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アップルが“株数34.6%削減”でEPS1.5倍へ：自社株買い最強企業の真実 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は、 ザ デ ィ ー プ ダ イ ブ へ よ う こ そ。
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  今 回 は で す ね、 投 資 の 世 界 に お け る、 ま あ 一 つ の 大 き な 問 い に 迫 っ て い き
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  た い と 思 う ん で す。 未 来 へ の 壮 大 な 投 資 と、 今 日 の 確 実 な
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  リ タ ー ン 企 業 は、 そ し て 私 た ち 投 資 家 は 一 体 ど ち ら を 本 当 に 評 価 す べ き な
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  の か。 こ の 問 い を で す ね、 マ ー ケ ッ ト ウ ォ ッ
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  チ の デ ー タ を 元 に し た あ る ブ ロ グ 記 事 を 手 が か り に 深 く 掘 り 下 げ て い き
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  ま し ょ う。 え え。
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  こ れ は 非 常 に 根 源 的 な テ ー マ で す よ ね。
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  企 業 が 稼 い だ 利 益 を さ て 何 に 使 う の か と い う 資 本 政 策。
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  こ れ は そ の 会 社 の 性 格 そ の も の を 表 し ま す か ら。
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  そ う な ん で す よ ね。 未 来 の ホ ー ム ラ ン を 狙 う の か、 そ れ と
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  も ま あ、 今 応 援 し て く れ て い る 株 主 に 着 実 に 報 い る の か。
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  今 回 は 特 に ア ッ プ ル を 例 に と っ て、 そ の 自 社 株 買 い の 裏 側 を 解 き 明 か し て
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  い き た い と お も い ま す。 あ な た が 長 期 的 な 視 点 で 企 業 の 実 力
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  を 見 抜 く 上 で、 き っ と 新 し い 視 点 が 得 ら れ る は ず で す。
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  経 営 陣 の 思 想 が そ こ に 色 の 濃 く 反 映 さ れ る ん で す。
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  ア ッ プ ル と い う 巨 大 企 業 を 解 剖 し な が ら、 そ の 思 想 を 読 み 解 い て い き ま し
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  ょ う。 で は 早 速 で す が、 ま ず は そ の 規 模 感 に
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  本 当 に 驚 か さ れ ま す。 記 事 に よ る と、 ア ッ プ ル が 過 去 十 年 間
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  で 自 社 株 買 い に 投 じ た 金 額 が な ん と 7087億 ド ル ち。
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  ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 7087億 ド ル で す か。
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  え っ と、 日 本 円 に す る と 今 の レ ー ト だ と 百 兆 円 を 言 う に 超 え ま す ね。
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  も は や 国 家 予 算 を は る か に 超 え た 天 文 学 的 な 数 字 で す。
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  で す よ ね。 一 個 の 企 業 が 十 年 で 百 兆 円 以 上 を 株
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  の 買 い 戻 し に 使 っ た と。 こ の 結 果、 何 が 起 き た か と い う と、 発
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  行 さ れ て い る ア ッ プ ル の 株 の 数 が 34.6%。
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  34.6%、 は い。 つ ま り、 市 場 に 出 回 る 株 の 1/3 以 上 が
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  ま あ 消 え た わ け で す。 こ れ、 単 純 に 考 え る と、 企 業 の 価 値 が
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  も し 同 じ だ と し た ら、 残 っ た 株 一 つ 一 つ の 価 値、 つ ま り パ イ の 分 け 目 が 大 き
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  く な る っ て い う こ と で す よ ね。 ま さ に そ の 通 り で す。
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  で、 そ の 分 け 目 の 大 き さ を 測 る た め の す っ ご く 重 要 な 指 標 が、 EPS1 株 当 た
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  り 利 益 で。 す、 EPS で す ね。
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  は い。 計 算 式 は す ご く シ ン プ ル で、 企 業 の 純
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  利 益 を 発 行 済 み 株 式 数 で 割 る だ け。 つ ま り、 分 母 で あ る 株 式 数 が 減 れ ば。
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  た と え 分 子 の 純 利 益 が 横 ば い で も、 イ ー ピ ー エ ス は 自 動 的 に 上 が る 仕 組 み
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  な ん で す。 な る ほ ど。
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  で は ア ッ プ ル の 場 合、 こ の 34.6% の 株 式 数 削 減 っ て い う の は、 イ ー ピ ー エ ス
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  に ど れ く ら い の イ ン パ ク ト を 与 え た ん で？
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  す か、 こ れ が で す ね。 記 事 の 資 産 が 衝 撃 的 な ん で す よ。
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  こ の 自 社 株 買 い だ け で、 イ ー ピ ー エ ス が 53% も 押 し 上 げ ら れ た と 分 析 さ れ
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  て い ま す。 53% も で す か？
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  え え。 こ こ で 記 事 が 提 示 し て い る す ご く パ
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  ワ フ ル な た と え 話 が あ っ て。 も し 仮 に、 こ の 十 年 間、 ア ッ プ ル の 純
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  利 益 が 一 ド ル も 増 え て い な か っ た と し て も、 株 主 が 持 つ 一 株 の 価 値 は 1.5
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  倍 以 上 に な っ て い る と い う こ と な ん で す。
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  利 益 成 長 が ゼロ で も 株 の 価 値 が 1.5 倍 い や、 こ れ は す ご い 話 で す ね。
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  多 く の 投 資 家 は や っ ぱ り 四 半 期 ご と の 売 り 上 げ と か 利 益 の 伸 び に 一 喜 一
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  憂 し が ち で す け ど、 そ の 裏 で こ ん な 強 力 な 仕 組 み が 働 い て い た と は。
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  え え。 だ か ら こ そ、 こ れ は 株 価 の 安 全 装 置 と
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  も 言 え る わ け で す。 安 全 装 置 で す か？
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  は い。 例 え ば、 景 気 が 後 退 し て ア イ フ ォ ン の
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  売 り 上 げ が 少 し 落 ち た り、 利 益 成 長 が ま あ 鈍 化 す る 局 面 が あ っ た と し て も
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  で す ね。 こ の 自 社 株 買 い が イ ー ピ ー エ ス を 支
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  え て 株 価 の 急 落 を 防 い で く れ る。 長 期 で じ っ く り 資 産 を き じ き た い 投
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  資 家 に と っ て は、 非 常 に 心 強 い メ カ ニ ズ ム で す よ ね。
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  そ の 安 全 装 置 と し て の 機 能 は 強 力 で す ね。
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  た だ 一方 で 市 場 か ら は ア ッ プ ル は そ の 安 全 装 置 に 頼 り す ぎ て、 未 来 へ の 投
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  資、 特 に AI 開 発 で 遅 れ を と っ て る ん じ ゃ な い か？
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  み た い な 声 も 聞 こ え て き ま す。 あ、 あ そ こ で す よ ね。
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  記 事 で も、 い わ ゆ る マ グ ニ フ ィ、 セ ン ト セ ブ ン、 グ ー グ ル や Microsoft と い
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  っ た 他 の 巨 大 テ ッ ク 企 業 の 戦 略 の 違 い が 指 摘 さ れ て い ま す。
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  こ の 点 は ど う 見 れ ば い い ん で し ょ う か。
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  そ こ が 今 回 の 分 析 の 最 も 面 白 い 部 分 で す ね。
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  ご 指 摘 の 通 り、 他 の テ ッ ク ジ ャ イ ア ン ト た ち は。
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  稼 い だ キ ャ ッ シ ュ を 巨 額 の AI イ ン フ ラ 投 資 に 振 り 向 け て ま す。
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  デ ー タ セ ン タ ー の 建 設 と か、 独 自 の AI チ ッ プ 開 発 と か で す ね。
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  一方 で ア ッ プ ル は 直 近 の 四 四 半 期 だ け で 907億 ド ル。
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  こ れ も 十 兆 円 を 超 え る 規 模 で す け ど、 そ の 大 半 を 自 社 株 買 い に 当 て て る。
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  こ の 対 比 は 鮮 や か で す。 普 通 に 見 れ ば。
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  ラ イ バ ル が 未 来 の 覇 権 を 握 る た め に エ ー ア イ に 巨 額 投 資 し て い る の に、 ア
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  ッ プ ル は 内 向 き な 株 主 還 元 ば か り し て い る っ て、 ま あ 見 え て し ま い ま す よ
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  ね。 え え、 短 期 的 に は そ う 見 ら れ が ち で
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  す。 し か し、 記 事 が 進 め て い る の は、 こ れ
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  を 資 本 配 分 の 規 律 と い う 全 く 別 の 視 点 か ら 評 価 し て み よ う と い う こ と な
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  ん で す よ。 資 本 配 分 の 規 律。
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  で す か？ は い。
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  こ こ で 非 常 に フ ァ ス ナ イ テ ィ ン グ な の は、 他 社 が 投 じ て い る エ ー ア イ イ ン
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  フ ラ 投 資 っ て？ 現 時 点 で は、 ま だ 収 益 化 の 道 筋 が 不 透
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  明 な 部 分 も 多 い と い う こ と な ん で す。 あ あ、 確 か に。
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  も ち ろ ん 未 来 の 可 能 性 は 大 き い ん で し ょ う け ど、 ま だ 約 束 の 段 階 と い う 感
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  じ は し ま す ね。 そ う な ん で す。
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  大 き な リ ス ク も 伴 う 一方 で、 ア ッ プ ル の 自 社 株 買 い は ど う か と い う と、 確 実
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  に イ ー ピ ー エ ス が 向 上 す る と い う、 リ タ ー ン が ほ ぼ 100% 保 証 さ れ た 投 資 な
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  ん で す。 し か し、 そ の 規 律 が 十 年 後 に は 革 新 を
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  逃 し た 判 断 だ と 評 価 さ れ て し ま う リ ス ク は あ り ま せ ん か？
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  テ ス ラ や エ ヌ ビ デ ィ ア が エ ー ア イ で 世 界 を 変 え て い る 間 に、 ア ッ プ ル は た
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  だ 株 を 買 い 戻 し て い た な ん て 言 わ れ る 可 能 性 も。
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  そ れ は 重 要 な 指 摘 で す。 ま さ に そ れ が 市 場 の 懸 念 点 で す よ ね。
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  た だ、 こ の 記 事 の 解 釈 は 少 し 違 う ん で す。
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  こ れ は ア ッ プ ル が エ ー ア イ に 消 極 的 だ と か 臆 病 だ と い う 話 で は な い と。
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  ほ う。 む し ろ 自 社 の 圧 倒 的 な キ ャ ッ シ ュ フ
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  ロ ー 創 出 力 と。 既 存 事 業 の 盤 石 さ に 絶 対 的 な 自 信 が
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  あ る か ら こ そ 取 れ る、 極 め て 贅 沢 な 戦 略。
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  贅 沢 な 戦 略。 え。
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  え、 不 確 実 性 の 高 い AI ブ ー ム に 焦 っ て 飛 び つ く の で は な く、 ま ず は 長 年 会
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  社 を 支 え て く れ た 株 主 に 対 し て、 最 も 誠 実 で 確 実 な 方 法 で 報 い る こ と を 選
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  ん で い る。 こ れ は 経 営 の 規 律 が 非 常 に 高 い こ と
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  の 証 左 と も 言 え る わ け で す。 な る ほ ど。
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  AI へ の 遅 れ じ ゃ な く て、 株 主 へ の 誠 実 さ と 財 務 規 律 の 表 れ と 見 る と、 景 色
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  が 全 く 変 わ っ て き ま す ね。 そ の 企 業 の 哲 学 が 透 け て 見 え る よ う
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  で す。 え え。
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  私 も 投 資 家 と し て 利 益 が 横 ば い な の に 株 価 が じ わ じ わ 上 が る 銘 柄 を 見 た
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  こ と が あ り ま す け ど、 裏 側 で こ う い う こ と が 起 き て い る ケ ー ス が 多 い ん で
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  す よ ね。 派 手 さ は な い で す け ど、 非 常 に 堅 実 な
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  経 営 を し て い る 証 拠 と も 言 え ま す。 こ の 規。
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  律 あ る 戦 略。 ア ッ プ ル 以 外 に も 実 践 し て い る 企 業
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  は あ る ん で し ょ う か？ も。
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  ち ろ ん で す。 記 事 で は 他 に も、 株 主 還 元 に 非 常 に 積
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  極 的 な 隠 れ た 優 良 企 業 が い く つ か リ ス ト ア ッ プ さ れ て い ま す。
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  ま ず 面 白 い の が、 発 行 株 数 を ほ ぼ 半 減 さ せ た 企 業 と い う グ ル ー プ。
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  で す。 半 減 え。
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  つ ま り、 十 年 か け て 自 分 の 会 社 の 株 を 半 分 買 い 占 め た み た い な も の で す ね。
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  具 材 的 に は ど ん な 企 業 が？ 例 え ば、 PC や プ リ ン タ ー で 知 ら れ る
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  HP で す ね。 過 去 十 年 で 株 式 数 を。
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  な ん と 47.9% も 削 減 し て い ま す。 エ ッ チ ピ。
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  ー が で す か？ そ れ か ら、 電 子 機 器 の 製 造 受 託 サ ー ビ
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  ス を 手 掛 け る ジ ェ ー ビ ル も 44.5% 削 減。
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  ど ち ら も ほ ぼ 半 分 で す。 エ ッ チ ピ ー で す か？
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  ピ ー シ ー 市 場 が 成 熟 し て い る っ て 言 わ れ な が ら も、 こ う し て 株 主 価 値 を 高
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  め 続 け て い る。 こ れ は 派 手 な 新 製 品 ニ ュ ー ス が な く
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  と も、 地 味 に キ ャ ッ シ ュ を 生 み 出 す ビ ジ ネ ス の 強 さ の 証 明 と も 言 え ま す ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 こ れ ら の 企 業 は、 い わ ゆ る 成 熟 し た ハ
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  ー ド ウ ェ ア 企 業 に 分 類 さ れ ま す。 こ こ か ら 売 り 上 げ が 毎 年 2倍、 3倍 に な
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  る よ う な 爆 発 的 な 成 長 は ま あ 期 待 し に く い。
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  そ の 代 わ り、 安 定 し て 巨 大 な キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー を 生 み 出 す 力 が あ る ん で す。
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  そ の 潤 沢 な キ ャ ッ シ ュ を、 リ ス ク の 高 い 新 規 事 業 で は な く、 自 社 株 買 い と い
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  う 形 で 株 主 に 直 接 還 元 し て い る。 非 常 に 堅 実 で、 株 主 に と っ て は あ り が
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  た い 戦 略 で す。 記 事 の ロ ジ ッ ク は す ご く シ ン プ ル で
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  す よ ね。 企 業 の 時 価 総 額 が 変 わ ら な く て も、 株
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  数 が 半 分 に な れ ば 一 株 の 価 値 は 倍 に な る と、 派 手 な 成 長 ス ト ー リ ー が な く
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  と も 着 実 に 投 資 家 に 報 い る 企 業 の 典 型 例 と。
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  え え、 そ し て も う 一 つ の グ ル ー プ が さ ら に 興 味 深 い ん で す。
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  成 長 と 還 元 を 両 立 す る 半 導 体 銘 柄 で。 す、 成 長 と 還 元 を 両 立 ま せ に。
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  二 刀 流 で す ね。 こ れ は 気 に な り ま す。
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  こ こ に 名 前 が 挙 が っ て い る の が。 半 導 体 製 造 装 置 大 手 の ア プ ラ イ ド マ
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  テ リ ア ル ズ と か ラ ム リ サ ー チ そ れ か ら 通 信 技 術 の ク ア ル コ ム で す ね。
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  こ れ ら の 企 業 は ま さ に 今、 AI ブ ー ム の 恩 恵 を ど 真 ん 中 で 受 け て 力 強 く 成
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  長 し て い る に も か か わ ら ず、 過 去 十 年 で 発 行 済 み 株 式 数 を 30% 近 く も 減 ら
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  し て い る ん で す。 そ れ は す ご い で す ね。
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  普 通、 成 長 企 業 っ て、 稼 い だ お 金 を さ ら に 事 業 を 大 き く す る た め の 設 備 投
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  資 と か、 研 究 開 発 に 回 す イ メ ー ジ が あ り ま す け ど。
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  も ち ろ ん、 そ れ も 大 規 模 に 行 っ て い ま す。
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  だ か ら こ そ、 彼 ら の 財 務 体 質 が い か に 強 固 で あ る か が わ か る ん で す。
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  つ ま り、 未 来 の 成 長 の た め の 投 資 を し っ か り 行 い。
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  な お か つ、 株 主 還 元 の た め の 大 規 模 な 自 社 株 買 い も 同 時 に で き る だ け の 桁
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  外 れ の キ ャ ッ シ ュ 総 出 力 が あ る と い う こ と で す ね。
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  成 長 の 果 実 を、 将 来 へ の 投 資 と 現 在 の 株 主 の 両 方 に 分 配 し て い る わ け で す
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  ね。 そ の 通 り で す。
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  だ か ら こ そ、 記 事 が 示 唆 す る よ う に、 こ れ ら の 銘 柄 は 長 期 で 安 定 的 に 資 産
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  を 築 き た い と 考 え る 投 資 家 に と っ て、 ポ ー ト フ ォ リ オ の 中 核 を な す コ ア ポ
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  ー ト フ ォ リ オ の 候 補 に な り 得 る と 言 え る わ け で す。
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  な る ほ ど。 ア ッ プ ル が 示 す 規 律 と、 エ ヌ ビ デ ィ ア
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  が 示 す 成 長 の 良 い と こ ど り を し て い る よ う な、 非 常 に 魅 力 的 な 存 在 だ と。
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  そ う い う こ と に な り ま す ね。 さ て、 こ こ ま で ア ッ プ リ の 事 例 か ら 始
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  ま り、 隠 れ た 還 元 王 ま で 見 て き ま し た。
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  こ の 話 が、 あ な た が ご 自 身 の 投 資 を 考 え る 上 で ど う い う 意 味 を 持 つ の か。
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  最 後 に 重 要 な ポ イ ン ト を 整 理 し ま し ょ う か。
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  え？ え？
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  ま ず 一つ目 は？ イ ー ピ ー エ ス 成 長 の 質 を 見 極 め る と
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  い う 視 点 を 持 つ こ と で す ね。 質 と い う と、 そ の 企 業 の イ ー ピ ー エ ス
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  が 伸 び て い る と し て、 そ の 源 泉 は 何 か と い う こ と で す。
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  新 製 品 が ヒ ッ ト し て 純 利 益 そ の も の が 増 え た 結 果 な の か、 そ れ と も 自 社 株
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  買 い に よ る ま あ 財 務 的 な 技 に よ る か、 す 上 げ 効 果 が 大 き い の か。
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  後 者 の 比 率 が 高 い 企 業 は 不 況 時 に も 株 価 が 底 堅 い と い う 強 み が あ り ま す。
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  な る ほ ど。 問 い か け る べ き は、 こ の 成 長 は 本 物 の
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  イ ノ ベ ー シ ョ ン か ら 来 て い る の か、 そ れ と も 巧 み な フ ァ イ ナ ン ス か ら 来 て
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  い る の か と。 次 に ア ッ プ ル に 対 す る 見 方 で し ょ う。
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  か え え ポ イ ン ト の 2つ目 は、 ア ッ プ ル の 戦 略 を 臆 病 か 自 信 か と い う 軸 で 再 評
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  価 す る こ と で す。 激 化 す る AI 投 資 競 争 の 最 中、 年 間 十
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  兆 円 規 模 の 自 社 株 買 い を 続 け る 姿 勢。 こ れ を 単 な る AI へ の 遅 れ と 見 る ん じ
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  ゃ な く て。 他 を 圧 倒 す る 財 務 的 な 余 裕 と、 株 主 を
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  第 一 に 考 え る 経 営 規 律 の 表 れ、 つ ま り 究 極 の 自 信 の 表 れ で は な い か と。
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  そ う い う 視 点 で す ね。 見 方 を 変 え れ ば、 評 価 が 180度 変 わ る
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  可 能 性 が あ る と。 そ し て 最 後 の ポ イ ン ト は 具 体 的 な 投
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  資 の 狙 い 目 で す ね。 は い。
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  3つ目 は、 静 か な る 成 長 企 業 を 探 す こ と で す。
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  今 回 の 記 事 が 示 す よ う に。 過 去 十 年 で 株 数 を 20% 以 上 減 ら し て
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  い る よ う な 企 業、 特 に ア ッ プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ の よ う に 成 長 と 還 元 を 両
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  立 し て い る 企 業 は、 派 手 な ニ ュ ー ス に な ら な く て も 着 実 に 株 主 価 値 を 高 め
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  て く れ る 静 か な る 複 利 マ シ ン か も し れ な い。
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  ポ ー ト フ ォ リ オ の 核 と し て 検 討 す る 価 値 は 大 い に あ る で し ょ う。
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  あ り が と う ご ざ い ま す。 今 回 の 分 析 を ま と め る と、 企 業 の 損 益
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  計 算 書 に 現 れ る 売 上 や 二 益 と い っ た 華 々 し い 数 字 だ け じ ゃ な く て。
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  自 社 株 買 い の よ う な 資 本 政 策、 つ ま り バ ラ ン ス シ ー ト の 動 き に 目 を 向 け る
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  こ と で、 そ の 企 業 の 本 当 の 実 力 や 株 主 に 対 す る 哲 学 が 見 え て く る と い う こ
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  と で す ね。 こ れ は 投 資 先 を 考 え る 上 で、 間 違 い な
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  く 強 力 な 武 器 に な り ま す。 そ う で す ね。
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  そ し て 最 後 に、 こ の 話 は あ な た に 一 つ の 興 味 深 い 問 い を 投 げ か け ま す。
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  今、 大 手 テ ッ ク 企 業 に よ る AI へ の 投 資 は ま す ま す 巨 額 に な っ て い ま す。
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  市 場 は？ こ の 未 来 の 成 長 へ の 壮 大 な 約 束 と 自
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  社 化 不 買 い が も た ら す 確 実 で 即 時 の リ タ ー ン ど ち ら を 今 後 よ り 高 く 評 価
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  し て い く の で し ょ う か。 未 来 の 夢 か、 今 日 の 現 金 か、 と い う だ
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  け で す ね。 も し 約 束 さ れ た AI の 利 益 が 実 現 す る
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  ま で に、 市 場 が 予 想 し て い る よ り も 長 い 時 間 が か か る と し た ら ど う で し ょ
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  う。 投 資 家 た ち の 忍 耐 が 尽 き て 夢 を 語 る
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  前 に、 ま ず は 足 元 の 株 主 を 大 切 に し て く れ と。
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  ア ッ プ ル が 今 見 せ て い る よ う な 資 本 の 規 律 を 他 の 企 業 に も 求 め 始 め る か
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  も し れ な い。 こ れ は、 私 た ち 投 資 家 が 本 当 に 価 値 を
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  置 く の が 明 日 の 壮 大 な 物 語 な の か、 そ れ と も 今 日 確 実 に 手 に 入 る 分 け 前 な
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  の か と い う 極 め て 根 本 的 な 問 い な の で す。
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  こ の 問 い の 答 え を 自 分 な り に 考 え て み る こ と が、 次 の 投 資 判 断 の 鍵 に な る
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  か も し れ ま せ ん。