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エヌビディア決算目前。AI市場の行方と投資家が押さえるべきポイント · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 さ て、 今 回 は あ な た が 送 っ て く れ た ブ
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  ロ グ 記 事 NVIDIA 決 算 目 前。 AI 市 場 の 行 方 と 投 資 家 が 抑 え る べ き
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  ポ イ ン ト こ れ を 一 緒 に 深 掘 り し て い き ま し ょ。
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  う。 よ ろ し く お 願 い し ま す。
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  今 週 11月19日 に 迫 っ た NVIDIA の 決 算 で す け ど、 こ れ 普 通 な ら 一 企 業 の 業 績
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  報 告 じ ゃ な い で す か。 え え。
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  ま あ、 そ う で す よ ね。 で も 今 回 は な ん か 市 場 全 体 が カ タ ツ
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  バ を 飲 ん で 見 守 っ て い る。 と い う 感 じ で。
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  は い。 今 回 の 私 た ち の ミ ッ シ ョ ン は、 こ の 記
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  事 を 手 が か り に、 な ぜ こ の 決 算 が AI ブ ー ム 全 体 の こ う 試 金 石 と ま で 言 わ
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  れ る の か、 そ の 核 心 に 迫 る こ と で す。 ま さ に そ の 試 金 石 っ て 言 葉 が 本 当 に
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  ぴ っ た り だ と 思 い ま す ね。 あ あ、 そ う で す か。
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  今 の エ ヌ ビ デ ィ ア は も う 単 な る 半 導 体 メ ー カ ー っ て い う 枠 に は と っ て も
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  収 ま ら な い ん で す よ。 う ん、 エ ー ア イ っ て い う こ の 巨 大 な ゴ
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  ー ル ド ラ ッ シ ュ 全 体 の 健 全 性 を 図 る。 い わ ば、 心 電 図 み た い な も の で す。
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  心 電 図 で す か。 な る ほ ど。
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  こ れ ま で 誰 も 見 た こ と な い よ う な、 あ の 爆 発 的 な 成 長 が 果 た し て 本 物 な の
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  か、 そ れ と も ま あ、 一時 的 な 熱 狂 で 終 わ る の か。
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  う ん う ん。 今 回 の 決 算 は、 そ の 答 え を 一 番 は っ き
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  り 示 す シ グ ナ ル に な る で し ょ う ね。 心 電 図 か よ り 切 迫 感 が 伝 わ り ま す ね。
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  で は、 そ の 心 電 図 の 波 形 を 早 速 読 み 解 い て い き ま し ょ う か。
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  は い。 ま ず、 こ の 記 事 が 指 摘 し て い る の が。
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  こ の 決 算、 AI 関 連 株 だ け じ ゃ な く て、 米 国 市 場 全 体 の ム ー ド ま で 左 右 し か
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  ね な い と。 え え。
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  で も 冷 静 に 考 え る と、 ち ょ っ と 不 思 議 じ ゃ な い で す か。
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  た っ た 一 社 の 決 算 が そ こ ま で 大 き な 影 響 力 を 持 つ っ て い う の は。
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  え え、 そ の 疑 問 は 持 っ て も で す。 鍵 は で す ね、 彼 ら が ま あ、 未 来 の デ ー
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  タ を 握 っ て い る 点 に あ る ん で す。 未 来 の デ ー タ。
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  は い。 NVIDIA は AI イ ン フ ラ の 根 幹、 つ ま り
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  GPU を 供 給 し て ま す よ ね。 う ん。
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  と い う こ と は、 彼 ら の 受 注 残 高 と か 売 り 上 げ の 見 通 し を 見 れ ば、 世 界 中 の テ
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  ッ ク 企 業 か ら そ れ こ そ 製 造 業 ま で、 あ ら ゆ る 業 界 が。
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  あ あ、 な る ほ ど。 こ れ か ら ど れ だ け 本 気 で AI に 投 資 す
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  る つ も り か っ て い う の が、 他 の ど ん な 経 済 指 標 よ り も 早 く 生 々 し い 数 字 と
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  し て 見 え て く る ん で す。 は あ、 ま さ に AI 経 済 の 最 前 線 か ら 届
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  く 一 番 リ ア ル な。 放 置。
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  と 言 え ま す ね。 な る ほ ど、 だ か ら 先 行 指 標 な ん で す
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  ね。 企 業 の 設 備 投 資 計 画 が 実 行 に 移 さ れ
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  る、 そ の 一 番 最 初 の 段 階 を 捉 え て い る わ け だ。
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  そ の 通 り で す。 で も、 こ こ か ら が こ の 記 事 の 面 白 い と
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  こ ろ で、 こ れ だ け 注 目 が 集 ま っ て、 ア ナ リ ス ト も み ん な 強 気 な 見 通 し を 出
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  し て い る の に、 そ れ こ そ が 最 大 の 危 険 信 号 だ っ て 指 摘 し て る ん で す。
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  え え え え。 楽 観 論 が 逆 に 株 価 を 不 安 定 に す る と
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  い う の は、 ど う い う ロ ジ ッ ク な ん で し ょ う？
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  良 い ニ ュ ー ス は 素 直 に 良 い ニ ュ ー ス と し て 受 け 取。
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  ら れ な い ん で す か ね。 こ れ は 市 場 心 理 の。
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  ま あ 面 白 い パ ラ ド ッ ク ス で す よ ね。 機 体 の イ ン フ レ と で も 言 う べ き 現 象。
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  で す。 機 体 の イ ン フ。
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  レ。 例 え る な ら、 誰 も が 金 メ ダ ル を 確 信 す
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  る オ リ ン ピ ッ ク 選 手 み た い な も の で。 は い は い。
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  そ の 選 手 が も う 圧 倒 的 な 世 界 新 記 録 で 優 勝 す れ ば、 そ れ は 素 晴 ら し い こ と
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  な ん で す け ど、 市 場 の 反 応 は ま あ 予 想 通 り だ ね っ て 終 わ っ ち ゃ う か も し れ
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  な。 い あ あ、 な る ほ ど。
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  逆 に、 た と え 銀 メ ダ ル で も、 少 し で も 期 待 を 下 回 る と、 ま さ か の 敗 北 だ。
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  で、 失 望 感 が も の す ご く 大 き く 広 が っ て し ま う。
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  あ。 あ、 わ か り ま す。
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  ハ ー ド ル が も う 上 が り き っ て し ま っ て い る 状 態 な ん で す ね。
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  そ う な ん で す。 素 晴 ら し い 結 果 を 出 す の が 当 た り 前
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  で、 そ れ 以 上 の サ プ ラ イ ズ が な い と 株 価 は 動 か な い か も し れ な い。
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  そ。 の 通 り で す。
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  そ し て、 そ の 極 度 に 高 ま っ た 期 待 こ そ が、 株 価 を 大 き く 揺 さ ぶ る 原 因 に な り
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  ま す。 う ん、 い わ ゆ る ボ ラ テ ィ リ テ ィ が 高
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  まる と い う 状 況 で す ね。 少 し で も 予 想 と 違 う 数 字 が 出 る と、 株
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  価 が 乱 高 下 し や す く な る ん で す。 な る ほ。
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  ど で さ ら に 厄 介 な の は、 こ の 期 待 バ ブ ル が 経 営 陣 の 判 断 に ま で 影 響 を 及 ぼ
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  し か ね な い こ と で す。 え？
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  経 営 陣 に ま で？ え え。
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  市 場 の 短 期 的 な 期 待 に 応 え よ う と し て、 長 期 的 に 見 れ ば 最 善 と は 言 え な い
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  判 断 を 下 し て し ま う プ レ ッ シ ャ ー は こ れ は 相 当 な も の で す よ。
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  市 場 の 期 待 と い う、 そ の 見 え な い プ レ ッ シ ャ ー が 企 業 の 舵 取 り ま で 歪 ま せ
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  る 可 能 性 が あ る と。 そ う 考 え る と、 決 算 発 表 の 数 字 の 裏 側
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  に あ る ス ト ー リ ー が よ り 重 要 に な っ て き ま す ね。
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  は い。 さ て、 そ の AI ブ ー ム の 裏 側 で す け ど、
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  こ の 記 事 は、 業 界 が 直 面 し て い る い く つ か の 深 刻 な 成 長 痛 に つ い て も 鋭 く
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  切 り 込 ん で い ま す。 す べ て が 順 風 満 帆 と い う わ け で は 決
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  し て な い ん で す ね。 え え、 む し ろ 熱 狂 の 裏 で か な り 深 刻 な
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  問 題 が 進 行 中 で す。 光 が 強 け れ ば 影 も ま た ノ ン 多 く な る
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  と い う 状 況 で し ょ う か。 そ の 影 の 部 分 で。
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  ま ず 私 が 特 に 気 に な っ た の が、 AI 投 資 の 回 収 期 間 が ど ん ど ん 長 く な っ て
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  い る と い う 指 摘 で す。 あ あ。
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  は い。 以 前 は 半 年 で 元 が 取 れ た 投 資 が、 今 で
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  は 一 年 半 か ら 二 年 も か か る よ う に な っ て る と。
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  こ れ、 投 資 す る 側 の 企 業 に と っ て は か な り 重 い 負 担 で す よ ね。
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  こ れ は も う、 も う 進 化 が 早 す ぎ る が ゆ え の 悲 劇 と で も 言 う べ き 皮 肉 な 状 況
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  で す ね。 悲。
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  劇 で す か？ え え。
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  記 事 が 指 摘 し て い る の は、 GPU の 性 能 が 数 ヶ 月 単 位 で 飛 躍 的 に 向 上 す る ん
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  で。 企 業 が 巨 額 の 資 金 を 投 じ て 導 入 し た
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  最 新 鋭 の サ ー バ ー が あ っ と い う 間 に 時 代 遅 れ に な っ て し ま う と い う 現 実
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  で す。 う わ ぁ。
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  まる で 1億円 で 最 新 の ス ー パ ー カ ー を 買 っ た の に、 半 年 後 に は 性 能 が 倍 の 新 型
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  モ デ ル が 半 額 で 発 売 さ れ る み た い な こ と が 起 き て い る わ け で。
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  す よ、 そ れ は 厳 し い で す ね。 お 攻 め の 投 資 の は ず が、 常 に 陳 腐 化 の
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  リ ス ク に 怯 え な き ゃ い け な い。 え え。
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  こ れ で は 企 業 も 投 資 を た め ら っ て し ま い ま す よ ね。
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  そ し て、 も う 一 つ の ボ ト ル ネ ッ ク が さ ら に 根 深 い 問 題 に 感 じ ま し た。
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  は い。 そ れ は イ ン フ ラ、 特 に 電 力 不 足。
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  AI と い う 最 先 端 の デ ジ タ ル 革 命 が、 電 力 と い う 非 常 に 物 理 的 で あ る 意 味
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  古 典 的 な 問 題 に ぶ つ か っ て い る。 こ の 構 図 は す ご く 興 味 深 い で す。
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  え？ え？
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  ま さ に、 デ ジ タ ル 世 界 の 成 長 が フ ィ ジ カ ル な 世 界 の 限 界 に 直 面 し て い る 象
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  徴 的 な 例 で す。 う ん。
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  記 事 に あ る よ う に、 AI の 計 算 需 要 は 指 数 関 数 的 に 増 え て ま す け ど、 デ ー タ
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  セ ン タ ー や 発 電 所 を 増 や す に は 膨 大 な 時 間 と 物 理 的 な 土 地、 そ し て 何 よ り
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  巨 額 の 資 金 が 必 要 で す。 そ う で す よ ね。
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  例 え。 ば。
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  デ ー タ セ ン タ ー の 聖 地 と 言 わ れ る ア メ リ カ の バ ー ジ ニ ア 州 北 部 で は、 も う
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  す で に 地 域 の 電 力 網 が 限 界 に 達 し て ま し て。
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  え？ そ う な ん で す か？
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  新 規 の デ ー タ セ ン タ ー へ の 電 力 供 給 を 一時 停 止 す る 事 態 ま で 起 き て る ん で
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  す。 こ れ は 未 来 の 話 じ ゃ な く て、 今 起 き て
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  い る 現 実 な ん で す よ。 バ ー ジ ニ ア で、 で す か。
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  そ れ は 生 々 し い 話 で す ね。 つ ま り、 AI を 動 か す ソ フ ト と か ア ル
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  ゴ リ ズ ム は あ っ て も、 そ れ を 動 か す 物 理 的 な 器 と エ ネ ル ギ ー が 追 い つ い て
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  い な い と。 そ う い う こ と で す。
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  こ の イ ン フ ラ の 遅 れ が、 企 業 の 財 務 に も 影 響 を 与 え て い る ん で す。
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  よ ね？ そ の 通 り で す。
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  自 前 で デ ー タ セ ン タ ー を 建 設 し よ う と す れ ば、 当 然、 多 額 の 借 り 入 れ が 必
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  要 に な る。 は い。
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  結 果 と し て、 企 業 の 借 り 入 れ 依 存 度 が 高 ま っ て 金 利 が 上 昇 す る 局 面 で は、 財
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  務 的 な リ ス ク が 急 増 す る わ け で す。 ど ん な に 素 晴 ら し い AI 技 術 を 持 っ て
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  い て も、 そ れ を 支 え る 土 台 が 脆 弱 で あ れ ば、 持 続 的 な 成 長 は 望 め ま せ ん か
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  ら。 な る ほ ど、 こ の 物 理 的 な 制 約 は、 AI ブ
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  ー ム の 行 方 を 左 右 す る 無 視 で き な い 大 き な 変 数 に な っ て き て い ま す。
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  な る ほ ど な。 市 場 の 期 待 と い う ソ フ ト な 問 題 と、 電
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  力 っ て い う ハ ー ド な 問 題 AI ブ ー ム が こ の 両 面 か ら の 圧 力 に さ ら さ れ て い
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  る わ け で す ね。 は い、 そ う な る と、 こ の 記 事 が 言 う よ
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  う に AI ブ ー ム は 新 た な ス テ ー ジ に 入 っ た と 考 え る の は 自 然 で す ね。
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  何 で も で き る か も し れ な い と い う 夢 と 期 待 の 第 一 章 が 終 わ り、 収 益 性 や 持
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  続 可 能 性 と い う 現 実 が 問 わ れ る 第 二 章 が 始 ま っ た、 と。
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  え え。 そ の 第 二 章 と い う 表 現 は 非 常 に 的 確
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  だ と 思 い ま す。 ほ う。
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  テ ク ノ ロ ジ ー の 普 及 サ イ ク ル で よ く 語 ら れ る ハ イ プ サ イ ク ル と い う モ デ
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  ル が あ る ん で す が。 は い。
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  は い。 聞 い た こ と あ り ま す。
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  ま ず 過 度 な 期 待 の ピ ー ク 期 が あ っ て、 そ の 後 に 熱 狂 が 冷 め て 現 実 が 見 え て
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  く る 幻 滅 期 が 訪 れ る。 う ん、 こ の 第 二 章 と い う の は、 ま さ に
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  そ の 幻 滅 期 へ の 入 り 口 と 言 え る か も し れ な い で す。
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  こ こ か ら は、 本 当 に 価 値 を 生 み 出 せ る 企 業 だ け が 生 き 残 る、 よ り シ ビ ア な 選
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  別 の 時 代 が 始 まる わ け で す。 選 別 の 時 代 で す か？
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  で は、 そ の 第 二 章 を 生 き 抜 く 企 業 を 見 極 め る た め に、 私 た ち は 今 回 の 決 算 で
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  具 体 的 に ど こ に 注 目 す れ ば い い ん で し ょ う か。
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  記 事 で は い く つ か の ポ イ ン ト が 挙 げ ら れ て い ま し た が。
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  は い。 記 事 に は AI サ ー バ ー の 投 資 回 収 期 間
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  と か、 競 合 で あ る AMD の 動 向、 あ る い は 米 中 の 規 制 リ ス ク な ん か が 挙 げ ら
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  れ て ま す ね。 ど れ も 重 要 で す が、 も し 私 が 二 つ だ け
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  挙 げ る と す れ ば。 そ れ は 経 営 陣 の 口 か ら 語 ら れ る 顧 客
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  の 投 資 対 効 果 ア ー ル オ ー ア イ で す ね。 そ れ に 対 す る 見 通 し と。
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  は い、 ア ー ル オ ー ア イ の 見 通。 し、 も う 一 つ は、 デ ー タ セ ン タ ー の 電
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  力 コ ス ト 上 昇 へ の 具 体 的 な 対 策。 こ の 二 つ で す。
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  な ぜ？ そ の 二 つ が 特 に 重 要 な ん で す か？
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  最 初 の 顧 客 の ア ー ル オ ー ア イ は、 AI ブ ー ム の 需 要 が 本 物 か ど う か を 見 極
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  め る た め の、 ま さ に 革 新 だ か ら で す。 あ あ、 な る ほ ど。
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  先 ほ ど 話 し た よ う に、 投 資 回 収 期 間 が 長 く な っ て い る 中 で、 顧 客 が そ れ で も
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  投 資 を 続 け る だ け の 明 確 な 利 益 を 見 込 め て い る の か。
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  も し NVIDIA の 経 営 陣 が こ の 点 に つ い て 歯 切 れ の 悪 い 回 答 を す れ ば、 そ れ は
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  需 要 が 鈍 化 す る 前 兆 か も し れ な い。 う ん、 そ し て 2つ目 の 電 力 コ ス ト。
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  こ れ は こ の ブ ー ム の 持 続 可 能 性 そ の も の を 図 る 指 標 で す。
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  ど ん な に 需 要 が あ っ て も、 コ ス ト が 利 益 を 上 回 る よ う で は ビ ジ ネ ス は 続 き
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  ま せ ん か ら、 確 か に。 こ の 二 つ の 問 い へ の 答 え に こ そ、 AI
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  の 第 二 章 の 行 方 を 占 う ヒ ン ト が 隠 さ れ て い る と 思 い ま す。
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  ま さ に こ の 記 事 が 指 摘 す る 通 り、 2025年 後 半 の AI 投 資 ト レ ン ド を 占 う
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  大 き な 分 岐 点 に な る で し ょ。 う よ く わ か り ま し た。
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  つ ま り、 11月19日 に 私 た ち が 注 目 す べ き は、 売 上 高 や 利 益 と い っ た ヘ ッ ド ラ
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  イ ン の 数 字 だ け で は な い と。 え え、 そ の 数 字 の 裏 に あ る？
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  エ ー ア イ と い う 巨 大 な 潮 流 が 直 面 す る 現 実 的 な 課 題。
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  そ し て、 経 営 陣 が そ の 課 題 に ど う 向 き 合 お う と し て い る の か、 そ の 質 の 部 分
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  だ と い う こ と で す。 ね。
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  お っ し ゃ る 通 り で す。 エ ー ア イ 業 界 全 体 の 健 全 性 を 診 断 す
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  る 重 要 な 一日 に な り そ う で す ね。 え え。
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  そ し て 今 回 の 話 は、 決 算 報 告 と い う 枠 を さ ら に 超 え た、 も っ と 大 き な 問 い を
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  私 た ち に 投 げ か け て い る よ う に 思 う ん で す。
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  ほ う。 記 事 で は、 AI の コ ス ト が 財 務 と か イ
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  ン フ ラ の 観 点 か ら 論 じ ら れ て い ま し た。
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  し か し、 そ の 膨 大 な 電 力 消 費 が も た ら す 眼 鏡 コ ス ト に つ い て は、 ま だ あ ま り
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  語 ら れ て い ま せ ん よ ね。 あ あ。
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  確 か に。 AI が 第 一 章 の 熱 狂 か ら 第 二 章 の 現 実
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  へ と 移 行 す る 中 で、 議 論 の 焦 点 は 技 術 的 に 作 れ る か ど う か か ら、 社 会 と し て
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  そ の 莫 大 な エ ネ ル ギ ー コ ス ト を 払 い 続 け る べ き か へ と 移 っ て い く の か も
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  し れ ま せ ん。 な る ほ ど。
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  今 週 の ニ ュ ー ス が 過 ぎ 去 っ た 後 も、 あ な た が じ っ く り と 考 え て み る 価 値 の
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  あ る 重 い テ ー マ だ と 思 い ま す。