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デル・テクノロジーズは「AIの敗者」から「真の勝者」へ転換するか？ · 米国株投資で幸せ作り

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  こ ん に ち は。 the deep dive へ よ う こ そ。
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  さ て、 今 回 の テ ー マ は AI ブ ー ム の、 ま あ 裏 の 立 役 者 た ち と で も 言 い ま し ょ
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  う か。 主 役 は エ ヌ ビ デ ィ ア だ と か、 い や、 オ
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  ー プ ン AI だ と か。 ま あ 色 々 言 わ れ ま す け ど、 今 日 は そ の
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  巨 大 な 舞 台 そ の も の を 支 え て い る、 あ る 眠 れ る 巨 人 の 話 を し ま す。
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  デ ル テ ク ノ ロ ジ ー ズ で す。 え え。
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  今 回 あ な た が 持 っ て き て く れ た 情 報 源 は？
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  デ ル テ ク ノ ロ ジ ー ズ は エ ー ア イ の 敗 者 か ら 真 の 勝 者 へ 転 換 す る か っ て い
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  う、 あ る 米 国 株 投 資 ブ ロ グ の 記 事 で す ね。
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  こ れ、 か な り 挑 発 的 な タ イ ト ル で す よ ね。
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  そ う な ん で す よ。 今 日 の 我 々 の ミ ッ シ ョ ン は、 い わ ば 市
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  場 と い う 名 の 法 廷 で 一 度 は 敗 者 と 見 な さ れ た デ ル に つ い て。
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  こ の 記 事 が 提 示 す る 新 し い 証 拠 は、 あ な た と 一 緒 に 検 証 し て い く こ と で す
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  な ぜ、 ウ ォ ー ル 街 の 一 部 の ト ッ プ ア ナ リ ス ト だ け が、 こ の 巨 人 の マ シ ー ン の
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  ポ テ ン シ ャ ル に 気 づ い て い る の か？ そ の 謎 を 解 き 明 か し て い き ま し ょ。
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  う な る ほ ど、 面 白 い 視 点 で す ね。 じ ゃ あ、 ま ず、 そ も そ も な ん で デ ル が
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  敗 者 な ん て 見 ら れ て い た の か。 そ の 犯 行 現 場 と も 言 え る 市 場 の 評 価
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  か ら 見 て い く 必 要 が あ り ま。 す ね え え、 そ こ か ら 始 め ま し ょ う。
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  ま ず、 こ の 数 字 が 雄 弁 に 語 っ て い る ん で す。
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  記 事 に よ る と、 2025年、 デ ル の 株 価 は 9.2% し か 上 が ら な か っ た。
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  一方 で ハ イ テ ク 株 の 指 標 で あ る ナ ス ダ ッ ク 総 合 指 数 は な ん と 20% も 上 昇 し
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  て い る。 こ れ は も う 完 全 に 市 場 か ら 置 い て い
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  か れ て い る 感 じ で す よ ね。 そ れ だ け じ ゃ な い ん で す よ。
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  記 事 は さ ら に 突 っ 込 ん で て、 2025年 の 10月 以 降 に 限 っ て み る と、 株 価 は 25%
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  以 上 も 下 落 し て る っ て 指 摘 し て る ん で す。
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  え っ と。 25% も。
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  え え。 成 長 市 場 の も ど 真 ん 中 に い る は ず の
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  企 業 が こ れ だ け 売 ら れ る っ て い う の は。
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  ま あ、 多 く の 投 資 家 が デ ル の 時 代 は 終 わ っ た な と か AI ブ ー ム に 乗 り 遅 れ た
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  グ ミ だ っ て 考 え た と し て も、 こ れ は 無 理 は な い 状 況 で す よ。
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  ま あ、 ど う し て も ピ ー シ ー メ ー カ ー と し て の 古 い イ メ ー ジ が つ き ま と い ま
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  す か ら ね。 で も、 こ こ か ら が 面 白 い。
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  一 部 の 名 探 偵、 つ ま り 大 手 金 融 機 関 の ア ナ リ ス ト た ち は、 こ の 市 場 の パ ニ ッ
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  ク を 全 く 違 う 目 で 見 て い た と。 そ の 通 り、 バ ー ク レイ ズ と か ゴ ー ル ド
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  マ ン サ ッ ク ス で す ね。 彼 ら は こ の 株 価 の 低 迷 を。
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  絶 好 の 買 い 場 だ と 判 断 し た わ け で す ほ。
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  う、 特 に バ ー ク レ ー ズ は デ ル の 格 付 け を オ ー バ ー ウ ェ イ ト、 つ ま り 強 気 に 引
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  き 上 げ て ま す。 で、 目 標 株 価 を 148 ド ル に 設 定 し て る
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  ん で す よ。 148 ド ル で す か？
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  え っ と、 記 事 が 引 用 し て い る 株 価 は だ い た い 119 ド ル 台 だ か ら、 ま だ か な り
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  上 を 見 て る っ て こ と で す ね。 で も、 ア ナ リ ス ト の 目 標 株 価 っ て な ん
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  て い う か、 結 構 バ ラ 色 の シ ナ リ オ を 前 提 に し て い る こ と も 多 く な い で す か？
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  こ の 数 字 の 裏 に は、 一 体 ど ん な 根 拠 が あ る ん で し ょ う か？
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  い い 質 問 で す ね。 そ の 強 気 な 見 方 の 最 大 の 根 拠、 い わ ば
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  こ の 逆 転 劇 の 切 り 札 が AI サ ー バ ー 事 業 の 圧 倒 的 な ス ケ ー ル な ん で す。
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  出 ま し た ね、 AI サ ー バ ー。 で も 今 や ど の ハ ー ド ウ ェ ア メ ー カ ー
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  も AI サ ー バ ー、 AI サ ー バ ー っ て 言 っ て ま す よ ね。
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  出 る の 何 が そ ん な に 特 別 な ん で す か？ 規 模 が も う 桁 違 い な ん で す。
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  記 事 が 上 げ て い る 数 字。 こ れ に は 私 も ち ょ っ と 驚 か さ れ た ん
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  で す け ど、 第 四 四 半 期 だ け で。 計 画 し て い る AI サ ー バ ー の 出 荷 額 が
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  約 94億 ド ル。 え、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。
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  四 半 期、 つ ま り 三 ヶ 月 で 94億 ド ル で す か？
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  そ れ 年 間 に 単 純 計 算 し た ら え、 370億 ド ル と か。
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  え え。 記 事 の 分 析 で は 年 間 さ ん で 25億 ド ル
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  っ て い う 見 込 み で す け ど、 そ れ で も と ん で も な い 数 字 で す。
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  こ れ は も う、 AI イ ン フ ラ 市 場 の ど 真 ん 中 で、 巨 大 な ハ ブ と し て 機 能 し て い
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  る こ と を 示 し て い る ん で。 す、 た だ、 こ こ で 市 場 は 一 つ の 記 念 を
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  抱 い て た ん で す ね。 そ ん な に 大 量 に 売 っ た ら、 利 益 は ス カ
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  ス カ に な る ん じ ゃ な い か と。 あ あ、 な る ほ ど。
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  特 に 最 近 は 半 導 体 と か メ モ リ ー と か、 部 品 の コ ス ト が め ち ゃ く ち ゃ 上 が っ
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  て ま す か ら ね。 売 り 上 げ は す ご い け ど、 儲 け は ほ と ん
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  ど な い。 運 ビ ジ ネ ス に 陥 る ん じ ゃ な い か っ て
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  い う 懸 念 で す ね、 ま さ に。 し か し、 そ の 懸 念 を 出 る は な ん と 実 績
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  で 吹 き 飛 ば し ま し た。 最 新 の 四 半 期 決 算 で、 売 上 総 利 益 率 は
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  21.1% を 確 保 し た ん で す。 21.1%。
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  そ れ っ て、 こ の 業 界 で は ど う い う レ ベ ル の 数 字 な ん で す か？
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  こ れ は 非 常 に 健 全 な 水 準 で す。 ハ ー ド ウ ェ ア 業 界、 特 に サ ー バ ー み た
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  い な ビ ジ ネ ス は 薄 り だ わ い に な り が ち で、 マ ー ジ ン は 常 に 圧 迫 さ れ て る ん
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  で す ね。 そ の 中 で あ れ だ け 部 品 コ ス ト 高 騰 の
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  嵐 が 吹 き 荒 れ る 中 で 20% 超 を 維 持 で き た っ て い う の は、 市 場 に と っ て 大 き
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  な サ プ ラ イ ズ で し た。 ほ う、 つ ま り、 単 に エ ヌ ビ デ ィ ア か ら
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  仕 入 れ た GPU を 箱 に 詰 め て 売 っ て る だ け じ ゃ な い と。
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  膨 大 な 販 売 量 と サ プ ラ イ チ ェ ー ン 全 体 を 支 配 す る こ と で 生 ま れ の 交 渉 力、
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  そ し て そ れ を 適 切 に 価 格 に 転 嫁 で き る ブ ラ ン ド 力 が あ る こ と の。
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  ま あ 証 明 な ん で す よ。 な る ほ ど。
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  規 模 で 手 で 押 し 切 る ん じ ゃ な く て、 し っ か り 利 益 も 確 保 で き る 体 質 が あ る
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  と。 で も 競 合 だ っ て い る わ け で す よ ね。
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  最 近 だ と ス ー パ ー マ イ ク ロ な ん て も の す ご い 勢 い で 伸 び て ま す し、 伝 統 的
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  な ラ イ バ ル の HP も い る。 そ の 中 で デ ル が 勝 ち 続 け ら れ る 保 証
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  は ど こ に あ る ん で し ょ？ う。
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  そ こ が 次 の ポ イ ン ト に つ な が っ て き ま す。
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  こ の 巨 大 な AI サ ー バ ー 事 業 が、 実 は デ ル が 持 つ も う 一 つ の、 そ し て お そ ら
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  く 最 強 の 武 器 と 直 結 し て る ん で す。 そ れ が 既 存 の 顧 客 ベ ー ス で す。
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  既。 存 顧 客 で す か？
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  え え。 記 事 に よ る と、 現 在 デ ル の 顧 客 が 使 っ
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  て い る サ ー バ ー の う ち、 実 に 70% が 旧 世 代 の 製 品 だ っ て 言 う ん で す。
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  70%、 そ れ っ て、 つ ま り、 今 ほ と ん ど の 企 業 が AI を 本 格 的 に 動 か し た い っ て
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  思 っ て も、 着 物 イ ン フ ラ が 古 す ぎ て 動 か せ な い っ て こ と じ ゃ な い で す か。
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  まる で F ワ ン の エ ン ジ ン は 手 に 入 れ た の に、 車 体 が 軽 ト ラ み た い な 状 況 が。
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  ま さ に そ の 通 り で す。 そ し て、 そ の 70% の 軽 ト ラ を 抱 え る 顧
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  客 た ち が、 こ れ か ら 一 斉 に F ワ ン マ シ ン へ の 買 い 替 え を 始 め る。
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  こ れ が、 記 事 が 巨 大 な 埋 蔵 金 と 表 現 す る も の の 正 体 で す。
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  な る ほ ど、 確 か に そ れ は す ご い チ ャ ン ス に 見 え ま す ね。
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  で も、 ち ょ っ と 待 っ て く だ さ い。 そ の 70% の 顧 客 が 次 も 必 ず デ ロ を 選
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  ぶ 保 証 っ て ど こ に あ る ん で し ょ う？ 長 年 del を 使 っ て き た か ら こ そ、 次 は
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  HP を 試 し て み よ う と か、 あ る い は も う 物 理 サ ー バ ー は や め て 全 部 ク ラ ウ
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  ド に 移 行 し よ う な ん て 考 え る 企 業 も 多 い の で は？
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  こ の 埋 蔵 金 は、 実 は del が 掘 り 当 て る と は 限 ら な い、 た だ の 埋 蔵 の 可 能 性 に
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  過 ぎ な い ん じ ゃ な い で す か？ 素 晴 ら し い 指 摘 で す。
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  そ れ こ そ が 多 く の 投 資 家 が 抱 い て い る 不 安 で あ り、 こ の 株 価 の 出 遅 れ の 根
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  本 原 因 か も し れ な い。 し か し、 記 事 の 分 析 は。
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  そ の 点 に つ い て も、 del に 文 が あ る と 見 て る ん で す ね。
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  大 企 業 に と っ て サ ー バ ー イ ン フ ラ を 入 れ 替 え る っ て い う の は、 PC を 買 い
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  替 え る の と は 全 く 訳 が 違 う。 OS、 ア プ リ ケ ー シ ョ ン、 セ キ ュ リ テ
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  ィ、 ネ ッ ト ワ ー ク す べ て が 複 雑 に 絡 み 合 っ て い る、 い わ ゆ る ス イ ッ チ ン グ コ
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  ス ト が 非 常 に 高 い ん で す。 あ あ。
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  一 度 導 入 し た ら、 な か な か 抜 け 出 せ な い エ コ シ ス テ ム に な っ て る わ け で す
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  ね。 そ う で す。
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  そ し て del の 強 み っ て い う の は。 単 に サ ー バ ー と い う 箱 を 売 っ て る だ
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  け じ ゃ な い こ と。 ス ト レ ー ジ ネ ッ ト ワ ー ク 機 器、 そ し て
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  何 よ り 長 年 の 運 用 で 培 わ れ た 保 守 サ ポ ー ト 体 制 ま で、 企 業 が 必 要 と す る イ
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  ン フ ラ を 丸 ご と 提 供 で き る。 は い は い、 こ の ワ ン ス ト ッ プ で 任 せ ら
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  れ る 安 心 感 が、 特 に 大 企 業 に と っ て は 競 合 や ク ラ ウ ド に 対 す る 強 力 な 参 入
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  障 壁、 つ ま り 堀 に な っ て い る わ け で す。
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  な る ほ ど。 だ か ら そ の 70% の 多 く は 次 も ま た デ
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  ル を 選 ぶ 可 能 性 が 高 い と。 な る ほ ど な あ。
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  新 規 顧 客 を 開 拓 す る よ り、 は る か に 効 率 的 に 売 り 上 げ を 伸 ば せ る と。
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  し か も、 エ ー ア イ の 進 化 に 合 わ せ て、 数 年 ご と に そ の サ イ ク ル が や っ て く
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  る か も し れ な い。 そ れ が 埋 蔵 金 の 本 当 の 意 味 な ん で す
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  ね。 え え。
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  一 度 き り の ボ ー ナ ス で は な く て、 継 続 的 に 掘 り 当 て ら れ る 金 脈 に な る 可 能
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  性 が あ る と い う こ と で す。 わ か り ま し た。
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  エ ー ア イ サ ー バ ー の 圧 倒 的 な 規 模 と、 こ の 70% の 顧 客 と い う 金 脈。
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  こ れ で 売 り 上 げ が 爆 発 的 に 伸 び る 可 能 性 は よ く わ か り ま し た。
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  で も、 い く ら 売 り 上 げ が 増 え て も、 ザ ル の よ う に コ ス ト が 流 出 し て い た ら
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  意 味 が な い で す よ ね。 そ の 点、 デ ル の 経 営 っ て ど う な ん で し
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  ょ？ う ま さ に そ こ が こ の 会 社 の も う 一 つ
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  の 強 み な ん で す。 記 事 は、 デ ル の 経 営 を 筋 肉 質 と 表 現 し
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  て い ま す。 筋 肉 質。
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  無 駄 な 脂 肪 が な い と い う こ と で す ね。 そ の 通 り で す。
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  多 く の 急 成 長 企 業 が、 売 上 っ て い う プ ロ テ イ ン を 大 量 に 摂 取 し な が ら、 コ ス
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  ト 管 理 っ て い う ト レ ー ニ ン グ を 怠 っ て、 た だ ブ ク ブ ク 太 っ て し ま う ん で す
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  よ。 で も、 デ ル は 違 う。
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  プ ロ テ イ ン を 取 り つ つ、 き っ ち り ジ ム に も 通 い 続 け て い る イ メ ー ジ で す ね。
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  そ の ト レ ー ニ ン グ の 成 果 を 示 す 何 か、 具 体 的 な 数 字 は あ り ま す か？
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  あ り ま す。 記 事 が 上 げ て い る 第 三 四 半 期 の 実 績
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  が 象 徴 的 で す。 こ の 四 半 期、 デ ル は 営 業 費 用 を 2% 削
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  減 し た ん で す。 一方 で 営 業 利 益 は 11% も 増 加 さ せ て い
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  る。 費 用 を 減 ら し な が ら、 利 益 は 二 桁 成 長
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  さ せ て い る。 普 通 は 売 り 上 げ を 伸 ば そ う と す る と、
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  広 告 費 と か 人 件 費 と か、 費 用 も 一 緒 に 増 え そ う な も の で す が。
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  そ こ が 経 営 陣 の 高 い 規 律 の 証 拠 な ん で す。
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  成 長 局 面 で あ っ て も、 常 に 効 率 化 の 手 を 緩 め な い。
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  こ の 売 り 上 げ 増 と い う ア ク セ ル と、 コ ス ト 削 減 と い う ブ レ ー キ を 同 時 に 巧
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  み に 操 る こ と で、 企 業 価 値 を 最 大 化 し て い く。
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  う ん。 バ。
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  ー ク レイ ズ が 予 測 す る、 2027年 度 に 向 け て 20% 以 上 の イ ー ピ ー エ ス、 つ ま り
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  一 株 当 た り 利 益 の 成 長 っ て い う シ ナ リ オ も。
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  こ の 経 営 規 律 が あ る か ら こ そ、 現 実 味 を 帯 び て く る わ け で す。
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  は い。 ト ッ プ ラ イ ン の 売 り 上 げ だ け で な く、
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  最 終 的 に 株 主 に 還 元 さ れ る ボ ト ム ラ イ ン の 利 益 を し っ か り と 伸 ば し て い
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  く 力。 こ れ が 専 門 家 が 評 価 す る デ ル の 真 の
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  強 さ な ん で す よ。 な る ほ ど。
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  こ こ ま で 話 を 聞 い て、 な ん か パ ズ ル の ピ ー ス が は ま っ て き た 感 じ が し ま す。
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  最 初 に 見 た 時 は た だ の 出 遅 れ た ピ ー シ ー メ ー カ ー っ て い う 印 象 だ っ た の
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  は、 全 く 違 う 姿 に 見 え て き ま し た。 で。
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  は 一 度、 我 々 が 集 め て き た 証 拠 を 整 理 し て み ま し ょ う か？
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  お 願 い し ま す。 ま ず、 証 拠 A、 市 場 の 評 価。
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  株 価 は 出 遅 れ て い る が、 専 門 家 は そ れ を 買 い の 好 機 と 見 て い た。
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  次 に 証 拠 B、 桁 違 い の 希 望 を 誇 る AI サ ー バ ー 事 業 市 場 の 懸 念 を 壊 す。
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  21% 超 の 高 い 収 益 性 も 伴 っ て い る。 そ し て 証 拠 し、 70% の 既 存 顧 客 と い う
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  将 来 の ア ッ プ グ レ ー ド 需 要、 通 称 埋 蔵 金。
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  高 い ス イ ッ チ ン グ コ ス ト と 包 括 的 な サ ー ビ ス が 顧 客 を が っ ち り 掴 ん で い
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  る。 最 後 に 証 拠。
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  D コ ス ト を 削 減 し な が ら 利 益 を 伸 ば す 規 律 の 取 れ た 筋 肉 質 な 経 営。
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  こ れ ら の 証 拠 を 並 べ て み る と、 最 初 に 抱 い た は い じ ゃ っ て い う イ メ ー ジ は
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  も う 完 全 に 膨 ら え ま す ね。 だ か ら こ そ、 記 事 は デ ル の 現 状 を 嵐 の
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  前 の 静 か さ と 表 現 し て い る ん で す。 こ れ は デ ル が 今、 大 き な 変 革 の 真 っ 只
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  中 に い る こ と を 示 唆 し て い る ん で す ね。
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  変 革。 え。
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  え、 単 な る ピ ー シ ー メ ー カ ー か ら、 AI イ ン フ ラ と い う 巨 大 な プ ラ ッ ト フ ォ
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  ー ム の 上 で 複 利 的 に 価 値 を 生 み 出 し 続 け る コ ン パ ウ ン ダ ー へ と 変 貌 を 遂
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  げ る、 そ の 直 前 の 状 態 だ と。 コ ン パ ウ ン ダ ー。
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  雪 だ る ま 式 に 価 値 を 増 や し て い く 企 業 で す ね。
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  2025年 の 株 価 の 停 滞 は、 い わ ば そ の 雪 だ る ま が 転 が り 出 す 前 の、 静 か に エ ネ
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  ル ギ ー を 溜 め 込 ん で い る 期 間 だ っ た の か も し れ な い。
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  そ う い う 見 方 で す。 サ ー バ ー の 更 新 サ イ ク ル、 AI 開 発 の
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  本 格 化、 そ し て 徹 底 し た コ ス ト 管 理。 こ れ ら す べ て の 歯 車 が か み 合 っ た 時、
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  デ ル は AI 時 代 に お け る 真 の 勝 者 と し て 再 評 価 さ れ る だ ろ う と い う の が、 こ
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  の 記 事 が 描 く 未 来 像 で す ね。 い や。
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  AI ブ ー ム の 表 面 だ け を 見 て い る と 絶 対 に 見 え て こ な い、 非 常 に 深 い 話 で し
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  た。 株 価 っ て い う 一時 情 報 だ け で は わ か ら
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  な い、 企 業 の 内 部 で 起 き て い る 地 殻 変 動 が 見 え た 気 が し ま す。
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  え え。 で は 最 後 に、 あ な た が さ ら に 思 考 を 深
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  め る た め に、 一 つ 問 い を 投 げ か け て 終 わ り た い と 思 い ま す。
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  は い。 今 回 の 分 析 は、 記 事 に 沿 っ て、 デ ル が
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  持 つ 内 部 の 強 み と 市 場 の 機 会 に 焦 点 を 当 て ま し た。
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  い わ ば、 こ の 逆 転 シ ナ リ オ が う ま く い く 前 提 で 話 を 進 め て き ま し た よ ね。
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  そ う で す ね。 で は、 こ の 嵐 の 稀 の 静 け さ を 打 ち 破
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  り、 シ ナ リ オ を 根 底 か ら 変 え る 可 能 性 の あ る 外 部 か ら の 本 当 の 嵐、 つ ま り 脅
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  威 は 何 で し ょ う か。 外 部 か ら の 脅 威 で す か？
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  そ う で す。 例 え ば、 我 々 が ま だ 知 ら な い 全 く 新 し
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  い 競 合 が 突 如 と し て 現 れ る 可 能 性、 あ る い は AI の 進 化 が さ ら に 進 ん で。
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  企 業 が オ ン プ レ ミ ス で サ ー バ ー を 持 つ こ と 自 体 が 時 代 遅 れ に な る よ う な、
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  技 術 的 な パ ラ ダ イ ム シ フ ト が 起 き る 可 能 性。
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  あ。 あ。
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  こ の 記 事 が 描 く 未 来 と は 全 く 異 な る 結 末 を も た ら す リ ス ク に つ い て、 あ な
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  た 自 身 が 検 察 官 の 立 場 に 立 っ て こ の デ ル と い う 会 社 を 厳 し く 追 求 し て み
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  る と、 ま た 違 う 景 色 が 見 え て く る か も し れ ま せ ん。
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  な る ほ ど。 強 み だ け で な く、 そ の 強 み を 無 効 化 す
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  る よ う な リ ス ク に も 目 を 向 け る と、 ま さ に the deep dive で す ね。
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  非 常 に 面 白 い 宿 題 だ と 思 い ま す。 本 日 は お 付 き 合 い い た だ き あ り が と
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  う ご ざ い ま し た。