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マイクロン・テクノロジー：AIメモリ特需の恩恵と「2027年の壁」への視座 · 米国株投資で幸せ作り

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  さ て え え、 こ ん に ち は。 今 日 の テ ー マ は で す ね、 AI 革 命 の、 ま
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  あ ど 真 ん 中 に い る 半 導 体 の 大 手 マ イ ク ロ ン テ ク ノ ロ ジ ー で す。
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  い や も う 最 近、 AI 関 連 の 話 題 で こ の 名 前 を 聞 か な い 日 は な い っ て い う く
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  ら い で す け ど、 株 価 も こ の 一 年 で 約 4倍 と、 ま さ に 熱 狂 の 宇 宙 に あ る と。
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  え え ね。 今 回 あ な た が 共 有 し て く れ た の が、 投
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  資 銀 行 ウ ィ リ ア ム ブ レ ア の。 こ れ、 か な り 詳 細 な 分 析 デ ー タ を 基 に
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  し た 米 国 株 投 資 ブ ロ グ の 記 事 で す ね。 こ の レ ポ ー ト が あ の 非 常 に 興 味 深 い
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  の は、 単 に す ご い ぞ。 と か 買 い だ っ て い う 話 で、 こ う 終 わ っ
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  て な い 点 な ん で す よ。 そ う な ん で す よ。
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  AI に よ る 特 急 で、 も う 向 か う と こ ろ 敵 な し に 見 え る マ イ ク ロ ン。
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  で も こ の 記 事 は そ の 熱 狂 の 先 に で す ね。
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  2027年 の 壁 と 呼 ば れ る、 ま あ 避 け て は 通 れ な い 大 き な 課 題 が 存 在 し て い る
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  と、 か な り 冷 静 な 視 点 を 投 げ か け て い る ん で す。
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  な る ほ ど。 つ ま り、 短 期 的 に 市 場 を 熱 狂 さ せ て い
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  る 要 因 と。 え え、 長 期 的 に こ の 業 界 の プ レイ ヤ ー
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  を ず っ と 悩 ま せ て き た 構 造 的 な 現 実、 そ の 両 面 を 一 つ の デ ー タ か ら 読 み 解
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  く 必 要 が あ る と い う こ と で す ね。 そ の 通 り で す。
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  と い う わ け で、 今 回 の ミ ッ シ ョ ン は こ の 記 事 を 手 が か り に。
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  マ イ ク ロ ン の 熱 狂 の 正 体 と、 そ の 先 に あ る 現 実 と い う 名 の 重 力。
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  こ の 二 つ の 力 を あ な た と 一 緒 に 深 く 探 っ て い く こ と で す。
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  で は、 早 速、 核 心 に 迫 っ て い き ま し ょ う か。
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  ま ず、 そ も そ も な ぜ 今、 マ イ ク ロ ン が こ れ ほ ど の 注 目 を 浴 び て い る の か。
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  少 し 前 ま で の マ イ ク ロ ン の イ メ ー ジ っ て、 正 直 な と こ ろ、 パ ソ コ ン と か ス
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  マ ー ト フ ォ ン 向 け の デ ィ ー ラ ム と か、 デ ー タ を 保 存 す る フ ラ ッ シ ュ メ モ リ
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  と か。 え？
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  え？ い わ ゆ る こ う 汎 用 品 の メ ー カ ー っ て
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  い う 印 象 が 強 か っ た じ ゃ な。 い で す か？
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  そ う で す ね。 典 型 的 な コ モ デ ィ テ ィ 市 場、 つ ま り 市
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  況 商 品 で し た。 景 気 が 良 け れ ば 売 れ る け ど、 悪 く な る
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  と 価 格 が 暴 落 す る。 業 績 の 浮 き 沈 み が す ご く 激 し く て、 投
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  資 家 か ら す る と、 あ る 意 味 で 付 き 合 い に く い 銘 柄 だ っ た わ け で す。
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  常 に あ の シ リ コ ン サ イ ク ル っ て い う 好 不 況 の 波 に 翻 弄 さ れ て き ま し た か
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  ら ね。 は い。
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  そ の 会 社 の 構 造 を 今、 根 本 か ら こ う 劇 的 に 変 え よ う と し て い る の が 今 回 の
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  主 役。 Hbm 高 帯 域 幅 メ モ リ ー で す ね。
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  Hbm、 こ れ に つ い て も う 少 し 解 像 度 を 上 げ て み ま し ょ う か。
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  こ れ は、 あ の NVIDIA な ん か が 開 発 す る AI プ ロ セ ッ サ ー の 性 能 を、 も う 限
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  界 ま で 引 き 出 す た め に 作 ら れ た 特 殊 な 超 高 性 能 メ モ リ ー な ん で。
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  す。 超 高 性 能 メ モ リ。
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  ー 例 え る な ら、 普 通 の DRAM が 巨 大 な 図 書 館 だ と し た ら、 hbm は。
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  天 才 学 者 の 机 の 上 に、 今 ま さ に 必 要 な 百 冊 の 本 が 完 璧 な 順 番 で 積 ま れ て い
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  る 状 態 み た い な。 な る ほ ど。
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  必 要 な デ ー タ に 瞬 時 に ア ク セ ス で き る と。
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  ま さ に。 技 術 的 に は 複 数 の デ ィ ー ラ ム チ ッ プ
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  を 垂 直 に 積 み 重 ね て 超 高 密 度 に 接 続 す る っ て い う。
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  ま あ、 離 れ 業 を 使 っ て い る ん で す。 で、 こ れ が 非 常 に 難 し く て、 ホ ロ マ リ
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  も 悪 い。 あ あ、 だ か ら こ そ 供 給 が 全 く 追 い つ か
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  な く て、 価 格 も 従 来 の メ モ リ と は も う 比 較 に な ら な い ほ ど 効 果 に な る。
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  で、 マ イ ク ロ ン は こ の 非 常 に 儲 か る 市 場 で、 韓 国 の エ ス ケ ー ハ イ ニ ッ ク ス に
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  次 ぐ 世 界 第 2位 の ポ ジ シ ョ ン を 確 立 し て い る ん で す。
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  こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す が。
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  ウ ィ リ ア ム ブ レイ ヤ ー の 予 測 デ ー タ こ れ を 見 て み ま し ょ う。
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  こ の 記 事 に よ る と、 マ イ ク ロ ン の HBM の 売 上 高 は 2026年 度 に 164%。
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  増 164%。 え え。
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  そ し て 2027年 度 に は さ ら に 40% 増 っ て い う。
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  ち ょ っ と 信 じ が た い。 礼 文 の 成 長 が 見 込 ま れ て い ま す。
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  し か も、 こ こ で 本 当 に 重 要 な の は、 こ れ が 単 な る 売 上 の 増 加 じ ゃ な い っ て
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  い う こ と な ん で す よ と 言 い ま す。 と。
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  会 社 の 利 益 構 造 そ の も の を 変 え る 量 か ら 質 へ と い う、 ま あ 地 殻 変 動 が 起 き
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  て い る 点 な ん で す。 hbm は 従 来 の メ モ リ 製 品 に 比 べ て 単
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  価 が 数 倍 高 く て、 利 益 率 も 桁 違 い に。 つ ま り、 売 り 上 げ が 少 し 伸 び る だ け で
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  利 益 が 爆 発 的 に 増 え る フ ェ ー ズ に 入 っ て る ん で す。
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  稼 ぐ 力 が も う 根 本 的 に 変 わ っ て き て い る わ け で す ね。
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  こ れ ま で の マ イ ク ロ ン は、 言 っ て み れ ば 砂 金 を 掘 る 人 だ っ た の が、 こ れ か ら
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  は 金 庫 そ の も の を 所 有 す る 人 に 変 わ る み た い な イ メ ー ジ で。
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  す か ね。 あ あ、 そ の 例 え は 非 常 に 的 確 で す ね。
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  そ の 変 貌 を 最 も 象 徴 し て い る の が、 調 整 後 の 一 株 当 た り 利 益、 イ ー ピ ー エ ス
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  の 予 測 で す。 は い。
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  こ の 記 事 に よ れ ば、 2025年 度 に 8.29 ド ル と 予 測 さ れ る イ ー ピ ー エ ス が は
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  い。 わ ず か 二 年 後 の 2027年 度 に は、 な ん と
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  41.77 ド ル に 達 す る と 試 算 さ れ て い る ん で す。
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  ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 八 ド ル か ら 41 ド ル で す か。
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  聞 き 間 違 い じ ゃ な い で す よ ね。 そ れ は も う、 会 社 が 別 物 に 生 ま れ 変 わ
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  る と い う レ ベ ル の 話 で す よ。 え え、 こ の 数 字 が 意 味 す る の は、 マ イ
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  ク ロ ン は も は や 単 な る メ モ リ 部 品 メ ー カ ー じ ゃ な い と い う こ と で す。
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  AI と い う 巨 大 な イ ン フ ラ を 支 え る、 も う だ い た い 不 可 能 な パ ー ト ナ ー へ
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  と そ の 立 ち 位 置 を 完 全 に 変 え た ん だ と 市 場 が 認 識 し 始 め て い る 証 拠 な ん
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  で す。 5倍 っ て い う の は 共 有 的 で す け ど、 一
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  つ 疑 問 が あ り ま す。 市 場 は こ れ を ど こ ま で 織 り 込 ん で い
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  る ん で し ょ う か。 株 価 が ま あ す で に 4倍 に な っ て い る こ
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  と を 考 え る と、 こ の イ ー ピ ー エ ス 予 測 は も は や サ プ ラ イ ズ で は な い と い う
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  見 方 も で き ま せ ん か。 あ あ。
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  非 常 に 良 い 質 問 で す ね。 確 か に 株 価 は 期 待 を 織 り 込 ん で 大 き
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  く 上 昇 し ま し た。 し か し、 そ れ で も ま だ 過 小 評 価 さ れ て
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  い る 可 能 性 が あ る と い う の が こ の 記 事 の 論 調 な ん で す。
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  ほ う。 な ぜ な ら、 多 く の 投 資 家 が ま だ マ イ ク
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  ロ ン の こ と を ど う せ ま た サ イ ク ル に 沈 む 昔 な が ら の 半 導 体 メ ー カ ー だ ろ
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  う。 っ て い う。
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  古 い レ ン ズ で 見 て い る 節 が あ る か ら で。
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  す あ あ、 な る ほ ど。 こ の コ モ デ ィ テ ィ 企 業 か ら の 脱 却 っ
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  て い う 物 語 が ま だ 完 全 に は 信 じ ら れ て い な い。
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  だ か ら こ そ、 実 際 に こ の EPS を 達 成 し た 時 に は、 さ ら な り 評 価 の 見 直 し、 つ
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  ま り 株 価 の 上 昇 余 地 が あ る ん じ ゃ な い か と ウ ィ リ ア ム ブ レ ア ー は 分 析 し
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  て い る わ け で す。 さ て、 こ こ ま で 聞 く と 思 う マ イ ク ロ ン
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  の 未 来 は 盤 石 に 思 え ま す よ ね。 AI イ ン フ ラ の パ ー ト ナ ー と し て 成 長
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  は 約 束 さ れ た よ う な も の だ と。 し か し 面 白 い こ と に、 そ の 成 長 の 根 拠
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  と な っ て い る 全 く 同 じ 分 析 デ ー タ が、 長 期 的 な 視 点 で は む し ろ 慎 重 に な る
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  べ き だ と 警 告 を 発 し て い る。 そ れ が 冒 頭 で 触 れ た 2027年 の 壁。
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  と な ん で す。 こ こ か ら が こ の 分 析 の 真 骨 頂 で す ね。
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  ウ ィ リ ア ム プ レイ ヤ ー の デ ー タ が 示 す も う 一 つ の 未 来、 そ れ は マ イ ク ロ ン の
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  売 上 高 が 2027年 に 約 450億 ド ル で ピ ー ク を 迎 え る ピ ー ク A。
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  翌 年 の 2028年 以 降 は 減 少 に 転 じ る っ て い う、 非 常 に 具 体 的 な 予 測 な ん で
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  す。 AI ブ ー ム は ま だ ま だ 続 き そ う な の
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  に、 な ぜ 売 り 上 げ が 減 少 に 転 じ る ん で し ょ う か。
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  AI サ ー バ ー は 世 界 中 で 増 え 続 け る は ず で す し、 需 要 は む し ろ 加 速 し て い く
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  よ う に 思 い ま す け ど。 そ こ で、 半 導 体 業 界 に 古 く か ら 存 在 す
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  る、 い わ ば 業 界 の 呪 い と も 言 え る シ リ コ ン サ イ ク ル と い う 概 念 を 理 解 す る
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  必 要 が。 あ る ん で。
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  す よ。 こ の 記 事 が 突 き つ け て い る の は。
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  AI ブ ー ム と い う 歴 史 的 な 追 い 風 を も っ て し て も、 こ の シ リ コ ン サ イ ク ル と
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  い う 重 力 か ら は 逃 れ ら れ な い ん じ ゃ な い か っ て い う 厳 し い 現 実 な ん で す。
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  シ リ コ ン サ イ ク ル 公 共 と 不 況 を 繰 り 返 す あ の 波 の こ と で す ね。
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  で も 今 回 は 需 要 が 本 物 だ か ら 違 う み た い な 意 見 も よ く 聞 き ま す か？
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  も ち ろ ん 需 要 は 本 物 で す。 問 題 は 供 給 側 に あ る ん で す よ。
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  こ れ は 理 論 じ ゃ な く て、 過 去 に 何 度 も 何 度 も 繰 り 返 さ れ て き た 歴 史 な ん で
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  す。 例 え ば 2000年 代 の PC ブ ー ム の 時、 は
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  い デ ィ ー ラ ム メ モ リ ー の 需 要 が 爆 発 し て、 各 社 が 巨 額 の 設 備 投 資 で 工 場 を
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  増 設 し た。 そ の 結 果、 数 年 後 に は 供 給 が 需 要 を は
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  る か に 上 回 っ て デ ィ ー ラ ム 価 格 は 大 暴 落。
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  多 く の 企 業 が 倒 産 の 危 機 に 瀕 し ま し。 た、 な る ほ ど。
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  歴 史 は 繰 り 返 す と。 そ の メ カ ニ ズ ム は、 今 回 も 同 じ だ と 分
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  析 さ れ て い る ん で す。 ま ず、 エ イ チ ビ ー エ ム み た い な 高 付 加
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  価 値 製 品 の 需 要 が 爆 発 的 に 増 え ま す よ ね え え。
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  す る と、 マ イ ク ロ ン は も ち ろ ん の こ と、 競 合 で あ る 韓 国 の サ ム ス ン 電 子 や
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  こ の 分 野 で 先 行 す る エ ス ケ ー ハ イ ニ ッ ク ス と い っ た 企 業 も シ ェ ア を 奪 わ
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  れ ま い と、 一 斉 に 生 産 能 力 を 増 や す た め の 大 規 模 な 設 備 投 資 を 断 行 し ま す。
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  需 要 に 応 え る た め に は、 ま あ 当 然 の 動 き に 見 え ま す け ど。
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  え え。 し か し 問 題 は。
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  半 導 体 の 工 場 っ て い う の は。 建 て よ う と 決 め て か ら、 実 際 に 生 産 が
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  始 まる ま で 数 年 か か る と い う こ と で す。
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  あ あ。 タ イ ム ラ グ が あ る。
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  と。 し か も こ の エ イ チ ビ ー エ ム 市 場 は マ
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  イ ク ロ ン だ け の 独 誕 生 じ ゃ な い。 三 者 が 巨 額 の 投 資 で 競 い 合 っ て る ん
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  で、 誰 か が 生 産 を 絞 る っ て い う 強 調 は 期 待 し に く い。
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  い わ ば チ キ ン レ ー ス み た い な 状 態 で。 す な る ほ ど。
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  そ の 結 果、 各 社 が も っ と 作 れ る よ う に し よ う と 動 い た。
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  投 資 が。 寄 宿 も 同 じ タ イ ミ ン グ で 花 開 く。
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  2027年 頃、 市 場 全 体 の 供 給 能 力 が そ の 時 点 で の 需 要 を 上 回 っ て し ま う、 つ ま
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  り 供 給 過 剰 の 状 態 に 陥 る リ ス ク を は ら ん で い る と い う わ け で す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 供 給 が 需 要 を 上 回 れ ば、 ど ん な に 高 付
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  加 価 値 な 製 品 で も 価 格 は 下 落 圧 力 に さ ら さ れ ま す も ん ね。
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  そ れ が、 売 り 上 げ と 利 益 の 減 少 に つ な が る と。
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  こ れ は マ イ ク ロ ン の 技 術 力 の 問 題 じ ゃ な く て、 業 界 全 体 の 構 造 的 な 問 題 な
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  ん で す ね。 そ の 通 り で す。
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  エ イ チ ビ ー エ ム と い う ゲ ー ム チ ェ ン ジ ャ ー が 登 場 し て も、 結 局 は 作 り す ぎ
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  と い う 半 導 体 業 界 の 宿 命 か ら は 逃 れ ら れ な い ん じ ゃ な い か と い う の が ウ
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  ィ リ ア ム ブ レ ア の 冷 静 な 見 立 て な ん で す。
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  と い う こ と は、 こ れ は あ な た に と っ て ど う い う 意 味 を 持 つ の か？
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  ウ ィ リ ア ム ブ レ ア が 示 す 適 正 株 価 450 ド ル へ の 上 昇 を 期 待 し つ つ も。
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  ど こ か で パ ー テ ィ ー が 終 わ る こ と を 意 識 す る 必 要 が あ る と い う こ と で す
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  ね。 こ の キ リ は 2027年 と い う ピ ー ク を 見
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  据 え た 出 口 戦 略 も、 長 期 的 な 投 資 家 は 常 に 頭 の 片 隅 に 置 い て お く べ き だ と
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  い う 非 常 に 重 要 な 視 点 を 提 供 し て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 つ ま り エ ー ア イ と い う 追 い 風 で 空 高
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  く 舞 い 上 が っ て い る 一方 で、 半 導 体 業 界 に 昔 か ら あ る 重 力、 つ ま り シ リ コ ン
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  サ イ ク ル か ら も 逃 れ ら れ な い と。 短 期 的 な 熱 狂 と 長 期 的 な リ ス ク。
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  こ の 二 つ が 同 じ デ ー タ か ら 読 み 取 れ る の が 非 常 に 面 白 い で す ね。
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  で は、 こ こ ま で の 話 を ち ょ っ と 整 理 し て、 マ イ ク ロ ン が 今 後 ど う す べ き か と
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  い う 点 に つ い て 考 え て み ま し ょ う か。 え え、 ま ず 短 期 的 な 視 点。
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  こ れ は 非 常 に ポ ジ テ ィ ブ で す。 AI プ ロ セ ッ サ ー 向 け の hbm 需 要 は 極
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  め て 旺 盛 で、 少 な く と も 今 後 2 3年 は 供 給 が 全 く 追 い つ か な い 状 況 が 続 く
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  で し ょ う。 製 品 価 格 は 高 く 維 持 さ れ て、 マ イ ク ロ
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  ン の 利 益 も 予 測 通 り 拡 大 し て い く 可 能 性 が 高 い。
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  市 場 が マ イ ク ロ ン の 変 貌 を 高 く 評 価 し て 株 価 の 上 振 れ が 期 待 で き る の は、
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  こ の 短 期 的 な 成 長 ス ト ー リ ー が 非 常 に 強 力 だ か ら と い う こ と で す ね。
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  そ の 通 り で す。 一方 で 長 期 的 な 視 点、 こ ち ら が 2027年
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  の 壁 と い う 課 題 に な り ま す。 ウ ィ リ ア ム ブ レ ア ー の 予 測 通 り、
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  2027年 以 降 に 減 収 フ ェ ー ズ に 入 る と す れ ば。
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  そ れ を ど う 乗 り 越 え る か が、 こ の 会 社 の 真 の 価 値、 つ ま り、 本 当 に 生 ま れ 変
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  わ っ た の か ど う か を 決 め る と 言 え る で し ょ う ね。
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  そ の た め に、 マ イ ク ロ ン が 次 に 示 す べ き 一 手 は 何 に な る ん で し ょ う か？
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  こ の 記 事 は 大 き く 二 つ の 方 向 性 を 示 唆 し て い ま す よ ね。
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  一 つ は、 ポ ス ト AI 特 需 の 新 し い 成 長 シ ナ リ オ を 示 す こ と で す。
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  hbm の 次 に 来 る も の は 何 か。 は い、 AI ブ ー ム が 一 巡 し た 後 に、 会 社
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  を 再 び 成 長 さ せ て く れ る 次 の 柱 は 何 か と い う 問 い に 答 え な け れ ば な ら な
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  い。 そ れ は 次 世 代 の メ モ リ 技 術 な の か、 あ
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  る い は 全 く 別 の 事 業 領 域 な の か。 市 場 に 対 し て 成 長 が 単 発 で 終 わ ら な
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  い こ と を 見 せ る 必 要 が あ る ん。 で す。
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  そ し て も う 一 つ の 道 は。 も う 一 つ は、 よ り 現 実 的 な 道 か も し れ
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  ま せ ん。 シ リ コ ン サ イ ク ル そ の も の を、 徹 底 し
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  た 経 営 管 理 能 力 で 乗 り こ な す こ と で。 す、 乗 り こ な す。
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  え え。 需 要 を AI で 的 確 に 予 測 し て、 競 合 の
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  動 き も 監 視 し な が ら、 過 剰 な 投 資 を せ ず に 供 給 を 絶 妙 に コ ン ト ロ ー ル す る。
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  歴 史 的 に 繰 り 返 さ れ て き た サ イ ク ル の 波 を、 大 き な 津 波 じ ゃ な く て 乗 り こ
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  な せ る。 ま あ、 さ ざ 波 に 変 え る こ と が で き る
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  か。 い わ ば、 サ イ ク ル の 波 を 乗 り こ な す 経
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  営 の 手 腕 そ の も の を、 自 社 の 強 み に 変 え る わ け で す。
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  な る ほ ど、 新 し い 大 陸 を 目 指 す 迫 真 的 な 発 明 家 に な る か、 あ る い は 荒 波 を 乗
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  り こ な す 卓 越 し た 操 縦 士 に な る か、 そ の 両 方 が 求 め ら れ る 非 常 に 難 し い 舵
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  取 り で す ね。 今 回 は ウ ィ リ ア ム ブ レ ア の 分 析 を も
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  と に し た 記 事 か ら、 マ イ ク ロ ン の AI 特 需 に よ る 爆 発 的 な 成 長 と、 そ の 先 に
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  影 を 落 と す 2027年 の 壁 に つ い て 深 掘 り し て き ま し た。
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  え え、 AI イ ン フ ラ の 主 役 へ と よ り 出 た 企 業 が、 半 導 体 業 界 に 古 く か ら 存 在
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  す る 課 題、 つ ま り サ イ ク ル と い う 怪 物 と ど う 向 き 合 っ て い く の か。
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  ま さ に 今、 そ の 真 価 が 問 わ れ て い る 局 面 だ と 言 え ま す ね。
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  マ イ ク ロ ン の 物 語 は、 AI 時 代 の 長 児 た ち が 直 面 す る よ り 大 き な テ ー マ を
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  象 徴 し て い る の か も し れ ま せ。 ん？
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  そ し て こ れ は あ な た に 考 え て い た だ く た め の 最 後 の 問 い か け で す。
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  こ の 記 事 が 示 す よ う に、 こ の AI ブ ー ム の 先 で、 マ イ ク ロ ン の よ う な 企 業 が
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  示 す べ き は、 新 た な 成 長 シ ナ リ オ を 見 つ け 出 す 発 明 家 と し て の 力 で し ょ う
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  か？ そ れ と も。
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  サ イ ク ル の 波 を 巧 み に 乗 り こ な す、 操 縦 士 と し て の 能 力 で し ょ う か。
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  あ る い は、 全 く 別 の 第 三 の 道 が あ る の か も し れ ま せ ん よ ね。
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  こ の 記 事 で は 触 れ ら れ て い ま せ ん で し た け ど、 例 え ば、 hbm の 主 要 な 買 い
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  手 で あ る 巨 大 テ ッ ク 企 業、 つ ま り グ ー グ ル や Microsoft、 ア マ ゾ ン と い っ た
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  プ レイ ヤ ー た ち が、 安 定 供 給 を 求 め て 半 導 体 メ ー カ ー の 生 産 計 画 に 深 く 関
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  与 し て い く。 そ の 結 果、 サ イ ク ル そ の も の を 平 準 化
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  さ せ る な ん て い う 未 来 も 考 え ら れ な く は な い。
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  面 白 い 視 点 で す ね。 つ ま り、 作 り 手 で は な く て、 買 い 手 が
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  業 界 の サ イ ク ル を コ ン ト ロ ー ル す る 時 代 が 来 る か も し れ な い と。
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  こ の AI 革 命 に お い て、 最 終 的 に 業 界 の ル ー ル を 決 め る の は 一 体 誰 な の か。
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  今 後 の ハ イ テ ク 業 界 全 体 の パ ワ ー バ ラ ン ス を 占 う 上 で 考 え て み る 価 値 の
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  あ る 問 い か も し れ な い。