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Tesis de Moncler S.p.A - Una Inversión en Estatus, Exclusividad y Pertenencia · WorldStocks Podcast

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  Territorio inversor, episodio 9. Bienvenidos a territorio
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  inversor, el podcast de world Stocks somos Idafe González
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  Suárez Betancor. Y David Hernández.
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  Y te presentamos nuestro territorio personal para charlar
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  y reflexionar sobre inversiones, siempre desde un enfoque
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  empresarial. El objetivo de Podcast es
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  compartir conocimientos relacionados con la inversión.
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  Entrevistar a profesionales del sector, analizar empresas y
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  mucho más. Si eres un inversor empresario o
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  simplemente alguien interesado en el mundo de las finanzas.
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  Este es tu podcast. Muy buenas a todos y bienvenidos
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  a otro episodio más de territorio inversor, el podcast
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  de world Stocks. Mi nombre es valen y estoy aquí
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  con con David y con ideas de como siempre.
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  ¿Hola buenas, qué tal? Hola, muy buena.
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  Este episodio es un tanto especial porque es la primera
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  vez que nos vais a poder ver la cara.
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  Se está grabando, así que si estáis en en Spotify podéis ver
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  el vídeo y esto es porque estrenamos nueva sección.
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  Esta vez vamos AA presentar una una tesis de una empresa, en
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  este caso es montclair. YY nada esta esta empresa la ha
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  analizado bastante profundidad y Dafne y David, yo tengo menos
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  conocimiento. Entonces la mayoría del tiempo
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  van a estar hablando de ellos YY nada voy a darles paso para que
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  les expliquen esta gran empresa de calidad y que seguro que les
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  encanta. Sí, yo creo que en estar a una
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  empresa que tenemos muchas ganas de presentar, sobre todo porque
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  cuando la la presentamos en en SAP, pues siempre estás un poco
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  como limitado AA los caracteres y también.
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  De al estar limitado, pues queremos sacar este tipo de
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  contenido, pues en Spotify, que es donde nos nos permite.
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  YY creo que es muy interesante porque de cierta forma nos hace
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  revisar un poco la la empresa y también pues presentárselas en
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  un contenido un poco más gráfico y visual, y creo que puede ser
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  bastante interesante. Y nada para todos aquellos que
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  nos están escuchando recordarle que esto solo creo que solo se
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  puede escuchar en Spotify, o sea, ver en Spotify en Apple
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  Podcast y Ebooks. Creo que no se puede, no se
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  puede visualizar. YY nada si quieren ver la tesis,
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  la tesis la tenéis en en nuestros abstract.
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  También la versión audio. Y nada empezamos.
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  Obviamente el índice, pues como a va a ser el mismo exactamente
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  que el de la que el de la tesis. Vamos a hablar primero del
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  sector lujo de las raíces de montclair, de de remo ruffini,
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  la directiva y luego hablaremos del negocio como tal, como
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  siempre decimos nosotros, pues. Primero empezamos por por la
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  parte del contexto y sobre todo en este sector del lujo.
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  Y luego pues hablamos YY profundizamos muchísimo más en
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  en la compañía como tal, pero la clave de esta tesis y de
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  prácticamente cualquier empresa de del sector del lujo, pues.
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  Es el es el propio sector en sí porque las características que
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  se dan en él pues son una maravilla para para componer
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  capital a largo plazo. Y para empezar, pues quería
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  presentarles esta esta imagen que era es bastante simplista.
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  Es. ¿Qué diferencia hay entre ambas
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  chaquetas? A mí me resulta bastante
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  curioso, porque es que realmente no es que sean iguales, pero es
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  prácticamente tiene la misma la misma apariencia.
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  YY realmente hay una diferencia bastante grande, una.
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  Por cierto, es de montclair y la otra es de decathlon.
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  Y prácticamente las mismas cumplen las mismas
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  funcionalidades, o sea, abrigan que que la funcionalidad
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  principal de de una chaqueta como tal, sin embargo, como
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  pueden ver a continuación, pues existen 1180 EUR.
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  Diferencia entre la chaqueta de montclair y la chaqueta de de
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  decathlon. ¿Y por qué?
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  ¿O sea, la pregunta importante a responder en esta en esta tesis
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  o en este sector es por qué alguien adquiere un producto
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  cuyo precio no se corresponde con su utilidad o funcionalidad,
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  por así decirlo? ¿Porque al fin y al cabo, si
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  volvemos atrás, son las chaquetas, son prácticamente
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  idénticas, o sea, sirven para para abrigarse del frío YY ya
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  está, sin embargo, una sale en 1180 EUR más que la otra, y esa
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  es la clave, por qué los seres humanos, a pesar de intentar ser
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  lo más racional posible o creemos que somos los más
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  racionales posibles? Tendemos a comprar productos que
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  es su ratio utilidad o funcionalidad precio.
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  No tiene ningún tipo de sentido. Y hasta la pregunta importante
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  que vamos a responder. Y bueno para el que haya
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  estudiado economía, básicamente hay una clase de de
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  microeconomía en donde te explican los tipos, los tipos de
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  de bienes que existen y las leyes que existen, y está la
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  clásica ley de la demanda, donde la pendiente es negativa y donde
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  precio y cantidad demandada son inversamente proporcionales.
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  Básicamente si sube el precio de un bien, pues se demanda menos y
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  si baja, pues se demanda más. Es algo totalmente lógico.
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  Sin embargo, existe una unos tipos de bienes que son los
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  bienes veblen. Que la curva de demanda es
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  positiva es contraria. O sea, el precio y cantidad son
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  proporcionales cuanto mayor es el precio, mayor es la demanda y
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  cuanto menor es el precio, menor es la demanda.
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  Es decir, si sube el precio de un bien, se demanda más y si
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  baja se demanda menos esto. ¿Contrapone un poco con la
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  lógica, porque cómo vas a demandar algo en mayor medida
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  cuando su precio es mayor? Pues esto se da básicamente en
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  el en el sector lujo, básicamente porque tiene.
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  Tiene un cierto componente de de exclusividad de.
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  Quiero, o sea. Se demanda más porque al
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  aumentar el precio la exclusiva, la exclusividad aumenta y es por
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  eso que que se dan este tipo de bienes en en el sector del lujo
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  y Claro, en un sector. Donde.
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  Donde se compite no por bajar precios, sino por subirlo, es
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  decir, cuanto más mayor sea tu precio, más exclusivo es como
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  por ejemplo los bolsos Hermes. Pues al fin y al cabo es un
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  sector maravilloso para para componer capital a largo plazo,
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  porque al fin y al cabo, los márgenes se te disparan.
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  Puedes crear productos por muy poco, por ejemplo, de Hermes
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  costar hacer un bolso le costará 1002 1000 EUR y los venden por
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  15000 y no tiene ningún problema en subir precios, porque de ahí
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  es donde reside la demanda de que algo sea exclusivamente
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  exclusivo, valga la redundancia. Y bueno, si quieres explicar tu
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  David porque se dan esta clase de bienes en en en el ser humano
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  en sí. Bueno, yo creo que aquí se
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  podría tener un debate bastante grande, sobre todo con el tema
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  de no sé la moralidad que tiene el hecho de consumir sin cierto
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  tipo de bienes, simplemente por el hecho de que piensas que te
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  va a dar mayor status y demás, pero al final es algo que sucede
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  y eso lo sé, cognitivos. Yo creo que también tienen una
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  influencia muy grande en el ser humano, pero principalmente,
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  pues de forma resumida podríamos decir que es literalmente.
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  Tratar de satisfacer un vacío o una necesidad que tú tienes como
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  está ahí escrito, pues puede ser tanto psicológica a nivel más
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  interno como emocional. Y al final la clave es pues,
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  sentirte con un cierto estatus, ser sentirte una persona
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  exclusiva, sentirte que estás por encima de a lo mejor, lo que
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  incluso eres, por así decirlo. Y esto al final es algo súper
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  importante y que se ve en el día a día de todos los seres
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  humanos. Todos estamos tratando
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  continuamente, sea de forma consciente o no.
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  De tratar de ser diferente, de tratar de ser únicos, de tratar,
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  de tener un estatus mayor, de ser mejores, de sentirnos
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  especiales. Y con el lujo, esto se consigue
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  bastante en las personas. Entonces yo creo que básicamente
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  lo que estamos hablando de. Tratar de llenar el vacío de las
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  personas o tratar de hacer sentir a las personas que
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  pertenecen a un grupo o clase social, etcétera.
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  Entonces yo creo que más o menos las cosas van por ahí.
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  Se puede debatir un poco sobre. ¿Cuán beneficioso es esto para
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  el ser humano? Pero el tema es que pasa y
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  entonces pues algo de lo que las propias compañías del sector del
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  lujo se pueden aprovechar y no, esto no quiere decir que sea
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  negativo ni positivo cada persona pues vive a su manera,
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  pero si te compras una chaqueta por 1500 EUR cuando tienes otra
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  por 150 que va a tener la misma utilidad, la estás comprando con
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  un motivo interno de querer sentirte diferente.
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  O sea, no hay otra, puede ser positivo o negativo, depende de
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  como tú lo veas, pero es por eso.
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  No hay otra, no hay otra entonces.
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  Yo creo que el debatiría un poco por ahí.
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  Sí, exacto, a ustedes, yo por eso mismo puse esta.
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  Sí, yo yo por eso mismo puse la la imagen esta de de Cleopatra,
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  porque al fin y al cabo es esta clase de bienes, no es algo que
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  se dé con las con con la. Pues las empresas del lujo como
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  tal, sino que es algo intrínseco en el ser humano desde desde
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  desde los albores de la historia, es tuyo para aquí, o
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  sea, el lujo aquí en Cleopatra. Básicamente son esos esas piezas
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  o esas coronas o esos objetos de oro exclusivo.
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  Lo único que solo tiene ella y al fin y al cabo, es algo súper
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  intrínseco en la en el ser humano, porque es como uno
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  quiero estar integrado en una sociedad y dentro de esa
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  sociedad quiero estar en la, en la cima de esa jerarquía social,
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  porque voy a ser más valorado, porque voy a cumplir con
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  expectativas del resto de personas.
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  O voy a ser más admirado por los demás, etcétera, y creo que
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  también incluso se puede ver de forma más exagerada aún, pues
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  ahora, con el auge de las de las propias redes sociales en sí.
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  Y bueno, las principales motivaciones, pues creo que hay.
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  No, la verdad que te iba a decir que que incluso no sé si a TI te
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  dieran la opción de poder tener algo que tu sabes que solo lo
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  tienes tú en el mundo y que encima que la gente sepa que tú
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  tienes eso te va a dar, o sea como que le va a gustar o te van
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  a percibir de una forma diferente, lo vas a hacer.
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  Entonces lo que es como reafirmando lo que tú dices de
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  que es algo, pues intrínseco en el propio ser humano.
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  O sea, no hay duda de ello. Exacto.
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  YY bueno, entre las principales motivaciones, pues lo dicho,
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  uno, el estatus social, es decir, las personas compran lujo
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  para tratar de aumentar su su estatus social YY la percepción
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  que tiene el mundo sobre ellos. Pues bueno, ahí vemos aquí en
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  kardashian con con bolso de Louis Vuitton que si en vez de
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  bolso de Louis Vuitton, Kim Kardashian tuviera bolsos de
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  Zara, esa esa foto no, no tendría la repercusión que
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  tiene, entonces es como tratar de pertenecer.
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  O sea, el lujo se utiliza de forma de tratar de pertenecer a
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  un grupo selecto de personas. Que a su vez pertenece a la
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  Élite o sí a la Élite social, por así decirlo, de personas que
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  tienen cosas exclusivas que valen mucho, que no todo el
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  mundo puede llegar a tener. Entonces algo es algo que Claro,
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  las marcas se aprovechan de de todo esto.
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  El segundo sería la exclusividad, obviamente.
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  Las marcas suele un suelen, obviamente al ser caras tienden
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  también a reducir la la oferta para.
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  Para ampliar todavía más este. Este este fenómeno, porque al
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  fin y al cabo, pues como Ferrari, creo que recordar que
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  Ferrari podía hasta podría, o sea.
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  En términos de producción, podría hacer muchísimos más
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  ferraris de lo que hace, pero limita su oferta.
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  Su oferta de Ferrari, básicamente para crear esa esa
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  exclusividad como tal. Entonces la.
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  La exclusividad es algo muy importante.
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  Y además. Tiene algo súper interesante y
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  es que, por ejemplo, en. En el en Hermes.
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  Se da el hecho de que y por eso es tan importante la historia en
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  Hermes, por ejemplo, el que los bolsos Kelly o los bolsos birkin
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  o no sé que haya vestido a Marilyn Monroe.
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  Hace que de cierta forma esa historia pasada es exclusiva de
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  ellos mismos en blanco. Nadie más nunca va a poder
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  vestir a esas, a esas figuras históricas e icónicas.
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  Entonces es como que hay exclusividad en cuanto al
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  producto en sí, pero también es es como exclusividad en la
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  propia historia de de las compañías y son cosas con las
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  que casi no puedes practicamente no, no se puede competir.
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  Y lo último. Bueno, también aparte de la
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  exclusividad, la experiencia del cliente, obviamente, porque por
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  ejemplo, en el caso de mclaren, al entrar tú en una tienda
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  montclair, pues es una pasada cuando entras y la experiencia
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  de no sé en la seguridad, el trato y demás, pues son.
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  Ese tipo de cosas exclusivas que solo puedes encontrar en tiendas
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  de lujo. Y por último, pues está el valor
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  y la calidad en plan no es lo que determina la la compra final
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  en plan, pero es un punto importante al fin y al cabo en.
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  ¿Un Rolex y un Ferrari son son productos o un bolso Hermes o
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  una chaqueta? De montclair son productos que
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  al fin y al cabo, pues tiene una cierta calidad, son materiales
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  de calidad llevar un proceso manufacturero, superar.
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  Artesanal y al fin y al cabo, eso también, pues de cierta
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  forma es lo que busca un cliente, aunque no sea.
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  Long, lo que se encarga de justificar un precio, la que se
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  encarga de justificar un precio, como veremos, es la marca.
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  Y por eso veremos que es súper importante.
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  La imagen de marca es lo más importante, o sea, el valor
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  terminal de estas empresas es súper elevado, pero todo el
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  riesgo de las de estas compañías residen en.
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  En la marca y en la percepción del público de esa de esa marca.
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  Y bueno, lo resaltaremos más en en profundidad.
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  Más adelante, pero. Tiene que quedar Claro, sobre
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  todo cuando se analiza una empresa de lujo que todo el
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  valor reside en el futuro. Y más aún que cualquier otra
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  empresa, o sea, reside en. Como de potente tu marca si se
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  va a deteriorar o no. Y bueno, si tú quieres dar paso
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  a si es realmente anti cíclico el sector lujo.
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  ¿O en qué grado anti cíclico y en qué grado no?
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  A ver. Esto es una es un es un debate
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  bastante curioso y me encantaría hablarlo con una persona que sea
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  realmente como experta en el sector de lujo y que no sé qué
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  trabaje desde dentro y todo, pero.
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  Obviamente, el sector lujo es muy, o sea, tiene una protección
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  muchísima más alta que otro tipo de sectores en las crisis,
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  principalmente porque la mayoría de su de su, de sus clientes son
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  personas con un poder adquisitivo muy alto, que no van
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  a dejar de comprarse. Su chaqueta montclair favorita
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  porque hay una crisis, pero sí es verdad que como está aquí
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  escrito depende mucho de la marca y el producto que se
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  venda, principalmente porque no sé si estarás de acuerdo con
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  esto y hace, pero el tema de si la compañía, como ahora veremos
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  un poquito más adelante. El lujo súper lujo premium
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  determina muchísimo el consumidor final que tiene cada
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  marca entonces, pues ahí es donde.
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  ¿Dependiendo de la propia marca que tenga la compañía, pues
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  puede ser un poquito más anticíclica o no pongo un
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  ejemplo, Hermes obviamente es una compañía muchísimo más
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  anticíclica que Stone Island, porque Stone Island al final es
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  una compañía, pues cara con prendas caras, pero es un
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  nosotros podríamos comprarnos una chaqueta Stone Island?
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  Sin que se vieran súper afectadas nuestras finanzas, o
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  sea, a lo mejor ese mes estoy un poquito más fastidiado, pero no
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  es que me hunda en la miseria. Entonces, pues ahí es donde, por
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  ejemplo, compañías como Estonia Island, pues sí, dependen de un
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  consumidor que no tiene un poder adquisitivo tan alto.
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  Y entonces pues ahí se podría justificar un poco que son un
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  poquito más y clicas, pero por lo general se el sector de lujo
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  tiene un componente bastante anti cíclico, pero eso no
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  significa que sea anti cíclico, totalmente, ni mucho menos.
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  Y en cuanto a los productos, me gustaría ahora que dijeras algo
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  tú al respecto. Sí, el tema es que.
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  Tienen los mejores clientes del mundo porque son los que mejor
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  educación financiera tienen más poder adquisitivo, se protegen
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  su patrimonio en activos. Por tanto, si viene una, una
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  crisis o cambio de ciclo, pues. Van a estar mejor protegidos y
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  demás y al fin y al cabo, pues tienen 1000 millones miles de
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  millones de unidades monetarias, entonces.
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  En. Por mucho que pierdan poder
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  adquisitivo, salvo que lleguen prácticamente a la quiebra, esas
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  esas personas van a poder seguir comprando ese esa esos
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  productos. Sin embargo, el grado de
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  civilidad depende de de la marca y del producto que se venda.
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  La imagen que pongo ahí del Ferrari.
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  Pues al fin y al cabo. Un Ferrari no solo va a poder
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  comprar cualquiera, o sea, son, se venden desde 400000 EUR para
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  arriba. Sin embargo, la imagen de la
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  derecha es una corbata de hermés que sale 225 EUR.
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  Lo que dijo David, al fin y al cabo, la corbata Hermes se
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  ahorra un poco, me la puedo comprar perfectamente en en un
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  momento determinado. Sin embargo, por mucho que
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  nosotros ahorremos personas normales.
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  ¿No vas a poder comprar un Ferrari nunca uno porque Ferrari
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  súper selectivo con quién compra un Ferrari?
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  No vale solo con tener el dinero y 2 porque son 400000 EUR y
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  400000 EUR. Solo se lo pueden permitir
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  personas con muchísimo poder adquisitivo.
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  Entonces el grado de suicidad depende del producto.
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  De la marca. Como como vimos que dijiste tú
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  divides Town Island, como por ejemplo verme.
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  YY de los básicamente de los puestos que estés al.
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  Al consumidor retail cuanto más expuestos al consumidor retail o
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  más acceso tenga el consumidor retail AA tu producto, pues más
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  cíclico vas a ser básicamente. Y esa es una de las claves.
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  A seguir en cualquier empresa de lujo, sobre todo en montclair de
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  que esto no se vuelva, no se vuelve una marca en la que
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  cualquiera puede tener una ropa de montclair, porque básicamente
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  esto se va a sentir en la en las crisis como tal.
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  Y bueno, si si quieres tú dar paso a la a la propia historia y
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  raíces de mclaren, sí. ¿Bueno, pues montclair, aunque
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  se piense en a lo mejor los oyentes, que es una compañía
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  italiana, realmente es una compañía francesa lo que está?
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  Pues bastante italianizado, borremos ruffini y ahora mismo
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  si me dices que es italiano, o sea, para mí es como que es una
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  compañía italiana, realmente creo que tiene su sede central
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  allí y todo, pero bueno, montclair nació en Francia en el
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  año 1952 y comenzaron, pues, fabricando sacos de dormir para
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  la época, que eran bastante por lo visto, como que tenían.
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  Pues bastante calidad y tal para lo que era la época y poco a
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  poco, pues fue desarrollándose hasta especializarse un poquito
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  en la ropa de frío y comenzaron a producir abrigo, incluso
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  llegaron a. A patrocinar los Juegos
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  Olímpicos en el 1968, que el otro día lo me lo dijiste en el
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  directo de Gutiérrez, pero no me acuerdo otra vez de la ciudad.
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  El de hecho sangre Nobel es una. Si no me equivoco, es una de las
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  líneas de ropa que tienen de de dentro de las líneas de ropa que
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  tienen una sema GRENOBLE, si no me equivoco, así que me imagino
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  que lo han sacado de aquí. Vale, vale y nada, pues poco a
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  poco la compañía fue aumentando, incluso haciéndose bastante
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  popular en sobre todo en Francia, con la venta de ropa
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  especializada para el invierno, pero más o menos en la década de
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  1980, pues comenzaron a tener bastantes problemas, sobre todo
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  porque en comenzó un auge bastante grande con el tema de
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  los deportes de que están muy relacionados con el invierno,
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  como el estilo del esquí, el snowboard y demás, y ahí es
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  donde montclair empezó a perder un poquito de demanda porque.
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  Y las ventas se estancarán bastante porque no se
• 20:12
  especializaban en ese tipo de abrigos que son muy diferentes
• 20:15
  porque yo no me entero de esos deportes, pero entiendo que se
• 20:18
  necesita una ropa como un poquito técnica y con diferentes
• 20:22
  ajustes que hemos creado. ¿Una realizaba qué pasa?
• 20:24
  Que en el año no recuerdo exactamente el año, pero sé que
• 20:27
  en la década de los 91, compañía que se me ha PE industrial o
• 20:31
  pepper adquirió los derechos de producción de moncayo y
• 20:34
  comenzaron a expandirse internacionalmente.
• 20:37
  Y ahí es donde la compañía pues, volvió a resurgir.
• 20:41
  ¿Y luego qué pasa? Aquí es donde ya viene el hombre
• 20:43
  clave, nuestro hombre, que lo tengo aquí detrás en el año
• 20:46
  2003. Remo ruffini.
• 20:49
  Que es un gran empresario italiano, pues adquirió la
• 20:52
  compañía de Montclair y desde entonces, pues.
• 20:56
  Ha sido el seo, es práctico, nosotros lo consideramos ya
• 20:59
  prácticamente como si fuera el fundador y no voy a hablar mucho
• 21:02
  más de ruffini porque ahora entiendo que profundizaremos
• 21:07
  mucho más en él y en su pensamiento y en su cultura.
• 21:11
  Y bueno en 2013, pues la compañía salió a Bolsa y es
• 21:16
  cuando, sobre todo empezó a ganar, pues bastante reputación
• 21:20
  y popularidad, porque al final estar en Bolsa pues te da un
• 21:23
  toque distintivo. Tienes una mayor reputación.
• 21:26
  Eso sucede. Y hasta el y la la compañía
• 21:30
  empezó como una compañía, pues bastante premium.
• 21:34
  Porque era cara, pero más bien al estilo, lo que es esto nyland
• 21:37
  hoy en día. Y poco a poco como ahora
• 21:40
  veremos, pues la compañía tiene el objetivo de ser una compañía
• 21:42
  de súper lujo. Y bueno por terminar el este
• 21:47
  esta línea temporal, pues en 2020 es cuando se produjo la
• 21:50
  adquisición de Estonia Island, que por si no lo saben, a lo
• 21:53
  mejor los oyentes, pues es una compañía tu.
• 21:57
  No es de lujo, pero es una compañía premium como le
• 22:00
  llamamos nosotros, en donde pues se vende ropa también y la.
• 22:05
  O hablaremos un poquito de las características de porque
• 22:07
  montclair la compró y porque es tan importante y como ha creado
• 22:10
  valor para el accionista, etcétera, etcétera.
• 22:12
  Pero en definitiva, es una compañía de ropa que vende ropa
• 22:16
  cara, pero que no es que sea una compañía de luz o como tal.
• 22:19
  Y bueno, si quieres avanzamos un poquito.
• 22:23
  Sí, sobre todo remarcar lo de Stone Island, porque.
• 22:26
  Esto es una isla muy, es muy interesante el hecho de que si
• 22:29
  consiguen optimizar otra vez, como hicieron con con montclair.
• 22:33
  Al fin y al cabo están ya están demostrando de que.
• 22:36
  Vale, son capaces de coger en empresas sub optimizadas que ya
• 22:39
  veremos cómo las cómo las adquieren sobre AO sea aportando
• 22:43
  valor al accionista de forma inmediata.
• 22:45
  Y vete a saber si montar algún tipo de conglomerado de lujo, no
• 22:49
  al estilo Louis Vuitton, están a años luz.
• 22:53
  Pero sí que podría de cierta forma, pues alguna especie de
• 22:56
  conglomerado de lujo de empresas de entrada al lujo o alguna
• 23:02
  especie de conglomerado de. Comprar empresas de entrada al
• 23:05
  lujo para transformarlas. No sé, me parece muy
• 23:07
  interesante. Creo que creo que es un punto
• 23:10
  importante de la tesis. Y bueno, antes de pasar a hablar
• 23:14
  de remo, ruffini como tal. Es importante entender.
• 23:20
  Qué ve la gente cuando piensa en Montclair como tal, o sea, una
• 23:23
  de las de los temores que yo tenía cuando empecé a analizar
• 23:27
  la compañía era que el seo fuera un poco descuidado y lo único
• 23:32
  que quisiera monetizar la marca, porque al fin y al cabo, si tú
• 23:35
  lo único que quieres es monetizar la marca.
• 23:37
  Capitalizando la YY realmente olvidándote de lo que es la
• 23:40
  marca. Pues al fin y al Cabo Eres una
• 23:43
  empresa mucho más compatible que otras que no, que no, otras que
• 23:46
  centran en en proteger la marca, en tener una historia, unas
• 23:50
  raíces, algo con lo que básicamente no se puede
• 23:52
  competir. Lo que hablamos de Hermes, o
• 23:54
  sea, los bolsos Kelly, los bolsos birkin, el haber vestido
• 23:57
  de Marilyn Monroe y todo esto no puedes competir contra eso
• 24:00
  porque ya forma parte de la historia.
• 24:02
  Entonces mi miedo es que se centraran en líneas de negocios.
• 24:07
  Pues hace relojes, zapatillas, pero que se olviden de sus
• 24:10
  raíces como tal, lo que de verdad hace de MONKEY Monkey,
• 24:14
  que son las chaquetas, o sea, cuando alguien ve una cuando
• 24:17
  alguien piensa en una chaqueta de lujo.
• 24:20
  De calidad, piensa en Montclair sinceramente o por lo menos me
• 24:23
  sucede a mí. Porque al fin y al cabo, sus
• 24:25
  rasgos distintivos, entonces. Hay una.
• 24:32
  Hay una frase de de remo, ruffini, que me encanta.
• 24:35
  Que parece que el ve lo mismo que bueno, yo veo lo mismo que
• 24:38
  vio él. Tuvimos la misma reflexión con
• 24:41
  20 años de diferencia, pero él dice, cuando compré la compañía
• 24:43
  en 2003, antes de empezar con los pantalones, el perfume, las
• 24:46
  gafas, los tenis. Pensé, tenemos que fortalecer la
• 24:49
  marca. Lo primero que hizo en Mclaren
• 24:51
  1952 fueron las chaquetas y queríamos fortalecer esa raíz.
• 24:56
  No sé qué te parece a ti, David, pero a mí me parece bestial el
• 24:59
  hecho de. Querer fortalecer esa raíz y
• 25:02
  estar presente en la mente del consumidor y del cliente de
• 25:05
  forma. Casi indirecta, como por ejemplo
• 25:08
  cuando tú piensas en un refresco y piensas en Coca Cola o cuando
• 25:11
  piensas en música y se te viene a la mente Spotify.
• 25:14
  O sea, creo que es algo importante que incluso hace que
• 25:17
  que gastes menos en marketing de alguna cierta forma.
• 25:21
  No, yo opino igual y me parece brutal porque al final es una de
• 25:24
  las cosas que nosotros pues buscamos y nos encantan de los
• 25:27
  ceos que en este caso no es crear hábitos al estilo Spotify
• 25:31
  y Amazon y demás, porque tampoco es que te compres una chaqueta
• 25:34
  montclair cada día, pero si es verdad que tu primero en tener
• 25:40
  en cuenta la historia de la compañía, que son el sector
• 25:42
  lujo, me me parece una de las cosas bueno más importantes y
• 25:45
  nosotros ya decimos que es una de las ventajas competitivas de
• 25:48
  prácticamente todas las compañías de lujo, pues yo creo
• 25:51
  que aprovechar esta historia y tratar de reforzarla y meterte
• 25:55
  en la cabeza del cliente y que El cliente asocie directamente
• 25:59
  una característica o una prenda a tu a tu marca.
• 26:03
  Yo creo que es algo, pues brutal y que me parece obviamente
• 26:07
  genial. No tengo mucho más que decir,
• 26:09
  pero creo que es muy interesante tener este tipo de deseos que
• 26:12
  tienen esta mentalidad, porque como tú dices, tratar de
• 26:15
  maximizar el beneficio o el valor de la marca en no está muy
• 26:19
  correlacionado siempre con tener este tipo de ideas o de
• 26:22
  acciones. Entonces pues.
• 26:24
  A mí me parece muy distintivo y que me me refuerza un poco más
• 26:28
  en lo mucho que me gusta ruffini.
• 26:30
  Entonces, pues muy bien. Sí, exacto, al fin y al cabo es
• 26:34
  una especie de de diferir la gratificación instantánea de de
• 26:39
  sacar el máximo valor de tu compañía, porque realmente el
• 26:42
  máximo valor de tu compañía está en que perdure lo máximo posible
• 26:45
  y sea un una maquinita de componer durante el máximo
• 26:48
  tiempo posible. O sea, es como pensar a 20 años
• 26:50
  vista y pensar en cosas poco obvias que realmente tiene mucha
• 26:53
  importancia. Como veremos ahora con con remo,
• 26:56
  ruffini, que la verdad que es uno de de mis deseos, o por lo
• 27:00
  menos de los que más es. Sorpresa positiva, me he llevado
• 27:04
  la verdad y lo que comento aquí en plan remo.
• 27:06
  Ruffini, pues al fin y al cabo es italiano.
• 27:09
  Está muy, muy unido al al tema de la moda, tu su propia marca
• 27:12
  de ropa y demás. En y compró en 2003 montclair, o
• 27:16
  sea, la historia resumida de remo, ruffini y lo interesante
• 27:19
  es que se centra en pocas, o sea, en cosas poco obvias, que
• 27:23
  parecen tonterías, pero que realmente, bajo mi punto de
• 27:25
  vista, son cosas que que vas juntando, vas juntando y te
• 27:29
  hacen una montaña de cosas importantes.
• 27:31
  Es decir, la sostenibilidad. Por ejemplo, en los criterios
• 27:34
  ESG que parecen una tubería pero que hacen que la imagen de
• 27:38
  marca, pues de cierta forma esté protegida, porque es como
• 27:40
  imagínate que montclair se dedicara a hacer prendas.
• 27:45
  Matando animales y no sé qué sin.
• 27:48
  YY sin tener ningún tipo de. De precaución con el medio
• 27:52
  ambiente y además, pues al fin y al cabo nadie se vería
• 27:54
  representado con esos valores de algún tipo de forma.
• 27:56
  Entonces me parece muy interesante la calidad de los
• 27:59
  materiales, también el impacto de los eventos, o sea, siempre
• 28:02
  trata de que. De que o sea, no solo hace
• 28:06
  eventos, sino hace eventos que se queden en la mente del
• 28:08
  consumidor de algún tipo de forma.
• 28:09
  El traerte a Hamilton Traerte a Pharrell Williams y a toda esa
• 28:14
  gente que viste a tus prendas. Son cosas poco obvias que tú
• 28:18
  dices. Bueno, de hecho, me acuerdo muy
• 28:21
  gracioso en una en una conference call le preguntaron
• 28:23
  si todo eso tenía sentido y decía.
• 28:27
  Realmente no es cuantificable, pero.
• 28:30
  Hazme caso, le dijo literalmente, Hazme caso que
• 28:33
  tiene mucho impacto en el en el. En la marca en sí, porque al fin
• 28:38
  y al cabo también es como una especie de de marketing
• 28:41
  gratuito, porque Hamilton va a subir eso a su a sus redes de
• 28:44
  Instagram y el que es fanático de Hamilton va a querer
• 28:47
  comprarse a lo mejor esa chaqueta que tiene Hamilton son
• 28:50
  o incluso hace que el que el consumidor piense que montclair
• 28:54
  por tener la edad, por tener la que Hamilton, Justin Bieber
• 28:57
  Elevas la marca de de montclair al fin y al cabo, porque son
• 29:00
  chaquetas que tienes esa gente Élite mundial.
• 29:03
  Entonces son cosas poco obvias de las que él está muy, muy
• 29:06
  pendiente y luego es eso, está obsesionado con el cliente.
• 29:10
  Con la colaboración y con la imagen de la marca, lo que lo
• 29:13
  que decíamos de hecho, en en el propio en el propio artículo,
• 29:17
  pues hago esa comparativa o en la propia tesis de sástago, esa
• 29:20
  comparativa de Jeff Bezos YY Satya nadella, salvando
• 29:23
  distancias por favor, que nadie se piense que es mejor que los
• 29:27
  2. Y por último, pues el hecho de
• 29:31
  que está incentivado y motivado en plan está incentivado porque
• 29:35
  el 24% de las acciones de la compañía.
• 29:38
  Y está motivado porque no solamente es una.
• 29:43
  Es una unión económica, sino que también estaba emocionalmente
• 29:47
  unido a la compañía porque ya ya te digo, como dijo David en
• 29:49
  2003. Compró la compañía básicamente
• 29:53
  desde que la adquirió, a lo que es ahora mclaren, como si fuera
• 29:56
  su bebé. Lo lo lo ha criado y lo ha.
• 29:59
  Y lo ha hecho lo que es, pues básicamente el mismo, porque
• 30:02
  mclaren. Hay una diferencia muy grande
• 30:05
  entre 2003 YY 2023. Bueno, si quieres tú explicar un
• 30:09
  poco la política de remuneración y cómo literalmente al
• 30:13
  accionista es perfecta, o sea, es perfecta para el accionista.
• 30:18
  Esto es una de las primeras pinceladas que nos empiezan AA
• 30:22
  dar a entender un poco la cultura que tiene montclair y
• 30:26
  tanto la que tiene tanto remo ruffini como los directivos de
• 30:29
  la compañía. Y principalmente es que hemos
• 30:32
  ruffini le ofrece a sus directivos, pues una
• 30:34
  remuneración fija y luego una gran parte en variable, pero
• 30:38
  esta parte variable tiene 2 patas, la primera son objetivos
• 30:42
  a corto plazo, pero que tienen una menor proporción en cuanto a
• 30:45
  esta parte variable y lo importante es como bueno se
• 30:49
  puede apreciar en el gráfico. Que la mayor parte de la
• 30:52
  remuneración de los propios directivos son objetivos e
• 30:56
  incentivos a largo plazo de yo creo que esto es algo.
• 31:00
  Yo pocas veces he visto esto en una compañía y porque al final
• 31:04
  es la mayoría de tus remuneración, va a depender de
• 31:07
  los objetivos a largo plazo que tenga el que y que cumpla el
• 31:10
  propio directivo, y esto, obviamente es una forma de tanto
• 31:13
  alinear nuestra visión como inversores a largo plazo, como
• 31:17
  alinear la propia visión y misión que tiene la compañía.
• 31:19
  ¿Entonces es algo? ¿Que te demuestra mucho y ahora
• 31:24
  explicaremos el por qué en un en el en dentro de un poquito el
• 31:28
  por qué la cultura de montclair tiene tanto peso y tanta
• 31:32
  importancia en en nuestra tesis y por qué nos importa tanto este
• 31:36
  tipo de cosas teniendo en cuenta lo que vamos a explicar ahora?
• 31:40
  No sé si quieres añadir algo, pero a mí, sinceramente, es algo
• 31:43
  que me me acuerdo, que me lo dijiste tú que lo habías visto
• 31:46
  tú antes que yo esto y que me quedé hasta flipando porque
• 31:49
  siempre, obviamente, los directivos tú tienen un cierto
• 31:52
  tipo de remuneraciones fijas y variables, y las variables están
• 31:55
  acorde a objetivos. Obviamente.
• 31:56
  Pero nunca había visto que la mitad de la remuneración o más
• 32:01
  de la mitad de la remuneración que pueda conseguir una persona
• 32:04
  esté basado en objetivos a largo plazo.
• 32:06
  Me parece que es. No sé, es impresionante y además
• 32:10
  en si te fijas aquí en los parámetros, está incluso en
• 32:15
  enfocado en performance targets de largo plazo como el free cash
• 32:19
  flow, lo que acaba de decir y da fe de las regulaciones ESGY tal
• 32:24
  entonces es como. No sé, me parece algo brutal.
• 32:30
  Yo básicamente quería añadir que que a nosotros nos gusta
• 32:33
  intentar indagar un poco más allá de lo de lo obvio, de lo
• 32:36
  que se ve, de lo que se ve a simple vista y en los incentivos
• 32:40
  o variables a largo plazo. Los performance targets, por así
• 32:44
  decirlo en se ve que el 70% en el TEAM 15% Frica flow y 15%
• 32:49
  criterios OSG. Que puedes decir contra 15% free
• 32:54
  flow y 70% Net Income no tiene ningún tipo de, o sea, me
• 32:58
  gustaría que más que fuera al revés.
• 33:00
  Pero Claro, si tú te vas al te vas a la.
• 33:03
  AA los estados financieros de Montclair.
• 33:07
  Y ves la conversión netting con free flow que existe de la
• 33:10
  compañía y es prácticamente de ofrezca flowing es prácticamente
• 33:15
  el del del 90%, por tanto, de cierta forma estás premiando en
• 33:20
  un 85% del free flow de cierta forma, o sea de forma indirecta,
• 33:25
  aunque no lo parezca, porque si prácticamente la conversión es
• 33:28
  casi del 100 por 100, pues estás premiando que que se genere caja
• 33:31
  de forma indirecta. Otra cosa que me gusta es que y
• 33:35
  va va a ser un poco como controversia, esto es que no se
• 33:39
  remunere el rock, o sea que el rock no esté entre los
• 33:42
  incentivos. ¿Por qué?
• 33:44
  Porque si se remunera el rock, por ejemplo, no se hubiera dado
• 33:47
  la compra de un Island que como veremos más adelante, el haber
• 33:49
  comprado esto en Island hizo que el rey va a pasar del 30%.
• 33:54
  A prácticamente 15%. ¿Por qué?
• 33:57
  Básicamente por el tema del Goodwill y demás en entonces, si
• 34:00
  se remunerará al rock, quizás habría un incentivo perverso a
• 34:04
  no invertir, a no hacer lo que hace Amazon, por ejemplo, que
• 34:06
  tiene rock del 9% porque están todo el rato reinvirtiendo y
• 34:10
  tratando de hacer la bola de nieve más grande, entonces.
• 34:13
  Parece contra intuitivo porque está súper guay que el rock
• 34:16
  porque es una métrica, es súper importante, se remunere, pero en
• 34:20
  en este, en este caso no creo que sea que sea buena idea o por
• 34:24
  lo menos en las compañías, quizás a futuro cambio de
• 34:26
  opinión, pero creo que no es buena idea del todo porque es
• 34:29
  como que. ¿Estás disparando en tu propia
• 34:32
  pierna? Sí, remuneras una una de estos
• 34:33
  muy importante, una métrica muy importante, pero es como que
• 34:36
  podrías estar desincentivando AA invertir y a crecer.
• 34:41
  No sé si ustedes tienen algún tipo de opinión al al respecto.
• 34:46
  Y no yo yo opino igual la verdad.
• 34:47
  O sea, si es lo que tu dices, si tuviesen incentivos a que el
• 34:52
  rock siguiese creciendo, se hubiesen quedado, se hubiesen
• 34:54
  mantenido en sin comprar esto en Island sin hacer inversiones
• 34:57
  grandes que después aporten más valor el futuro.
• 35:00
  Y simplemente hubiesen seguido manteniendo los las inversiones
• 35:04
  que tenían subiendo subiendo precios estaba el roig
• 35:07
  simplemente haciendo eso aumentaba el rol que tienen esos
• 35:09
  incentivos. Tú te hubiesen tenido esos
• 35:12
  incentivos para. Para la remuneración, en este
• 35:15
  caso, al no tenerlo es como tú dices incentivos a que a que
• 35:18
  inviertan y al final de su incentiva, que si invierten bien
• 35:22
  te van a conseguir que tenga 111.
• 35:26
  Capacidad, supervivencia a largo plazo, mucho mejor que tenga un
• 35:28
  buen negocio a largo plazo y eso hace que aumente el freakshow a
• 35:31
  largo plazo. Ya sé que se reúnen más aun aun.
• 35:34
  O sea, no es la única manera de de hacer las cosas bien,
• 35:38
  aumentar el roi, o sea, que estoy totalmente de acuerdo
• 35:40
  contigo, la verdad. Pone por seguir, pues.
• 35:46
  En bueno, esto lo que comentaba, lo de la conversión de del free
• 35:50
  flowing, que básicamente hay que mirar un poquito más allá.
• 35:53
  Porque si lo miras, pues la conversión es prácticamente del
• 35:55
  100 por 100. Y nada la Junta directiva para
• 35:59
  pasar más rápido por aquí. Yo me puse a revisar, la me me
• 36:02
  pareció muy, muy curioso que tuviera María Sharapova, una,
• 36:05
  una ex tenista, una de las mejores tenistas de la historia
• 36:08
  de no sé exactamente el puesto que tenía y de director director
• 36:12
  independiente. Me imagino que es como para
• 36:14
  elevar la imagen de marca de. De Montclair y demás en me fije
• 36:19
  en las personas donde habían trabajado y demás y me
• 36:21
  sorprendió que había gente que había trabajado en Ferrari, en
• 36:23
  Louis Vuitton, en Luxottica, que es la el conglomerado de gafas
• 36:26
  más grande del mundo en nike en Mercedes.
• 36:29
  ¿Entonces toda esta diversidad? Pues de cierta forma aporta una
• 36:33
  perspectiva global del sector muy, muy grande.
• 36:37
  Porque al fin y al cabo. Si hay gente que trabaja en
• 36:41
  Ferrari en Lugo y Tons sabe de lo que va esto del lujo, o sea,
• 36:43
  aporta experiencia de. Marcas de lujo de súper lujo
• 36:48
  básicamente o sea, si quieres llegar a un punto en el que
• 36:50
  quiera ser súper lujo, que quedarán muchísimos, muchísimos
• 36:53
  años. Porque ya veremos que esto no es
• 36:55
  tan sencillo en vas a necesitar puntos de vista de gente que ya
• 37:00
  ha estado ahí. Entonces me parece super curioso
• 37:02
  y super. Y súper interesante.
• 37:05
  En cuanto al modelo de negocio, pues el modelo de negocio es
• 37:07
  algo bastante bastante sencillo, o sea, monkey básicamente lo que
• 37:12
  hace es. Diseñar ropa y con eso pues con
• 37:17
  los materiales, la fábrica y demás la trae a la tienda, a las
• 37:20
  tiendas YY las y las vendes. O sea, esa es la transacción de
• 37:24
  de de una compra en el en el en el lujo.
• 37:29
  En cuanto a fundamentales. Pues básicamente por dar
• 37:33
  pinceladas, ya ahora profundizas tú si quieres más, David.
• 37:37
  Aquí dar pinceladas montclair es el 85% de los ingresos, porque
• 37:43
  básicamente ahora mismo se llama Grupo Montclair, la propia
• 37:47
  empresa, la propia, el propio conglomerado, por así decirlo,
• 37:49
  pues tampoco es un conglomerado, porque son 2 compañías nada más,
• 37:52
  pero se dividen entre montclair y la marca Aston Island 85, 15%.
• 37:57
  Y veremos más adelante que es muy interesante en.
• 38:01
  Vemos como hay diferencia porque en el en la, en las tiendas de
• 38:05
  lujo se puede vender de 2 formas diferentes.
• 38:09
  Directamente al consumidor desde tus tiendas o hule, que es
• 38:12
  básicamente pues vender tiendas aparte, o sea tiendas donde se
• 38:17
  venden más de una marca, por así decirlo, y vemos que la de
• 38:19
  abajo. Abajo.
• 38:22
  Es montclair y la de arriba es toda una Island y vimos como hay
• 38:25
  una diferencia bestial de que el 80% de las ventas de Montclair
• 38:29
  se venden directamente al consumidor, es decir, en tiendas
• 38:31
  propias de montclair. Sin embargo, en esto una Island.
• 38:35
  No se da esto, se da una mayor venta en en Hotmail.
• 38:39
  Y veremos. Que por cierto nivel se adquirió
• 38:42
  en 2020 por y por eso están estos datos.
• 38:46
  El objetivo del management, dar toda la vuelta absolutamente
• 38:49
  hasta una isla, darle la vuelta al completo y que sus números se
• 38:53
  parezcan más AA los de montclair.
• 38:56
  ¿Por qué? Pues básicamente porque los
• 38:58
  hablamos de la exclusividad de la imagen de marca del.
• 39:01
  Del estatus, o sea, no hay mayor estatus que vender en tu propia
• 39:04
  tienda. Y no que tengas que ir a comprar
• 39:08
  una chaqueta, todo un Island en una tienda donde hay más marcas.
• 39:11
  Uno porque al fin y al cabo la marca, o sea la venta puede o no
• 39:14
  acabar dándose porque tienes muchas más opciones en dentro de
• 39:16
  la propia tienda y 2 porque no hay exclusividad.
• 39:19
  O sea, es como. Como algo mucho más minorista,
• 39:23
  por así decirlo, entonces yo me he escuchado las Conference call
• 39:27
  y están obsesionados. Literalmente, comentan como 20
• 39:30
  veces perfectamente. Esto durante toda la Conference
• 39:32
  call queremos darle la vuelta. O sea, estamos transformando las
• 39:34
  tiendas y queremos transformar la marca de y elevar la marca de
• 39:39
  de todo un islam como tal. No sé si si tú tienes ahí
• 39:42
  fundamentales en cuanto a. En cuanto a ingresos, márgenes
• 39:47
  YY estas cosas por ahí cerca a mano o David.
• 39:50
  A mano no lo tengo, pero destacaría sobre todo que me
• 39:54
  acabo de acordar ahora mismo el tema del margen bruto de
• 39:56
  Montclair. En no recuerdo, no si lo hemos
• 39:59
  comentado, pero montclair tiene prácticamente un control casi
• 40:03
  total de su cadena de producción, solo tiene
• 40:07
  subcontratado parcialmente algunas partes, como la de nunca
• 40:11
  me acuerdo el nombre y Daf en la de confección, corte o.
• 40:15
  Algo así, sí, algo así era. Vale que es como una parte, pues
• 40:19
  bastante pequeñita dentro de lo que es la producción de la
• 40:22
  propia ropa, pero lo que es más, lo más importante, que es el
• 40:24
  diseño, la compra de los materiales y todo esto, pues al
• 40:29
  final está, pues controlado por la propia compañía y esto le
• 40:32
  provoca, pues tener una integración vertical, hablando
• 40:35
  mal y pronto de la hostia y que genera todo esto en última
• 40:38
  instancia, pues tener un tener unos márgenes brutos que son
• 40:41
  alucinantes, obviamente en el sector lujo, si tú tienes unos
• 40:44
  precios muy altos, pues tu margen bruto va a ser bastante
• 40:48
  elevado. A menos que tus costes de
• 40:49
  producción sean enormes y pero en el tema de montclair es que
• 40:53
  tiene unos márgenes brutos que son, pues mayores ligeramente
• 40:56
  que su propia competencia. Bueno, lo de la competencia es
• 41:00
  relativo. Ahora también explicaremos
• 41:02
  porque pero por ejemplo, Montclair a lo largo de los
• 41:05
  años. Creo que salvo en 2019 y creo
• 41:08
  que 2021 no me acuerdo bien, tenía mayores márgenes de
• 41:12
  productos que que ring Louis Vuitton, Hermes, entonces pues
• 41:18
  estamos hablando de una compañía que por lo menos hasta ahora,
• 41:21
  nos está demostrando que es capaz de subir precio y también
• 41:25
  ahora podremos ver el por qué pueden subir precios, que no es
• 41:27
  solo porque controlen. La propia cadena de producción
• 41:31
  de de su propia compañía, si no es por otros factores que son
• 41:35
  casi de lo más importante. Y luego en cuanto a los márgenes
• 41:38
  operativos. La compañía, obviamente, pues
• 41:41
  tiene unos márgenes operativos mucho más reducidos que que
• 41:44
  otras compañías como querrían Hermes, etcétera, que están en
• 41:47
  torno al 30%, y estas compañías pues lo tienen a en torno al 40,
• 41:52
  pero este es que estas compañías son de lo más top del lujo que
• 41:55
  existe en el mundo y no gastan prácticamente casi nada en
• 42:00
  marketing y manglares, pues sobre todo con temas de eventos,
• 42:04
  colaboraciones y demás, pues ahí tiene unos gastos un poquito más
• 42:07
  elevados que les reducen bastante el margen, pero que
• 42:10
  ruffini. He comentado en bastantes
• 42:12
  ocasiones que uno de los objetivos de la compañía es
• 42:15
  alcanzar ese nivel y de momento está, pues en el camino.
• 42:21
  Y sí. Yo tengo.
• 42:24
  Ya los no que tengo los los márgenes y los los números, ya
• 42:27
  más o menos a mano. Y en cuanto a top line, crece,
• 42:32
  ha crecido los últimos 5 a ver 5 años al 18% y en los últimos
• 42:37
  días al 16% Anualizado. O sea, una barbaridad, la
• 42:41
  verdad. Durante 10 años, con poner al
• 42:42
  16% y obtengo. Una perdona que se me olvida es
• 42:46
  literalmente el doble o más del doble de lo que crees y el
• 42:49
  propio sector, lo cual es un aspecto bastante importante.
• 42:52
  Perdona que te corte que tenía que decir no, si no me moriría.
• 42:56
  No, no, totalmente, o sea. Crecimiento increíble y encima
• 43:01
  con apalancamiento operativo, por eso su free flow, si no
• 43:04
  recuerdo mal, había crecido al 25% durante los últimos 6, 7
• 43:07
  años y también de forma muy resiliente.
• 43:10
  O sea, en 2000, por ejemplo, en 2020, que básicamente le cierran
• 43:13
  el mundo, o sea, le cierran sus tiendas.
• 43:15
  La forma en la que ellos venden que de cierta forma se vive.
• 43:18
  ¿Se vieron? Ayudados por el apartado de
• 43:22
  Ecommerce. Que también crece a buen ritmo,
• 43:24
  pero sus ventas disminuyeron un 11%.
• 43:28
  O sea, parecía una resiliencia impresionante para verte
• 43:30
  literalmente cerrado. El mundo es como si Amazon no es
• 43:33
  exactamente lo mismo, pero prácticamente es como se Amazon
• 43:35
  le cierra el Internet, no sé, no puedes comprar de otra forma.
• 43:41
  YY nada tengo márgenes brutos del 75, 78%, muy elevados.
• 43:46
  Lo más elevado del sector. Obviamente también hay que decir
• 43:48
  que. Luis guion, por ejemplo, OO
• 43:51
  Kevin, pues tienen muchas marcas, no eres márgenes, tienen
• 43:56
  márgenes porque tiene también otros tipos de productos que a
• 43:58
  lo mejor no son tan tan lucrativos.
• 44:02
  Tiene a lo mejor bueno, tan lucrativo entre comillas, porque
• 44:04
  siendo lucrativos pero con menores márgenes, porque son, al
• 44:06
  fin y al cabo, un conglomerado de muchísimas.
• 44:09
  Muchísimos productos diferentes. Obviamente, los márgenes
• 44:13
  operativos como tú dijiste son mayores en estas empresas porque
• 44:16
  tienen mucho más, tiene mucha mejor marca.
• 44:18
  Al fin y al cabo, pues en gastan mucho menos en marketing.
• 44:22
  Creo recordar que Hermes, gastado en marketing un 4%, o
• 44:24
  sea era era ridículo, mientras que.
• 44:27
  Montclair, si no me equivoco, iba más al 8 o 9%, sí creo.
• 44:31
  Recordar más cerca del 10 que me acuerdo que lo estuvimos mirando
• 44:34
  cuando hicimos la tesis. Exacto.
• 44:37
  Y márgenes operativos del 28 30%.
• 44:41
  El. Esto, una isla está todavía.
• 44:45
  Pendiente de dar ese salto, obviamente solo tiene lleva 2 3
• 44:49
  años AA cargo de de remo Ruffini.
• 44:52
  La Directiva entonces, todavía tiene que dar ese salto que
• 44:55
  vendrá principalmente de ese esa transformación de tienda.
• 44:59
  Y. Y si mira aquí lo tenía gasto
• 45:03
  del 7, 8% más o menos, mientras que me gasta pues un 4% y ahora
• 45:07
  veremos aquí algunos KPS de. De la marca, que es muy, son muy
• 45:12
  interesantes, que básicamente lo que tienes que mirar, pues es
• 45:15
  uno los ingresos por marca y 2 las tiendas por marca, es decir,
• 45:19
  cómo aumentan esos esos números de tienda y prácticamente
• 45:22
  digamos a la conclusión de que. De que los ingresos crecían a un
• 45:26
  ritmo mucho menor que lo hacían las tiendas.
• 45:29
  ¿Qué quiere decir esto? Pues básicamente queda algún
• 45:32
  tipo de forma en. O uno o están vendiendo más en
• 45:36
  volumen. O están básicamente subiendo a
• 45:40
  precios. Y es una mezcla de ambas, pero
• 45:43
  más bien. Tirando más a las subidas de
• 45:46
  precios, como veremos más adelante, o sea, porque aquí hay
• 45:49
  un dilema que si quieres lo comentamos entre que tienes luz
• 45:52
  o que es entre. ¿Qué hago?
• 45:54
  ¿Crezco más vía abriendo tiendas?
• 45:58
  No puedo hacerlo, pero tampoco puedo pasarme de largo porque si
• 46:01
  no estoy en los lujos estoy ya. Es una tienda tipo Zara que está
• 46:04
  en todos lados. Entonces ahí está el dilema y
• 46:06
  por y es una métrica muy interesante, muy importante.
• 46:09
  Al fin y al cabo. Que es la de ver el a qué ritmo
• 46:13
  crece en las tiendas, cómo crecen los ingresos y los
• 46:16
  ingresos por tiendas. Básicamente vemos que montclair
• 46:19
  el ingreso por tienda crece a un crece a un ritmo de media en
• 46:21
  bastante elevado del 6 7%. Entonces esto me entiende, me
• 46:26
  quiere decir a mí. Que si el ingreso por tienda
• 46:29
  aumenta, pues o venden más volumen por cada tienda o suben
• 46:32
  precios. Y ahora veremos en la Uned
• 46:34
  Economics que básicamente. Lo que tienden a ser más es
• 46:38
  subir, subir precios, aunque también aumenten el volumen de
• 46:41
  de venta, porque también tienes más productos.
• 46:42
  Lo que hablábamos antes de los tenis de los de los pantalones y
• 46:46
  todas estas cosas nuevas que está sacando montclair para
• 46:49
  ampliar su línea de producto y también para esa cierta
• 46:52
  civilidad que tiene, porque al fin y al cabo se dedicaba o se
• 46:55
  dedica a ropa de invierno, pues cortarle a algún tipo de forma
• 47:00
  si quieres tu explicar un poco. ¿Los United Economics de de la
• 47:03
  Marca y cuáles son las vías de aumentar ingresos que tienen?
• 47:07
  ¿Bueno, Eh? Bueno, creo que el gráfico que
• 47:10
  hiciste bastante self explanatory, pero bueno, vamos,
• 47:12
  AY, lo acabas de comentar, pero al final una compañía de que
• 47:17
  vende ropa o bueno, esto creo que aplica casi todas las
• 47:21
  compañías del mundo, pero al final tus ingresos están
• 47:23
  divididos entre el volumen que vendes y el precio al que le
• 47:26
  pones cada a cada prenda y dentro del volumen tenemos lo
• 47:30
  que nosotros llamamos volumen general, que es decir que
• 47:33
  aumentas el número de tiendas que venden la misma unidad de
• 47:36
  producto y luego está el volumen por tienda, es que a lo mejor a
• 47:40
  mismo nivel de de tienda, pues. Vendas más prendas en esa tienda
• 47:45
  que que sucede que después tenemos, pues, el aumento de
• 47:48
  precios. Y qué pasa con montclair que
• 47:50
  tenemos unos ingresos que crecen aproximadamente al 18% en los
• 47:54
  últimos 5 años. ¿Y sin embargo, si nos vamos al
• 47:59
  al donde está el volumen, vemos que en el volumen general qué es
• 48:01
  lo que acaba de comentar y hace, las tiendas han aumentado a un
• 48:05
  ritmo de aproximadamente era el o sea, el ingreso por 100 del
• 48:09
  6%, pero el número de tiendas también, no?
• 48:12
  Sí, al 6 de mayo. Vale y tenemos que cubrir un 18%
• 48:17
  de ingresos, que pasa que también la propia mclaren está
• 48:20
  aumentando, no muchísimo, pero está aumentando su línea de
• 48:24
  negocio y no se está enfocando tan solo como antes en ropa
• 48:28
  especializadas en épocas de invierno para reducir un poco la
• 48:31
  estacionalidad en la propia compañía y nosotros estimamos
• 48:36
  aproximadamente, teniendo en cuenta que el propio ruffini nos
• 48:39
  ha comentado en varias Conference call que, por
• 48:43
  ejemplo, en la época pasada, donde tuvimos inflación.
• 48:48
  Pudieron subir precios incluso al 11% era el 11%.
• 48:52
  Exactamente verdad que lo dijo el propio Ruffini.
• 48:55
  Sí, para no equivocarme con este tipo de datos, pues nosotros
• 48:57
  estimamos que de ese 18% y de esa parte que queda por cubrir,
• 49:00
  de cómo llegamos a ese 18%, pues como mínimo tiene que haber
• 49:05
  cuatro, 5%. ¿De de que esos ingresos vienen
• 49:11
  por subida de precios, entonces que nos dice esto que la propia
• 49:14
  compañía pues es capaz de subir precio?
• 49:18
  Y que lo está haciendo un buen ritmo y además, algo que no dije
• 49:21
  antes que se me olvidó es que la rotación de inventarios de la
• 49:23
  propia compañía es Int. La mejor del sector,
• 49:27
  prácticamente salvo en algún año contado, era la mejor del sector
• 49:31
  que lo estuvimos haciendo realizando la comparación y esto
• 49:34
  que nos dice primero que la compañía puede subir precio sin
• 49:37
  que se vea comprometida la demanda.
• 49:39
  Y segundo, que la compañía es bastante eficiente con la con
• 49:43
  reponer la ropa y que al final controla muy bien, que es lo que
• 49:46
  tiene que vender. Entonces pues estamos ante un
• 49:49
  ejemplo bastante Claro que si sumamos lo que acabo de decir de
• 49:53
  la rotación de inventarios de la compañía y nuestra estimación un
• 49:56
  poco de papel y boli. ¿De cuánto pueden estar
• 49:59
  aumentando de precio y si tenemos en cuenta lo que dice
• 50:02
  remo ruffini, de cuánto ha subido en los precios?
• 50:05
  Pues podemos concluir que es una compañía que de momento.
• 50:09
  ¿Teniendo en cuenta que está también aumentando la
• 50:11
  exclusividad de la marca, pues que puede subir precios
• 50:15
  entonces? ¿Estamos acercándonos al lujo,
• 50:18
  qué es lo que quiere el propio remo?
• 50:19
  Ruffini. Exactamente y antes de meternos
• 50:24
  con el sector, pues hablar un poco, pues de del del balance y
• 50:27
  de si la situación financiera de la de la compañía, al fin y al
• 50:30
  cabo, la si la regla número uno, como dice Buffet, es no perder
• 50:33
  dinero, pues tendremos que ver que la empresa no quiebre como
• 50:36
  tal. Eh y nada.
• 50:38
  La empresa básicamente está. O sea, una de las empresas más
• 50:41
  saneadas que he visto, obviamente, por la propia
• 50:43
  característica del sector, o sea, siempre ha tenido caja
• 50:46
  neta. Este último año no la ha tenido,
• 50:47
  pero básicamente es por la compra de una Island que tuvo
• 50:49
  que gastarse medio guion en. En la compañía, pero
• 50:54
  prácticamente la deuda neta es de de 30000000, o sea, que es
• 50:58
  irrisorio. El rato de interés cover pues
• 51:02
  de. El mínimo, o sea el mínimo
• 51:05
  rating 3 cover que ha tenido de 16 veces, normalmente suele
• 51:08
  rondar las 2850 ciento y pico, o sea que es imposible que que que
• 51:13
  tenga problemas para pagar la la deuda como tal.
• 51:17
  El Goodwill, pues la ha aumentado por la propia compra
• 51:20
  de. De de toda una Island y el
• 51:23
  Goodwill ha hecho también que el rock haya caído de rock.
• 51:27
  Medios del 30% al 151617. Pero bueno, que si nosotros
• 51:31
  hicimos el ejercicio de hacer como que la compra de Estonia y
• 51:34
  la nunca se dio. Y los robots siguen siendo del
• 51:37
  de 30%, por tanto. El hecho de mirar un poquito más
• 51:42
  allá de hacer el ejercicio de no quedarte con lo con lo con lo
• 51:45
  que estás. Sino por la compra el rock de
• 51:49
  Montclair seguiría siendo de 30%.
• 51:51
  En en el caso lo estime, pues básicamente el CAP Sales es de
• 51:57
  en torno al 6%, en línea con el con el propio sector.
• 52:01
  Y el free flow son márgenes del 20, 25% que básicamente
• 52:06
  prácticamente los maricas flow de de de Meta Platform.
• 52:10
  O sea, es una de las características de las mejores
• 52:14
  características que tiene este sector, que básicamente son
• 52:15
  empresas que venden ropa y que tienen pro activos físicos y
• 52:19
  demás que tienen márgenes de de tecnológicas.
• 52:21
  Por eso mismo, porque tiene una capacidad para subir precios.
• 52:24
  Basada en su imagen de marca, muy, muy elevada.
• 52:27
  El caso conversion, pues también es súper elevado en torno a 80,
• 52:31
  90%. YY el working capital 6, pues en
• 52:36
  torno al 9, 8%. Y bueno, yéndonos al sector en
• 52:40
  sí. ¿Eh?
• 52:42
  Ha crecido siempre a ritmos del 5 o 6% y ahora pues se espera
• 52:47
  que crezca al 5, 7% más o hasta 2030.
• 52:51
  China y América cada vez representan una mayor porción de
• 52:53
  de la tarta. De hecho, cuando adquieren esto
• 52:57
  es una isla en casi todo, está en América y remo.
• 52:59
  Ruffini, lo que hizo básicamente es cerrar 40 tiendas hotmail de
• 53:04
  toda una isla y abrirlas. Es propias en China, o sea,
• 53:07
  literalmente fueron 40 quitadas 40 que entraron en en China
• 53:10
  entonces. Él está viendo esa tendencia
• 53:13
  hacia hacia China YY creo que quiera aprovecharla como tal.
• 53:17
  Aunque lo más interesante es que.
• 53:21
  China es importante, según las estimaciones del sector.
• 53:24
  Que iba en 2030 representar 120 y pico 25% del del sector lujo
• 53:28
  en general, pero aún más importante es el consumidor
• 53:31
  chino, no solo dentro de China, sino fuera, o sea, la región
• 53:35
  China era el 25% de del del total gastado en el mundo.
• 53:39
  De de lujo, pero el 40 y pico por ciento era de un consumidor
• 53:45
  chino, es decir, que no lo importante no es la región
• 53:47
  China, sino el consumidor en sí. Que es algo muy, muy interesante
• 53:51
  que. Y que de cierta forma, pues
• 53:54
  protege la la tesis, porque al fin y al cabo, sí.
• 53:57
  Hay importante que China y que el Partido Comunista y demás no
• 54:00
  se metan en rollos YY no la líe con este tipo de empresas.
• 54:04
  Pero lo más importante es el propio, es el propio consumidor
• 54:08
  chino en sí. Si quieres hablar tú de las de
• 54:11
  los de los competidores, entre comillas, como siempre decimos
• 54:15
  nosotros. Vale, aquí es donde nos pueden
• 54:18
  caer un par de palos o de que esto puede generar bastante
• 54:22
  debate y me parece súper interesante, la verdad, así que
• 54:25
  quien no esté de acuerdo con nuestra, con nuestro
• 54:28
  pensamiento, que nos lo diga, que me gustaría bastante
• 54:30
  debatir. Esto es principalmente que
• 54:32
  nosotros no consideramos que en el sector lujo exista una
• 54:36
  competencia tal y como la conocemos.
• 54:38
  Obviamente. Como siempre decimos, una unidad
• 54:41
  monetaria gastada en Louis Vuitton es una unidad monetaria
• 54:44
  menos que se gasta en montclair, por lo tanto, ahí técnicamente
• 54:48
  sí existe competencia, pero teniendo en cuenta que el
• 54:51
  consumidor de y el el tipo de consumidor de estas compañías
• 54:56
  tiene un poder adquisitivo tan alto y que no suelen estar solo
• 55:00
  ligados a comprar a una compañía, pues al final es que
• 55:04
  si te paras a pensar una situación muy simplista, una
• 55:07
  persona muy rica que se va de compras por una calle en la que
• 55:10
  hay bastante. ¿Tienda como del button de
• 55:14
  montclair de cualquier compañía de estas, pues al final se va a
• 55:18
  meter en Montclair se va a comprar su chaqueta favorita, va
• 55:21
  a salir de ahí, se va a ir a kerrin y se va a comprar otro
• 55:24
  producto, entonces qué pasa? ¿Que no existe una exclusividad,
• 55:28
  una competencia al estilo? El ejemplo que pusimos el otro
• 55:33
  día, como por ejemplo con Adobe, con Adobe o tú o tu empresa
• 55:38
  gasta el servicio de, se gasta el dinero en el servicio de
• 55:42
  Adobe. Y formas sus trabajadores para
• 55:44
  ese servicio o para otro, porque no puedes estar alternando entre
• 55:48
  muchos y entonces es como una competencia bastante más
• 55:51
  directa, pero esto en el sector lujo no sucede como tal.
• 55:55
  ¿Y qué pasa con todo esto que? Como dijimos al principio del
• 55:59
  podcast Montclair aún no es una compañía de súper lujo, o sea,
• 56:03
  moncloa ahora mismo no es Hermes, no es kerrin.
• 56:06
  Y qué pasa, que aquí es donde entra un poco la cultura.
• 56:10
  ¿Qué sucede? Ramos ruffini lleva de de 2003
• 56:13
  manejando la compañía y remo. Ruffini siempre tiene una visión
• 56:17
  a largo plazo y una misión, y siempre si te lees las
• 56:20
  Conference call, te lees cualquier anual report.
• 56:22
  Lo puedes ver de que está obsesionado con que montclair
• 56:25
  acabe siendo una compañía de súper lujo.
• 56:28
  Incluso el propio remo. Ruffini no considera montclair
• 56:30
  una compañía de súper lujo. La considera una compañía de
• 56:34
  entrada al lujo. Es decir, están las compañías
• 56:37
  premium como Stone Island, que son caras pero que no son
• 56:40
  compañías de luz o como tal y después están las compañías de
• 56:43
  lujo como Hermes, pero luego están las que están.
• 56:45
  En ese punto intermedio y en ese punto intermedio, ahora mismo
• 56:48
  está, pues montclair. ¿Y qué pasa con lo de la
• 56:51
  cultura? El otro día lo estábamos
• 56:52
  debatiendo y decíamos que es la cultura de una empresa.
• 56:55
  Pues aquí podríamos tener un debate bastante largo y tendido,
• 56:58
  pero al final es utilizar el sentido común y que la propia
• 57:02
  visión y misión del seo esté alineada con sus acciones y con
• 57:06
  su con la visión real a largo plazo.
• 57:08
  ¿Porque un CEO se puede llenar la boca con palabras bonitas,
• 57:11
  pero después realizar todo lo contrario que pasa que remo
• 57:15
  ruffini, con el cierre de tiendas hoy sale con el el
• 57:21
  control de la oferta, la reducción de la oferta,
• 57:23
  controlando ahora mismo en ciertas partes de, o sea, en
• 57:28
  ciertos productos de montclair a quién vende y a quién no?
• 57:30
  Está comenzando a realizar acciones que le llevan ese
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  objetivo, que es el de convertir a montclair en una compañía de
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  súper lujo. Entonces, pues aquí es donde
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  comentamos que o sea reafirmamos que nos encanta, pues tanto la
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  cultura de montclair como el propio ramos ruffini.
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  No sé qué opina. Sí, sí es totalmente sale
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  ejemplo, el ejemplo práctico es lo mejor para para entenderlo.
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  O sea, tú puedes ir por la calle serrano de Madrid.
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  ¿Comprarte el bolso Hermes y después ir AA Louis Vuitton?
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  ¿Comparte el el la chaquetita YY entrar en Gucci para comprarte
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  el cinturón? ¿O sea, esta gente tiene tanto
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  dinero que no afecta en nada, no es como como tú dijiste Adobe, o
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  sea OO, tienes Adobe o tienes da Vinci?
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  No vas AO sea o tienes el premier de Adobe o tienes da
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  Vinci, no vas a utilizar los 2, no tiene ningún tipo de sentido,
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  es como un gasto poco eficiente. En cuanto AAA los a los mods,
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  pues obviamente la imagen de la marca.
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  Y todo lo que hablamos de la historia de la calidad de sus
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  prendas y demás es lo que básicamente va a ser que.
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  Pues lo que siempre decimos, si tú le DAS 100 100000 millones a
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  Warren Buffett, a besos. YAY.
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  Ahí los más, pues muy difícilmente va a poder competir
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  contra esta gente para hacer una.
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  Una marca de lujo porque es que hay historias detrás YY hay un
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  un background, un un no sé algo algo detrás de de de la marca,
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  que es muy complejo de replicar, por ejemplo, qué montclair parta
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  de lo que eran 2023 en 2003 a intentar competir tan siquiera
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  con luego y todo, no con Hermes en ser súper lujo le va a llevar
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  décadas, pero muchas décadas YY Monclova es una empresa super
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  establecida en el sector. Imagínate si tienes que crear
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  una desde cero y Claro al. Ventajas competitivas que tienen
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  este sector, que son muy pocos disruptivos.
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  En el tema tecnológico, o sea, aquí no va a salir nadie a
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  montarte una chaqueta bajo software OO cosas por el estilo
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  en planes, todos son prendas de ropa al fin y al cabo.
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  ¿Entonces, no tiene riesgo disruptivo de tecnología?
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  ¿Te necesitas mucho dinero también para empezar, EH?
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  Vete a decirle a un diseñador de renombre que quieres una empresa
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  de nueva creación para que vayas a hacerle diseños a su tienda, o
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  sea a su marca. Perdón, es algo un poco, no
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  tiene sentido. Voy a ir a hacerle ropa a mano.
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  Clara alusión a Hermes. Entonces son, son para mí es un
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  sector bastante súper protegido en este sentido.
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  En en cuanto al capital location, pues lo que suelen
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  hacer es reinvertir en el propio negocio sin abrir tiendas, en
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  sacar nuevas líneas de ropa. Y demás en repagar deuda que lo
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  han hecho. En dar dividendos y en recomprar
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  acciones cuando toca, obviamente.
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  ¿Eh? Y por último, en hacer
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  adquisiciones estratégicas, que esto es algo que que cada vez
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  que que lo comento es que se me llenan a la la boca de agua
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  porque es como que. Son capaces de hacer esto, son
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  capaces de estar al nivel de. Todavía le queda, obviamente,
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  pero salvando distancias de bernard arnault de hacer
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  adquisiciones que de primeras aporten valor.
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  Y para no hacer muy largo el cuento, básicamente es que
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  cuando quieren esto, una Island que les costó un billion, un
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  billón y medio más o menos, no me acuerdo exactamente.
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  Ahora se pagó 50% en acciones y 50% con dilución de acciones.
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  Que parece ser que las ilusión de acciones son malas, pero en
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  este caso. Si se hacen consentido, aportan
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  un valor bestial. En este caso, cuando diluyen
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  acciones, diluyen acciones a 3740 veces Eureka Flow.
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  Y comprar una empresa por 18 veces 1718 veces Eureka Flow
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  actualmente son muchas menos, o sea, al eureka flow actual, a lo
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  mejor serán unas 1415 veces todavía menos entonces.
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  Diluyes acciones a 3740 veces, es decir, obtienes una vía de
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  financiación bastante barata porque si lo haces a la media,
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  pues al uno coma algo por ciento más o menos 2% en.
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  Y luego adquiere una compañía. Al a 1716 veces el workflow, por
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  tanto. La la aportación de valor al
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  accionista es totalmente inmediata, aparte de que esto va
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  a ser una empresa que va cada vez a mejorar más sus márgenes,
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  su imagen va a generar cada vez más cajas, mejores retornos, o
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  sea. Demostraron que son capaces de
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  hacer adquisiciones estratégicas y sería muy interesante si son
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  capaces de seguir haciéndolo, porque también es el momento en
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  el que lo hicieron. Fue muy interesante también
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  porque es como 2020, cuando todo está muy mal, pero yo tengo una
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  posición. Financiera superior al resto OA.
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  O similar a, por ejemplo, a verme el Bitoni estas empresas.
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  Cojo y te quiero de forma súper puntual hasta una isla porque
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  tengo capacidad para hacerlo sin necesidad de endeudarme ni nada
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  por el estilo, o sea. ¿Te das cuenta de que son
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  capaces de hacer eso y que podrían seguir haciéndolo y que?
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  ¿No sabes hacer algún tipo de conglomerado de lujo, como ya
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  hemos dicho? ¿Eh?
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  Por último, si tú quieres. O sea, dar paso a la a la
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  valoración a este revés, DC que siempre hacemos y que nos pone
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  un poco en contexto de de cuánto se está pagando por la compañía,
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  si está barata, si está cara. Vale, pues primero tenemos aquí
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  el escenario conservador. Hay que tener en cuenta que el
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  free cash flow, si no me equivoco, pues es que no tengo
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  los datos delante. Entonces en no te lo puedo decir
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  con certeza, pero te ha crecido en los últimos 5 años
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  aproximadamente a un caja R del 18% si no me.
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  ¿Equivoco? Sí, sí 18, 20% más o menos son.
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  Vale y por ejemplo, aquí teniendo un escenario
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  conservador con un discount rate aproximadamente el 12%.
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  Nos están pidiendo que montclair debería de crecer tanto en los
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  próximos 5 como 10 años aproximadamente a un 16%.
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  Obviamente, es algo exigente. O sea, todo esto para que esté
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  justificado su precio es algo exigente, pero tampoco nos
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  parece ninguna locura y mucho menos ahora con el potencial y
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  los vientos de los vientos de cola, entre comillas, que está
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  cogiendo esto en Island y sobre todo ahora que van a comenzar a
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  vender directo al consumidor. Y esto puede empezar a provocar
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  un aumento de los ingresos por tienda de Estonia Island
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  bastante grande porque están comenzando a optimizarla y cada
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  vez está aportando más al grupo y estoy seguro de que al Grupo.
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  Al Grupo Montclair, que son 2, pero al grupo y estoy seguro de
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  que en los próximos años esto va a seguir, o sea, va a seguir
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  aportando muchísimo más entonces.
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  ¿Para que esté justificada su valoración, hoy en día hay que
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  crecer un 16%, te lo crees? Puede que sí, puede que no, yo
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  me lo puedo llegar a creer. Tampoco es que lo vea súper
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  obvio, pero esto nos hace, pues darnos cuenta de que incluso con
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  una tasa de descuento, pues bastante exigente.
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  Nos podemos creer la valoración de la compañía, pero tampoco es
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  que estén muy. O sea, tampoco que esté
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  extremadamente ajustada la compañía ahora mismo.
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  No sé qué opinas tú. Sí, totalmente, YY si miramos el
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  escenario optimista, que es básicamente el discount
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  Bajárselo un 2 2% al 10%, pues ya no salen.
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  Crecimiento del 11, 12% que sinceramente creo que se pueden
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  dar perfectamente solo por crecimiento, por el crecimiento
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  de ingresos, no ni de apalancamiento operativo ni nada
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  por el estilo, sino que tenga los mismos márgenes y sigan YY
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  crezcan al 11 12%, básicamente. En básicamente lo interesante
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  aquí es uno. En ver si la empresa, pues.
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  Uno crece, los los lo, la línea de top line.
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  ¿Y 2 y es capaz de tener algún tipo de apalancamiento
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  operativo? Yo creo que va a tener las 2
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  vías. Blank puede ser perfectamente si
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  el si el mercado crece al 5, 7% como te puede crecer al 1011 por
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  112 sin Despeinarse, creo yo, y conforme aumente el valor de la
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  marca y demás, pues va a tener todavía más capacidad de subir
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  precios y tener esa apalancamiento operativo, por
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  tanto, no lo veo ningún tipo de locura.
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  Pero como siempre digo, lo más interesante aquí.
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  Es. A qué múltiplo entras a qué
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  múltiplo sales básicamente o sea, el múltiplo de salidas, lo
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  más importante, que es lo que se llama el valor terminal.
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  Ese a partir del año 10 en adelante Hd.
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  ¿Cuánto crece la compañía? Que es el 70 y pico por ciento
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  de de la valoración de una compañía.
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  Y todo depende de ello. ¿O sea, si tú compras montar a
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  25 o 30 veces y montclair pasa de esas 2530 veces a 10 veces
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  siendo exagerado? Pues obviamente.
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  Salvo que el negocio tenga un una rentabilidad impresionante
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  fuera de lo normal, vas a recoger un beneficio, o sea, tu
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  retorno va a ser un poco bastante bajo.
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  Sin embargo, si la compras a 25202530 veces y montclair.
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  A 20 años, sigue cotizando a 2020 veces, por ejemplo,
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  prácticamente estarás recogiendo todo el crecimiento del propio
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  negocio y eso es lo interesante. Que y eso es lo interesante,
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  básicamente de comprar empresas. Que está en precio, o sea
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  empresas de calidad que estén en precios, no gangas ultra baratas
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  y es por lo que nosotros nos fijamos en estas compañías,
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  porque si compro algo lo suficientemente justo que esté a
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  un precio justo, pero que es de extrema calidad, que me
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  garantiza que va a seguir creciendo.
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  ¿Es como vale? Pues recojo el el propio
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  crecimiento de ese de ese negocio y yo creo que que
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  montclair sinceramente puede crecerte entre el 10. 10 12%
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  durante 15 años, perfectamente sin ningún tipo de problema.
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  En. Y nada, hasta aquí estaría todo.
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  Creo que suelen, quería decir, quería dar un par de apuntes, si
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  no me equivoco, sí, no, sí, no tenía 2 cosas aquí.
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  AO sea a lo largo de del podcast, mientras iban hablando,
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  se me iban ocurriendo reflexiones o alguna pregunta
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  que hacerle, y a ver, esto es una reflexión.
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  Poco que no aporta gran valor, es un poco si mi abuela tuviese
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  ruedas sería un coche, pero pero en la en cuando estábamos
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  hablando de la historia de montclair, cuando David decía
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  que. Que en la época había una época
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  que estaba perdiendo. Ingresos o cuotas, o sea, o
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  potencial de cuotas de mercado en los deportes de invierno, en
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  la en la, en la ropa de deportes de invierno.
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  Quizás Simon Clarke en esa época se hubiese centrado en hacer
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  ropa para los deportes de invierno, no hubiese llegado a
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  ser una empresa de lujo. Hoy en día uno de lujo está en
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  proceso de serlo. Pero no hubiese llegado a estar
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  en en este, en este camino, no, a lo mejor se hubiese quedado
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  más a una empresa de Arroyo, Nike o Adidas.
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  O del estilo, o sea, son cosas curiosas que.
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  Por cómo pasan los hechos, pues terminan dándose un resultado,
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  no como se relaciona. Y después lo otro que sí me
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  parece mucho más interesante. Es como se relaciona el valor de
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  estas empresas con la historia, con los criterios SN este caso
• 1:08:24
  si son muy interesantes en esta en este tipo de empresas,
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  porque. Microsoft importan bastante poco
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  los criterios de SG más allá de financiarse más barato por x
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  bonificaciones que puedan tener, pero estas empresas es muy es
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  muy interesante porque como tú dices, Sinclair ahora se pone a
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  matar animales, se pone a matar cachorros ahí delante de de de
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  una plaza llena de gente. Nadie va a querer comprar una
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  chaqueta monkey. Pero al cuidar muy bien esa
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  parte de la imagen, esa parte de la de la marca.
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  Pues hace que aumente el el valor, o sea, no lo valore, o
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  sea, los valores de la de la de la marca.
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  Y hace que que tenga un significado comprar esa.
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  Esa chaqueta que tendría otro significado diferente si la
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  empresa matase a cachorros para conseguir el la piel y hacer y
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  hacer abrigo no es muy, es muy interesante y sobre todo, la
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  historia, la historia. Es algo que me que me parece
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  que. Que es tremendo porque le da un
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  significado AA la marca, además de los criterios de SG con la un
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  significado, unos valores. Que teniendo tu una chaqueta
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  montclair eres parte de esos valores y además, si encima le
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  añades esa exclusividad que tiene este tipo de de de
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  negocios. Pues lo le Añade mucho más valor
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  porque tienes una cosa que significa x que solo vienen
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  determinadas personas en el mundo.
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  Y ya puede ser una persona que determinamos nosotros como tú.
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  Un éxito social o no, pero bueno, el el tener el ser de las
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  personas de las pocas personas que tienen una cosa que
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  significa X creo que le da mucho valor a la marca y eso es muy
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  difícil de replicar. Un poco largo todo esto a lo
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  mejor haber perdido en el camino, pero es una reflexión,
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  así que tiro al aire a la vez que estaba hablando, sin
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  ocurriendo más cosas. Entonces espero que se haya
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  quedado Claro de. Lo importante es la relación
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  entre SGE, historia, valores de de la empresa ideal.
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  ¿No, no, totalmente plano, súper de acuerdo porque al fin y al
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  cabo no hemos hablado de los riesgos, pero los riesgos?
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  Básicamente este tipo de negocios es el valor terminal el
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  que. El que una persona, o sea para
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  resumirlo muy, simplemente que una persona no quiera ponerse tu
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  tu ropa y que esa persona no quiera ponerse tu ropa es que
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  hayas hecho algo malo que haya dañado la imagen de la marca,
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  como por ejemplo que dijiste de los animales o que no cumpla con
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  los estándares de de del cambio climático.
• 1:10:44
  Todas estas cosas que que están saliendo ahora y todo eso hace
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  que el valor terminal de la marca, pues.
• 1:10:51
  Pierda, o sea, tenga está en riesgo, por así decirlo, y es
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  muy interesante este sector y por lo por lo que me gusta, por
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  lo que es, porque está muy, muy, muy metido con el con los sesgos
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  y con la psicología de de la persona.
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  O sea, me recuerda mucho a lo que dice mérito de que
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  Zuckerberg está súper obsesionado con, o sea, tiene
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  ese mezcla su fanatismo por los ordenadores y por la psicología
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  de las personas. Pues esto es como.
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  Muy similar, o sea, al fin y al cabo, que este sector sea tan
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  lucrativo se basa básicamente en sesgos cognitivos, de de de las
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  personas, de querer pertenecer a un grupo, de querer pertenecer.
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  AAA, la Élite social del momento, de querer algo
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  exclusivo que solo tengo yo. Entonces.
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  Juntas todas estas patas y te sale 1111, sector súper
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  lucrativo y después un negocio en el cual el CEO está súper en.
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  Súper pendiente de todos estos temas de todos estos temas que
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  supuestamente son los riesgos de la compañía, está súper
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  pendiente, o sea, me parece, me parece un un negocio increíble.
• 1:11:53
  Obviamente no está los precios. Tan atractivos como cuando
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  entramos, como dijo David, pero pero me parecen, me parece que
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  siguen estando a precios. Justos y razonables que, por
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  cierto disclaimer, esto no es ningún tipo de recomendación de
• 1:12:05
  compra, sino simplemente te traemos la idea para que pues
• 1:12:08
  bueno veas un poco como analizamos nosotros YY veas que
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  reflexiones tenemos en voz alta y demás.
• 1:12:15
  En así no sé si tú quieres añadir algo más David a.
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  ¿A qué opinas del sector de montclair de remo ruffini?
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  No yo en relación a lo que dijo su alarmante, que Claro,
• 1:12:26
  obviamente la aportación me gustó mucho.
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  Es que también hay una cosa muy importante que lo acabo de
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  pensar, aunque esto ya lo hemos pensado juntos, que es que
• 1:12:36
  también es tan importante en la historia como la imagen de
• 1:12:39
  marca. ¿O sea, es demasiado importante
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  porque al final qué va a depender que montclair se
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  convierta en una compañía de lujo?
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  Obviamente, la exclusividad y esto va acompañada de la imagen
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  de marca y en la historia que tiene la compañía.
• 1:12:53
  Pero todo esto depende de que la propia historia y la propia
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  marca sea lo que le permite subir los precios.
• 1:12:58
  ¿Porque al final qué es lo que le permite a Hermes subir los
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  precios? Pues que es Hermes.
• 1:13:03
  Punto y que pasa que un riesgo muy grande, aparte de lo que tú
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  has comentado, de que montclair no tenga tanta exclusividad que
• 1:13:10
  empiece a puedes depender un poco del consumidor retail,
• 1:13:13
  etcétera. Es que su propia imagen no le dé
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  como para subir tantos precios. Entonces, pues conectándolo con
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  lo que dice suelen por cosas como los valores como la
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  sostenibilidad que se ha percibido como una marca, un
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  súper, eso sostenible, con buenos valores, con una buena
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  cultura y tal es algo súper importante porque es lo que le
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  va. Permitir a montclair llegar a
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  ese estado de exclusividad es la propia imagen de marca.
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  Entonces pues nada que simplemente recalcar la
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  importancia que tiene esto en el sector lujo, porque sin ellos
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  las compañías no serían prácticamente nada.
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  Sí y yo el último punto que quería hacer era el de los
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  vientos de cola, que que tiene el sector por el por las redes
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  sociales, porque creo que este y también es como su parte
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  positiva y su parte negativa también, por lo que hablamos del
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  acceso del sector, del del consumidor retail a la al al
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  lujo. O sea, las redes sociales.
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  E. Aumentan.
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  Ese esa necesidad por querer, por por querer ser como
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  Hamilton, por ejemplo, el tener esa ropa a Monclova o esa ropa
• 1:14:20
  Hermes o lo que sea. O sea, lo intensifica de una
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  cierta forma, lo que hace también que estas compañías
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  tengan que. Tratar de ser lo más exclusivas
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  posibles, porque si ese si ese chico que le gusta Hamilton
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  quiere tener la ropa de Hamilton.
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  Y la la haces demasiados accesible al público, pues
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  podrías tener ese riesgo de de ya no ser una marca de luz.
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  O sea, es muy interesante todo este sector porque tienes que
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  tener muchísimos pensamientos de de segundo grado para tratar de
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  de de encajar piezas, porque es como tengo que crecer, pero
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  tampoco puedo crecer en exceso porque ya no sería una marca de
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  lujo ya como si hubieran pasaras por tu calle y ver a 30 Ferrari,
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  o sea, ya no sería lujo eso entonces me parece súper
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  interesante porque es como un viento de cola que hay detrás,
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  que también hay que tener. ¿Al acecho y estar de cierta
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  forma, pues mirando qué qué hace la marca?
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  Eh, porque sí tienes el viento de cola detrás de que muchas
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  quieren. Mucha gente quiere el lujo, pero
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  también tienes esa parte de cómo de accesible el CEO, sobre todo
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  hace a la marca al público. Entonces muy importante también.
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  El tema de. De los equipos directivos, creo
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  que lo más importante, por eso Bernard Arnault ha hecho lo que
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  ha hecho con con con Louis Vuitton.
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  No sé si si quieren decir algo más o ya nos despedimos.
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  No, yo de eso hay una, hay una frase de deseo que quiero que el
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  CEO de Ferrari, que creo que la dijo en Este en la última call o
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  no sé, pero bueno, la ley por Twitter y creo que es lo que
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  tiene que ser muy Claro. O sea, MONKEY tiene que fabricar
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  un abrigo menos que la demanda de abrigo de MONKEY.
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  Es lo que dice el señor de Ferrari, yo fabrico un Ferrari
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  menos que la demanda de Ferrari y así mantiene y creciendo así
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  siempre con con cuidado de no de no tener más oferta que demanda,
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  porque es lo que hace que que es eso es verdad.
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  Un poco la exclusividad YY que peligre un poco.
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  Sí, no, y al fin y al cabo, si lo piensas, es como.
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  Estas compañías tienen la. El lujo, valga, o sea, es
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  gracioso. Tienen el lujo de que controlan
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  oferta y precios, emplean ellos mismos.
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  Se pueden plantar el día uno de enero y decir cuánto queremos
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  crecer este año, o sea, pueden hacerlo porque son empresas unas
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  más que otras, pero pueden hacerlo, o sea, entonces.
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  Si quisieran crecer más de lo debido, podrían incluso perder
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  este este superpoder que tienen, o sea, es muy interesante YY es
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  algo literal que yo cuando vi la frase del tío de Ferrari, la
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  verdad que cristal, o sea, nosotros hacemos Ferrari, o sea
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  hacemos una unidad menos de Ferrari de lo que nos demandan.
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  O sea eso. Te da, te deja clarísimo de que
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  nosotros somos lujos, o sea, no somos.
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  No somos BMV, para así decirlo. Y bueno por terminar, ya decide
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  darle las gracias por por quedarse hasta el final.
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  ¿Eh? Lamentablemente esto creo que
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  solo está en Spotify, por tanto, sin si están nos escuchas desde
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  Apple Podcast o Ivoox o Snapchat, pues seguramente no,
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  no podrás verlo, pero bueno. Eh, siempre puedes ir a Spotify,
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  que para nosotros es la mejor aplicación de audio que existe
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  sinceramente, y es bastante sencillo hacerte una, hacerte
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  una cuenta al fin y al cabo puede entrar con una cuenta de
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  Google perfectamente OO de Apple o lo que tengas.
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  Y ahí podrás vernos, pues podrás haber podrás ver la presentación
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  y demás y que vamos a hacerlo con todas las empresas que hemos
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  hecho con Amazon, con Microsoft, con Adobe.
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  En un futuro con Tesla porque estamos haciendo la tesis.
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  En por mi parte, decirte que muchas gracias que.
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  ¿Nos ayudarías mucho con ese con esas 5 estrellas de valoración
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  en en Spotify que ya? Prácticamente bueno,
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  prácticamente no, ya conseguimos las 50.
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  El objetivo anual de las 50 valoraciones de 5 estrellas.
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  Y que bueno, tendremos que ampliarla, tendremos que
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  ampliarla un poco a ver si. Va a ser un poco más a ser un
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  poco más ambiciosos y nada pesada por mi parte, si ustedes
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  quieren comentar lo lo de siempre.
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  Nada, yo comentar que tienes en la descripción del podcast
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  nuestras, nuestras redes sociales, tienes los links ahí a
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  nuestras Apps. Tac a nuestro Twitter.
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  Y poco más. Que bueno, que espero que les
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  haya gustado la tesis. ¿Nos gustaría bastante que nos
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  comenten cositas en cuanto a si les ha gustado el formato, qué
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  cosas mejorarían? Cualquier feedback es bastante
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  positivo para nosotros siempre que sea, obviamente, pues de
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  forma constructiva. Y nada, pues darle las gracias
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  por escucharnos un día más y que hasta el próximo episodio.
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  Nada, yo no tengo nada más que añadir la verdad, yo todo yo
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  darte las gracias, evidentemente por por escucharlo, por
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  escucharnos hasta aquí, por las valoraciones, como dice desde
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  que hemos llegado al. A la a la meta anual y nada, yo
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  me despido aquí y muchas gracias por escucharnos y espero espero
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  que vuelvas a estar aquí en en el siguiente podcast.
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  Sí, yo por último, antes de que me acaba de acordar ahora
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  recordarles que nuestros Attack, que está bueno, lo pondremos en
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  la descripción del. De cualquier cosa de de, ya sea
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  del Spotify, del del episodio de nuestro Twitter ha.
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  Tampoco subimos un artículo sobre gestión de carteras
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  bastante interesante y bastante querido.
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  La verdad que estamos súper agradecidos.
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  Por si queréis echarle un vistazo sobre gestión de
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  carteras, es la primera parte de de.
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  De 2 que va a haber y también voy a poner una encuesta, o sea,
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  vamos a poner una encuesta debajo de de este episodio sobre
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  si tienes alguna empresa de del sector lujo y en caso de que la
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  tengas, pues nos gustaría mucho que que nos comentaras, que por
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  lo menos en Spotify puedes hacerlo.
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  No sé muy bien el resto de plataformas, pero sería muy
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  interesante. ¿También que qué te ha parecido
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  este tipo este nuevo formato? Y nada, ahora sí que me despido.
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  Te damos las gracias y nos vemos en la próxima un abrazo.