Latest / 米国株投資で幸せ作り / エヌビディア決算の続報：中国リスクと次世代AI製品が焦点に

Transcript

エヌビディア決算の続報：中国リスクと次世代AI製品が焦点に · 米国株投資で幸せ作り

• 0:00
  よ う こ そ。 今 回 は 皆 さ ん と 一 緒 に NVIDIA、
• 0:04
  NVIDIA で す ね。 こ の 決 算 発 表 後 の 動 き、 特 に そ の 中 身
• 0:08
  に つ い て、 え え と 深 く 掘 り 下 げ て い き た い と 思 い ま す。
• 0:12
  先 日 の 決 算 発 表 数 字 だ け 見 る と、 売 り 上 げ も 利 益 も 市 場 予 想 を 上 回 っ て、 い
• 0:18
  や、 こ れ は 絶 好 調 だ な と 思 っ た ん で す が、 と こ ろ が そ の 後 の 株 価 を 見 る と、
• 0:24
  時 間 外 取 引 で あ れ 下 落 し た ぞ と。 ち ょ っ と 意 外 な 反 応 が あ り ま し た よ
• 0:30
  ね。 こ れ、 な ぜ な の か。
• 0:32
  今 回 は で す ね、 決 算 説 明 会 で 語 ら れ た よ り 詳 し い 情 報、 特 に で す ね、 情 報 源
• 0:39
  が 注 目 し て い る 中 国 ビ ジ ネ ス の リ ス ク、 そ れ と 次 世 代 の AI 製 品 ブ ラ ッ ク
• 0:45
  ウ ェ ル で す ね。 こ ち ら の 進 捗、 こ の 二 つ の 大 き な テ ー
• 0:49
  マ に 焦 点 を 当 て て、 こ の な ぜ？ っ て い う と こ ろ を 探 っ て い こ う と 思
• 0:52
  い ま す。 今 回 の ま あ 分 析 の ミ ッ シ ョ ン と し て
• 0:55
  は。 表 面 的 な い い 数 字 の 裏 側 で、 エ ヌ ビ デ
• 0:59
  ィ ア が 直 面 し て い る。 ま あ、 リ ア ル な 課 題、 そ し て そ れ を ど
• 1:03
  う 乗 り 越 え よ う と し て い る の か、 未 来 へ の 動 き で す よ ね。
• 1:07
  こ れ を 理 解 す る こ と で す。 良 い 決 算 だ っ た は ず な の に、 株 価 が ち
• 1:11
  ょ っ と ネ ガ テ ィ ブ に 反 応 し た。 そ の 核 心 に あ る 力 自 覚 を、 皆 さ ん と 一
• 1:16
  緒 に 解 き 明 か し て い き ま し ょ。 う お っ し ゃ る 通 り で す ね。
• 1:19
  あ の ト ッ プ ラ イ ン の 数 字 自 体 は、 こ れ も 非 常 に 力 強 い も の で し た。
• 1:23
  た だ、 市 場 の 反 応 を 見 る と で す ね、 や っ ぱ り 投 資 家 が い か に 将 来 の リ ス ク
• 1:29
  要 因 と か、 あ る い は 期 待 と の ギ ャ ッ プ に こ う 敏 感 に な っ て い る か と い う の
• 1:33
  が 伺 え ま す よ ね。 ま さ に も う 完 璧 じ ゃ な い と 許 さ れ な
• 1:37
  い み た い な、 な ん か そ ん な 雰 囲 気 す ら 感 じ る と こ ろ で す。
• 1:40
  今 回 見 て い る 情 報 源 と い う の は、 ま さ に そ の 鍵 と な る 要 因、 つ ま り 地 政 学 的
• 1:45
  な 制 約 っ て い う 向 か い 風 と、 技 術 革 新 に よ る 成 長 っ て い う 追 い 風。
• 1:50
  こ の 両 面 に つ い て、 非 常 に 重 要 な こ と を 示 唆 し て く れ て る ん で す ね。
• 1:54
  こ の 二 つ の 力 が 今 ど う 作 用 し て い る の か、 え え と、 詳 し く 見 て い き た い な
• 1:59
  と 思 い ま す。 で は 早 速、 革 新 の 一つ目、 中 国 リ ス ク に
• 2:03
  つ い て で す ね。 情 報 源 に よ り ま す と、 中 国 市 場 向 け に
• 2:07
  ま あ 性 能 を 調 整 し た は ず の エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー ジ ー ピ ー ユ ー に 関 し て、
• 2:11
  え え と か な り 衝 撃 的 な 事 実 が 明 ら か に な っ た と い う こ と で す か？
• 2:15
  は い。 こ れ は で す ね、 結 構 驚 き を も っ て 受 け
• 2:18
  止 め ら れ ま し た ね。 第 二 四 半 期、 つ ま り 4月 か ら 7月 期 で す
• 2:24
  け ど、 こ の 期 間 に お い て 中 国 の 顧 客 向 け の エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー GPU の 売
• 2:30
  上 高 が 実 質 的 に ゼロ だ っ た と ま あ 報 告 さ れ た ん で す ね。
• 2:35
  ゼロ で す か？ え え、 こ れ は や は り 米 国 の 輸 出 規 制 が
• 2:40
  ま あ 極 め て 厳 格 に 運 用 さ れ て い て、 た と え 性 能 調 整 版 で あ っ て も、 現 状 で は
• 2:46
  中 国 の 大 口 顧 客 へ の 販 売 が。 非 常 に 難 し い と い う こ と を 示 し て い
• 2:51
  る ん だ と 思 い ま す。 売 り 上 げ ゼロ。
• 2:53
  こ れ は 単 な る 一時 的 な 落 ち 込 み と か じ ゃ な く て、 も う 規 制 の 影 響 が ダ イ レ ク
• 2:57
  ト に 出 ち ゃ っ て る っ て こ と な ん で す ね。
• 2:59
  米 国 政 府 の 先 端 技 術、 特 に AI 関 連 の 高 性 能 半 導 体 に 対 す る 輸 出 規 制 は ま
• 3:07
  あ 知 ら れ て ま し た け ど、 こ こ ま で 厳 し い と は。
• 3:10
  え え。 そ う な ん で す。
• 3:11
  規 制 に 対 応 す る た め に わ ざ わ ざ 投 入 し た は ず の エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー で
• 3:16
  さ え、 こ の 状 況 と い う の は 事 態 の 深 刻 さ を 物 語 っ て い る か な と。
• 3:20
  ご 存 知 の 通 り、 米 国 政 府 と し て は、 先 端 GPU が 中 国 の、 ま あ 軍 事 転 用 さ れ た
• 3:26
  り と か、 監 視 技 術 に 使 わ れ た り す る こ と を す ご く 警 戒 し て い ま す か ら ね。
• 3:30
  だ か ら 規 制 の 抜 け 道 を 許 さ な い っ て い う、 ま あ 強 い 意 志 の 表 れ と も 取 れ る
• 3:34
  か も し れ ま せ ん。 あ と、 中 国 の テ ッ ク 企 業 側 と し て も。
• 3:38
  米 国 の 規 制 に 抵 触 す る リ ス ク を わ ざ わ ざ 負 っ て ま で、 エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ
• 3:42
  ー を 積 極 的 に 導 入 し に く い と い う。 ま あ、 そ う い う 事 情 も あ る の か も し れ
• 3:46
  な い で す ね。 な る ほ ど な る ほ ど。
• 3:48
  そ う な っ て く る と、 今 後 の エ ヌ ビ デ ィ ア の 業 績 見 通 し に も 当 然 影 響 し て き
• 3:53
  ま す よ ね。 こ の エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー の 中 国 向
• 3:57
  け 出 荷 ゼロ っ て い う 現 実 は、 今 後 の 見 通 し に も も う 織 り 込 ま れ て い る ん で
• 4:01
  し ょ う。 か、 そ の 通 り で す。
• 4:02
  NVIDIA は で す ね、 今 回 発 表 し た 第 三 四 半 期 の 業 績 見 通 し の 中 に。
• 4:07
  中 国 向 け の エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー の 出 荷 を 含 め て い な い と、 は っ き り 言 っ
• 4:12
  て る ん で す ね。 あ あ、 含 め て い な い。
• 4:13
  え？ え、 こ れ は 非 常 に 重 要 な ポ イ ン ト で、
• 4:16
  エ ヌ ビ デ ィ ア 自 身 も 少 な く と も 短 期 的 に は こ の 状 況 は 改 善 し な い だ ろ う、
• 4:21
  あ る い は 改 善 し た と し て も そ の 時 期 と か 規 模 が ち ょ っ と 読 め な い と ま あ
• 4:26
  判 断 し て い る こ と を 示 唆 し て い る と 思 い ま す。
• 4:28
  つ ま り、 当 面 の 間 は、 か つ て は 大 き な 収 益 源 の 一 つ だ っ た 中 国 の デ ー タ セ
• 4:33
  ン タ ー 市 場 か ら の 売 り 上 げ は も う 期 待 で き な い と。
• 4:37
  そ う い う 前 提 で 見 通 し を 立 て て い る わ け で す ね。
• 4:40
  こ れ は う ん、 か な り 保 守 的 な ス タ ン ス に も 見 え ま す け ど。
• 4:44
  ま あ、 保 守 的 で は あ り ま す け ど ね。 た だ、 現 在 の 地 政 学 的 な 不 透 明 さ を 考
• 4:49
  え る と、 ま あ 現 実 的 な 判 断 と も 言 え る か も し れ ま せ ん。
• 4:53
  た だ で す ね、 完 全 に 諦 め て い る わ け で も な い ん で す。
• 4:56
  CFO の コ レ ッ ト ク レ ッ シ ュ 氏 が 決 算 説 明 会 で 非 常 に 興 味 深 い 可 能 性 に 言
• 5:01
  及 し て ま し た。 も し 地 政 学 的 な 課 題 が 解 消 さ れ て 状
• 5:06
  況 が 許 せ ば、 第 三 四 半 期、 つ ま り 8月 か ら 10月 期 に は 最 大 で 50億 ド ル 規 模 の
• 5:12
  エ ッ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー 売 り 上 げ が 見 込 め る 可 能 性 が あ る と、 こ う 述 べ た ん
• 5:16
  で す ね。 50億 ド ル？
• 5:18
  そ れ、 四 半 期 だ け で で す か？ え え。
• 5:20
  い や、 も し 実 現 し た ら と ん で も な い イ ン パ ク ト で す ね。
• 5:24
  今 の 見 通 し に は ゼロ っ て 計 上 さ れ て い る も の が、 一 気 に 50億 ド ル 上 乗 せ さ れ
• 5:28
  る 可 能 性 が あ る っ て こ と で す か？ こ れ は 投 資 家 に と っ て は、 ま あ 無 視 で
• 5:33
  き な い ア ッ プ サ イ ド ポ テ ン シ ャ ル で す ね。
• 5:35
  た だ、 可 能 性 と い う 言 葉 が ち ょ っ と 引 っ か か り ま す け ど。
• 5:38
  ま さ に そ こ が ポ イ ン ト な ん で す ね。 こ れ は も う 確 約 さ れ た 数 字 で は な く
• 5:42
  て、 あ く ま で 米 中 関 係 の 改 善 と か 規 制 緩 和 と い っ た、 い わ ゆ る 外 部 要 因 次 第
• 5:49
  だ と い う こ と を 明 確 に 示 し て い る わ け で す。
• 5:52
  実 現 す れ ば 巨 大 な プ ラ ス 材 料 で す け ど、 現 時 点 で は や っ ぱ り 不 確 実 性 が 高
• 5:56
  い と。 CEO の ジ ェ ン ス ン フ ア ン 氏 も、 も う 少
• 6:00
  し 長 期 的 な 視 点 で の 発 言 を し て い ま す ね。
• 6:02
  フ ア ン CEO は こ の 状 況 を ど う 捉 え て い る ん で し ょ う か。
• 6:05
  フ ア ン CEO は で す ね、 エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー の 短 期 的 な 回 復 見 通 し に は 直
• 6:10
  接 は 触 れ ず に、 む し ろ 次 世 代 の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ア ー キ テ ク チ ャ ー、 こ れ に 基
• 6:15
  づ い た 製 品 に つ い て も、 将 来 的 に、 お そ ら く ま あ 規 制 に 準 拠 し た 形 で す け
• 6:19
  ど、 中 国 市 場 向 け に 提 供 す る こ と を 現 実 的 な 選 択 肢 と し て 言 及 し ま し た。
• 6:24
  こ れ は 短 期 的 な 障 害 は 認 識 し つ つ も、 長 期 的 に 見 れ ば 中 国 市 場 の 重 要 性 は
• 6:30
  変 わ ら な い ん だ と。 だ か ら 何 ら か の 形 で 関 与 し 続 け る 道
• 6:33
  を 探 る と い う 姿 勢 を 示 し た も の と ま あ 解 釈 で き る か な と。
• 6:37
  こ れ も ま あ、 具 体 的 な 計 画 と い う よ り は、 将 来 へ の 含 み を 持 た せ た 発 言 と い
• 6:41
  う こ と で す ね。 な る ほ ど、 整 理 す る と エ イ チ ト ゥ エ ン
• 6:46
  テ ィ ー で の 短 期 的 な 打 撃 は 大 き い。 大 き い け れ ど も、 規 制 緩 和 が あ れ ば、
• 6:51
  す ご く 大 き な 回 復 が 見 込 め る 可 能 性 も あ る し。
• 6:54
  さ ら に 長 期 的 に は 次 世 代 製 品 で の 中 国 市 場 展 開 も 視 野 に は 入 っ て い る と。
• 7:00
  た だ し、 ど ち ら も 不 確 実 性 が 高 い と い う こ と で す ね。
• 7:04
  う ん、 こ の 中 国 リ ス ク の 重 し っ て い う の が、 今 回 の 株 価 の 反 応 の 一 因 に な っ
• 7:09
  た の は、 ま あ 間 違 い な さ そ う で す ね。 え え、 そ の 通 り だ と 思 い ま す。
• 7:13
  特 に 売 り 上 げ ゼロ っ て い う 具 体 的 な 数 字 が 出 た こ と で、 リ ス ク が よ り 鮮 明 に
• 7:18
  な っ た と 言 え る か も し れ ま せ ん ね。 で は、 そ の 重 し が あ る。
• 7:21
  一方 で。 NVIDIA の 未 来 を 照 ら す 明 る い 材 料、
• 7:25
  つ ま り 次 世 代 AI 製 品 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル に つ い て も 見 て い き ま し ょ う か。
• 7:30
  情 報 源 で は、 最 新 の AI シ ス テ ム ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ウ ル ト ラ GB 300 nvl 72
• 7:36
  の 立 ち 上 が り が 非 常 に 順 調 だ と 強 調 さ れ て い る よ う で す ね。
• 7:39
  は い、 こ ち ら が で す ね。 今 回 の 決 算 説 明 会 に お け る も う 一 つ
• 7:44
  の、 そ し て こ れ は 非 常 に 重 要 な ポ ジ テ ィ ブ サ プ ラ イ ズ で し た ね。
• 7:48
  こ の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ウ ル ト ラ と い う の は、 現 行 の H100 と か H200 ホ ッ パ ー
• 7:52
  世 代 で す ね。 こ れ を 置 き 換 え る 次 世 代 の、 ま あ フ ラ
• 7:55
  ッ グ シ ッ プ 製 品 群 の 核 に な る シ ス テ ム な ん で す。
• 7:58
  で、 重 要 な の は こ の 最 新 シ ス テ ム へ の 移 行 が シ ー ム レ ス に 進 ん で い る こ と、
• 8:03
  さ ら に 驚 く べ き こ と に、 す で に 量 産 段 階 に 入 っ て い る と 発 表 さ れ た 点 な ん
• 8:07
  で す ね。 す で に 量 産 段 階 に。
• 8:10
  そ れ は な ん か 予 想 以 上 に ス ピ ー デ ィ ー な 感 じ が し ま す ね。
• 8:14
  普 通、 新 し い ア ー キ テ ク チ ャ ー の 製 品 っ て？
• 8:16
  発 表 し て か ら 実 際 の 量 産 開 始、 そ し て 顧 客 へ の 大 規 模 な 出 荷 ま で に は、 な ん
• 8:21
  か も う ち ょ っ と 時 間 が か か る よ う な 印 象 が あ り ま す け ど、 こ れ は 技 術 的 な
• 8:26
  ハ ー ド ル を ク リ ア し た だ け じ ゃ な く て、 サ プ ラ イ チ ェ ー ン と か も 含 め て、
• 8:29
  も う 準 備 万 端 だ っ た っ て こ と な ん で す か ね。
• 8:31
  ま さ に そ の 通 り だ と 思 い ま す。 新 世 代 製 品 へ の 移 行 の 時 っ て、 ど う し
• 8:36
  て も ホ ル モ ン 割 の 問 題 と か、 部 品 供 給 の 遅 れ と か、 あ る い は 顧 客 側 で の 検 証
• 8:43
  と か、 導 入 準 備 の 遅 延 と か。 ま あ、 い ろ ん な ボ ト ル ネ ッ ク が 懸 念 さ
• 8:46
  れ る も の な ん で す け ど、 で も エ ヌ ビ デ ィ ア は 今 回、 そ れ ら が 非 常 に ス ム ー ズ
• 8:51
  に 進 ん で い る ん だ と い う こ と を 強 調 し た ん で す ね。
• 8:54
  こ れ は 同 社 の 開 発 力 と か 生 産 管 理 能 力 の 高 さ を 示 す と 同 時 に、 ま あ 後 で 話
• 8:59
  し ま す け ど、 顧 客 か ら の 強 烈 な 需 要 に 応 え よ う と し て い る、 そ の 現 れ と も 言
• 9:04
  え る か な と 思 い ま す。 そ の 顧 客、 つ ま り 採 用 企 業 に つ い て で
• 9:07
  す け ど、 や っ ぱ り 巨 大 な テ ッ ク 企 業 が 中 心 に な る ん で し ょ う か。
• 9:11
  ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ウ ル ト ラ み た い な 最 先 端 の シ ス テ ム を 必 要 と す る の っ て、
• 9:15
  ま あ 限 ら れ た プ レイ ヤ ー な の か な と い う 気 も し ま す が。
• 9:18
  え え、 情 報 源 に よ れ ば ま さ に そ の 通 り で し て、 ア ル フ ァ ベ ッ ト 傘 下 の グ ー グ
• 9:23
  ル、 そ れ か ら ア マ ゾ ン ウ ェ ブ サ ー ビ ス、 AWS で す ね。
• 9:26
  あ と メ タ キ ュ ー フ ェ イ ス ブ ッ ク、 そ し て Microsoft の ア ジ ュ ー ル い わ ゆ る
• 9:31
  ハ イ パ ー ス ケ ー ラ ー と 呼 ば れ る 大 手 ク ラ ウ ド サ ー ビ ス プ ロ バ イ ダ ー、 シ ー
• 9:35
  エ ス ピ ー で す ね。 こ れ ら が こ の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ウ ル ト
• 9:37
  ラ を 積 極 的 に 採 用 し て い る と み ら れ て い ま す ね。
• 9:40
  い や、 名 だ た る 巨 大 テ ッ ク 企 業 ば か り で す ね。
• 9:43
  彼 ら が こ ぞ っ て 最 新 シ ス テ ム を 導 入 し よ う と し て い る 背 景 に は 何 が あ る
• 9:46
  ん で し ょ う か。 や っ ぱ り 激 化 し て い る エ ー ア イ の 開
• 9:49
  発 競 争 と か そ う い う こ と で す か。 そ の 通 り で す ね。
• 9:52
  こ れ ら の 大 手 シ ー エ ス ピ ー は 例 え ば チ ャ ッ ト ジ ー ピ ー テ ィ ー み た い な 生
• 9:57
  成 エ ー ア イ サ ー ビ ス の 開 発 と か、 そ れ を 支 え る 大 規 模 言 語 モ デ ル エ ル エ ム
• 10:02
  で す ね。 こ れ の 学 習。
• 10:05
  そ し て 実 際 に サ ー ビ ス と し て 提 供 す る 際 の 推 論 処 理 と か、 も う 膨 大 な 計 算
• 10:10
  能 力 を 必 要 と し て い る わ け で す。 よ り 高 性 能 で か つ 電 力 効 率 の 良 い ハ
• 10:15
  ー ド ウ ェ ア を い ち 早 く 導 入 す る こ と が、 自 社 の AI サ ー ビ ス の 競 争 力 を 維
• 10:21
  持 し た り 向 上 さ せ た り す る 上 で も う 不 可 欠 に な っ て る ん で す ね。
• 10:25
  ブ ラ ッ ク ウ ェ ル は ま さ に そ の 要 求 に 応 え る た め に 設 計 さ れ て い て、 特 に
• 10:29
  GB 200 nvl 72 み た い な シ ス テ ム は。 エ イ チ、 百 世 代 と 比 べ て 推 論 性 能 を 最
• 10:36
  大 30倍、 エ ネ ル ギ ー 効 率 を 最 大 25倍 向 上 さ せ る な ん て 言 わ れ て ま す か ら。
• 10:41
  彼 ら に と っ て は も う 是 が 非 で も 手 に 入 れ た い 技 術 と い う こ と な ん で し ょ。
• 10:46
  う、 な る ほ ど、 こ こ が 今 回 の 分 析 で 非 常 に 興 味 深 い 点 で す よ ね。
• 10:51
  一方 で は 米 国 の 輸 出 規 制 と い う、 ま あ 地 政 学 的 な 要 因 で 中 国 市 場 っ て い う
• 10:56
  大 き な 柱 が ち ょ っ と 揺 ら い で い る。 で も も う 一方 で は そ れ を 補 っ て 余 り あ
• 11:01
  る ほ ど の、 ま あ 技 術 的 な ア ド バ ン テ ー ジ を 持 つ ブ ラ ッ ク ウ ェ ル が、 グ ロ ー バ
• 11:05
  ル な 最 先 端 の AI 開 発 競 争 を 背 景 に 予 想 以 上 の ス ピ ー ド で 立 ち 上 が っ て き
• 11:10
  て い る と。 な ん か こ の 二 つ の 力 が こ う 綱 引 き を
• 11:13
  し て い る よ う な、 そ ん な 状 況 で す ね。 ま さ に そ の 構 図 だ と 思 い ま す。
• 11:18
  中 国 リ ス ク と い う ネ ガ テ ィ ブ 要 因 は 確 か に 大 き い で す。
• 11:22
  大 き い で す が、 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル 製 品 群 の 力 強 い 立 ち 上 が り と。
• 11:27
  そ れ を 支 え る 大 手 顧 客 か ら の 旺 盛 な 需 要。
• 11:30
  こ れ は エ ヌ ビ デ ィ ア の 技 術 的 リ ー ダ ー シ ッ プ と 将 来 の 成 長 ポ テ ン シ ャ ル
• 11:35
  を 改 め て 示 す、 非 常 に 強 力 な ポ ジ テ ィ ブ 要 因 と 言 え ま す ね。
• 11:39
  2025年 の 後 半 以 降 の 業 績 を 牽 引 す る ド ラ イ バ ー と し て、 市 場 の 期 待 を も と
• 11:44
  も と 非 常 に 高 か っ た わ け で す け ど、 そ の 期 待 に 応 え る、 あ る い は 上 回 る よ う
• 11:48
  な 進 捗 が 確 認 で き た と 言 っ て い い ん じ ゃ な い で し ょ う か。
• 11:51
  う ん。 こ こ ま で 聞 く と、 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル の 好
• 11:53
  材 料 は 非 常 に 大 き い な と。 エ イ チ テ ィ ー オ ー 問 題 は あ る に し て
• 11:57
  も、 決 算 の 筋 自 体 は 良 か っ た。 そ れ で も じ ゃ あ、 な ぜ 株 価 は 時 間 外 取
• 12:01
  る 日 で 下 落 し た の か。 こ の ギ ャ ッ プ を 埋 め る ピ ー ス が ま だ
• 12:04
  必 要 で す ね。 は い。
• 12:05
  そ こ で 情 報 源 が 指 摘 し て い る の が、 株 価 の 反 応 を 引 き 起 こ し た で あ ろ う、 い
• 12:10
  く つ か の、 ま あ 複 合 的 な 要 因 で す ね。 ま ず、 決 算 発 表 前 の 株 価 の 動 き、 こ れ
• 12:16
  を 無 視 で き な い か な と。 発 表 前 の わ ず か 参 加 可 月 間 で、 エ ヌ ビ
• 12:21
  デ ィ ア の 株 価 っ て、 約 35% も 上 昇 し て た ん で す。
• 12:25
  三 ヶ 月 で 35% 上 昇。 え え？
• 12:28
  こ れ は AI ブ ー ム を 背 景 に し た、 ま あ 驚 異 的 な 上 昇 率 で、 市 場 の 期 待 が い か
• 12:34
  に こ う 異 常 な レ ベ ル ま で 高 ま っ て い る か を 示 し て い ま す よ ね。
• 12:37
  う わ、 そ れ は 確 か に ち ょ っ と 過 熱 感 が あ り ま す ね。
• 12:40
  つ ま り、 ど ん な に 良 い 決 算 が 出 て も、 も う す で に そ の 期 待 が 株 価 に 織 り 込
• 12:45
  ま れ す ぎ て て、 発 表 を き っ か け に 利 益 を 確 定 し よ う っ て い う 売 り が 出 や す
• 12:50
  か っ た と。 そ う い う こ と で す ね。
• 12:52
  い わ ゆ る 噂 で 買 っ て、 事 実 で 売 る っ て い う あ の 格 言 通 り の 動 き。
• 12:56
  そ の 可 能 性 は 非 常 に 高 い と 考 え ら れ ま す ね。
• 12:59
  そ れ に 加 え て も う 一 つ 重 要 な の が、 そ の 高 ま り す ぎ た 期 待 値 と 実 際 の 決 算
• 13:05
  内 容 と の わ ず か な ギ ャ ッ プ な ん で す。 決 算 内 容 全 体 と し て は、 先 ほ ど も 言 っ
• 13:10
  た よ う に 非 常 に 良 好 だ っ た ん で す。 で も、 完 璧 で は な か っ た。
• 13:14
  具 体 的 に 情 報 源 が 指 摘 し て い る の は、 NVIDIA の 成 長 の、 ま あ 最 大 の 柱 で あ
• 13:19
  る デ ー タ セ ン タ ー 部 門 の 売 上 高 で す ね。
• 13:22
  デ ー タ セ ン タ ー 部 門 の 売 り 上 げ。 こ れ が 何 か 問 題 だ っ た ん で す か？
• 13:26
  金 額 自 体 は で す ね、 411億 ド ル と、 ま あ、 と て つ も な い 規 模 な ん で す。
• 13:31
  前 期 比 で も 大 幅 な 伸 び を 示 し て い ま す。
• 13:34
  し か し、 市 場 の ア ナ リ ス ト 予 想 の 平 均 値 は 413億 ド ル だ っ た ん で す ね。
• 13:39
  あ。 あ。
• 13:40
  つ ま り 約 2億 ド ル。 率 に し て レイ 点 5% ほ ど 市 場 の 期 待 に
• 13:46
  届 か な か っ た。 た っ た 0.5% の 未 達 で す か ら。
• 13:50
  こ れ が 売 り 材 料 に な る っ て い う の は、 い か に 市 場 が エ ヌ ビ デ ィ ア に 対 し て
• 13:54
  も う 厳 し い 要 求 水 準 を 設 け て い る か っ て い う、 そ の 表 れ で す ね。
• 13:58
  普 通 の 器 量 だ っ た ら。 ま あ 誤 差 の 範 囲 っ て 言 っ て も い い よ
• 14:01
  う な 数 字 な の に。 ま さ に そ こ が 現 在 の エ ヌ ビ デ ィ ア 株
• 14:04
  を 取 り 巻 く 状 況 の、 ま あ 特 異 性 を 示 し て い る か な と 思 い ま す。
• 14:08
  常 に 予 想 を 大 幅 に 上 回 り 続 け る こ と が、 ハ ン ナ は 当 然 視 さ れ て い る よ う
• 14:14
  な。 そ ん な 状 況 下 で は、 ほ ん の わ ず か な 期
• 14:16
  待 未 達 で も ネ ガ テ ィ ブ サ プ ラ イ ズ と 捉 え ら れ か ね な い わ け で す ね。
• 14:21
  こ の デ ー タ セ ン タ ー 部 門 の わ ず か な 未 達 と、 決 算 説 明 会 で 改 め て 明 確 に な
• 14:26
  っ た 中 国 リ ス ク、 特 に エ イ チ ツ ー ゼロ 売 上 ゼロ と い う 事 実、 そ れ と 先 ほ ど の
• 14:32
  利 益 確 定 売 り の 圧 力、 こ れ ら の 要 因 が 複 合 的 に 作 用 し て、 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル の
• 14:38
  好 材 料 を も っ て し て も 短 期 的 な 株 価 下 落 に つ な が っ た と い う の が、 ま あ 情
• 14:42
  報 源 の 分 析 で す ね。 な る ほ ど、 な る ほ ど。
• 14:45
  よ く 理 解 で き ま し た。 決 算 の 数 字 の 絶 対 額 だ け じ ゃ な く て、
• 14:49
  期 待 値 と の 比 較。 そ れ か ら 決 算 発 表 前 の 株 価 の 水 準。
• 14:54
  そ し て 決 算 説 明 会 で 明 ら か に な っ た リ ス ク 要 因 の 詳 細。
• 14:58
  こ れ ら 全 部 が 絡 み 合 っ て 市 場 の 反 応 が 決 ま っ た わ け で す ね。
• 15:02
  単 純 な 好 決 算 悪 決 算 っ て い う 二 元 論 で は ち ょ っ と 捉 え き れ な い 複 雑 さ が
• 15:07
  あ り ま す ね。 え え。
• 15:08
  特 に NVIDIA の よ う な こ れ だ け 注 目 度 の 高 い 銘 柄 で は、 そ の 傾 向 が 顕 著 に 出
• 15:14
  る か な と 思 い ま す ね。 で は、 こ れ ら の 情 報 源 か ら の 分 析 を 踏
• 15:18
  ま え て。 今 後 の エ ヌ ビ デ ィ ア に つ い て 皆 さ ん
• 15:21
  が 注 目 す べ き ポ イ ン ト、 こ れ は 何 に な る で し ょ う か？
• 15:24
  短 期 的 な 株 価 の ノ イ ズ に 惑 わ さ れ ず に 中 長 期 的 な 視 点 を 持 つ た め に は、 ど
• 15:29
  こ を 見 て い け ば い い ん で し ょ？ う、 今 後 の 焦 点 を 絞 る と す れ ば、 情 報
• 15:33
  源 が 示 唆 す る よ う に、 や は り 大 き く 二 つ の 流 れ に 集 約 さ れ る か な と 思 い ま
• 15:38
  す。 一 つ は、 ま あ 繰 り 返 し に な り ま す け
• 15:40
  ど、 中 国 ビ ジ ネ ス の 行 方 で す ね。 こ れ は エ ヌ ビ デ ィ ア 自 身 で は な か な
• 15:45
  か コ ン ト ロ ー ル が 難 し い 外 部 要 因 で す け ど、 米 中 間 の 対 立 が 緩 和 さ れ た
• 15:50
  り、 あ る い は 米 国 の 輸 出 規 制 に 何 ら か の 変 更 が あ っ た り す れ ば、 止 ま っ て い
• 15:55
  る エ イ チ ツ ー ゼロ チ ッ プ、 あ る い は 将 来 的 に 投 入 さ れ る か も し れ な い ブ ラ
• 15:59
  ッ ク ウ ェ ル ベ ー ス の 規 制 準 拠 チ ッ プ の 中 国 向 け 出 荷 が 再 開 さ れ る 可 能 性
• 16:04
  が あ り ま す。 こ れ が 実 現 す れ ば、 先 ほ ど 触 れ た シ ー
• 16:07
  エ フ オ ー の コ メ ン ト に あ っ た よ う な、 ま あ 無 視 で き な い 規 模 の 収 益 回 復 が
• 16:12
  見 込 め る わ け。 で。
• 16:12
  す ね。 こ の 地 政 学 的 な 動 向 は、 常 に ウ ォ ッ チ
• 16:16
  し て い く 必 要 が あ る と 思 い ま す。 こ れ は エ ヌ ビ デ ィ ア ム を 強 制 的 に と
• 16:20
  っ て は 大 き な 不 確 実 要 素 で あ り、 同 時 に ま あ 潜 在 的 な 起 爆 剤 で も あ る と い
• 16:25
  う こ と で す ね。 も う 一 つ の 焦 点 は 何 で し ょ う か。
• 16:28
  も う 一 つ は、 エ ヌ ビ デ ィ ア 自 身 が 主 体 的 に コ ン ト ロ ー ル で き る 要 因、 す な わ
• 16:33
  ち ブ ラ ッ ク ウ ェ ル 製 品 群 の 市 場 展 開 の 加 速 と 浸 透 で す ね。
• 16:38
  量 産 開 始 は 順 調 だ と 発 表 さ れ ま し た け ど。
• 16:41
  こ れ が 今 後、 実 際 に ど れ だ け の ス ピ ー ド と 規 模 で 大 手 顧 客 に 納 入 さ れ て、 デ
• 16:45
  ー タ セ ン タ ー 部 門 の 売 り 上 げ と し て 計 上 さ れ て い く の か。
• 16:49
  そ し て 重 要 な の は AMD の MI シ リ ー ズ と か。
• 16:53
  イ ン テ ル の ガ ウ デ ィ と か、 さ ら に は グ ー グ ル の tpu と か、 AWS の ト レ ニ ー ム
• 16:58
  イ ン フ レ ン シ ア み た い な 大 手 ク ラ ウ ド プ ロ バ イ ダ ー 自 身 の 内 製 チ ッ プ と
• 17:02
  か、 そ う い う 競 合 製 品 に 対 し て、 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル が 性 能、 電 力 効 率、 ソ フ ト
• 17:07
  ウ ェ ア エ コ シ ス テ ム と い っ た 面 で ど れ だ け 明 確 な 優 位 性 を 維 持 し 続 け ら
• 17:11
  れ る か。 こ こ が エ ヌ ブ イ デ ィ ア の 技 術 力 と 実
• 17:14
  行 力 が ま あ 真 に 問 わ れ る 部 分 に な っ て く る と 思 い ま す。
• 17:18
  な る ほ ど。 外 部 要 輪 と し て の 地 政 学 リ ス ク の 行
• 17:21
  方 と。 内 部 要 因 と し て の 技 術 革 新 と 市 場 で
• 17:25
  の 実 行 力、 こ の 二 つ の 軸 で 見 て い く 必 要 が あ る と。
• 17:30
  こ の 両 輪 が う ま く 回 れ ば、 中 長 期 的 な 成 長 ス ト ー リ ー は 揺 る が な い と い う
• 17:34
  こ と で す ね。 そ の 通 り で す。
• 17:36
  こ れ ら が 中 長 期 的 な 成 長 の カ ギ を 握 る 最 重 要 な 要 素 と 言 え る で し ょ う。
• 17:41
  短 期 的 に は、 特 に 中 国 関 連 の 不 確 絶 性 か ら 株 価 の 変 動 性、 ボ ラ テ ィ リ テ ィ で
• 17:46
  す ね。 こ れ は 引 き 続 き に 高 い 状 態 が 続 く か
• 17:48
  も し れ ま せ ん。 し か し、 情 報 源 も 一 貫 し て 指 摘 し て い
• 17:51
  る よ う に、 AI コ ン ピ ュ ー テ ィ ン グ、 特 に 生 成 AI の 進 化 と、 そ れ が も た ら す
• 17:56
  社 会 や 産 業 の 変 革 と い う こ の メ ガ ト レ ン ド が 続 く 限 り、 そ の 中 核 を 担 う エ
• 18:01
  ヌ メ デ ィ ア の 基 本 的 な 成 長 ス ト ー リ ー そ の も の に 変 化 は な い と い う の が、
• 18:05
  ま あ 大 方 の 見 方 で す ね。 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル へ の 移 行 が 計 画 通 り、
• 18:09
  あ る い は そ れ 以 上 に 成 功 す れ ば、 そ の ス ト ー リ ー は さ ら に 盤 石 な も の に な
• 18:13
  る だ ろ う と。 さ て、 今 回 の 分 析 を ま と め ま す と。
• 18:17
  NVIDIA の 直 近 の 決 算 発 表 後 の 動 き は 一 見 矛 盾 し て い る よ う に 見 え た ん で
• 18:23
  す が、 そ の 背 景 に は い く つ か の 明 確 な 要 因 が あ っ た と い う こ と で す ね。
• 18:28
  ま ず、 市 場 の 反 応 を 引 き 起 こ し た 要 因 と し て は、 え え と 一 米 国 の 輸 出 規 制 に
• 18:34
  よ る 中 国 向 け エ イ チ ト ゥ エ ン テ ィ ー ジ ー ピ ー ユ ー の 売 り 上 げ ゼロ と い う、
• 18:38
  ま あ 厳 し い 現 実。 そ れ か ら 二 異 常 な ま で に 高 ま っ て い
• 18:42
  た 市 場 の 期 待 値 に 対 し て。 デ ー タ セ ン タ ー 部 門 の 売 り 上 げ が ほ
• 18:46
  ん の わ ず か で す け ど 届 か な か っ た こ と、 そ し て 三 決 算 発 表 前 に 株 価 が 大 幅
• 18:52
  に 上 昇 し て い た こ と に よ る 短 期 的 な 利 益 確 定 売 り の 圧 力。
• 18:56
  こ の あ た り で す ね。 え え。
• 18:58
  そ の 一方 で こ れ ら の 懸 念 材 料 を 打 ち 消 す、 あ る い は 中 長 期 的 に は そ れ 以 上 に
• 19:04
  重 要 と な る で あ ろ う ポ ジ テ ィ ブ な 要 素 と し て、 四。
• 19:07
  最 新 世 代 の エ ー ア イ シ ス テ ム、 ブ ラ ッ ク ウ ェ ル ウ ル ト ラ が 予 想 以 上 の ス ピ
• 19:12
  ー ド で 量 産 体 制 に 入 っ て、 大 手 テ ッ ク 企 業 へ の 導 入 が 順 調 に 進 ん で い る と
• 19:18
  い う。 ま あ、 力 強 い 技 術 的 な 進 展 が あ り ま。
• 19:21
  し た 今 後 の エ ヌ ビ デ ィ ア の 株 価 と か 業 績 の 行 方 と い う の は、 コ ン ト ロ ー ル
• 19:25
  外 の 要 因 で あ る 地 政 学 リ ス ク と、 自 社 の 強 み で あ る 技 術 革 新 と 市 場 展 開 力、
• 19:32
  こ の 二 つ の 要 素 の、 ま あ 綱 引 き の 中 で 決 ま っ て い く と 言 え る で し ょ う ね。
• 19:37
  う ん。 地 政 学 的 な、 ま あ 強 い 逆 風 を 受 け な が
• 19:40
  ら も、 そ れ を も の と も せ ず に、 い や、 む し ろ バ ネ に す る か の よ う に 技 術 革 新
• 19:45
  の ア ク セ ル を 踏 み 込 み 続 け る。 そ ん な NVIDIA の 姿 っ て い う の は、 な
• 19:50
  ん か 現 代 の グ ロ ー バ ル 企 業 が 直 面 す る 複 雑 な 現 実 を 象 徴 し て い る よ う に
• 19:54
  も 見 え ま す ね。 ま さ に そ う で す ね。
• 19:57
  こ こ で 非 常 に 興 味 深 い の は、 外 部 環 境 の 大 き な 変 動 要 因 で あ る 地 政 学 リ ス
• 20:02
  ク と。 企 業 内 部 の 成 長 エ ン ジ ン で あ る 技 術
• 20:06
  革 新 っ て い う、 ま あ 性 質 の 異 な る 二 つ の 力 が、 こ れ ほ ど ま で に ダ イ ジ ェ ク ト
• 20:11
  に、 か つ 巨 大 な イ ン パ ク ト を 持 っ て、 世 界 で 最 も 注 目 さ れ る 企 業 の 一 つ で
• 20:16
  あ る エ ヌ ビ デ ィ ア の 業 績 と 市 場 評 価 に 影 響 を 与 え て い る と い う 点 な ん で
• 20:20
  す ね。 こ の 外 部 の 不 確 実 勢 と 内 部 の ポ テ ン
• 20:24
  シ ャ ル の 間 の な ん て い う か 緊 張 感。 こ れ こ そ が 今 後 の NVIDIA、 そ し て AI
• 20:29
  業 界 全 体 の 展 開 を 見 て い く 上 で 最 も 重 要 な 視 点 に な る の か も し れ ま せ ん
• 20:33
  ね。 確 か に そ の 緊 張 感 と い う 言 葉 は な ん
• 20:37
  か し っ く り き ま す ね。 最 後 に、 今 回 の 情 報 源 を 深 掘 り し て き
• 20:41
  た 私 た ち か ら、 皆 さ ん に 一 つ ち ょ っ と 思 考 を 巡 ら せ て い た だ き た い と い う
• 20:46
  投 げ か け た い と 思 い ま す。 今 回 の 分 析 で は、 中 国 向 け の H20 と グ
• 20:51
  ロ ー バ ル 市 場 向 け の ブ ラ ッ ク ウ ェ ル と い う、 ま あ 二 つ の 基 地 の 大 き な 要 因
• 20:54
  に 焦 点 を 当 て ま し た。 し か し、 ご 存 知 の 通 り、 AI と そ の 周 辺
• 20:58
  技 術 の 世 界 っ て、 文 字 通 り 日 進 月 報 で す よ ね。
• 21:02
  こ の 先 一 年、 あ る い は も っ と 短 い 期 間 で、 こ の H20 問 題 や ブ ラ ッ ク ウ ェ ル の
• 21:07
  進 捗 と い っ た 既 存 の シ ナ リ オ を 覆 す よ う な、 全 く 予 期 せ ぬ 第 三 の 要 因 が 登
• 21:12
  場 す る 可 能 性 は あ る で し ょ う か。 そ れ は 例 え ば AI の 計 算 手 法 に お け る
• 21:17
  何 か 画 期 的 な ブ レイ ク ス ル ー か も し れ ま せ ん し、 現 在 の 米 中 対 立 と は ま た 異
• 21:22
  な る 軸 で の 新 た な 地 政 学 的 リ ス ク と か 規 制 の 動 き か も し れ ま せ ん。
• 21:26
  あ る い は、 全 く 新 し い 競 合 の 出 現 と い う 可 能 性 も。
• 21:30
  ぜ ひ 皆 さ ん の 視 点 で、 こ の 先 の 不 確 実 性 に つ い て 思 い を 巡 ら せ て み て く だ
• 21:34
  さ い。 今 回 の 探 求 は こ こ ま で で す。
• 21:36
  お 付 き 合 い い た だ き あ り が と う ご ざ い ま し た。