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マイクロン株に再評価の波：モルガン・スタンレーが“トップピック”に選んだ本当の理由 · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 さ て、 今 日 深 掘 り し て い く の は で す
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  ね、 半 導 体 メ ー カ ー の マ イ ク ロ ン テ ク ノ ロ ジ ー。
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  こ れ に 関 す る モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の ま あ 最 新 レ ポ ー ト な ん で す が、 早 速 で
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  す け ど、 ま ず あ な た に 聞 い て み た い ん で す。
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  年 初 か ら す で に 180% も 高 騰 し た 株 を で す よ。
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  ア ナ リ ス ト が 今 こ そ が 買 い 時 だ と 普 通 に 考 え た ら 少 し 乗 り 遅 れ た 感 じ が
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  し ま す よ ね。 一 体 そ の 評 価 の 裏 に 何 が 隠 さ れ て い
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  る ん で し ょ う か。 状 況 を 整 理 す る と、 2025年 の 11月13日、
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  モ ル ガ ン ス タ ン レ ー が マ イ ク ロ ン の 目 標 株 価 を 325 ド ル に 引 き 上 げ て ト
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  ッ プ ピ ッ ク に 選 定 し た と。 こ れ っ て 単 な る 景 気 の 良 い 話 っ て い
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  う レ ベ ル じ ゃ な い で す よ ね。 も し か し た ら、 テ ク ノ ロ ジ ー 業 界 全 体
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  で 起 き て い る 何 か こ う、 巨 大 な 地 殻 変 動 の 予 兆 か も し れ な い。
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  今 回 は こ の レ ポ ー ト に 隠 さ れ た、 市 場 が ま だ 気 づ い て い な い 未 来 を 一 緒 に
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  読 み 解 い て い き た い な と。 え？
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  え？ こ れ は 非 常 に 面 白 い テ ー マ で す ね。
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  今 回 の 分 析 の 核 心 っ て い う の は、 マ イ ク ロ ン と い う 一 企 業 の 株 価 の 話 に ま
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  あ と ど ま ら な い ん で す よ。 AI と い う 巨 大 な 波 が、 産 業 の ル ー ル
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  そ の も の を ど う 書 き 換 え て い る の か と い う、 も っ と 壮 大 な 物 語 な ん で す。
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  言 う な ら ば、 こ れ ま で 砂 状 の 楼 閣 だ と 思 わ れ て い た メ モ リ 業 界 が で す ね、
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  AI と い う 巨 大 な 岩 盤 の 上 に 立 つ 永 久 要 塞 に 変 わ り つ つ あ る。
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  市 場 は そ の 変 化 の ス ケ ー ル の 大 き さ を ま だ 全 く 理 解 で き て い な い。
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  今 回 の 話 の 核 心 は ま さ に そ こ に あ る ん で。
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  す、 砂 状 の 楼。 閣 が、 永 久。
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  要 塞 に。 そ れ は。
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  強 烈 な メ タ フ ァ ー で す ね。 そ の 市 場 が 理 解 で き て い な い 変 化 っ
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  て い う の が 気 に な り ま す。 ま ず は モ ル ガ ン ス タ ン レ ー が ど れ だ
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  け こ う 常 識 外 れ の 強 気 な の か、 数 字 で そ の 異 常 さ を 見 て み た い で す。
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  い い で し ょ う。 ま ず、 目 標 株 価 が 325 ド ル。
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  こ れ は 現 在 の 株 価 か ら 約 33% の 上 昇 を 見 込 ん で い ま す。
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  さ ら に レ ポ ー ト に は 強 気 シ ナ リ オ も あ っ て、 そ の 場 合 は 420 ド ル も 視 野 に
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  入 れ て い る。 こ れ だ け で も 相 当 な も の で す が、 本 当
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  に 驚 く べ き は そ こ じ ゃ な い ん で す よ。 と い う と。
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  一 株 当 た り の 利 益、 い わ ゆ る イ ー ピ ー エ ス の 予 測 で す。
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  ウ ォ ー ル 街 の コ ン セ ン サ ス 予 想、 つ ま り 他 の 多 く の ア ナ リ ス ト た ち の 平 均
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  的 な 見 立 て だ と、 来 年 の マ イ ク ロ ン の イ ー ピ ー エ ス は 約 四 ド ル 台 な ん で す。
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  と こ ろ が、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 予 測 は い く ら だ と 思 い ま す か？
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  う ん。 八 ド ル。
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  と か そ れ く ら い で し ょ う か。 そ れ で も 倍 で す け ど。
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  十 ド ル を 超 え る 可 能 性 が あ る と 指 摘 し て い ま す。
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  十 ド ル 超 え？ そ れ は 衝 撃 的 で す ね。
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  ウ ォ ー。 ル 街 の プ。
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  ロ た ち。 が 平 均 四 ド ル と 見 て い る も の を、 モ ル
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  ガ ン ス タ ン。 レ ー。
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  だ。 け が 2.5 倍 の 十 ド ル だ と 言 っ て い る。
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  こ れ は も う、 見 て い る 未 来 の 景 色 が 全 く 違 う っ て い う こ と じ ゃ な い で す か。
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  一 体 何 が こ れ ほ ど の 差 を 生 ん で る ん で し ょ う。
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  ま さ に そ こ で す。 こ の イ ー ピ ー エ ス 予 測 の 巨 大 な 乖 離
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  こ そ が、 今 回 の レ ポ ー ト の 心 臓 部 な ん で す。
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  こ れ は 単 な る 好 景 気 で 少 し 儲 か る だ ろ う っ て い う 話 で は な い。
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  会 社 の。 稼 ぐ 力。
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  そ の 体 質 自 体 が 根 本 か ら そ れ も 劇 的 に 変 わ る と い う、 ま あ、 宣 言 に 等 し い
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  ん で す ね。 そ し て、 そ の 根 拠 と な っ て い る の が、
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  DRAM メ モ リ ー 市 場 で 起 き て い る 価 格 の 爆 発 的 な 高 騰 で す。
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  価 格 の 高 騰 で す か？ え え レ ポ ー ト に よ る と、 ス ポ ッ ト 価
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  格、 つ ま り そ の 時 々 の 市 場 価 格 は 年 初 か ら す で に 約 3倍。
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  さ ら に 恐 ろ し い の は、 大 口 顧 客 向 け の 契 約 価 格 も 今 後 数 四 半 期 で 最 大 2倍 に
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  な る 可 能 性 が あ る と み ら れ て い る 点 で す。
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  普 通、 コ モ デ ィ テ ィ 化 し た 製 品 で こ ん な こ と は 起 き ま せ ん。
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  何 か 市 場 の 需 給 バ ラ ン ス を 根 底 か ら 往 復 す よ う な、 と ん で も な い こ と が 起
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  き て い る 証 拠 な ん で す。 よ。
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  な る ほ ど。 そ し て そ の と ん で も な い こ と の 正 体
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  が AI サ ー バ ー の 需 要。 爆 発 だ。
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  と い う わ け で す ね。 こ れ ま で AI の 性 能 と い え ば、 NVIDIA
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  の GPU が す べ て だ と 思 っ て い ま し た が。
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  こ の レ ポ ー ト。 は、 メ モ リ。
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  ー が 性 能 の 足 か せ に な っ て い る と 指 摘 し て い ま す。
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  こ れ は。 少 し 意 外 で し た。
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  な ぜ 急 に メ モ リ ー が そ ん な に 重 要 に な っ た ん で す か？
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  良 い 質 問 で す ね。 あ な た が 普 段 使。
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  っ て い る。 ス マ ホ で ア プ リ を た く さ ん 開 き す ぎ
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  る と、 動 作 が 重 く な り ま す よ ね。 あ れ と 似 た よ う な こ と が、 も っ と 巨 大
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  な ス ケ ー ル で AI サ ー バ ー の 中 で 起 き て い る と 考 え て み て く だ さ。
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  い あ あ、 な る ほ ど。 わ か り や す い で。
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  す、 こ れ ま で は、 い か に 早 く 計 算 す る か と い う GPU の い わ ば 頭 脳 の 速 さ が
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  注 目 さ れ て き ま し た。 し か し、 最 新 の 巨 大 な AI モ デ ル を 効
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  率 的 に 動 か す に は、 膨 大 な デ ー タ を 一時 的 に 置 い て お く 場 所、 つ ま り 広 大
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  な 作 業 机 と し て の メ モ リ が 不 可 欠 な ん で す。
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  ど ん な に 優 秀 な 頭 脳 GPU が あ っ て も。 作 業 図 形 が 小 学 校 の 机 く ら い 狭 か っ
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  た ら 大 き な 仕 事 は で き ま せ ん か ら ね。 AI が 賢 く な れ ば な る ほ ど、 こ の 作 業
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  机 の 広 さ と 性 能 が シ ス テ ム 全 体 の 性 能 を 決 め る ボ ト ル ネ ッ ク に な っ て き
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  た ん で す。 頭 脳 の 性 能 に よ う や く 作 業 机 の 重 要
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  性 が 追 い つ。 い て き た。
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  と。 そ の 通 り で す。
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  特 に HBM 高 体 液 幅 メ モ リ ー は ま さ に AI 向 け GPU の 性 能 を 最 大 限 に 引 き 出
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  す た め の 最 重 要 部 品 で す。 そ し て。
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  マ イ ク ロ ン は 次 世 代 企 画 で あ る hbm フ ォ ー で 主 要 サ プ ラ イ ヤ ー と し て の
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  地 位 を 確 立 し て い る レ ポ ー ト が 引 用 し た 最 新 の 決 算 発 表 で は、 こ の hbm の
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  在 庫 が 完 売 状 態 だ と 報 告 さ れ て い る ほ ど で す。
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  完 売 と い う の は す ご い で す け ど、 裏 を 返 せ ば 供 給 が 全 く 需 要 に 追 い つ い て
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  い な い っ て い う こ と で す よ ね。 こ れ っ て マ イ ク ロ ン に と っ て す ぐ に
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  増 産 し て 対 応 で き る も の な ん で し ょ う か？
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  そ れ と も、 そ こ に も 何 か 技 術 的 な 壁 が あ る ん で し ょ う か？
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  非 常 に 鋭 い 指 摘 で す ね。 そ こ が ま さ に 過 去 の サ イ ク ル と の 決
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  定 的 な 違 い な ん で す。 hbm の よ う な 最 先 端 メ モ リ の 製 造 に
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  は、 極 め て 高 度 な 技 術 と 莫 大 な 設 備 投 資 が 必 要 で、 数 年 単 位 の 時 間 が か か
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  る。 つ ま り、 需 要 が 増 え た か ら 明 日 か ら
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  2倍 作 り ま す と い う こ と が 物 理 的 に 不 可 能 な ん で す ね。
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  AI イ ン フ ラ の 拡 大 と い う 巨 大 な 需 要 が 続 く 限 り、 こ の 供 給 不 足 は 長 期 化 す
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  る マ イ ク ロ ン に と っ て は 安 定 で き、 か つ 非 常 に 収 益 性 の 高 い ビ ジ ネ ス が。
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  今 後、 何 年 に も わ た っ て、 約 束 さ れ た よ う な 状 態 が 生 ま れ て い る わ け で す。
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  そ う い う こ と で し た か。 よ う や く 話 が つ な が り ま し た。
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  そ う な る と、 冒 頭 の 構 造 変 化 と い う キ ー ワ ー ド の 重 み が 全 く 違 っ て 聞 こ え
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  て き ま す ね。 こ れ ま で の メ モ リ ー 市 場 と い う と、 ど
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  う し て も 公 共 と 不。 況 を 激 し。
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  く 繰。 り 返 す。
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  い わ ゆ る 景 気 敏 感 な サ イ ク ル 産 業 と い う イ メ ー ジ が 強 か っ た で す か ら。
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  ま さ に そ の 過 去 の サ イ ク ル の 記 憶 こ そ が、 多 く の 投 資 家 を 慎 重 に さ せ て い
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  る 最 大 の 要 因 だ と レ ポ ー ト は 分 析 し て い ま す。
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  ど う せ ま た 数 年 後 に は 供 給 過 剰 に な っ て 価 格 は 暴 落 す る ん だ ろ う と い う、
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  そ の 過 去 の 経 験 則 が、 亡 霊 の よ う に 市 場 に つ き ま と っ て い る わ け で す。
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  そ の 構 造 的 成 長 と い う の は、 具 体 的 に は ど う い う こ と で し ょ？
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  う。 例 え ば こ れ ま で の よ う に 数 年 後 に 価。
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  格 が 暴 落 す る リ ス ク は？ も う、 ほ と ん ど な い。
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  と 考 え て い い ん で し。 ょ う か。
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  ゼロ と は 言 い ま せ ん が、 リ ス ク の 性 質 が 根 本 的 に 変 わ っ た と 考 え る べ き で
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  し ょ う ね。 過 去 の サ イ ク ル は、 PC や ス マ ー ト フ
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  ォ ン の 買 い 替 え 需 要 と い っ た 数 年 単 位 で 波 の あ る 需 要 に 依 存 し て い ま し
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  た。 し か し、 今 回 の AI 需 要 は デ ー タ セ ン
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  タ ー の 増 設。 企 業 の DX 化 自 動 運 転 と い っ た 社 会 イ
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  ン フ ラ そ の も の の 進 化 に 混 鎖 し て い る。
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  こ れ は 一 過 性 の ブ ー ム で は な く。 十 年 20。
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  年 単 位 で 続 く 巨 大 な 潮 流 で す。 つ ま り、 需 要 が 安 定 的 に 右 肩 上 が り で
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  増 え 続 け る た め、 か つ て の よ う な 激 し い 価 格 の 乱 高 下 が 起 き に く く な る。
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  こ れ が 構 造 的 成 長 の 意 味 す る と こ ろ な ん で す。
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  な る ほ ど。 需 要 の 質 が 過 去 と は 全 く 違 う ん で す
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  ね。 え？
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  え？ 私 も 若 い 頃、 メ モ リ 株 で 何 度 も 痛 い 目
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  に 遭 い ま し た か ら。 投 資 家 が 慎 重 に な る 気 持 ち は 痛 い ほ
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  ど わ か り ま す よ。 今 度 こ そ 違 う と い う 言 葉 が い か に 信
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  じ て も ら え な い か も 含 め て ね。 し か し、 レ ポ ー ト が 示 唆 し て い る の
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  は。 多 く の。
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  市 場 参 加 者 が、 過。 去 の 記。
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  憶 と い う 色 眼 鏡 で 今 の マ イ ク ロ ン を 見 て い る た め に、 そ の 本 質 的 な 変 化 を
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  見 あ 迷 っ て い る と い う こ と で す。 サ イ ク ル 産 業 の 企 業 か ら、 AI の 発 展
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  と と も に 成 長 し 続 け る 構 造 的 成 長 産 業 の 企 業 へ の 変 貌。
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  そ の パ ラ ダ イ ム シ フ ト が ま さ に 今 起 き て い る。
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  こ れ こ そ が モ ル ガ ン ス タ ン レ ー の 評 価 の 核 心 部 分 な ん で す。
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  と い う こ と は、 市 場 の 多 く の 人 と が ま だ 過 去 の サ イ ク ル に と ら わ れ て 慎 重
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  な 見 方 を し て い る と い う こ と は、 こ の 新 し い 成 長 シ ナ リ オ が ま だ 株 価 に 完
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  全 に は 織 り 込 ま れ て い な い 可 能 性 が あ る と。
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  リ ス ク が な い わ け で は あ り ま せ ん。 レ ポ ー ト も 指 摘 し て い ま す が。
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  例 え ば、 hbm フ ォ ー の 生 産 が 計 画 通 り に 進 ま な い 技 術 的 な 問 題 や 地 政 学 的
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  な リ ス ク で サ プ ラ イ チ ェ ー ン が 混 乱 す る 可 能 性 は 常 に あ り ま す。
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  ま た、 も し AI イ ン フ ラ へ の 投 資 が 何 ら か の 理 由 で 急 減 速 す れ ば、 こ の シ ナ
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  リ オ は 崩 れ る。 た だ、 そ れ を 差 し 引 い て も、 現 在 の 株
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  価 は 永 久 要 塞 へ の 変 貌 を 過 小 評 価 し す ぎ て い る と い う の が 彼 ら の 結 論 で
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  す。 よ く わ か り ま し た。
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  で は、 今 回 の 話 を ま と め て み ま し ょ う か。
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  モ ル ガ ン ス タ ン レ ー に よ る マ イ ク ロ ン 株 の 再 評 価 は、 単 な る 一時 的 な 業 績
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  回 復 を 予 測 し た も の で は な い と い う こ と で す ね。
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  そ う で す。 ポ イ ン ト を 整 理 す る と 三 つ で す ね。
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  第 一 に、 エ ー ア イ が も た ら し た メ モ リ へ の 爆 発 的 か つ 構 造 的 な 需 要 の 発 生。
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  第 二 に、 そ の 中 で も 特 に 付 加 価 値 の 高 い エ イ チ ビ ー エ ム 市 場 に お け る マ イ
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  ク ロ ン の 確 固 た る 地 位。 そ し て 最 も 重 要 な の が、 こ れ ら に よ っ
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  て 産 業 構 造 そ の も の が 不 安 定 な サ イ ク ル か ら。
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  持 続 的 な 成 長 へ と パ ラ ダ イ ム シ フ ト し て い る と い う 点 で す。
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  AI の 進 化 が、 メ モ リ ー と い う、 こ れ ま で あ る 意 味 で 地 味 だ っ た 部 品 の 価 値
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  を 根 底 か ら 変 え て し ま っ た。 そ し て 景 気 の 波 に 翻 弄 さ れ て き た 企
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  業 を、 こ れ か ら の テ ク ノ ロ ジ ー 社 会 の 長 期 的 な 成 長 を 担 う 主 役 の 一 角 ね と
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  押 し 上 げ て い る。 今 回 の 資 料 か ら は、 そ ん な 大 き な 物 語
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  が 読 み 解 け た よ う に 思 い ま す。 え え。
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  今 後 の 注 目 点 と し て は、 先 ほ ど も 触 れ た hbm フ ォ ー の 生 産 体 制 が 計 画 通 り
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  に 進 む か。 そ し て、 世 界 的 な エ ー ア イ イ ン フ ラ へ
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  の 投 資 意 欲 が 今 後 も 移 ろ え ず に 続 い て い く か、 こ れ ら の 要 素 が マ イ ク ロ ン
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  の 成 長 が 本 物 で あ る か を 占 う。 ま あ、 資 金 し と な る で し ょ う ね。
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  あ り が と う ご ざ い ま し た。 さ て、 今 回 の 分 析 は、 私 た ち に 一 つ の
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  重 要 な 問 い を 投 げ か け て い る よ う に 思 い ま す。
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  エ ー ア イ が 社 会 の あ ら ゆ る 場 所 に 浸 透 し て い く 中 で。
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  こ れ ま で コ モ デ ィ テ ィ、 つ ま り あ り ふ れ た 汎 用 品 だ と 見 な さ れ て き た ほ か
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  の 部 品 や 素 材、 あ る い は サ ー ビ ス が で す ね。
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  突 然 と し て 時 代 の ボ ト ル ネ ッ ク と な り、 計 り 知 れ な い 価 値 を 持 つ よ う に な
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  る 可 能 性 が あ る の で は な い か と い う こ と で す。
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  ま さ に。 そ こ で 最 後 に。
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  あ な。 た に も。
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  考 え て み て ほ し い ん で。 す。
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  あ な た の 仕 事 や 身 の 回。 り で。
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  こ の マ イ ク ロ ン が 経 験 し た よ う な。 エ ー。
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  ア イ 時。 代 に。
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  お け る 価 値 の 再 定 義 が 起 こ り そ う な も の は 何 だ と 思 い ま す か？
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  そ れ は、 特。 殊 な 金 属。
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  か も し。 れ な い し、 特 定 の デ ー タ。
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  あ る い は、 あ る 種 の 人 的 ス キ ル か も し れ ま せ ん。
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  少 し 思 い を 巡 ら せ て み て。 く だ さ い。