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AI半導体の真の主役は製造装置か？アプライド・マテリアルズの決算から見る2026年への展望 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 2026年 2月13日 金 曜 日 で す ね。
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  さ て、 早 速 あ な た が 共 有 し て く れ た 資 料 を 見 て い き た い ん で す け ど。
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  い や、 こ れ 面 白 い で す ね。 AI ブ ー ム っ て 聞 く と、 や っ ぱ り み ん
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  な NVIDIA を 思 い 浮 か べ る じ ゃ な い で す か。
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  え え、 そ う で す よ ね、 普 通 は。 僕 も そ う で し た。
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  で も、 こ の 資 料 は 全 然 違 う 角 度 か ら で、 主 役 は 半 導 体 を 作 る た め の 装 置 を
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  作 る 会 社。 ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ テ ィ ッ カ ー
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  は AMT は い。 昨 日 2月12日 の 決 算 が 衝 撃 的 で、 今 朝 の
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  米 国 市 場 で 株 価 が い き な り 10% も 跳 ね 上 が っ て 360 ド ル。
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  え え。 す ご い 上 げ で し た ね。
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  こ こ か ら 話 が 始 まる わ け で す け ど、 な ん で チ ッ プ そ の も の じ ゃ な く て、 そ の
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  製 造 装 置 の 会 社 に 今 こ れ ほ ど の 熱 狂 が 集 ま っ て る ん で し ょ う か。
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  そ こ、 す ご く 気 に な り ま す ね。 ま さ に そ こ が 今 回 の 話 の え え と 核 心
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  部 分 な ん で す。 こ の 資 料 が 示 唆 し て い る の は、 AI ブ
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  ー ム っ て い う 華 や か な 舞 台 の そ の さ ら。
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  に 下 下 の 層 で す か？ そ う で す。
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  そ れ を 支 え る 土 台 イ ン フ ラ の 層 で、 も う と て つ も な い 地 殻 変 動 が 起 き て る
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  っ て こ と な ん で す。 ま ず 押 さ え て お き た い の が、 ア プ ラ イ
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  ド マ テ リ ア ル ズ の CEO ゲ ー リ ー デ ィ ッ カ ー ソ ン 氏 が 語 っ た ま あ、 と ん で も
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  な く 強 気 な 未 来 予 測 で し て ほ う。 彼 は 2026年 ま で に。
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  世 界 の 半 導 体 市 場 は 一 兆 ド ル 規 模 に 達 す る と 断 言 し て い る ん で す。
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  一 兆 ド ル で す よ。 一。
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  兆 ド ル。 で、 こ れ が 単 な る 景 気 の 良 い 掛 け 声 じ
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  ゃ な い っ て こ と を、 今 回 の 決 算 内 容 が も う 数 字 で 証 明 し て し ま。
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  っ た あ あ、 な る ほ ど。 だ か ら 市 場 は こ れ ほ ど 熱 狂 し て い る
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  わ け で す。 一。
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  兆 ド ル 市 場 ち ょ っ と 想 像 が つ か な い 規 模 で す ね。
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  そ の 巨 大 な 成 長 を 引 っ 張 っ て い る の は 具 体 的 に は 何 な ん で す か？
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  え え。 資 料 に よ る と、 鍵 を 握 る の は hbm。
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  広 帯 域 幅 メ モ リ ー へ の シ フ ト だ と。 は い、 hbm で す。
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  不 快 な デ ー タ を も の す ご い ス ピ ー ド で や り 取 り す る 必 要 が あ る か ら、 マ イ
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  ク ロ ン と か エ ス ケ ー ハ イ ニ ッ ク ス み た い な メ モ リ ー の 大 手 が、 こ ぞ っ て こ
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  の hbm の 増 産 に 舵 を 切 っ て い る と。 そ の 通 り で す ね。
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  な る ほ ど、 そ れ は わ か り ま す。 で も、 な ぜ そ の hbm へ の シ フ ト が、 ア
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  プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ に と っ て こ れ ほ ど ま で の 追 い 風 に な る ん で し ょ？
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  う、 そ こ が で す ね。 同 社 の 独 壇 場 な ん で す。
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  独 壇 場。 HBM が な ぜ 高 性 能 か と い う と、 複 数 の
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  メ モ リ ー チ ッ プ を た だ 横 に 並 べ る ん じ ゃ な く て、 垂 直 に、 つ ま り 立 体 的 に
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  何 層 も 積 み 重 ね て い る か ら な ん で す ね。
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  あ あ、 上 に 積 ん で い く。 え え。
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  そ し て ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ は こ の チ ッ プ を 積 み 重 ね て つ な ぐ た め の
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  超 精 密 技 術。 3D パ ッ ケ ー ジ ン グ で 世 界 シ ェ ア
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  ナンバー1 の 座 を 占 め て い る。 3D パ ッ ケ ー ジ ン グ。
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  資 料 の 中 で は、 こ の 技 術 を も は や 代 替 不 可 能 な イ ン フ ラ と ま で 表 現 し て い
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  ま す。 代 替 不 可 能 で す か？
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  そ れ は す ご い。 で も ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  そ の ス リ ー デ ィ ー パ ッ ケ ー ジ ン グ っ て そ ん な に 難 し い も の な ん で す か？
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  は い。 チ ッ プ を 積 み 重 ね る？
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  っ て 聞 く と、 な ん か こ う。 単 純 に 聞 こ え な く も な い で す が。
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  い え い え、 こ れ が と ん で も な く 難 し い。
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  想 像 し て み て く だ さ い。 も や 建 築 の 世 界 で す。
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  建 築。 た だ 横 に 平 屋 を 建 て る ん じ ゃ な く て、
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  超 高 層 ビ ル を 建 て る よ う な も の な ん で す。
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  そ れ も 各 フ ロ ア が 一 個 の 都 市 み た い に 複 雑 な 回 路 を 持 っ て て は あ。
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  そ の フ ロ ア 同 士 を 数 千 数 万 本 の 目 に 見 え な い ほ ど 細 い エ レ ベ ー タ ー。
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  ま あ、 専 門 的 に は tsv シ リ コ ン 関 数 電 極 と 呼 ば れ る も の で つ な ぐ 必 要 な ん？
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  で す。 エ レ ベ ー タ ー で す か？
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  え？ え？
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  一 層 で も 0.001ミリ で も ず れ た ら、 ビ ル 全 体 が も う 機 能 し な く な る。
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  う わ。 さ ら に チ ッ プ を 重 ね る と 熱 が こ も り
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  や す く な る の で、 そ の 熱 を ど う や っ て 逃 が す か と い う 問 題 も 出 て く る。
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  こ の 超 精 密 な 位 置 合 わ せ と 接 続 と 熱 管 理。
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  こ の 三 つ の 難 題 を ク リ ア す る 装 置 を 作 れ る の が 世 界 で も ご く わ ず か。
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  そ の 頂 点 に い る の が ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ と い う わ け で す。
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  な る ほ ど。 超 高 層 ビ ル の 例 え、 す ご く わ か り や す
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  い で す。 単 に 積 み 重 ね る だ け じ ゃ な い ん で す
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  ね。 え え。
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  と な る と、 も し hbm が AI 時 代 の 標 準 に な る な ら、 メ モ リ ー メ ー カ ー は 嫌 で
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  も ア ッ プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ の 装 置 を 買 う し か な い と。
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  そ の 通 り で す。 だ か ら 代 替 不 可 能 な ん で す。
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  NVIDIA が ど ん な に す ご い 設 計 図 を 書 い て も、 そ の 性 能 を 100% 引 き 出 す メ
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  モ リ が な け れ ば 意 味 が な い。 は い、 そ の メ モ リ を 作 る た め の。
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  い わ ば 究 極 の 建 設 機 械 を、 ア ッ プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ が 独 占 的 に 供 給 し て
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  い る。 あ あ、 な る ほ ど。
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  ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ の 時 代 に、 金 を 掘 る 人 た ち に 一 番 頑 丈 な 鶴 橋 と シ ャ ベ ル
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  を 打 っ て 最 も 儲 け た の は 誰 か と い う 話 に よ く 似 て い ま す ね。
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  ツ。 ル ハ シ と シ ャ ベ ル の た と え、 こ こ で 出
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  て き ま す か？ で も、 そ の ビ ジ ネ ス モ デ ル に は 弱 点 も
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  あ る は ず で す。 ゴ ー ル ド ラ ッ シ ュ が 終 わ れ ば、 ツ ル ハ
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  シ は 売 れ な く な る。 え え、 半 導 体 製 造 装 置 も 景 気 の 波 に 左
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  右 さ れ る シ ク リ カ ル。 つ ま り、 循 環 的 な 産 業 と い う イ メ ー ジ
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  が 強 い で す よ ね。 は い。
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  そ の 通 り で す。 資 料 も そ の 点 に 触 れ て い ま し た が、 今
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  回 は 違 う と。 こ の 熱 狂 が い ず れ 終 わ る 一時 的 な バ ブ
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  ル だ と い う リ ス ク は な い ん で し ょ う か。
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  非 常 に 良 い 指 摘 で す。 ま さ に そ こ が 多 く の ア ナ リ ス ト が こ
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  れ ま で 慎 重 だ っ た 点 で し。 た、 や っ ぱ り そ う で す よ ね。
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  し か し、 今 回 の 決 算 が 示 し た 数 字 が、 そ の 常 識 を 覆 す と あ る ん で す。
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  ほ う、 次 期 四 半 期 の 売 上 高 予 想 を 見 て く だ さ い。
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  市 場 の コ ン セ ン サ ス が 70.1 億 ド ル だ っ た の に 対 し て、 会 社 側 は 71.5 億 か
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  ら 最 大 で 81.5 億 ド ル と い う と ん で も な い 範 囲 を 示 し て き た。
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  え？ 70.1 億 の 予 想 に 対 し て、 最 大 81.5 億
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  で す か？ そ う な ん で す。
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  そ し て EPS、 つ ま り 一 株 当 た り の 利 益 も、 市 場 予 想 の 2.28 ド ル を は る か に
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  超 え る 2.44 ド ル か ら 2.84 ド ル。 う わ あ。
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  こ れ は 単 に 予 想 を 上 回 っ た と い う レ ベ ル の 話 じ ゃ な い ん で す よ。
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  え え、 た だ の ビ ー ト じ ゃ な い で す よ ね。
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  こ れ は も う 見 て い る 景 色 が 違 う と い う か。
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  そ う な ん で す。 こ れ が 意 味 す る の は、 AI へ の 投 資 が
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  流 行 り だ か ら 設 備 を 増 や す と い う 短 期 的 な フ ェ ー ズ か ら は い、 電 気 や 水 道
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  と 同 じ よ う に 社 会 に 必 須 の イ ン フ ラ と し て 整 備 す る と い う 長 期 的 な 構 造
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  変 化 の フ ェ ー ズ に 入 っ た と い う 強 力 な サ イ ン な ん で す。
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  イ ン フ ラ と し て の 投 資 だ か。 ら こ そ、 JP モ ル ガ ン や キ ー バ ン ク と
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  い っ た 金 融 大 手 が 目 標 株 価 を 450 ド ル に ま で 引 き 上 げ て い る。
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  彼 ら は ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ が 一 過 性 の ブ ー ム に 乗 っ て い る ん じ ゃ な
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  く て。 AI と い う 新 し い イ ン フ ラ 時 代 の 中 心
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  で、 構 造 的 に 儲 け 続 け る 企 業 に 変 貌 し た と 見 て い る わ け で。
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  す、 な る ほ ど、 景 気 の 波 を 超 え た 構 造 的 な 需 要 が 生 ま れ た と い う こ と で す
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  か。 し か も CEO は 半 導 体 ビ ジ ネ ス で 年
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  20% 以 上 の 成 長 ま で 宣 言 し て い る。 装 置 メ ー カ ー で こ の 数 字 は ち ょ っ と
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  異 常 で す よ ね。 以 上 で す ね。
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  AES エ ム ル と か ラ ム リ サ ー チ と か、 他 の 装 置 メ ー カ ー も 好 調 で す け ど、 こ の
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  資 料 を 読 ん で い る と、 ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ に は 何 か さ ら に 根 本 的 な 強
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  み が あ る よ う に 思 え て き ま す。 う ん、 そ の 違 い は ど こ に あ る ん で し ょ
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  う？ こ。
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  こ で 重 要 に な る の が、 同 社 の 真 の 専 門 分 野 材 料 工 学 な ん で す。
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  マ テ リ ア ル ズ エ ン ジ ニ ア リ ン グ で す ね。
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  材 料 工 学 で す か？ 私 な ん か は 半 導 体 装 置 と い う と、 asm
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  二 の 巨 大 な euv 露 光 装 置、 つ ま り 回 路 図 を 焼 き 付 け る 機 械 の イ メ ー ジ が 強
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  い ん で す が、 そ れ と は ど う 違 う ん で す か？
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  良 い 比 較 で す ね。 asml が 回 路 と い う 設 計 図 を ど う 描 く
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  か の 専 門 家 だ と す れ ば？ は い。
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  ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ は、 そ の 設 計 図 を 描 く た め の 究 極 の 紙 と イ ン ク を
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  ど う 作 る か の 専 門 家 な ん で す。 紙 と イ ン ク、 半。
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  導 体 チ ッ プ は、 シ リ コ ン ウ エ ハ ー と い う 土 台 の 上 に。
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  絶 縁 体 や 金 属 と い っ た 様 々 な 物 質 の 薄 い 膜 を、 何 百 層 も 重 ね て 作 ら れ ま
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  す。 え え、 そ の 一 層 一 層 の 膜 の 質 が。
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  チ ッ プ 全 体 の 性 能 を 決 定 づ け る ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル 図 の 装 置 は、 例 え ば
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  原 子 が 数 個 分 と い う 極 限 の 薄 さ で、 し か も 300ミリ の ウ ェ ハ ー の 端 か ら 端 ま
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  で、 寸 分 の 狂 い も な く 均 一 な 膜 を 生 成 で き る。
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  こ れ を 原 子 相 体 積 Ald と 言 っ た り し ま す 原。
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  子 が、 数 個 分 の 薄 さ で。 も は や エ ス エ フ の 世 界 で す ね。
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  え え。 そ し て 重 要 な の は、 彼 ら が た だ 機 械 を
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  売 っ て い る だ け で は な い と い う 点 で す。
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  ほ う。 彼 ら は 何 千 通 り も の 材 料 の 組 み 合 わ
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  せ に 対 応 し た 膨 大 な レ シ ピ の ラ イ ブ ラ リ を 持 っ て る ん で す。
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  レ シ ピ こ の 材 料 と こ の 材 料 を 組 み 合 わ せ る な ら、 こ の 温 度 と こ の 圧 力 で こ
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  の ガ ス を 流 す と い っ た よ う な。 こ の レ シ ピ の 蓄 積 こ そ が、 競 合 他 社 が
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  何 十 何 か け て も 追 い つ け な い 本 当 の 参 入 障 壁 に な っ て い ま す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 将 来。
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  ど ん な に 画 期 的 な AI チ ッ プ の 設 計 が 生 ま れ よ う と、 そ れ を 物 理 的 に 作 る た
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  め の 究 極 の 紙 と イ ン ク の 技 術 は 必 ず 必 要 に な る。
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  こ の 普 遍 性 が 同 社 の 最 大 の 強 み な ん で す。
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  つ ま り、 ど ん な 料 理 の レ シ ピ が 流 行 っ て も、 最 高 の 食 材 と 調 理 器 具 は 提 供 で
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  き る の が ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ だ と、 ま さ に だ か ら、 特 定 の チ ッ プ の 流
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  行 り、 流 行 り に 左 右 さ れ に く い。 そ の 安 定 性 と 成 長 性 が 評 価 さ れ て、 こ
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  の 一 年 で 株 価 が ほ ぼ 2倍 に な っ た と い う わ け で す か。
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  そ の 通 り で す。 そ し て、 そ の 株 価 上 昇 が 決 し て 期 待 先
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  行 の バ ブ ル で は な い こ と を 示 唆 し て い ま す。
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  は い。 2026年 末 時 点 で の 予 想 EPS が 13.95
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  ド ル と 試 算 さ れ て い て、 そ こ か ら 計 算 す る と、 今 の 株 価 上 昇 は 将 来 の 着 実 な
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  利 益 成 長 を 織 り 込 ん だ か な り 堅 実 な も の だ と 分 析 で き る と。
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  な る ほ ど。 市 場 は も う、 同 社 が こ の 先 も 安 定 し て
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  高 い 利 益 を 生 み 出 し 続 け る こ と を 見 抜 い て い る ん で す ね。
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  い。 や、 面 白 い で す ね。
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  こ こ ま で の 話 で、 僕 の 中 で 出 来 上 が っ て き た イ メ ー ジ は こ う い う 感 じ で す。
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  え え。 AI 革 命 の 主 戦 場 が、 ソ フ ト ウ ェ ア や
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  NVIDIA が 作 る 頭 脳 の 設 計 度 の 段 階 か ら、 そ れ を ど う や っ て 物 理 的 な 身 体 に
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  す る か と い う 製 造 パ ッ ケ ー ジ ン グ の 段 階 に 重 心 が 移 り つ つ あ る。
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  は い は い。 そ し て、 そ の 身 体 を 作 る た め の 最 も 重
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  要 な 骨 格 や 神 経 系 を 供 給 す る ツ ー ル を 握 っ て い る の が ア プ ラ イ ド マ テ リ
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  ア ル ズ だ と。 こ う い う 捉 え 方 で あ っ て い ま す か？
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  完 璧 な 要 約 だ と 思 い ま す。 ま さ に 頭 脳 か ら 身 体 へ。
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  あ あ、 よ か。 っ た エ ヌ ギ デ ィ ア が 設 計 し た 素 晴 ら
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  し い 知 性 も。 そ れ を 高 性 能 な チ ッ プ と い う 物 理 的
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  な 身 体 に 宿 ら せ る 技 術 が な け れ ば、 た だ の デ ー タ に 過 ぎ ま せ ん。
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  確 か に。 そ の 身 体 を 作 る た め の 最 も 根 源 的 な
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  イ ン フ ラ を 提 供 し て い る の が 彼 ら だ と い う こ と で す。
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  こ れ ま で の 半 導 体 業 界 の 常 識 が 今、 根 底 か ら 変 わ ろ う と し て い る。
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  そ の 最 前 線 に い る の が ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ な ん で す ね。
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  AI ブ ー ム の 裏 側 で、 こ ん な に も ダ イ ナ ミ ッ ク な 構 造 変 化 が 起 き て い た と
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  は。 今 日 は 本 当 に 勉 強 に な り ま し た。
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  え え。 そ こ で 最 後 に あ な た に 一 つ 思 考 実 験
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  を 投 げ か け て み た い ん で す。 ほ う な ん で し ょ う。
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  こ の 資 料 は、 ア プ ラ イ ド マ テ リ ア ル ズ を AI ブ ー ム の 真 の 主 役 か も し れ な い
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  と 位 置 づ け ま し た。 は い、 で は、 AI の 次 に や っ て く る で あ
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  ろ う 他 の 巨 大 な 技 術 ト レ ン ド、 例 え ば 量 子 コ ン ピ ュ ー テ ィ ン グ や 合 成 生 物
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  学。 あ る い は、 私 た ち が ま だ 想 像 も し て い
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  な い 次 の 革 命 に お い て で す ね。 え え、 脚 光 を 浴 び る 主 役 た ち の 裏 側 で
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  彼 ら を 成 り 立 た せ て い る 代 替 不 可 能 な イ ン フ ラ と は 一 体 何 に な る で し ょ
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  う か。 次 の 代。
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  替 不 可 能 な イ ン フ ラ、 次 の ア プ ラ イ ド マ ケ リ。
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  ア ル ズ を 探 す と い う 視 点 が、 も し か し た ら 未 来 を 読 み 解 く た め の 一 つ の カ
• 11:19
  ギ に な る か も し れ ま せ ん。