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マイクロソフト決算直前：好業績予想でも目標株価が下がる「ねじれ」の正体 · 米国株投資で幸せ作り

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  さ て え え、 今 回 は Microsoft を 深 掘 り し て い き た い と 思 い ま す。
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  1月28日 も う す ぐ で す け ど、 2026年 度 の 第 二 四 半 期 決 算 発 表 が あ り ま す よ ね。
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  こ れ を 前 に し て、 今、 市 場 で な ん と も。 う ん、 不 思 議 な 現 象 が 起 き て る ん で す
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  よ ね。 共 有 し て も ら っ た バ ロ ン ズ の 記 事 を
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  基 に し た ブ ロ グ 読 み 込 み ま し た よ。 い や、 こ れ が 本 当 に 面 白 い。
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  と い う の も、 ア ナ リ ス ト た ち は 口 を 揃 え て Microsoft の 業 績 は 絶 好 調 だ ろ
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  う っ て 予 測 し て る ん で す よ。 な の に キ ャ ン タ ー フ ィ ッ ツ ジ ェ ラ ル
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  ド と か ユ ー ビ ー エ ス み た い な 大 手 は、 な ぜ か 目 標 株 価 を 引 き 下 げ て い る。
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  業 績 は 良 い は ず な の に 評 価 は 下 げ る っ て。
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  正 直 矛 盾 し て ま せ ん。 な ん か こ う、 ア ク セ ル と ブ レ ー キ を 同
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  時 に 踏 ん で い る よ う な 状 態 で、 こ れ 一 体 ど う い う こ と な ん だ と。
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  な の で、 今 回 の ミ ッ シ ョ ン は こ の ね じ れ の 正 体 を 解 き 明 か す。
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  こ の 一 見 不 可 解 な 動 き の 裏 に あ る ロ ジ ッ ク を 読 み 解 い て、 あ な た が こ の 情
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  報 を ど う 自 身 の 判 断 に 生 か せ る か、 そ の ヒ ン ト を 探 っ て い き ま し ょ う。
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  え え、 こ れ は 非 常 に 示 唆 に 富 む ケ ー ス で す ね。
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  ま さ に 一 企 業 の 圧 倒 的 な 実 力 と い う、 ま あ ミ ク ロ な 視 点 と 市 場 全 体 を 覆 う
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  ム ー ド と い う マ ク ロ な 視 点 が 衝 突 し て い る 典 型 例 だ と 思 い ま す。
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  こ の 状 況 を ど う 見 る か で、 短 期 的 な リ ス ク と 長 期 的 な チ ャ ン ス、 ど ち ら が 浮
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  か び 上 が っ て く る か が 全 く 変 わ っ て き ま す ね。
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  で は、 ま ず、 そ の 矛 盾 を 具 体 的 な 数 字 で 見 て い き ま し ょ う か。
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  資 料 に よ る と、 キ ャ ン タ ー フ ィ ッ ツ ジ ェ ラ ル ド は 目 標 株 価 を 590 ド ル に、
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  UBS は 600 ド ル に そ れ ぞ れ 引 き 下 げ て い ま す。
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  普 通、 目 標 株 価 の 引 き 下 げ っ て 聞 く と、 え っ、 何 か 会 社 に 悪 い こ と が 起 き
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  た ん じ ゃ な い か っ て？ こ う 身 構 え て し ま い ま す よ ね。
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  危 険 信 号 に し か 見 え ま せ ん。 そ こ が え え、 今 回 の 最 大 の ポ イ ン ト で
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  す。 資 料 を よ く 読 み 解 く と、 こ れ ら の 引 き
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  下 げ っ て い う の は、 Microsoft の 成 長 エ ン ジ ン が 失 速 し た と か、 何 か 致 命 的
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  な 問 題 が 見 つ か っ た と い う わ け で は 全 く な い ん で す よ。
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  む し ろ ア ナ リ ス ト た ち の コ メ ン ト 自 体 は 称 賛 に 満 ち て い る ん で す。
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  称 賛 し て い る の に 目 標 は 下 げ る？ う ん、 ま す ま す わ け が わ か ら な い で す
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  ね。 彼 ら が 理 由 に 挙 げ て い る の は
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  Microsoft。 個 別 の 問 題 じ ゃ な い ん で す。
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  も っ と 大 き な ソ フ ト ウ ェ ア セ ク タ ー 全 体 の バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 圧 縮 な ん
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  で す ね。 わ か り や す く 言 う と、 こ ん な 感 じ で
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  す。 Microsoft と い う 家 は 素 晴 ら し い。
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  非 の 打 ち ど こ ろ が な い。 で も、 今 こ の 家 が 建 っ て い る 地 域 全 体
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  の 土 地 の 値 段 が 下 が っ て い る ん で す。 だ か ら 家 の 価 値 も 少 し 調 整 せ ざ る を
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  得 ま せ ん と。 そ う い う 理 屈 で す。
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  ね、 な る ほ ど。 家 そ の も の じ ゃ な く て、 そ の 土 地、 つ
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  ま り 周 辺 環 境。 業 界 全 体 の 風 向 き が 変 わ っ た と い う
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  こ と で す か？ あ あ、 そ れ は 面 白 い 視 点 だ な。
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  個 別 の 企 業 分 析 だ け じ ゃ 絶 対 見 え て こ な い 話 で す よ ね。
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  し か も 株 価 の 動 き が 本 当 に ジ ェ ッ ト コ ー ス タ ー み た い で、 年 初 か ら 1月22日
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  ま で に 6.7% も 下 落 し た と 思 っ た ら、 23日 の 午 前 中 に は 469 ド ル ま で 急 反
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  発 し て い る。 まる で 市 場 が ど う し た ら い い ん だ っ て
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  叫 ん で る よ う に 聞 こ え ま す。 そ の 通 り で す。
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  市 場 の 戸 惑 い が こ の 値 動 き に 叙 述 に 表 れ て い ま す よ ね。
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  そ し て も う 一 つ、 ち ょ っ と 度 肝 を 抜 か れ る 事 実 が あ る ん で す。
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  そ れ は、 引 き 下 げ ら れ た 後 の 目 標 株 価 で さ え、 現 在 の 株 価 よ り 百 ド ル 以 上 も
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  高 い 水 準 に あ る と い う こ と で す。 え っ と、 本 当 だ。
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  UBS の 600 ド ル な ん て、 今 の 株 価 か ら 見 た ら 30% 近 く も 上 の 水 準 じ ゃ な い
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  で す か。 目 標 を 引 き 下 げ た っ て い う 言 葉 の 響
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  き と は 裏 腹 に、 依 然 と し て。 い や、 こ れ か ら 大 き く 上 が り ま す よ と
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  予 測 し て い る わ け で す ね。 え え。
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  ま さ に こ こ に ア ナ リ ス ト 活 の 本 音 が 隠 さ れ て い る。
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  短 期 的 に は セ ク タ ー 全 体 の 向 か い 風 に 押 さ れ る か も し れ な い。
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  で も、 こ の 会 社 の 基 礎 体 力、 つ ま り フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ の 強 さ は 本 物 だ と
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  い う 揺 る ぎ な い 信 頼 の 表 れ な ん で す。 彼 ら の 評 価 の 牙 城 は 全 く 崩 れ て い な
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  い。 だ か ら こ そ、 こ の ね じ れ は 投 資 家 に と
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  っ て 非 常 に 興 味 深 い 状 況 を 生 み 出 し て い る わ け で す。
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  オ ッ ケ ー。 そ の 構 図 は 見 え て き ま し た。
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  で は、 ア ナ リ ス ト た ち が そ こ ま で 信 頼 を 寄 せ る 強 固 な フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ
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  の 中 身 で す ね。 特 に 投 資 家 た ち が 型 ツ ー を 飲 ん で 見
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  守 っ て い る で あ ろ う ポ イ ン ト に 話 を 移 し ま し ょ う。
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  や は り ク ラ ウ ド 部 門 の ア ジ ュ ー ル と AI の 動 向 で す よ ね。
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  間 違 い な く そ こ で す。 は い。
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  今 回 の 決 算 ガ イ ダ ン ス で は、 ア ジ ュ ー ル の 売 上 高 成 長 率 が 前 の 四 半 期 の
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  40% か ら 37% へ と、 わ ず か に 減 速 す る 見 通 し が 示 さ れ て い ま す。
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  こ の 原 則 と い う 言 葉 だ け を 切 り 取 る と、 少 し ネ ガ テ ィ ブ に 聞 こ え る か も し
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  れ ま せ ん ね。 そ う で す よ ね。
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  市 場 は わ か り や す い 成 長 率 っ て い う 数 字 が 好 き で す か ら。
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  40% が 37% に 落 ち た と 聞 け ば、 ま あ 売 り 材 料 に し た く な る 投 資 家 も い そ う
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  で す。 で も、 そ の 数 字 の 裏 に こ そ 本 質 が 隠 さ
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  れ て い る と。 お っ し ゃ る 通 り で す。
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  資 料 が 指 摘 し て い る の は、 こ こ で の 原 則 と い う の は、 実 は 成 長 の 質 の 変 化 を
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  意 味 す る と い う こ と な ん で す。 大 き く 二 つ 重 要 な 変 化 が 起 き て い ま
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  す。 一 つ は、 顧 客 の AI 利 用 フ ェ ー ズ の 変
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  化。 こ れ ま で は、 と り あ え ず AI を 試 し て
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  み よ う と い う 実 験 的 な 導 入 が 多 か っ た。
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  で も 今、 Copilot の よ う な 具 体 的 な ツ ー ル を 通 じ て 全 社 的 に 導 入 し て、 業 務
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  を 根 本 か ら 変 え よ う と い う、 よ り 大 規 模 で 長 期 的 な 拡 張 契 約 に シ フ ト し 始
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  め て い る ん で す。 な る ほ ど。
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  顧 客 の 数 が 百 人 増 え る と い う 量 的 な 成 長 か ら、 一 人 の 顧 客 が 払 う 金 額 が 十
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  倍 に な る と い う 質 的 な 成 長 へ の 転 換 期 だ と。
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  し か も 一 度 業 務 の 根 幹 に 組 み 込 ま れ た ら、 も う 簡 単 に は や め ら れ な い。
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  よ り 粘 着 性 の 高 い 安 定 し た 収 益 源 に 揃 っ て い く イ メ ー ジ で す ね。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 そ し て も う 一 点、 UBS が 指 摘 し て い る
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  資 本 主 出 へ の 懸 念 で す。 AI の 巨 大 な イ ン フ ラ を 構 築 す る に
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  は、 莫 大 な デ ー タ セ ン タ ー 投 資、 つ ま り 資 本 支 出 が 必 要 に な り ま す。
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  市 場 の 一 部 で は、 そ ん な に 投 資 し て ち ゃ ん と 利 益 は 出 る の か っ て い う 懸 念
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  の 声 が あ る ん で す ね。 し か し ユ ー ビ ー エ ス は、 そ の 懸 念 は 少
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  し 過 大 評 価 さ れ て い る 可 能 性 が あ る と 見 て い ま す。
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  初 期 投 資 の フ ェ ー ズ が 終 わ っ て、 イ ン フ ラ の 保 留 ま り が 上 が っ て く れ ば。
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  今 後 は 投 資 効 率 が 劇 的 に 改 善 し て、 利 益 率 が さ ら に 向 上 す る 可 能 性 が あ る
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  と。 つ ま り、 AI と い う 巨 大 な 果 樹 園 を 作
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  る た め に、 今 は 一 生 懸 命 土 地 を 耕 し て 苗 を 売 れ て い る 段 階 だ と。
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  う ん、 資 料 や 肥 料 代 に あ た る 資 本 支 出 は か か り ま す け ど、 こ れ が 一 度 実 を 結
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  ぶ よ う に な れ ば、 あ と は 毎 年 莫 大 な 果 実 が 収 穫 で き る と い う わ け で す か？
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  売 上 成 長 率 と い う 表 面 的 な 数 字 だ け じ ゃ な く て、 そ の 裏 に あ る 利 益 構 造 の
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  進 化 を 見 な け れ ば い け な い と い う こ と で す ね。
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  素 晴 ら し い 例 え で す ね。 ま さ に そ れ で す。
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  量 的 な 成 長 か ら 質 的 な 成 長 へ、 こ の 移 行 期 を 市 場 が ど う 評 価 す る か が、 今 後
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  の 株 価 の カ ギ を 握 っ て い る と 言 え ま す。
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  た だ、 ア ナ リ ス ト の 中 で も 全 員 が 同 じ 意 見 と い う わ け で は な い で す よ ね。
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  資 料 に よ れ ば、 モ ル ガ ン ス タ ン レ ー は 強 気 な 姿 勢 を 崩 さ ず、 目 標 株 価 650 ド
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  ル を 維 持 し て い る。 し か も 現 在 の 株 価 は 同 社 の 長 期 的 な
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  成 長 ポ テ ン シ ャ ル を 全 く 反 映 し て い な い と ま で 言 い 切 っ て い ま す。
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  こ れ は 先 ほ ど の ユ ー ビ ー エ ス な ん か と は 少 し 温 度 感 が 違 い ま す ね。
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  ね え、 こ こ に 投 資 判 断 の 分 か れ 目 が あ り ま す。
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  短 期 的 な 視 点 で 見 れ ば、 ソ フ ト ウ ェ ア 業 界 全 体 が 評 価 を 下 げ る と い う 大 き
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  な 波。 い わ ば 下 げ 潮 に 逆 ら う の は や っ ぱ り
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  難 し い か も し れ な い。 セ ク タ ー 全 体 の イ ー デ ィ ー エ フ が 売
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  ら れ れ ば、 ど ん な 優 良 株 で あ ろ う と 一 緒 に 引 き ず ら れ て し ま う こ と は よ く
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  あ り ま す か ら ね。 な る ほ ど。
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  ど ん な に 泳 ぎ が う ま く て も、 潮 の 流 れ が 強 け れ ば 沖 に 流 さ れ て し ま う み た
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  い な も の で す か。 え え。
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  し か し、 資 料 は 同 時 に、 長 期 的 な 視 点 に 立 つ あ な た の よ う な 投 資 家 に と っ
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  て、 こ の 下 げ 潮 が も た ら す 無 視 で き な い チ ャ ン ス も 提 示 し て い ま す。
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  大 き く 分 け て 二 つ で す ね。 ほ う、 チ ャ ン ス で す か？
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  そ れ は 気 に な り ま す ね。 一 つ ず つ、 じ っ く り 見 て い き ま し ょ
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  う。 は い。
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  一つ目 は、 資 料 が 指 摘 す る 圧 倒 的 な 割 安 感 で す。
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  先 ほ ど 目 標 株 価 は 引 き 下 げ た キ ャ ン タ ー フ ィ ツ ジ ュ ラ ル ド で さ え、 そ の 算
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  出 根 拠 に は 予 想 収 益 の 29倍 と い う 株 価 評 価 を 用 い て い ま す。
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  そ し て こ の 29倍 と い う 数 字 は、 Microsoft の 過 去 一 年 間 の 平 均 評 価
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  を 実 は 下 回 る 水 準 な ん で す。 そ。
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  れ は 面 白 い。 つ ま り、 目 標 株 価 を 引 き 下 げ た 当 の 本
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  人 が、 今 の Microsoft の 株 価 は、 過 去 の 平 均 と 比 べ て も お 買 い 得 な 水 準 で
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  す よ と 暗 に 認 め て い る よ う な も の じ ゃ な い で す か。
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  言 っ て い る こ と と や っ て い る こ と が、 や っ ぱ り ね じ れ て い る よ う に 感 じ ま
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  す ね。 そ こ が ミ ソ な ん で す。
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  こ れ は 矛 盾 で は な く て、 短 期 的 な 市 場 セ ン チ メ ン ト と。
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  長 期 的 な 企 業 価 値 を 冷 静 に 分 け て 評 価 し て い る 証 拠 と 言 え る ん で す。
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  市 場 の ム ー ド に 合 わ せ て 目 標 は 下 げ る け ど、 本 質 的 な 価 値 か ら 見 れ ば 今 は
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  割 安 だ と い う メ ッ セ ー ジ が 込 め ら れ て い る。
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  そ し て 2つ目 の ポ イ ン ト が、 こ の 会 社 の 実 行 力 へ の 信 頼 で す。
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  実 行 力、 確 か に Microsoft は サ テ ィ ア ナ デ ラ CEO に な っ て か ら、 市 場 の 期 待
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  を 常 に 上 回 り 続 け て き た イ メ ー ジ が あ り ま す。
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  そ の 通 り で す。 彼 ら は こ れ ま で 何 度 も。
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  ア ナ リ ス ト た ち の 少 し 控 え め な 予 想 を ケ ロ ガ ロ と 消 え る 業 績 を 叩 き 出 し
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  て、 ガ イ ダ ン ス を 上 方 修 正 し て き た 歴 史 が あ る ん で す。
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  も し 今 回 の 決 算 で も、 そ の 驚 異 的 な 実 行 録 が 改 め て 証 明 さ れ れ ば ど う な る
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  か。 現 在、 ソ フ ト ウ ェ ア セ ク タ ー 全 体 に か
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  か っ て い る バ リ ュ エ ー シ ョ ン の 圧 縮 と い う 重 た い 霧 は 一 気 に 吹 き 飛 ば さ
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  れ て、 評 価 は 再 び 見 直 さ れ る 可 能 性 が 高 い と 資 料 は 示 唆 し て い ま す。
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  な る ほ ど。 市 場 全 体 の 悪 い ム ー ド に 風 穴 を 開 け
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  て、 や は り Microsoft は 別 格 だ と 投 資 家 た ち に 再 認 識 さ せ る 絶 好 の 機 会 に
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  な る か も し れ な い と い う こ と で す ね。 結 局 は、 決 算 で 示 さ れ る リ ア ル な 数 字
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  が す べ て を 語 る と、 AI へ の 巨 額 投 資 が た だ の コ ス ト で は な く、 未 来 へ の 確
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  実 な 布 石 で あ っ た こ と を 証 明 で き る か ど う か が 問 わ れ る わ け で す ね。
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  え え。 市 場 の セ ン チ メ ン ト と い う 曖 昧 な 霧
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  を 晴 ら す の は、 い つ だ っ て 具 体 的 な 業 績 と 将 来 へ の 明 確 な ビ ジ ョ ン で す か
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  ら ね。 エ ー ア イ へ の 投 資 は、 あ る 意 味 で 諸 刃
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  の 剣 で す。 巨 額 の コ ス ト が か か る 一方 で、 他 社 を
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  寄 せ 付 け な い 圧 倒 的 な 競 争 優 位 の 源 泉 に も な り 得 る そ の 剣 を ど ち ら の 刃
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  と し て 使 う か、 そ の 手 腕 が 試 さ れ ま す。
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  そ れ で。 は こ こ ま で の 話 を ま と め て み ま し ょ
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  う か。 現 在 の Microsoft は、 社 内 の エ ン ジ ン
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  は エ ー ア イ と い う 新 し い 燃 料 を 得 て フ ル 回 転 し て い る 絶 好 調 の 状 態。
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  し か し、 一 歩 外 に 出 る と 業 界 全 体 へ の 評 価 が 冷 え 込 む と い う 強 烈 な 向 か い
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  風 が 吹 い て い る。 ま さ に 内 弁 慶 な ら ぬ 内 絶 好 調 外 向 か
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  い 風 と い う 痛 さ ま み の 状 態 に あ る と 言 え そ う で す ね。
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  非。 常 に 的 確 な 表 現 で す ね。
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  そ し て、 そ の 向 か い 風 を も の と も せ ず 突 き 抜 け る だ け の 推 進 力 が あ る の か。
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  あ る い は 追 い 風 に 変 え て し ま う ほ ど の 圧 倒 的 な 力 を 見 せ つ け ら れ る の か。
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  そ の 真 価 が 問 わ れ る の が。 10月28日 の 決 算 発 表 と い う 舞 台 で す。
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  で は、 そ の 決 算 発 表 で、 あ な た が 特 に 注 目 す べ き ポ イ ン ト は ど こ に な る で
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  し ょ う。 改 め て 確 認 し て お き た い で す ね。
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  は い。 資 料 が 示 唆 す る 通 り、 注 目 す べ き は 大
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  き く 二 つ で す。 一 つ は、 屋 台 骨 で あ る ア ジ ュ ー ル の 成
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  長 率。 ガ イ ダ ン ス で 示 さ れ た 37% と い う 極
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  め て 高 い 目 標 を 達 成 で き る の か ど う か。
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  こ れ は、 同 社 の 成 長 エ ン ジ ン の 健 全 性 を 示 す 最 も 重 要 な バ ロ メ ー タ ー に な
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  り ま す。 37% と い う 数 字。
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  絶 対 値 と し て は と て つ も な い 成 長 率 で す も ん ね。
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  え え。 そ し て も う 一 つ が、 AI の 収 益 化 が ど
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  れ だ け 具 体 的 に 進 ん で い る か で す。 例 え ば、 Copilot の 経 絡 数 や、 そ れ が
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  全 体 の 売 り 上 げ に ど れ だ け 貢 献 し て い る の か。
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  そ う い っ た 具 体 的 な 数 字 で、 AI は 単 な る 夢 物 語 で は な く、 す で に お 金 を 生
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  む ビ ジ ネ ス に な っ て い る と い う こ と を 市 場 に 証 明 で き る か。
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  こ の 2点 が ク リ ア で き れ ば、 今 回 の 株 価 下 落 は 長 期 的 な 視 点 を 持 つ あ な た
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  に と っ て、 ま た と な い 好 機 と な る 可 能 性 が あ る と 資 料 は 示 唆 し て い ま す。
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  う ん。 短 期 的 な 市 場 の ノ イ ズ に 惑 わ さ れ ず
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  に、 企 業 の 真 の 実 力 と 将 来 性 を 見 極 め る た め の 格 好 の ケ ー ス ス タ デ ィ に な
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  り そ う で す ね。 え え。
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  最 後 に、 こ の ケ ー ス か ら 一 つ あ な た に 考 え て み て ほ し い 問 い が あ り ま す。
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  Microsoft の よ う な 時 価 総 額 で 世 界 一 を 争 う ほ ど の 巨 大 企 業 で さ え、 市 場
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  全 体 の ム ー ド。 つ ま り、 セ ク タ ー と い う 大 き な く く り
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  の 評 価 に、 こ れ ほ ど ま で に 株 価 が 影 響 さ れ て し ま う。
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  こ の 事 実 は、 あ な た 自 身 の ポ ー ト フ ォ リ オ 全 体 の リ ス ク 管 理 に つ い て、 何 を
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  教 え て く れ る で し ょ う か。 あ あ、 そ れ は 深 い 問 い で す ね。
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  個 別 企 業 の フ ァ ン ダ メ ン タ ル ズ を 徹 底 的 に 分 析 す る こ と は も ち ろ ん 重 要
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  で す。 し か し、 そ れ と 同 じ く ら い 自 分 が 投 資
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  し て い る 企 業 が 今 ど ん な 風 の 中 に い る の か、 市 場 全 体 の 大 き な 流 れ。
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  い わ え ど、 マ ク ロ 環 境 を ど う 読 み、 ど う 備 え る か。
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  今 回 の ケ ー ス は、 そ の 重 要 性 を 改 め て 我 々 に 突 き つ け て い る よ う に 思 い ま
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  す。 あ な た の 船 は 追 い 風 の 中 に い ま す か？
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  そ れ と も 向 か い 風 の 中 に い ま す か？