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アルファベット株は買い場なのか　急落の裏で進むAI巨額投資の実態 · 米国株投資で幸せ作り

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  わ ず か 一 ヶ 月 半 の 間 に、 一 つ の 巨 大 企 業 か ら 17% も の 価 値 が 吹 き 飛 ん だ と
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  し た ら。 ま あ、 普 通 は パ ニ ッ ク に な り ま す よ
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  ね。 え え。
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  し か も そ れ が 私 た ち が 毎 日 当 た り 前 の よ う に 使 っ て い る グ ー グ ル の 親 会
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  社、 あ の ア ル フ ァ ベ ッ ト だ と し た ら？ つ い に 帝 国 の 崩 壊 が 始 ま っ た の か。
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  な ん て 身 構 え て し ま う の も 無 理 は あ り ま せ ん。
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  実 際、 市 場 は 今 ま さ に ち ょ っ と し た パ ニ ッ ク 状 態 に 陥 っ て い る ん で す よ ね。
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  そ う で す ね。 表 層 的 な 株 価 の 動 き だ け を 追 っ て い
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  る と、 ど う し て も 恐 怖 や 焦 り に 振 り 回 さ れ て し ま い ま す か ら。
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  だ か ら こ そ、 情 報 過 多 な 現 代 に お い て、 ノ イ ズ を 取 り 除 き、 本 当 に 価 値 の
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  あ る 洞 察 だ け を 抽 出 す る。 今 回 の 深 掘 り へ よ う こ そ。
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  よ ろ し く お 願 い し ま す。 数 字 の 奥 に あ る 巨 大 な う ね り を デ ー
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  タ か ら 紐 解 い て い く と、 全 く 別 の 景 色 が 浮 か び 上 が っ て き ま す よ。
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  今 こ れ を 聞 い て い る あ な た も、 た だ の ニ ュ ー ス の 消 費 者 か ら 世 界 を 動 か す
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  構 造 を 理 解 す る 当 事 者 に な る た め の 時 間 を 今 日 も お 届 け し て い き た い と
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  思 い ま す。 は い。
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  と て も 重 要 な テ ー マ で す。 ね？
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  今 回 私 た ち が 読 み 解 く ソ ー ス は、 2026年 3月26日 付 の 投 資 ブ ロ グ 日 本 国
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  投 資 で 幸 せ づ く り に 掲 載 さ れ た 記 事 で す。
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  タ イ ト ル が。 ア ル フ ァ ベ ッ ト 株 は 買 い 場 な の か？
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  急 落 の 裏 で 済 む AI 巨 額 投 資 の 実 態 で す ね。
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  そ の 通 り で す。 さ ら に、 バ ロ ン ズ の マ ー テ ィ ン バ カ ル
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  ダ ッ ク ス が 書 い た 直 近 の レ ポ ー ト な ど、 客 観 的 な デ ー タ も 重 ね 合 わ せ て 分
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  析 し て い き ま す。 2026年 と い う テ ク ノ ロ ジ ー 協 会 全 体
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  が、 AI の 社 会 実 装 に 向 け て 大 き く 舵 を 切 っ て い る。
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  現 在 地 を 図 る う え で、 非 常 に 素 晴 ら し い 題 材 だ と 思 い ま す。
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  ま ず は、 現 状 の セ ッ ト ア ッ プ を 整 理 さ せ て く だ さ い。
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  今 年 の 2月 上 旬、 ア ル フ ァ ベ ッ ト の 株 価 は 日 中 で 349 ド ル と い う 過 去 最 高
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  値 を つ け ま し た。 え え。
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  す ご い 勢 い で し た ね。 そ こ ま で の 上 昇 局 面 で、 時 価 総 額 を な
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  ん と 約 2.3 兆 ド ル も 膨 ら ま せ て い た ん で す。
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  2.3 兆 ド ル。 一 国 の 国 家 予 算 に 匹 敵 す る 規 模 で す
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  よ。 と こ ろ が、 そ こ か ら わ ず か 1カ月 半 の 間
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  に、 株 価 は 約 17% も 急 落 し た。 こ こ が ポ イ ン ト で す ね。
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  そ こ で。 本 日 の ミ ッ シ ョ ン で す。
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  な ぜ 市 場 は こ れ ほ ど 怯 え て い る の か。 は い。
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  そ し て、 こ の 17% の 急 落 は 終 わ り の 始 ま り な の か？
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  そ れ と も エ ー ア イ 時 代 の 絶 対 的 な 覇 権 を 握 る た め の 壮 大 な 布 石 に 過 ぎ な
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  い の か。 な る ほ ど。
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  ち ょ っ と こ れ を 整 理 し て い き ま し ょ う か。
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  数 字 の 裏 に 隠 さ れ た と ん で も な い 物 語 が 見 え て き ま す よ。
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  え え。 市 場 が 何 に 怯 え て い る の か。
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  あ の。 そ の 正 体 は デ ー タ に 明 確 に 表 れ て い
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  る ん で す。 と い う と、 株。
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  価 下 落 の 直 接 的 な 引 き 金 と な っ て い る の は、 ア ル フ ァ ベ ッ ト の 資 本 支 出、
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  つ ま り 設 備 投 資 の 異 常 な 規 模 な ん で す ね。
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  設 備 投 資 で す か？ は い。
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  今 年 の 設 備 投 資 が な ん と 1850億 ド ル 規 模 に 達 す る と い う 見 方 が 市 場 に 広
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  が っ て い る ん で す。 1850億 ド ル？
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  い や、 ち ょ っ と 規 模 が 大 き す ぎ て ピ ン と き ま せ ん ね。
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  そ う で す よ ね。 で も、 企 業 が こ れ ほ ど 莫 大 な お 金 を イ
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  ン フ ラ や AI の サ ー バ ー 構 築 に 突 っ 込 む と な れ ば、 ま あ、 投 資 家 は 手 元 に 残
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  る 現 金、 つ ま り フ リ ー キ ャ ッ シ ュ フ ロ ー が 激 減 し て し ま う と 恐 れ る わ け で
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  す よ ね。 ま さ に そ こ で す。
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  自 由 に 使 え る 現 金 が 減 れ ば、 株 主 へ の 還 元 も 減 る か も し れ な い。
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  え え。 そ し て 何 よ り、 企 業 の 利 益 率 そ の も の
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  が 大 き く 圧 迫 さ れ る ん じ ゃ な い か と い う 懸 念 で す。
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  な る ほ ど。 利 益 を 生 み 出 す た め に ど れ だ け の コ
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  ス ト を か け て い る の か。 投 資 家 は 常 に こ の バ ラ ン ス を 見 て い
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  ま す か ら ね。 そ う な ん で す。
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  1850億 ド ル と い う 桁 外 れ の 支 出 は、 短 期 的 に は ア ル フ ァ ベ ッ ト の 財 務 を 圧
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  迫 し、 利 益 を 食 い つ ぶ す 重 荷 に 見 え る。
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  こ れ が 現 在 の 市 場 の パ ニ ッ ク の 根 源 と 言 え ま す。
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  で も、 こ こ か ら が 今 日 の 本 題 な ん で す よ ね。
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  は い。 ソ ー ス に あ る 2026年 2月 公 表 の 第 四 四
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  半 期 決 算 の デ ー タ を 見 て み ま し ょ う。 彼 ら は 年 間 売 上 高 で 過 去 最 高 の
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  4030億 ド ル を 叩 き 出 し て い ま す。 え え。
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  も の す ご い 数 字 で す。 さ ら に グ ー グ ル ク ラ ウ ド の 売 り 上 げ
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  は 約 50% も 増 加 し て、 ユ ー チ ュ ー ブ 単 体 の 広 告 売 り 上 げ だ け で も 6000億 ド
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  ル 規 模 に 達 し て い る。 は い。
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  そ し て 何 よ り 驚 く べ き は、 全 社 利 益 率 が 約 32% と い う 驚 異 的 な 水 準 を 維 持
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  し て い る こ と で す。 こ こ な ん で す よ。
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  パ ニ ッ ク に 陥 っ て い る。 市 場 が 見 落 と し が ち な ポ イ ン ト は？
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  と 言 い ま す と。 こ の 32% と い う 利 益 率 と 過 去 最 高 の
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  売 り 上 げ が 意 味 す る の は、 185億 ド ル の 設 備 投 資 が 決 し て 生 き 残 る た め の
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  苦 し 紛 れ の 執 費 で は な い と い う こ と な ん で す。
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  な る ほ ど。 無 理 し て い る わ け じ ゃ な い と。
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  え え。 検 索、 広 告、 ク ラ ウ ド と い っ た 既 存 の
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  ビ ジ ネ ス が、 まる で 巨 大 な ダ ム の よ う に 莫 大 な 現 金 を 日 々 生 み 出 し 続 け て
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  い る ん で す。 つ ま り、 こ う い う こ と で す よ ね。
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  例 え ば、 あ る 巨 大 な 鉄 道 会 社 が あ っ た と し ま す。
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  鉄 道 会 社。 は い。
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  彼 ら は 既 存 の 路 線 で 毎 日 過 去 最 高 の 利 益 を 上 げ て い て、 金 庫 に は 現 金 が 溢
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  れ か え っ て い る。 え え、 そ の 鉄 道 会 社 が よ し、 こ れ か ら
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  は す べ て の 路 線 を リ ニ ア モ ー タ ー カ ー に 変 え る ぞ と 言 っ て、 最 新 の 設 備 に
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  莫 大 な 投 資 を し て い る。 な る ほ ど。
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  わ か り や す い で す ね。 外 か ら 見 る と そ ん な に お 金 を 使 っ て
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  大 丈 夫？ っ て 心 配 に な り ま す が、 実 は そ の 莫 大
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  な 投 資 費 用 す ら。 毎 日 の 切 符 の 売 り 上 げ だ け で、 ポ ン と
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  現 金 で 払 え て し ま う レ ベ ル に あ る。 そ の 見 立 て は 非 常 に 的 確 で す。
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  既 存 の ビ ジ ネ ス モ デ ル が 崩 壊 の 危 機 に あ る か ら、 焦 っ て 投 資 し て い る わ け
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  じ ゃ な い ん で す。 は い。
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  現 在 の 圧 倒 的 な 利 益 を、 そ の ま ま 次 世 代 の AI 基 盤 と い う 新 し い 土 俵 を 作 る
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  た め に 流 し 込 ん で い る。 攻 守 で 言 え ば、 完 全 に 攻 め の フ ェ ー ズ
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  な ん で す よ。 守 り じ ゃ な く て 攻 め な ん で す ね。
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  え え。 な る ほ ど。
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  資 金 が 住 宅 で、 そ れ が 攻 め の 投 資 だ と い う こ と は よ く わ か り ま し た。
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  じ ゃ あ、 そ の お 金 を ど う や っ て 使 っ て い る の か。
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  そ こ が 次 の ポ イ ン ト で す ね。 た だ、 や み く も に 最 新 の サ ー バ ー を 買
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  い 集 ま っ て い る わ け じ ゃ あ り ま せ ん よ ね。
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  こ こ か ら が 本 当 に 面 白 い と こ ろ な ん で す が。
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  え え。 ソ ー ス に よ る と、 ア ル フ ァ ベ ッ ト は 最
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  新 AI モ デ ル で あ る ジ ェ ミ ニ 3.1 の ト レ ー ニ ン グ に 自 社 の 第 六 世 代 tpu ト
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  リ リ ウ ム と い う チ ッ プ を 使 用 し て い る そ う で す。
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  ハ ー ド ウ ェ ア の 垂 直 統 合 で す ね。 AI 競 争 の フ ェ ー ズ が 変 わ っ た 現 在。
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  こ れ が 決 定 的 な 意 味 を 持 つ ん で す。 で も、 あ の、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  は い。 今 こ れ を 聞 い て い る あ な た も、 素 朴 な
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  疑 問 が 湧 く と 思 う ん で す。 AI 用 の 高 性 能 な チ ッ プ が 必 要 な ら、
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  専 門 の チ ッ プ メ ー カ ー、 例 え ば 世 界 最 高 の 性 能 を 誇 る 外 部 の ベ ン ダ ー か ら
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  買 っ て く れ ば い い じ ゃ な い で す か な。 あ、 そ う 思 い ま す よ ね。
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  な ぜ わ ざ わ ざ 莫 大 な 研 究 開 発 費 を か け て、 自 社 で ゼロ か ら 半 導 体 チ ッ プ を
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  作 る リ ス ク を 負 す ん で し ょ う？ 確 か に、 単 一 の チ ッ プ の 純 粋 な 計 算 性
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  能 と か。 開 発 の 初 期 ス ピ ー ド だ け を 見 れ ば、 外
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  部 ベ ン ダ ー の 最 高 峰 の GPU を 買 う 方 が 手 っ 取 り 早 い の は 事 実 で す。
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  で す よ ね。 し か し、 ア ル フ ァ ベ ッ ト が 見 据 え て い
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  る の は、 一 番 賢 い AI モ デ ル を 研 究 室 で 作 る こ と で は な い ん で す。
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  ほ う。 じ ゃ あ 何 を 見 据 え て い る ん で す か？
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  そ れ を 世 界 中 の 数十億人 に 毎 日、 一 瞬 の 遅 延 も な く 低 コ ス ト で 提 供 し 続 け る
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  こ と。 な ん で。
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  す、 数十億人 で す か。 そ う な る と。
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  イ ン フ ラ に か か る 負 荷 は 桁 違 い に な り ま す ね。
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  そ の 通 り で す。 AI モ デ ル の ト レ ー ニ ン グ や 推 論 に
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  は、 サ ッ カ ー 場 の よ う な 広 さ の デ ー タ セ ン タ ー を 24時間 フ ル 稼 働 さ せ る 必 要
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  が あ り ま。 す。
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  想 像 を 絶 す る 規 模 で す ね。 も。
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  し、 そ の 心 臓 部 で あ る チ ッ プ を 外 部 ベ ン ダ ー に 依 存 し 続 け る と ど う な る か。
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  ど う な る ん で す か？ ま ず チ ッ プ の 供 給 不 足 が 起 き れ ば、 自
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  分 た ち の AI 開 発 が 完 全 に ス ト ッ プ し て し ま い ま す。
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  あ あ、 な る ほ ど。 さ ら に、 ベ ン ダ ー が チ ッ プ の 価 格 を つ
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  り 上 げ れ ば。 ア ル フ ァ ベ ッ ト の 利 益 率 は、 そ の ま ま
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  削 り 取 ら れ て し ま う ん で す。 あ あ、 先 ほ ど の 鉄 道 会 社 の 例 え で 言 う
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  な ら、 リ ニ ア モ ー タ ー カ ー を 走 ら せ た い の に、 特 殊 な レ ー ル の 部 品 を 独 占 企
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  業 か ら 言 い 値 で 買 い 続 け な け れ ば な ら な い 状 態 で す ね。
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  ま さ に そ れ で す。 そ れ で は い つ か 利 益 が 圧 迫 さ れ る。
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  だ か ら 鉄 道 会 社 自 身 が 製 鉄 所 を 買 収 し て 自 前 の レ ー ル を 敷 き 始 め た と。
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  そ の 構 造 で す。 ア ル フ ァ ベ ッ ト は ソ フ ト ウ ェ ア で あ
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  る AI モ デ ル だ け で な く。 そ れ を 動 か す ハ ー ド ウ ェ ア の イ ン フ
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  ラ ま で 垂 直 統 合 を 進 め て い ま す。 ソ フ ト ウ ェ ア も ハ ー ド ウ ェ ア も 全 部
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  自 分 た ち で や る っ て こ と で す ね。 え え、 自 社 開 発 の tpu で あ る。
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  ト リ リ ウ ム を 使 う こ と で 外 部 の 供 給 製 薬 と い う ボ ト ル ネ ッ ク を 排 除 で き
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  る。 さ ら に。
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  自 社 の ジ ェ メ ニ モ デ ル に 最 適 化 し た 独 自 の チ ュ ー ニ ン グ を 行 う こ と で、 計
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  算 効 率 を 極 限 ま で 高 め る こ と が で き る ん で す。
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  な る ほ ど。 結 果 と し て、 長 期 的 な イ ン フ ラ の ラ ン
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  ニ ン グ コ ス ト を 大 幅 に 引 き 下 げ て、 あ の 32% と い う 驚 異 的 な 利 益 率 を 未 来
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  に お い て も 守 り 抜 く こ と が で き る わ け で す。
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  検 索 や 広 告 で 稼 い だ お 金 で イ ン フ ラ を 拡 張 し、 自 前 の AI チ ッ プ で そ の 効
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  率 を 高 め る そ う で す。 そ し て、 外 部 ベ ン ダ ー の 都 合 に 振 り 回
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  さ れ ず に。 利 益 率 の コ ン ト ロ ー ル 権 を 自 ら の 手
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  を 中 に と ど め て お く。 こ れ は 単 な る コ ス ト 削 減 で は な く て、
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  こ の 先 の 競 争 に お け る ル ー ル の 決 定 権 を 握 る た め の 戦 略 な ん で す ね。
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  イ ン フ ラ を 完 全 に 掌 握 し た も の が、 次 の 十 年 の プ ラ ッ ト フ ォ ー ム を 支 配 す
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  る。 そ の た め の 186 ド ル な ん で す よ。
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  次 の 十 年 と い う 言 葉 が 出 ま し た が。 は い。
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  自 前 で 半 導 体 の 設 計 か ら デ ー タ セ ン タ ー の 構 築 ま で 行 う と な れ ば。
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  当 然、 膨 大 な 時 間 と 資 金 が 継 続 的 に 必 要 に な り ま す よ ね。
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  も ち ろ ん で す。 AI イ ン フ ラ 競 争 と い う 先 の 見 え な い
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  長 期 戦 に お い て、 ア ル フ ァ ベ ッ ト に は ど れ だ け の ス タ ミ ナ が あ る の か。
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  そ こ も 重 要 な ポ イ ン ト で す ね。 こ こ に も 驚 き の デ ー タ が あ る ん で す。
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  今 年 の 2月 上 旬、 ア ル フ ァ ベ ッ ト は 約 320億 ド ル の 資 金 調 達 を 実 施 し た そ う
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  で す が。 え え、 な ん と。
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  そ の 中 に 百 年 債 が 含 ま れ て い る ん で す。
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  こ の 百 年 債 と い う 事 実 の 背 後 に あ る メ カ ニ ズ ム を 理 解 す る と、 彼 ら の 真 の
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  恐 ろ し さ が 見 え て き ま す よ。 恐 ろ し さ で す か？
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  は い。 社 債 を 発 行 し て 資 金 を 調 達 す る と い
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  う の は 一 般 的 な 企 業 活 動 で す が、 返 済 期 限 が 百 年 後 と い う 債 券 を 市 場 が 買
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  い 取 る ケ ー ス は、 歴 史 的 に 見 て も 極 め て 稀 な ん で す。
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  百 年 で す よ。 今 借 り た お 金 を 自 分 の 曾 孫 や 現 存 の
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  代 に 返 済 す る 計 算 で す。 そ う な り ま す。
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  え？ 百 年 前 と い え ば 1920年 代。
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  あ の、 ま だ イ ン タ ー ネ ッ ト の 概 念 す ら な か っ た 時 代 で す よ ね。
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  え え。 そ こ か ら 百 年 先 の 未 来 ま で、 一 つ の テ
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  ク ノ ロ ジ ー 企 業 が 存 続 し。 か つ、 借 金 を 返 済 し 続 け ら れ る と 市 場
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  が 信 じ て い る と い う こ と で す よ ね。 金。
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  融 市 場 と い う の は、 世 界 で 最 も 冷 酷 に リ ス ク と リ タ ー ン を 計 算 す る 場 所 で
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  す。 は い。
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  そ の 市 場 が ア ル フ ァ ベ ッ ト に 対 し て 百 年 先 も 十分 な キ ャ ッ シ ュ を 生 み 出 し
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  続 け る と い う 絶 対 的 な 信 認 を 与 え、 超 長 期 資 金 を 超 低 コ ス ト で 提 供 し た。
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  な る ほ ど。 こ れ が 意 味 す る の は、 競 争 に お け る 資
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  金 調 達 コ ス ト の 圧 倒 的 な 非 対 称 性 な ん で す。
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  資 金 調 達 コ ス ト の 非 対 称 性。 そ れ は ど う い う こ と で す か？
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  AI イ ン フ ラ の 構 築 競 争 が 激 化 す る 中、 ラ イ バ ル 企 業 た ち は 金 利 の 変 動 に
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  怯 え な が ら、 五 年 後、 十 年 後 に 高 い 金 利 で 資 金 を 借 り 換 え な け れ ば な ら な
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  い か も し れ な い で す。 確 か に AI の 冬 の 時 代 が 来 れ ば、 資 金
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  が シ ョ ー ト す る 企 業 も 出 て く る で し ょ う。
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  え え。 し か し、 ア ル フ ァ ベ ッ ト は こ の 百 年 債
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  に よ っ て 極 め て 低 い コ ス ト の 資 金 を す で に 手 元 に ロ ッ ク イ ン し て い る ん
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  で。 す な る ほ ど。
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  他 の 企 業 が 次 の サ ー バ ー 代 を ど う や っ て 高 い 利 息 で 借 り よ う か っ て、 自 転
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  車 操 業 で 汗 を か い て い る 横 で、 は い、 ア ル フ ァ ベ ッ ト は 百 年 先 ま で 返 済 を
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  気 に し な く て い い。 無 尽 蔵 の ス タ ミ ナ を 使 っ て、 悠 々 と 自
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  前 の イ ン フ ラ を 作 り 続 け る こ と が で き る と。
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  そ う。 い う こ と で す。
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  市 場。 か ら の 信 用 そ の も の が、 ラ イ バ ル を 兵
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  量 攻 め に す る た め の 最 強 の 武 器 に な っ て い る わ け で す ね。
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  そ の 通 り で す。 技 術 力 だ け で な く、 こ の 資 本 の タ イ ム
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  ス パ ン の 長 さ こ そ が、 AI と い う 長 期 戦 に お け る 最 大 の 優 位 性 と し て 機 能
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  す る ん で す。 い や、 尋 常 じ ゃ な い 利 益 率 が あ り、 自
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  社 開 発 の イ ン フ ラ が あ り、 百 年 先 を 見 据 え た 市 場 か ら の 信 用 も あ る。
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  は い。 と な る と、 こ こ で も う 一 つ の 疑 問 に ぶ
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  つ か り ま す。 な ん で し ょ う。
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  か？ そ れ ほ ど ま で に 盤 石 で 競 争 力 が 高 い
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  な ら。 な ぜ？
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  株 価 は 最 高 値 か ら 17% も 下 落 し た ん で し。
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  ょ う か あ、 あ そ こ で す ね。 今 こ れ を 聞 い て い る あ な た も、 じ ゃ
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  あ、 な ん で そ ん な に 売 ら れ て る の？ っ て 思 う は ず で す。
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  え え、 こ こ で 触 れ て お か な け れ ば な ら な い の が、 独 占 禁 止 法 反 ト ラ ス ト 法 を
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  め ぐ る 米 国 政 府 と の 訴 訟 リ ス ク で す よ ね。
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  は い。 企 業 が こ こ ま で 巨 大 化 し、 イ ン フ ラ か
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  ら ソ フ ト ウ ェ イ ま で を 垂 直 統 合 す る よ う に な れ ば、 当 然、 国 家 権 力 と の 摩
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  擦 が 生 じ ま す。 A。
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  ア ル フ ァ ベ ッ ト の 株 価 の 重 し と な っ て い る 最 大 の 要 因 の 一 つ が、 こ の 検 索
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  市 場 や 広 告 市 場 の 支 配 力 を め ぐ る 法 廷 闘 争 な ん で す。
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  帝 国 な 強 大 に な れ ば な る ほ ど、 解 体 さ れ る リ ス ク が 高 まる。
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  そ う で す ね。 ソ。
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  ー ス に あ る デ ー タ か ら 客 観 的 に 見 る と、 こ の 訴 訟 の 現 状 は ど う な っ て い る
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  ん で し ょ う か？ デ ー タ を 見 る 限 り、 市 場 が 最 も 恐 れ て
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  い た 企 業 の 根 幹 を 揺 る が す 最 悪 の シ ナ リ オ は、 現 時 点 で は 後 退 し つ つ あ る
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  と 評 価 さ れ て い ま す。 最 悪 の シ ナ リ オ。
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  が 後 退 し て い る。 え え。
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  例 え ば 2024年 9月 時 点 の 判 断 で は、 ア ッ プ ル 製 品 に お け る グ ー グ ル の デ フ
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  ォ ル ト 検 索 エ ン ジ ン と し て の 地 位 は 維 持 さ れ ま し た。
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  そ れ は 大 き い で す ね。 は い。
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  こ れ は ア ル フ ァ ベ ッ ト の モ バ イ ル 検 索 ト ラ フ ィ ッ ク の 生 命 線 で す か ら ね。
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  え え、 ま た。 グ ー グ ル ク ロ ー ム の 強 制 的 な 事 業 売
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  却 と い っ た 極 端 な 解 体 リ ス ク も、 現 段 階 で は 可 能 性 が 低 い と 市 場 は 見 て い
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  ま す。 つ ま り、 法 廷 闘 争 自 体 は 続 く し、 ペ ナ
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  ル テ ィ ー や ビ ジ ネ ス モ デ ル の 変 更 を 余 儀 な く さ れ る 可 能 性 は あ る け れ ど
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  も。 は い、 会 社 が バ ラ バ ラ に 解 体 さ れ て、
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  成 長 ス ト ー リ ー そ の も の が 終 わ る よ う な 事 態 に は な ら な い と。
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  と い う こ と で す か？ え え。
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  法 的 な 制 約 は 収 益 構 造 に 対 す る 微 調 整 を 強 い る も の で は あ っ て も、 こ れ ま
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  で お 話 し し て き た よ う な AI イ ン フ ラ を 通 じ た 長 期 的 な 成 長 メ カ ニ ズ ム を
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  完 全 に 破 壊 す る も の で は な い と 整 理 さ れ て い ま す。
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  な る ほ ど。 そ れ に 関 連 し て、 も う 一 つ の 下 落 要 因
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  で あ る バ リ ュ エ ー シ ョ ン、 つ ま り 株 価 の 割 高 感 に つ い て で す。
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  は い。 per 株 価 収 益 率 と い う 指 標 が あ り ま
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  す よ ね。 投 資 家 が 企 業 の 利 益 一 ド ル に 対 し て
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  い く ら 払 う 用 意 が あ る か を 示 す 指 標 で す が、 え え、 こ れ が 昨 年 12月 下 旬 の
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  28.9 倍 か ら 直 近 で 26.8 倍 に ま で 低 下 し て い ま す。
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  こ れ は ど う 解 釈 す れ ば い い ん で し ょ う？
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  か？ こ の per の 低 下 を 他 の テ ッ ク 巨 大 企
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  業 と 比 較 す る と 全 体 像 が 見 え て き ま す よ。
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  比 較 で す か？ は い。
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  AI 関 連 の 大 型 テ ッ ク 株 全 体 に 過 熱 感 か ら の 調 整 圧 力 が か か っ て い る 中。
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  Microsoft は 31% 下 落、 メ タ は 25% 下 落 し て い ま す。
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  全。 体 的 に 下 が っ て い る ん で す ね。
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  え え。 こ れ ら と 比 較 す る と、 ア ル フ ァ ベ ッ ト
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  の 17% の 下 落 は 相 対 的 に 底 堅 い と 評 価 で き る 水 準 な ん で す。
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  つ ま り、 こ れ っ て ど う い う 意 味 な ん で し ょ う？
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  ど う い う こ と か と 申 し ま す と。 17% の 急 落 は ア ル フ ァ ベ ッ ト 固 有 の
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  ビ ジ ネ ス モ デ ル が 崩 壊 し た か ら で は な く て、 は い エ ー ア イ セ ク タ ー 全 体 に
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  か か っ て い た 熱 狂 が 冷 め。 市 場 全 体 が 一時 的 に 冷 静 さ を 取 り 戻 そ
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  う と し て い る プ ロ セ ス に 過 ぎ な い と い う こ と で す か？
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  そ う な ん で す。 セ ク タ ー 全 体 の 調 整 と い う ノ イ ズ を
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  取 り 除 い た 時、 ア ル フ ァ ベ ッ ト の per 26.8 倍 と い う 数 字 は、 彼 ら が 持 つ
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  32% の 利 益 率、 自 社 製 AI イ ン フ ラ、 百 年 規 模 の 資 金 調 達 力 を 考 慮 す れ ば、 決
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  し て 絶 望 的 な 割 高 水 準 と は 言 え ま せ ん。
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  な る ほ ど、 む し ろ。 短 期 的 な 不 安 が 生 み 出 し た バ ー ゲ ン
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  セ ー ル の 側 面 が あ る と い う 見 方 が、 ソ ー ス の 分 析 の 核 と な っ て い る ん で す。
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  こ こ ま で の 話 を ま と め ま し ょ う か。 株 価 の 17% 下 落 と い う 表 面 的 な ニ ュ
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  ー ス や、 185億 ド ル の 設 備 投 資 と い う 数 字 の 表 面 だ け を 見 れ ば、 ま あ た だ 怯
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  え る し か な か っ た か も し れ ま せ ん。 そ う で す ね。
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  し か し、 そ の 裏 に あ る 年 間 4030億 ド ル の 売 り 上 げ と 32% の 利 益 率。
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  は い。 揺 る ぎ な い キ ャ ッ シ ュ 総 出 力。
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  は い。 外 部 に 依 存 せ ず、 利 益 率 を 守 る た め の
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  ト リ リ ウ ム と い う イ ン フ ラ の 垂 直 統 合。
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  そ し て 百 年 債 を 発 行 で き る 絶 対 的 な 司 法 力 と 市 場 の 信 用。
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  ま さ に そ こ で す。 こ の 全 体 像 を 通 し て み れ ば、 ア ル フ ァ
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  ベ ッ ト の 中 長 期 的 な 競 争 力 は 弱 まる ど こ ろ か、 む し ろ 強 ま っ て い る と い う 本
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  質 が 見 え て き ま す ね。 目 先 の 四 半 期 の 利 益 変 動 に 目 を 奪 わ
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  れ る の で は な く。 企 業 が ど こ に 向 か っ て、 ど ん な 耐 久 力
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  の 橋 を か け よ う と し て い る の か。 は い。
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  そ の イ ン フ ラ の 設 計 図 の 背 後 に あ る メ カ ニ ズ ム を 読 み 解 く こ と が、 情 報 過
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  多 な 市 場 に お い て 最 も 重 要 な 視 点 だ と 思 い ま す。
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  ま さ。 に そ の 通 り で す ね。
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  そ し て 今 回 の 深 掘 り を 終 え る に あ た っ て、 あ な た に 一 つ、 と て も 刺 激 的 な
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  思 考 の 種 を 持 ち 帰 っ て い た だ き た い と 思。
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  い ま す。 何 で し ょ う。
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  か。 今 日 読 み 解 い た 情 報 ソ ー ス の ブ ロ グ
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  で す が、 サ イ ド バ ー に 最 近 の 投 稿 一 覧 が 載 っ て い た ん で す。
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  ほ う、 そ こ に は ア ル フ ァ ベ ッ ト が こ の 巨 額 投 資 の そ の 先 で 何 を 狙 っ て い る
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  の か を 暗 示 す る よ う な 見 出 し が 並 ん で。
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  い ま し た。 え え、 彼 ら が 構 築 し て い る エ ー ア イ イ
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  ン フ ラ が、 単 に イ ン タ ー ネ ッ ト の 中 だ け で 完 結 し な い こ と を 示 す ラ イ。
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  ン ナ ッ プ で し た よ ね。 そ う な ん で す。
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  例 え ば、 再 生 可 能 エ ネ ル ギ ー の 蓄 電 コ ス ト を 1/10 に す る と い う 鉄 空 気 電 池
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  へ の 強 烈 な 欠 け。 は い、 2026年 に い よ い よ 本 格 的 な 覇 権
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  争 い。 と い え 突 入 す る ウ ェ イ モ の ロ ボ タ ク
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  シ ー 市 場。 ス ポ テ ィ フ ァ イ の 脅 威 と な り つ つ あ
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  る 音 楽 AI の 存。 在 な る ほ ど。
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  さ ら に は、 ユ ー チ ュ ー ブ が デ ィ ズ ニ ー を 超 え て 世 界 最 大 の メ デ ィ ア 企 業 に
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  な っ た と い う 事 実 で す。 こ れ ら は す べ て バ ラ バ ラ の ニ ュ ー ス
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  で は な い ん で す よ ね。 そ う な ん で す。
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  彼 ら が 自 前 の チ ッ プ を 作 り、 百 年 債 で 莫 大 な 資 金 を 調 達 し て 構 築 し て い る。
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  あ の AI イ ン フ ラ の 上 で 動 く プ ロ ジ ェ ク ト な ん で す よ。
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  恐 ろ し い ス ケ ー ル で す ね。 今 こ れ を 聞 い て い る あ な た は ま だ ア
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  ル フ ァ ベ ッ ト を た だ の 検 索 エ ン ジ ン や ク ラ ウ ド の 会 社 だ と 思 っ て い ま せ
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  ん か？ そ う 思 っ て し ま い ま す よ ね。
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  も し 彼 ら が 今 日 お 話 し し た 巨 額 の AI 投 資 と 百 年 先 を 見 据 え た イ ン フ ラ を
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  使 っ て、 私 た ち の 移 動 手 段 や エ ネ ル ギ ー、 そ し て エ ン タ ー テ イ ン メ ン ト と い
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  っ た 物 理 的 な 現 実 世 界 そ の も の を 丸 ご と イ ン フ ラ と し て 握 ろ う と し て い
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  た ら。 全 く 見 え 方 が 変 わ り ま す ね。
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  次 に、 あ な た が ス マ ー ト フ ォ ン で グ ー グ ル の サ ー ビ ス を 開 く と き、 そ の 画 面
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  の 裏 側 で 静 か に、 し か し 確 実 に 動 い て い る 百 年 先 の 世 界 を 作 る イ ン フ ラ 戦
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  略 を 想 像 し て み て く だ さ い。 え え、 あ な た の 身 の 回 り の 景 色 は 数 年
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  後、 一 体 ど う 変 わ っ て い る で し ょ う か？
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  楽 し み で も あ り、 少 し 怖 く も あ り ま す ね。
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  そ れ で は、 今 回 の 深 掘 り は？ こ の 辺 で。
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  ま た 次 回、 新 し い 視 点 を 探 し に 行 き ま し ょ う。