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35 - Diversificação, correlação e a Fronteira de Eficiência · AA40 - A comunidade FIRE no Brasil

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Bem-vindo ao podcast do aposente aos 40, a casa da comunidade
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fire no Brasil. Acesse www.aposenteaos40.org e
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conheça mais. Vindo ao podcast do a 40, sem
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Atalhos, sem promessas fáceis, só que funciona para alcançar
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Independência financeira. Aposentadoria antecipada não é
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obrigação, Liberdade. E se isso faz sentido para você,
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fique até o final, depois curta, comente, dê até 5 estrelas no
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seu player de podcast preferido. É isso aí?
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Bom, hoje a gente vai mergulhar em algo um pouquinho mais
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técnico. Mas que, na real, é vital para
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quem busca a Independência financeira de verdade.
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Com certeza. Vamos debater diversificação,
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correlação entre ativos e a tal da Fronteira de eficiência.
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Tudo isso no contexto do fire aqui no Brasil.
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Bom, a gente vai se basear nos artigos aprofundados do blog a
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40 para desconstruir umas ilusões bem perigosas, é?
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Aquelas ilusões que muita gente abraça achando que tá fazendo
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certo, né? Exatamente, então pra abrir os
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trabalhos eu deixo uma pergunta direta.
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Sua carteira está tão diversificada quanto você acha?
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Nossa, essa pergunta costuma dar um frio na barriga do pessoal,
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porque, sendo bem sincera, a intuição humana para proteção de
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patrimônio falha muito. A gente vê direto que chamamos
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de falsa diversificação. Falsa diversificação, tá?
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Explica isso pra gente? Bom, imagina uma pessoa que abre
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a corretora e compra, sei lá, 50 ações diferentes, tem varejo,
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tem banco, tem construtora? Aí ela olha aquela lista enorme
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de ticker e respira aliviada, achando que tipo tá super
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protegida. Aham, ela acha que tem um escudo
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de ferro ali. Né?
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Exato. Mas na verdade, todo o risco
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dela tá concentrado na mesma exposição econômica.
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É tudo renda variável, local. Se o país entrar numa crise
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grave de juros, não importa se ela tem 50 empresas na carteira,
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sabe? Tudo vai cair.
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Quer dizer, é como se a pessoa comprasse uns 50 guarda chuvas
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diferentes durante uma tempestade.
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Tem guarda chuva, azul, vermelho, pequeno, grande, mas
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todos, absolutamente todos, estão cheios de furos.
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Nossa excelente analogia, a quantidade não importa se o
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material é furado, a chuva vai molhar a pessoa do mesmo jeito.
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A diversificação real não tem a ver com o número de linhas na
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sua planilha, ou melhor, na planilha do investidor.
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Sim, e isso nos leva pra verdadeira métrica de proteção,
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certo? A redução da correlação.
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Isso a gente precisa falar de correlação.
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E sem usar economias pesado. A correlação é só uma escala
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matemática que vai de menos um. Há mais um, tá?
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Se todos ativos sobem e descem juntos no mesmo cenário, eles
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têm uma correlação positiva lá perto do mais um, ou seja,
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quando a maré baixa, todos os barcos afundam juntos.
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Então, nesse caso, a pessoa não está diversificada, ela está
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apenas hiper concentrada, com vários nomes diferentes.
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Certo. Exatamente isso a proteção zero
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que a gente comentou. E a correlação negativa seria
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oposto. É o cenário ideal para proteção.
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Se a correlação é negativa perto do menos um, os ativos reagem de
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forma oposta. Uma crise derruba um ativo, mas
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faz o outro disparar. E tem a correlação zero também,
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onde um não liga para o que acontece com o outro.
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Ah, interessante, mas. Trazendo isso para o nosso mundo
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real aqui para o cenário brasileiro, que é bom, bem
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volátil, as Fontes do a 40 dão um exemplo muito bom, com 3
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blocos na carteira em reais. Sim, o clássico tripé de
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sobrevivência brasileiro, renda variável, local, Tesouro IPCA
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mais e ativos atrelados ao dólar.
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Vamos destrinchar cada um, então o primeiro bloco, que é o
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Ibovespa, as ações locais. O papel intuitivo dele é meio
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óbvio, né? Buscar aquele crescimento
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empresarial, capturar o lucro das empresas no longo prazo.
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É esse bloco, é o motor de crescimento.
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Quem investe em bolsa local aceita montanha-russa em troca
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de ganhos maiores no futuro. Mas aí entra o segundo bloco
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para dar uma segurada nas pontas, o Tesouro IPCA mais.
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Que é a renda fixa atrelada à inflação.
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E o objetivo aí é garantir que o poder de compra da pessoa não
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seja comido pelos presos do supermercado, certo?
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Rentabilidade real acima da inflação.
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Com certeza, ele funciona como uma âncora para o patrimônio e,
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finalmente, o terceiro bloco que é indispensável no Brasil, o
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dólar. Que a pessoa pode comprar via
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bdrs ou ETFs, né? Isso mesmo.
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A função do dólar é seu seguro contra catástrofes locais?
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E a mágica da baixa correlação acontece exatamente quando a
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gente observa como esses 3 blocos se comportam no meio de
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uma crise aqui no Brasil. Bom, então vamos imaginar um
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cenário típico, estoura uma crise política ou um pânico
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econômico pesado no país. A bolsa, o ibove, cai forte,
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despenca. O que acontece com os outros 2?
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Aí que a estrutura brilha. Enquanto a bolsa despenca porque
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todo mundo tá fugindo do risco, o dólar faz o movimento inverso
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e dispara. O capital gringo foge do Brasil,
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a moeda Americana fica escassa e boom, o dólar sobe.
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Isso protege o poder de compra global de quem investe.
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E o Tesouro IPCA mais? No meio dessa bagunça toda, ele
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fica parado. Não necessariamente.
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E aqui as Fontes explicam o conceito muito legal chamado
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marcação a mercado. E marcação a mercado da nó na
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cabeça de muita gente. É, mas pensa assim, na crise, o
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mercado logo começa a projetar que o banco central vai precisar
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derrubar os juros lá na frente para salvar a economia.
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E quando a expectativa de juros futuros cai?
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Aquele título IPCA mais que a pessoa já tinha na carteira, que
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pagava uma taxa bem alta, se valoriza na hora.
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Ah, porque ele virou uma relíquia, né?
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Todo mundo quer comprar aquele título velho que rende muito.
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Exato. Então o investidor olha pra
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carteira no meio do pânico, a bolsa tá sangrando, mas o
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patrimônio em dólar subiu um absurdo e os títulos de renda
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fixa ganharam valor. Um componente compensou a queda
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do outro matematicamente. Nossa é o efeito prático da tal
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correlação negativa. Mas olha, eu preciso fazer o
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papel de Advogado do Diabo aqui um minutinho.
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Manda se a carteira tem essa correlação inversa, isso não
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quer dizer que, estatisticamente, uma parte do
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dinheiro da pessoa sempre vai estar perdendo valor ou só
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andando de lado. Sim, com certeza.
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Então, a dúvida clássica é, por que a pessoa simplesmente não
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tenta adivinhar qual ativo vai subir mais naquele ano e coloca
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tudo lá? Pula do dólar para bolsa, da
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bolsa para renda fixa. Porque na real, ninguém tem bola
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de cristal. As maiores instituições
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financeiras do mundo erram essas projeções o tempo todo.
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Tentar acertar o timing do mercado é a receita certa para
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ruína no longo prazo. O foco de quem investe profire
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não é maximizar o ganho explosivo de um semestre.
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É, eu vejo muita gente caindo nessa armadilha do ganho rápido.
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E é perigoso. O objetivo dessa diversificação
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verdadeira é, na verdade, suavizar as quedas do portfólio
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como um todo, porque evitar um tombo gigante é matematicamente
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muito mais poderoso do que tem para cassar ação da moda.
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Com certeza isso faz uma ponte perfeita para nossa próxima
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questão, porque essa suavização de quedas é tipo uma questão de
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vida ou morte financeira na fase de usufruto, a fase fire de
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verdade. Porque o jogo muda totalmente.
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Quando se está só acumulando o patrimônio, botando dinheiro
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novo todo mês, a queda do mercado é ótima, a pessoa compra
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ativos na promoção. Sim, é saldão na bolsa, todo
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mundo adora. Mas quando a chave vira e a
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pessoa para de trabalhar e começa a viver dos rendimentos,
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essa volatilidade vira o pior inimigo possível.
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É aí que a gente precisa otimizar 2 siglas que o pessoal
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do AA 40 sempre bate na tecla. ATSREOSOR.
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ATSR é a taxa segura de retirada, certo?
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Isso é a porcentagem máxima que alguém pode sacar da carteira
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por ano sem correr o risco de o dinheiro acabar antes da vida a
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famosa regra dos 4%, por exemplo.
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E o só a sigla em em inglês para o risco da sequência de retornos
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explica para a gente, porque isso assusta tantos aposentados
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antecipados. O só é o risco da pessoa pegar
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uma crise logo nos primeiros anos de aposentadoria, e isso
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pode simplesmente destruir qualquer plano financeiro, mesmo
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que a bolsa se recupere depois. Sabe, eu acho que isso precisa
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de um exemplo visual para quem está ouvindo entender o tamanho
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do buraco. Imagina o seguinte, 2
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investidores com a mesma carteira?
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O investidor a decide começar a viver de renda em 2007.
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E o investidor b no início de 2009?
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Nossa, o momento não podia ser mais diferente.
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Exato. O investidor a tova na cabeça
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logo de cara. A crise do subprime de 2008.
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A carteira dele, que era de 1000000, derrete para 500000.
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Mas ele precisa pagar as contas, né?
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Ele precisa tirar o equivalente aqueles 4% originais para pagar
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luz, aluguel, plano de saúde. E aí a matemática é cruel.
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Porque se ele precisa de 40000 por ano e a carteira agora só
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tem 500000, ele não tá mais sacando 4%, ele tá liquidando 8%
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do capital no momento em que os preços estão no chão.
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Sim, ele está sendo obrigado a vender muito mais cotas por um
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preço miserável. E o que acontece?
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O dinheiro base da carteira dele é mutilado.
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Quando a bolsa finalmente volta a subir depois de 2009, ele não
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tem mais dinheiro suficiente rodando pra capturar essa alta.
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A carteira seca. Já o investidor b, que começou
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depois do creche, pega toda a subida com a carteira intacta e
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surfa onda tranquilo. É bizarro.
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Como retorno médio dos 30 anos, pode ser o mesmo para os 2, mas
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só a ordem em que as quedas aconteceram definiu quem faliu e
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quem continuou rico. Por isso que o buraco da crise
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precisa ser o mais raso possível e os dados da simulação que as
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Fontes trazem são um choque de realidade.
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Eles compararam uma carteira simulada 100% em renda variável
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contra uma mista. Ah, me lembro dessa parte.
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A carteira 100% bolsa teve um droldown, quer dizer, uma queda
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máxima histórica de assustadores 50%.
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Imagina ver metade do esforço da sua vida evaporar na tela do
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computador é de enlouquecer. Mas a simulação também rodou uma
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carteira com 60% de renda variável e 40% de renda fixa
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atrelada a ativos de correlação inversa.
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E qual foi o resultado dessa? O draw down caiu para apenas
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27%, a queda máxima foi cortada quase pela metade e a regra dos
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4% ficou blindada. Se o buraco é mais raso, quem
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tira dinheiro todo mês para viver não compromete o capital
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principal de forma irreversível. Fantástico.
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Mas aí quem está ouvindo pode pensar, como é que eu mantenho
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essa proporção bonitinha, de 60 a 40 ao longo de 2030 anos, se o
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mercado está sempre subindo e descendo freneticamente?
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E a resposta? O Mecanismo mágico para isso é o
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rebalanceamento periódico. O famoso vender caro e comprar
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barato de forma totalmente automática.
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Exato, o rebalanceamento é puramente mecânico.
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Digamos que uma vez por ano o investidor ajusta a carteira.
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Se o dólar explodiu e a bolsa desabou, o dólar agora
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representa uma fatia muito maior do bolo do que deveria.
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E a bolsa encolheu. Sim, então o que o sistema
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obriga a pessoa a fazer? Vendeu o dólar, que subiu demais
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e usar esse lucro para comprar as ações que caíram e estão
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baratas. É genial porque tira totalmente
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a emoção da tomada de decisão. Né?
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Com certeza o investidor age de forma contrária a manada,
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mantendo o nível de risco sempre sob controle.
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O rebalanceamento mantém a disciplina e, francamente, é
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quase o único almoço grátis do mercado.
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É o almoço grátis da matemática financeira.
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Mas olha, tudo isso levanta uma dúvida cruel, a gente já sabe
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que precisa misturar ativos com baixa correlação.
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A gente já sabe que tem que rebalancear.
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Mas qual é a proporção ideal? Eu coloco 505080201090.
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E é aqui que a conversa atinge o ápice e entra a genialidade de
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um prêmio Nobel de economia. O Harry Marco wits, a tal da
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Fronteira de eficiência. Isso mesmo, a Fronteira de
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eficiência do Marco wits responde a uma pergunta
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fundamental, que todo investidor deveria fazer para este nível de
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risco que estou correndo hoje? Eu estou capturando o maior
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retorno possível, o. Pensando pelo outro lado, para o
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retorno que eu quero. Será que eu não tô sofrendo
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muito mais risco do que eu precisava?
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Perfeito. A analogia simples preficiência
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é o mesmo resultado, com menos dor.
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Imagina Duas Estradas que levam pra mesma praia e demoram ao
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mesmo tempo. Uma cheia de buraco, curva
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perigosa e caminhão no sentido contrário.
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A outra é um tapete asfaltado. Bom, só um doido escolheria a
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estrada esburacada de propósito para chegar no mesmo lugar.
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Mas é exatamente isso que a esmagadora maioria das carteiras
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no Brasil faz ela. Elas estão abaixo da Fronteira
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de eficiência, elas assumem muito risco e ganham pouco ou
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são tão conservadoras que perdem para inflação?
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Tudo por falta de combinação inteligente.
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E as Fontes dão exemplo contra intuitivo brilhante do nosso
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próprio mercado, entre 2005 e 2019, um período que teve de
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tudo no Brasil, crise, bundas, commodities e impeachment.
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Sim, num teste de estresse real. E a comparação foi entre uma
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carteira considerada ao poço da segurança. 100% atrelada à taxa
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Selic e uma carteira com 90% em Selic e 10% no fundo PIB 11, que
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é bolsa de valores pura renda variável.
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O instinto de qualquer pessoa é pensar, Ah, se eu adicionei
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bolsa de valores, eu aumentei o perigo da carteira e no curto
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prazo a bolsa sacode mesmo. Mas a matemática prova que ao
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misturar esses 10% de ações na carteira super conservadora de
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Selic. O risco geral, o desvio padrão
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da carteira quase não mudou. Espera aí, deixa eu ver se eu
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entendi, a pessoa adicionou um ativo de risco e a volatilidade
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da carteira não explodiu? Não explodiu e o detalhe
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matador? A carteira misturada entregou um
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retorno médio consideravelmente maior no final do período.
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Aqui é que fica realmente interessante, a matemática está
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provando que fugir totalmente da bolsa, ter a aversão Extrema ao
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risco. Pode significar ter uma carteira
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ineficiente? Isso levanta uma questão
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importantíssima, né? Aquele investidor que foge de
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ações achando que tá se protegendo, na verdade tá
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sabotando a própria eficiência do dinheiro dele.
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Ele tá perdendo retorno sem motivo matemático justificável.
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É o que chamamos do poder da covariância.
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Quer dizer, você soma peças diferentes e o bolo cresce sem
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desandar. Mas na prática, como uma pessoa
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normal, que tá em casa ouvindo a gente consegue saber se a
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carteira dela tá nessa tal Fronteira de eficiência ou se
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ela tá na estrada de Terra cheia de buraco?
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Aí é que o trabalho do a 40 se destaca.
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O site deles possui um laboratório com uma ferramenta
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fantástica chamada firedash. O investidor entra lá, coloca os
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dados da distribuição da carteira e pode testar
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matematicamente a eficiência real da alocação.
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Sensacional. Pra quem tá acompanhando a
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gente, vale lembrar que o link pro laboratório e pro blog tá na
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descrição deste áudio. Sim, é uma ferramenta
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indispensável, porque, no fim das contas, se o objetivo é
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levar o movimento, fay era a Sério aqui no Brasil, não basta
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só jogar dinheiro no mercado e acumular ativos aleatoriamente.
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Não dá para contar com a sorte pra durar 3040 anos.
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De jeito nenhum. É necessário estruturar a
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carteira como um sistema inteligente, eficiente, de risco
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e retorno. É engenharia patrimonial.
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Pra continuar aprofundando esses conceitos práticos, o caminho é
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acessar o blog, aposente aos 40.org e entrar pra comunidade
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fire. Com certeza a comunidade lá
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ajuda demais. E para fechar a nossa análise,
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hoje eu deixo uma reflexão para todo mundo pensar com calma.
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A gente viu pelas Fontes que as correlações mudam com o passar
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dos anos. O mercado americano hoje dita
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muito mais o ritmo global do que ditava há 30 anos.
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Sem contar a tecnologia, as criptos que tentam se descolar,
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mas acabam caindo junto com a Nasdaq.
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Exatamente o que antes protegia de um jeito.
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Pode não proteger da mesma forma amanhã.
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Sendo assim, de quanto em quanto tempo um plano fire considerado
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totalmente seguro? Pode se tornar silenciosamente
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ineficiente se a gente não revisar as fundações do que
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compramos. Fica aí o alerta para ninguém
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dormir no ponto achando que montou a carteira perfeita e não
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precisa nunca mais olhar os fundamentos.
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Fica a lição de casa. Nos vemos no próximo episódio.