.
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  O algunas se están poniendo las pindas o están cambiando de
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  opinión, algunas han visto que han cambiado de opinión tarde.
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  Seguramente el primero en ponerlas el software de Tesla
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  seafor, que es como un secreto a voces, pero luego BWD es socio
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  de Tesla para muchas cosas, para las baterías y tal.
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  ¿Y si el CEO de BWDY, el de Xiaomi y tal te dan una vuelta y
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  dicen, ostras, esto? Pues igual también big body se
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  pone a hacer eso, porque big body siempre ha sido más crítico
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  con el tema de la de la conducción autónoma.
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  ¿O no lo veía Claro? Pues simplemente lo puede
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  licenciar y comprar y ya está. Ellos se han centrado en hacer
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  de cero coches eléctricos baratos, asequibles.
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  Vale, pues en eso son buenos. No, no, no lo vendería en corto
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  be OID, ni siquiera ninguna empresa, no sé.
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  No sé, no nos quedamos con. Sí, sí vendería en corto,
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  vendería en corto la política europea, vendería en corto el
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  sistema de pensiones de reparto. Sí, sí.
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  Joder, a eso le meto un short. De manual que hay muchas cosas
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  que. Bueno, nos despedimos porque ya
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  estamos AA esto de perder la avión, porque hay que recoger
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  todo esto. Y nada, darte las gracias.
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  Por. Por dejarnos, por dejarnos venir
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  también. Y estar aquí, no sé cuántas
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  horas. Llevamos, pero.
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  A. Vosotros por venir, sí me.
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  Queda un montón de cosas en el tintero.
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  La verdad que se podría seguir hablando de muchísimas cosas,
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  pero pero otra. Ocasión, tenemos material para
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  para charlar de sobra. Entonces nada, muchísimas
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  gracias. Nada a vosotros.
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  Y a la audiencia, lo de siempre. En Spotify hay valoración de 5
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  estrellas y en YouTube seguirnos y darle like comentarios y el
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  sorteo que que vamos a hacer y nada.
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  Como siempre decimos que la fuerza de Mapfre te acompaña.
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  Un abrazo.