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2026-05-25 · 商业与投资｜Warsh 接掌 Fed、SpaceX IPO 临门一脚、Dell 迁德州 · The Long View

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  欢迎收听The Long View，
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  这是五月二十五号下午的商业与投资专题。
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  Memorial Day美国市场休市，
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  但商业新闻今天非常密集—一日之内出了三个长期级别的结构性事件：Kevin Warsh在白宫由Trump主持宣誓出任美联储主席；
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  SpaceX I P O进入临门一脚阶段，
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  估值四千五百亿美元；
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  Dell董事会一致通过把法定注册地从特拉华迁至德州，
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  同日推出全栈Agentic AI产品。
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  先说Kevin Warsh出任美联储主席的事—这是过去三十年美国货币政策决定结构变化最大的一次窗口。
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  让我先解释一下背景。
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  Warsh长期主张三件事：第一，不加息就能控制通胀；
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  第二，重新评估二〇〇八金融危机之后大规模印钞Q E的后遗症；
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  第三，打破美联储内部"共识机制"，重新允许公开异见。
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  他是Trump二〇一七年第一任期对Fed主席的首选，
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  最终被Powell取代，这次是隔了八年再回头。
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  Trump总统亲自主持宣誓，是F D R之后第一次美国总统主持Fed主席就任—是过去三十年美国货币政策独立性最显著的一次形式上的让步。
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  但Fed内部的反击同时来到。
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  F O M C至少四位投票委员—纽约联储Williams、
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  芝加哥联储Goolsbee、旧金山联储Daly、
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  副主席Jefferson—通过媒体放话，
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  把Warsh描述为"意识形态先于数据"。
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  同日美联储五月会议纪要发布，显示如果通胀持续，
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  多数委员支持加息—与Warsh上任后预期的降息方向直接相反。
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  市场反应矛盾：股市初期上涨，押注降息；
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  但债券市场十年期国债收益率上探百分之五点零，
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  美元同时走弱—市场在price in""美联储独立性受损会推高通胀预期"。
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  美联社跟进数据：十年期国债收益率单周升三十五个基点，
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  是二〇二五年四月以来最大单周升幅。
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  华尔街日报同日刊出三篇文章——《You're probably overinvested in bonds》、
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  《The dangerous brew that's rattling bond markets》、
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  《Bond markets are bullying the U K and Japan—one has the right defenses》——长债的"安全资产"叙事被全面挑战。
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  与此并列的还有一条经济版头条：《Stablecoins are private money. That's why they're a risk to the economy》。
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  Tether和USDC这类稳定币的总锁仓量T V L已经超过四千亿美元，
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  超过美国M一货币基础的百分之七—监管层第一次正面承认这构成系统性风险。
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  第二件大事是SpaceX即将I P O。
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  华尔街日报和Fortune周一联合披露多个细节。
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  估值与结构方面，高盛和Morgan Stanley联席主承销，
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  目标估值四千五百亿美元—私募轮估值是三千五百亿，
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  公开市场预期是五千亿以上。
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  双重股权结构：Musk持B类股一股二十票，
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  I P O后投票权仍然是百分之七十八。
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  SpaceX周末完成Starship V三试飞—是I P O前最后一次重大产品验证。
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  最大公开受益方是两位—第一是Cathie Wood的ARK Venture Fund，
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  是公开持仓最大的SpaceX多头；
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  第二是Musk的长期挚友Antonio Gracias，
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  他通过 Valor Equity Partners s 持有约百分之五的SpaceX，
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  I P O后身价或达两百三十亿美元—Fortune刚出了一篇独家长文专门讲他。
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  华尔街日报的立场篇直言：估值四千五百亿意味着P E在Starlink加Starship商业化两个五年期都要超预期。
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  SpaceX I P O是二〇二六年下半年最大的单一公开市场事件。
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  它把Musk在Tesla之外的第二个万亿级资产推向公开市场，
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  但通过双重股权让Musk个人的政治和商业自由度不受公开股东约束—这是过去十年硅谷I P O公司治理结构最不平衡的一次。
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  第三件大事是Dell。
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  Dell董事会一致通过把法定注册地从特拉华迁至德州—继Tesla、
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  SpaceX、Palantir之后，
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  是过去两年迁离特拉华法庭的最大公司。
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  直接动因：特拉华法院二〇二四年裁定Musk在Tesla的五百六十亿美元薪酬包无效，
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  硅谷大公司开始系统逃离。
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  同日Dell推出出"Deskside to Data Center""全栈Agentic AI：I：从带N P U芯片的Dell商用工作站，
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  到边缘服务器PowerEdge X E九七一二，
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  再到数据中心G P U集群PowerEdge X E九六八〇，
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  跑同一套Agent harness。
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  Dell股价盘后涨百分之六点四—是二〇二五年下半年Dell持续被低估之后第一个明确催化剂。
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  这件事的结构信号是，Dell同日做两件事不是巧合：把治理风险和增长曲线同时调到Trump友好加AI友好的位置上，
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  是过去两年硅谷大公司战略对齐的范本动作。
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  接下来讲一个特别值得关注的对比—I P O市场的mini boom与房地产寒冬的同时发生。
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  I P O端，华尔街日报报道："America's IPO mini-boom"—五月以来二十七家公司完成I P O，
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  是二〇二二年以来最高节奏。
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  地热公司Fervo Energy首日涨百分之七十六。
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  AI I P O估值过热，市场上甚至出现了"UFO主题E T F"和和"Bitcoin Midnight Fund"—只在午夜结算—今年新设十四只，
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  是市场情绪过热的二阶指标。
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  但房地产端是另一幅景象。
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  Greystar收购Mill Creek是二〇〇八年以来最大公寓资产整合，
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  华尔街日报标题就是是"the apartment megamerger that shows landlords are in trouble"。
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  L A豪宅税成立后，多户住宅新建量下降百分之七十一。
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  奥斯汀、波尔特兰、凤凰城价格回落。
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  Fortune一篇报道："Boomers generational inequality housing market no starter homes"—婴儿潮一代不退场，
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  让美国住房供给堵塞。
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  为什么这件事是结构性信号？
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  I P O市场已经在price in"AI革命"，
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  房地产市场在price in""高利率持续"—两条逻辑互相矛盾。
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  如果Warsh真的强推降息，I P O这一波会进一步发酵；
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  如果F O M C内部反击成功、Fed五月纪要的加息方向落地，
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  I P O这一波会迅速回吐，房地产可能因此找到底部。
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  最后讲几条公司新闻和政策。
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  Cloudflare CEO Matthew Prince e 在华尔街日报撰文公开"我如何选择哪些员工被AI替代"。
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  他列出四条标准：重复性、低自主性、低跨部门协作、
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  可结构化输出。
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  承认Cloudflare在二〇二五年下半年到二〇二六年第一季度精简了约八百人，
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  合计百分之十—是过去六个月一线CEO第一次完整公开AI替代员工的方法论。
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  这与Bezos同日的长文《AI abundance》形成完全对立—Bezos主张AI创造无尽富足，
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  与教皇通谕"AI将造成大规模失业"也是相反方向的话语。
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  可口可乐宣布退市Diet Coke—Coke Zero成为唯一无糖品牌。
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  Everlane被Shein母公司收购，
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  D二C用户视为道德背叛。
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  Ferrari推出Jony Ive设计的首款电动车Luce，
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  售价六十四万美元，限量两百四十辆。
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  中国吉利旗下Zeekr推出Mission一号旗舰，
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  售价二十三万美元，定位"中国版劳斯莱斯"。
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  Stellantis计划将百分之三十美国产能迁至中国合资工厂—是Trump关税战最反直觉的案例。
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  政策面，新S E C主席Paul Atkins撤销了执行三十五年的"gag rule"—被告与S E C和解后不再被禁言。
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  这是过去三十年最大监管文化转向之一。
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  意味着今后S E C和解案的被告可以公开质疑、
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  起诉、批评S E C，会大幅提高S E C起诉成本。
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  Trump AI沙皇David Sacks推动新的AI行政命令，
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  预计周内签署，要点是"联邦机构必须使用美国出品的AI系统"。
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  最后是X时间线的两个有意思信号。
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  第一是Cathie Wood全天R T IndyCar，
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  没发任何关于ARKK持仓或市场观点的内容—说明Memorial Day长假市场无足够catalyst。
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  第二是Ray Dalio的Memorial Day长推，
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  把节日当作"梳理美国立国原则的契机"。
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  "原则正在被偏离"是他过去半年备忘录的固定指向：关税战、
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  司法独立、大学拨款管控、移民驱逐方式。
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  Bridgewater在二〇二五年第四季度大幅减仓美股长线持仓—他不再确定美国制度护城河。
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  今天的商业与投资专题就到这里。
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  一日内Warsh上任、SpaceX I P O临门一脚、
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  Dell迁德州，三件事都不是孤立—它们共同指向Trump第二任期下美国经济决策结构和资本市场治理结构的重塑。
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  接下来一段是生活专题，今天的主角是Memorial Day的两条对立话语轴、
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  《Mandalorian》票房登顶，
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  以及三位时代分量的人物同日辞世。
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  我们下一集见。